证券板块整体表现 - 证券板块整体下跌0.97% 领跌个股为华西证券[1] - 上证指数上涨0.46%至3875.53点 深证成指上涨1.05%至12828.95点[1] 个股价格变动情况 - 中银证券涨幅最高达4.15% 收盘价16.82元 成交量214.91万手 成交额36.05亿元[1] - 太平洋证券上涨1.13%至4.46元 成交量336.72万手 成交额14.99亿元[1] - 华林证券微涨0.24%至16.92元 成交量14.92万手 成交额2.52亿元[1] - 浙商证券下跌0.50%至12.02元 成交量61.86万手 成交额7.44亿元[1] 资金流向特征 - 证券板块主力资金净流出75.04亿元 游资净流入24.61亿元 散户净流入50.43亿元[2] - 中银证券主力净流入4.65亿元（占比12.91%） 但游资净流出1.13亿元（占比-3.13%）[2] - 太平洋证券主力净流入1.12亿元（占比7.48%） 游资净流出6457.25万元（占比-4.31%）[2] - 华林证券主力净流出2224.49万元（占比-8.84%） 但散户净流入2230.07万元（占比8.86%）形成鲜明对比[2]

活动概况 - 新浪财经与银华基金联合主办第二届金麒麟最佳投资顾问评选活动 旨在寻找优秀投资顾问并赋能投顾IP建设 [1] - 活动包含股票模拟交易 场内ETF模拟交易 公募基金模拟配置及社交服务评比等多维度竞赛 [1] - 万名投资顾问参与评选 8月月榜数据统计周期为8月1日至8月31日 [1] 公募基金模拟配置组业绩表现 - 国元证券投顾吴达耀以31.32%月收益率位列榜首 所属营业部为珠海九洲大道富华里证券营业部 [1][2] - 方正证券投顾洪晓伟以26.25%月收益率排名第二 所属营业部为半塘街营业部 [1][2] - 广发证券投顾张坤以23.07%月收益率居第三 所属营业部为北京南路证券营业部 [1][2] - 前十名收益率均超过16% 包括国泰海通证券22.88% 国信证券21.04% 恒泰证券20.26% 中泰证券20.12% 东兴证券18.11% 中金财富17.21% 中银证券16.67% [2][5] 机构参与分布 - 国信证券共有8名投顾进入前100名 主要集中于西南互联网分公司 最高收益率为21.04% [2][3][4] - 方正证券共有7名投顾入围 覆盖深圳 天津 商丘等多地营业部 最高收益率为26.25% [2][3][4][9] - 中泰证券 国新证券 中金财富均有多名投顾上榜 收益率区间为6.97%-20.12% [2][3][4][7][8] - 券商参与度广泛 涵盖广发证券 华泰证券 光大证券 招商证券 长江证券等40余家机构 [2][3][4][6][7][8][9] 区域业绩特征 - 珠海 北京 深圳等地营业部投顾表现突出 包揽前三名 [1][2] - 西南地区如国信证券西南互联网分公司有6名投顾上榜 收益率介于6.92%-21.04% [2][3][4] - 江西 江苏 湖北等多省份营业部均有投顾进入榜单 收益率跨度从4.23%至22.88% [2][3][4][5][9]

行业趋势与投资方向 - 2025年上半年电力设备行业景气延续 呈现新兴需求多元化发展趋势 全球电网投资维持高景气 数据中心诞生新兴需求 特高压及配用电招标规模与价格有望修复 网外新能源及工业企业配套需求持续扩容 [1] - 推荐四大投资方向：AIDC 变压器出海 主干网建设 特高压 [1] 财务表现 - 板块42家重点公司1H25实现营收1701亿元同比增长13% 归母净利润140亿元同比增长14% 网内/海外/网外需求均贡献增量 [2] - 2Q24实现营收994亿元同比增长14% 归母净利润89亿元同比增长13% 龙头公司高盈利水平海外业务占比提升驱动增长 [2] - 1H25整体毛利率提升至21.2% 净利率提升至8.6% 2Q25毛利率/净利率分别环比提升至22%/9% [2] - 主网设备环节归母净利润同比增长17% 二次设备及智能化环节归母净利润同比增长16% [2] 营运与资本状况 - 1H25应收账款同比增长9% 存货同比增长18% 回款效率与存货管理保持稳定 [3] - 出海环节应收账款同比增长18% 存货同比增长35% 周转率下降 受海外项目结算周期较长及积极备货影响 [3] - 二次设备及智能化环节营运能力全面优化 [3] - 1H25资本开支同比持平 货币资金同比增长6% 出海环节资本开支同比增长21% 主要因布局海外产能 [3] 机构持仓与市值 - 电网设备行业2025年二季度市值达1.2万亿元同比增长8% 环比增长1% 占全A股市值1.2%同比下降0.2个百分点 [4] - 公募基金重仓持股中电网设备行业占比0.6%同比下降0.8个百分点 [4] - 东方电缆 思源电气 宏发股份 三星医疗 特锐德等出海及细分行业龙头公司受机构青睐 [4] 出海业务表现 - 国际电力设备龙头（日立/西门子能源/伊顿）在手订单充足 指引电网业务强劲增长 均提及北美数据中心业务高景气 [5] - 国内25年1-7月变压器出口金额同比增长37% 隔离开关出口金额同比增长30% [5] - 思源电气 三星医疗 华明装备海外业务实现高增长 [5] 国内电网建设 - 25年1-7月电网基本建设投资实际完成额3315亿元同比增长13% [6] - 国网主网投资增量来自西北地区送端扩建和受端电站升级 25年输变电设备前三批招标541亿元同比增长25% [6] - 特高压25年已核准2直1交 开工两条交流线路 全年设备招标额预计突破500亿元 第四批招标有望快速释放 [6] - 配网采用联采形式 头部企业凭借综合实力实现以量补价 [6]

行业整体表现 - 2025年上半年光伏行业呈现量增利减态势 需求维持高景气但价格处于低位[1][2] - 上半年国内新增装机212.21GW 同比增长107% 电池组件合计出口163.3GW 同比增长4%[2] - 行业营收2628亿元 同比下降13% 归母净利润-104亿元 同比下降43%[2] 季度数据表现 - 25Q2国内新增装机152GW 同比增长168% 电池组件出口85.6GW 同比增长5% 环比增长10%[2] - 25Q2归母净利-35亿元 环比略减亏 销售毛利率10.0% 同比下降1.8个百分点 环比上升0.9个百分点[2] - 销售净利率-2.4% 同比持平 环比上升0.6个百分点[2] 产业链环节分析 - 硅料环节盈利持续承压 多晶硅价格低位且稼动率下降导致折旧摊销提升[3] - 硅片和电池片盈利承压 一体化组件受抢装带动盈利环比略有改善[3] - 具有差异化产品(颗粒硅 BC)和海外产能布局的企业盈利优势凸显[3] - 辅材中支架和逆变器等与主产业链相关性较低的环节毛利率处于较高水平[3] 企业运营状况 - 各环节固定资产周转率较2022-2023年周期高点显著下降[3] - 净营业周期略有下降 但辅材营运资金周转压力加大[3] - 主链部分企业负债率仍有压力 Q2有息负债阶段性见顶[3] - 主链企业经营现金流同比改善 筹资现金流转负 资本开支显著放缓[3] 政策与市场环境 - 国内入市新政带来抢装需求释放 海外需求维持高景气[1][2] - 反内卷行动扎实推进2个月 对产品价格修复效果显著[1][3] - 参与主体持续扩大 包括监管单位与产业链上下游企业[1][3] 投资布局建议 - 光伏板块处于较适合进行周期底部布局的窗口期[1][3] - 建议关注原所处产业链环节格局较好 主业经营扎实 财务状况稳健的企业[4] - 重点关注向电子半导体 机器人 AI算力等方向延伸能力的企业[4] - 光伏设备公司 辅材环节 逆变器&储能等方向值得优先关注[4] - 光伏玻璃 低成本硅料 高效电池/组件龙头 报表稳健的金刚线龙头适合低位布局[4]

电子行业整体业绩 - 2025年上半年电子行业实现营收18503亿元，同比增长19%，归母净利润852亿元，同比增长31% [1] - 2025年第二季度营收10110亿元，同比增长20%，归母净利润500亿元，同比增长42% [1] - 2025年上半年毛利率15.8%，同比提升0.3个百分点，净利率4.5%，同比提升0.6个百分点 [1] - 2025年第二季度毛利率15.9%，同比提升0.1个百分点，环比提升0.4个百分点，净利率4.7%，同比提升0.4个百分点，环比提升0.6个百分点 [1] AI云端算力硬件需求 - AI云端算力硬件需求持续强劲，带动AI服务器、交换机、光模块等需求增长 [1] - NVIDIA拉货推动推理需求大幅增加，ASIC需求旺盛 [1][2] - 产业链业绩呈现高速成长态势 [1] PCB板块表现 - PCB板块受益于AI云端需求及周期复苏，订单强劲，满产满销，正在大力扩产 [2] - 2025年上半年PCB板块营收1327亿元，同比增长25.2%，归母净利润123.9亿元，同比增长59.3% [2] - 2025年第二季度营收702.5亿元，同比增长24.5%，归母净利润70.1亿元，同比增长56.6% [2] - 顺周期需求恢复和AI需求旺盛带动涨价趋势，2025年业绩增长强劲 [2] 半导体设备板块 - 半导体设备自主化加速，2025年上半年营收389.2亿元，同比增长31.7%，归母净利润63.1亿元，同比增长20.3% [3] - 2025年第二季度营收210.4亿元，同比增长33.5%，归母净利润37.4亿元，同比增长19.4% [3] - 外部制裁升级催化自主化进程，国内晶圆厂扩产确定性强，推进关键核心产线建设和设备国产化 [3] 半导体设计板块 - 设计板块2025年上半年营收581.37亿元，同比增长19.5%，归母净利润86.2亿元，同比增长67.5% [4] - 2025年第二季度营收320.4亿元，同比增长21.9%，归母净利润51.6亿元，同比增长64.4% [4] - 美国加征对华关税和限制高端芯片出口强化国产替代逻辑，设计板块持续受益 [4] 其他电子细分板块 - 消费电子板块2025年上半年营收8784.3亿元，同比增长24.8%，归母净利润327.9亿元，同比增长15.4% [4] - 电子化学品板块营收306.1亿元，同比增长7.9%，归母净利润31.3亿元，同比增长13.9% [4] - 电子元件板块营收1580.4亿元，同比增长24.2%，归母净利润157.6亿元，同比增长47.3% [4] - 汽车电子板块营收1977.9亿元，同比增长15.5%，归母净利润108.6亿元，同比增长22.8% [4] - 光学光电子板块营收3630.5亿元，同比增长6%，归母净利润65.7亿元，同比增长92.6% [4] - 其他电子板块营收1018.52亿元，同比增长34.7%，归母净利润28.1亿元，同比增长29.7% [4] 终端需求复苏 - 库存去化至合理水平，终端消费电子需求复苏拉动其他电子细分板块利润增长 [5] - 2025年第二季度消费电子营收4784亿元，同比增长26.9%，归母净利润185.5亿元，同比增长24.3% [5] - 电子元件板块第二季度营收840.2亿元，同比增长23.9%，归母净利润88.71亿元，同比增长44.6% [5] - 汽车电子板块第二季度营收1019.6亿元，同比增长17.7%，归母净利润60.1亿元，同比增长22.3% [5] 行业发展趋势 - 大模型持续升级推动算力需求提升，带动AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等高景气需求 [6] - 下半年将有多款AI手机和AI PC新机发布，迎来需求旺季 [6] - AI技术为消费电子赋能，带来换机需求，看好AI-PCB、AI驱动及自主可控受益产业链 [6]

市场表现与行业动态 - 上周A股延续震荡向上趋势 通信和电子等科技风格板块涨幅居前 有色金属板块表现不俗[2] - 8月制造业PMI为49.4% 环比上升0.1个百分点 制造业景气水平有所改善[4] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1% 较7月上升1.8和0.8个百分点 连续三个月回升[4] - 生产经营活动预期指数为53.7% 较7月上升1.1个百分点 连续两个月回升[4] 政策与资金动向 - 证监会表示将加快推进新一轮资本市场改革开放 深化投融资综合改革 增强市场吸引力和包容性[3] - 中央汇金上半年增持12只ETF产品 包括沪深300ETF 上证50ETF 中证500ETF 中证1000ETF及科创板和创业板ETF[5] 机构配置观点 - 中信证券建议9月配置聚焦资源板块 创新药 消费电子 化工 游戏和军工 短期关注稀土 钴 钨 磷化工 农药 氟化工 光伏逆变器等方向[6] - 中国银河证券认为市场将维持震荡整固 热点保持轮动 建议关注结构性配置机会[7] - 国金证券推荐三条主线：工业金属 原材料和资本品 保险和券商 食品饮料和电力设备[8] - 华泰柏瑞基金指出下半年政策呵护基本面与流动性 关注企业盈利改善潜力[9] - 汇添富基金建议关注科技成长中未被挖掘的低位细分领域及低位顺周期板块中的优质赛道[11] - 交银施罗德基金建议把握有业绩支撑的科技战略弹性方向[12]

医疗设备行业趋势 - 2025年第二季度单季度收入同比增长5.26% [2] - 2025年上半年国内招标需求呈现恢复趋势 预计下半年业绩逐步修复 [1][2] - 板块归母净利润同比下降27.93% 毛利率从2024年第二季度的53.07%下降至2025年第二季度的49.00% 同比下降4.07个百分点 [2] - 中低端产品在县域市场集中采购价格偏低 对行业整体利润率产生影响 [2] 医疗耗材行业表现 - 2025年第二季度单季度收入同比增长1.33% 保持持续增长趋势 [2] - 耗材使用需求与国内患者诊疗需求直接相关 整体波动相对较小 [1][2] - 板块归母净利润同比增长6.28% 毛利率从2024年第二季度的42.13%提升至2025年第二季度的42.24% 同比上升0.11个百分点 [2] - 高值耗材产品在集采后价格逐步稳定 各企业更加重视研发及创新产品投入 [2] 体外诊断行业状况 - 2025年第二季度单季度收入同比下降16.53% [3] - 国内诊断需求受DRG推行影响较大 医院检验互认举措减少不必要的检测需求 短期行业需求承压明显 [3] - 板块归母净利润同比下降37.58% 毛利率从2024年第二季度的62.43%下降至2025年第二季度的59.66% 同比下降2.77个百分点 [3] - 化学发光集采后部分产品价格出现下降 但长期有望推动国产化率提升 龙头企业份额加速增长 [3] 国际化发展动态 - 头部医疗器械公司加快海外市场布局投入 上半年渠道并购速度明显增加 [1] - 上半年大部分企业海外市场增速远高于国内市场 部分头部企业海外占比逐步超过国内 [1] 重点投资方向 - 国际市场产品及渠道拓展领先的企业 [3] - 国内医疗设备赛道龙头企业 [3] - 创新能力优秀且受益于"反内卷"的高值耗材企业 [3]

家居行业 - 内销家居板块25H1营收同比下滑0.83% 25Q2下滑2.89% 归母净利润25H1同比下滑2.95% 25Q2下滑7.63% 主因前期国补虹吸效应及Q2后期国补中断 [3] - 软体家居企业业绩表现优于定制家居企业 零售渠道企业表现分化 大宗渠道全面承压 [3] - 外销家居板块25H1营收同比增长11.58% 25Q2增长6.56% 归母净利润25H1同比增长5.38% 25Q2增长0.09% Q2因需求放缓及关税扰动景气度环比下降 [3] - 头部大家居企业通过品类延伸、渠道赋能管理深化及零售变革等措施优势逐步显现 [3] - 外销板块亟待美国降息推动需求提振 技工贸一体化程度高、海外产能布局领先及品牌化程度高的企业优势明显 [3] 造纸行业 - 13家纸企25H1营收同比下滑12.5%至761.3亿元 归母净利润同比下滑125.0%至亏损8.94亿元 主因前期规划产能集中投放及下游需求不振导致供大于求 [4] - 国外浆厂因浆价持续走弱及获利空间收窄采取停产检修及缩小生产规模措施 [4] - 国内纸浆新增产能集中投放影响已充分显现 浆价进一步下降空间较小 [4] - 预计25H2在下游需求恢复刺激下纸浆价格企稳回升 为纸企盈利改善提供坚实基础 [4] - 推荐关注纸浆一体化成本优势强化、成长性与高股息并存的头部纸企 [4] 轻工消费板块 - 轻工个护板块2Q收入增速边际放缓 牙膏、卫生巾等公司通过爆品及抖音渠道实现快速放量 但受品牌前置费用投入、舆论事件及竞争影响盈利偏弱 [5] - 潮玩行业景气度凸显 龙头公司凭借优质IP培育塑造能力进行多维度变现 名创优品积极开设IP大店并加速自有IP投入 [5] - 宠物食品行业成长性突出 格局优化拐点明确 自主品牌在行业成长红利及自身策略优化驱动下表现靓丽 外销成长性较优且海外产能布局前瞻 [5] 两轮车行业 - 行业在新国标与以旧换新政策双重推动及供给侧结构优化作用下呈现量价利齐升态势 [6] - 头部企业通过高质价比及年轻化人群破圈策略拓展中高端价位实现增量成长 下游渠道库存水平整体良性 [6] - 新国标对销量切换的实际影响好于预期 行业供给结构有望进一步优化 龙头竞争优势持续凸显 [6]

核心观点 - 白酒板块半年报业绩符合市场预期 25Q2普遍加速出清 但市场情绪边际向好 批价回落系渠道中秋国庆前抢跑出货 行业中期内需复苏逻辑可期 板块具攻守兼备配置价值 强烈推荐底仓配置稳健性α酒企 建议择时增配成长性更强、赔率更高的泛全国化酒企 [1] 收入端表现 - 25H1白酒板块营收2397亿元 同比-0.9% 25Q2营收872亿元 同比-5.0% 为此轮周期首个季度营收下滑 [2] - 头部集中度持续提升 25Q2 CR2营收占比达62.6% 同比+6.0pct 剔除CR2后板块25Q2营收同比-18.2% 下滑幅度环比加大 [2] - 25Q2末预收款余额375亿元 同比-2.4% 营业收入+△预收款同比-10.1% 下滑幅度高于营收端 [2] - 渠道回款谨慎度提升 主因库存压力及批价表现羸弱 酒企普遍控量稳价、延缓发货节奏 [2] 利润端表现 - 25H1归母净利946亿元 同比-1.2% 25Q2归母净利312亿元 同比-7.5% 均弱于营收端表现 [3] - 25Q2 CR2归母净利占比达74.3% 同比+7.2pct 剔除CR2后板块25Q2归母净利同比-27.7% [3] - 利润端承压主因收入缺乏支撑时刚性费用开支影响 酒企普遍缩减广宣开支、推进渠道费投精细化及降本增效 [3] - 25Q2毛销差69.4% 同比+0.3pct 因高毛销差高端酒占比提升 管理费用率5.4% 同比+0.2pct 税金及附加占比17.0% 同比+1.3pct [3] 机构持仓变动 - 25Q2末基金重仓持股占比2.90% 环比-0.81pct 与17Q2水平相近 [4] - 主动权益基金重仓持股占比2.21% 环比-1.12pct 超配比例1.32% 环比-1.76pct 介于16Q4~17Q1水平 [4] - 剔除头部消费类赛道基金后 主动权益基金重仓持股占比1.01% 环比-0.75pct 介于16Q1~16Q2水平 持股集中于贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖 [4] - 沪深港通持股环比明显减仓 贵州茅台持股占比环比-0.6pct至5.8% 五粮液环比-0.9pct至3.1% 山西汾酒环比+0.2pct至4.0% [4]

核心观点 - 高温天气推升用电需求叠加汛期来水同比偏枯 Q3火电电量增速环比持续修复 [1] - "136号文"推动新能源全面入市 市场化电量占比提升机遇和挑战并存 [1] - "抢装潮"驱动装机投产节奏加快 但风资源不佳+限电率提升+市场电价下滑致新能源收入和业绩承压 [1] - 核电板块受市场交易电价下降和增值税政策调整影响业绩承压 新机组投产带来增量 [1] 火电行业 - 2Q25来水边际转枯+低基数 火电电量同比增速转正 [1] - 暖冬+产业结构调整 1H25全社会用电需求增速放缓 [1] - 2025年年度长协电价下行叠加1H25火电电量增速放缓 营收同比下降 [1] - 燃料成本降幅大于电价降幅 2Q25归母净利润同比+1.9% [1] - 市场煤价进入下行通道 6月低点触及610元/吨 [1] - 大唐发电2Q25实现营收269.9亿元同比-2.13% 归母净利润23.4亿元同比+31.8% [3] 新能源行业 - "136号文"设定25年5月31日时间节点 致2Q25风电新增装机量显著高于历史同期 [2] - 新增装机未完全转化为电量增长 电量增幅低于装机增幅 [2] - 风/光平均利用小时数分别同比下降47/66小时 [2] - 利用小时数下滑导致度电分摊折旧费用提升 叠加平均上网电价下降 [2] - 2Q25新能源行业营收、净利润增速双双转负 [2] - 三峡能源1H25新增并网装机218.1万千瓦 控股装机容量同比+20.7% [3] - 累计完成发电量393.1亿千瓦时同比+8.9% 青海/内蒙古/甘肃等区域消纳压力较大 [3] - 太阳能1H25新投产装机量达459MW 同比大幅提升约70% [3] - 光伏发电业务营收录得同比+4.7% 但平均上网电价结构性下降致毛利率同比-5.2pcts [3] 水电行业 - 1H25来水总体持平至偏丰 成本优化带来增利 [2] - 1Q25/2Q25来水情况分化 全国水电发电量同比负增长 [2] - 2Q25长江中下游来水同比偏枯 西南地区来水同比持平至偏丰 [2] - 龙头水库具备调蓄能力可平滑来水波动 部分公司1H25累计发电量增长 [2] - 长期利率下行压降平均融资成本 1H25水电行业归母净利润同比+10.6% [2] - 长江电力1H25累计总发电量同比+5.0% 营收同比+5.3% 归母净利润同比+14.9% [4] - 1Q25总发电量同比+9.4% 2Q25三峡和葛洲坝发电量同比下降 [4] 核电行业 - 受25年市场交易电价整体下降和增值税返还征收所得税政策调整影响 业绩暂时承压 [1] - 中国广核1H25核电上网电量同比+6.9% 营收同比-0.5% [3] - 中国核电1H25控股核电上网电量同比+12.1% 营收同比仅增9.4% [3] 投资标的 - 火电板块建议关注华能国际/华电国际等地区竞争格局较好龙头企业 [6] - 新能源板块建议关注以风电资产为主的龙源电力 [6] - 核电板块建议关注中国核电等龙头企业 [6]