市场回顾与展望 - 2025年10月A股市场先抑后扬，上证指数月K线上涨1.85%，深证成指下跌1.10%，创业板指下跌1.56%，科创50下跌5.33%，北证50上涨3.54%[7] - 10月份股票组合平均上涨0.24%，跑赢收平的沪深300指数，其中华新水泥月K线涨幅超10%[7] - 展望11月，指数有望在震荡中延续慢牛行情，A股成交额重回2万亿元上方，两融余额首次突破2.5万亿元[7] 组合个股表现 - 华新水泥10月区间最大涨幅达22.86%，10月份涨幅为16.65%，2025年前三季度归母净利润20亿元，同比增长76%[8][14] - 宁德时代2025年第三季度归母净利润185.49亿元，同比增长41.21%，前三季度资本开支300.88亿元，同比增长41.47%[26] - 移远通信2025年前三季度归母净利润7.33亿元，同比增长105.65%，Q3单季净利润2.62亿元，同比增长78.11%[50] 行业与业务亮点 - 华新水泥海外水泥产能计划从当前2500万吨提升至约5000万吨，2025年计划资本支出133亿元，海外并购为首要方向[14] - 厦门钨业2024年光伏用高强度钨丝销量达1070亿米，渗透率超50%，磁材产品可满足人形机器人等下一代应用领域要求[18] - 三一重工2025年上半年海外营收264.91亿元，同比增长11.59%，占总营收59.16%，新能源产品收入40.25亿元，同比增长22.86%[34] - 汇川技术2025年前三季度新能源业务营收约144.00亿元，同比增长约39.00%，海外业务营收同比增长超50%[38] - 国电南瑞2025年上半年海外收入19.87亿元，同比增长139.18%，国际合同同比增长超200%[30]

股份回购情况 - 2025年10月公司未实施股份回购 [1] - 截至2025年10月底公司累计回购股份7267.92万股占A股总股本0.86% [1] - 累计回购支付总金额13.55亿元最高价19.39元/股最低价17.39元/股 [1]

核心观点 - 海外扰动影响最大的时刻或已逐步过去，市场风险偏好有望抬升，应围绕“十五五”规划进行战略性布局，重点关注科技成长产业机会，特别是AI、军工、创新药三大方向[3][9][11] - 随着中美贸易谈判、美联储降息预期升温及四中全会积极定调，积极因素密集催化，科技成长景气主线的共识有望再次凝聚[3][9] - 结构上，前期避险交易带来的性价比问题逐步消化后，景气优势、产业趋势与政策支持叠加，应以积极挖掘科技成长产业机会为主[3][11] 策略布局与宏观环境 - 海外扰动最大的时刻或已逐步过去，国内进入四中全会、三季报景气验证等积极因素密集催化阶段[3][9] - “十五五”公报积极定调未来五年高质量发展目标，提振市场信心，夯实行情向好的中长期叙事[3][9][11] - “十五五”时期科技发展的战略地位显著抬升，是我国迈向科技强国的关键阶段，具体方向包括新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业，以及量子科技、生物制造等未来产业[11] 重点行业方向 AI - 以AI产业链为抓手，布局全球景气共振、自主可控与产业创新[3][12] - 重点关注全球景气共振的海外算力产业链（光模块、PCB）、自主可控受益的国产算力链（GPU、半导体设备材料、存储芯片产业链）、以及具备创新落地潜力的中下游应用（港股互联网、游戏、消费电子、机器人等）[12] 军工 - 当前军工产业链细分方向拥挤度已回落至低位，“十五五”有望迎来β+α共振的新一轮景气周期[3][12] - 一方面，“五年计划”交界节点叠加全球竞争力提升，军工行业新一轮订单释放预期增强；另一方面，商业航天、低空经济、新质战斗力等将是未来基本面持续改善的α来源[12][13] 创新药 - 情绪消化已较为充分，BD和全球宽松驱动重估，是当前景气成长主线中情绪消化较充分的细分方向[3][13] - 三季报披露窗口有望回归基本面逻辑，重磅品种密集落地、企业出海加速、海外货币宽松、国内政策友好，板块估值重塑仍在半途[13] 金股组合精选 - 根据行业推荐，精选2025年11月金股组合，包括天山铝业、伟明环保、新雷能、三一重工、拓普集团、海信视像、药明生物、荣昌生物、金山办公、拓荆科技、阿里巴巴-W、腾讯控股、潼关黄金、极智嘉-W、中国人寿等15只标的[3] - 同时精选并调整11月的成长组合和价值组合，成长组合包括金盘科技、冰轮环境、沪电股份等10只标的，价值组合包括兖矿能源、洛阳铝业、华峰化学等10只标的[3][88][90][91] 重点公司业绩与展望 天山铝业 - 2025年前三季度实现营业收入223.21亿元，同比增长7.3%；归母净利润33.40亿元，同比增长8.3%[15] - 25Q3归母净利润12.56亿元，同比增长24.3%，环比增长22.4%，受益铝价上行[15][16] - 公司24万吨电解铝合规产能指标后续有望落地，几内亚铝土矿开始向国内发运，广西铝土矿已取得采矿权证，未来铝土矿自给率有望提升至100%[16][18][19] 伟明环保 - 2025年前三季度实现营收58.80亿元，同比-2.74%；归母净利润21.35亿元，同比+1.14%[22] - 前三季度新增设备订单总额44.70亿元，同比+66.29%[23] - 新材料业务三季度已实现收入及利润，嘉曼公司年产2万吨富氧侧吹生产线投入试生产，第三季度实现营收3.26亿元[24][25] 三一重工 - 2024年实现营业收入777.73亿元，同比增长6.22%；归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%[33] - 2025Q1实现营业收入210.49亿元，同比增长19.18%；归母净利润24.71亿元，同比增长56.40%[33] - 2024年国际市场收入485.13亿元，同比增长12.15%，国际收入占比达63.98%[35] 药明生物 - 2025年上半年收入99.53亿元，同比增长16.1%；纯利27.57亿元，同比增长54.8%[48] - 截至2025年上半年未完成订单总额203亿美元，同比增长18.9%[49] - 公司上调2025年收入增速预期至14%-16%，预计2025年资本开支将达到53亿元[50] 阿里巴巴-W - FY25Q3集团收入2801.5亿元，同比增长8%；经调整EBITA为548.5亿元，同比增长4%[65] - 阿里云收入317.4亿元，同比增长13%；AI相关产品收入连续6个季度保持三位数同比增长[65] - 未来三年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施[67] 腾讯控股 - 25Q1营收1800亿元人民币，同比增长13%；Non-IFRS归母净利润613亿元，同比增长22%[69] - 25Q1广告收入319亿元，同比增长20%；资本开支275亿元，同比增长91%，主要用于购买GPU和服务器[71][72] 潼关黄金 - 2025年上半年收入10.3亿元，同比增长21.0%；归母净利润3.4亿元，同比增长272.6%[74] - 上半年矿产金销量1.44吨，同比增加0.25吨；矿产金平均售价666人民币元/克，同比上涨167人民币元/克[75][76] 极智嘉-W - 预计2025-2027年营收分别为31.73亿元、42.16亿元、55.19亿元，同比增长31.7%、32.9%、30.9%[78] - 2024年极智嘉仓储履约AMR全球收入份额9.0%，位列第一；截至2025H1末累计交付超6.6万台机器人[79][80] - 2025H1海外收入占比79.5%，海外毛利率比国内高35.5个百分点[82] 中国人寿 - 2025年上半年总保费收入5250.88亿元，同比增长7.3%；新业务价值285.46亿元，同比增长20.3%[84][85] - 截至2025年6月30日，内含价值14778.27亿元，较2024年末增长5.5%；投资资产达7.1万亿元，较2024年末增长7.8%[85][86]

公司股份回购进展 - 截至2025年10月底，公司已累计回购股份72,679,200股，占公司A股总股本的比例为0.86% [1] - 本次回购购买的最高价为19.39元/股，最低价为17.3元/股 [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月4日[2] - 实施期限为2025年4月4日至2026年3月4日[2] - 预计回购金额10亿 - 20亿元[2][3] 回购进展 - 累计已回购股数7267.92万股[2][4] - 占A股总股本比例0.86%[2][4] - 累计已回购金额135,536.87万元[2][4] 其他 - 实际回购价格区间17.39 - 19.39元/股[2][4] - 本次回购股份价格上限29.10元/股[3] - 2025年10月未实施股份回购[4]

回购计划概览 - 公司于2025年4月3日开启回购计划，实施期限至2026年4月2日 [1] - 预计回购金额为10亿元至20亿元，用于员工持股计划 [1] 回购执行进展 - 截至2025年10月底，累计已回购股数7267.92万股，占A股总股本比例0.86% [1] - 累计已回购金额为135,536.87万元 [1] - 实际回购价格区间为17.39元/股至19.39元/股 [1] - 2025年10月未实施股份回购 [1]

增持交易核心信息 - Schroders PLC于10月28日增持三一重工4826.24万股 [1] - 每股作价为21.6211港元，总金额约为10.435亿港元 [1] - 增持后最新持股数目约为4826.24万股，持股比例达到7.64% [1] 股东持股变动 - 此次增持行动使Schroders PLC的持股比例发生变动 [1] - 增持股份数量为4826.24万股 [1]

公司股权变动 - Schroders PLC于10月28日增持三一重工4826.24万股 [1] - 增持每股作价为21.6211港元，总金额约为10.435亿港元 [1] - 增持后最新持股数目约为4826.24万股，持股比例升至7.64% [1]

2025年10月新能源重卡市场整体表现 - 2025年10月全国新能源重卡销量为1.71万辆，环比下降21%，但同比增长153%，月销量约为去年同期销量的2.53倍 [1] - 10月销量环比回落主要受长达8天的假期影响，并不意味着市场降温，市场在政策与市场双重驱动下持续火热 [1] - 2025年1-10月新能源重卡累计销售13.69万辆，同比大增192%，平均月销量超过1.35万辆，其中3-10月连续七个月销量破万，6-10月平均销量达到1.7万辆 [1][9][13] 区域市场表现 - 2025年10月全国有30个省级行政区有新增新能源重卡，其中14个省级行政区单月新增超400辆，上海、山西、河北、河南和山东等5省（直辖市）10月新增超1000辆，上海和山西新增超2000辆 [2] - 截至2025年10月，累计销量超过千辆的省级行政区已有24个，上海、山西、河北、四川、河南、山东、新疆和云南等8省（直辖市、自治区）销量超过5000辆，其中上海累计销量已超过2.5万辆，山西、河北和四川累计销量超过1万辆 [4] 主要企业月度表现 - 2025年10月有12家企业新能源重卡销量超百辆，其中10家企业销量超过300辆，月销量破千的企业有7家 [5] - 月度销量排名前4位的企业销量均超过2000辆：徐工以3149辆摘冠，三一、解放和陕汽销量分别为2456辆、2343辆和2015辆 [5] - 重汽、福田和东风10月销量分别为1927辆、1336辆和1160辆 [5] - 销量前十企业中9家实现同比增长，多家企业实现翻倍增长：徐工（224%）、陕汽（272%）、重汽（252%）、福田（183%）和联合重卡（283%）的同比增幅高于市场整体增速（153%） [7] - 与9月相比，10月月榜前十成员和排名出现变化：宇通重返月榜前十，徐工、三一和陕汽排名分别上升至第1、第2和第4位 [8] 主要企业累计表现 - 2025年1-10月已有10家企业累计销量超过3000辆，排名前6位的徐工、三一、解放、重汽、陕汽和福田累计销量均超万辆 [9] - 累计销量排名前三的企业均破2万辆：徐工（2.22万辆）、三一（2.14万辆）、解放（2.07万辆） [9][10] - 重汽、陕汽和福田的累计销量分别为1.61万辆、1.59万辆和1.16万辆 [9][10] - 从累计增幅看，主流企业大多实现翻倍增长：解放（289%）、重汽（243%）、陕汽（285%）和福田（354%）的增速跑赢市场大盘（192%） [11] - 徐工（187%）、三一（168%）、东风（187%）、远程（107%）和江淮（181%）也实现翻倍增长，但增速低于市场整体 [11] - 宇通是销量前十中唯一出现下滑的企业，累计销量3068辆，同比下降15% [9][11] 市场竞争格局 - 2025年1-10月累计销量排名前5的企业市场份额均超过10%：徐工（16.22%）、三一（15.66%）、解放（15.08%）、重汽（11.77%）和陕汽（11.59%） [13] - 福田和东风的市场份额均超过6%，分别为8.44%和6.29% [13] - 远程、江淮和宇通的市场份额均超过2%，分别为4.51%、2.69%和2.24% [13] - 相邻企业份额差距较小，三一和徐工、解放和三一、陕汽和重汽、宇通和江淮间的份额差距均不足1%，竞争激烈 [13]

市场整体表现 - 2025年10月全国新能源重卡销量为1.71万辆，同比增长153%，约为去年同期销量的2.53倍 [5] - 2025年9月新能源重卡销量首次突破2万辆，同比暴涨252%，创下史上最高月销量纪录 [1] - 2025年1-10月新能源重卡累计销售13.69万辆，同比大增192%，平均月销量超过1.35万辆，其中3-10月连续七个月销量破万 [5][16] 区域市场分析 - 2025年10月全国有30个省级行政区有新增新能源重卡，其中14个地区单月新增超400辆，上海、山西、河北、河南和山东5省市新增超1000辆，上海和山西新增超2000辆 [6] - 截至2025年10月，已有24个省级行政区新能源重卡销量超过千辆，上海、山西、河北、四川、河南、山东、新疆和云南8省市累计销量超过5000辆，其中上海累计销量已超过2.5万辆，山西、河北和四川累计销量超过1万辆 [8] 主要企业月度表现 - 2025年10月有12家企业新能源重卡销量超百辆，其中10家企业销量超过300辆，7家企业月销量破千 [11] - 徐工以3149辆的销量斩获10月销冠，同比增长224%，月度市场份额为18.43% [11][13] - 三一、解放和陕汽10月销量分别达到2456辆、2343辆和2015辆，同比分别增长95%、117%和272%，月度市场份额分别为14.38%、13.72%和11.80% [11][13] - 重汽、福田、东风、远程、宇通和联合重卡分列10月销量榜第5至10位，其中重汽销量1927辆，同比增长252% [11][13][14] 主要企业累计表现 - 2025年1-10月累计销量排名前6位的徐工、三一、解放、重汽、陕汽和福田销量均超万辆，其中徐工、三一和解放累销均已破2万辆，分别达到2.22万辆、2.14万辆和2.07万辆 [16][17][18] - 重汽、陕汽和福田1-10月分别累销1.61万辆、1.59万辆和1.16万辆，同比分别增长243%、285%和354% [16][18] - 解放、重汽、陕汽和福田累计同比增幅跑赢市场大盘，徐工、三一、东风、远程和江淮实现翻倍增长但增速低于市场整体，宇通是销量前十中唯一出现下滑的企业，降幅为15% [18] 市场竞争格局 - 2025年1-10月累计销量排名前5位的企业市场份额均超过10%，徐工、三一、解放、重汽和陕汽份额分别为16.22%、15.66%、15.08%、11.77%和11.59% [20] - 相邻企业市场份额差距较小，三一和徐工、解放和三一、陕汽和重汽、宇通和江淮间的份额差距均不足1%，竞争激烈 [20]