会议安排 - 2025年4月25日决议召开股东大会，4月26日公告通知，5月10日公告延期[5] - 5月27日13:30现场召开，网络投票9:15 - 15:00[5] 参会情况 - 695名股东出席，代表股份1,018,747,977股，占比51.52%[6] 会议结果 - 审议通过《2024年度董事会工作报告》等多项议案[8][11] - 特别决议需三分之二以上通过，普通决议需过半数通过[9]

人事变动 - 公司法定代表人变更为何彦林先生[1] - 补选汪祺为审计与风险管理委员会委员[2] - 聘任财务总监王虹青兼任董事会秘书[3] 制度修订 - 修订《高管人员履职待遇、业务支出管理办法》[3] 资金安排 - 公司以自有资金提供不超39700万元委托贷款[5] - 各下属企业获贷金额不等，期限一年，利率参照LPR，手续费率万分之零点五[5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩超预期，2025年预计利润增长放缓，核心产品人血白蛋白和静注人免疫球蛋白营收和毛利率双升，但人血白蛋白价格调整或影响2025年业绩，经营现金流短期承压 [7] - 三大新产能均竣工亟待释放，后续可能带来折旧影响稀释利润率 [7] - 血浆采集稳健增长，新浆站扩张夯实供给基础，采浆增长迅速、有外延拓展且新浆站建设积极推进 [7] - 看好公司新产能投产后释放供给驱动业绩增长，预计2025 - 2027年归母净利润15.91/17.64/19.58亿元，对应PE24/21/19x [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为51.80亿元、60.32亿元、72.38亿元、79.62亿元、87.58亿元，同比增长22%、16%、20%、10%、10% [2] - 2023 - 2027年营业利润分别为18.05亿元、25.58亿元、26.34亿元、29.20亿元、32.40亿元，同比增长26%、42%、3%、11%、11% [2] - 2023 - 2027年归母净利润分别为11.10亿元、15.49亿元、15.91亿元、17.64亿元、19.58亿元，同比增长26%、40%、3%、11%、11% [2] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.56元、0.78元、0.80元、0.89元、0.99元 [2] - 2023 - 2027年PE分别为34.0、24.3、23.7、21.4、19.3，PB分别为3.8、3.4、3.0、2.7、2.5 [2] 基础数据 - 总股本19.77亿股，已上市流通股19.77亿股，总市值377亿元，流通市值377亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）5.8元，ROE（TTM）13.0%，资产负债率8.4% [3] - 主要股东为中国生物技术股份有限公司，持股比例45.64% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 - 15%、 - 15%、 - 24%，相对表现分别为 - 20%、 - 13%、 - 31% [5] 业绩情况 - 2024年实现收入60.32亿元、归母净利润15.49亿元、扣非归母净利润15.19亿元，同比分别增长16.44%、39.58%、37.52%，其中2024Q4收入19.59亿元、归母净利润4.97亿元，同比分别增长69.06%、123.58% [1] - 2025年一季度实现收入13.18亿元、归母净利润2.44亿元，同比分别增长7.84%、下降22.90% [1] 产品情况 - 2024年核心产品人血白蛋白和静注人免疫球蛋白分别实现营业收入25.10亿元和27.58亿元，同比增长11.70%和18.90%，毛利率分别提升至51.20%和56.95% [7] 产能情况 - 2024年永安厂区投产，上海血制云南项目年末完成竣工验收正在进行药品补充注册申请，兰州血制项目已竣工验收拟进行工艺验证 [7] 血浆采集情况 - 2024年下单采血浆站总数达107家，其中在营85家，采集血浆2781吨，同比增长15.15%，保持国内行业占比约20% [7] - 成都蓉生2024年以1.85亿美元收购中原瑞德，新增一家血液制品生产企业和5个在营单采血浆站，年采浆量增加百余吨 [7] - 公司含8个牌照，有利于十五五拓展新浆站 [7] 盈利预测与投资建议 - 公司拟定2025年度财务预算，目标营业收入74.40亿元，净利润21.96亿元 [7] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润15.91/17.64/19.58亿元，对应PE24/21/19x，维持“增持”评级 [7] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表展示了2023 - 2027年各项目数据及变化情况 [8] 利润表 - 展示了2023 - 2027年营业总收入、营业成本等各项利润表项目数据 [9] 主要财务比率 - 年成长率、获利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等指标展示了2023 - 2027年情况 [10]

核心观点 - 公司2024年业绩表现强劲 营业收入603,186.55万元 同比增长16.44% 归属于上市公司股东的净利润154,916.48万元 同比增长39.58%[4] - 采浆量创新高 下属85家在营单采血浆站采集血浆2,781吨 同比增长15.15% 继续保持国内先进水平[4] - 研发管线进展显著 皮下注射人免疫球蛋白完成Ⅲ期临床试验并递交上市许可申请 注射用重组人凝血因子Ⅶa完成Ⅲ期临床试验并递交申请 多个新产品获得临床试验批准或注册证书[7] - 通过收购中原瑞德100%股权 新增一家血液制品生产企业和5个在营单采血浆站 年采浆量增加百余吨[9][10] 财务表现 - 营业收入603,186.55万元 较上年同期增加85,068.75万元 增幅16.44%[4][36] - 归属于上市公司股东的净利润154,916.48万元 同比增长39.58%[4] - 利润总额254,721.75万元 同比增长41.62%[36] - 资产负债率8.42% 较上年减少1.68个百分点[36] - 研发经费投入强度5.30% 较上年减少0.28个百分点[36] - 全员劳动生产率82.36万元/人 同比增长18.28%[36] 生产经营 - 采浆量2,781吨 同比增长15.15% 下属85家在营单采血浆站[4] - 产品自检和批签发合格率均为100%[6] - 通过建立制造执行系统（MES）、数据采集与监视控制系统（SCADA）等信息化系统提升自动化水平[5] - 完成成都蓉生和昆明血制智慧监管系统建设[5] 研发创新 - 获授权专利22项 其中发明专利3项 实用新型专利19项[7] - 皮下注射人免疫球蛋白完成Ⅲ期临床试验并递交上市许可申请[7] - 注射用重组人凝血因子Ⅶa完成Ⅲ期临床试验并递交申请[7] - 兰州血制人凝血酶原复合物获得《药品注册证书》[7] - 多个新产品获得临床试验批准通知书[7] 市场拓展 - 在全国30余个省级行政区覆盖三甲医院超700家[7] - 实现多个产品在中国澳门上市备案和出口[8] - 参加国际性展会展示重磅产品和核心设备设施[8] - 新产品实现大量销售[7] 投资并购 - 以1.85亿美元总金额完成中原瑞德100%股权收购[9] - 新增一家血液制品生产企业和5个在营单采血浆站[9][10] - 年采浆量增加百余吨[10] - 完成5家浆站的增资工作[10] 公司治理 - 董事会召开11次会议 审议65项重大事项[12] - 连续七年被评为上海证券交易所信息披露A级上市公司[14] - 2024年累计发布信息披露文件89个[14] - 全面贯彻落实独立董事制度改革要求[11] 2025年工作规划 - 营业收入预算目标74.40亿元 净利润力争21.96亿元[40] - 加强血源管理 推进筹建浆站建设和新设浆站验收执业[15] - 加强生产管理 推进西安血制生产、兰州血制及昆明血制场地转移[16] - 推进国际化经营 加强产品国际注册[17] - 优化组织结构 提升人均效能[17]

业绩总结 - 2024年公司实现营业收入603,186.55万元，同比增长16.44%，利润总额254,721.75万元，同比增加41.62%[14][110][112] - 2024年公司归属于上市公司股东的净利润154,916.48万元，同比增长39.58%[14] - 2024年公司资产负债率8.42%，较上年减少1.68个百分点，净资产收益率15.48%，较上年增加2.96个百分点[112] - 2024年公司营业成本273,244.01万元，同比增加7.12%，销售费用13,338.93万元，同比减少50.69%[113][114] - 2024年公司经营活动现金流量净额81978.07万元，同比减少65.75%[121] 用户数据 - 2024年公司在全国30余个省级行政区覆盖三甲医院超700家[22] 未来展望 - 2025年公司董事会将加强预算管控，完成年度预算目标任务[39] - 2025年公司将加强血源管理和生产管理，促进采浆量提升、缩短生产周期[40] - 2025年公司营业收入力争达到74.40亿元，净利润力争达到21.96亿元[127] 新产品和新技术研发 - 2024年公司获授权专利22项，其中发明专利3项，实用新型专利19项[20] 市场扩张和并购 - 2024年下属成都蓉生以1.85亿美元完成中原瑞德100%股权收购，新增5个在营单采血浆站，年采浆量增加百余吨[26] 其他新策略 - 拟申请2025年公司及子公司综合授信额度30.51亿元[142] - 拟在2025年度继续聘任天健会计师事务所为财务报告审计和内部控制审计机构[146] 血浆采集 - 2024年公司下属85家在营单采血浆站采集血浆2,781吨，同比增长15.15%[15] 会议安排 - 2025年年度股东大会时间为5月27日13:30，地点为北京市朝阳区双桥路乙2号院会议室[11] 利润分配 - 2024年拟以总股本1977371446股为基数，每10股派发现金股利1.0元（含税）[130] - 2025年中期分红预计派现不低于净利润20%，不高于50%[130] 关联交易 - 2024年度购买商品接受劳务关联交易额为20,235.29万元等[149] - 2025年度预计购买商品接受劳务关联交易额为28,063.18万元等[150] 公司章程修订 - 法定代表人由代表公司执行公司事务的董事担任，辞任规则及责任规定有更新[152] - 高级管理人员定义为公司的总经理、副总经理、财务负责人[152] 董事任职 - 经董事会提名，张洁明和汪祺担任公司第九届董事会董事，任期至第九届董事会换届[197] 公司治理 - 拟撤销监事会，由董事会审计与风险管理委员会承接其职权并废止《监事会议事规则》[193]

股东大会延期公告 - 公司原定于2025年5月20日召开的2024年年度股东大会延期至2025年5月27日13点30分召开 [2][3] - 延期原因为重要会议时间冲突导致多名董事无法出席原定会议 [2] - 网络投票时间为2025年5月27日9:15-15:00 通过上海证券交易所系统进行 [3] - 股东大会股权登记日及其他事项保持不变 [3] 会议安排细节 - 现场会议地点未变更 具体参照2025年4月26日发布的股东大会通知 [3] - 网络投票分为交易系统平台(9:15-11:30 13:00-15:00)和互联网平台(9:15-15:00)两个时段 [3] - 股东需自行承担出席会议的食宿及交通费用 [5] 股东授权委托 - 股东可通过填写授权委托书委托他人代为行使表决权 [5][6] - 委托书需明确注明持股数量、股东账户及表决意向("同意/反对/弃权") [6] - 未作具体指示的委托 受托人可自行决定表决方式 [6]

股东大会安排 - 原计划2025年5月20日召开2024年年度股东大会，延期至5月27日13点30分[4][5] - 原股权登记日为2025年5月13日，延期后不变[3][8] - 延期后网络投票时间为2025年5月27日，交易系统9:15 - 9:25等时段，互联网9:15 - 15:00[5][6] 其他信息 - 联系部门为董事会办公室，电话010 - 65439720，邮箱ttswdb@sinopharm.com[9] - 出席会议股东食宿及交通费自理[9] - 公告发布时间为2025年5月9日[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 公司2024年总营业收入60.32亿元（+16.44%），归母净利润15.49亿元（+39.58%）；2025Q1总营业收入13.18亿元（+7.84%），归母净利润2.44亿元（-22.90%），主要因产品价格下降减少的利润大于销量增长增加的利润 [1] - 血制品赛道具备高壁垒特性，产品需求稳定，公司是血制品赛道龙头，浆站获批能力强，调整公司盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为16.44/19.02/20.80亿元，对应EPS0.83元/股、0.96元/股、1.05元/股，对应PE为22.96/19.85/18.15（对应2025年4月30日收盘价19.09元） [8] 各部分总结 浆站和采浆量 - 公司下属成都蓉生以1.85亿美元收购中原瑞德100%股权，新增一家血液制品生产企业和5个在营单采血浆站，年采浆量增加百余吨 [2] - 截至2024年，公司单采血浆站分布于全国16个省/自治区，总数达107家，其中在营85家，血浆采集2781吨（+15.15%），保持国内行业占比约20%，浆站数量和血浆采集规模国内领先 [2] 血制品收入 - 截至2024年，公司拥有三大类、15个品种、90个血液制品生产文号，下辖七家血液制品企业 [2] - 2024年，公司血制品收入60.13亿元（+16.48%），其中人血白蛋白收入25.10亿元（+11.70%），静丙收入27.58亿元（+18.90%），其他血制品收入7.45亿元（+25.10%），核心产品增长稳健 [2] 研发成果 - 2024年，成都蓉生人纤维蛋白原获《药品补充申请批准通知书》；皮下注射人免疫球蛋白完成Ⅲ期临床试验，国内首家递交上市许可申请并获受理；注射用重组人凝血因子Ⅶa完成Ⅲ期临床试验，2025年1月递交上市许可申请并获受理；注射用重组人凝血因子Ⅷ - Fc融合蛋白开展Ⅰ期临床试验；人凝血因子Ⅸ、第四代10%浓度静注人免疫球蛋白新增治疗慢性炎性脱髓鞘性多发性神经根神经病适应症获《药物临床试验批准通知书》 [3] - 兰州血制、武汉血制人凝血酶原复合物获《药品注册证书》；贵州血制人凝血酶原复合物开展Ⅲ期临床试验 [3][8] 毛利率与费用 - 2024年和2025Q1毛利率分别为54.70%（同比增加3.94个百分点）和45.87%（同比减少10.20个百分点） [8] - 2024年和2025Q1销售/管理/财务费用率合计分别为9.64%（同比减少3.69个百分点）和11.48%（同比减少0.74个百分点），产品价格下降压低毛利率，但费用控制水平提高 [8] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6031.87|6819.64|7688.75|8647.64| |增长比率(%)|16.44|13.06|12.74|12.47| |归母净利润(百万元)|1549.16|1644.01|1901.60|2079.65| |增长比率(%)|39.58|6.12|15.67|9.36| |每股收益(元)|0.78|0.83|0.96|1.05| |市盈率(倍)|24.37|22.96|19.85|18.15| |市净率（倍）|3.39|2.90|2.57|2.29|[3] 财务报表预测 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|6032|6820|7689|8648| |营业成本|2732|3060|3433|3840| |毛利|3299|3760|4255|4807| |税金及附加|61|68|76|86| |销售费用|133|355|400|450| |管理费用|481|621|700|787| |研发费用|143|191|215|242| |财务费用|-33|-38|-91|-110| |资产减值损失|-53|-1|-2|-2| |信用减值损失|-7|0|0|0| |其他收益|40|39|54|0| |投资收益|64|47|56|0| |营业利润|2558|2649|3063|3351| |营业外收支|-11|-6|-6|-6| |利润总额|2547|2643|3057|3345| |所得税费用|435|396|459|502| |净利润|2112|2246|2598|2843| |归属于母公司的净利润|1549|1644|1902|2080| |少数股东损益|563|602|697|763| |EPS（元/股）|0.78|0.83|0.96|1.05|[10] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|2686|6239|7580|9093| |应收票据及应收账款|1113|3093|3468|3881| |存货|3869|0|0|0| |预付款项|31|86|98|109| |其他流动资产|24|134|135|160| |流动资产合计|7722|9552|11281|13243| |固定资产|3307|3763|4142|4521| |在建工程|2478|2878|3128|3378| |无形资产|917|1091|1253|1402| |商誉|572|622|672|722| |递延所得税资产|42|43|43|43| |其他非流动资产|830|1093|1122|1160| |资产总计|15870|19043|21643|24470| |应付票据及应付账款|81|165|199|212| |合同负债|213|341|384|432| |应付职工薪酬|22|61|69|78| |应交税费|222|178|197|224| |其他流动负债|582|1047|1177|1321| |流动负债合计|1120|1793|2027|2267| |递延所得税负债|62|59|59|59| |其他非流动负债|154|162|172|182| |负债合计|1336|2013|2258|2507| |归属于母公司的所有者权益|11139|13032|14691|16506| |少数股东权益|3394|3997|4694|5457| |股东权益|14533|17029|19385|21962| |负债及股东权益|15870|19043|21643|24470|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额|820|5045|2942|3192| |投资活动现金流净额|-1859|-1753|-1365|-1421| |筹资活动现金流净额|-370|-197|-236|-259| |现金净流量|-1410|3094|1341|1512|[12] 基本指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |EPS|0.78|0.83|0.96|1.05| |BVPS|5.63|6.59|7.43|8.35| |PE|24.37|22.96|19.85|18.15| |PEG|0.62|3.75|1.27|1.94| |PB|3.39|2.90|2.57|2.29| |EV/EBITDA|13.21|10.33|8.62|7.60| |ROE|13.91%|12.61%|12.94%|12.60%| |ROIC|14.25%|12.95%|12.95%|12.47%|[12]

LED照明行业 - 2023年全球LED防爆照明市场销售额达49亿元，预计2028年增至79亿元，CAGR为7.8%，主要应用于石油采矿、军事基地及工业领域[4] - LED防爆灯因安全照明需求增长显著，成为行业重要驱动力[4] 外墙翻新服务市场 - 2023年全球外墙翻新服务市场已具规模，预计2030年进一步扩大，2024-2030年CAGR未披露具体数值但存在稳定增长[9] - 北美、欧洲、中国、日本、东南亚和印度是主要区域市场[9] 红外光学市场 - 全球红外光学市场规模预计以12.5%的CAGR增长，2028年达250亿美元[11] - 行业增长受军事、安防及工业检测需求推动[11] 高压清洗机市场 - 2029年全球高压清洗机市场规模预计达40.4亿美元，2024-2029年CAGR为4.7%[14] - 欧美贸易政策对海外市场形成结构性影响[14] 血制品市场 - 中国血制品市场规模预计2027年达88.71亿美元，2022-2027年CAGR为12.1%[16] - 行业呈现高速扩张态势[16] 渗透性泻药市场 - 2022年渗透性泻药市场份额达31.78%，代表药物包括乳果糖、聚乙二醇等[18] - 肠道健康经济崛起推动市场产业化布局[18] 季铵化合物市场 - 2023年全球季铵化合物销售额12亿美元，预计2030年达16.05亿美元，CAGR为4.3%[20] - 应用领域涵盖消毒剂、柔软剂等化学制品[20] 锌锰一次电池市场 - 2018-2022年全球锌锰电池市场规模CAGR为3.2%，2022-2029年预计提升至3.9%[23] - 碱性及碳性电池仍具较大增长潜力[23] 半导体陶瓷加热器市场 - 2029年全球半导体陶瓷加热器市场规模预计20.1亿美元，2022年CR5达91%[26] - 半导体用陶瓷静电卡盘2030年市场规模预计16.3亿美元，CR10为92%[26] 电能质量监测市场 - 2029年全球电能质量监测产品市场规模预计4.8亿美元，CAGR为4.6%[28] - AI技术融合推动产品创新加速[28] 谷朊粉市场 - 2030年谷朊粉市场规模有望突破60亿元，2024-2030年CAGR为4.8%[31] - 健康消费升级与植物基食品需求扩张是核心驱动力[31] 车灯市场 - 2028年全球车灯市场规模预计476亿美元，头部企业目标市占率10%[34] - 智能化升级与全球化布局成关键增长路径[34] 工业芯片市场 - 2023年全球前五大工业芯片厂商市占率合计46%，欧美日企业仍占垄断地位[37] - 自主芯片研发成为国家工业安全战略重点[37] 工业物联网市场 - 2021年全球工业物联网市场规模980.86亿美元，预计2027年达3038.59亿美元，CAGR为20.74%[39] - 传感器作为底层核心部件面临需求爆发[39] 功能性薄膜市场 - 2031年全球功能性薄膜市场规模预计832.7亿美元，CAGR为6%[42] - 电子、建筑、新能源等领域推动高端化应用延伸[42] 椰汁市场 - 2030年全球椰汁市场规模预计86.5亿美元，2024-2030年CAGR为8.1%[44] - 植物基饮料赛道持续扩容[44] 汽车微电机市场 - 2029年全球汽车微电机市场规模预计195.6亿美元[46] - 汽车电动化与智能化驱动需求增长[46] MOSFET市场 - 2022年全球MOSFET市场CR10达80%，英飞凌等国际品牌主导[49] - 国内企业华润微、士兰微进入前十但份额仍有限[49] 数据中心模块化电源市场 - 2030年数据中心模块化不间断电源市场规模预计39.67亿美元[51] - 液冷技术革新成为高密度算力场景新趋势[51] 半导体硅片市场 - 2024年全球半导体硅片销售额158.7亿美元，预计2031年达271.1亿美元，CAGR为8.1%[52] - 300mm大硅片2030年占比将超76.7%[52] VIP板市场 - 2022年全球VIP板销售额17亿美元，欧洲占40%、中美合计超45%[54] - 绝热性能优势推动冰箱领域渗透率提升[54] 机器人关节模组市场 - 2031年全球机器人关节模组销售额预计58.9亿元，2025-2031年CAGR为13.3%[57] - 工业自动化需求催生高速增长[57] 物流用eVTOL市场 - 2024年全球物流用eVTOL市场规模2.04亿美元，预计2031年达16.82亿美元，CAGR为35.7%[59] - 货运无人机成为新兴应用突破口[59] 高速直连铜电缆市场 - 2029年全球高速DAC电缆市场规模预计17亿美元，CAGR为12.3%[61] - 数据中心流量爆发驱动高速互联需求[61] HVDC市场 - 2029年全球HVDC市场规模预计156.8亿美元，CAGR为6.9%[63] - AI数据中心加速替代传统UPS电源[63] 海洋机器人市场 - 2022年海洋机器人UUV市场中ROV占62.83%，AUV占37.17%[67] - 深海勘探商业化推动产业链发展[67] 大豆蛋白市场 - 2020年全球大豆蛋白市场规模228亿元，中国占50%份额，预计2026年达288亿元，CAGR为3.4%[70] - 植物蛋白需求持续释放增长潜力[70] 家用储能市场 - 2024年Tesla、BYD和LG合计占全球家用储能系统41%市场份额[72] - 能源转型加速行业集中度提升[72] BAW滤波器市场 - 2023年全球BAW滤波器销售额73.46亿美元，预计2030年达136.5亿美元，CAGR为9.4%[74] - 5G通信推动射频器件需求激增[74] 解热镇痛原料药市场 - 2025年全球消化胃溃疡药物市场规模预计201.7亿美元，2019-2025年CAGR为3.8%[76] - 医药原料供应链稳定性受关注[76] 电动护理床市场 - 2023年全球电动护理床市场规模61亿元，预计2030年达78亿元，CAGR为3.6%[78] - 老龄化社会催生医疗康护需求[78] 汽车悬挂减震器市场 - 2023年全球汽车悬挂减震器市场规模130.9亿美元，预计2030年达165.4亿美元，CAGR为3.6%[81] - 汽车轻量化与舒适性需求并存[81] 胶原蛋白肠衣市场 - 2029年全球胶原蛋白肠衣市场规模预计7.92亿美元，CAGR为3.92%[85] - 中国作为核心产区贡献近半产能[85] 以太网PHY芯片市场 - 2023年全球以太网PHY芯片市场规模30亿美元，预计2030年达128亿美元，CAGR超20%[87] - 海外厂商仍占据技术主导地位[87] 石英晶振市场 - 2023年全球石英晶振市场规模33.86亿美元，预计2029年达67.09亿美元，CAGR为12.07%[89] - AI算力需求推动元件技术升级[89] 半导体封装材料市场 - 2024年全球先进半导体封装材料市场规模136.1亿美元，预计2031年达280.5亿美元，CAGR为10.2%[91] - 芯片集成度提升带动材料创新[91] 电子级锡焊料市场 - 2023年全球电子级锡焊料市场规模68.91亿美元，预计2030年达108.88亿美元，CAGR为6.75%[93] - 中国占全球61.07%份额且增速高于平均水平[93] 脓毒症治疗药市场 - 2023年全球脓毒症治疗药销售额35.97亿美元，预计2030年达56.27亿美元[95] - 特异性药物研发存在巨大未满足需求[95] ADHD药物市场 - 2024年全球ADHD药物市场规模132.4亿美元，预计2031年达186.5亿美元，CAGR为4.9%[97] - 精神健康领域用药需求稳定增长[97] 车载以太网关市场 - 2024年全球车载以太网关销售额9.35亿美元，预计2031年达32.36亿美元，CAGR为19.7%[99] - 智能网联汽车推动车载通信架构升级[99]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 采浆量稳健增长，长期业绩稳健增长可期；公司采浆量保持快于行业增长态势，血制品毛利率稳步提高，新品种层析静丙放量在即，吨浆利润提升空间大，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 16.3/18.6/21.2 亿元，同比增速分别为 5.0%/14.4%/14.3%，当前股价对应的 PE 分别为 23/20/18 倍，维持“买入”评级[5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025 年 4 月 29 日收盘价 19.10 元，总市值 377.6779 亿元，流通市值 377.6779 亿元，总股本 19.7737 亿股，资产负债率 8.41%，每股净资产 5.76 元[3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|5180|21.57%|1110|25.98%|0.56|11.30%|34.03| |2024|6032|16.44%|1549|39.58%|0.78|13.91%|24.38| |2025E|6716|11.35%|1626|4.93%|0.82|12.91%|23.23| |2026E|7633|13.65%|1859|14.37%|0.94|13.04%|20.31| |2027E|8627|13.02%|2124|14.25%|1.07|13.15%|17.78|[6] 事件情况 - 公司 2025 年一季报实现营业收入 13.18 亿元（同比 +7.84%），归母净利润 2.44 亿元（同比 -22.90%），扣非归母净利润 2.39 亿元（同比 -23.71%）[7] 采浆与产品情况 - 采浆量：2024 全年采浆量约 2781 吨（同比增长 15.15%），国内行业占比约 20%，拥有单采血浆站 107 家，其中在营采浆站 85 家 - 产品：静丙 2024 年实现收入 27.58 亿元，同比增长 18.9%，毛利率 56.95%，同比增加 6.58pct；白蛋白 2024 年实现收入 25.10 亿元，同比增长 11.7%，毛利率 51.20%，同比增加 2.50pct；其他血制品 2024 年实现收入 7.4 亿元，同比增长 25.1%，毛利率 57.94%，同比减少 1.84pct[7] 产品梯队与在研管线情况 - 产品梯队：成都蓉生的第四代层析静丙（10%）已上市销售，相比第三代静丙临床使用更安全高效，市场潜力大 - 在研管线：注射用重组人凝血因子Ⅶa 完成临床三期；注射用重组人凝血因子Ⅷ 处于上市后补充申请阶段；注射用重组人凝血因子Ⅷ - Fc 融合蛋白处于一期临床试验；皮下注射人免疫球蛋白处于上市许可申请阶段[7] 附录：财务预测摘要 资产负债表 |会计年度|货币资金（百万元）|应收票据及账款（百万元）|预付账款（百万元）|其他应收款（百万元）|存货（百万元）|其他流动资产（百万元）|流动资产总计（百万元）|长期股权投资（百万元）|固定资产（百万元）|在建工程（百万元）|无形资产（百万元）|长期待摊费用（百万元）|其他非流动资产（百万元）|非流动资产合计（百万元）|资产总计（百万元）|短期借款（百万元）|应付票据及账款（百万元）|其他流动负债（百万元）|流动负债合计（百万元）|长期借款（百万元）|其他非流动负债（百万元）|非流动负债合计（百万元）|负债合计（百万元）|股本（百万元）|资本公积（百万元）|留存收益（百万元）|归属母公司权益（百万元）|少数股东权益（百万元）|股东权益合计（百万元）|负债和股东权益合计（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|2686|1121|31|13|3869|2|7722|0|3369|2478|917|117|1266|8147|15870|0|81|1039|1120|45|171|216|1336|1977|2463|6698|11139|3394|14533|15870| |2025E|5260|1073|40|37|3769|2|10180|50|3575|2175|947|118|1265|8131|18310|0|138|1388|1526|34|171|206|1732|1977|2463|8153|12593|3986|16579|18310| |2026E|7210|1219|45|42|4257|2|12774|100|3851|1762|1018|109|1225|8064|20839|0|156|1571|1726|23|171|194|1921|1977|2463|9816|14256|4662|18918|20839| |2027E|9500|1378|51|47|4793|2|15770|150|4096|1349|1080|89|1183|7948|23718|0|175|1770|1945|11|171|182|2128|1977|2463|11716|16156|5434|21591|23718|[8] 利润表 |会计年度|营业收入（百万元）|营业成本（百万元）|税金及附加（百万元）|销售费用（百万元）|管理费用（百万元）|研发费用（百万元）|财务费用（百万元）|资产减值损失（百万元）|信用减值损失（百万元）|其他经营损益（百万元）|投资收益（百万元）|公允价值变动损益（百万元）|资产处置收益（百万元）|其他收益（百万元）|营业利润（百万元）|营业外收入（百万元）|营业外支出（百万元）|其他非经营损益（百万元）|利润总额（百万元）|所得税（百万元）|净利润（百万元）|少数股东损益（百万元）|归属母公司股东净利润（百万元）|EPS(元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|6032|2732|61|133|481|143|-33|-53|-7|0|64|0|0|40|2558|1|12|0|2547|435|2112|563|1549|0.78| |2025E|6716|3136|67|269|504|154|-12|-22|-4|0|43|0|5|33|2654|3|11|0|2646|429|2217|591|1626|0.82| |2026E|7633|3542|76|305|572|176|-20|-25|-4|0|43|0|5|33|3034|3|11|0|3026|491|2535|676|1859|0.94| |2027E|8627|3987|86|345|647|173|-28|-28|-5|0|43|0|5|33|3465|3|11|0|3457|561|2896|772|2124|1.07|[8] 现金流量表 |会计年度|税后经营利润（百万元）|折旧与摊销（百万元）|财务费用（百万元）|筹资性现金净流量（百万元）|现金流量净额（百万元）|投资损失（百万元）|营运资金变动（百万元）|其他经营现金流（百万元）|经营性现金净流量（百万元）|投资性现金净流量（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|2112|363|-33|-370|-1410|-64|-1666|108|820|-1859| |2025E|2155|427|-12|-170|2574|-43|522|68|3117|-374| |2026E|2474|476|-20|-187|1950|-43|-445|68|2510|-374| |2027E|2835|526|-28|-207|2290|-43|-487|68|2871|-374|[8][9] 主要财务比率 |会计年度|成长能力 - 营收增长率（%）|成长能力 - 营业利润增长率（%）|成长能力 - 归母净利润增长率（%）|成长能力 - 经营现金流增长率（%）|盈利能力 - 毛利率（%）|盈利能力 - 净利率（%）|盈利能力 - ROE（%）|盈利能力 - ROA（%）|股息率（%）|EV/EBITDA|估值倍数 - P/E|估值倍数 - P/S|估值倍数 - P/B|ROIC（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|16.44%|41.71%|39.58%|-65.75%|54.70%|35.02%|13.91%|9.76%|0.00%|15|24.38|6.26|3.39|23.96%| |2025E|11.35%|3.75%|4.93%|280.27%|53.31%|33.01%|12.91%|8.88%|0.45%|12|23.23|5.62|3.00|17.88%| |2026E|13.65%|14.32%|14.37%|-19.47%|53.60%|33.21%|13.04%|8.92%|0.52%|10|20.31|4.95|2.65|21.21%| |2027E|13.02%|14.21%|14.25%|14.36%|53.78%|33.57%|13.15%|8.96%|0.59%|9|17.78|4.38|2.34|23.28%|[8][9]