文章核心观点 低利率环境下保险资金入市必要性提升，高股息仍是重要配置方向，负债特性与偿付能力是权益配置的核心约束，资产端收益率承压与负债端分红险转型促使保险资金具备入市主动诉求，预计未来三年保险资金入市增量资金约6 - 8千亿，其中高股息3 - 4千亿，保险资金入市有望缓解利差损风险，驱动估值向上修复 [1][2][5] 各部分总结 险资资产配置现状 - 2024年保险资金余额较年初增长18.1%至33.26万亿元，人身险、财产险公司资金运用余额分别增长18.9%、9.9%，占比为90.1%、6.7% [15] - 2024年保险资金增配债券，股票占比提升，基金和长股投占比降低，截至2024Q4，银行存款、债券、权益、其他资产比例分别为9.0%、49.5%、20.4%、21.0% [15] - 2024年保险行业、人身险公司、财产险公司财务投资收益率分别为3.43%、3.48%、3.05%，同比提升1.20、1.19、0.12pct，综合投资收益率分别为7.21%、7.45%、5.51%，同比提升4.00、4.07、2.64pct [18] - 上市公司大类资产配置与行业基本一致，固收方面增配长久期政府债，权益方面二级权益占比普遍提升，另类资产呈下降趋势 [24] 险资权益配置趋势 - 长周期看，上市保险公司权益配置比例基本呈上升趋势，2024年人保、阳光等公司权益大类配置比例有不同变化 [29] - 股票方面，长周期占比呈上升趋势，2024年末除阳光保险外均较2024H1上升，2024年来险资积极增配高股息，重仓流通股高股息板块配置比例提升，举牌多为低估值高股息港股标的 [30][31][34] - 基金方面，整体配置比例有所下降，但部分公司如国寿、平安和阳光有所提升，ETF成为重要配置方向，险资持仓红利ETF大幅增加 [44][47] - 长期股权投资方面，监管趋严叠加偿二代二期影响，配置比例整体大幅下降，新会计准则下因有利于稳定ROE或再受关注，预计长城人寿与新华保险举牌主要以长股投为目的 [55][60] 入市规模测算 因何入市 - 资产端长端利率维持低位叠加资产荒，再配置压力增大，新配债券难覆盖负债成本，每年超3.5万亿资产面临再配置，提升高股息股票配置可提升净投资收益率，权益价差收益可提升综合投资收益率 [2][65] - 负债端浮动收益产品转型下，增额寿险利差损风险高，预计今年三季度人身险产品预定利率下调，分红险成主推产品，客户风险偏好高，险资有增配权益获取超额收益诉求 [5] 入市约束 - 负债特性方面，负债成本、险种结构与久期结构对资产端形成约束，约78%的资产负债成本位于3% - 4.025%区间，增额终身寿热销拉长负债端久期，资产端需长期稳健收益资产 [5] - 偿付能力方面，充足率水平决定权益投资上限，4月8日政策调整后，预计人身险行业权益配置上限提升规模为6461亿元，对部分中小公司影响较大 [5] 规模测算 - 假设各险企未来3年每年增配1pct/1.5pct权益资产，预计每年有约6/8千亿资金入市，未来3年保险资金每年增配高股息约3 - 4千亿元 [2][5] 投资建议 资本市场长期向好，保险资金入市增加后，利差损风险有望大幅缓释，当前监管稳市场强信心，保险资金入市有望驱动估值向上修复 [6]

文章核心观点 西藏智汇矿业股份有限公司向港交所提交上市申请书，联席保荐人为国金证券（香港）有限公司、迈时资本 [1] 分组1 - 西藏智汇矿业股份有限公司向港交所提交上市申请书 [1] - 联席保荐人为国金证券（香港）有限公司、迈时资本 [1]

文章核心观点 国金证券作为广东蒙泰高新纤维股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券并在创业板上市的保荐人，持续督导期至2024年12月31日已满，现出具持续督导保荐总结报告书，报告涵盖保荐人承诺、工作概述、对公司各方面评价等内容 [1] 保荐人及保荐代表人承诺 - 保荐总结报告书等资料内容无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，保荐人及保荐代表人承担法律责任 [2] - 自愿接受中国证监会对保荐总结报告书相关事项的质询和调查 [3] - 自愿接受中国证监会按规定采取的监管措施 [3] 保荐工作概述 尽职推荐阶段 - 保荐人恪守规定，对蒙泰高新及其主要股东尽职调查，组织编制并出具申请文件；配合审核，组织反馈答复并沟通；取得批复后提交相关文件并备案 [4] 持续督导阶段 - 督导公司规范运作、完善治理结构，关注内控建设与运行 [5] - 督导公司履行信息披露义务，审阅文件，督导合规使用存放募集资金 [5] - 关注发行人相关股东承诺履行情况 [5] - 督导发行人执行并完善关联交易制度 [5] - 对发行人董监高等进行持续督导培训 [5] - 关注上市公司经营、业务及财务状况 [5] - 定期现场检查，报送持续督导定期跟踪报告等文件 [5] 履行保荐职责期间情况 - 未发生需保荐人处理的重大事项 [7] 对上市公司相关情况评价 配合保荐工作情况 - 上市公司规范运作，积极配合保荐工作，提供必要条件和便利 [7] 证券服务机构参与情况 - 证券服务机构按规定和约定履行职责，及时出具文件并提出专业意见 [7] 信息披露审阅结论 - 发行人信息披露符合规定，除个别遗漏事项补充披露外，无虚假记载等情形 [7] 募集资金使用审阅结论 - 募集资金存放和使用符合法规，除个别问题外，无变相改变用途等违规情形 [8] 其他事项 - 截至2024年12月31日，蒙泰高新未结算预留募集资金余额818.71万元，存放于专户专款专用，保荐人将继续督导剩余募集资金管理及使用 [8]

文章核心观点 肯特催化于4月16日在上交所主板上市，介绍了其股价表现、公司业务、股权结构、发行情况及募集资金相关信息 [1][2] 公司上市表现 - 开盘报54.90元，收盘报48.90元，涨幅226.00%，成交额9.23亿元，振幅77.33%，换手率80.61%，总市值44.21亿元 [1] 公司业务 - 主要从事季铵(鏻)化合物产品研发、生产和销售，拥有季铵盐、季铵碱、季鏻盐、冠醚等四大系列产品，为精细化工等领域客户提供产品和服务 [1] 股权结构 - 发行前项飞勇、郭燕平夫妇直接持股3500万股，比例51.62%，间接控制1250万股，比例18.44%，合计控制比例70.06%，为控股股东、实际控制人 [1] 发行情况 - 在上交所主板发行2260万股新股，无老股转让，发行价15.00元/股，保荐机构为国金证券，保荐代表人聂敏、牛建军 [1] - 发行费用合计7179.83万元（不含增值税），保荐承销费3840.00万元 [3] 募集资金 - 募集资金总额33900.00万元，净额26720.17万元，比原计划少23167.69万元 [2] - 原计划募集49887.86万元用于年产8860吨功能性催化新材料项目 [2][3]

文章核心观点 - 内需消费改善核心是提升居民可支配收入，可通过等企业“盈利底”、财政发力释放居民储蓄、加大补贴力度实现，要构建消费投资框架挖掘“真消费资产” [1] 消费投资框架方向 方向一 - 围绕新消费，选“政策支持+产业景气加速+透支久期适度”行业，如银发经济等 [1] 方向二 - 围绕政策布局传统消费，选“增长型红利”行业，如母婴消费等，各方向均有首选和次选行业 [1]

文章核心观点 国金证券姚遥发布对中国西电的研究报告《Q1业绩超预期，提质增效释放经营潜力》，给予买入评级，公司作为一次设备龙头，受益于主网扩容和海外投资提速，预计25 - 27年归母净利润增长，维持买入评级 [1][5] 业绩简评 - 2024年公司实现营收222.8亿元，同比+5.1%，归母净利10.5亿元，同比+17.5%，毛利率20.7%，同比+2.9pct [2] - 2025年Q1实现营收52.6亿元，同比+10.9%，归母净利2.9亿元，同比+42.1%，毛利率21.0%，同比+3.2pct，业绩超预期 [2] 经营分析 市场地位与拓展 - 一次设备龙头地位稳固，多元市场持续突破 [3] - 网内国网输变电/特高压项目招标份额分别为9.3%/20.4%，居行业第一，配网中标2.6亿元，同比+76.7%，南网、蒙网市场有进展 [3] - 网外电源、工业市场中标量提升，核电、海上风电市场有斩获 [3] - 海外新签合同额提升，业务范围扩大，设备类出口占比超50% [3] 业务板块表现 - 2024年变压器营收92.2亿元，同比+17.8%，毛利率14.4%，同比+5.9pct，因高压产品占比提升 [4] - 开关营收85.0亿元，同比+11.0%，毛利率26.5%，同比+1.3pct，因精益管理和智能制造提升 [4] - 电容器、避雷器营收9.8亿元，同比+22.6%，毛利率23.2%，同比+1.5pct [4] - 电力电子、工程贸易营收24.6亿元，同比-32.9%，毛利率15.0%，同比-0.8pct [4] - 研发及检测及二次设备营收6.6亿元，同比+2.5%，毛利率51.7%，同比+2.8pct [4] 提质增效成果 - 改革深化提升行动推进，生产效率提高，24年毛利率20.7%，25Q1提升至21.0% [4] - 财务核算优化，加大回款力度，24年经营活动现金流净额35.0亿元，同比+176.6% [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司归母净利润15.8/20.2/24.9亿元，同比+50%/+28%/+23% [5] - 当前股价对应PE分别为21/16/13倍，维持“买入”评级 [5] 其他盈利预测信息 - 东北证券岳挺团队近三年预测准确度均值72.92%，预测2025年度归属净利润13.27亿，预测PE为24.46 [6] - 展示多家机构不同时间对公司2025 - 2027年净利润预测及目标价 [7] - 该股最近90天内6家机构给出评级，均为买入评级，过去90天内机构目标均价8.73 [7]

债券发行 - 公司于2024年4月12日发行“24国金02”公司债券，总额10亿元[2] - “24国金02”票面利率2.52%，期限3年[2] 债券付息 - 2025年4月14日，“24国金02”付息完成，总额2520万元[2]

文章核心观点 - 国金证券发布医渡科技首次覆盖研究报告，基于AI中台产品加速推广及行业领先的数据治理能力，给予“买入”评级，目标价7港元，较上一交易日收盘价有29%上行空间 [1] AI+医疗行业情况 - 医疗是重要AI应用场景，商业化进程持续提速，截至24年底全国46家企业获大健康相关算法备案 [2] - AI+专科辅助诊断/影像识别契合医院创收创誉诉求，相关IT预算投入有望持续增长 [2] - 医疗IT厂商开发专科AI诊疗产品需掌握丰富疾病数据并与顶级医院或卫健机构合作共研，具备较强医学数据处理能力和大模型调优技术 [2] 医渡科技核心优势 - 与105家顶级医院深度合作，积累80余个疾病专病库，对疾病理解认知深厚 [2] - 多场景数据积累及较早布局AI，大模型能力行业领先，在多项垂类大模型标准化测评中排名第一 [2] - 深耕AI医疗十年，累计经授权处理超55亿份医疗记录，形成覆盖全疾病领域知识图谱 [3] - 将数据处理经验等沉淀形成技术底座YiduCore，在此基础上进行大模型训练和AI产品开发 [3] - 在大模型生态合作方面，整合DeepSeek至YiduCore，联合华为昇腾AI打造解决方案，与字节火山引擎多领域深度合作 [3] 医渡科技产品情况 - 基于核心算法引擎YiduCore和DeepSeek带动，推出的AI中台已在20余家三甲医院部署，支持私有化部署及低代码开发，内置场景化应用 [3] - 国金证券认为AI中台产品标准化程度高，有望对公司毛利率带来正向影响 [3]

文章核心观点 国金证券公告以集中竞价交易方式首次回购公司股份的情况，包括回购方案及首次回购进展 [2][3] 分组1：回购股份基本情况 - 2025年4月8日公司召开董事会及监事会会议，审议通过以集中竞价交易方式回购股份议案，拟回购资金总额不低于5000万元（含），不超过1亿元（含），回购期限自董事会审议通过方案之日起3个月内 [2] 分组2：回购股份进展情况 - 2025年4月11日公司首次通过集中竞价交易方式回购股份62.92万股，占公司总股本比例为0.0169%，购买最高价为8.01元/股，最低价为7.91元/股，已支付总金额为5000727元（不含交易费用），本次回购符合法规及公司方案 [3]

回购方案 - 首次披露日为2025/4/9[3] - 实施期限为董事会审议通过日起3个月内[3] - 预计回购金额5000 - 10000万元[3] - 用途为维护公司价值及股东权益[3] 回购进展 - 累计已回购股数62.92万股，占比0.0169%[3] - 累计已回购金额500.0727万元[3] - 实际回购价格7.91 - 8.01元/股[3] 时间节点 - 2025年4月8日董事会和监事会审议通过议案[4] - 2025年4月11日首次回购股份[6]