行业投资评级 - 增持（维持） [6] 核心观点 - 2026年春运正式拉开帷幕，首日全社会跨区域人员流动量达18498.6万人次，同比增长11.3%，其中民航客运量223.4万人次，同比增长7.4%，在春运高景气预期下，继续看好“扩内需”及“反内卷”政策背景下航空板块的中长期景气度 [1][3] - 航空板块运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移、人民币走强及政策呵护，静待票价持续修复、航司盈利不断改善 [3][12] - 快递行业看好两条投资主线：一是出海线，海外电商GMV高速增长带动快递业务量迅猛增长；二是反内卷线，行业增速放缓背景下，头部快递公司凭借管理能力和网络实力，份额和利润有望同步提升 [4][19][20] 周观点及行情回顾 - **周观点**：春运启动，航空、航运、快递板块各有看点 [11] - **航空**：截至2026年2月6日，春运民航累计平均票价840元，同比增长3.0%，累计客座率83.3%，同比增长1.2个百分点 [1][11] - **航运**：VLCC运价高位运行，2月6日中东湾至宁波27万吨级船运价（CT1）为119447美元/天，西非至宁波26万吨级船运价（CT2）为130293美元/天；干散货运价环比回落，BDI指数于2月6日收于1923点 [2][13][14] - **快递**：中通快递2025年第四季度实现份额与单票利润同步环比提升，并发行15亿美元低息可转债用于股份回购以提升股东回报 [4][17][18] - **行情回顾**：本周（2026.2.2-2026.2.6）交通运输板块指数上涨1.90%，跑赢上证指数3.17个百分点，子板块中航空运输、快递、物流涨幅居前，分别为8.15%、3.76%、1.24% [1][21] 出行 - **航空**：持续跟踪需求修复及跨境游情况，关注公商务出行需求及国际航班恢复情况，相关研究标的包括华夏航空、南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等 [12] - **网约车**：报告包含网约车行业运行基本情况图表 [41] 航运港口 - **油运**：VLCC市场因地缘溢价和运力偏紧，运价持续高位运行，基于周期视角，在制裁趋严、OPEC+增产逐步反馈到出口的背景下，行业周期逻辑渐明，相关标的包括招商轮船、中远海能 [2][15] - **干散货**：行业供给增速相对温和，2026年重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑以及俄乌停战进展，相关标的海通发展、太平洋航运 [15] - **LNG与船舶涂料**：LNG运输加注船市场有望走出独立景气周期，重点关注中集安瑞科；船舶涂料重点关注中远海运国际 [15][16] - **集运**：本周各航线运价继续回落 [15] 物流 - **行业数据**：2026年1月26日至2月1日，邮政快递揽收量约45.41亿件，环比增长5.3%，同比增长687%（因去年同期适逢春节）；2025年12月快递行业业务量同比增长2.3%，行业CR8为86.8% [68][73][74] - **公司表现**：2025年第四季度，中通、圆通、申通份额实现同环比提升，件量分别为105.61亿件（+9.3%）、85.60亿件（+11.8%）、72.76亿件（+9.9%），市场份额分别为19.6%、15.9%、13.5% [4][20] - **投资建议**：反内卷背景下，建议关注中通快递、圆通速递、申通快递；出海线推荐极兔速递 [4][19][20] 重点标的与市场表现 - **重点标的**：报告给出顺丰控股、曹操出行、极兔速递的重点标的估值表 [8] - **涨幅标的**：本周A股涨幅前十包括中国东航（15.81%）、南方航空（14.01%）；港股涨幅前十包括中国东方航空股份（16.42%）、中国南方航空股份（9.28%） [24] - **高股息标的**：报告列举交通运输行业高股息标的，A股如中谷物流（股息率11.87%）、中远海控（11.02%），港股如中远海控（13.28%）、东方海外国际（12.02%） [28]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点是强调2026年交通运输板块应围绕“业绩弹性”与“红利价值”两条主线进行投资 [7] - 在业绩弹性方面，重点看好航空、电商快递及航运（油运/干散）等子行业的机会 [7][83] - 在红利资产方面，看好业绩稳健、具备高股息属性的公路和港口板块 [7][90] 聚焦：春运与即时零售竞争 春运数据表现 - 2026年2月2日春运开启，春运第1-5天民航客运量均值为231.3万人次，同比增长5.5% [1][10] - 同期铁路客运量均值为1179.2万人次，同比微降0.7% [1][10] - 春运第5天（2月6日），民航旅客量达240.6万人次，同比增长7.9%，铁路旅客量为1284.5万人次，同比下降4.5% [10] - 近7日民航国内日均旅客量208万人次，同比增长6.2%，客座率同比提升1.7个百分点至83.3% [1][11] - 近7日民航跨境日均旅客量41万人次，同比增长6.0%，客座率同比提升1.9个百分点至81.1% [1][12] - 近7日民航国内全票价（含油）同比上涨5.1%，跨境全票价同比下降2.0% [1][13] 即时零售竞争加剧 - 2月6日，千问App开启“春节30亿大免单”活动，上线9小时订单量突破1000万单 [2][35] - 此次活动是“千问+淘宝闪购”的新尝试，旨在推动阿里AI与即时零售的深度融合 [2][36] - 1月15日，阿里宣布将千问App全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购等核心应用 [36] - 2月5日，美团以7.17亿美元初始对价完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购，后者截至2025年9月运营超1000个前置仓，月购买用户超700万 [3][39] - 巨头持续加码标志着即时零售赛道竞争再度升级，也凸显了即时配送需求的潜力 [3][40] 看好顺丰同城 - 顺丰同城作为独立第三方即时配送龙头，被报告重点看好 [2][40] - 公司近期公告2025年业绩预告：收入预计不低于220亿元人民币，同比增长超40%；经调整净利润不低于3.76亿元人民币，同比增长超158% [3][42] - 报告预测公司2026-2027年归母净利润分别为4.6亿和7.1亿元人民币，经调整净利润分别为6.0亿和8.1亿元人民币，对应当前市盈率（PE）为20倍和15倍 [3][42] 行业数据跟踪 航空货运 - 2月2日，浦东机场出境航空货运价格指数为4714点，周环比上涨5.3%，同比上涨8.9% [7][44] - 香港机场出境航空货运价格指数为3436点，周环比微涨0.1%，同比下降5.6% [45] 航运市场 - **集装箱运价**：截至2月6日，SCFI综合指数收于1267点，周环比下降3.8%；其中美西、美东、欧洲、地中海、东南亚航线周环比分别下降3.5%、2.9%、1.1%、5.5%、4.6% [47][75] - **干散货运价**：截至2月6日，BDI指数收于1923点，周环比下降10.5% [7][48] - **油轮运价**：截至2月6日，VLCC平均TCE（等价期租租金）指数为11.8万美元/天，周环比上涨2.1%；2026年第一季度均值为9.0万美元/天，同比大幅上涨159% [48][61] 投资建议详述 业绩弹性主线 - **航空板块**：供给端受“硬核”约束，预计未来3年飞机复合增速仅3%左右；需求端，航空是内需优选领域，国际线持续恢复，预计旅客人数增长约5%；高客座率下价格弹性有望释放 [2][31][32][83] - 重点推荐：中国国航、南方航空、中国东航（三大航）；华夏航空；春秋航空；吉祥航空 [2][34][83] - **电商快递板块**：行业件量增速放缓，头部公司份额提升，价格回升推动利润改善 [7][84] - 重点推荐：中通快递、圆通速递；看好申通快递业绩拐点；继续推荐极兔速递（25年第四季度东南亚日均件量同比增长74%） [7][84] - 持续看好顺丰控股的“增益计划”及与极兔的协同效应 [85] - **航运板块**：油运受增产、制裁及供给约束驱动，景气向上；干散货关注西芒杜项目对市场的推动 [7][88][89] 红利资产主线 - **公路板块**：业绩稳健，是高股息配置优选方向 [7][90] - 首推：四川成渝（A+H）、皖通高速；同时推荐山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [7][90] - **港口板块**：具备持续分红提升空间，战略价值凸显，正从“周期性产能资产”向“全球供应链安全枢纽”转型 [91][92] - 重点推荐：招商港口；看好青岛港、唐山港、厦门港务 [7][92]

服务内容与模式创新 - 公司推出“爱宠进客舱”服务，改变了以往宠物只能托运的模式，旨在方便旅客随时观察宠物状态[1] - 该服务适用于家庭驯养的小型猫和狗，宠物需能在一个特定尺寸的软包内自然站立或活动[1] 服务规则与限制 - 每位旅客限携带一只宠物进入客舱，且每趟航班最多仅允许4只宠物进入客舱[1] - 宠物需购买机票，并拥有专属的登机牌[3] - 携宠旅客的座位会被安排在飞机最后一排，并尽量不在其邻座安排其他旅客[8] 宠物乘机要求与准备 - 旅客需为宠物准备有效期内的检疫合格证明和疫苗注射证明[6] - 宠物必须使用符合规格的箱包，并需配备口罩（嘴套）和纸尿裤[6] - 飞行全程，宠物需待在箱包内，若是小狗则必须佩戴口罩（嘴套）[8] - 建议旅客让宠物提前适应箱包，并可携带其衣物或玩具以增加安全感[6] 服务保障与体验 - 乘务员会在航班上对宠物给予关爱和照料，以确保携宠旅客与宠物的旅途温馨舒适[8] - 通过将宠物限制在箱包内并采取隔离座位等措施，旨在不影响周围旅客[8]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 春运旺季催化航空板块量价齐升，短期油汇利好及“反内卷”倡议有望支撑航空量价向好预期，长期看民航量价正循环效应逐步显现，看好航空投资机会[4] - 油运板块在供给受限（船龄老化、订单稀缺、影子船队制裁）与需求结构性增长（OPEC增产、低油价补库需求）共同催化下，大周期上行可期[6] - “反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，即时配送行业有望迎来发展机遇[6] - 低利率环境持续、中长期资金入市及深化改革推进，共同提升公路、铁路、港口等基础设施板块作为优质红利资产的配置价值[6] 根据相关目录分别进行总结 航空机场 - **春运数据表现强劲**：2026年春运前四天，民航累计旅客量916.1万人次，同比增长5.2%；客运航班量67526架次，同比增长3.2%；平均票价820元，同比增长3.0%[4] - **近期运营数据环比改善**：2月2日-2月6日，主要航司日均执飞航班量周环比增长4.27%至10.64%，平均飞机利用率周环比增长4.94%至10.64%[4][20][25] - **长期基本面积极**：国内市场运力投放增速缓慢，需求温和复苏推动客座率创新高、票价趋势性上涨；国际市场受益于免签政策及企业出海，需求增长乐观[4] - **重点推荐公司**： - **基于票价上涨弹性**：推荐机队规模大、顺周期属性强的【三大航】、【海航控股】、【吉祥航空】[4] - **基于经营业绩确定性**：推荐支线航空龙头【华夏航空】、汇率敞口中性的低成本航司【春秋航空】[4] - **机场板块**：推荐受益于航空需求复苏的【上海机场】、【白云机场】、【海南机场】[4] - **公司投资看点**： - **吉祥航空**：2025年冬春航季一线城市互飞航线计划航班量占比7.77%为航司中最高；2025年单三季度座公里收入0.4346元，为三大航平均的89.51%[13] - **春秋航空**：2025年前三季度整体可用座公里同比增长11.1%，国际航线运力基本恢复至疫情前水平[13] - **华夏航空**：2025年前三季度归母净利润6.20亿元，同比增长102%；客座率83.20%，同比增长3.32个百分点[13] - **南方航空**：2025年前三季度归母净利润23.07亿元，居三大航首位；截至2025年11月客机规模946架，1-11月净增47架[13] - **中国东航**：2025年前三季度整体可用座公里恢复至2019年同期的119%，其中国际航线恢复三大航领先[13] - **海航控股**：2025年前三季度归母净利润28.45亿元，盈利水平行业领先[13] - **上海机场**：免税新合同采取“保底+提成”模式，2026年上海两场保底租金收入7.6亿元[13] 物流快递 - **行业数据**：1月26日-2月1日，邮政快递累计揽收量约45.41亿件，周环比+5.34%，同比+687.00%[6] - **即时配送机遇**：顺丰同城发布2025年度正面盈利预告，预计公司拥有人应占利润不低于2.38亿元，较2024年度增长不低于80%；收入预期不低于220亿元，增长不低于40%[6] - **快递行业整合与提质**：“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期，无人驾驶技术加速催化产业变革[6] - **重点推荐公司**： - **快递**：建议关注盈利弹性较大的加盟制快递【申通快递】、【圆通速递】、【韵达股份】、【中通快递】；出海高增长的【极兔速递】；综合物流服务商【顺丰控股】[6] - **即时配送**：建议关注【顺丰同城】[6] - **跨境物流**：建议关注【东航物流】、【国货航】、【嘉友国际】[6] - **公司经营数据（2025年1-12月累计）**： - **顺丰控股**：业务收入2284.52亿元，同比+10.92%；业务量166.34亿票，同比+25.43%[18] - **圆通速递**：业务收入683.18亿元，同比+12.26%；业务量311.44亿票，同比+17.20%[18] - **申通快递**：业务收入548.61亿元，同比+17.60%；业务量261.38亿票，同比+14.99%[18] 基础设施（公路/铁路/港口） - **近期运营数据**： - **公路**：1月26日-2月1日，全国高速公路累计货车通行5683.00万辆，周环比+4.75%，同比+506.12%[6] - **铁路**：同期国家铁路累计运输货物7610.90万吨，周环比+2.27%，同比+17.05%[6] - **港口**：同期监测港口累计完成货物吞吐量2.82亿吨，周环比+9.27%，同比+53.34%；完成集装箱吞吐量740.80万标箱，周环比+11.81%，同比+41.13%[6] - **配置逻辑**：低利率环境（10年期国债收益率1.81%）持续，中长期资金入市，深化改革推进，共同提升板块配置价值[6] - **重点推荐公司**： - **公路**：皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速[6] - **铁路**：大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货[6] - **港口**：青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港[6] - **公司投资看点（以分红和路产为重点）**： - **粤高速A**：2016-2024年连续9年现金分红比例≥70%[14] - **山东高速**：2019-2024年连续6年现金分红比例≥60%[14] - **皖通高速**：2021-2024年连续4年现金分红比例≥60%[14] - **宁沪高速**：2000-2024年间现金分红金额稳中有增、从未下降[14] - **青岛港**：2022-2024年ROE（加权）保持在12%以上[14] - **大秦铁路**：西煤东运大动脉，在国家煤炭运输格局中地位重要[14] 航运贸易 - **集运市场**：截至2月6日，SCFI指数报1266.56点，周环比-3.81%，同比-33.22%；CCFI指数报1122.15点，周环比-4.55%，同比-20.70%[6] - **油运市场**：截至2月6日，BDTI指数报1691.00点，周环比-0.65%，同比+87.26%；BCTI指数报917.00点，周环比+3.85%，同比+29.89%[6] - **干散货市场**：截至2月6日，BDI指数报1923.00点，周环比-10.47%，同比+142.50%[6] - **投资观点**：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，油运及散运存在多因素共振投资机会[6] - **重点推荐公司**： - **集运**：建议关注【中远海控】、【中远海发】[6] - **油运**：建议关注【中远海能】、【招商轮船】、【招商南油】[6] - **干散货**：建议关注【海通发展】[6] 市场表现 - **板块表现**：本周（报告期内）交通运输(中信)指数上涨1.84%，跑赢沪深300指数（下跌1.33%）[88] - **个股涨幅前十**：中国东航(+15.81%)、南方航空(+14.01%)、万林物流(+13.61%)、华夏航空(+10.37%)、天顺股份(+8.95%)领涨[90]

文章核心观点 - 在科技、贵金属等主线投资震荡之际，航空出行板块表现坚挺，指数逼近三年来新高，多家航司业绩扭亏，公募基金加仓，行业在供需格局改善、汇率油价利好等多重因素推动下，被基金经理普遍看多，认为票价有望持续上涨，行业盈利将拾级而上 [1][2][3][4][5][6] 板块近期市场表现 - 航空板块在年后表现坚挺，华夏航空、中国东航、吉祥航空、南方航空等个股集体上涨，Wind航空指数已连续三日逆势上涨，并逼近三年来新高 [1] - 在去年的“科技牛”行情中，航空股走出缓步向上势头，多只主动权益型产品在去年四季度选择加仓该板块 [3] - 重仓航空股的基金产品业绩走强，例如杨金金管理的交银瑞元三年定开基金，截至2月4日已上涨约9.43% [3] 公募基金持仓与观点 - 部分基金经理在去年四季度将重仓风格转向旅游、出行板块，认为在商品消费饱和趋势下，服务消费将成为支撑消费的重要领域 [3] - 基金经理杨金金从估值角度阐释加仓逻辑，指出龙头白马股因悲观预期处于历史估值中枢下限附近，而宏观经济已现拐点，这与2021年初的估值分化形成对比 [3] - 多名公募人士看多航空板块，认为其供需格局非常好，未来供给增速很低，主要因空客和波音的大飞机交付速度持续不及预期 [4] - 有华北基金经理指出，全球主要地区（除中国）的航空机票相较于2019年上涨了25%，而国内票价相对低迷，但这种情况预计到2026年基本消化 [4] - 当前航空上座率已达到历史新高水平，且在一些中短途航线上机票价格已比高铁票便宜，因此机票价格有明显上涨基础 [4] 行业基本面利好因素 - 供需格局改善：需求端，在政策鼓励服务消费、免签政策范围扩大的背景下，休闲游、出入境游维持高增长，银发族、学生、亲子等人群成为新的航空需求增量；供给端，由于行业前些年持续亏损，国内航司新飞机订单少，且全球供应链扰动导致发动机和飞机交付量下降，行业或将迎来至少3—5年的供给紧缩期 [5] - 成本端利好：人民币汇率提升有助于降低航司的美元债债务负担；油价持续看跌，对航空公司的利润弹性较大 [4][5] - 票价上涨基础坚实：除供需关系外，国内航线在居民出行消费常态化、休闲旅游占比提升及航司收益管理精细化支撑下，客运量有望温和增长，供给克制背景下票价中枢具备韧性，“旺季更旺、淡季更稳”特征或进一步强化 [7] 公司业绩与行业展望 - 部分航司率先扭亏：例如海航控股预计2025年全年实现归母净利润18亿元至22亿元，较上年同期（-9.21亿元）实现扭亏为盈，同比增长27.21亿元至31.21亿元；南方航空也预计扭亏为盈，实现归母净利润8亿元至10亿元 [6] - 行业周期底部特征明确，但正迎来拐点：2024年底供需关系逐步改善，产能利用率爬升至高位，行业价格拐点若隐若现；2025年9月中旬商务需求复苏，行业座收水平同比转正；预计2025年底的价格同比转正趋势将在2026年持续，票价有望持续同比增长，盈利拾级而上 [6] - 2026年春运民航旅客量有望创历史新高，多家航司和旅游平台预计今年春节有望刷新“最热春节”纪录 [6]

合作主体与活动概况 - 辽宁省文化和旅游厅与中国南方航空北方分公司合作，以春运为契机，联合打造“回辽过年、来辽过年”系列活动 [1][3][5] - 活动旨在通过航空公司的航线网络，搭建连接旅客与辽宁文旅的桥梁，满足春运期间的返乡和出游需求 [1] - 该系列活动是“航空+文旅”融合发展的具体实践，旨在丰富旅客体验并推介辽宁旅游资源 [5] 活动具体内容与执行 - 2月4日，CZ6368主题航班从广州飞往沈阳，在万米高空客舱内举办了主题活动 [3] - 航班活动包括以辽宁风物为谜底的“猜灯谜”、 “辽韵绕口令”和“心愿寄语”等互动环节 [3] - 乘务员通过“辽宁安排！”等口号向旅客传递欢迎与祝福，营造文化温度和节日氛围 [3] - 航班于当日19时20分降落后，在沈阳桃仙国际机场航站楼内举办了首发落地及新春主题推介活动 [5] - 落地活动包括向首航旅客赠送特色手拉旗、辽宁风味礼品，并提供打卡合影等服务 [5] 活动目标与未来展望 - 活动将辽宁的年味与文化风情前置融入旅途，让旅客在行程伊始感受到辽宁的邀约 [1] - 活动目标是通过航线连接文旅，有效推介辽宁丰富的旅游资源和独特的年俗文化 [5] - 未来，合作双方将持续深化合作，共同构建“航空+文旅”融合新生态，吸引更多游客 [5]

公司业绩 - 南方航空发布2025年业绩预告，同比实现扭亏为盈 [1] 运营表现 - 国内需求修复，客座率同比提升明显 [1] 行业展望 - 行业供需持续改善，中长期利润弹性可期 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对南方航空的投资评级为“优于大市”并维持该评级 [1][3][5][14] - 报告核心观点：南方航空2025年全年业绩同比实现扭亏为盈，得益于行业供需格局改善及公司经营效益持续改善 [1][8] - 报告建议关注国内航空出行需求和票价表现的边际变化，中长期看好民航竞争格局改善驱动的周期性机会 [3][14] 2025年业绩预告与盈利预测 - 2025年全年预计归母净利润为8至10亿元人民币，而2024年为亏损17亿元，实现扭亏为盈 [1][8] - 2025年全年预计扣非归母净利润为1.3至1.9亿元人民币，2024年为亏损39.5亿元 [1][8] - 2025年第四季度单季预计归母净利润为-13.1至-15.1亿元，较2024年同期的-36.6亿元大幅减亏 [1][8] - 2025年第四季度单季预计扣非归母净利润为-12.3至-12.9亿元，较2024年同期的-33.7亿元大幅减亏 [1][8] - 报告下调了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.9亿元、55.5亿元、84.0亿元 [3][14] - 2025-2027年盈利预测调整幅度分别为-72%、-17%、-1% [3][14] 经营数据与行业分析 - 2025年全年，公司旅客运输量、旅客周转量(RPK)、可用座公里(ASK)分别同比增长5.5%、8.3%、6.6% [2][10] - 2025年全年客座率达到85.74%，同比提升1.4个百分点 [2][10] - 国内航线RPK和ASK分别同比增长4.8%和2.8%，国内客座率为86.33%，同比提升1.6个百分点 [2][10] - 国际航线RPK和ASK分别同比增长19.5%和18.4%，国际客座率为84.3%，同比提升0.8个百分点 [2][10] - 2025年我国民航RPK实现了8.3%的增长 [2] - 2026年由于扩内需政策支持及宏观经济有望回暖，民航需求有望维持较好增长态势 [2] - 供给端因飞机制造商产能受限，2026年运力供给将继续维持低增速水平 [2] - 行业供需格局将逐步从弱平衡走向紧平衡，有望带动票价止跌回升 [2] - 截至2月2日，春运民航经济舱预售含税票价同比提升0.8% [2] 财务预测与估值指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为1690.74亿元、1823.19亿元、1929.46亿元，同比增长5.7%、7.8%、5.8% [4] - 预计2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.05元、0.31元、0.46元 [4] - 预计2025-2027年EBIT利润率分别为3.1%、5.5%、7.0% [4] - 预计2025-2027年净资产收益率(ROE)分别为2.4%、13.0%、16.7% [4] - 基于盈利预测，2025-2027年市盈率(PE)分别为167.6倍、26.9倍、17.8倍 [4] - 2025-2027年市净率(PB)分别为3.98倍、3.51倍、2.98倍 [4] - 2025-2027年EV/EBITDA倍数分别为31.9倍、21.3倍、17.3倍 [4]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][14] 核心观点 - 南方航空2025年全年业绩预计实现扭亏为盈，归母净利润预计为8至10亿元，2024年为-17亿元，扣非归母净利润预计为1.3至1.9亿元，2024年为-39.5亿元 [1][8] - 2025年第四季度单季预计归母净利润为-13.1至-15.1亿元，2024年第四季度为-36.6亿元，亏损同比大幅收窄 [1][8] - 业绩改善得益于行业供需格局改善以及公司经营效益持续改善 [1][8] - 报告下调了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.9亿元、55.5亿元、84.0亿元，2025-2027年调整幅度分别为-72%、-17%、-1% [3][14] - 建议关注国内航空出行需求和票价表现的边际变化，中长期看好民航竞争格局改善驱动的周期性机会 [3][14] 经营与运营数据 - 2025年全年，公司旅客运输量、旅客周转量(RPK)、可用座公里(ASK)分别同比增长5.5%、8.3%、6.6% [2][10] - 2025年全年客座率为85.74%，同比提升1.4个百分点 [2][10] - 国内航线RPK和ASK分别同比增长4.8%和2.8%，国内客座率为86.33%，同比提升1.6个百分点 [2][10] - 国际航线RPK和ASK分别同比增长19.5%和18.4%，国际客座率为84.3%，同比提升0.8个百分点 [2][10] 行业展望 - 需求端：2025年我国民航RPK增长8.3%，2026年由于扩内需政策支持及宏观经济有望回暖，民航需求有望维持较好增长态势 [2] - 供给端：由于飞机制造商产能受限，2026年运力供给将继续维持低增速水平 [2] - 行业供需格局将逐步从弱平衡走向紧平衡，有望带动票价止跌回升，航司盈利将持续改善 [2] - 春运旺季需求和票价表现值得期待，截至2月2日，春运民航经济舱预售含税票价同比提升0.8% [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为1690.74亿元、1823.19亿元、1929.46亿元，同比增长5.7%、7.8%、5.8% [4] - 预计2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.05元、0.31元、0.46元 [4] - 预计2025-2027年EBIT利润率分别为3.1%、5.5%、7.0% [4] - 预计2025-2027年净资产收益率(ROE)分别为2.4%、13.0%、16.7% [4] - 预计2025-2027年市盈率(PE)分别为167.6倍、26.9倍、17.8倍 [4] - 预计2025-2027年市净率(PB)分别为3.98倍、3.51倍、2.98倍 [4] - 公司收盘价为8.25元，总市值为1494.98亿元 [5]

会议基本信息 - 公司将于2026年3月2日14点30分召开2026年第一次临时股东会 [2] - 会议地点位于中国广东省广州市白云区齐心路68号中国南方航空大厦33楼3301会议室 [2] - 会议召集人为公司董事会 [2] 会议参与与投票方式 - 会议表决采用现场投票与网络投票相结合的方式 [2] - 网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行 [3] - 网络投票时间为2026年3月2日当日 通过交易系统投票平台的时间为9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00 通过互联网投票平台的时间为9:15-15:00 [3] - 涉及融资融券、转融通、约定购回业务账户及沪股通投资者的投票需按相关规定执行 [4] - 本次会议不涉及公开征集股东投票权 [5] 会议审议事项 - 本次股东会审议的议案共2项 即第1、2项议案 [5] - 该两项议案已于2026年1月30日经公司第十届董事会第十二次会议审议通过 并在指定媒体披露 [6] - 本次会议无特别决议议案 [7] - 第1、2项议案将对中小投资者表决单独计票 [7] - 本次会议无涉及关联股东回避表决及优先股股东参与表决的议案 [7] 投票规则与注意事项 - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台进行网络投票 [7] - 公司委托上证信息通过智能短信等形式向股权登记日股东主动推送参会邀请及议案信息 以服务中小投资者 [8] - 同一表决权重复表决时 以第一次投票结果为准 [9] - 股东对所有议案均表决完毕后方能提交 [10] - 选举董事和独立董事将采用累积投票制 [11] 会议出席与登记 - 股权登记日下午收市时登记在册的公司股东有权出席股东会 [12] - H股股东参会事项参见公司发布的H股股东会通知 [13] - 出席现场会议的股东需持身份证、股东账户卡等证件办理登记 法人股东代表还需持股东单位证明 [14] - 会议登记时间为2026年2月12日至2026年2月24日 [17] - 登记及联系地址为广州市白云区齐心路68号中国南方航空大厦 [17]