会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 [1][2][3][4][5][6][7] - 公司主要业务包括垃圾焚烧、供水、排水等,其中垃圾焚烧业务占收入比重最大,约53% - 垃圾焚烧业务包括工程收入和运营收入,工程收入同比下滑51%,运营收入同比增长16% - 公司在手垃圾焚烧项目规模3.6万吨/日,已投产2.98万吨/日,未来2年将新增2000吨/日产能 - 垃圾焚烧业务毛利率约45%,未来有望回升至48-50% 公司其他业务表现 [6][7][8][9] - 供水业务年收入约9亿元,净利约1.3-1.4亿元,未来有望通过价格调整带来1亿元左右净利增量 - 排水业务年收入约7.2亿元,同比增20%,未来3年有望保持7-8%的收入增长 - 燃气业务去年净利1.57亿元,同比大幅改善,未来有望保持稳定 公司整体业绩展望 [10][11][12][13] - 公司未来3年业绩有望保持9-10%的增长,2023年净利有望达17亿元 - 公司经营性现金流较充裕,未来2年有望达到16-20亿元水平 - 公司有望维持10%以上的股息增长 收购月丰环保的交易方案 [14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] - 公司拟以110.9亿港元收购月丰环保92.77%股权,交易对价对应月丰2022年10亿港元净利的12倍 - 收购完成后,公司在垃圾焚烧行业的规模将超过9万吨/日,行业地位进一步提升 - 收购预计将为公司带来4.5亿元左右的净利润增厚,有助于公司未来3年业绩增长 - 收购完成后,公司自由现金流有望达到16-20亿元,为未来发展和分红提供有力支撑 问答环节的重要提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 1) 汉兰环境是垃圾焚烧行业的领先企业,正在进行月丰环保的收购整合,将成为行业前三大规模企业 [1][2][3] 2) 汉兰环境主要业务包括垃圾焚烧、供水、排水、燃气等,其中垃圾焚烧业务占比最大,收入和利润贡献最高 [2][3][4][5][6][7][8][9][10] 3) 汉兰环境垃圾焚烧业务预计未来3年将保持10-12%的收入和利润增长,受益于产能扩张和运营效率提升 [4][5][6][7] 4) 汉兰环境供水和排水业务也保持稳健增长,未来3年分别有1-2%和7-8%的增长空间 [7][8] 5) 燃气业务受前期成本上涨影响有所下滑,但预计未来3年将恢复盈利能力 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 1) 分析师提出,汉兰环境收购月丰环保后,将成为行业规模前三的企业,在区域布局和协同管理上都有较大的协同效应 [18][19] 2) 分析师认为,收购后汉兰环境的盈利能力和现金流将得到大幅提升,未来3年内可达到22亿元左右的净利润水平,市盈率仅为8倍左右,具有较大的估值上升空间 [19][20][21][22][23] 3) 分析师认为,汉兰环境未来可能会进一步拓展环卫、污泥处理等协同业务,进一步提升公司的竞争优势和盈利能力 [24]

投资评级 - 报告对瀚蓝环境维持"买入"评级，合理价值为29.10元/股 [1][3] 核心观点 - 瀚蓝环境拟以111亿港元私有化粤丰环保，预计持有粤丰52%股权，交易完成后瀚蓝的产能和现金流将实现倍增，利润增厚3.1亿元，以2023年归母净利为基数弹性为22% [1] - 瀚蓝环境通过多次收购实现产能倍增，整合运营能力突出，预计2026年实现稳态利润18亿元，若私有化粤丰落地，稳态利润可达21.4亿元 [1] - 瀚蓝环境与粤丰环保均为广东固废龙头，项目区域重合度高，具备一体化协同优势，固废资产有望实现估值上修 [1] 盈利预测 - 预计瀚蓝环境2024-2026年归母净利润分别为16.85亿元、17.20亿元、18.25亿元，对应PE为10.15倍、9.95倍、9.38倍 [1][2] - 预计粤丰环保2024-2026年营业收入分别为46.0亿元、47.5亿元、49.0亿元，净利润分别为9.5亿元、10.0亿元、10.5亿元 [56] 公司发展历程 - 瀚蓝环境起家于水务业务，2011年供水+污水占总营收的80%，2012年起通过收购扩张，2014年收购创冠环保，垃圾焚烧产能从3000吨/日增至1.4万吨/日 [50][51] - 2019年收购盛运环保，进一步扩大全国布局，承接多个垃圾焚烧项目，向中西部地区下沉 [52] - 2012年收购南海燃气发展公司，2018年实现全资控股，基本覆盖南海区居民和非居民燃气 [54] 粤丰环保业务分析 - 粤丰环保主要从事垃圾焚烧发电，2023年在运产能为4.37万吨/日，建设/规划中产能为1.09万吨/日，总在手产能达5.45万吨/日 [17][20] - 粤丰环保2023年营业收入为46亿元，净利润为9亿元，建造业务营收占比下降至20%，毛利占比降至7%，运营业务毛利率稳定在46%以上 [34][39] - 粤丰环保2023年产能利用率为107.1%，吨发电量为374.2度/吨，吨售电量为321.95度/吨 [31][33] 交易影响 - 交易完成后，瀚蓝环境总在运产能预计从2.98万吨/日提升至7.35万吨/日，增长近1.5倍 [55] - 粤丰环保2023年自由现金流已转正，实际净现比为1.9，投资支出为14.45亿元 [46][49]

市场扩张和并购 - 公司拟通过瀚蓝香港私有化粤丰环保，构成重大资产重组[3] 事件进展 - 2024年7月7日披露筹划重组提示及可能私有化公告[4] - 7月22日董事会和监事会审议通过交易方案[4] - 8月2日收到上交所问询函，正准备回复[6] 后续情况 - 审计和估值工作未完成，交易需股东大会及监管批准[6][7]

业绩总结 - 标的公司2023年度收入49.80亿港元、净利润10.01亿港元，分别同比下滑40%、25%[4] - 标的公司2023年度毛利率为41.8%，较上年增加11.1个百分点[4] - 标的公司2023年度经营活动现金流净额为10.78亿港元，较上年由负转正[4] 市场扩张和并购 - 公司拟联合投资人向瀚蓝佛山增资40.2亿元，增资后瀚蓝固废持股56.52%[2] - 瀚蓝佛山拟申请不超61亿元并购贷款，增资及贷款后向瀚蓝香港增资至不超113亿港币支付私有化对价[2] 其他新策略 - 臻达发展于2023年10月向上海实业发行16.37亿港元可交换债券，上海实业有权换2.44亿股标的公司股份[3] - 臻达发展以3.71亿股标的公司股份向上海实业提供质押担保[4] - 交易完成后臻达发展仍保留标的公司7.23%股份[2] 其他 - 公司需在10个交易日内针对问询问题书面回复并修改预案[5]

市场扩张和并购 - 公司拟让瀚蓝香港私有化粤丰环保，交易后成控股子公司并从港交所退市[2] - 瀚蓝佛山拟申请不超61亿元并购贷款，增资至不超113亿港币支付对价[4] 业绩总结 - 标的公司2023年度收入49.80亿港元、净利润10.01亿港元，分别同比下滑40%、25%[6] - 标的公司2023年毛利率为41.8%，较上年增加11.1个百分点[6] - 标的公司2023年经营活动现金流净额为10.78亿港元，由负转正[6] 其他新策略 - 交易先决条件是向瀚蓝佛山注资46亿，瀚蓝固废增资20.2亿，高质量基金增资20亿，增资后瀚蓝固废持股56.52%[4] 其他 - 公司2024年8月2日收到上交所对重大资产购买预案问询函[2] - 公司需10个交易日内书面回复问询函并修改预案[7] - 标的公司主要股东臻达发展2023年10月发16.37亿港元可交换债券，上海实业有权换2.44亿股，臻达发展质押3.71亿股[5] - 臻达发展持标的公司7.23%股份，需说明保留原因及后续收购安排[4]

增资事项 - 瀚蓝固废与高质量基金拟共同向瀚蓝佛山增资402,000万元，增资后注册资本为460,000万元[15] - 瀚蓝固废增资202,000万元，高质量基金增资200,000万元，增资后瀚蓝固废持股56.52%，高质量基金持股43.48%[18][21][29][35] - 瀚蓝佛山拟向瀚蓝香港增资至总股本不超过113亿港币（或人民币105亿元）[15] 融资与担保 - 瀚蓝佛山拟向境内银行申请不超过61亿元的并购贷款[15] - 瀚蓝香港拟与境外金融机构签署不超过105亿人民币等值港币的融资安排协议[16] - 公司为瀚蓝佛山提供的总担保金额最高不超过92.2亿元人民币或等值港币[17] 财务数据 - 截至目前，公司担保总额36,000万元，实际担保余额12,779.26万元，分别占2023年经审计归属于上市公司股东净资产的2.97%、1.05%[24] - 2023年12月31日，瀚蓝佛山资产总额32,995.58万元，负债总额15.58万元，归属于母公司的净资产32,980.00万元，净利润 -16.13万元[20][37] - 2024年3月31日，瀚蓝佛山资产总额32,996.75万元，负债总额16.72万元，归属于母公司的净资产32,980.04万元，净利润0.04万元[37] - 瀚蓝香港2023年12月31日资产总额为32,821.65万元，负债总额为5.54万元，归属于母公司的净资产为32,816.11万元，净利润为 - 142.51万元；2024年3月31日资产总额为32,821.66万元，负债总额为5.54万元，归属于母公司的净资产为32,816.12万元，净利润为0.01万元[42] 外汇衍生品交易 - 外汇衍生品交易业务总额不超过105亿元人民币或等值港币[58] - 第一次外汇衍生品交易金额不超过60亿元人民币或等值港币，预计动用金融机构授信额度上限不超过7亿元人民币或等值港币，期限不超过12个月[58] - 第二次外汇衍生品交易金额不超过45亿元人民币或等值港币，预计动用金融机构授信额度上限不超过5亿元人民币或等值港币，期限不超过12个月，12个月内累计金额超公司最近一期经审计净资产的50%[59] 其他 - 本次融资及担保事项已在2024年7月22日召开的第十一届董事会第十六会议审议通过[17] - 本次增资不构成关联交易和重大资产重组[30] - 瀚蓝固废及高质量基金向瀚蓝佛山增资的资金为自有资金或自筹资金[38] - 目标公司应在丙方就私有化粤丰环保事宜经股东大会表决通过且甲乙认可之日起5个工作日内发缴款通知，各方在截止时间前全额实缴出资，发出通知前应办理完毕工商变更登记手续[48] - 甲方、乙方均足额缴纳增资款项之日为交割日，目标公司在交割日后5个工作日内委托验资并出具报告[48] - 私有化顺利完成后12个月内，甲方有权选择换股、现金转让或协商一致的方式退出目标公司股权[49] - 未按缴款通知规定时间足额缴纳增资款，违约方以应缴未缴金额为基数，按万分之三/日的标准向目标公司加付延期出资违约金，向守约方另行支付违约金[51] - 拟出让方未经其他股东书面同意向第三方转让股权，其他股东有权主张无效，要求拟出让方支付等额于认缴注册资本20%的违约金[52] - 因乙方或丙方怠于履行义务未按时足额付款，丙方以应付未付金额为基数，按每日万分之三的标准加付延迟履行违约金[52] - 董事会提请股东大会授权在交易业务总额合计不超过45亿元人民币或等值港币额度内实施相关事宜[66]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11] 报告核心观点 - 瀚蓝环境拟批准瀚蓝香港作为要约人,向计划股东和购股权持有人提出私有化粤丰环保的建议。同时瀚蓝固废及高质量发展基金向瀚蓝佛山子公司增资至46亿人民币,增资完成后瀚蓝固废将持有瀚蓝佛山56.52%股权。[7] - 如果交易顺利完成,瀚蓝环境将持有粤丰环保52.4%股权,并表利润约4.92亿元人民币。[8] - 并购贷款将适当增加瀚蓝的财务费用,考虑财务费用后,并购粤丰环保或增厚瀚蓝环境利润3.89亿元。[9] - 垃圾焚烧在手项目逐渐投产,布局海外市场,业绩稳定增长。瀚蓝济宁确认发电收入工作取得重大进展,将增加公司当期净利润约1.17亿元,未来每年增厚经常性利润约0.33亿元。[10] 财务数据总结 - 假设并购于2024年底完成,预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.2/21.8/23.4亿元,对应的PE分别为10.4x/8.2x/7.7x。[11] - 公司2023-2026年营业收入、净利润等主要财务指标预测情况如下: - 营业收入:12541/12398/16577/16489百万元 - 归母净利润:1430/1724/2175/2337百万元 - EPS:1.75/2.11/2.67/2.87元 - 净资产收益率:11.8%/12.5%/13.6%/12.7% [20]

报告评级 - 瀚蓝环境维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司公告粤丰环保收购预案 [6] - 交易对价折合不超过103.54亿元人民币,瀚蓝固废及高质量基金共同增资40.2亿元+并购贷款不超过61亿元,收购快速推进 [5] - 交易对价为110.91亿港元,若除李咏怡持有的250,000份购股权外,其他全部购股权均行权,交易总价(对应约92.77%股份)为111.01亿港元(折合103.54亿元人民币) [8] - 瀚蓝固废拟与广东南海高质量基金共同向瀚蓝佛山增资40.2亿元,瀚蓝佛山拟向境内银行申请不超过61亿元的并购贷款 [8] - 收购后瀚蓝环境垃圾焚烧产能规模将达到行业前三的水平,协同空间打开 [8] 财务预测 - 维持公司2024-2026年的预测净利润分别为15.50、16.89、17.79亿元,对应EPS为1.90、2.07、2.18元 [8] - 维持目标价33.49元 [8] 风险提示 - 天然气价格波动,补贴政策变化,收购进度低于预期等 [8]

融资与担保 - 瀚蓝香港拟签不超105亿人民币等值港币融资协议[5] - 公司为瀚蓝佛山担保最高不超92.2亿元[6] - 截至目前担保总额3.6亿，余额1.277926亿[13] 增资与并购 - 瀚蓝固废与基金拟向瀚蓝佛山增资40.2亿[3] - 瀚蓝佛山拟申请不超61亿并购贷款[4] - 瀚蓝佛山拟向瀚蓝香港增资至105亿人民币[4] 财务数据 - 2023年末瀚蓝佛山资产32995.58万，负债15.58万[9] - 2024年3月末资产32996.75万，负债16.72万[9] 股权结构 - 增资后瀚蓝固废持股瀚蓝佛山56.52%[8]