报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1][2] 报告核心观点 - 公司整体经营保持稳健,财务费用和所得税费用有所增加 [1] - 主要产品价格有所下滑,原材料价格有所上升,价差有所收窄 [1] - 预测2024-2026年公司归母净利分别为162.05亿元(-10.28%)、209.51亿元(+2.7%)、229.25亿元(+4.5%) [2] 报告分析 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营收1476.04亿元,同比+11.35%;归母净利110.93亿元,同比-12.67% [1] - 2024年1-9月,公司销售费用11.66亿元,同比+16.83%;管理费用21.87亿元,同比+26.20%;财务费用16.94亿元,同比+43.07%;研发费用21.86亿元,同比+26.14% [1] - 2024年1-9月,公司所得税费用20.58亿元,同比+31.17% [1] 产品价格及成本 - 主要产品价格有所下滑,原材料价格有所上升,价差有所收窄 [1] - 纯MDI产品三季度市场均价约19,500元/吨;聚合MDI产品三季度市场均价约17,800元/吨;TDI产品三季度市场均价约13,500元/吨;软泡聚醚产品三季度市场均价约8,700元/吨 [1] - 纯苯2024年三季度均价8,442元/吨,同比+13.06%;5000大卡动力煤2024年三季度均价752元/吨,同比-1.96%;丙烷CP 2024年三季度均价592美元/吨,同比+25.16%;丁烷CP 2024年三季度均价577美元/吨,同比+24.35% [1] 盈利预测 - 预测2024-2026年公司归母净利分别为162.05亿元(-10.28%)、209.51亿元(+2.7%)、229.25亿元(+4.5%) [2] - 对应EPS分别为5.16元、6.67元、7.30元,当前市值对应PE分别为14.52X、11.23X、10.26X [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入1476.04亿元,同比增长11.35%,实现归母净利润110.93亿元,同比下降12.67% [1] - 2024年第三季度实现销售收入505.37亿元,同比增长12.48%,环比下降0.73%,实现扣非归母净利润28.29亿元,同比下降31.30%,环比下降28.77% [1] - 主要产品销量稳步增长,三大产品销量季度同比增速均超过15% [2] 业绩影响因素 - 国内外主要装置集中检修,导致部分产品产销量受到影响 [2] - 第三季度,公司主要原料价格维持高位,对公司利润产生不利影响 [2] 公司发展情况 - 公司坚持"三化一低"的管理理念,发挥产业链布局和全球供应链协同优势,多个项目稳步推进 [2] - 福建MDI产能从40万吨/年提升到80万吨/年,宁波18万吨/年己二胺项目顺利投产,烟台工业园一期20万吨/年POE项目投产 [2] - 四季度集中检修、不可抗力等事件的不利影响消除,相关业务有望得到恢复 [2] 财务指标总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为148.46、176.74、205.19亿元,对应PE分别为17x、14x、12x [3][4] - 2024年营业收入预计为1,983.01亿元,同比增长13.37%;归母净利润预计为148.46亿元,同比下降11.72% [4][6] - 2024年毛利率预计为14.62%,较2023年下降2.17个百分点 [6] - 2024年ROA和ROE分别为5.20%和15.31%,较2023年有所下降 [6] - 公司资产负债率较高,2024年预计为63.63% [6][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] - 目标价88.2元 [1] - 当前市值对应2024-2026年PE分别为16x、14x、11x [1] 报告核心观点 - 成本增加压制Q3利润,毛利率环比下滑 [1] - 聚氨酯行业景气有望持续改善,公司MDI技改扩能稳步推进 [1] - 加快乙烷原料改造,石化板块利润有望长期增长 [1] 报告分类总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营收1476.04亿元,同比+11.35% [1] - 2024年前三季度实现归母净利润110.93亿元,同比-12.67% [1] - 2024年前三季度实现扣非归母净利润109.28亿元,同比-12.07% [1] - 2024年三季度单季实现收入505.37亿元,同比/环比分别+12.48%/-0.73% [1] - 2024年三季度单季实现归母净利润29.19亿元,同比/环比分别-29.41%/-27.33% [1] - 2024年三季度单季实现扣非归母净利润28.29亿元,同比/环比分别-31.30%/-28.77% [1] 业务分析 - 2024年三季度,公司主要装置检修时间略有延长,销量方面得益于福建及宁波基地的稳定运行 [1] - 原料端,除煤炭外,其余原料成本均出现明显上涨,压制产品价差 [1] - 聚氨酯产品方面,受需求不振及下游成品库存高企影响,纯MDI及TDI价格均有下跌 [1] - 石化产品方面,产品重心整体下移,三季度PDH价差环比下滑9% [1] - 精细化工品及新材料板块产品价格相对较弱 [1] 行业及公司展望 - 海外MDI需求仍维持高位,供应端故障及不可抗力事件频发,国内MDI稳定供应的稀缺性持续凸显 [1] - 公司福建工业园MDI装置完成技改扩能,总产能提升至350万吨/年,后续有望进一步增至480万吨/年 [1] - 公司正计划对乙烯项目进行原料改造,预计石化板块利润有望实现企稳增长 [1]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [4] 报告核心观点 - 2024年三季度公司营收同比提升,但归母净利润、毛利率、净利率同环比下滑,盈利短期承压 [6] - 聚氨酯板块营收及产销量均同比增长,但需求整体疲软 [8] - 石化板块营收同环比提升,但销量环比下滑,整体利润仍处于相对较低水平 [11] - 精细化学品及新材料板块产销量同比增加,一期POE、柠檬醛项目已投产 [12] 分板块总结 聚氨酯板块 - 2024年三季度聚氨酯板块营收187.9亿元,同比增长8.5% [8] - 聚氨酯下游需求整体疲软,纯MDI、TDI等产品价格出现下降趋势 [8] - 纯MDI面临需求疲软,下游成品库存积压,行业内部竞争加剧 [8] - 聚合MDI受益于冰箱冷柜以旧换新政策推动,需求有所上升 [8] - TDI需求较弱,家居行业原料和成品库存较高 [8] - 软泡聚醚产品受到家居和汽车行业需求同比下降的影响 [8] 石化板块 - 2024年三季度石化板块营收224.0亿元,同比增长42.4% [11] - 受国际原油价格波动、石化下游需求偏弱等因素影响,石化行业整体利润仍处于相对较低水平 [11] 精细化学品及新材料板块 - 2024年三季度精细化学品及新材料板块营收70.2亿元,同比增长10.9% [12] - 一期POE、柠檬醛项目已投产,香精香料等新兴业务产业化推进中 [12] 主要原料价格变化 - 主要原料纯苯、丙烷、丁烷价格同比上涨,煤炭价格同比下降 [13] - 纯苯价格2024年三季度均价8,442元/吨,同比上涨13% [13] - 煤炭价格重心持续下降,2024年三季度5000大卡动力煤均价752元/吨,同比下降2% [13] - 丙烷、丁烷整体呈窄幅波动态势,2024年三季度丙烷CP/丁烷CP均价592/577美元/吨,同比上涨25%/24% [13] 在建项目进展 - 福建MDI技改扩能项目已于2024年4月底完成80万吨/年产能改造 [14] - 一期年产20万吨POE项目已投产,二期年产40万吨POE项目正在建设 [14] - 年产4.8万吨柠檬醛-香精香料项目已投产 [14] - 蓬莱一期90万吨/年丙烷脱氢项目于2022年12月开工,预计2024年四季度投产 [14] - 烟台120万吨/年乙烯项目于2023年3月开工,预计2024年底至2025年初投产 [14]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为505.37亿元人民币，同比增长12.48%[2] - 公司2024年前三季度实现营业收入1,476.04亿元，同比增长11.35%[8] - 公司2024年前三季度营业总收入为1476.04亿元人民币，同比增长11.3%[14] - 公司2024年前三季度营业收入为468.22亿元，同比增长8.2%[23] - 归属于上市公司股东的净利润为29.19亿元人民币，同比下降29.41%[2] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为110.93亿元，同比下降12.67%[9] - 公司2024年前三季度净利润为123.01亿元人民币，同比下降11.2%[15] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为110.93亿元人民币，同比下降12.7%[15] - 公司2024年前三季度净利润为119.95亿元，同比增长57.6%[23] 成本与毛利 - 公司主要原料价格同比上涨，导致产品成本增加，毛利减少[5] - 公司2024年前三季度营业总成本为1339.93亿元人民币，同比增长13.7%[14] 现金流量 - 公司年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为193.05亿元人民币，同比增长12.65%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为193.05亿元人民币，同比增长12.7%[18] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为1696.44亿元人民币，同比增长24.4%[18] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为74.83亿元人民币，同比增长25.1%[18] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为146.54亿元，同比增长10.2%[25] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-30,616,640,343.41元，同比下降1.2%[19] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为28,747,419,087.45元，同比下降18.1%[19] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-277.51亿元，同比增加25.4%[26] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为199.90亿元，同比增长41.6%[26] 资产与负债 - 公司总资产为3096.41亿元人民币，同比增长22.37%[3] - 公司货币资金从2023年底的237.10亿元增长至2024年9月30日的411.91亿元[10] - 应收账款从2023年底的91.44亿元增长至2024年9月30日的121.51亿元[10] - 存货从2023年底的206.50亿元增长至2024年9月30日的255.02亿元[10] - 固定资产从2023年底的987.64亿元增长至2024年9月30日的1,057.14亿元[12] - 短期借款从2023年底的435.26亿元增长至2024年9月30日的484.05亿元[12] - 应付账款从2023年底的149.80亿元增长至2024年9月30日的243.84亿元[12] - 长期借款从2023年底的398.11亿元增长至2024年9月30日的532.42亿元[13] - 未分配利润从2023年底的810.25亿元增长至2024年9月30日的853.84亿元[13] - 公司流动资产合计为66,091,303,188.27元，同比增长66.6%[21] - 公司非流动资产合计为110,194,847,029.75元，同比增长8.8%[21] - 公司资产总计为176,286,150,218.02元，同比增长25.1%[21] - 公司流动负债合计为79,132,325,023.49元，同比增长22.1%[22] - 公司非流动负债合计为33,585,890,864.91元，同比增长88.8%[22] - 公司负债合计为112,718,215,888.40元，同比增长36.5%[22] - 公司所有者权益合计为63,567,934,329.62元，同比增长9.0%[22] - 公司期末现金及现金等价物余额为40,890,726,562.42元，同比增长2.2%[19] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为166.71亿元，同比增长45.9%[26] 股东权益与收益 - 归属于上市公司股东的所有者权益为932.02亿元人民币，同比增长5.13%[3] - 公司加权平均净资产收益率为3.15%，同比减少1.86个百分点[3] - 公司普通股股东总数为131,694名，前十大股东持股比例合计为61.48%[6] - 公司2024年前三季度基本每股收益为3.53元，同比下降12.8%[17] - 公司2024年前三季度综合收益总额为1250.33亿元人民币，同比下降9.6%[15] 研发费用 - 公司2024年前三季度研发费用为32.25亿元人民币，同比增长12%[14] - 公司2024年前三季度研发费用为23.76亿元，同比增长12.7%[23] 非经常性损益 - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为28.29亿元人民币，同比下降31.30%[2] - 公司非经常性损益项目中，计入当期损益的政府补助为1.75亿元人民币[4] - 公司2024年前三季度投资收益为58.77亿元，同比增长558.1%[23] - 公司2024年前三季度利息费用为9.34亿元，同比增长51.5%[23] - 公司2024年前三季度资产处置收益为6.09亿元，去年同期为-0.27亿元[23]

证券代码：600309 证券简称：万华化学 公告编号：临 2024-55 号 万华化学集团股份有限公司 2024年三季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露》之《第 十三号——化工》的相关规定，现将万华化学集团股份有限公司 2024 年前三季度主 要经营数据披露如下： 一、主要产品的产量、销量及收入实现情况 2024 年前三季度公司聚氨酯系列产品实现销售收入 5,424,539 万元，石化系列 产品和 LPG 贸易实现销售收入 6,197,780 万元，精细化学品及新材料系列产品实现 销售收入 1,999,910 万元。 | 主要产品 | 产量（万吨） | 销量（万吨） | | --- | --- | --- | | 聚氨酯系列 | 421 | 410 | | 石化系列 | 407 | 407 | | 精细化学品及新材料系列 | 145 | 142 | 注：以上销量为各系列产品产量对应的销售量，包含产品系列之间的内部使用量。销 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 万华化学是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型 [2] - 短期影响公司基本面的是产品的景气度,长期影响的是未来的成长 [2] - 公司在MDI赛道上已经证明了自己,未来可能落地的项目就是公司未来发力的方向 [2] 根据目录分别总结 本月行情 - 截至2024年9月30日,万华化学收盘价为91.32元,相较于8月30日涨跌幅为+25.10% [16] 重要公告 - 2024年10月8日,烟台产业园75万吨/年PDH等装置停产检修已经结束,恢复正常生产 [17] - 2024年9月19日,公司股东部分股份被质押 [17] 万华化学开工情况和价差指数 - 截至2024年10月10日,2024年Q3万华化学价差指数为72.77,较2024年Q2上升1.20,处于历史9.66%分位数 [18] 项目进展 - 2024年9月26日,万华化学(福建)有限公司48万吨年EDC改扩建项目环境影响评价第一次公示 [21] - 2024年9月20日,万华化学集团股份有限公司年产3800吨香酮项目环境影响报告书征求意见稿公示 [21] - 如果万华化学现有规划项目全部如期投产,预计2024年新项目将新增年营收累计471亿元 [21][22] 聚氨酯板块 - 截至10月10日,万华化学聚氨酯板块Q3价差指数为87.73,较2024Q2上升5.22,处于历史16.23%分位数 [29] - 截至10月10日,万华化学MDI价差指数为114.26,较2024年Q2上升9.92,处于历史22.25%分位数 [29] 石化板块 - 截至2024年10月10日,万华化学Q3石化板块价差指数65.62,较2024Q2下降4.24,处于历史8.30%分位数 [71] 新材料板块 - 截至2024年10月10日,万华化学Q3新材料板块价差指数为36.69,较2024Q2下降1.88,处于历史8.53%分位数 [80] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为1906、2305、2618亿元,归母净利润分别为180、236、297亿元,对应PE分别13、10、8倍 [87] - 考虑公司未来呈高成长性,维持"买入"评级 [87] 风险提示 - 项目建设不及预期、市场大幅度波动、新产品不及预期、同行业竞争加剧、产品价格大幅下滑、原材料价格大幅上涨、终端需求低于预期 [88]

生产情况 - 烟台产业园75万吨/年PDH等装置2024年8月25日开始停产检修[2] - 截至2024年10月9日，上述装置停产检修结束并恢复正常生产[2]

会议主要讨论的核心内容 1) 公司是中国第四大化工企业,也是中国最赢利的化工公司 [3] 2) 公司在全球聚氨酯市场占据领先地位,2023年市场份额约25% [3] 3) 公司具有以下三大核心竞争优势: - 卓越的制造和运营能力,成本优势明显 [15][16][17] - 高效的研发能力,新产品开发周期短且成功率高 [16] - 完整的供应链一体化,原料和中间体自给自足 [17][41] 问答环节重要的提问和回答 1) 分析师提出公司面临两大风险: - 聚氨酯业务需求下滑和新材料业务竞争加剧 [7][8] - 地缘政治风险导致贸易限制,影响出口业务 [106][107][108][110] 2) 分析师认为公司未来10年有望实现业务转型, - 性能化学品和新材料业务占比将超过40%,成为最大利润贡献 [59][60] - 公司将成为全球最大的化工企业之一 [59]

股权信息 - 股东Prime Partner International Limited持股172,993,229股，占比5.51%[2] 质押情况 - 2024年9月27日解除质押4,000,000股，占其所持2.31%、总股本0.13%[2] - 剩余质押98,405,045股，占其所持56.88%、总股本3.13%[2] - 本次解除质押股份不用于后续质押[2]