业绩总结 - 公司24Q1实现营业收入461.61亿元，同比增长10.07%[1] - 24Q1实现归母净利为41.57亿元，同比增长2.57%[1] - 聚氨酯系列业务收入175.02亿元，环比增长1.13%[2] - 石化系列收入为185.14亿元，环比增长6.03%[2] - 24Q1毛利率为17.63%，环比增长0.77个百分点[3] - 预计2024-2026年公司收入分别为1964.04亿元，2297.93亿元，2484.52亿元[4] - 预计2024-2026年归母净利分别为184.89亿元，214.61亿元，246.8亿元[4] 投资评级 - 公司承诺以独立客观的态度出具研究报告，保证信息来源合法合规[8] - 公司提供的投资评级体系以不同市场指数为基准，包括A股、新三板、港股和美股[9] 行业评级 - 行业评级分为领先大市、同步大市和落后大市三个等级[10] 风险评级 - 风险评级分为A和B两个等级，根据预计波动率与基准指数的关系划分[11]

业绩总结 - 公司2024年第一季度营收为461.61亿元，同比增长10.07%[1] - 公司24Q1毛利率约为17.6%，同比提升0.1pct，环比提升0.8pct[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为206.71、248.39、272.56亿元[2] - 万华化学2026年预计营业收入将达到249,028百万元，较2022年增长50.4%[3] - 2026年预计净利润为28,740百万元，较2022年增长68.2%[3] - 2026年预计每股收益为8.68元，较2022年增长68.2%[3] - 2026年预计资产负债率为56%，较2022年下降4个百分点[3] - 2026年预计归母净利润率为10.9%，较2022年增长1.1个百分点[3] 公司发展 - 公司持续扩充产能，包括MDI技改扩能项目和高性能新材料一体化项目[2] 光大证券相关 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[8] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[8] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[8]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入同比增加10.07%[1] - 公司实现归母净利润同比增加2.57%[1] - 公司2024Q1其他收入40.4亿元，环比提升124.86%[2] - 公司2024Q1产销量提升，毛利率及业绩稳步改善[2] 用户数据 - 公司2024Q1聚氨酯/石化/新材料板块产量分别为136/139/47万吨[2] - 公司2024Q1聚氨酯/新材料板块销量分别为131/44万吨[2] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为202.75、253.41、277.54亿元，同比增速分别为20.6%、25.0%、9.5%[5] - 以旧换新政策叠加美国降息预期，MDI需求未来有望改善[2] 新产品和新技术研发 - 2026年预计万华化学的营业收入将达到2444.99亿元，较2023年增长39.4%[8] - 2026年预计万华化学的净利润将达到296.09亿元，较2023年增长61.9%[8] - 2026年预计万华化学的ROE为17.6%，较2023年略有下降[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2024年16倍PE，目标价105.9元 [6] 报告的核心观点 - 2024年Q1报告公司实现营业收入462亿元，同比增长10%，环比增长8%；归母净利润42亿元，同比增长3%，环比增长1% [2] - 预计报告公司2024 - 26年营业收入分别为1987/2304/2673亿元，同比增速分别为13%/16%/16%，归母净利润分别为207/248/267亿元，同比增速分别为23%/19%/8%，EPS分别为6.6/7.9/8.5元/股，3年CAGR为17% [6] 各目录总结 聚氨酯板块 - 24Q1聚氨酯板块营收175亿元，同/环比增长12%/1%，40万吨MDI装置和25万吨TDI装置投产贡献产销增量，Q1聚氨酯系列产/销量为136/131万吨，yoy+17%/+18%，qoq+1.5%/+0.8% [3] - 24Q1聚合MDI/纯MDI/TDI/聚醚市场均价分别为1.61/2.02/1.66/0.91万元/吨，qoq+3%/-3%/-3%/-3%，MDI价格上涨支撑板块业绩 [3] - 截至24年3月冰箱出口数量/冰箱产量/冷柜产量累计同比+34%/+13%/29%，截至24年2月美国新建住房销量同比增长6%，截至4月19日，聚合MDI价格较4月初+3.8%，价差+468元/吨，聚氨酯板块盈利有望提升 [4] 石化板块 - 石化板块Q1销量134万吨，营收185亿元，同/环比+2%/6%，24Q1丙烯/丁二烯/MTBE/正丁醇/丙烯酸/丙烯酸丁酯/NPG加氢法均价同比分别+7%/+12%/-4%/+10%/-16%/-4%/-5%，整体盈利仍承压 [5] 精细化学品和新材料板块 - 精细化学品和新材料板块销量44万吨，同/环比+26%/+5%，营收61亿元，同/环比+14%/-2%，新项目逐步落地 [5] 在建项目 - 报告公司各板块均有诸多在建/拟建项目，24Q1末在建工程余额高达574亿元，未来有望贡献业绩增量 [5] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|165565|175361|198690|230430|267260| |增长率（%）|13.76%|5.92%|13.30%|15.97%|15.98%| |EBITDA（百万元）|29056|31831|44235|54506|60503| |归母净利润（百万元）|16234|16816|20748|24763|26737| |增长率（%）|-34.14%|3.59%|23.38%|19.35%|7.97%| |EPS（元/股）|5.17|5.36|6.61|7.89|8.52| |市盈率（P/E）|16.7|16.2|13.1|11.0|10.2| |市净率（P/B）|3.5|3.1|2.6|2.3|2.0| |EV/EBITDA|12.3|10.4|8.5|6.9|6.1| [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司一季度业绩符合预期，2024年第一季度实现营业收入461.61亿元，同比+10.07%，环比+7.84%；归母净利润41.57亿元，同比+2.57%，环比+1.08% [2] - 继续看好公司长期成长和价值，维持2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为202.19、259.14、268.11亿元，对应EPS分别为6.44、8.25、8.54元/股，当前股价对应PE分别为13.5、10.6、10.2倍 [2] - 公司作为化工行业龙头企业，有望率先受益于化工板块景气修复行情，未来新项目投产将带动业绩增长，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 各板块业务情况 - 2024Q1聚氨酯板块销量131万吨，环比+0.77%；销售收入175亿元，环比+1.13%；销售均价13,360元/吨，环比+0.36%，受原材料价格上涨推动温和上涨 [3] - 2024Q1石化板块营业收入185亿元，环比+6.03%，实现业绩增长 [3] - 2024Q1精细化工及新材料板块销量44万吨，环比+4.76%；销售收入61亿元，环比-2.22%；销售均价13,875元/吨，环比-6.66% [3] - 2024Q1我国综合MDI价差约为12,083元/吨，环比下滑1.92%，受上游纯苯涨价影响 [3] 新项目储备情况 - 20万吨/年POE项目预计2024Q2投产 [4] - 4.8万吨/年柠檬醛 - 香精香料项目预计2024Q3投产 [4] - 蓬莱一期90万吨/年丙烷脱氢项目预计2024Q4陆续投产 [4] - 烟台120万吨/年乙烯项目预计2024年底至2025年初陆续投产 [4] - 福建基地MDI产能由40万吨扩至80万吨技改预计2024年4月底完成，并拟将TDI产能由25万吨/年扩至33万吨/年 [4] - 万华电池拟受让铜化集团持有的安娜达15.20%和六国化工5%的股权，完善电池上游原料产业链 [4] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|165,565|175,361|206,866|238,997|249,673| |YOY(%)|13.8|5.9|18.0|15.5|4.5| |归母净利润(百万元)|16,234|16,816|20,219|25,914|26,811| |YOY(%)|-34.1|3.6|20.2|28.2|3.5| |毛利率(%)|16.6|16.8|17.2|17.8|17.5| |净利率(%)|9.8|9.6|9.8|10.8|10.7| |ROE(%)|21.0|19.4|19.5|20.9|18.4| |EPS(摊薄/元)|5.17|5.36|6.44|8.25|8.54| |P/E(倍)|16.9|16.3|13.5|10.6|10.2| |P/B(倍)|3.6|3.1|2.6|2.2|1.9| [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][12][13] 报告的核心观点 - 2024年一季度报告公司营收及归母净利润均同环比提升，业绩稳中有升；聚氨酯板块营收及产销量均同环比增长；石化板块产量同环比增加，产品价格多为同比下降；精细化学品及新材料板块同环比量增价跌，营收占比较为稳定；主要原料纯苯价格同比上涨，煤炭、丙烷、丁烷价格同比下降；公司作为聚氨酯行业龙头，存在稳固的利润保障，新项目稳步推进，维持“买入”评级[3][6][12] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 收盘价87.21元，总市值/流通市值273817/273817百万元，52周最高价/最低价99.78/66.78元，近3个月日均成交额1090.70百万元[1] 盈利预测和财务指标 |指标|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|165565|175361|196913|223259|243129| |(+/-%)|13.8%|5.9%|12.3%|13.4%|8.9%| |归母净利润（百万元）|16234|16816|19384|22473|23337| |(+/-%)|-34.1%|3.6%|15.3%|15.9%|3.8%| |每股收益（元）|5.17|5.36|6.17|7.16|7.43| |EBIT Margin|12.1%|11.7%|14.2%|14.2%|13.6%| |净资产收益率（ROE）|21.1%|19.0%|19.9%|20.8%|19.6%| |市盈率（PE）|16.9|16.3|14.1|12.2|11.7| |EV/EBITDA 市净率（PB）|13.9 3.56|14.1 3.09|11.0 2.81|9.6 2.54|9.2 2.30|[3] 2024年一季度业绩情况 - 营收461.6亿元（同比+10.1%，环比+7.8%），归母净利润41.6亿元（同比+2.6%，环比+1.1%），扣非归母净利润41.3亿元（同比+3.5%，环比+2.9%）；销售毛利率为17.6%（同比+0.1pct，环比+0.8pct），销售净利率为9.9%（同比-0.6pct，环比-0.5pct）；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.8%、1.5%、2.2%、1.1%，总费用率5.7%（同比+0.3pct，环比-0.8pct）[3][6] 各板块情况 - **聚氨酯板块**：营收175.0亿元（同比+11.5%，环比+1.1%），产量/销量为136/131万吨（同比+18.0%/+17.2%，环比+1.5%/+0.8%）；2024年一季度MDI价格、价差同比均有提升，TDI价格、价差同比下降；福建MDI装置将通过技改将产能由40万吨/年扩至80万吨/年，预计今年上半年完成[3][7] - **石化板块**：营收185.1亿元（同比+1.8%，环比+6.0%），产量139万吨（同比+17.8%，环比+1.5%），销量为134万吨；蓬莱一期的90万吨/年PDH装置以及烟台120万吨/年的乙烯装置正在建设中[3][9] - **精细化学品及新材料板块**：营收61.1亿元（同比+14.3%，环比-2.2%），产量/销量为47/44万吨（同比+23.7%/+25.7%，环比持平/+4.8%）；20万吨/年POE、4.8万吨/年柠檬醛 - 香精香料项目预计今年陆续投产[3][10] 主要原料价格情况 - 2024年一季度纯苯价格高位运行，均价8241元/吨，同比+17.09%；5000大卡动力煤平仓均价799.18元/吨，同比-18.53%；丙烷、丁烷价格整体持稳，丙烷CP/丁烷CP均价627/637美元/吨，同比-10.43%/-10.53%[10] 项目投产情况 |项目名称|预计投产时间| | ---- | ---- | |20万吨/年POE项目|2024年二季度| |4.8万吨/年柠檬醛 - 香精香料项目|2024年三季度| |蓬莱一期90万吨/年丙烷脱氢项目|2024年四季度| |烟台120万吨/年乙烯项目|2024年底至2025年初| |福建MDI技改扩能项目|2024年4月底|[11] 可比公司估值表 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（元）|EPS（2022年）|EPS（2023E）|EPS（2024E）|PE（2022年）|PE（2023E）|PE（2024E）|PB（2023E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600426.SH|华鲁恒升|买入|28.25|2.96|1.68|2.09|9.5|16.8|13.5|2.1| |002493.SZ|荣盛石化|买入|11.18|0.33|0.12|0.75|33.9|93.2|14.9|2.5| |600309.SH|万华化学|买入|87.21|5.17|5.36|6.17|16.9|16.3|14.1|3.1|[13] 财务预测与估值 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测及关键财务与估值指标预测，如预计2024 - 2026年营业收入分别为196913、223259、243129百万元等[14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上 [5][10] 报告的核心观点 - 2024 年一季度报告显示公司营收和归母净利润同比增长，新产能投产贡献增量，各业务板块有不同发展态势，未来有望提升竞争力和利润空间 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024 年 4 月 18 日公司披露一季度报，一季度营收 461.61 亿元，同比增长 10.07%；归母净利润 41.57 亿元，同比增长 2.57% [1] 经营分析 - 1 季度新产能投产贡献增量，公司运行平稳，聚氨酯产销量同比增长 17%、18%，福建基地 40 万吨产能投产带动营收增长，未来有望放大竞争优势提升中枢利润 [2] - 精细化工产品竞争力不断强化，一季度产销量同比增长 24%、26%，未来有望向多领域延伸，通过增量产品拉动增长并进行高端化和差异化布局 [3] - 石化业务稳定运行，目前盈利一般，但未来规划项目有望提升低成本优势，丰富产业链配套和平台搭建基础 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预测公司 2024 - 2026 年营业收入 1989.61、2166.11、2326.92 亿元，归母净利润 180.62、204.31、219.18 亿元，EPS 分别为 5.75、6.51、6.98 元，对应的 PE 分别为 15、13、12 倍 [5] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|165,565|175,361|198,961|216,611|232,692| |营业收入增长率|13.76%|5.92%|13.46%|8.87%|7.42%| |归母净利润(百万元)|16,234|16,816|18,062|20,431|21,918| |归母净利润增长率|-34.14%|3.59%|7.41%|13.12%|7.27%| |摊薄每股收益(元)|5.170|5.356|5.753|6.507|6.981| |每股经营性现金流净额|11.49|8.48|15.03|13.27|14.20| |ROE(归属母公司)(摊薄)|21.13%|18.97%|17.60%|17.17%|16.02%| |P/E|16.87|16.28|15.16|13.40|12.49| |P/B|3.56|3.09|2.67|2.30|2.00| [7] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|5|34|45|72|140| |增持|0|1|1|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.03|1.02|1.03|1.00| [9]

公司根据自身资金计划安排和银行间市场情况，于 2024 年 4 月 16 日在全国银 行间市场发行了 2024 年度第七期超短期融资券（科创票据），募集资金已于 2024 年 4 月 17 日到账。发行结果如下： 证券代码：600309 证券简称：万华化学 公告编号：临 2024-29 号 万华化学集团股份有限公司 2024 年度第七期超短期融资券（科创票据）发行结果公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 万华化学集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 3 月 18 日召开的 第八届董事会 2023 年第一次会议审议通过了《关于申请非金融企业债务融资工具 （DFI）到期继续注册的议案》，并经公司于 2023 年 5 月 12 日召开的 2022 年度股 东大会表决通过，同意公司向中国银行间市场交易商协会申请到期继续注册非金融 企业债务融资工具（DFI），并在中国境内发行超短期融资券、短期融资券、中期 票据、永续票据、资产支持票据、绿色债务融资工具等产品。 公司于 2023 年 6 月 30 日 ...

财务表现 - 公司2024年第一季度实现营业收入461.61亿元，同比增长10.07%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为41.57亿元，同比增长2.57%[4] - 公司总资产达到2791.22亿元，较上年度末增长10.31%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为924.02亿元，较上年度末增长4.22%[5] - 2024年第一季度，万华化学集团股份有限公司的营业总收入为46,161,004,693.46元，较去年同期增长了10.2%[14] - 2024年第一季度，万华化学集团股份有限公司的净利润为5,310,812,076.86元，较去年同期增长了7.7%[14] - 2024年第一季度净利润为45.63亿人民币，同比增长3.98%[15] - 公司2024年第一季度资产总计为1540.22亿人民币，较上一季度增长了130.89亿人民币[18] - 公司2024年第一季度营业收入为154.32亿人民币，较去年同期增长了0.57亿人民币[19] - 公司2024年第一季度净利润为148.80亿人民币，较去年同期减少了178.79亿人民币[20] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为30.84亿元，同比下降26.00%[4] - 2024年第一季度，万华化学集团股份有限公司经营活动产生的现金流量净额为51.36亿元，同比下降39.4%[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-108.74亿人民币，较去年同期下降12.18亿人民币[16] - 投资活动产生的现金流量净额为-118.15亿元，较去年同期下降99.8%[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为17.53亿人民币，较去年同期下降9.67亿人民币[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为5.41亿元，较去年同期增长23.5%[21] - 现金及现金等价物净增加额为97.42亿人民币，较去年同期下降9.25亿人民币[17] - 期末现金及现金等价物余额为332.39亿人民币，较去年同期下降45.30亿人民币[17] - 期末现金及现金等价物余额为853.08亿元，较去年同期下降34.6%[22] 资产情况 - 2024年第一季度，万华化学集团股份有限公司的流动资产合计为79,712,306,988.84元，较上一季度增长了28.8%[11] - 2024年第一季度，万华化学集团股份有限公司的非流动资产合计为199,410,147,371.37元，较上一季度增长了4.3%[12] - 2024年第一季度，万华化学集团股份有限公司的资产总计为279,122,454,360.21元，较上一季度增长了10.3%[13] - 流动资产中，应收账款为86.66亿人民币，存货为59.32亿人民币[17] - 其他应收款为233.51亿人民币，较去年同期增长57.25亿人民币[17]

证券代码：600309 证券简称：万华化学 公告编号：临 2024-28 号 万华化学集团股份有限公司 2024年第一季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露》之《第 十三号——化工》的相关规定，现将万华化学集团股份有限公司 2024 年一季度主要 经营数据披露如下： 1. 聚氨酯系列产品 2024 年一季度聚氨酯系列产品价格走势主要受原料价格上涨影响，纯 MDI 产品 一季度市场价格在 21,500 元/吨左右，聚合 MDI 产品市场价格在 17,000 元/吨左右， TDI 产品市场价格在 16,600 元/吨左右，软泡聚醚产品市场价格在 9,100 元/吨左右。 2. 石化系列产品 2024 年一季度，山东丙烯均价 6,844 元/吨，与去年同期相比下跌 7.07%；山东 丁二烯均价 10,192 元/吨，与去年同期相比上涨 12.26%；山东 MTBE 均价 6,626 元/ 1 一、主要产品的产量、销量及收入实现情况 ...