行业投资评级 - 标配（维持）[1] 核心观点 - 机器人行业受英伟达新模型推出、智元机器人发布新产品、天太机器人签署全球最大订单等事件催化，技术方案将逐渐收敛，核心零部件向微小型化发展[3] - 工程机械电动化成为重要发展趋势，多种电动化设备已在国内重大工程使用，2025H1进出口销量同比双增，国内需求有望支撑行业上行周期启动[4] 行情回顾 - 申万机械设备行业双周上涨5.77%，跑输沪深300指数1.19个百分点，在31个行业中排名第11[5] - 本月至今上涨12.87%，跑赢沪深300指数3.35个百分点，排名第6[5] - 年初至今上涨30.36%，跑赢沪深300指数16.92个百分点，排名第6[5] - 自动化设备板块双周涨幅最大（9.83%），工程机械板块涨幅最小（2.90%）[5][18] - 个股方面：巴兰仕双周涨幅205.13%排名第一，南方路机跌幅23.87%排名末位[3][22] 板块估值 - 申万机械设备板块PE TTM为30.81倍，较近一年平均值高15.96%[6][25] - 细分板块估值：自动化设备（50.58倍）、通用设备（40.98倍）、专用设备（31.10倍）、工程机械（22.02倍）、轨交设备Ⅱ（17.65倍）[6][25] 产业动态 - 2025年7月汽车起重机销量1358台，同比增长9.60%，其中国内增6.83%、出口增12.5%[70] - 2025年7月叉车销量118,605台，同比增长14.40%，其中国内增14.30%、出口增14.50%[70] - 英伟达Jetson AGX Thor机器人计算平台上市，起售价3499美元[70] - 北京亦庄机器人消费节总销售额突破3.3亿元，售出机器人及相关产品超19万台[70] 公司业绩 - 绿的谐波2025H1营收2.51亿元（+45.82%），归母净利润0.53亿元（+45.87%）[69] - 三一重工2025H1营收447.80亿元（+14.64%），归母净利润52.16亿元（+46.00%）[71] - 汇川技术2025H1营收205.09亿元（+26.73%），归母净利润29.68亿元（+40.15%）[71] - 恒立液压2025H1营收51.71亿元（+7.00%），归母净利润14.29亿元（+10.97%）[71] 投资建议 - 机器人领域关注汇川技术（伺服系统市占率领先）、绿的谐波（谐波减速器龙头）[3][73] - 工程机械领域关注三一重工（挖掘机龙头）、恒立液压（油缸市占率超50%）[4][73]

公司融资计划 - 三一重工计划于9月或10月在香港发行上市 [1] - 募资金额预计为10亿至15亿美元 [1]

核心观点 - 报告聚焦大制造领域的四大投资主线：周期反转、成长崛起、出口突围和军贸爆发 [1] - 重点看好工程机械龙头、人形机器人产业链、出海链及国防军工领域的投资机会 [4] - 消费电子创新周期、低空经济及人形机器人等新兴领域将驱动上游设备需求超预期增长 [11][13] 行业表现与市场数据 - 上周（2025/08/18-2025/08/22）通信（申万）指数涨幅达11%，电子（申万）指数涨幅9%，综合和计算机指数均涨8% [5][20] - 大制造板块中科创50指数周涨幅13%，申万半导体指数涨12%，创业板指数涨6% [5][21] - 核心跟踪公司中际联合2025H1归母净利润同比增长87%，净利率提升7.39个百分点 [8] 重点公司业绩与业务进展 - 中际联合2025H1销售毛利率50.15%（同比+1.51pct），期间费用率15.96%（同比-7.39pct），海外市场及多领域拓展驱动增长 [8] - 金沃股份2025H1归母净利润0.25亿元（同比+94%），定增募资9.5亿元投入墨西哥生产基地及智能化改造 [9] - 创世纪2025H1归母净利润同比增47%，净利率环比提升0.13pct，受益3C景气度及低空经济需求 [13] 细分领域增长前景 - 风电领域2025年国内新增装机预计105-115GW，陆风/海风CAGR分别为6%和41%，后市场需求广阔 [8] - 人形机器人市场规模预计2029年达750亿元，2035年达3000亿元，拉动高精度数控机床需求 [13] - 低空经济2024年核心产业规模5800亿元，其中低空制造占比88%（约5104亿元） [13] 核心标的估值与预测 - 三一重工预计2025年PE 21倍，归母净利润增速显著提升 [18] - 中国船舶2025年PE 23倍，业绩弹性较大 [18] - 华大九天2025年PE 348倍，反映高成长预期 [18]

2025中国民营企业500强榜单总体情况 - 全国工商联发布2025中国民营企业500强榜单 京东集团以11588.19亿元营收位居榜首 阿里巴巴和恒力集团分别以9817.67亿元和8715.21亿元营收位列第二和第三 [1] - 本次调研共有6379家2024年营业收入10亿元以上企业参与 入围门槛进一步提升至270.23亿元 较往年有所提高 [2] - 民营企业500强中有29家企业入围2025年《财富》世界500强榜单 [2] 头部企业排名及营收数据 - 前十强企业营收均超过5585亿元 其中京东集团营收达11588.19亿元 阿里巴巴营收9817.67亿元 恒力集团营收8715.21亿元 [3] - 华为投资控股以8620.72亿元营收排名第四 比亚迪以7771.02亿元营收排名第五 腾讯控股以6602.57亿元营收排名第六 [3] - 浙江省荣盛控股集团以6586.02亿元营收排名第七 吉利控股以5748.26亿元营收排名第八 盛虹控股以5656.23亿元营收排名第九 山东魏桥创业集团以5585.33亿元营收排名第十 [3] 湖南省企业上榜情况 - 共有9家湖南企业上榜 三一集团以1242.32亿元营收排名第76位 为湖南企业最高排名 [1][6] - 蓝思科技以698.97亿元营收排名第155位 大汉控股集团以600.67亿元营收排名第202位 [1][7] - 搏长集团以533.38亿元营收排名第231位 五江控股集团以486.26亿元营收排名第249位 [1][9] - 鸣鸣很忙以393.44亿元营收排名第319位 金东投资集团以370.71亿元营收排名第352位 [1][8] - 博深实业集团以347.69亿元营收排名第384位 唐人神集团以308.45亿元营收排名第436位 [1][9] 重点行业代表企业 - 工程机械行业：三一集团排名第76位 助力长沙赢得"工程机械之都"美名 [1] - 消费电子与AI领域：蓝思科技作为苹果供应链重要企业 正在AI领域加速发力 [1] - 零售行业：鸣鸣很忙是全国排名首位的量贩零食连锁运营商 [1] - 酒类行业：金东集团专注于酒类产品生产和销售 业务涵盖珍酒李渡集团、华致酒行及金东投资三大板块 [1] - 农业食品：唐人神是知名生猪养殖及肉制品企业 [1] 区域分布特征 - 浙江省企业表现突出 在前50强中占据10席 包括阿里巴巴、荣盛控股、吉利控股等龙头企业 [3] - 江苏省企业实力强劲 恒力集团排名第三 沙钢集团、盛虹控股等多家企业进入前列 [3] - 广东省企业分布广泛 华为、腾讯、比亚迪、美的等多家科技和制造企业上榜 [3] - 北京市集中了京东、联想、小米等互联网和科技企业 [3]

美元降息对出口链影响 - 美联储主席鲍威尔强调就业市场疲软成为政策关键变量 为9月降息打开可能性 [2] - 利率期货市场对美联储9月降息25个基点押注升至89% 较前一日75%显著上调 [2] - 今年累计降息幅度预期提高至约58个基点 美元降息或将增强美国地区工业品和消费品资本开支意愿 [2] 机器人产业进展 - 智元机器人举办首届合作伙伴大会 展示八大场景化解决方案和百台机器人沉浸式体验 [3] - 智元机器人依托一体三智全栈技术架构 加快具身智能商业化落地进程 [3] - 英伟达将在8月25日推出全新人工智能产品 被期待成为智能领域重大突破 [3] - 英伟达机器人预计最快11月鸿海科技日亮相 [3] 行业关注方向 - 工程机械领域关注三一重工 中联重科 徐工机械等企业 [4] - 通用板块关注叉车企业安徽合力 杭叉集团及机床企业海天精工 豪迈科技等 [4] - 人形机器人关注技术壁垒高环节 包括总成企业拓普集团 三花智控等 [4] - 3C板块关注博众精工 快克智能等设备企业 [4] - 半导体设备领域关注北方华创 中微公司等企业 [4] - 能源设备关注锡装股份 纽威股份 杰瑞股份等企业 [4] - 科学仪器关注皖仪科技 普源精电 优利德等企业 [4] - 可控核聚变领域关注合锻智能 皖仪科技等企业 [4] - 其他专用设备关注银都股份 景津装备等企业 [4]

新能源重卡市场整体表现 - 2025年7月新能源重卡销量达1.66万辆 同比增长152% [1][4] - 纯电动重卡销量1.63万辆 占比97.8% 同比增长176% [4][6] - 燃料电池重卡销量236辆 同比下降64% 混合动力重卡销量86辆 同比增长139% [4] 燃料电池重卡细分市场 - 1-7月燃料电池重卡累计销量1540辆 同比下降22% [14] - 市场集中度较高 前两名企业（中国重汽和三一集团）合计市场份额达60.26% [14][17] - 三一集团7月销售103辆 蝉联月销量冠军 实现"3连冠" [10][12] - 中国重汽1-7月累计销量592辆 市场份额38.44% 去年同期为零销量 [14][17] - 企业表现分化显著 三一/长征/创维/庆铃同比增幅达265%/2233%/1200%/200% 而宇通同比下降92% [14] 混合动力重卡细分市场 - 7月混合动力重卡销量86辆 同比增长139% 但增速低于新能源重卡整体水平 [4] - 1-7月混合动力重卡市场份额仅0.59% 与燃料电池重卡合计占比2.2% [6] 竞争格局与市场动态 - 燃料电池重卡市场现有16家企业参与 较去年全年23家减少7家 [14] - 月销量冠军更替频繁 年内已有4家企业获得月冠 三一近期保持领先但累计销量非第一 [12][18] - 燃料电池重卡连续4个月同比下降 市场走势呈现降-增-增-降-降-降-降波动 [18]

行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [3][30] - 维持对中联重科(000157)、恒立液压(601100)、埃斯顿(002747)、豪迈科技(002595)"增持"评级 [3][30] 核心观点 - 工程机械行业延续高景气态势 7月挖掘机销量维持强势复苏 国内和海外市场销量增速均有明显提升 [3][30] - 工程机械下游需求增长逻辑清晰 雅下水电和城市更新行动等下游开工端利好将持续带动需求 [3][30] - 全球主要地区关税扰动逐步减弱 国产工程机械性价比优势将进一步凸显 [3][30] - 机器人产业处于落地关键阶段 英伟达发布新一代机器人计算平台Jetson Thor 在性能和能耗表现较前一代产品大幅提升 [3][30] - 计算能力提升将赋能人形机器人实现更高自主水平和控制能力 建议持续关注产业链投资布局机会 [3][30] 行业要闻 - 7月份塔机台天利用率为57.2% 较上月增加0.3个百分点 [1][10] - 美国将移动式起重机、推土机和其他重型设备等列入钢铝关税清单 适用税率为50% [1][10] - 7月全国工程机械开工率为44.43% 总工作量较上月环比增长4.44% [1][10] - 全国共有20个省份开工率超过50% 浙江、海南、安徽位列前三 [10] - 7月路面设备开工率为32.15% 环比增长2.6% 工作量环比增长16.14% 同比增长20.09% [10] 行业数据 - 截至2025年8月22日 钢材综合价格指数(CSPI)为94.41 [11] - 截至2025年8月25日 WTI原油现货价为63.66美元/桶 Brent原油现货价为67.73美元/桶 [12][13] 公司公告 - 汇川技术2025年半年度报告显示 营业收入205.09亿元 同比增长26.73% 归母净利润29.68亿元 同比增长40.15% [18] - 三一重工2025年半年度报告显示 营业收入445.34亿元 同比增长14.96% 归母净利润52.16亿元 同比增长46.00% [19] - 中大力德2025年半年度报告显示 营业收入5.16亿元 同比增长2.08% 归母净利润0.46亿元 同比增长6.50% [20] 行情回顾 - 2025年8月20日至8月26日 沪深300指数上涨5.43% 申万机械设备行业上涨2.90% 跑输沪深300指数2.53个百分点 在申万一级行业中排名第21位 [1][21] - 截至2025年8月26日 申万机械设备行业市盈率(TTM)为31.40倍 相对沪深300估值溢价率为135.94% [2][22] - 个股涨幅居前的为浙海德曼(58.31%)、罗博特科(33.38%)、埃科光电(29.49%) [27][28][29] - 个股跌幅居前的为速达股份(-18.89%)、中邮科技(-18.12%)、海能技术(-18.00%) [27][28][29]

出口量增长 - 中国挖掘机年出口量从2012年1.49万台增至2022年10.95万台，十年增长近十倍 [1] 技术突破 - 液压元件实现国产化突破，打破德国、日本、美国、韩国垄断 [3] - 开发全球种类最全挖掘机液压元件 [3] - 徐工700吨液压挖掘机（长23.5米/高9.44米/宽9.09米）一铲斗挖起60吨物料，技术达世界前列 [3][5] - 成为继美德日后第四个能生产700吨级以上液压挖掘机的国家 [6] 规模与产品线 - 年产量超30万台居世界第一 [6] - 产品覆盖微型/小型/中型/大型/超大型全型号 [6][7] - 山东企业微型挖掘机（3.5吨以下）2023年一季度出口量同比增长超70% [9] 性价比优势 - 三一重工小挖价格25万元 vs 卡特/小松30万元 [10] - 三一中挖价格65万元 vs 卡特/小松75万-80万元 [10] - 50吨以上大挖中外价差超80万元 [10] - 在非洲/拉美等市场性价比优势显著 [10] 全球化服务布局 - 三一重工拥有近200家销售分公司/2000多个服务中心，欧美印本地化率超90% [13] - 中联重科2023年在沙特交付40余台大吨位挖掘机 [13][15] - 中联重科沙特形成"1+3+4"网点布局覆盖主要市场 [16] 行业背景与机遇 - 国内挖掘机市场饱和，国产占有率超60% [19][21] - 海外市场规模为中国市场3倍 [21] - 欧美及东南亚基建投资/矿产开发增加带来市场机遇 [23] - 面临卡特彼勒/小松等国际巨头直接竞争 [23]

新能源自卸车市场整体表现 - 2025年7月新能源自卸车销量达2094辆 环比增长5% 同比增长67% 创历史最高月销量 [3][4] - 2025年1-7月累计销量1.24万辆 同比增长71% 但增速较1-6月缩窄1个百分点 [22] - 新能源自卸车在新能源重卡市场占比12.57% 较上月提升1.55个百分点 但1-7月累计占比12.89% 较去年同期21.07%下降超8个百分点 [6] 细分领域渗透率与技术路线 - 新能源自卸车在自卸车市场渗透率达44.45% 较上月提升6.65个百分点 较去年同期提升10.54个百分点 [10] - 1-7月纯电动车型占比96.23% 其中换电车型3307辆 混合动力占比1.49% 燃料电池占比2.28% [12] - 新能源自卸车渗透率34.63% 高于牵引车市场3.31个百分点 高于重卡整体市场11.75个百分点 [10] 区域市场与企业竞争格局 - 销量前五省份（云南/四川/河北/河南/广东）合计占比近50% 主要城市包括成都/广州/石家庄/昆明等 [12] - 徐工以615辆获7月销量冠军 陕汽284辆/三一271辆/重汽254辆分列2-4位 头部企业差距较小 [18] - 徐工/陕汽/东风/远程7月同比分别增长156%/154%/573%/191% 多家企业实现翻倍增长 [18] 头部企业市场份额变化 - 1-7月徐工累计销量2890辆 同比增长104% 市场份额23.37% 较去年同期提升3.8个百分点 [22][24] - 三一累计2360辆增94% 份额19.09% 重汽2283辆增90% 份额18.46% 陕汽1379辆增89% 份额11.15% [22][24] - 福田/东风/联合重卡累计增速达134%/138%/827% 市场份额分别提升1.41/1.29/0.67个百分点 [22][24] 市场竞争与行业动态 - 2025年市场参与者达25家企业 与2024年全年持平 显示行业持续吸引力 [20] - 3-7月销量均处历史前五高位 徐工/三一/重汽三家企业轮流获得月销量冠军 竞争激烈 [8][16][26]

机械行业8月市场表现 - 中信机械板块8月上涨13.74%，跑赢沪深300指数（9.66%）4.08个百分点，在30个中信一级行业中排名第5名 [1][2] - 三级子行业全部实现正涨幅，其中锅炉设备、光伏设备、服务机器人涨幅领先，分别达50.62%、26.34%和20.4% [1][2] - 其他运输设备、起重运输设备、叉车涨幅相对落后 [1][2] 行业配置建议 - 建议关注以内需为主、基本面向好、盈利稳定且分红率高的工程机械、高铁设备及矿山冶金设备龙头 [3] - 牛市环境下风险偏好提升利好科创成长板块，人形机器人、AIDC配套设备和半导体设备等主题有望回暖 [3] - 工程机械领域重点推荐三一重工，高铁设备推荐思维列控，矿山冶金设备推荐中信重工、中创智领和一拖股份 [3] 主题投资方向 - 人形机器人产业链建议关注本体及核心零部件龙头，包括埃斯顿、绿的谐波和步科股份 [3] - AIDC基建受益标的推荐英维克和应流股份 [3]