行业标志性事件 - 国金证券资产管理有限公司撤回公募牌照申请，证监会审批名单显示券商资管公募牌照申请队列已实现"清零"，宣告始于2023年的"申牌热潮"正式落幕 [1] - 国金证券相关人士表示，当前阶段将集中资源巩固现有资产管理业务的核心竞争力，深耕细分领域 [1] 牌照申请历程回顾 - 2022年5月证监会发布新规，适度放宽公募持牌数量限制，允许同一集团下证券资管子公司等专业资管机构申请公募牌照 [2] - 2023年成为券商资管子公司申请公募牌照的"爆发年"，六家机构先后递交申请，仅招商资管和兴证资管在当年获得牌照 [2] - 2024年全年券商资管公募牌照呈现"零放行"局面，2025年下半年之前排队的机构陆续撤回申请 [2] 资管新规背景下的行业调整 - 券商资管撤回公募牌照申请的时机恰逢2018年资管新规的最后时限临近，要求券商"参公大集合"产品需在2025年底前完成公募化改造 [4] - 未取得公募基金牌照的券商及资管子公司，旗下相关产品到期后需选择清盘、延期或变更管理人 [4] - 随着截止日期临近，将旗下大集合产品移交至同一集团旗下的控股基金公司已成为常见选择，例如中信资管产品移交至华夏基金管理，广发资管产品转移至广发基金管理 [4] 行业分化与发展路径 - 全国30家券商资管子公司中，只有14家拿到了公募资格 [5] - 对于已获得公募牌照的券商资管，需在红海中寻找差异化优势；对于多数未获得牌照的机构，可能需要聚焦于私募资管等传统优势领域 [5] - 券商资管在私募领域正经历"回暖"，截至2025年9月底，证券公司及其资管子公司私募资管产品规模达到5.73万亿元，较2024年末增长约2700亿元 [5] - 公募路径更适合具备综合金融生态和零售渠道的头部机构，而拥有项目资源、专业能力和机构客户基础的特色券商，走私募路径可能更为顺畅，行业正从"牌照驱动"向"能力驱动"和"差异化定位"转变 [5]

海外算力产业链动态 - 海外算力产业链本周呈现市值修复态势，光通信板块涨幅显著[1] - 谷歌云AI基础设施负责人表示未来每6个月计算能力翻倍，并预计未来4-5年内实现1000倍算力增长[2] - AWS宣布在美国政府区域追加约1.3GW算力建设，谷歌与Meta洽谈大规模采购并探索TPU本地化方案，OpenAI预计2030年转化2.2亿付费订阅用户以支撑算力扩张[2] - 第三季度微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167亿/240亿/196亿/351亿美元，同比增幅达53%/83%/133%/55%[7] 国内AI与算力发展 - 阿里确认算力需求持续扩大，未来三年3800亿元资本开支可能上修，云业务增长34%，前几代GPU已全部跑满[3] - 通义千问App公测一周下载量突破1000万，新加坡AISG放弃Meta模型转向阿里Qwen架构[3] - 国产大模型DeepSeekMath-V2模拟IMO达到金牌水平，开源模型在严谨推理中逼近闭源实验室性能[4] - 字节跳动与中兴通讯合作的AI手机将于12月初发布，备货量约3万台，主打高权限Agent能力[5] 细分板块表现与驱动因素 - 服务器指数本周上涨4.60%，AWS政府区新增1.3GW数据中心建设，OpenAI预期2.2亿付费用户推动长期训练与推理需求[6] - 光模块指数本周大幅上涨16.46%，本月累计上涨13.56%，谷歌计算能力扩张计划推动TPU集群规模持续增长[6] - IDC指数本周上涨5.58%，阿里资本开支可能上修及通义千问流量爆发倒逼算力扩建，大模型迭代驱动国内IDC建设加速[6] - 2025年前10月电信业务收入累计完成14670亿元同比增长0.9%，10月光模块出口金额环比下降11%同比降低27.6%[7]

行业概况 - 中国在家吃饭餐食产品市场规模2022年达3673亿元，预计2027年将增长至9400亿元，2022至2027年复合年增长率达20.7% [3] - 行业市场集中度相对较低，2022年市场前五大参与者市场份额合计约11.1% [3] - 公司2022年以3.0%的市场份额在中国所有零售商中位列第一 [3] 公司业务与定位 - 公司是中国领先的一站式在家吃饭餐食产品品牌，提供即食、即热、即煮和即配食材 [2] - 公司致力于为消费者提供“多、快、好、省”的餐食产品 [2] 核心竞争力 - 供应链方面，公司打通生产、物流环节，采用单品单厂模式，截至2025年上半年已布局7个自有工厂 [4] - 产品方面，具备高性价比，通过持续创新拓展消费场景，2020年至2025年上半年每年新推出SKU数量分别为66、185、173、339、412、175个 [4] - 渠道方面，通过市场下沉和区域扩张，截至2025年第三季度门店数量达到10761家 [4] - 品牌方面，建设持续投入，打造国民火锅品牌形象，2025年上半年预付卡储值金额达5.9亿元，同比增长37.2% [4] 增长战略与空间 - 公司以社区央厨战略为核心，积极开拓下沉市场作为核心发力点 [1][5] - 通过丰富的产品矩阵和多元店型驱动增长，产品矩阵丰富及店型开拓有望驱动同店表现及开店数量快速增长 [1][5] - 在下沉市场，公司乡镇店相比传统夫妻老婆店具备效率优势 [5]

核心观点 - 国金证券首次覆盖锅圈(02517)并给予“买入”评级，认为公司是中国在家吃饭餐食市场的领先品牌，凭借高效的供应链、产品创新、超万家门店的渠道网络和品牌形象，在行业集中度提升趋势下展现出强劲竞争力 [1] - 公司以社区央厨战略为核心，积极开拓下沉市场，通过丰富的产品矩阵和多元店型驱动增长 [1] 行业概况 - 中国在家吃饭餐食产品市场规模2022年达3673亿元，预计2027年将增长至9400亿元，2022年至2027年的复合年增长率达20.7% [2] - 行业市场集中度较低，2022年市场前五大参与者市场份额合计约11.1%，公司以3.0%的市场份额位列第一 [2] 核心竞争力 - 供应链方面，公司打通生产、物流环节，采用单品单厂高效模式，截至2025年上半年已布局7个自有工厂 [3] - 产品方面，具备高性价比并通过持续创新拓展消费场景，2020年至2025年上半年每年新推出SKU数量分别为66、185、173、339、412、175个 [3] - 渠道方面，通过市场下沉和区域扩张实现广泛门店网络，截至2025年第三季度门店数量达到10761家 [3] - 品牌方面，持续投入品牌建设，打造国民火锅品牌形象，2025年上半年预付卡储值金额达5.9亿元，同比增长37.2% [3] 成长空间 - 公司持续推进社区央厨战略，以下沉市场为核心发力点重启增长 [4] - 下沉市场空间广阔，公司乡镇店相较于传统夫妻老婆店具备效率优势 [4] - 产品矩阵的丰富及店型的开拓有望驱动后续同店表现及开店数量快速增长 [4]

公募牌照申请撤回事件 - 证监会最新审批名单显示，最后一家排队申请公募牌照的券商资管子公司国金资管已从名单中消失 [1] - 至此，年初还在排队的四家券商资管子公司公募牌照申请已全部撤回，审批队列“清零” [1] 国金证券的战略调整 - 公司相关人士表示，按照行业发展导向，当前阶段将集中资源巩固现有资产管理业务的核心竞争力 [1] - 公司计划深耕细分领域，为投资者提供更精准的资产管理服务 [1]

行业政策与申请动态 - 证监会2022年5月发布新规，适度放宽公募持牌数量限制，允许券商资管子公司等申请公募牌照[4] - 政策推动下2023年成为券商资管子公司申请公募牌照的"爆发年"，六家机构先后递交申请[4] - 2024年全年券商资管公募牌照呈现"零放行"局面[5] - 2025年下半年排队机构陆续撤回申请，至11月审批队列完全"清零"[1][5] 公司战略调整 - 国金资管撤回公募牌照申请，选择集中资源巩固现有资产管理业务核心竞争力，深耕细分领域[3] - 广发资管、光证资管、国证资管和国金资管在2025年8月至11月期间相继撤回申请[1][5] 业务转型与行业路径分化 - 券商资管行业因2018年资管新规要求，需在2025年底前完成"参公大集合"产品公募化改造，行业进入冲刺阶段[6] - 未取得公募牌照的机构将旗下大集合产品移交至同一集团旗下控股基金公司成为常见选择，例如中信资管产品移交至华夏基金，广发资管产品转移至广发基金[6] - 部分产品因存续期届满清盘，或转型为私募资管计划，亦有"跨界"合作案例，如万联证券产品变更管理人为平安基金[6] - 全国30家券商资管子公司中仅14家获得公募资格，行业发展路径呈现明显分化[7] - 已获牌照机构需在公募红海中寻找差异化优势，未获牌照机构可能聚焦私募资管等传统优势领域[7] - 券商资管私募领域正经历"回暖"，截至2025年9月底私募资管产品规模达5.73万亿元，较2024年末增长约2700亿元[7] - 公募路径更适合具备综合金融生态和零售渠道的头部机构，而拥有项目资源、专业能力和机构客户基础的特色券商可能更顺畅走私募路径[7]

行业文化重塑背景与方向 - 中国金融行业正经历深刻的文化重塑，从《证券行业文化建设十要素》到中国特色金融文化“五要五不”要求，再到证券业协会发布28项举措推动高质量发展，行业“软实力”建设与“硬实力”提升同等重要 [1] - “十五五”规划建议明确提出“扎实推进文化强国建设”，为行业文化建设指明方向 [1] - 文化建设是资本市场健康发展的重要支柱，对推动行业树立正确的价值观、风险观、发展观至关重要 [1] 国金证券文化建设总体框架与实践 - 公司将中国特色金融文化要求与自身使命、愿景、发展战略有机融合，将文化建设锻造为高质量发展的核心引擎与独特标识 [1] - 公司秉承“让金融服务更高效、更可靠”的使命，致力于推动金融高质量发展和金融强国建设 [1][10] - 公司坚持以诚实守信为基石、以义取利为担当、以稳健审慎为原则、以守正创新为动力、以依法合规为准绳，通过发力文化建设全面推动高质量发展 [10] 诚信与组织保障建设 - 公司视诚实守信为金融行业立身之本和稳步发展的基石，将诚信理念融入公司治理体系，营造诚实守信环境 [3] - 公司成立了由党委书记、董事长牵头的企业文化建设领导小组，坚持高质量党建引领，确保日常经营管理与企业文化紧密结合 [3] - 2025年，公司党委组织签署党员党风廉政建设承诺书，并下发通知部署开展廉洁文化建设系列活动，引导员工明辨是非、担当责任 [3] - 2025年适逢公司更名20周年，公司通过老照片展、新老员工访谈、大事记梳理等系列纪念活动，学习历史传承文化，凝聚文化共识 [3] 风险管控与合规经营 - 公司以“稳健审慎”为经营底色，将安全性置于业务优先位置，不盲目追求速度与规模，聚焦质量与内涵增长 [5] - 公司持续完善“识别—评估—应对—监控”全流程内控体系，对市场风险、信用风险、操作风险、声誉风险等进行全面把控，确保资本充足与业务稳健 [5] - 公司积极培育“理性投资、价值投资、长期投资”的健康投资文化，秉承长期主义与专业主义，提升专业投研能力，发挥市场“稳定器”作用 [5] - 公司树牢“合规创造价值”理念，通过构建多层次合规培训体系，开展“合规文化月”等活动，强化全员合规意识 [8][9] - 公司持续夯实合规管理并加大问责力度，修订完善合规问责与违规处罚办法，引导督促被问责主体自我纠正，消除风险隐患 [9] 创新驱动与服务实体经济 - 公司锚定“服务实体经济”核心目标，结合自身业务优势，避免脱离实际的盲目创新 [6] - 在全面注册制背景下，公司提前布局，以“精品投行”定位聚焦医疗健康、新能源与汽车、信息通讯技术等关键领域 [6] - 公司践行“股债并举”策略，通过主承销“一带一路”公司债券、科技创新公司债券、中小微企业支持债券、乡村振兴公司债券、科创票据等多类主题债券，为国家相关战略提供金融支撑 [6] 人才队伍建设与文化宣导 - 公司视人才为最重要资本，建立科学的人才选拔机制，坚持德才兼备、以德为先，完善人才培养体系，激发员工热情和创造力 [9] - 公司积极推进风险管理文化建设，构建全员参与的风险管理文化氛围，通过定期培训、开发多样化课程、开展特色活动提升全员风险意识 [5] - 公司建立了与风险管理效果挂钩的绩效考核机制并有效落实 [5] - 公司通过加强“一个国金”的思想认同和一系列主题活动，推动全员持续凝聚文化理念共识，将行业和公司文化精神内化于心、外化于行 [9]

行业文化重塑背景 - 中国金融行业正经历深刻的文化重塑，从《证券行业文化建设十要素》到“五要五不”要求，再到证券业协会发布28项举措推动高质量发展，文化建设已成为与“硬实力”同等重要的“软实力” [2] - “十五五”规划建议明确提出“扎实推进文化强国建设”，为文化建设工作指明方向 [2] - 文化建设是中国资本市场健康发展的重要支柱，是推动行业树立正确价值观、风险观、发展观的关键所在 [2] 公司文化建设的战略与组织 - 公司将中国特色金融文化要求与企业使命、愿景、发展战略有机融合，将文化建设锻造为高质量发展的核心引擎与独特标识 [2] - 公司成立了由党委书记、董事长牵头的企业文化建设领导小组，确保日常经营管理与企业文化紧密结合，实现与行业文化同频共振 [3] - 公司党委在2025年组织签署了《党员党风廉政建设承诺书》，并下发通知部署开展廉洁文化建设系列活动，引导员工明是非、辨善恶、知廉耻、担责任 [3] 诚信与文化的传承 - 诚实守信是金融行业的立身之本，公司通过加强诚信文化建设，将诚信理念融入公司治理体系，营造诚实守信的良好环境 [3] - 在2025年公司更名20周年之际，通过老照片展、新老员工访谈、20年大事记梳理等形式，让员工深入了解公司发展历程，通过讲述公司故事凝聚文化共识，夯实文化建设成果 [4] 风险管控与经营理念 - 公司始终以“稳健审慎”为经营底色，将安全性置于业务优先位置，不盲目追求速度与规模，而是聚焦质量与内涵增长 [5] - 公司持续完善内控体系，通过“识别—评估—应对—监控”全流程管理，对市场风险、信用风险、操作风险、声誉风险等进行全面把控，确保资本充足与业务稳健运行 [6] - 公司积极培育健康成熟的投资文化，持续深化“理性投资、价值投资、长期投资”理念，秉承长期主义与专业主义，提升专业投研能力，发挥市场运行“稳定器”作用 [6] 风险管理文化建设 - 公司积极推进风险管理文化建设，构建全员参与的风险管理文化氛围，通过定期举办培训、开发多样化课程、开展特色活动来提升全员风险意识 [6] - 公司建立了与风险管理效果挂钩的绩效考核机制并有效落实 [6] 创新实践与服务实体经济 - 公司创新始终锚定“服务实体经济”的核心目标，结合自身业务优势，避免脱离实际的盲目创新 [7] - 在全面注册制背景下，公司提前布局，以“精品投行”定位聚焦医疗健康、新能源与汽车、信息通讯技术等关键领域 [7] - 公司践行“股债并举”策略，通过主承销“一带一路”公司债券、科技创新公司债券、中小微企业支持债券、乡村振兴公司债券、科创票据等多类主题债券，为落实国家相关战略提供金融支撑 [7] 合规管理与人才建设 - 公司在内部树牢“合规创造价值”的理念，注重合规队伍建设与专业人才培养，提高整体合规管理水平 [8] - 公司通过构建多层次合规培训体系，开展“合规文化月”、“送课上门”等活动，强化全员合规意识，让合规理念贯穿业务全过程 [8] - 公司通过加强“一个国金”的思想认同，推动全员持续凝聚文化理念共识，将行业文化和公司企业文化精神内化于心、外化于行 [8] - 公司视人才为最重要的资本，建立科学的人才选拔机制，坚持德才兼备、以德为先，完善人才培养体系，激发员工热情和创造力，为保持市场竞争力提供充裕人才储备 [8] - 公司持续夯实合规管理并加大问责力度，对违规主体进行严肃问责，修订完善相关合规问责与处罚办法，引导督促被问责主体自我纠正、自我完善，消除风险隐患 [8] 公司文化践行总结与未来使命 - 公司在践行中国特色金融文化方面，坚持以诚实守信为基石，以以义取利为担当，以稳健审慎为原则，以守正创新为动力，以依法合规为准绳，通过发力文化建设全面推动公司高质量发展 [9] - 公司未来将继续秉承“让金融服务更高效、更可靠”的使命，为推动我国金融高质量发展、加快建设金融强国贡献力量 [2][9]

行业文化重塑背景与方向 - 中国金融行业正经历深刻的文化重塑，从《证券行业文化建设十要素》到中国特色金融文化“五要五不”要求，再到证券业协会发布28项举措推动高质量发展，文化建设已成为行业不可或缺的“软实力” [1] - “十五五”规划建议明确提出“扎实推进文化强国建设”，为行业文化建设指明方向 [1] - 文化建设被视为中国资本市场健康发展的重要支柱，是推动行业树立正确价值观、风险观、发展观的关键所在 [1] 国金证券文化建设总体框架与使命 - 公司将中国特色金融文化要求与企业使命、愿景、发展战略有机融合，将文化建设锻造为高质量发展的核心引擎与独特标识 [1] - 公司秉承“让金融服务更高效、更可靠”的使命，致力于推动金融高质量发展和加快建设金融强国 [1][5] - 公司成立了由党委书记、董事长牵头的企业文化建设领导小组，确保日常经营管理与企业文化紧密结合，实现与行业文化同频共振 [2] 以信固本：诚信与廉洁文化建设 - 公司视诚实守信为金融行业立身之本和稳步发展的基石，将诚信理念融入公司治理体系 [2] - 2025年，公司党委组织签署《党员党风廉政建设承诺书》，并下发《关于进一步加强廉洁文化建设的通知》，部署开展廉洁文化建设系列活动 [2] - 在2025年更名20周年之际，公司通过老照片展、新老员工访谈、20年大事记梳理等形式，学习历史以传承文化，凝聚共识并巩固文化建设成果 [3] 以稳固基：风险管控与审慎经营 - 公司始终以“稳健审慎”为经营底色，将安全性置于业务优先位置，不盲目追求速度与规模，聚焦质量与内涵增长 [3] - 风险管控层面，公司完善“识别—评估—应对—监控”全流程内控体系，对市场、信用、操作、声誉等风险进行全面把控，确保资本充足与业务稳健 [3] - 公司积极培育“理性投资、价值投资、长期投资”的健康投资文化，秉承长期主义与专业主义，提升专业投研能力，发挥市场运行“稳定器”作用 [3] 风险管理文化建设与考核 - 公司积极推进风险管理文化建设，构建全员参与的氛围，通过定期培训、交流会议、多样化课程和特色活动提升全员风险意识 [4] - 公司建立了与风险管理效果挂钩的绩效考核机制并有效落实 [4] 以法固体：合规管理与人才建设 - 公司树牢“合规创造价值”理念，注重合规队伍建设与专业人才培养，提高整体合规管理水平 [4] - 公司通过构建多层次合规培训体系，以及“合规文化月”、“送课上门”等活动，强化全员合规意识，让合规理念贯穿业务全过程 [4] - 公司通过加强“一个国金”的思想认同，推动全员凝聚文化理念共识，将行业和公司文化精神内化于心、外化于行 [4][5] 人才选拔与合规问责 - 公司视人才为最重要资本，建立科学的人才选拔机制，坚持德才兼备、以德为先，完善培养体系，为保持市场竞争力提供充裕人才储备 [5] - 公司持续夯实合规管理并加大问责力度，对违规主体严肃问责，修订完善《合规问责管理办法》、《工作人员违规违纪处罚办法》等制度，以消除风险隐患并倡导合规文化 [5] 创新实践与服务实体经济 - 公司创新始终锚定“服务实体经济”核心目标，结合自身业务优势，避免脱离实际的盲目创新 [4] - 在全面注册制背景下，公司提前布局，以“精品投行”定位聚焦医疗健康、新能源与汽车、信息通讯技术等关键领域 [4] - 公司践行“股债并举”策略，通过主承销“一带一路”公司债券、科技创新公司债券、中小微企业支持债券、乡村振兴公司债券、科创票据等多类主题债券，为国家相关战略提供金融支撑 [4] 文化践行原则与未来承诺 - 公司在践行中国特色金融文化方面，坚持以诚实守信为基石、以义取利为担当、以稳健审慎为原则、以守正创新为动力、以依法合规为准绳 [5] - 公司未来将继续通过发力文化建设，全面推动高质量发展，并为建设金融强国贡献力量 [5]

活动概况 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典于11月28日召开 [1] - 活动地点位于上海 逾300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理、首席分析师参与 [1] - 活动旨在共同探讨中国资本市场的未来机遇 [1] 研究机构评选结果 - 第七届新浪财经金麒麟菁英研究机构评选结果揭晓 [1] - 华创证券荣获第一名 [1] - 国金证券荣获第二名 [1] - 国海证券荣获第三名 [1] - 第四至第十名依次为国联民生证券、中泰证券、华源证券、东吴证券、民生证券、招商证券、开源证券 [1]