持股情况 - 烟台中诚投资持股330,379,594股，占比10.52%[2] - 中凯信持股301,808,357股，持股比例9.61%[7] - 中诚和中凯信合计持股632,187,951股，比例20.13%[7] 质押情况 - 中诚累计质押35,890,000股，占持股10.86%，总股本1.14%[7] - 中凯信累计质押69,400,000股，占持股22.99%，总股本2.21%[7] - 二者合计累计质押105,290,000股，占持股16.65%，总股本3.35%[7] 本次质押 - 中诚本次质押14,000,000股，占持股4.24%，总股本0.45%[3] - 起始日2023年9月26日，原到期2024年9月25日，展期至2025年9月25日[3] - 质押融资用于债权类投资[3]

中期票据发行 - 2024年9月18日发行第三期中期票据，20日资金到账[3] - 期限5年，起息日2024年9月20日，兑付日2029年9月20日[3] - 计划和实际发行总额均为10亿元[3] - 发行利率2.28%，发行价格100元/百元面值[4] 相关评级与承销 - 主体评级AAA，评级机构为联合资信评估股份有限公司[4] - 主承销商为广发银行股份有限公司[4] 注册情况 - 2023年3月18日董事会通过申请DFI到期继续注册议案[2] - 2023年5月12日股东大会表决通过申请[2] - 2023年6月30日收到《接受注册通知书》，有效期2年[2] 文件查询 - 本次中期票据发行有关文件详见中国货币网和上海清算所网站[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 万华化学是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型 [2] - 短期影响公司基本面的是产品的景气度,长远看影响公司基本面的是未来的成长 [2] - 2024年Q3万华化学价差指数处于历史8.79%分位,预计Q3归母净利润41亿元 [18][19] - 公司未来可能落地的项目就是公司未来发力的方向,是公司持续进化的空间 [2] 报告内容总结 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 公司基本面分析 - 短期影响公司基本面的是产品的景气度,长远看影响公司基本面的是未来的成长 [2] - 2024年Q3万华化学价差指数处于历史8.79%分位,预计Q3归母净利润41亿元 [18][19] - 公司未来可能落地的项目就是公司未来发力的方向,是公司持续进化的空间 [2] 公司技术创新 - 万华化学是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型 [2] 公司产品情况 - 万华化学的产品体系日益庞大,为更好地表示公司景气的程度,将万华化学的产品体系作为一个整体,相对沪深300表现 [2] - 截至2024年9月18日,万华化学聚氨酯板块Q3价差指数为85.75,MDI价差指数为111.08,处于历史较高分位 [33][34] - 截至2024年9月18日,万华化学石化板块价差指数为66.48,新材料板块价差指数为36.77,处于历史较低分位 [76][85][86] 公司项目进展 - 公司未来可能落地的项目包括MDI、TDI、柠檬醛等一系列项目 [93] - 公司在MDI、TDI、PC等领域存在项目建设不及预期的风险 [93]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 美联储降息或利好公司主要产品聚合MDI在海外的建筑保温需求 [2] - 公司是国内化工行业龙头,在多个领域建立了较强的竞争优势,未来多个重点项目将投产 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为172.29、216.37、244.72亿元,对应PE为14x、11x、10x [2] 报告内容总结 公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 公司业务情况 - 公司是国内化工行业龙头,在聚氨酯、石化、精细化学品、新材料等领域通过持续的技术创新和产业链布局,已经建立了较强的竞争优势 [2] - 公司多个重点项目将在2024年迎来投产 [2] 财务数据 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为172.29、216.37、244.72亿元,对应PE为14x、11x、10x [2] 行业情况 - 美联储降息或利好公司主要产品聚合MDI在海外的建筑保温需求 [2] - 美国是公司MDI最大出口目的国,占公司所在省份出口比例的24%-33% [2] 风险提示 - 未提及 [2]

股东持股 - 烟台中诚投资持股330,379,594股，占比10.52%[2] - 中凯信持股301,808,357股，占比9.61%[6] - 两股东合计持股632,187,951股，占比20.13%[6] 股份质押 - 烟台中诚投资本次质押8,000,000股，累计质押35,890,000股[4][6] - 中凯信累计质押69,400,000股，占比22.99%[6] - 两股东合计质押后累计105,290,000股，占比16.65%[6] 质押详情 - 本次质押起始2024年9月18日，到期2025年9月26日[4] - 质权人为云南国际信托有限公司，用途为债权类投资[4]

产能情况 - 烟台产业园MDI年产能110万吨[1] - 烟台产业园TDI年产能30万吨[1] 生产安排 - 烟台产业园MDI、TDI等一体化装置2024年7月16日开始停产检修[1] - 2024年9月10日上述装置停产检修结束并恢复正常生产[1][3]

股东股份情况 - 股东Prime Partner International Limited持股172,993,229股，占总股本5.51%[2] 股份质押情况 - 2024年9月6日解除质押11,000,000股，占其所持6.36%、总股本0.35%[2] - 剩余被质押股份102,405,045股，占其所持59.20%、总股本3.26%[2] - 本次解除质押股份不用于后续质押[2]

报告公司投资评级 万华化学维持"买入-B"评级。[8] 报告的核心观点 1. 景气下行展现经营韧性,多项目推进释放长期动能 [1] 2. 福建聚氨酯项目投产,产销同比增长 [2] 3. 石化业务仍处底部,优化结构和资源配置 [3][5] 4. 精细化学品及新材料业务多点开花 [5] 5. 技术研发持续迭代,多项目推进积蓄发展动能 [6] 聚氨酯板块 1. 2024年上半年聚氨酯板块实现收入354.55亿元,同比增长8.19%;毛利率28.00%,同比下滑1.12pct [2] 2. 2024年上半年聚氨酯实现产量283万吨,同比增长15.04%;实现销量269万吨,同比增长14.47% [2] 3. 2024年上半年聚氨酯均价13180元/吨,同比增长-5.48% [2] 石化板块 1. 2024年上半年石化板块实现收入395.75亿元,同比增长9.53%;毛利率4.52%,同比提升2.21pct [5] 2. 2024年上半年石化系列实现产量277万吨,同比增长23.11%;销量275万吨,同比增长-59.80% [5] 3. 2024年上半年石化均价14391元/吨,同比增长172.43% [5] 精细化学品及新材料板块 1. 2024年上半年精细化学品和新材料板块实现收入129.79亿元,同比增长15.23%;毛利率16.99%,同比下滑5.06pct [5] 2. 2024年上半年精细化学品和新材料板块系列实现产量100万吨,同比增长26.58%;销量92万吨,同比增长24.32% [5] 3. 2024年上半年精细化学品和新材料板块均价12979元/吨,同比增长-8.97% [5]

公司投资评级 万华化学维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司研发投入和资本开支 - 公司研发费用和资本开支逐年上涨,2024年上半年研发投入20.81亿元 [5][6][7] - 2024年公司将继续围绕"现有工艺优化、自主研发成果转化、材料及应用开发"开展研发工作 [7] 员工人数和人员构成 - 公司持续发挥头部企业优势,深耕校企互动与合作,2023年全年招聘入职5000多人 [8][9][10] - 2023年公司研发人员占公司员工总数的14.04%,其中博士研究生159人、硕士研究生1655人 [8][9] 分红政策 - 公司自上市以来每年对全体股东派发现金红利,累计向股东进行现金分红412.73亿元 [11][12] - 未来三年内,公司将坚持以现金分红为主,每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的30% [11][12] 海外竞争对手动态 - 科思创与卡莱尔合作开发生物循环MDI产品,亨斯曼、巴斯夫、三井化学、东曹等公司也有相关动态 [13] 未来规划和展望 - 公司将通过数智化手段提升安全生产管理水平,继续推动乙烯二期、蓬莱一期等项目建设 [14][15] - 在研发方面,将继续围绕"现有工艺优化、自主研发成果转化、材料及应用开发"开展工作 [14][15] MDI板块 MDI价格和价差 - 8月国内蒙合MDI市场价格下跌1.14%,纯MDI市场价格上涨6.70% [17][18][19] - 聚合MDI和纯MDI价差均有所收窄 [17][18][19] MDI供需情况 - 2024年MDI全球产能为1056万吨,需求量为900万吨,供需基本平衡 [22][23][24][25] MDI下游需求 - 白色家电、建筑、汽车等行业是聚合MDI的主要下游,鞋底原料、浆料等是纯MDI的主要下游 [26][27][28][29][30][31][32] - 下游行业需求恢复缓慢,对MDI需求有所压制 [33][34] 石化板块 PDH价差 - 8月PDH价差有所收窄 [37] 其他重点产品价差 - 环氧丙烷-0.87*丙烯、环氧乙烷-0.73*乙烯等价差有所波动 [38][39] 聚烯烃供需 - 随着新增产能投产,国内PE和PP供给缺口有望缓解 [41][42][43][44] 其他板块 双酚A和PC价格 - 8月双酚A和PC价格均有所下跌 [46][47][48][49] TDI和聚醚价格 - 8月TDI价格先涨后跌,聚醚价格小幅上涨 [50][51][52] 电池材料 - 公司将电池材料作为第二增长曲线,六氟磷酸锂和电解液价格有所波动 [53][54][55]

业绩分配 - A股每股现金红利0.52元[2] - 本次派发现金红利1,632,668,245.52元[5] 时间安排 - 股权登记日为2024/9/4，除权（息）日和发放日为2024/9/5[2][6] 未来展望 - 2024 - 2026年每年现金分配利润不低于当年可分配利润30%[3] 税收政策 - 个人持股期限不同，股息红利实际税负不同[9] - QFII股东和沪港通投资者按10%税率代扣税[11][12] - 其他机构和法人股东税前每股派0.52元[13] 决策流程 - 2023年年度股东大会授权董事会处理中期分配[3] - 2024年第三次董事会会议通过半年度利润分配方案[3]