报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 12.24 元 [1] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报及 2025 年一季报业绩大幅增长，改性塑料、绿色石化及新材料业务销量和收入增长助力业绩提升 [1] - 随着全球化布局完善和新领域开拓，改性塑料和新材料业务有望快速增长，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 14.14 亿、19.02 亿、23.79 亿元，同比增速 71.5%、34.5%、25.1% [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 605.14 亿、629.22 亿、690.55 亿、755.99 亿元，同比增速 26.2%、4.0%、9.7%、9.5% [3] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 8.25 亿、14.14 亿、19.02 亿、23.79 亿元，同比增速 160.4%、71.5%、34.5%、25.1% [3] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.31 元、0.54 元、0.72 元、0.90 元，市盈率分别为 34 倍、20 倍、15 倍、12 倍，市净率分别为 1.6 倍、1.5 倍、1.4 倍、1.3 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 263,661.27 万股，已上市流通股 259,722.56 万股，总市值 274.47 亿元，流通市值 270.37 亿元 [4] - 资产负债率 67.11%，每股净资产 6.94 元，12 个月内最高/最低价 13.81/5.82 元 [4] 各业务情况 - 改性塑料业务：2024 年销量 255.15 万吨，营收 320.75 亿元；2025 年 Q1 销量 60.44 万吨，收入 76.20 亿元，产品销售均价同比上涨 4.32%，受益于汽车等领域复苏和新兴领域拓展，未来有望稳健增长 [7] - 新材料业务：2024 年销量 23.60 万吨，营收 36.54 亿元；2025 年 Q1 销量 5.6 万吨，收入 8.67 亿元，平均售价同比上涨 5.04%，紧抓新机遇拓展增量市场，业务快速增长 [7] - 绿色石化板块：2024 年营收 114.36 亿元，毛利率 - 6.36%，同比提升 6.08 个百分点；2025 年 Q1 产品销量 44.75 万吨，收入 32.89 亿元，产品均价同比上涨 3.79%，通过多维措施减亏，宁波金发亏损收窄 [7] 财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2027 年资产合计分别为 617.99 亿、671.26 亿、716.63 亿、762.82 亿元，负债合计分别为 411.83 亿、450.20 亿、475.52 亿、498.58 亿元 [8] - 利润表：2024 - 2027 年营业总收入分别为 605.14 亿、629.22 亿、690.55 亿、755.99 亿元，归属母公司净利润分别为 8.25 亿、14.14 亿、19.02 亿、23.79 亿元 [8] - 现金流量表：2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 28.45 亿、25.31 亿、50.15 亿、59.40 亿元，投资活动现金流分别为 - 23.06 亿、 - 35.33 亿、 - 38.45 亿、 - 42.27 亿元，融资活动现金流分别为 - 2.40 亿、6.74 亿、 - 5.83 亿、 - 7.84 亿元 [8]

文章核心观点 公司2024年及25Q1业绩同比高增长，各业务板块表现良好，绿色石化板块持续改善，改性业务规模扩大，新材料板块持续增长，根据实际经营情况调整25 - 27年归母净利润预测并维持增持评级 [1][2][3] 分组1：业绩表现 - 2024年公司实现营收605.1亿元，同比+26.2%，归母净利润8.2亿元，同比+160.4% [1] - 25Q1公司实现营收156.7亿元，同比+49.1%，环比-21.9%，归母净利润2.5亿元，同比+138.2%，环比+74.2% [1] - 25Q1公司毛利率12.1%，环比改善2.6pct [1] 分组2：绿色石化板块 - 24H2公司绿色石化板块整体毛利率-5.88%，环比24H1改善1.37pct [1] 分组3：改性业务 - 2024年公司改性塑料销量255.15万吨，同比增长20.8%，25Q1销量60.44万吨，同比+25.3% [2] - 2024年越南新工厂第一期落地，未来将协同美、欧、印、马等海外基地推动全球业务增长 [2] - 2024年公司海外产成品销量23.35万吨，占总销量比例约9%，同比增长29.51% [2] - 2025年公司将加快波、墨、印尼海外基地建设，推进海外本土化供应和服务能力 [2] 分组4：新材料板块 - 2024年公司新材料销量23.60万吨，同比增长32.5%，25Q1销量5.6吨，同比+26.1% [3] - 年产1.5万吨LCP合成树脂项目预计2025年6月逐步投产，年产0.8万吨长碳链聚酰胺等特种聚酰胺项目计划2026年3月投产 [3] - 公司特种工程塑料将受益于下游人形机器人、低空经济、VR/AR等战略新兴领域发展 [3] 分组5：盈利预测与评级 - 调整25 - 27年公司归母净利润预测为15.52、21.19和25.42亿元（原25 - 26年预测为16.25和22.04亿元） [3] - 按照可比公司25年23倍PE，给予目标价13.57元并维持增持评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年扣非后净利润同比增长240.13%，业绩增长得益于改性塑料等业务销量和毛利增长及绿色石化板块协同优化 [3][11] - 2025Q1扣非后净利润同比增长168.63%，主要因改性塑料业务量利双增和绿色石化板块技改显效 [3][12] - 公司加速海外供应及服务能力，海外基地协同发力，市场份额提升，2024年海外业务产成品销量和收入均增长 [3][13] - 公司材料可满足机器人领域性能需求，间接持股宇树科技，积极开拓新兴领域 [3][14] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为14.57亿元、19.76亿元、24.02亿元，给予2025年25倍PE，对应目标价13.75元 [3][15] 各部分总结 公司基本信息 - 现价10.68元，目标价13.75元，市值281.6亿元/38.6亿美元，日交易额（3个月均值）1.5802亿美元，发行股票数目26.37亿股，自由流通股占比64% [2] - 1年股价最高最低值为13.81 - 5.82元，2025年04月23日收盘价为10.67元 [2] 股东信息 - 截至2024年，袁志敏为第一大股东，持股5.10380393亿股，占总股本比例19.36%，前十大股东合计持股45.15% [5] 盈利假设 - 销量假设：2025 - 2027年改性塑料产销率分别为98%、98%、100%，新材料和绿色石化产品预计产销率分别为73%和90% [6][7] - 价格假设：2025 - 2027年改性塑料、新材料、绿色石化产品价格分别为12571元/吨、15482元/吨、7414元/吨 [6][7] - 毛利率假设：2025 - 2027年改性塑料毛利率分别为22.07%、22.07%、23.00%，新材料为16.00%、16.50%、16.50%，绿色石化产品为0%、5%、8%，医疗健康产品为0%，贸易品为0.60%，其他业务为1.00% [7] 分业务盈利预测 - 2023 - 2026年总收入分别为605.1424亿元、830.5153亿元、1003.2717亿元、1184.2243亿元，总成本分别为536.6837亿元、749.7488亿元、902.2660亿元、1065.6483亿元 [8] - 各业务收入、成本和毛利率在不同年份有相应变化 [8] 可比上市公司估值比较 - 普利特和国恩股份2024 - 2026年EPS和PE有不同表现，平均PE分别为43.66、14.61、11.65 [9] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2027年营业总收入分别为605.14亿元、830.52亿元、1003.27亿元、1184.22亿元，净利润分别为8.25亿元、14.57亿元、19.76亿元、24.02亿元 [10] - 盈利能力、偿债能力、经营效率等指标在不同年份有相应变化 [10] ESG评价 - 环境方面聚焦绿色制造、低碳转型和数智赋能 [17] - 社会方面关注员工需求，提供多元设施、贴心服务和无忧保障 [17] - 治理方面严格规范运作，完善内部法人治理结构和内部控制管理制度 [18]

事件：4 月21 日晚间，公司发布2024 年度报告和2025 年一季度报告，公司2024 年实现营业总收入 605.14 亿元，同比+26.23%；实现归母净利润8.25 亿元，同比+160.36%；实现扣非归母净利润6.75 亿 元，同比+240.13%。 4Q24 公司实现营业总收入200.50 亿元，同比+46.88%，环比+17.13%；实现归母净利润1.42 亿元，同比 +184.48%，环比-53.31%；实现扣非归母净利润0.40 亿元，同比+127.35%，环比-86.02%。1Q25 公司实 现营业总收入156.66亿元，同比+49.06%，环比-21.86%；实现归母净利润2.47 亿元，同比+138.20%，环 比+74.19%；实现扣非归母净利润2.16 亿元，同比+168.63%，环比+439.09%。 主营产品产销增长叠加石化板块减亏，2024 年公司业绩同比+160.36%。公司深化"技术+产业链一体 化"协同创新，积极拓展产品下游应用领域，全面提升产能利用率。2024 年公司改性塑料/绿色石化/新 材料板块分别实现销量255.15 /154.24/23.6 万吨，同比分别为+ ...

片系AI生成 4月22日，金发科技(600143.SH)披露2024年财报，公司全年营收创历史新高，达605.14亿元，同比增长 26.23%；归母净利润8.25亿元，同比增长160.36%。同日发布的2025年一季报显示，业绩延续"触底反 弹"态势，营收与净利润同比增幅分别为49.06%与138.20%。 尽管财报数据呈现强劲反弹，市场对其业绩成色仍存分歧，尤其增长幅度与2023年创十年新低的业绩基 数密不可分，细观公司利润结构，三大业务板块依旧显著承压，整体净利率低至0.99%，营收新高更偏 向于"规模幻觉"。这种以价换量的"触底反弹"仍需辩证审视，尤其是造血能力的孱弱。 此外，源自前期激进并购的后遗症进一步显露，经营亏损、减值暴雷、费用侵蚀加剧，目前金发科技现 金流持续吃紧、负债高悬，疫情初期的"快钱"已然是昙花一现。如此种种，恰是解读这份看似创纪录的 年报不可忽视的另一面。 利润承压，转型业务深度亏损 年报显示，金发科技营收占比52%的主业务为改性塑料，即在普通塑料上通过多种方式加工改性，增强 阻燃性、强度、韧性、抗冲击性等方面的性能塑料制品，应用在家电、汽车、电子、建筑等多个领域。 此外，其余业务还 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，2025Q1业绩略超预期，主要因改性塑料量利双增叠加石化改善 [1][6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.86亿元、19.93亿元、26.33亿元，当前市值对应PE分别为18X、14X、10X [2][6] 各部分总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027年营业总收入分别为605.14亿元、718.98亿元、834.18亿元、953.55亿元，同比增长率分别为26.2%、18.8%、16.0%、14.3% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为8.25亿元、14.86亿元、19.93亿元、26.33亿元，同比增长率分别为160.4%、80.2%、34.1%、32.1% [2] - 2024 - 2027年每股收益分别为0.31元/股、0.56元/股、0.76元/股、1.00元/股 [2] - 2024 - 2027年毛利率分别为11.3%、11.9%、12.6%、13.1% [2] - 2024 - 2027年ROE分别为4.6%、7.7%、9.6%、11.6% [2] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为33、18、14、10 [2] 市场数据 - 2025年4月22日收盘价为10.41元，一年内最高/最低为14.46/5.77元 [3] - 市净率为1.5，股息率为0.96%，流通A股市值为270.37亿元 [3] - 上证指数/深证成指为3299.76/9870.05 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产为6.94元，资产负债率为67.11% [3] - 总股本/流通A股为26.37亿/25.97亿股，流通B股/H股为-/- [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入605.14亿元（YoY + 26%），归母净利润8.25亿元（YoY + 160%），扣非后归母净利润6.75亿元（YoY + 240%），计提资产减值损失5.40亿元 [6] - 2024Q4公司实现营业收入200.50亿元（YoY + 47%，QoQ + 17%），归母净利润1.42亿元（YoY + 184%，QoQ - 53%），扣非后归母净利润0.40亿元（YoY + 127%，QoQ - 86%），计提资产减值损失4.32亿元 [6] - 2025Q1公司实现营业收入156.66亿元（YoY + 49%，QoQ - 22%），归母净利润2.47亿元（YoY + 138%，QoQ + 74%），扣非后归母净利润2.16亿元（YoY + 169%，QoQ + 439%） [6] 各业务板块情况 - 改性塑料：2024年销量255.15万吨（YoY + 21%），销售毛利70.80亿元（YoY + 12%），单吨毛利润2774元（同比 - 227元）；越南工厂投产，海外基地销量23.35万吨（YoY + 30%）；2025Q1销量60.44万吨（YoY + 25%），销售收入76.20亿元（YoY + 31%），销售单价12609元/吨（YoY + 4%，QoQ + 2%） [6] - 新材料：2024年销量23.60万吨（YoY + 33%），销售毛利5.78亿元（YoY + 6%），其中特种工程塑料销量2.39万吨（YoY + 17%）；2025Q1销量5.60万吨（YoY + 26%），销售收入8.67亿元（YoY + 32%），销售单价15481元/吨（YoY + 5%，QoQ - 1%），其中特种工程塑料销量0.63万吨（YoY + 91%） [6] - 绿色石化：2024年实现绿色石化产品毛利 - 7.27亿元（YoY + 38%），宁波金发聚丙烯销量79.94万吨（含自用，YoY + 417%），净利润 - 4.99亿元（同比减亏2.23亿元）；辽宁金发ABS销量48.04万吨（含自用，YoY - 5%），净利润 - 14.95亿元（同比亏损增加3.33亿元）；2024年内对辽宁金发持股比例由76.13%变为45.20%，年产20万吨ABS改性项目进入设备安装阶段 [6] - 医疗健康：2024年实现医疗健康产品毛利 - 1.93亿元（YoY - 74%），产品新增进入超100家海外工业防护用品渠道商，丁腈手套销量超47亿只，同比增长205% [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 销量快增推动业绩向好，2025年公司将紧抓机遇拓展增量市场需求，力争完成改性塑料板块“333”战略目标，绿色石化业务优化产品结构减亏，新材料项目建设为未来增长奠定产能基础，预计2025年基本每股收益0.53元，当前股价对应市盈率20倍，维持买入评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入605.14亿元，同比+26.23%；归母净利润8.25亿元，同比+160.36%；扣非归母净利润6.75亿元，同比+240.13% [3] - 2025年一季度，公司实现营业收入156.66亿元，同比+49.06%；归母净利润2.47亿元，同比+138.20%；扣非归母净利润2.16亿元，同比+168.63% [3] 各业务情况 改性塑料业务 - 2024年产品销量255.15万吨，同比增长20.78%；营业收入320.75亿元，同比增长18.95%，毛利率22.07%，同比下降1.44个百分点 [3] - 2025Q1销量同比增长25.26%至60.44万吨，收入同比增长30.67%至76.20亿元，产品销售均价同比上涨4.32% [3] 绿色石化业务 - 2024年公司自主研发定制化专用料产品，业务收入同比增长22.30%至114.36亿元，毛利率同比提升6.08个百分点，同比减亏 [3] - 2025Q1通过技改显效实现产能爬坡，产品销量同比增长118.51%至44.75万吨，收入同比增长126.79%至32.89亿元，产品均价同比上涨3.79% [3] 新材料产品业务 - 2024年板块产成品销量23.60万吨，同比增长32.51%；收入36.54亿元，同比增长15.73%，毛利率15.83%，同比下降1.41个百分点 [3] - 2025Q1销量同比增长26.13%至5.6万吨，收入同比增长32.41%至8.67亿元，平均售价同比上涨5.04% [3] 公司盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|60514.24|76780.47|88395.65|97268.57| |营业总成本|60080.72|75444.01|86178.34|94290.26| |营业成本|53668.37|67217.46|76765.12|83832.06| |营业税金及附加|267.31|358.23|401.45|441.74| |销售费用|848.25|1090.28|1247.15|1459.03| |管理费用|1596.36|2034.68|2337.17|2574.70| |财务费用|1210.59|1580.00|1788.00|1985.00| |研发费用|2489.84|3163.36|3639.46|3997.74| |公允价值变动净收益|4.54|3.00|3.77|4.00| |投资净收益|72.93|80.00|95.00|98.00| |其他收益|561.48|580.00|590.00|580.00| |营业利润|493.37|1827.90|2720.34|3513.41| |加 营业外收入|20.06|22.14|21.10|21.62| |减 营业外支出|49.86|50.42|50.14|50.28| |利润总额|463.57|1799.62|2691.29|3484.75| |减 所得税|224.86|782.84|1076.52|1219.66| |净利润|238.71|1016.79|1614.78|2265.09| |减 少数股东损益|(585.92)|(386.38)|(290.66)|(226.51)| |归母公司所有者的净利润|824.62|1403.17|1905.44|2491.59| |基本每股收益（元）|0.31|0.53|0.72|0.94| |PE|34.02|19.99|14.72|11.26| [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024年新质生产力发展迅猛，公司作为特种工程塑料领军企业，新项目落地有望打开成长新空间 [3] - 2024年公司业绩同比大幅改善，2025Q1延续高增长趋势，改性塑料及新材料业务产销量增长，绿色石化业务减亏 [7] - 公司全球化布局完善且开拓新领域，改性塑料业务有望持续成长 [7] - 新兴领域发展快，特种工程塑料有望成公司新增长极 [7] - 公司多维度措施助力绿色石化减亏扭亏，未来将通过技术创新等提升竞争力 [8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为14.87/20.37/25.52亿元，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业务情况 - 公司是国内特种工程塑料领军企业，具备完整产业链，现有年产3.36万吨合成树脂能力，年产1.5万吨LCP合成树脂项目预计2025年6月投产，年产0.8万吨长碳链聚酰胺等特种聚酰胺项目预计2026年3月投产 [3] - 公司是全球最大、产品最全的改性塑料生产企业，产能372万吨/年且全球化布局，正加快海外基地产能建设，同时开拓新领域市场 [7] 财务数据 2024年报及2025年一季报 - 2024年实现营业收入605.14亿元，同比+26.23%；归母净利润8.25亿元，同比+160.36%；加权平均净资产收益率4.83%，同比增加2.90个百分点；销售毛利率11.31%，同比下滑0.69个百分点；销售净利率0.39%，同比增加0.25个百分点 [7] - 2025Q1实现营收156.66亿元，同比+49.06%，环比-21.86%；归母净利润2.47亿元，同比+138.20%，环比+74.19%；平均净资产收益率1.36%，同比增加0.73个百分点，环比增加0.56个百分点；销售毛利率12.09%，同比减少1.06个百分点，环比增加2.61个百分点；销售净利率0.99%，同比增加0.66个百分点，环比增加1.40个百分点 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为701.12/793.74/891.76亿元，同比分别+15.86%/13.21%/12.35%；归母净利润分别为14.87/20.37/25.52亿元，同比分别+80.31%/36.99%/25.30%；EPS分别为0.56/0.77/0.97元，现价对应PE为18.87/13.77/10.99倍 [9][11] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [12]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 5、选择结构简单、流动性强、低风险的外汇衍生品交易业务。 6、外汇衍生品交易业务以套期保值为原则，最大程度规避汇率波动带来的风险，授权部门和人员应当 密切关注和分析市场走势，并结合市场情况，适时调整操作策略，提高保值效果。 7、公司制定了《期货和衍生品交易业务管理制度》和《外汇衍生品交易业务管理制度》，对期货和衍 生品交易业务的组织架构及职责、授权管理、实施流程、风险识别和风险管理等作出明确规定，并在投 资决策、业务操作、风险控制等各流程均配置了经验丰富的专业人员。公司将严格按照内控制度开展期 货和衍生品业务。 8、公司将审慎审查与银行等金融机构签订的合约条款，严格执行风险管理制度，以防范法律风险。 四、交易对公司的影响及相关会计处理 公司通过在期货和衍生品市场及外汇市场进行套期保值操作，可以减轻原料价格以及汇率波动对经营业 绩造成的不利影响。在不影响正常经营及资金充裕的前提下，公司适度开展期货和衍生品投资，可以提 升对期货和衍生品市场及相关指数的敏感性，提高资金管理效益及投资收益。 公司将根据期货和衍生品交易业务的实际情况，依据财政部发布的《企业会计准则第2 ...

文章核心观点 - 金发科技2024年业绩亮眼，各业务板块发展良好，通过研发创新和数字化变革构建增长矩阵，在国产替代进程中具备竞争优势，有望在新兴产业商业化落地时扩大市场份额 [2][3][4] 公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入605.14亿元，同比增长26.23%；实现归属于上市公司股东的净利润8.25亿元，同比增长160.36% [2] 公司业务发展 改性塑料业务 - 2024年全年销量达255.15万吨，创历史新高 [2] - 在政策红利驱动下，通过“整体解决方案+全球化服务”模式与行业头部企业深化合作，车用材料等销量持续攀升，推动业务规模扩张 [2] 特种工程塑料业务 - 销量同比增长显著 [3] - 布局前沿技术领域，研发多规格LCP材料应用于高速连接器等场景，研发高性能半芳香聚酰胺和PEEK材料在低空经济等人形机器人领域实现结构件批量应用 [3] 碳纤维复合材料业务 - 营业收入同比大幅提升 [3] - 攻克技术难题巩固新能源领域竞争优势，连续碳纤维增强复合材料研发突破热固材料加工瓶颈，推动产品在新兴市场加速渗透 [3] - 优化材料成型工艺解决热固复合材料成型瓶颈，在多个行业实现高速增长 [3] 公司生产变革 - 加速推进生产端数字化变革，新建全自动化数字工厂实现生产全流程智能化管控，提升产品稳定性与交付效率，抢占高端市场份额 [3] 行业趋势与公司优势 - 全球新材料产业向高端化、智能化转型，我国高端材料国产替代进程提速 [2][4] - 公司多元化产品矩阵具备与国际巨头竞争的技术基础，在新兴产业商业化落地时先发优势有望转化为市场份额 [4]