新车价格战对二手车市场的冲击 - 新车市场激烈价格竞争持续传递生存压力至二手车领域 5月份二手车交易量环比下降5.72% 同比增长仅为1.22% [1] - 新车降价导致消费者更倾向用相同或略高预算购置新车 直接分流二手车市场需求 [1] - 2025年车市价格战创历史新高 自主品牌/新势力/合资品牌全员参与降价 宝马曾尝试退出价格战但销量暴跌40%后被迫重启促销 [5] - 新车价格持续性波动彻底打破燃油车保值神话 三年车龄燃油车平均保值率从2023年56.8%降至2024年51.8% 部分自主品牌车型跌破40% [6] 新能源转型加剧二手车市场困境 - 新能源车快速换代导致老款车型加速贬值 首任车主权益缺失与电池健康度检测标准不统一制约二手新能源车流通 [3] - 三年车龄新能源车平均保值率不足50% 纯电动车(BEV)44.2% 插电混动(PHEV)46.1% 仅保时捷Taycan等高端车型达59%-62% [8] - 新能源车"油电同价"策略重构市场 直接挤压燃油车生存空间 传统车企电动化转型进一步拉低燃油车残值 [9][11] 二手车行业结构性短板 - 行业认证/流通/配套体系不完善 二手车贷款渗透率仅48% 远低于新车 [3] - 诚信体系缺失问题突出 部分经营者存在隐瞒车况/虚假宣传等行为 [3] - 新能源车技术迭代快导致旧款迅速贬值 如电池续航从500公里升级至700-800公里 [12] 市场转型中的积极信号 - 2024年全国汽车保有量达3.53亿辆 为二手车交易提供充足车源 限迁政策取消使长三角异地过户时间从7天缩至2小时 跨区域流通率提升27% [11] - 2025年全国标准化检测中心超120个 车辆检测覆盖率从2020年不足40%提升至85% 金融机构推出"100天电池回购保障"等创新服务 [14] - 主管部门推动车市价格战降温 中汽协等机构反对"内卷式"竞争 工信部加强供应链账期管理至60天内 高息车贷返佣政策叫停 [12] 行业未来发展方向 - 构建"政策引导+技术透明+服务闭环"新生态是根本出路 [3] - 二手车出口成为突破口 需通过规范化经营适应海外市场成熟体系 [15]

销量表现 - 5月乘用车市场销量186.6万辆，同比上涨9.6%，环比上涨10.0% [4] - 新能源市场销量96.5万辆，同比上涨22.9%，环比上涨10.8%，占乘用车总销量51.7%，同比提升5.6% [4] - 纯电动销量57.9万辆，同比上涨19.6%，环比上涨5.3%；插电混动销量38.6万辆，同比上涨28.2%，环比上涨20.2% [9] - 2025年新能源累计销量416.5万辆，累计同比上涨30.3% [9] 新能源市场区域分布 - TOP 10城市销量占比25.5%，TOP 3为上海市、深圳市、成都市 [10] - TOP 10城市新能源渗透率均超50%，其中深圳市(67.7%)、武汉市(62.7%)、西安市(61.3%)最高 [10] - 产权归属以个人用户为主，纯电动市场个人用户占比86.4%，单位用户占比5.5% [16] 纯电动细分市场 - A0级市场份额从去年同期13.6%扩张至19.8%，A级市场份额从12.6%收缩至7.6% [15] - 纯电动TOP 3细分市场为A0级(19.8%)、A-SUV(14.6%)、B-SUV(13.2%) [15] 行业动态 - 吉利汽车计划合并极氪，以提升智能新能源汽车领域竞争力 [20] - 奇瑞发布智慧安全系统及风云A9L，强化技术壁垒与全球化验证 [22] - Honda调整战略：2030年纯电销量预期占比下调，2027年后推13款新HEV并布局ADAS技术 [23] - 比亚迪与神州租车战略合作，宁德时代与长安马自达、本田中国深化电池合作 [19] 政策动向 - 党政机关公务用车新规要求新能源汽车采购比例不低于30%，机要通信等场景优先配备新能源车 [31][32] - 公务用车配备新能源轿车价格不得超过18万元，燃油车排气量限制1.6-1.8升 [32] - "九个不得"明确禁止变相配车、超标准用车等行为 [33]

比亚迪海外销量增长分析 - 4月海外销量达7.8万辆创历史新高 同比去年4月4.1万辆增长90% [5] - 第一季度海外销量21.4万辆 相当于去年全年41万辆的一半 [5] - 全年海外销量目标80万辆 预计将缩小与上汽、奇瑞的差距 [14] 海外扩张策略 - 已投产4座海外工厂(巴西/泰国/乌兹别克/印度) 年产能超60万辆 [6] - 在建4座工厂(匈牙利/印尼/柬埔寨/土耳其) 墨西哥工厂谈判中规划产能15万辆 [6] - 组建远洋运输舰队 已投入4艘滚装船(单艘运力9200辆) 共订购8艘 [12] 区域市场表现 - 泰国新能源市占率41% 新加坡20%均位列第一 [8] - 英国市场3月销量暴涨754%达6500辆 受益于脱欧后无额外关税 [9][12] - 巴西工厂辐射拉美地区 月销突破2万辆 [8] 产品优势 - 混动车型更符合全球市场需求 在基础设施不足地区优势明显 [16] - 相比纯电车型 混动在亚非拉等地区市场覆盖率更高 [16] 国内销售情况 - 4月总销量38万辆 其中国内30.2万辆 同比增长约15% [14] - 国内销量增速放缓 海外销量进入加速增长期 [14] 行业竞争格局 - 4月出口量:奇瑞8.7万辆/上汽8.59万辆/比亚迪7.8万辆 [14] - 欧盟关税政策影响上汽出口 比亚迪有望超越上汽 [14]

渠道扩张与授权 - 一汽-大众大众品牌在长春举办新经销商授权签约仪式，作为"百店千家"行动计划的关键节点，实现渠道规模与质量双提升[3] - 75家新经销商获集中授牌，覆盖全国68个市县，包括网外优质投资人及长期合作的网内伙伴，其中超20家经销商合作超10年[3] - 7大集团一次性获多家4S店授权，并与蓝池集团等9家全国百强及区域头部经销商集团达成深化合作意向，计划新增超40家门店[3] 渠道创新与优化 - 推出"轻量化"渠道形式，鼓励经销商采用厂店分离、车间共享等模式降低硬件投入，同时保持服务高标准[3] - 通过下沉一网、卫星店、触点网络等灵活形式，构建以城市4S店为核心、多点协同的网络格局[3] - 新店从审批到开业最快仅需36天，体现全流程精益管理效率[3] 组织架构与客户运营 - 2025年5月底完成组织架构转型，构建"前台作战中心—中台策略中枢—后台能力中心"三段式架构，提升业务协同与响应速度[4] - 创新"双链路运营"机制，新增企业微信等沟通渠道，结合智能工具实现精准客户触达与运营[4] 产品布局与研发 - 自2026年起实施"油电混共进、油电混全智"策略，计划推出10款新车，包括5款纯电、2款插电混动、2款增程式混动及1款燃油车型[4] - 加速从"全球协同"向"本土主导"转变，深度参与本土化商品研发，新经销商代表参观研发中心与碰撞实验室，认可"匠心质造"理念[4] 未来规划 - 渠道总量预计突破1000家，秉持"以客户为中心的长期主义和利他主义"理念，打造更优质的服务体系[4]

以下文章来源于和讯商业 ，作者徐帅 和讯商业 . 商业世界的故事、逻辑、认知。由"和讯商业"团队出品。 仅仅四年时间，奥迪就亲手推翻了自己当初立下的电动化 "军令状"。 而促使这一转变的关键推手，很可能正是中国汽车产业的强势崛起。 近日，奥迪首席执行官高德诺公开宣布，公司决定放弃原定于 2033 年停售内燃机车型的计划。同时，此前关于 2026 年前停止研发 新一代内燃机的想法也一并被搁置。 选择重回燃油车赛道的，远不止奥迪一家。 在奥迪表态后不久，曾誓言 "力争 2030 年实现全面电动化"的梅赛德斯 - 奔驰，也表达了相似的立场。加上去年就已悄然松动电动 化目标的沃尔沃，以及一直主张"多元动力共存"的宝马——这些 跨国汽车巨头们，不约而同地集体推迟了与燃油时代告别的时刻。 传统豪华车企曾集体高调集体宣布 "拥抱电动化"是在 2021 年。当时，欧盟环保法规步步紧逼，中国则迎来了"新能源汽车爆发元 年"，市场渗透率首次突破被视为关键的 10% 大关，油电变革的大幕即将拉开。彼时的 BBA 们，心情或许颇为复杂，但无论主动还 是被动，它们都站在聚光灯下，许下了雄心勃勃的电动化承诺。 然而短短四年后，风向已然改 ...

报告核心观点 报告认为汽车行业走势强于大盘，基本面良好，收入和利润持续增长，盈利能力提升。行业在产销、库存、出口等方面表现良好，未来动力类型多元化和智能化将助力出口增长和行业发展。维持行业“强于大市”评级，并给出了具体投资建议 [5][6]。 各部分总结 行情及基本面回顾 - 行业二级市场走势较强：截至2025年6月18日收盘，汽车(中信)板块涨跌幅为8.23%，跑赢上证指数、沪深300指数、创业板指数，在中信30个一级行业中排名第5，子板块涨势分化 [11][12][17]。 - 个股涨多跌少：中信汽车行业260只个股中，上涨个股177个，上涨比例68%，涨跌幅中位数9.45%，并列出涨幅和跌幅前10名个股 [18]。 - 市盈率处于中等偏低水平：截至2025年6月18日收盘，汽车（中信）板块PE（TTM）为36.29倍，处于近5年44.46%分位，PB（LF）为2.93倍，处于近5年92.4%分位，各子板块中，商用车、汽车零部件子板块估值处于历史偏低水平 [21][28]。 - 2025Q1基金配置比例提升：截至2025年Q1，公募基金配置比例为5%，较2024年Q4提升1.39个pct，为2024年以来最高水平，2025Q1公募基金重仓股中汽车行业前5名有比亚迪、福耀玻璃等 [31][32]。 - 基本面：收入及利润持续增长，盈利能力提升：汽车行业近5年收入及利润整体增长，2024年和2025Q1收入、利润同比增长，行业利润率近5年波动上升，2025Q1毛利率和净资产收益率略有下降，但净利率升至4.45%，资产负债率较稳定，2025Q1降至60%以下，二级子板块中除汽车销售及服务外，其他子板块收入和利润增速基本正增长 [36][39][41]。 行业回顾 - 汽车产销快速增长，政策激发消费潜力：2025年前5个月中国汽车市场产销量快速增长，5月汽车产销同比分别+11.65%、+11.15%，1 - 5月累计产销同比分别+12.7%、+10.9%，新能源汽车表现突出，5月渗透率达48.65%，1 - 5月累计产销同比分别+45.17%、+43.97%，新能源汽车车辆购置税减免和以旧换新政策持续推进，预计2025年汽车以旧换新有望超1400万辆，行业格局集中化 [44][46][51]。 - 库存总体上升，结构呈现分化：2025年前5个月库存总量持续增长，5月末全国乘用车库存345万辆，较上月降5万辆，较2024年同期增16万辆，5月汽车经销商库存系数为1.38，环比和同比均下降，库存水平位于警戒线以下，厂家生产热情高，库存占比提升，渠道库存压力降低，自主品牌和新势力品牌乘用车库存持续上升，合资和其他类型乘用车库存持续下降 [62][64][67]。 - 出口支撑行业增长，插混成重要增长点：出口持续增长成为行业销量重要支撑，2025年5月汽车出口量达55.12万辆，环比+6.65%，同比+14.52%，1 - 5月累计出口249.03万辆，同比+7.88%，乘用车出口表现好于商用车，2025年前5个月传统能源车、新能源车分别出口163.5万辆、85.5万辆，分别同比 - 8.6%、+64.6%，插混车型是出口重要增长点 [70][72][73]。 - 乘用车：新能源渗透率提高，自主品牌份额攀升：2025年1 - 5月新能源乘用车合计批发销量523万台，同比+41%，市场占有率达47.59%，同比提升17个百分点，自主品牌乘用车市场份额持续提升，5月达69%，同比提升5.2个百分点，1 - 5月累计销量同比+26.3%，市场份额68.8%，同比提升7.4个百分点，SUV成为销售主力，车型两端分化，微型及小型轿车、中高端SUV成为增长核心，乘用车市场成交均价整体下探，市场优惠幅度上升，头部品牌加速领跑，厂商表现分化，新势力车企2025年前5个月保持较好增速 [83][87][94]。 - 商用车：政策带动市场回暖，新能源及出口表现较好：2025年前5个月商用车累计产销量微增，出口表现活跃，占比持续提升，新能源商用车销量及渗透率持续提升至近18%，以旧换新政策带动货车行业及新能源客车市场销量增长，重卡购车需求上升，新能源重卡持续跑赢行业，出口为客车行业持续提供动能，轻型客车领涨客车各细分市场，大中客市场格局稳定，宇通客车强势领先 [104][107][120]。 行业展望 - 动力多元化助力出口增长，车企加速生态出海布局：全球新能源车渗透率总体快速提升，各国新能源汽车分化发展，中国强势引领，欧洲、北美等发达市场电动化进程遇挑战，动力类型多元化，混动(HEV/PHEV)占比超纯电动(BEV)，插电混动(PHEV)车型成为出口重要支撑，全球电动化长期趋势确定，中国新能源汽车将重塑全球汽车行业格局，车企正加速推进从传统贸易出口模式向全价值链生态化出海的战略转型 [130][131][132]。 - 高阶辅助驾驶加速渗透，智能化持续进阶：高阶智能辅助驾驶技术向L3/L4级迈进，乘用车城市领航辅助驾驶(NOA)快速发展，L2 + 智驾功能渗透率不断提升，技术发展推动智驾平权，搭载高阶辅助驾驶功能车型价格下探，中国车企加速发布高阶智驾技术方案，L3级及以上自动驾驶应用场景广泛，政策法规逐步完善，2026 - 2030年Robotaxi将进入规模化商业发展阶段，各车企加速推进L3级自动驾驶技术落地，2025年L3自动驾驶开启商业化元年 [6]。 投资评级及建议 - 投资评级：维持行业“强于大市”投资评级 [6]。 - 投资建议及重点标的：乘用车板块推荐比亚迪、赛力斯、长安汽车、长城汽车；商用车推荐宇通客车，关注中国重汽；关注电动化智能化加速为汽车零部件提供的投资机遇，推荐飞龙股份，关注拓普集团、福耀玻璃、德赛西威、伯特利 [6]。

摩洛哥电动汽车市场前景 - 2025年摩洛哥电动汽车市场预计增长49.6%，销量达4,404辆，渗透率从2024年1.9%升至2.6% [1] - 2024年电动和混合动力汽车总销量1.1万辆，其中传统混合动力占8,190辆，纯电动（BEV）1,125辆（同比+143%），插电混动（PHEV）1,819辆（同比+224%） [1] - 中国品牌表现突出：比亚迪2024年占据插电混动市场32%份额，极氪2025年将推出两款新车型 [1] - 达契亚（Dacia）在纯电动市场以40.2%销量占比领先 [1] 政府政策支持 - 免除增值税和年度流通税，减免80%关税，个人购车补贴5,000美元/企业1万美元，保险费率降至10% [2] - 2025-2034年电动汽车销量年均增长率预计33%，2034年销量达4.7万辆 [2] - 2030年电动汽车出口预计占汽车总出口量的60% [2] 基础设施与产能 - 2024年全国充电桩约1,000个 [2] - 本土电动汽车年产量4-5万辆 [2] - 2024年电动汽车保有量5,700辆（占总量的0.15%），2025年增至1万辆（0.26%），2034年达19.6万辆（3.9%） [2] 能源转型与产业链 - 摩洛哥计划2050年可再生能源占比80%电力结构，推进大型清洁能源项目及水电招标 [3] - 凭借磷酸盐储备打造区域电动汽车产业链中心 [2] 相关ETF - A50ETF（代码159601）跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数，近五日涨跌0.36%，最新份额38.5亿份（减少260万份），主力资金净流入167.3万元 [5]

中国汽车行业发展现状 - 中国汽车在颜值、价格、质量和功能方面显著提升，对外资车企形成竞争压力[1] - 新能源车替代燃油车、智能车替代传统车是行业发展趋势[1] - 国产汽车品牌如赛力斯、速7等已具备与宝马等国际品牌竞争的实力[1] - 市场严重低估了中国造车新势力的发展前景[1] 新能源汽车优势 - 电车在通勤成本上具有显著优势，每日电费仅需2-3元，而油车需30-40元[3] - 插电混动车型在加速和油耗方面对传统油车形成降维打击[4] - 国产混动车型价格已降至5位数区间[4] - 国产新能源车内饰和体验远超传统合资油车[7] 行业竞争格局 - 奔驰等传统豪华品牌在电动化转型中表现不佳，纯电车型自燃率高[8] - 电动车渗透率前五国家为挪威、瑞典、荷兰、法国和中国[8] - 行业可能出现整合，最终可能仅剩5家左右主要厂商[9] - 丰田2022年利润超过所有中国车企总和[10] 轮胎行业发展 - 国产轮胎企业比汽车企业更容易走向国际市场[1] - 轮胎股近期跌幅较大，估值较低且分红较高[2] - 轮胎行业竞争格局已基本明朗[2] - 所有类型车辆都需要轮胎，市场需求稳定[2] 行业风险与挑战 - 中国汽车产业链现金流紧张，存在崩盘风险[10] - 行业可能出现业绩增长但股价不涨的情况[9] - 部分新势力车企可能面临退市风险[9] - 传统车企在可靠性和耐久性方面仍具优势[6]

车展概况 - 第三届惠民车展将于2025年6月14日至15日在山东国际会展中心举办 旨在为消费者提供政策红利 车企让利与科技体验交织的购车盛宴 [1] - 车展主题为"约惠槐荫" 延续前两届优惠力度 目标推动槐荫区汽车产业集聚带建设 打造"要买车 到槐荫"区域品牌 [2] 补贴政策 - 槐荫区提供500万元专项消费券补贴 分1000元(10-20万元车型)和2000元(20万元以上车型)两档 活动时间为2025年6月1日至30日 [4] - 补贴可与济南市以旧换新补贴 山东省报废换新补贴叠加 形成三重政策红利效应 [4] - 消费券申领需提交身份证 购车发票 行驶证等6项材料 审核通过后按提交顺序发放 [5][6] 参展阵容 - 车展覆盖豪华 合资 自主全品牌矩阵 包括玛莎拉蒂 宝马 比亚迪等50余个品牌参展 [8][10] - 车企推出限时特惠 一口价专享车型 购车抽奖等多重促销 叠加政府补贴形成价格优势 [10] 科技体验 - 设置汽车产业智能体验区 采用全息影像技术展示车展代言人IP 提供购车用车全场景交互服务 [12] - 引入宇树机器人 四足机械狗等科技装置 增强观展趣味性 延续往届元宇宙 数字人等创新形式 [11][14] 行业影响 - 车展成为济南市场年度重要销售节点 车企视其为关键促销平台 [10] - 通过政策与科技双轮驱动 持续强化槐荫区汽车消费区域品牌影响力 [2][12]

全球汽车动力系统发展趋势 - 第五届车用动力系统国际论坛在上海召开，聚焦全球汽车动力系统多元发展，中国工程院院士黄震发表主旨报告[1] - 全球电能占终端能源消费比重21%，中国电力终端消费占比28.1%，150多个国家宣布2050年前后实现碳中和目标[3] - 中国光伏和风电总装机容量2024年7月达12.1亿千瓦，提前6年达成目标，2024年底达40亿千瓦超过煤电总装机[3] 可再生能源发展现状 - 中国可再生能源价格快速下降，光伏发电上网价从2008年4元/kWh降至2020年0.35元/kWh，目前约0.19元/kWh[3] - 供给侧电力脱碳需结合CCUS技术和核电发展，需求侧通过绿电替代灰色电力、绿色燃料替代化石燃料实现零碳[3] - 可再生能源在电力需求低谷时存在过剩电力，可用于制取绿色燃料并作为新型储能方式[4][6] 再电气化概念与技术路径 - 再电气化分为直接电气化（以电代煤/油/气）和间接电气化（绿电制氢/氨/醇/合成燃料）[4] - 汽车行业电气化包括电动汽车发展和混动车型普及，绿色燃料汽车将长期存在[4][5] - 绿电制氢技术成熟（PEM/AEM/SOEC电解水），但面临储存、输运、易燃易爆等挑战[5] 绿色燃料制备与应用 - 绿色甲醇主要技术路线为生物质气化制备，二氧化碳电催化合成燃料技术取得突破，国内首台SOEC-FT原理样机已搭建[5] - 中国已签约70余项绿色甲醇项目，总规模3000万吨/年，总投资近4000亿元[5] - 绿色燃料规模化应用需考虑经济性（绿电价格、碳捕集成本）、环保性、发动机适用性等六大维度[6] 中国绿色燃料发展前景 - 中国拥有丰富碳源、生物质资源和全球最大风光可再生能源规模，有望成为全球绿色燃料主要产地[6] - 绿色燃料可解决绿电消纳问题，同时为车用动力提供可持续能源[6] - 需加快建立绿色燃料标准与认证体系，推动车用发动机及整车研发以打开应用市场[7]