报告公司投资评级 - 报告给予南方航空"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司营业收入1346.6亿元,同比增长12.7%,实现归母净利润19.65亿元,同比增长48.9% [4] - 2024年三季度单季度公司营业收入498.7亿元,同比增长4.6%,实现归母净利润31.9亿元,同比下降23.9% [4] 客运业务表现 - 2024年三季度,公司旅客运输量、旅客周转量(RPK)、可用座公里(ASK)分别同比增长11.8%、18.7%和11.4%,恢复至2019年同期的110.1%、110.7%和108.4% [7] - 客座率恢复至85.5%,同比提升5.3个百分点,相较2019年提升1.8个百分点 [7] - 其中国内航线的RPK和ASK分别恢复至2019年的121.9%和119.2%,国内客座率恢复至85.7%,相较2019年提升1.9个百分点 [7] - 国际航线的RPK和ASK分别恢复至2019年的86.5%和85.0% [7] 收益水平承压 - 2024年行业供给仍然过剩,导致公司收益水平表现承压,单位RPK营业收入为0.59元,同比下降11.8%,相较2019年提升3.0% [7] 成本情况 - 得益于经营效率提升以及航油价格下降,单位ASK营业成本为0.42元,同比下降4.0%,相较2019年提升10.9% [10] - 由于单位RPK营业收入同比下降幅度较大,公司毛利率同比减少1.8个百分点至15.4% [10] 盈利预测 - 考虑到2024年宏观经济承压、消费疲软以及国际航线恢复较慢,我们下调了客公里收益的预测,预计2024-2026年公司归母净利分别为4.1亿元、46.4亿元、81.1亿元,调整幅度分别为-94%/-59%/-44% [16] - 我们预测2024-2026年南方航空ASK的同比增速分别为14.4%、5.6%、3.6%,RPK的同比增速分别为22.8%、7.8%、3.6%,客公里收益的同比变化分别为-10.6%、-3.5%、+0.4% [12][13][14] - 我们预测2024-2026年南方航空单位航油成本为0.135元、0.135元、0.135元,单位非航油成本为0.267元、0.266元、0.266元 [15] 估值分析 - 以2026年净利润为基数,南方航空与可比公司(中国国航、中东航、春秋航空、吉祥航空)的PE水平基本位于同一区间(10~15倍PE) [19]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现归母净利润19.65亿元,较去年同期上升48.86% [1] - 公司实现扣非归母净利润-5.79亿元,较去年同期增亏4.28亿元 [1] - 2024年前三季度,公司运力水平持续恢复,客座率水平持续提升 [1] - 净增飞机5架,机队规模913架 [1] - 公司整体及国内RPK恢复至2019年同期的81%,国际及地区RPK恢复至2019年同期的72% [1] - 公司整体及国内客座率分别为83.96%、85.04%,较2023年同期分别上升1.46pct、4.26pct [1] - 公司单三季度汇兑收益约为人民币8亿元,对冲了部分油价上涨带来的成本压力 [1] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入175,662百万元,同比增长10% [1] - 2024年前三季度,公司实现归母净利润19.65亿元,同比下降23.89% [1] - 2024年前三季度,公司实现扣非归母净利润-5.79亿元,同比增亏4.28亿元 [1] - 2024年,公司预计实现营业收入175,662百万元,归母净利润1,669百万元,每股收益0.09元 [1] - 2025年,公司预计实现营业收入200,409百万元,归母净利润5,473百万元,每股收益0.30元 [1] - 2026年,公司预计实现营业收入211,293百万元,归母净利润7,895百万元,每股收益0.44元 [1]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司营业收入为1346.6亿元,同比增长12.7%;归母净利润为19.6亿元,同比增长48.9% [2] - 2024Q3公司营业收入同比增长4.6%,主要系量增影响,收入客公里同比增长19% [3] - 2024Q3单位成本同比下降4%,毛利率为15.4%,同比下降1.8个百分点 [3] - 中期看航空业供需有望优化,政策推动需求改善,有利于公司利润弹性释放 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年净利润预测分别为4亿元、69亿元、113亿元 [3] - 2022年营业收入为87,059百万元,同比下降14.35%;归母净利润为-32,682百万元 [5] - 2023年营业收入预计为159,929百万元,同比增长83.7%;归母净利润预计为-4,209百万元 [5] - 2024年营业收入预计为178,207百万元,同比增长11.43%;归母净利润预计为425百万元 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 南方航空三季度实现归母净利润31.93亿元,同比下降23.89% [2] - 公司三季度营业收入498.71亿元,同比增长4.64% [2] - 公司三季度整体ASK同比19年增长8%,整体RPK同比19年增长11%,客座率同比19年提升1.9个百分点 [2] - 国内航线运量增长高于运力,客座率恢复明显,国际航线供需恢复大幅提升 [2] - 公司三季度营业成本同比19年增长11%,单位成本为0.42元,同比23年下降4% [2] - 公司三季度获得一定汇兑收益,财务费用同比23年同期下降18.6% [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入1346.61亿元,同比增长12.70% [2] - 2024年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润19.65亿元,同比增长48.86% [2] - 2024年公司预计实现营业收入181,177百万元,同比增长13.3% [3] - 2024年公司预计实现归母净利润266百万元 [3] - 2025年公司预计实现营业收入202,141百万元,同比增长11.6% [3] - 2025年公司预计实现归母净利润4,396百万元 [3] - 2026年公司预计实现营业收入217,958百万元,同比增长7.8% [3] - 2026年公司预计实现归母净利润7,856百万元 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度实现营收1346.6亿元,同比增长12.7%,较2019年增长15.4% [1] - 2024年前三季度实现归母净利19.7亿元,同比增长48.9%,较2019年下降51.8% [1] - 2024年第三季度实现营收498.7亿元,同比增长4.6%,较2019年增长14.1% [1] - 2024年第三季度实现归母净利31.9亿元,同比下降23.9%,较2019年增长33.7% [1] 经营数据 - 2024年前三季度ASK同比增长17.7%,较2019年增长6.6% [1] - 2024年前三季度RPK同比增长27.6%,较2019年增长7.8% [1] - 2024年前三季度客座率84.0%,同比增加6.5个百分点,较2019年增加0.9个百分点 [1] - 2024年第三季度ASK同比增长11.4%,较2019年增长8.4% [1] - 2024年第三季度RPK同比增长18.7%,较2019年增长10.7% [1] - 2024年第三季度客座率85.5%,同比增加5.3个百分点,较2019年增加1.8个百分点 [1] 收益水平 - 2024年前三季度客公里客运收益0.51元,同比下降11.1%,较2019年增长3.2% [1] - 2024年前三季度座公里收益0.43元,同比下降3.6%,较2019年增长4.4% [1] - 2024年第三季度客公里客运收益0.51元,同比下降12.8%,较2019年下降0.4% [1] - 2024年第三季度座公里收益0.44元,同比下降7.1%,较2019年增长1.8% [1] 成本费用 - 2024年前三季度营业成本1207亿元,同比增长13.5% [1] - 2024年前三季度航油成本429亿元,同比增长16.2% [1] - 2024年前三季度扣油成本778亿元,同比增长12.1% [1] - 2024年前三季度座公里成本0.44元,同比下降3.6%,较2019年增长13.8% [1] - 2024年前三季度座公里扣油成本0.283元,同比下降4.8%,较2019年增长8.3% [1] - 2024年第三季度营业成本422亿元,同比增长6.9% [1] - 2024年第三季度航油成本150亿元,同比增长6.4% [1] - 2024年第三季度扣油成本272亿元,同比增长7.2% [1] - 2024年第三季度座公里成本0.42元,同比下降4.0%,较2019年增长10.9% [1] - 2024年第三季度座公里扣油成本0.274元,同比下降3.8%,较2019年增长6.2% [1] - 2024年前三季度三费合计(扣汇)125.6亿元,同比增长7.1%,扣汇三费率9.3% [1] - 2024年第三季度三费合计(扣汇)43.9亿元,同比增长5.9%,扣汇三费率8.8% [1] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年营业总收入预计为1,795.61亿元,同比增长12.3% [9] - 2024年归母净利润预计为2.18亿元,同比增长105.2% [9] - 2024年每股收益预计为0.01元 [9] - 2024年市盈率预计为500倍 [9] - 2024年市净率预计为2.9倍 [9] 盈利预测 - 考虑国内宏观经济背景、油价水平以及国际线恢复进度,公司2024-2026年盈利预测分别为2亿元、75亿元、98亿元 [1] - 对应2024-2026年EPS分别为0.01元、0.41元、0.54元,PE分别为500倍、15倍、11倍 [1] 投资建议 - 考虑国际线2024年仍处恢复阶段,公司盈利能力有望提升,期待公司长期价值回归,维持"推荐"评级 [1]

报告评级 - 维持增持评级 [4] 报告核心观点 - 2024年第三季度公司盈利超预期,机队周转与宽体机消化助力成本改善加快 [4] - 换季保障供需继续恢复,待供需恢复盈利中枢上升可期 [4] - 公司盈利弹性充足,具有油价下跌期权,期待公司收益管理策略积极改变 [4] 公司投资评级 - 维持2024-26年净利预测15/50/94亿元 [4] - 维持目标价7.74元 [4] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度归母净利润近20亿元,实现扭亏 [4] - 2024年第三季度单季归母净利润32亿元,较2023年第三季度下降24%,但较2019年第三季度高34% [4] - 2024年第三季度公司ASK增长8.4%,略高于机队规模增幅,国际航线ASK恢复至85% [4] - 2024年第三季度公司客座率同比上升5个百分点,高于2019年第三季度近2个百分点 [4] - 公司资产负债率2023年为83.2% [7] - 公司2023年净资产收益率为-10.8% [7] 行业发展趋势 - 北京大兴枢纽建设将拓展公司长期发展空间 [4] - 行业供需恢复有望推动国内航线盈利中枢上升,国际航线长期盈利能力亦将改善 [4]

营业收入相关 - 本报告期营业收入498.71亿元，同比增长4.64%；年初至报告期末为1346.61亿元，同比增长12.70%[2] - 2024年前三季度营业总收入134,661百万元，较2023年前三季度的119,491百万元增长12.69%[15][17] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润31.93亿元，同比下降23.89%；年初至报告期末为19.65亿元，同比增长48.86%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润28.85亿元，同比下降24.26%；年初至报告期末亏损5.79亿元，同比增长283.44%[3] - 2024年前三季度营业利润2,731百万元，较2023年前三季度的3,644百万元下降25.05%[17] - 2024年第三季度利润总额49.55亿元，2023年同期为39.66亿元[18] - 2024年第三季度净利润36.85亿元，2023年同期为27.7亿元[18] 每股收益相关 - 本报告期基本每股收益0.18元/股，同比下降21.74%；年初至报告期末为0.11元/股，同比增长57.14%[3] - 本报告期稀释每股收益0.18元/股，同比下降14.29%；年初至报告期末为0.11元/股，同比增长120.00%[3] - 2024年基本每股收益0.11元/股，2023年为0.07元/股[19] 净资产收益率相关 - 本报告期加权平均净资产收益率8.59%，较上年减少1.84个百分点；年初至报告期末为5.29%，较上年增加2.13个百分点[3] 资产相关 - 本报告期末总资产3159.52亿元，较上年度末增长2.18%；归属于上市公司股东的所有者权益386.77亿元，较上年度末增长5.15%[3] - 2024年9月30日资产总计315,952，较2023年12月31日的309,226增长2.17%[13][14] - 2024年9月30日流动资产合计32,034，较2023年12月31日的27,741增长15.48%[12] - 2024年9月30日非流动资产合计283,918，较2023年12月31日的281,485增长0.86%[13] - 公司资产总计309,226，非流动资产合计281,485[23] 负债相关 - 2024年9月30日流动负债合计136,344，较2023年12月31日的129,436增长5.33%[13] - 2024年9月30日非流动负债合计124,052，较2023年12月31日的127,793下降2.93%[14] - 流动负债合计129,436，较之前减少5,498；非流动负债合计127,793，较之前减少5,498[23][24] - 负债合计257,229，所有者权益（或股东权益）合计51,997[24] - 短期借款为51,362，衍生金融负债为907，应付票据为236[23] - 应付账款为19,722，预收款项为7,179，合同负债为1,509[23] - 应付职工薪酬为4,968，应交税费为802，其他应付款为8,969[23] - 一年内到期的非流动负债为33,782，较之前减少12；其他流动负债为5,510[23] - 长期借款为38,130，应付债券为12,392，较之前减少5,498[23] 所有者权益相关 - 2024年9月30日所有者权益合计55,556，较2023年12月31日的51,997增长6.84%[14] - 实收资本（或股本）为18,121，资本公积为52,756，未分配利润为 -36,888[24] 现金流量相关 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额268.57亿元，同比下降27.37%[3] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计1521.4亿元，2023年同期为1388.45亿元[20] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计1252.83亿元，2023年同期为1018.66亿元[20] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额268.57亿元，2023年同期为369.79亿元[20] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计21.68亿元，2023年同期为19.36亿元[21] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计127.8亿元，2023年同期为85.69亿元[21] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计531.09亿元，2023年同期为452.17亿元[21] - 2024年前三季度筹资活动现金流出小计693.47亿元，2023年同期为812.86亿元[21] 非经常性损益相关 - 年初至报告期末非经常性损益合计25.44亿元[4] 股东持股相关 - 报告期末普通股股东总数152747户，中国南方航空集团有限公司持股94.04亿股，持股比例51.90%[7] - 中国南方航空集团有限公司持有人民币普通股8600897508股，占比51.90%[9][10] - 南龙控股有限公司持有境外上市外资股2612124036股，占比14.41%[9][10] - 香港中央结算（代理人）有限公司持有境外上市外资股1751025727股，占比9.66%[9][10] - 春秋航空股份有限公司期初出借余量235200股，期末出借余量为0，期末持股140531561股，占比0.78%[9][10] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金期初出借余量109000股，期末出借余量为0，期末持股103847141股，占比0.57%[9][10] - 中国国有企业结构调整基金股份有限公司期末持股100582508股，占比0.56%[9][10] 担保金额相关 - 公司为南航1号SPV公司担保金额1.50亿美元[11] - 公司为南航2号SPV公司担保金额1.40亿美元[11] - 公司为南航3号SPV公司担保金额3.28亿美元[11] - 公司为所有已设立SPV公司合计担保金额48.88亿美元[11] 营业成本相关 - 2024年前三季度营业总成本134,048百万元，较2023年前三季度的119,954百万元增长11.75%[17] 财务费用相关 - 2024年前三季度财务费用4,288百万元，较2023年前三季度的5,316百万元下降19.34%[17] 其他非流动资产相关 - 长期待摊费用为517，递延所得税资产为12,280，其他非流动资产为1,183[23]

会议情况 - 2024年10月28日召开第十届监事会第三次会议[2] - 应出席监事3人，实际出席2人，1人授权他人出席[2] 报告审议 - 会议审议通过2024年第三季度报告议案[3] - 报告编制和审议程序合规，内容和格式符合规定[4] - 报告议案表决同意3票、反对0票、弃权0票[4]

业绩数据 - 上半年运输旅客0.79亿人次，同比增22.19%[1] - 上半年营收847.90亿元，同比增18.04%[1] - 上半年新增会员1351万，货邮运输量同比升25.59%[3] 运营情况 - 上半年安全飞行153.7万小时[3] - 上半年广州、北京枢纽中转比例分别达19.8%、11.6%[5] 未来展望 - 今年4月签100架C919购买协议，2024 - 2031年分批交付[5] 荣誉成果 - 2024年9月获上交所信息披露A级评价[9] - 可持续发展工作获中国国新ESG评价AA级[9]

会议信息 - 2024年10月28日召开第十届董事会第三次会议[2] - 应出席董事6人，实际出席4人[2] 议案表决 - 《关于公司2024年第三季度报告的议案》全票通过[4] - 《关于公司2024年度“提质增效重回报”行动方案的半年度评估报告的议案》全票通过[5] - 《关于公司2023年高级管理人员年薪兑现方案的议案》全票通过[6] - 《关于公司设立贝尔格莱德营业部的议案》全票通过[7]