报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年改性塑料及特种工程塑料表现亮眼，业绩同比大幅增长，2025Q1改性塑料量利双增、绿色石化盈利改善，驱动业绩持续提升，新材料应用开发行业领先，新建项目逐步投产，预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [2][4][8] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年公司实现营业收入605亿元，同比增长26%；归母净利润8.25亿元，同比增长160%；经营活动现金流净额28.45亿元，同比增加18%；毛利率11.3%，同比-0.7个pct；净利率0.4%，同比提升0.3个pct [2] - 2024Q4公司实现营业收入200.5亿元，同比+47%，环比+17%；归母净利润1.4亿元，同比-55%，环比-53%；毛利率9.5%，同比提升1.8个pct，环比-1.3个pct；净利率-0.4% [2] - 2024年业绩改善原因一是改性塑料、特种工程塑料业务在多行业销量和毛利稳定增长，二是绿色石化板块加强与改性塑料板块协同，落实技改技措，优化产品结构，提升产能利用效率 [2] - 2025Q1公司实现营业收入157亿元，同比增长49%；归母净利润2.5亿元，同比增长138%；经营活动现金流净额2.4亿元，同比-5%；毛利率12.1%，同比-1.1个pct，净利率1.0%，同比提升0.7个pct [4] - 2025Q1经营业绩改善原因是改性塑料业务量利双增，绿色石化板块技改显效实现产能爬坡，带动石化产品收入及毛利同步提升 [7] 分板块情况 - 2024年改性塑料营收321亿元，同比增长19%，毛利率22.1%，同比下滑1.4个pct，销量同比+21%至255万吨 [3] - 2024年新材料板块营收37亿元，同比增长16%，毛利率15.8%，同比下降1.4个pct，销量同比+33%至24万吨 [3] - 2024年绿色石化板块营收114亿元，同比+22%，毛利率-6.4%，同比提升6.1个pct，销量同比+12%至154万吨 [3] - 2024年医疗健康板块营收5.6亿元，同比+46%，毛利率-34.2%，同比下滑5.4个pct [3] - 2025Q1改性塑料板块销售收入76亿元，同比+31%，销量60万吨，同比+25%；新材料产品销售收入8.7亿元，同比+32%，销量5.6万吨，同比+26%；绿色石化板块营收33亿元，同比+127%，销量45万吨，同比+119% [7] 资产减值损失 - 2024年公司计提资产减值损失合计5.4亿元，包括绿色石化板块部分产品及原材料计提存货跌价准备1.6亿元，医疗健康板块和绿色石化板块部分装置计提资产减值准备1.8亿元，宁波金发确认减值准备2.0亿元 [3] 新材料应用与项目 - 新材料板块多系列新规格LCP、高性能半芳香聚酰胺和PEEK、新一代无卤阻燃半芳香聚酰胺、新型长碳链聚酰胺和纤维级LCP树脂等有广泛应用，解决关键问题，实现国产替代 [8] - 年产0.6万吨PPSU/PES装置已于2024年6月投产，已具备满产能力并稳定运行；年产1.5万吨LCP合成树脂项目预计2025Q2逐步投产；稳步推进年产1万吨生物基BDO项目和10万吨生物基改性树脂扩建项目；环烯烃共聚物（COC）及其关键单体降冰片烯（NB）产品关键生产技术获进展，已实现对外销售 [8] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为646、737、828亿元，归母净利润分别为13.66、18.20、23.37亿元，对应PE分别为21、16、12倍 [8] 分产品经营数据 - 展示了改性塑料、新材料、绿色石化、医疗健康、贸易品等产品2023 - 2025年部分时间的营收、销量、均价、毛利、毛利率等数据 [11] 公司财务数据 - 展示了2024 - 2027年公司盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等指标及利润表、资产负债表、现金流量表相关数据 [13][14][17][21][24][25]

公司业绩 - 2024年实现营业收入605.14亿元，同比增长26.23%，归母净利润8.25亿元，同比增长160.36% [2][3] - 2025年一季度归母净利润2.47亿元，同比增长138.20% [2] - 第四季度营业收入200.50亿元，同比增长46.9%，归母净利润1.42亿元，同比扭亏为盈 [3] - 公司拟每10股派现1元(含税) [2] 业务表现 - 改性塑料业务2024年销量255.15万吨，同比增长20.78%，营收320.75亿元，同比增长18.95% [3] - 绿色石化板块营收114.36亿元，同比增长22.30%，毛利率-6.36%，同比改善6.08个百分点 [3] - 新材料业务销量23.60万吨，同比增长32.51%，营收36.54亿元，同比增长15.73% [3] 新材料发展 - LCP、高温尼龙(PA10T/PA6T)、PPSU/PES等特种工程塑料技术领先，应用于AI服务器、新能源汽车、无人机和人形机器人 [4] - 年产0.6万吨PPSU/PES装置已投产，年产1.5万吨LCP项目计划2025Q2投产，年产0.8万吨长碳链聚酰胺计划2026年投产 [4] - 加快波兰、墨西哥、印尼等海外基地产能建设，全球化布局规避关税风险并响应客户需求 [4] 机构预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.55/0.74/0.91元 [5] - 最近90天内13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家，目标均价12.86元 [8] - 东北证券预测2025年归属净利润14.65亿元，PE为19.57 [6]

财务表现 - 2024年公司实现总营业收入605.14亿元，同比增长26.23%，归母净利润8.25亿元，同比增长160.36% [1] - 2025年一季度总营业收入156.66亿元，同比增长49.06%，环比下降21.86%，归母净利润2.47亿元，同比增长138.2%，环比增长74.19% [1] 业务板块 - 改性塑料/材料贸易/绿色石化产品/新材料产品板块2024年营收分别为320.75/123.71/114.36/36.54亿元，占比53.00%/20.44%/18.90%/6.04%，同比增长18.95%/61.77%/22.30%/15.73% [2] - 改性塑料/材料贸易/绿色石化产品/新材料产品板块毛利率分别为22.07%/0.41%/-6.36%/15.83%，同比变化-1.44/-0.23/6.08/-1.41个百分点 [2] 改性塑料业务 - 公司是全球规模最大、产品种类最齐全的改性塑料生产企业，形成372万吨/年生产能力，2024年产成品销量255.15万吨，同比增长20.78% [3] - 汽车/家电/电子电工/新能源材料销量分别为116/41.88/39.14/8.50万吨，同比增长19.96%/4.54%/28.41%/31.17% [3] - 公司积极开拓人形机器人、四足机器人和低空经济等新兴领域，深化与全球头部企业合作 [3] 海外业务 - 2024年中国大陆及海外营收分别为513.06/87.92亿元，占比84.78%/14.53%，同比增长29.68%/10.73% [4] - 海外业务产成品销量23.35万吨，同比增长29.51%，加速推进美国、欧洲、印度、越南、马来西亚等海外基地本土化供应和服务能力 [4] - 公司加快波兰、墨西哥、印尼海外基地产能建设 [4] 特种工程塑料 - 公司是国内品种最全、产业化规模领先的特种工程塑料领军企业，主要产品销量2.39万吨，同比增长16.59% [5] - 已具备年产3.36万吨半芳香聚酰胺、LCP和PPSU/PES合成树脂的能力，年产1.5万吨LCP合成树脂项目预计2025年6月逐步投产 [5] - 年产0.8万吨长碳链聚酰胺等特种聚酰胺项目已启动，计划于2026年3月投产 [5] 行业地位与展望 - 公司是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，行业竞争力及市场份额不断提升 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.51/20.69/24.60亿元，当前股价对应PE为19.4/13.6/11.4倍 [6]

报告发布 - 公司于2025年4月22日发布2024年年度报告和2025年第一季度报告[4] 业绩说明会 - 2025年5月13日15:00 - 16:00举办，地点为价值在线，方式为视频录播结合网络互动[4][5] - 投资者可会前提问，当天在线参与，会后通过价值在线或易董app查看[5][9][11] 参会人员 - 董事兼总经理吴敌等参加业绩说明会[7] 联系方式 - 董事会办公室电话020 - 66818881，邮箱ir@kingfa.com[10]

业绩数据 - 2024年海外营收87.92亿元[20] - 2010年销售额突破100亿元人民币[32] - 2024年投入6.8亿元用于信息化和数字化工厂建设[66] - 2024年4 - 10月特塑公司投入超400万元对高温尼龙装置开展自动化提升项目[87] - 2024年废气排放总量为22,865,427,592立方米，废气回收率为32%[161] - 2024年废弃物排放总量为21109.84吨，废弃物回收利用率达42%[165][166] - 2024年全厂单位产品综合能耗323.6千克标油/吨，同比降低28.2%[179] - 2024年直接能源消耗量334,812.3吨标煤，间接能源消耗量616,907吨标准煤，能源消耗总量951,719.2吨标准煤[184] - 2024年总耗水量14,947,896.89吨，总耗水强度2.55吨/万元产值[198] 用户数据 - 客户满意度达到91.30%[20] - 为1000多家知名企业提供服务[25] 未来展望 - 到2030年生产绿色塑料100万吨、回收废旧塑料100万吨、生产再生塑料100万吨[19] - 到2030年员工人均技能培训时长较2022年提高2小时，已达成；员工满意度目标达到98%以上，稳步推进[58] - 以2022年为基准，到2030年单位产值综合能耗降低25%，稳步推进[58] - 到2030年，生产过程中单位产值大气污染物排放量相比2022年减少30%以上，已达成[58] - 到2030年工业废弃物回收率相比2022年上升达到60%，稳步推进[58] - 到2030年，单位产品温室气体排放量同比2022年至少减少30%，稳步推进[60] - 与2022年相比，到2030年核心供应商现场审核覆盖率提升到90%，稳步推进[60] - 计划到2030 - 2035年实现改性工厂数字化3.0[77] - 2060年帮助产业链整体减排，实现企业全面碳中和[100][112] 新产品和新技术研发 - 金发科技“废杂塑料升级回用集成化成套技术及产业化应用”项目获“广东省科技进步奖一等奖”[21] - 研发数字化转型完成团队组建、思想统一和规划报告获批，数据应用领域新增一系列看板[73] - 对热塑性复合材料开展产品碳足迹计算，分析热塑蜂窝板各工序碳足迹[117] - 各板块加大绿色技术研发，扩大清洁技术相关业务营收占比[121] 市场扩张和布局 - 在全球布局60余家子公司，产品远销130多个国家和地区[24] - 历经三十多年发展，在南亚、北美、欧洲等地区建立研发与生产基地[24] 其他新策略 - 坚持“强化中间，夯实两端，创新引领，跨越发展”的千亿战略发展方针[30] - 聚焦千亿产值目标，统筹四大业务板块发展[31] - 建立董事会、战略与可持续发展委员会、ESG工作组、ESG相关职能部门的四级ESG治理架构[36] - 将创始人团队向职业经理人团队转变，调整公司治理结构[21] - 持续优化数字化工厂，提升生产效率和管理能力[21] - 2024年初电子会计档案建设项目完成华南地区试点后规模化推广[75] - 采购商城从改性板块向全集团转型升级，完成商城平台等向四大业务板块横向推广[76] - 2024年下半年启动人力资源信息化升级工程，涵盖组织与职位管理优化等五大核心任务[70][71] - 营销全球协同平台项目完成平台选型及实施准备[65] - 建立“双碳”行动计划和低碳产品策略，加快研发低碳环保产品[100]

股东大会安排 - 公司拟于2025年5月20日14:00召开2024年年度股东大会[1] - 本次股东大会采用现场和网络投票结合方式表决[1] 投票提醒服务 - 公司拟使用上证信息股东大会提醒服务[2] - 投资者收短信可按提示投票，拥堵时可通过原系统投票[2] 意见反馈 - 投资者可通过邮件、热线反馈服务意见建议[2]

会议信息 - 公司第八届董事会第十五次（临时）会议4月23日发通知，4月28日通讯表决召开[2] - 应出席董事11人，实际出席11人，由董事长陈平绪主持[2] 议案审议 - 会议审议通过《2024年环境、社会和公司治理（ESG）报告》[3] - 该议案此前已获相关委员会会议审议通过[3] - 表决结果：同意11票，反对0票，弃权0票[3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 报告公司行业竞争力及市场份额不断提升，带动营业收入及归母净利润快速增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.51/20.69/24.60亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE为19.4/13.6/11.4倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现总营业收入605.14亿元，同比增长26.23%；实现归母净利润8.25亿元，同比增长160.36%。2025年一季度公司实现总营业收入156.66亿元，同比增长49.06%，环比下降21.86%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长138.2%，环比增长74.19% [4] - 2024年公司在改性塑料/材料贸易/绿色石化产品/新材料产品板块分别实现营收320.75/123.71/114.36/36.54亿元，占比53.00%/20.44%/18.90%/6.04%，同比增长18.95%/61.77%/22.30%/15.73%，毛利率分别为22.07%/0.41%/-6.36%/15.83%，同比增长 - 1.44/-0.23/6.08/-1.41pct [6] - 2024年公司在中国大陆及海外的营收分别为513.06/87.92亿元，占比84.78%/14.53%，同比增长29.68%/10.73%，海外业务实现产成品销量23.35万吨，同比增长29.51% [6] 业务板块情况 - 主要业务板块营收增长显著，绿色石化板块同比减亏，持续加强与改性塑料板块上下游一体化协同，稳步提升产能利用效率，经营质量有所提升 [6] - 公司是全球规模最大、产品种类最齐全的改性塑料生产企业，2024年改性塑料产成品销量255.15万吨，同比增长20.78%，其中汽车/家电/电子电工/新能源材料销量分别116/41.88/39.14/8.50万吨，同比增长19.96%/4.54%/28.41%/31.17%。公司依托竞争优势，抢抓“两新”机遇，积极开拓新兴领域，深化与全球头部企业合作，相关材料销量快速增长 [6] - 公司加速推进海外本土化供应和服务能力，海外基地经营成果显著，市场份额大幅提升，还将加快波兰、墨西哥、印尼海外基地产能建设，抢占海外市场制高点 [6][7] - 公司是国内特种工程塑料领军企业，主要产品销量2.39万吨，同比增长16.59%。已具备年产3.36万吨半芳香聚酰胺、LCP和PPSU/PES合成树脂的能力，年产1.5万吨LCP合成树脂项目预计2025年6月逐步投产，年产0.8万吨长碳链聚酰胺等特种聚酰胺项目计划于2026年3月投产 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为694.91/799.34/889.81亿元，增长率分别为14.83%/15.03%/11.32%；归母净利润分别为14.51/20.69/24.60亿元，增长率分别为75.95%/42.56%/18.94% [8] - 选取普利特、会通股份、国恩股份作为可比公司，公司当前股价对应2025 - 2027年PE为19.4/13.6/11.4倍 [10][11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 公司行业竞争力及市场份额不断提升，带动营业收入及归母净利润快速增长，绿色石化板块加强与改性塑料板块上下游一体化协同，经营质量提升 [6] - 公司作为全球最大改性塑料生产企业，依托竞争优势抢抓机遇，改性塑料销量创新高，新兴领域业务及与头部企业合作带动多类材料销量增长 [6] - 公司加速海外本土化供应和服务，海外基地经营成果显著，将加快部分海外基地产能建设以抢占海外市场 [6][7] - 公司是特种工程塑料领军企业，高端材料发展契合国家战略，特种工程塑料产业链国产化替代加快，多个项目建设为未来增长奠定产能基础 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年总营业收入 605.14 亿元，同比增长 26.23%；归母净利润 8.25 亿元，同比增长 160.36%。2025 年一季度总营业收入 156.66 亿元，同比增长 49.06%，环比下降 21.86%；归母净利润 2.47 亿元，同比增长 138.2%，环比增长 74.19% [4] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 14.51/20.69/24.60 亿元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 为 19.4/13.6/11.4 倍 [10] 业务板块营收 - 2024 年改性塑料/材料贸易/绿色石化产品/新材料产品板块分别实现营收 320.75/123.71/114.36/36.54 亿元，占比 53.00%/20.44%/18.90%/6.04%，同比增长 18.95%/61.77%/22.30%/15.73%，毛利率分别为 22.07%/0.41%/-6.36%/15.83%，同比增长 -1.44/-0.23/6.08/-1.41pct [6] 改性塑料销量 - 2024 年改性塑料产成品销量 255.15 万吨，同比增长 20.78%，其中汽车/家电/电子电工/新能源材料销量分别 116/41.88/39.14/8.50 万吨，同比增长 19.96%/4.54%/28.41%/31.17% [6] 海外业务 - 2024 年中国大陆及海外营收分别为 513.06/87.92 亿元，占比 84.78%/14.53%，同比增长 29.68%/10.73%，海外业务产成品销量 23.35 万吨，同比增长 29.51% [6] 特种工程塑料 - 主要产品销量 2.39 万吨，同比增长 16.59%，已具备年产 3.36 万吨半芳香聚酰胺、LCP 和 PPSU/PES 合成树脂的能力，年产 1.5 万吨 LCP 合成树脂项目预计 2025 年 6 月逐步投产，年产 0.8 万吨长碳链聚酰胺等特种聚酰胺项目计划 2026 年 3 月投产 [10] 可比公司估值 | 证券代码 | 可比公司 | 收盘价(元) | 2023A EPS(元) | 2024A/E EPS(元) | 2025E EPS(元) | 2026E EPS(元) | 2023A PE | 2024A/E PE | 2025E PE | 2026E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002324.SZ | 普利特 | 10.25 | 0.45 | 0.13 | 0.29 | 0.39 | 31.3 | 75.2 | 35.7 | 26.3 | | 688219.SH | 会通股份 | 12.01 | 0.33 | 0.43 | 0.49 | 0.64 | 34.3 | 24.5 | 21.0 | 16.1 | | 002768.SZ | 国恩股份 | 26.72 | 1.72 | 2.11 | 2.66 | 3.38 | 12.5 | 12.7 | 10.0 | 7.9 | | 可比公司平均值 | | 16.33 | 0.83 | 0.89 | 1.15 | 1.47 | 26.0 | 37.5 | 22.2 | 16.8 | | 600143.SH | 金发科技 | 10.68 | 0.12 | 0.31 | 0.55 | 0.78 | 90.1 | 34.1 | 19.4 | 13.6 | [9][11]

关于金发科技股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况 汇总表的专项审核报告 众环专字（2025）0500260号 电话 Tel: 027-86791215 传賣 Fax: 027-85424329 会发科技股份有限公司 用及其他关联资金往来情况汇总表 非经营性资金 频育核报告 众环专字(2025) 0500260 号 金发科技股份有限公司全体股东: 我们接受委托,在审计了金发科技股份有限公司(以下简称"金发科技")2024年 12 月 31 日合并及公司的资产负债表,2024年度合并及公司的利润表、合并及公司的现金流量 表和合并及公司的股东权益变动表以及财务报表附注的基础上,对后附的《上市公司 2024 年度非经营性资金占用及其他关联资金往来的情况汇总表》(以下简称"汇总表")进行了专 项审核。按照中国证券监督管理委员会印发的《上市公司监管指引第 8 号 -- 上市公司资金 往来、对外担保的监管要求》的规定,编制和披露汇总表、提供真实、合法、完整的审核证 据是金发科技公司管理层的责任,我们的责任是在执行审核工作的基础上对汇总表发表专项 审核意见。 我们按照中国注册会计师审计准则的相关规定执行了审核 ...