报告行业投资评级 报告中涉及的公司评级多为“增持”，包括华宏科技、三联虹普、高能环境、光大环境、瀚蓝环境、三峰环境、绿色动力、卓越新能等[12]。 报告的核心观点 中央财经委员会第六次会议推动海洋经济高质量发展，探索开展海洋碳汇核算；我国首项藻类碳足迹国际标准发布；全国碳市场在电力行业基础上扩容，CCER需求量提升且方法学有望加速扩容；建议关注垃圾焚烧龙头和具备隐形碳税创造能力的再生资源板块[4]。 根据相关目录分别进行总结 周度投资观点 - 中央财经委员会第六次会议推动海洋经济高质量发展，加强顶层设计，探索开展海洋碳汇核算，加强海洋生态环境保护，深度参与全球海洋治理[8] - 我国首项藻类碳足迹国际标准《水产品碳足迹 大型藻类产品种类规则》发布，有助于制定碳汇政策，提升产品绿色竞争力[8] - 全国碳市场在电力行业基础上扩容至水泥、钢铁、电解铝行业，CCER需求量进一步提升，且方法学有望加速扩容[4][9][10] - 投资建议关注垃圾焚烧龙头和具备隐形碳税创造能力的再生资源板块，如三峰环境、瀚蓝环境、卓越新能、三联虹普等[4][11] 环保板块上周涨跌幅 - 上周（2025/06/30 - 2025/07/04）环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别上涨0.81%、1.09%、1.35%、2.38%；创业板指、上证综指、深证成指分别上涨0.90%、1.40%、1.25%[4][13] - 涨幅前五名：雪迪龙（+31.74%）、三德科技（+26.25%）、华光环能（+20.06%）、迪森股份（+11.57%）、中电环保（+6.93%）[4][16] - 跌幅前五名：聚光科技（-10.97%）、泰和科技（-9.40%）、湘潭电化（-8.24%）、艾可蓝（-7.79%）、盈峰环境（-4.94%）[4][16] 碳中和板块跟踪 - 上周（2025/06/30 - 2025/07/04）全国碳市场碳排放配额（CEA）成交247万吨，较前一周下降62%，周成交均价72.64元/吨，较前一周下降3%[4][14] - 地方交易所碳配额上周成交39.47万吨，较前一周增长4%，周成交均价51.68元/吨，较前一周下降6%；北京碳配额成交均价最高为87.04元/吨，广东碳配额最低为26.93元/吨[4][14] - 上周全国交易所CCER成交10.30万吨，周成交均价87.04元/吨[4][14] 环保行业上周重要事件回顾 - 第三轮第四批中央生态环境保护督察全面完成督察进驻阶段工作，进驻山西、内蒙古等5省（区）及3家中央企业，查实一批突出生态环境问题[19] - 关于推动内河航运高质量发展的意见印发，提出发展新能源清洁能源船舶，加快淘汰高耗能高排放老旧运输船舶等[18] - 上海市试点碳市场纳管单位完成2024年度碳排放配额清缴，连续十二年100%履约，碳市场交易量上升，绿电消费量增加[18] 环保上市公司上周大事公告 - 【德林海】公司股东陈虹累计减持公司股份339万股，占总股本3%，减持后持股比例为4.88%[21] - 【理工能科】截至2025年6月30日，累计回购股份数量961.35万股，占总股本2.54%[22] - 【旺能环境】截至2025年6月30日，累计回购公司股份936.60万股，占总股本2.16%[22]

报告行业投资评级 - 看好申万环保行业 [2] 报告的核心观点 - 市政水务整体运营平稳工程业务下滑，垃圾焚烧整体平稳但公司表现分化，环卫运营稳定无人化未明显贡献利润，产品设备受下游影响分化扩大 [3] - 推荐市政环保、无人环卫、生物航煤SAF、反渗透膜进口替代相关企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 各业务业绩表现 - 市政水务2025年Q1 - 2归母净利同比整体平稳，天源环保同比+50%，兴蓉环境+8%，洪城环境+4% [3] - 垃圾焚烧2025年以来项目新建及招标放缓，运营提升但公司表现分化，瀚蓝环境2025Q1 - 2归母净利+1%，军信股份+42%，绿色动力+25%，城发环境+10%，永兴股份+7% [3] - 环卫市场整体稳定，2025年Q1 - 2主要公司归母净利增速平稳，盈峰环境同比+5%，玉禾田+7% [3] - 产品设备分化扩大，常规装备2025年Q1 - 2归母净利增速下滑，景津装备-15%；电力环保设备受益需求释放及收入确认，青达环保同比+359%；水处理设备受益进口替代，沃顿科技同比+23% [3] 各业务公司业绩数据 |业务分类|企业简称|2025Q1 - 2归母净利润（百万元）|同比|2025Q2归母净利润（百万元）|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |市政水务|天源环保|180|50%|130|39%| |市政水务|兴蓉环境|1,000|8%|492|4%| |市政水务|洪城环境|630|4%|298|6%| |垃圾焚烧|瀚蓝环境|900|1%|480|-5%| |垃圾焚烧|军信股份|380|42%|207|44%| |垃圾焚烧|绿色动力|380|25%|195|19%| |垃圾焚烧|城发环境|540|10%|267|0%| |垃圾焚烧|永兴股份|450|7%|253|16%| |环卫|盈峰环境|400|5%|219|5%| |环卫|玉禾田|350|7%|189|5%| |产品设备|景津装备|390|-15%|223|-3%| |产品设备|青达环保|110|359%|41|134%| |产品设备|沃顿科技|120|23%|76|19%|[4] 环保及电力设备重点公司估值 |板块|简称|评级|2025/7/7收盘价|25E EPS|26E EPS|27E EPS|25E PE|26E PE|27E PE|PB(lf)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |发电设备|东方电气|买入|17.03|1.33|1.62|1.68|13|11|10|1.31| |发电设备|哈尔滨电气|增持|5.39|0.58|0.69|/|9|8|/|0.84| |发电设备|粤海投资|买入|6.42|0.63|0.64|0.66|10|10|10|1.03| |发电设备|光大环境|买入|4.03|0.58|0.62|0.66|7|7|6|0.51| |发电设备|海螺创业|买入|8.11|1.17|1.18|1.19|7|7|7|0.32| |环保运营|兴蓉环境|买入|7.47|0.74|0.81|0.87|10|9|9|1.22| |环保运营|洪城环境|买入|9.39|0.99|1.05|1.11|9|9|8|1.33| |环保运营|瀚蓝环境|买入|23.95|2.19|2.52|2.66|11|10|9|1.48| |环保运营|绿色动力|买入|7.7|0.53|0.56|0.59|15|14|13|1.34| |环保运营|军信股份|增持|15.6|1.33|1.45|1.61|12|11|10|1.74| |环保运营|永兴股份|买入|15.96|1.02|1.16|1.34|16|14|12|1.41| |环保运营|城发环境|买入|13.85|1.85|1.93|2.02|7|7|7|1.04| |环保运营|天源环保|买入|16.86|0.68|0.89|1.17|25|19|14|3.63| |环保运营|盈峰环境|增持|6.32|0.24|0.28|0.31|26|23|20|1.15| |环保运营|玉禾田|买入|19.91|1.82|1.97|2.16|11|10|9|1.92| |环保设备|景津装备|增持|14.76|1.48|1.64|1.82|10|9|8|1.93| |环保设备|龙净环保|买入|11.75|1.12|1.41|/|10|8|/|1.49| |环保设备|雪迪龙|增持|8.45|0.34|0.37|/|25|23|/|2.20| |环保设备|沃顿科技|买入|11.42|0.45|0.50|0.57|25|23|20|2.95| |环保设备|青达环保|买入|27.67|1.65|1.74|1.84|17|16|15|3.24| |环保设备|华光环能|增持|13.83|0.76|0.80|0.88|18|17|16|1.48| |循环经济|高能环境|增持|5.88|0.46|0.50|0.55|13|12|11|0.98|[5] 投资分析意见 - 市政环保盈利稳定，现金流改善、化债修复、分红提升、水价调整、AIDC催化，推荐军信股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、绿色动力、洪城环境、永兴股份、粤海投资、光大环境、海螺创业 [3] - 无人环卫放量可期，推荐盈峰环境、玉禾田，建议关注宇通重工、福龙马、侨银股份 [3] - 生物航煤SAF政策落地推动量价齐升，建议关注供应商海新能科、鹏鹞环保，原料端UCO供应企业山高环能、朗坤环境 [3] - 反渗透膜进口替代在半导体、芯片方向落地，推荐沃顿科技 [3]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 垃圾焚烧板块资本开支下降使自由现金流改善、分红提升，供热和 IDC 等业务提质增效促 ROE 和估值双升；水务运营板块业绩稳健增长、高分红，水价改革重塑成长与估值 [5] 根据相关目录分别进行总结 最新观点 - 瀚蓝环境下半年将新增多地对外供热，并购挖潜协同增效推进中，利用垃圾焚烧发电余热供热提升经营效益和改善现金流，2022 - 2024 年供热量稳步增长，2025H2 多部项目将供热 [9][10][11] - 垃圾焚烧板块资本开支下降，自由现金流改善，分红提升，如军信股份、绿色动力等公司；行业成熟期通过降本、供热、IDC 合作等提质增效提升 ROE，垃圾焚烧 + IDC 是新趋势，部分公司合作潜力大 [5][12][14] - 水务运营板块 2024 年业绩稳健增长、经营性现金流上行、资本开支下行，广州提价落实、深圳跟进有望带动水价改革，重点推荐粤海投资、兴蓉环境等公司 [5][16][18] - 2025 年度环保行业策略围绕化债、成长、重组共振，环保受益化债关注优质运营、成长、弹性标的；优质成长把握政策着力点和新质生产力；重组推动“化债 - 价值成长”闭环 [20][22][24] - 2025M1 - 5 环卫新能源销量同增 73%，渗透率同比提升 6.26pct 至 14.95%，盈峰环境、福龙马、宇通重工等公司有不同表现 [25][32] - 生物柴油均价持平，废油脂收油紧张，国内厂家缺外商订单，供需双弱 [37] - 锂电回收金属价呈上涨趋势、折扣系数基本不变，盈利略有改善 [39] 行情表现 - 板块表现：2025/6/30 - 2025/7/4 环保及公用事业指数上涨 1.27%，表现弱于大盘 [44] - 股票表现：涨幅前十标的为雪迪龙、深水海纳等；跌幅前十标的为聚光科技、嘉戎技术等 [45][47] 行业新闻 - 中办国办发文全面推进江河保护治理，到 2035 年实现多项目标 [51] - 生态环境部第三轮第四批中央生态环境保护督察完成督察进驻工作 [52] - 生态环境部常务会议强调制定实施 4 项水污染排放标准 [53] - 中国西部规模最大污水处理厂四期扩建工程通水，增强重庆中心城区污水处理能力 [54] - 中央生态环保督察组指出宁夏吴忠市生活污水直排溢流黄河问题 [56] 公司公告 - 多家公司进行利润分配，如飞南资源、钱江水利等；部分公司有担保、重大合同、股份质押/解禁、股东增减持等情况 [58][60][61] 大事提醒 - 2025 年 7 月 7 日 - 11 日多家公司有股权登记日、除权除息日、股东大会召开等事项 [64] 往期研究 - 公司深度：对海螺创业、兴蓉环境等多家公司进行深度研究 [66][67] - 行业专题：涉及垃圾焚烧、水务、燃气等多个行业专题研究 [69][70]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于6月27日在佛山瀚蓝广场召开[2] - 361人出席，持有表决权股份483,046,674股，占比59.2442%[2] - 公司董事、监事全部出席，高管列席[2][6] 议案表决情况 - 《关于修订<公司章程>及其附件的议案》同意票比例99.9729%[3] - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》同意票比例99.3459%[4] - 《关于修订<分红管理制度>的议案》同意票比例99.3607%[5] - 《关于修订<股东会网络投票实施细则>的议案》同意票比例99.3603%[7] - 《关于修订<股东会累积投票制实施细则>的议案》同意票比例99.3590%[8] - 《关于修订<募集资金管理制度>的议案》同意票比例99.3589%[9] 其他 - 股东大会表决结果由律师见证，合法有效[13]

会议情况 - 瀚蓝环境第十一届董事会第三十一次会议于2025年6月27日召开，9位董事全出席[1] 制度修订 - 会议通过修订公司部分治理制度议案，修订22项、制定1项、废止6项制度[1][2] - 制定及修订后的制度全文同日披露于上交所网站[2]

股东大会信息 - 公司2025年第一次临时股东大会6月27日召开，6月3日发通知[6] - 现场会议6月27日14:30在瀚蓝广场召开，网络投票9:15 - 15:00[6][7] - 出席股东及代理人361人，代表股份483,046,674股，占比59.2442％[8] 议案表决情况 - 修订《公司章程》及其附件议案，同意482,916,074股，占比99.9729％[12] - 修订《公司章程》议案，同意479,887,451股，占比99.3459％[13] - 修订《分红管理制度》议案，同意479,958,651股，占比99.3607％[13] - 修订《股东会网络投票实施细则》议案，同意479,956,751股，占比99.3603％[13] - 修订《股东会累积投票制实施细则》议案，同意479,950,651股，占比99.3590％[13] - 修订《募集资金管理制度》议案，同意479,949,951股，占比99.3589％[14] - 公司为佛山大学捐赠资金议案，同意482,854,074股，占比99.9601％[14]

公司基本信息 - 公司于2000年11月27日获批发行6500万股普通股，12月25日在上海证券交易所上市[2] - 公司注册资本为815347146元[2] - 公司股本结构为普通股815347146股，由发起人以外股东持有[9] 股份相关规定 - 公司为他人取得股份提供财务资助累计不超已发行股本总额10%，董事会决议需三分之二以上董事通过[9] - 公司收购本公司股份特定情形下合计持有不超已发行股份总数10%，并在三年内转让或注销[14] - 董事、高管任职期间每年转让股份不超所持同类别股份总数25%[16] - 董事、高管所持股份上市一年内及离职后半年内不得转让[16] - 公开发行股份前已发行股份上市一年内不得转让[16] - 董事、高管、持股5%以上股东6个月内买卖收益归公司[18] 股东权利与义务 - 连续180日以上单独或合计持股3%以上股东可查阅会计账簿、凭证[21] - 股东可在决议作出60日内请求撤销违规股东会、董事会决议[22] - 连续180日以上单独或合计持股1%以上股东特定情形可书面请求诉讼[23] - 股东滥用权利造成损失应赔偿，滥用法人地位逃避债务承担连带责任[24] 股东会相关 - 股东会审议一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%事项[33] - 审议批准与关联人交易金额3000万元以上且占最近一期经审计净资产绝对值5%以上关联交易[33] - 单独或合并持股10%以上股东书面请求，公司应2个月内召开临时股东会[36] - 年度股东会提前20日、临时股东会提前15日通知股东[44] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[54] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，非独立董事6名，独立董事3名[71] - 董事会对风险投资权限为最近一次经审计确认净资产10%以内[77] - 对与主营业务等相关投资权限为最近一次经审计净资产40%以内[77] - 对其它投资权限为最近一次经审计净资产20%以内[77] - 董事会每年至少召开2次定期会议[81] 独立董事相关 - 直接或间接持股1%以上或为前十股东的自然人及其相关人员不得担任独立董事[89] - 在持股5%以上股东或前五股东任职的人员及其相关人员不得担任独立董事[89] - 独立董事每年自查独立性并提交董事会，董事会评估并披露[91] 审计委员会相关 - 审计委员会由3 - 5名非高管董事组成，独立董事过半数[95] - 每季度至少召开一次会议，三分之二以上成员出席方可举行，决议需成员过半数通过[95] 利润分配相关 - 公司分配当年税后利润提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[119] - 最近三年以现金方式累计分配利润不少于最近三年年均可分配利润30%[122] - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低80%[122] 其他 - 公司内部审计制度经董事会批准后实施并披露，审计办监督检查重大事项[127] - 公司聘用、解聘会计师事务所及审计费用由股东会决定[131] - 公司合并支付价款不超本公司净资产10%，需董事会决议无需股东会决议[139]

股东与实际控制人责任 - 持股5%以上股东等应及时报送关联人名单及关联关系说明[8] - 不得滥用权利要求公司提供内幕信息[8] - 股份或控制权等变化应告知并配合披露[9] 信息披露责任人 - 董事和高级管理人员对公司信息披露真实性等负责[5] - 董事会秘书负责管理信息披露事务[6] 报告披露时间 - 年度报告4个月内编制完成并披露，中期报告2个月，季度报告1个月[20] - 业绩大幅变动应在会计年度结束后1个月内业绩预告[21] 交易披露标准 - 交易涉及资产总额等多项指标超10%或特定金额需披露[25] - 日常交易合同金额超50%且超5亿元需披露[28] 重大风险与关注事项 - 营业用主要资产被查封等超总资产30%属重大风险[30] - 部分人员无法履职、股东股份质押等情况需关注[30][32] 信息披露流程与要求 - 重大事件在最先发生时点履行披露[33] - 定期报告和临时报告编制、审议和披露有相应步骤[38][39] 违规处理 - 信息披露义务人等违规有相应处罚措施[45][46][47] 制度相关 - 制度由董事会负责解释和修订，按规定执行[52]

累积投票制规则 - 选举两名以上董事适用累积投票制，一名时不适用[2][3] - 股东累积投票权总数为股份数乘选举董事人数之积[7] 选举方式 - 董事候选人多于规定人数应差额选举[4] - 独立董事与非独立董事选举分开[5] 当选规则 - 等额选举得票超有效表决股份数二分之一以上当选[8] - 差额选举按得票多少且超二分之一确认当选[9] 后续处理 - 当选人数少于应选人数分情况二次选举[8][9] 实施时间 - 细则自股东会审议通过之日起实施[13]

投资决策 - 主营业务内单个投资项目1亿元以下由总经理会议审议报董事会备案，1亿以上报董事会批准[5] 举债权限 - 母公司资产负债率65%以内总经理有权决定举债，贷款后不得高于65%[5] 会议规则 - 总经理会议决议需半数以上正副总经理同意且总经理未反对[11] - 会议至少提前一日通知，方式为专人或邮件[11] - 会议由总经理主持，正副总经理一人一票[11] - 会议记录保管期限为长期[13] 报告提交 - 每月15日内提交上月财务及资金运用报告[15] - 季度15日内提交重大合同等情况报告[15] - 半年及年度20日内提交生产经营回顾总结[15]