证券日报网讯1月8日，国金证券在互动平台回答投资者提问时表示，公司始终倡导中长期价值投资理 念，并致力于通过扎实的经营业绩和可持续的成长回报广大投资者。关于高管适时增持股票的建议，按 照相关法律法规的规定，证券从业人员及高管是严格禁止买卖股票的。 ...

公司经营方针与战略 - 公司2025年按照“稳中求进，守正创新”的经营方针持续提升市场竞争力 [1] 公司财务表现 - 截至2025年9月30日，公司总资产达1460.69亿元，较上年末增长21.61% [1] - 截至2025年9月30日，公司归属于母公司股东的权益为349.24亿元，较上年末增长3.53% [1] - 2025年前三季度，公司实现营业收入61.52亿元，同比增长43.36% [1] - 2025年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润17.00亿元，同比增长90.27% [1] 公司信息披露 - 公司目前没有应披露而未披露的重大信息 [1]

国金证券通过官方微信公号宣布，90后新锐分析师姜涛正式官宣加盟国金证券，担任副所长、公用环保 煤炭行业首席分析师、红利牵头人。公开资料显示，姜涛曾任广发证券公用事业联席首席分析师、环保 行业资深分析师，姜涛于2019年入行，2022年带队公用事业行业，目前已连续2年获得证券时报最佳分 析师前3。他以生动和深度研究广受好评，曾发布《时间的煤硅》、《公用事业化》等具备影响力的专 题报告。 ...

行业整体表现与用户规模 - 2025年证券类APP在挑战下展现出强劲韧性，前11个月月均活跃用户规模达1.27亿，10月单月活跃用户数突破1.35亿，创年内新高 [1] - 2025年前11个月，月均MAU达到500万以上的券商有6家，达到300万以上的有10家，百万级别以上则多达18家 [2] - 从1月至11月整体趋势看，券商APP月活跃用户整体波动不大，头部券商APP市场格局趋于稳定 [6] 头部券商竞争格局 - 前11个月月均MAU Top10券商分别是华泰证券、国信证券、中国银河证券、中信证券、国泰海通证券、平安证券、广发证券、招商证券、中信建投证券以及方正证券 [2] - 华泰涨乐财富通APP稳居第一梯队，全年月均活跃度超824.95万，并在11月以883.85万的MAU创年内新高，连续第五个月月活突破800万 [4][6] - 国信金太阳APP自8月起强势发力，9月、10月和11月连续三个月MAU维持在800万以上，与中国银河证券APP（9月单月MAU首次突破800万）共同加剧头部竞争 [6] 用户增长与同比变化 - 与年初相比，11月月活在百万级别以上的券商APP基本实现两位数增幅，增长最显著的是兴业证券优理宝APP，月活从113.71万增至190.62万，增幅达67.64% [7][8] - 同比来看，证券类应用规模在百万级别以上的券商中，有18家实现增长，兴业证券优理宝APP同比增幅达46.44%，中金财富APP同比增幅达31.97% [8][9] - 仅有两家券商APP同比增幅下滑，国泰海通通财APP和平安证券APP分别同比下滑4.19%、2.71% [9] 日均活跃用户排名 - 前11个月券商APP日均活TOP10中，华泰涨乐财富通APP DAU均值位居第一，为337.97万，是第二名招商证券APP（199.29万）的1.69倍 [10][11] - 平安证券APP以188.06万的DAU均值位列第三，广发易淘金APP、中信证券信e投APP分别以184.9万、180.35万排在第四、五位 [11] 产品迭代与AI技术应用 - “高频迭代”成为年度核心关键词，月活排名前十的券商APP平均更新达9次，聚焦交易功能、行情服务和AI能力优化 [3] - 国泰海通君弘和国泰海通通财全年更新频次均高达25次，中国银河证券APP迭代17次，广发易淘金与招商证券APP各完成16次版本升级 [3][13] - AI投顾是迭代重点，广发证券推出“广发证券易小淘Plus”AI投资助理，覆盖超20类投资咨询场景；中金财富APP明确将“AI+买方投顾”推向规模化落地；国金佣金宝、中泰证券齐富通APP等也将AI作为升级核心 [13][14]

全球风电需求展望 - 预计2025年全球风电新增装机167GW，同比增长34% [2] - 预计2026年全球风电新增装机196GW，同比增长18% [1][2] - 预计2025-2030年海外风电需求年复合增长率达14% [1][3] 中国风电市场 - 预计2025年中国风电新增装机120GW，同比增长38% [2] - 预计2026年中国风电新增装机132GW，同比增长10% [1][2] - 国内需求有望打破“五年规划”周期实现增长，海风、以旧换新、绿电直连是主要驱动力 [1][2] - 预计2026年陆风装机120GW以上，海风装机约12GW [2] - 已完成风机招标具备开工条件的海风项目超15GW [5] 海外风电市场 - 预计2025年海外风电新增装机47GW，同比增长24% [2] - 预计2026年海外风电新增装机64GW，同比增长37% [1][2] - 欧洲海风是海外增速最快、价值量最高的市场，2025-2030年CAGR达32% [3] - 中国供应链从“设备出海”升级为“设备+产能+服务”全产业链出海，有望驱动海外需求预期上修 [1][3] 行业盈利与价格趋势 - 2025年国内陆上风机（不含塔筒）中标均价同比上涨约11% [4] - 在成本下降趋势下，预计2026-2027年整机企业国内制造毛利率将持续向上 [4] - 2025年整机出口新签订单40GW，同比增长43% [4] 产业链关键环节 - **整机环节**：盈利弹性有望持续释放，行业格局有望优化 [4][7] - **海缆与基础（管桩）环节**： - 欧洲海风项目供应链订单释放较并网节点提前3-4年，预计2030/2031年并网项目的订单将在2026/2027年体现 [5] - 仅管桩环节，2026、2027年供应链订单释放规模预计分别达14GW、17GW [5] - 国内海缆、管桩环节合同负债位于近两年高位，预计2026年盈利弹性继续释放 [5] - **零部件环节**：受益于国内技术变化及海外市占率提升的结构性机会 [7]

核心观点 - 锂电产业链在2026年初呈现“淡季不淡”特征，主要环节排产同比大幅增长，同时核心锂盐价格显著上涨，行业需求端持续扩张 [1][3] - 全球新能源汽车市场表现分化，中国与欧洲维持高景气增长，美国市场因补贴政策终止而销量大幅下滑 [2] - 储能市场方面，中国装机量强势反弹，美国市场进入政策驱动后的阶段性调整，但行业整体维持高景气度 [2] - 钠离子电池产业化进程加速，预计2026年规模将翻倍增长，成为重要的新技术方向 [3] - 投资建议聚焦于受益于价格上涨的环节以及固态电池等新技术领域的领先公司 [4] 锂电产业链排产与价格 - **排产情况**：2026年1月，电池、正极、负极、隔膜、电解液预排产累计同比增长29%至52%，其中隔膜、电解液同比增幅超过50% [1][3] - **排产环比**：各环节排产环比小幅下调（变动范围为-13%至2%），主要受春节假期影响，但产业链基本保持满负荷生产，呈现“淡季不淡” [1][3] - **锂盐价格**：截至2025年12月26日，碳酸锂报价10.7万元/吨，较上月上涨16%；氢氧化锂报价8.9万元/吨，较上月上涨11% [1] - **材料价格**：正极材料、电解液、资源品价格普遍上涨，但六氟磷酸锂价格下行，月跌幅达15% [1][3] 新能源汽车市场 - **中国销量**：2025年11月新能源车销量达157万辆，同比增长19%，渗透率达57%；1-11月累计增速持续超预期，达30%，主要受益于换新政策支持 [2] - **欧洲销量**：2025年11月欧洲十国新能源车销量达30万辆，同比增长39%，渗透率达29%；1-11月累计增速为33%，得益于西班牙补贴延长、挪威抢装及新车效应等 [2] - **美国销量**：2025年11月新能源车销量为8万辆，同比大幅下滑42%，渗透率为6%；主因联邦7500美元抵免政策于9月底终止 [2] 储能市场 - **中国装机**：2025年11月国内储能装机量为11.6GWh，同比增长31%，环比大幅增长213%；1-11月累计装机83.4GWh，累计同比增长28% [2] - **美国装机**：2025年11月美国储能并网量为1.1GWh，同比下降30%，环比下降74%；1-11月累计装机32.9GWh，累计同比增长38%；市场进入政策不确定性带来的调整阶段 [2] - **电池销量**：2025年11月中国储能及其他电池销量为45.4GWh，同比增长51%，环比增长9%；1-11月累计销量368.2GWh，累计同比增长69% [2] 新技术发展 - **钠电池产业化**：2025年钠电池预计出货近9GWh，正从示范项目走向规模应用；2026年规模或呈翻倍增长，达到20GWh，远期需求有望突破TWh级 [3] - **龙头进展**：宁德时代“钠新”电池已于2025年6月量产并首发一汽解放；比亚迪推进钠电池在两轮车、A0乘用车、储能及启停领域的应用；容百科技、同兴科技等材料公司也宣告合作或投资项目 [3] 投资建议 - 投资方向聚焦于锂电产业链中受益于价格上涨的环节，包括六氟磷酸锂（6F）、隔膜、碳酸锂、VC、铜铝箔等 [4] - 同时关注固态电池等新技术领域的公司 [4] - 重点提及的公司包括：宁德时代(300750.SZ, 03750)、亿纬锂能(300014.SZ)、科达利(002850.SZ)、厦钨新能(688778.SH)等 [4]

文章核心观点 - 2026年开年券商研究领域人事变动密集，凸显“研而优则仕”、“中小券商挖角”及“卖方转买方”等行业趋势，其背后深层逻辑正推动券商研究业务从渠道驱动向价值驱动转型 [1] 中信建投证券人事调整 - 公司党委委员、执委委员武超则（1986年出生）出任机构业务委员会主任，分管机构业务部、研究发展部、托管部、国际业务部、中信建投(国际)，并兼任中信建投国际董事长 [2] - 武超则为新财富白金分析师，2013年至2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名，2014年至2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名，2022、2023、2024年水晶球最佳领队 [2] - 公司首席经济学家、研究发展部联席负责人黄文涛代行研究发展部行政负责人职责 [3] - 黄文涛2016年新财富最佳分析师评比荣获固定收益分类第一名，未来五年将带领研究发展部发挥智库功能、实施“研究+”行动、回归研究本源、打造数智投研平台 [3] - 黄文涛提出2026年全球宏观十大投资机遇，包括黄金增储、白银价值重估、电力与能源先行、新技术新制造加速应用、统一大市场建设、企业出海、资本市场“新四牛”、香港国际金融中心功能强化、人民币国际化与亚太经济一体化红利、美国货币转宽利好资金回流新兴市场 [3] 其他券商人事变动 - 湘财证券首席经济学家李康（生于1965年，年满60周岁）到龄退休，其于2009年加盟，历任公司副总裁、首席经济学家兼研究所所长 [4] - 国金证券引入90后分析师姜涛，担任副所长、公用环保煤炭行业首席分析师、红利牵头人，姜涛曾任广发证券公用事业联席首席分析师，2019年入行，2022年带队，已连续2年获得证券时报最佳分析师前3 [4] - 回顾2025年，券商研究领域人事变动呈现“高频次、高规格、团队化”特征，至少14家券商首席经济学家职位发生变动 [7] - 2025年末兴业证券全球首席策略分析师张忆东离职转型海外业务，国金证券研究所所长苏晨透露公司研究人员规模已扩充近一倍，达到180人左右，原国盛证券计算机行业首席刘高畅已带队入职 [7] 行业趋势与深层逻辑 - 人事变动呈现三大典型现象：“研而优则仕”提拔、高频流动、卖方转买方 [4][7] - 深层逻辑一：行业整合进入阵痛期，券商合并重组导致管理层级与职能重叠，触发岗位优化或核心人员出走 [8] - 深层逻辑二：公募费率改革压缩分仓佣金空间，倒逼卖方分析师向买方机构流动，形成“卖方转买方”趋势 [8] - 深层逻辑三：中小券商为实现“弯道超车”，主动挖角头部机构成熟人才，力求在细分赛道突破 [8]

新增基金销售渠道 - 建信基金管理有限责任公司与国金证券股份有限公司签署销售协议 自2026年1月8日起 国金证券将开始销售建信基金旗下基金 [1] - 投资者自2026年1月8日起 可在国金证券营业网点办理相关基金业务 具体需遵循双方业务规则和流程 [1] - 国金证券股份有限公司地址为成都市青羊区东城根上街95号 客服电话95310 网址https://www.gjzq.com.cn/ [1] - 建信基金管理有限责任公司客户服务热线为400-81-95533和010-66228000 网址为http://www.ccbfund.cn [1] 新基金产品上市 - 建信创业板综合增强策略交易型开放式指数证券投资基金将于2026年1月13日在深圳证券交易所上市 [2] - 该基金简称为“建信创业板综合增强策略ETF” 场内简称为“创业板综增强ETF建信” 交易代码为159293 [2] - 该基金的上市交易公告书全文已于2026年1月8日在公司官网和中国证监会基金电子披露网站披露 [2]

调研基本情况 - 公司于2026年1月7日在上海举办路演活动，接待了国金证券、中金资本等32家机构投资者 [1] - 公司董事会秘书及证券事务专员出席，就天津跃峰的产能、订单、客户、技术及商业航天业务进展与机构进行深入交流 [1] 天津跃峰产能与扩产规划 - 天津跃峰核心生产设备已完成铣切、焊接、检测等全工序配置，设备满产状态下年产能可达50-70个贮箱 [2] - 公司已掌握多规格铝合金贮箱核心生产工艺，关键焊接、检测技术达行业先进水平 [2] - 公司已组建由航天装备领域资深人员构成的核心团队，并建立专业人才快速引进与培养机制，以满足扩产需求 [2] - 公司将持续跟踪设备运行、优化工艺、完善人才激励，确保扩产计划平稳落地 [2] 订单前景与驱动因素 - 受卫星互联网星座建设、商业航天发射服务市场化等趋势带动，火箭发射量持续攀升，驱动贮箱产品市场需求 [3] - 基于行业趋势、客户合作进展及已签署的配套合同，叠加天兵科技、蓝箭航天等客户的明确发射规划，天津跃峰贮箱产品市场前景良好 [3] 客户结构 - 天津跃峰现阶段收入中国家任务占比较高，同时商业航天业务持续拓展 [4] - 已形成覆盖国家队火箭生产单位及天兵科技、蓝箭航天、星际荣耀等头部商业火箭公司的多元化客户体系 [4] - 在商业航天端实现关键突破，例如作为天兵科技天龙三号核心供应商，承担整箭贮箱及部分结构件制造任务，单箭价值量较高 [4] 技术壁垒与行业门槛 - 商业火箭贮箱及结构件制造需长期技术积累与全场景验证，关键技术卡点包括动态工况下的结构稳定性控制、高精度焊接工艺、气密性与隔热性能保障、承压极限验证等 [5] - 新进入者面临三重挑战：技术验证周期长，需跨越“实验室研发-工程化应用-客户认证”多重环节；产能建设成本高，核心设备与专用工装投入规模大；客户信任门槛高，航天领域对供应商资质与交付稳定性要求严苛 [5] 商业航天业务进展与收入 - 公司拟通过收购天津跃峰部分股权，在商业航天领域主要从事运载火箭贮箱核心部件等产品的研发制造 [6] - 目前已参与蓝箭航天、天兵科技等多家商业航天头部企业部分型号的配套任务，但尚未形成大规模收入贡献 [6]

量化模型与构建方式 1. 人工智能全球大类资产配置模型 * **模型名称**：人工智能全球大类资产配置模型[38] * **模型构建思路**：将机器学习模型应用到大类资产配置问题上，基于因子投资的思路，使用模型对各类资产进行打分排序，最终构建可投资的月频量化等权配置策略[38] * **模型具体构建过程**：报告未详细描述具体的机器学习模型算法、因子构成及打分排序的详细计算过程，仅提及了基于因子投资思路构建策略的整体框架[38] 2. 基于动态宏观事件因子的股债轮动配置模型 * **模型名称**：基于动态宏观事件因子的股债轮动配置模型[43] * **模型构建思路**：构建一个宏观择时模块，结合风险预算模型框架，输出不同风险偏好（保守、稳健、进取）的股债配置权重[43] * **模型具体构建过程**： 1. **宏观择时模块**：从经济增长和货币流动性两个维度构建动态宏观事件因子[43]。每个维度包含多个细分指标（因子），例如经济增长维度包括M1同比、PPI同比、PPI-CPI剪刀差、工业增加值同比、国债利差(10Y-1M)、发电量环比等；货币流动性维度包括M1-M2剪刀差、中美国债利差(10Y)、中国国债美国TIPS利差(10年)等[46]。 2. **信号生成**：每个细分指标根据其数值或变化发出看多信号（记为1）或看空信号（记为0）[46][54]。 3. **维度信号合成**：将同一维度下的多个细分因子信号进行合成，得到该维度的总体信号强度（例如60%）[43][45]。 4. **最终仓位确定**：综合经济增长和货币流动性维度的信号，通过风险预算模型框架，计算出最终的股票建议仓位，并据此构建保守型、稳健型和进取型三种不同风险偏好的配置策略[43][45]。 3. 红利风格择时配置模型 * **模型名称**：红利风格择时配置模型[50] * **模型构建思路**：使用经济增长和货币流动性共10个指标，通过动态事件因子体系构建针对中证红利指数的择时策略，以提升收益稳定性[50] * **模型具体构建过程**： 1. **因子构建**：选取经济增长和货币流动性两个维度的共10个指标作为动态事件因子。经济增长维度指标包括消费者信心指数、发电量环比、国债利差(10Y-3M)、中采制造业PMI新出口订单、PPI同比、PPI-CPI剪刀差；货币流动性指标包括Shibor2W、R007_MA20、Shibor1M环比、逆回购R007差额[54]。 2. **信号生成**：每个指标根据规则独立生成看多信号（1）或看空信号（0）[54]。 3. **信号合成**：将所有指标的信号进行合成，得到最终的择时信号（0%或100%），用于决定中证红利指数的推荐仓位[50][54]。 模型的回测效果 1. 人工智能全球大类资产配置模型 * **回测区间**：2021年1月至2025年12月[39] * **年化收益率**：6.78%[39] * **年化波动率**：6.53%[42] * **夏普比率**：1.04[39] * **最大回撤**：6.66%[39] * **基准（资产等权）年化收益率**：6.80%[39] * **基准夏普比率**：0.75[39] * **基准最大回撤**：12.67%[39] * **年初至今收益率（截至报告期）**：7.18%[40] * **基准年初至今收益率**：18.14%[40] 2. 基于动态宏观事件因子的股债轮动配置模型 * **回测区间**：2005年1月至2025年12月[43] * **进取型策略年化收益率**：20.03%[44] * **稳健型策略年化收益率**：10.84%[44] * **保守型策略年化收益率**：5.88%[44] * **基准（股债64）年化收益率**：8.97%[44] * **进取型策略年化波动率**：14.07%[49] * **稳健型策略年化波动率**：8.14%[49] * **保守型策略年化波动率**：3.20%[49] * **基准年化波动率**：16.49%[49] * **进取型策略夏普比率**：1.30[49] * **稳健型策略夏普比率**：1.18[49] * **保守型策略夏普比率**：1.48[49] * **基准夏普比率**：0.54[49] * **进取型策略最大回撤**：-13.72%[49] * **稳健型策略最大回撤**：-6.77%[49] * **保守型策略最大回撤**：-3.55%[49] * **基准最大回撤**：-46.24%[49] * **进取型策略年初至今收益率**：15.77%[49] * **稳健型策略年初至今收益率**：4.23%[49] * **保守型策略年初至今收益率**：0.70%[49] * **基准年初至今收益率**：15.95%[49] 3. 红利风格择时配置模型 * **模型具体测试结果取值**： * **年化收益率**：16.18%[50][53] * **年化波动率**：17.32%[53] * **夏普比率**：0.93[50][53] * **最大回撤**：-21.22%[50][53] * **基准（中证红利全收益指数）年化收益率**：11.28%[53] * **基准年化波动率**：22.60%[53] * **基准夏普比率**：0.57[53] * **基准最大回撤**：-36.80%[53] 量化因子与构建方式 1. 动态宏观事件因子（用于股债轮动及红利择时） * **因子构建思路**：从宏观经济指标中选取具有预测性的变量，将其转化为二值化（0/1）的择时信号，用于判断股票市场的整体或风格（红利）走势[43][50] * **因子具体构建过程**：报告列出了用于不同模型的细分宏观指标，其构建逻辑应为：当指标值或变化量超过（或低于）特定阈值时，发出看多信号（赋值为1），否则为看空信号（赋值为0）[46][54]。具体指标包括： * **经济增长维度**：M1同比、PPI同比、PPI-CPI剪刀差、工业增加值同比、国债利差(10Y-1M或10Y-3M)、发电量当月值3月移动平均环比、消费者信心指数、中采制造业PMI新出口订单等[46][54] * **货币流动性维度**：M1-M2剪刀差、中美国债利差(10Y)、中国国债美国TIPS利差(10年)、Shibor2W、R007_MA20、Shibor1M环比、逆回购R007差额等[46][54]