行业重要变化 - 5月国内锂电装机23.1GWh，同/环比增长679%/427%；1～5月累计装机42.0GWh，同比增长125%，增速呈倍数级增长主要系新能源机制电价"531节点"抢装现象 [1] - 5月我国储能及其他电池销量36GWh，同/环比增长69%/15%；1～5月累计销量136GWh，同比增长126% [1] - 6月23日碳酸锂报价5.96万元/吨，较上月下降7%；氢氧化锂报价6.24万元/吨，较上月下降5% [1] - 5月国内新能源乘用车批发销量122万辆，同/环比增长33%/17%；1～5月累计批发498万辆，同比增长41% [1] 锂电板块表现 - 2025年6月以来锂电板块表现活跃，超半数环节跑赢沪深300和上证50指数，三元正极板块领涨15% [2] - 锂电隔膜、汽车零部件、新能源车板块下跌幅度分别为-3%、-3%、-6% [2] - 锂电相关板块月度成交额快速回升，主要系固态电池等板块资金交易活跃 [2] - 多数锂电相关板块处在3年历史估值分位底部，市场关注度回暖，存在估值修复空间 [2] 固态电池发展 - 固态电池技术采用固态电解质替代传统液态电解液，解决热失控风险及性能瓶颈 [3] - 固态电池已从实验室研发阶段迈入量产验证期，预计2H25～2H26进入中试线落地关键期，2026～2027年开启普遍装车试验 [3] - 头部设备厂商陆续获得MWh规模订单，GWh规模量产线规划建设中 [1][6] - 固态电池制造工艺增量聚焦于干法电极制备、固态电解质成型、锂金属精密加工等环节 [6] 新能源车市场 - 5月中国/欧洲十国/美国新能源车销量110/25/13万辆，同比32%/38%/6%，渗透率53%/28%/9% [4] - 中国销量累计同比增速超预期，主要系政策利好和高端品牌新能源乘用车占比提升 [4] - 欧洲十国5月同比继续超预期，德国领跑同环比增长显著 [4] - 美国5月销量持续疲软，主要系政策不明朗及中美汽车贸易波动 [4] 储能市场 - 5月国内储能装机23.1GWh，同/环比增长679%/427%；1～5月累计装机42.0GWh，同比增长125% [1][4] - 5月美国储能并网4.1GWh，同/环比-1%/+32%；1～5月累计13.0GWh，同比增长53% [4] 锂电排产与价格 - 7月锂电排产环比变动-2%～3%，同比增长7%～49% [5] - 2025年1～7月碳酸锂/电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比预计达21%～66% [5] - 6月锂电材料价格延续弱势，锂盐、电解液、正极持续下行 [5][6] 新技术突破 - 固态产业化进程逐步由小试线往中试线过渡，关注液相法制备锂金属及硫化锂等关键技术突破 [1][6] 投资建议 - 2025年锂电板块行情转向由新技术突破与新应用领域主导的结构性机遇阶段 [7] - 重点推荐细分赛道龙头及固态新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利、厦钨新能等 [7]

核心观点 - 当前市场一致预期具有脆弱性，线性外推可能会得出错误的结论 [1][25] - 美股、美债与美元逐渐分野，三者的核心驱动存在差异 [3][4] - 美股由情绪和资金驱动，美债交织短期衰退预期和长期财政可持续性担忧，美元体现中期关税因素和长期财政可持续性担忧 [4] 美股分析 - 美股趋于短期化、散户化，4月后反弹主要由情绪和资金驱动，散户成为主力，投机心理主导 [7] - 短期利好包括减税持续推进、财政收缩缓和和关税冲击缓和，但可持续性未受重视 [7] - 动摇美股根基的问题未解决：AI叙事动摇、贫富差距扩大、财政问题持续 [7] - 美股上涨结构分化，关税和减税可能加剧贫富差距和美国政治信任问题 [7] - 美股可替代性较低，全球来看美股公司展现出极强的盈利能力和成长增速 [22][24] 美债分析 - 美债定价时间维度中等，短期与长期定价并存：短端定价衰退和降息预期，长端定价远期财政可持续性担忧 [11] - 美国经济走弱迹象清晰，居民消费透支效应展现，劳动力市场压力增大 [13] - 5月PCE数据反映进一步走弱的收支结构：实际支出环比收缩0.3%，实际收入环比收缩0.4% [14] - 通胀下行、数据走弱为联储降息创造条件，美债短端利率可能进一步走低 [15] - 美国财政可持续性未解决，参议院和解法案未来十年或增加3.5万亿至4.2万亿美元赤字 [15] - 债务/GDP比重在2034年或达125%，高于基线情形的117% [19] - 美债具有一定的可替代性，长久期美债可被短久期美债或其他现金类资产替代 [24] 美元分析 - 美元定价时间维度最长，相较年初跌10%左右，反映中期关税因素和长期财政可持续性担忧 [20] - 8月左右关税威胁可能随谈判框架达成而减弱，提供美元转折可能 [20] - 财政长期可持续担忧复杂，主观因素为特朗普激化美债矛盾，客观因素为美元根基被质疑 [21] - 市场对美元走弱预期趋同，分歧在时长和幅度，部分长期看空至70-75 [21] - 美元替代选择更多，海外持有者预期美元长期走弱时易转向其他货币或商品 [24] - 短期美元可能下行至95附近，但长期走势仍需观察 [28] 市场预期与风险 - 当前市场一致预期具有脆弱性，线性外推可能错误 [1][25] - 特朗普退缩不代表对经济的伤害未发生，且随时间推进更接近"翻车"边际 [26] - 政策不会直接触发衰退，但边界已不远，任何升级都可能戳破窗户纸 [28] - 美债交易价值胜过配置属性，波动不对称性会加剧，利率或呈现"缓上急下" [29]

募集资金基本情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券13,794,971张，每张面值100元，募集资金总额为1,379,497,100元，扣除保荐及承销费用20,000,000元（不含增值税）后，实收募集资金1,359,497,100元，于2021年11月5日汇入公司募集资金专项账户 [2] - 实际募集资金净额为1,357,031,302.96元，经立信会计师事务所审验确认 [2] - 募集资金到账后，公司、保荐机构及银行签订《募集资金三方监管协议》，资金按规定存放于专户 [2] 募集资金投资项目 - 原计划募集资金投入总额为137,949.71万元 [3] - 2023年公司变更募投项目范围，将"石楼西区块永和18井区"扩展至"石楼西区块永和45-永和18井区"，变更后拟使用募集资金额调整为139,134.16万元（含截至2023年8月31日利息收入） [3][4] 前次募集资金补充流动资金情况 - 2023年7月公司董事会同意使用不超过80,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，期限不超过12个月 [4] - 实际使用16,500万元闲置募集资金补充流动资金，并于2024年3月19日提前归还至专户 [5] 本次募集资金使用情况 - 截至2025年3月31日，募集资金已使用68,844.25万元（含银行手续费等），剩余72,834.71万元（含现金管理收益及利息） [5] - 公司拟使用不超过40,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，期限不超过12个月，预计可节约财务费用约1,200万元（按LPR 3.00%计算） [6] - 资金用途限于主营业务相关生产经营，不用于证券投资等高风险行为 [6] 内部决策程序 - 第六届董事会第十一次会议审议通过本次补充流动资金议案，金额不超过40,000万元，期限12个月，可循环使用 [7] - 第六届监事会第七次会议同意该议案 [7] - 保荐机构国金证券对本次事项无异议，认为符合监管规定 [7][9]

发行概况 - 本次发行股票种类为境内上市人民币普通股（A股），每股面值为人民币1元，上市地点为上海证券交易所 [1] - 发行方式为向特定对象发行，发行期首日为2025年6月17日 [1] - 发行价格为12.18元/股，较发行底价9.59元/股溢价27.01% [2] - 发行数量为106,732,348股，募集资金总额为1,299,999,998.64元 [3] 发行对象与认购 - 发行对象共10名，包括中央企业乡村产业投资基金股份有限公司、中国国有企业混合所有制改革基金有限公司等机构投资者 [5] - 中车金控作为关联方认购50.87%的发行股份，获配54,294,745股，限售期18个月，其他发行对象限售期6个月 [5][12] - 所有发行对象均以现金方式认购，中车金控认购资金为自有或合法自筹资金，未通过结构化安排 [17] 募集资金用途 - 募集资金净额1,289,370,062.47元将用于创新中心及智能制造基地项目、清洁能源装备提质扩能项目、新能源汽车减振制品能力提升项目和补充流动资金 [6] 发行程序与合规性 - 发行已获得中国证监会批复（证监许可〔2025〕996号）及上交所审核通过 [9] - 发行过程符合《公司法》《证券法》《发行与承销管理办法》等法律法规要求 [24] - 认购对象中涉及私募基金的均已按规定完成备案程序 [19] 信息披露 - 上交所审核通过及证监会注册批复事项已分别于2025年4月8日、5月15日公告 [22] - 发行价格、对象及募集资金规模符合董事会、股东大会决议及《发行与承销方案》规定 [11]

证券代码：600109 证券简称：国金证券 公告编号：临 2025-57 □用于员工持股计划或股权激励 回购用途 □用于转换公司可转债 √为维护公司价值及股东权益 实际回购股数 719.46万股 实际回购股数占总股本比例 0.1938% 实际回购金额 5,946.6804万元 国金证券股份有限公司 关于股份回购实施结果暨股份变动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 回购方案首次披露日 2025/4/9 回购方案实施期限 自董事会审议通过回购方案之日起 3 个月内 预计回购金额 人民币 5,000万元~10,000万元 回购价格上限 12.91元/股 □减少注册资本 （二）截至 2025 年 6 月 30 日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份 币 8.45 元/股，最低价为人民币 7.84 元/股，已支付的总金额为人民币 实际回购价格区间 7.84元/股~8.45元/股 一、 回购审批情况和回购方案内容 召开第十二届董事会第二十二次会议及第十届监事会第十三次会议，审议通过了 《关于以集中竞 ...

北京金杜（成都）律师事务所 关于国金证券股份有限公司 2024 年度差异化分红之 专项法律意见书 致：国金证券股份有限公司 北京金杜（成都）律师事务所（以下简称"本所"）受国金证券股份有限公 司（以下简称"公司"）委托，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市 公司股份回购规则》（以下简称"《回购规则》"）、《上海证券交易所上市公 司自律监管指引第 7 号——回购股份》（以下简称"《监管指引第 7 号》"）、《上 海证券交易所交易规则》等中华人民共和国境内（为本法律意见书之目的，不包 括中华人民共和国香港特别行政区、中华人民共和国澳门特别行政区和中华人民 共和国台湾省）现行有效的法律、法规和规范性文件的规定以及《国金证券股份 有限公司章程》，就公司 2024 年度利润分配所涉及的差异化分红（以下简称"本 次差异化分红"）相关事项，按照律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽 责精神，出具本法律意见书。 本法律意见书的出具已得到公司如下保证： 确、完整和有效的，且一切足以影响本法律意见书的事实和文件均已向本所披露， 而无任何隐瞒或重大遗 ...

证券代码：600109 证券简称：国金证券 公告编号：临 2025-57 国金证券股份有限公司 关于股份回购实施结果暨股份变动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： （三）本次回购股份方案实际执行情况与原披露的回购股份方案不存在差异， 公司已按披露的方案完成回购。 （四）本次股份回购方案的实施，不会对公司的正常经营活动、财务状况及 未来发展产生重大不利影响，不会导致公司的股权分布不符合上市条件，不会导 致公司控制权发生变化。 三、 回购期间相关主体买卖股票情况 2025 年 4 月 9 日，公司首次披露了回购股份事项，详见公司披露的《国金证 券股份有限公司关于推动公司"提质增效重回报"及以集中竞价交易方式回购股 份方案的公告》（公告编号：临 2025-18）。自公司首次披露回购股份事项之日起至 本公告披露前一交易日，经公司自查，公司时任董监高、控股股东、实际控制人 均不存在买卖公司股票的情形。 | 回购方案首次披露日 | 2025/4/9 | | --- | --- | | 回购方案实施期限 | ...

北京金杜（成都）律师事务所 关于国金证券股份有限公司 2024 年度差异化分红之 专项法律意见书 致：国金证券股份有限公司 北京金杜（成都）律师事务所（以下简称"本所"）受国金证券股份有限公 司（以下简称"公司"）委托，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市 公司股份回购规则》（以下简称"《回购规则》"）、《上海证券交易所上市公 司自律监管指引第 7 号——回购股份》（以下简称"《监管指引第 7 号》"）、《上 海证券交易所交易规则》等中华人民共和国境内（为本法律意见书之目的，不包 括中华人民共和国香港特别行政区、中华人民共和国澳门特别行政区和中华人民 共和国台湾省）现行有效的法律、法规和规范性文件的规定以及《国金证券股份 有限公司章程》，就公司 2024 年度利润分配所涉及的差异化分红（以下简称"本 次差异化分红"）相关事项，按照律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽 责精神，出具本法律意见书。 本法律意见书的出具已得到公司如下保证： 1、公司向本所提供的所有文件资料及所作出的所有陈述和说明均是真实、准 确、完整和有效的，且一切 ...

证券代码：600109 证券简称：国金证券 公告编号：临 2025-58 国金证券股份有限公司 2024年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例 A 股每股现金红利0.12元 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2025/7/8 | － | 2025/7/9 | 2025/7/9 | 差异化分红送转： 是 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经公司2025 年 6 月 18 日的2024年年度股东大会 审议通过。 二、 分配方案 1. 发放年度：2024年年度 2. 分派对象： 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结 算有限责任公司上海分公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登 记在册的本公司全体股东。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号——回购股 份》等有关规定，公司回购专用 ...

行业人员流动 - 2025年上半年券商行业从业者总数32.39万人，较年初减少6870人，降幅2.12% [1] - 一般证券业务人员减少5521名（降幅2.74%），证券保荐代表人减少330名（降幅3.90%），证券经纪人减少2264名（降幅8.75%） [1] - 投资顾问净增1264名（增幅1.55%），证券分析师净增50名（增幅0.89%） [1] 上市券商人员变动 - 42家上市券商中35家出现减员，占比83.33% [1] - 头部券商减员显著：国信证券（-421人，降幅4.43%）、中信证券（-401人，降幅2.90%）、中信建投（-337人，降幅3.06%）、广发证券（-305人，降幅2.91%） [1][2] - 中小券商减员比例突出：天风证券减员6.36%，中金公司减员5.43% [1][2] 关键岗位人员变化 投资顾问 - 兴业证券（-40人，降幅3.84%）、中信证券（-32人，降幅0.72%）、国信证券（-19人，降幅0.51%）减员明显 [3] - 国泰海通投顾人数激增1968人（增幅33.65%），西部证券（+54人，增幅10.42%）、首创证券（+18人，增幅11.39%）增幅显著 [3] 保荐代表人 - 东方证券保代减少35名（降幅16.83%），东兴证券减少33名（降幅14.77%），中信建投减少53名（降幅9.81%） [3][4] - 中信证券保代减少32名（降幅5.44%），中金公司减少25名（降幅5.38%） [4] 证券分析师 - 中金公司分析师减少7名（降幅2.06%），中信建投减少9名（降幅5.49%），广发证券减少5名（降幅3.25%） [5] - 国泰君安分析师增加113名（增幅39.37%），方正证券增加18名（增幅22.78%），西部证券增加16名（增幅18.60%） [5]