报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价27.04元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内二次设备龙头，有望受益于新型电力系统建设，业绩随电网投资持续稳健增长，但新能源行业政策生变或影响能源低碳业务增速 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年营收574.17亿元（+11.15%yoy），归母净利润76.10亿元（+6.06%yoy），略低于预期，Q4营收251.04亿元（+8.90%yoy），归母净利31.37亿元（+4.04%yoy） [1] - 25Q1营收88.95亿元，同比+14.76%，归母净利润6.80亿元，同比+14.14%，扣非净利润6.09亿元，同比+11.14% [2] - 2024年毛/净利率达26.66%/14.19%，同比变化-0.14/-0.64pct，整体费用率为11.27%，同比+0.44pct，研发投入持续提升 [2] - 2024年继续保持60%的股利支付率，股息率为2.26% [2] 业务板块 - 2024年智能电网/数能融合/能源低碳/工业互联/集成及其他业务分别实现营收284.68/123.65/121.85/28.67/14.38亿元，同比+10.70%/+11.05%/+26.43%/-9.51%/-23.89%，毛利率为29.52%/22.41%/22.98%/27.41%/33.66%，同比+0.61/+0.03/-0.94/+0.94/-3.65pct [3] - 2024年电网行业收入392.08亿元，同比+8.97%；其他行业收入181.18亿元，同比+16.37% [3] 订单情况 - 25Q1末合同负债69.52亿元，同比增加20.03亿元，全年新签合同663.2亿元，同比增长13.78%，截至24年底在手订单506.97亿元 [4] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年归母净利润预测至83.31、91.98亿元（较前值-9.59%、-11.71%），新增27年预测101.61亿元 [5] - 参考可比公司25年Wind一致预期PE 22倍，给予公司25年26倍PE估值，目标价27.04元（前值32.2元，对应25年28XPE） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|51,573|57,417|64,654|71,625|78,364| |+/-%|10.13|11.33|12.60|10.78|9.41| |归属母公司净利润(人民币百万)|7,184|7,610|8,331|9,198|10,161| |+/-%|11.44|5.94|9.47|10.41|10.47| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.89|0.95|1.04|1.15|1.27| |ROE(%)|15.19|15.45|15.60|15.63|15.65| |PE(倍)|25.83|24.38|22.27|20.17|18.26| |PB(倍)|3.93|3.77|3.50|3.19|2.90| |EV EBITDA(倍)|17.03|15.93|14.13|12.69|11.06| [7] 可比公司估值 | | | 收盘价 | 总市值 | | 归母净利润（亿元） | | | PE（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （元） | （亿元） | 2024A/E | 2025E | 2026E | 2024A/E | 2025E | 2026E | | 300124 CH | 汇川技术 | 64.41 | 1,735.59 | 49.41 | 58.63 | 69.60 | 35.12 | 29.60 | 24.94 | | 002028 CH | 思源电气 | 73.59 | 572.65 | 20.49 | 25.85 | 31.97 | 27.95 | 22.15 | 17.91 | | 000400 CH | 许继电气 | 21.38 | 217.84 | 11.17 | 14.92 | 18.33 | 19.50 | 14.60 | 11.88 | | | 均值 | | | | | | 27.52 | 22.12 | 18.24 | | 600406 CH | 国电南瑞 | 23.10 | 1,855.41 | 0.95 | 1.04 | 1.15 | 24.38 | 22.27 | 20.17 | [23] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等 [29]

证券代码：600406 证券简称：国电南瑞 公告编号：临 2025-026 股东大会召开日期：2025年5月27日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 一、 召开会议的基本情况 国电南瑞科技股份有限公司 关于召开2024年年度股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： (一) 股东大会类型和届次 2024年年度股东大会 (二) 股东大会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票 相结合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2025 年 5 月 27 日 14 点 30 分 召开地点：江苏省南京市江宁区诚信大道 19 号南瑞大厦 A2-310 会议室 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自2025 年 5 月 27 日 至2025 年 5 月 27 日 本次股东大会审议议案及投票股东类型 | 序号 | | | 议案名称 ...

证券代码：600406 证券简称：国电南瑞 公告编号：临 2025-027 国电南瑞科技股份有限公司 第九届监事会第二次会议决议公告 四、会议以 3 票同意，0 票反对，0 票弃权，审议通过关于日常关联交易的 议案。 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 五、会议以 3 票同意，0 票反对，0 票弃权，审议通过关于金融服务关联交 易暨签订《金融业务服务协议》的议案。 经国电南瑞科技股份有限公司（以下简称"国电南瑞"、"公司"）监事会 于 2025 年 4 月 17 日以会议通知召集，公司第九届监事会第二次会议于 2025 年 4 月 27 日在公司会议室召开，应到监事 3 名，实到监事 3 名，会议由监事会主 席战广生先生主持。会议符合《公司法》和《公司章程》的有关规定。经会议审 议，形成如下决议： 一、会议以 3 票同意，0 票反对，0 票弃权，审议通过关于 2024 年度监事 会工作报告的预案。 六、会议以 3 票同意，0 票反对，0 票弃权，审议通过关于在中国电力财务 有限公司办理金融业务的风险评估报告的 ...

证券代码：600406 证券简称：国电南瑞 公告编号：临 2025-020 国电南瑞科技股份有限公司 第九届董事会第四次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 经国电南瑞科技股份有限公司（以下简称"国电南瑞"、"公司"）董事会 于 2025 年 4 月 17 日以会议通知召集，公司第九届董事会第四次会议于 2025 年 4 月 27 日以现场结合视频方式召开，应到董事 12 名，实到董事 12 名，公司监 事及高级管理人员列席了本次会议，会议由董事长山社武先生主持，会议符合《公 司法》和《公司章程》的有关规定，会议合法有效。经会议审议，形成如下决议： 一、会议以 12 票同意，0 票反对，0 票弃权，审议通过关于 2024 年度总经 理工作报告的议案。 二、会议以 12 票同意，0 票反对，0 票弃权，审议通过关于 2024 年度部分 资产核销的议案。 同意核销应收款项 47,185,008.64 元。 公司董事会审计与风险管理委员会事前已审议通过本议案，认为本次资产核 销符合会计准则和相关政策要求 ...

证券代码：600406 证券简称：国电南瑞 公告编号：临 2025-025 国电南瑞科技股份有限公司 关于 2024 年度利润分配方案暨 2025 年半年度利润分配计划 的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 每股分配比例：每股拟派发现金股利 0.435 元（含税）。 （二）是否可能触及其他风险警示情形 公司2024年年度利润分配方案未触及其他风险警示情形。相关指标如下表所 2025 年半年度利润分配条件及上限：2025 年半年度利润分配条件为 2025 年半年度合并报表归属于上市公司股东的净利润为正；现金分红金额上限为 2025 年半年度合并报表归属于上市公司股东的净利润的 40%。 本次利润分配方案未触及《上海证券交易所股票上市规则（2024 年 4 月 修订）》第 9.8.1 条第一款第（八）项规定的可能被实施其他风险警示的情形。 一、2024年度利润分配方案 （一）利润分配方案的具体内容 经信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）审计，截至2024年12月31日，国 电南瑞科技股份有限 ...

2024 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"独立财务顾问"）作 为国电南瑞科技股份有限公司（以下简称"国电南瑞"或"公司"）2016 年度 重大资产重组的独立财务顾问，根据《上市公司重大资产重组管理办法》、 《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》、 《上海证券交易所股票上市规则》及《上海证券交易所上市公司自律监管指引 第 1 号——规范运作》有关规定，对国电南瑞 2024 年度募集资金存放与实际使 用情况进行了核查，并出具核查意见如下： 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准国电南瑞科技股份有限公司向南瑞 集团有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》（证监许可 [2017]2224 号）核准，国电南瑞科技股份有限公司以非公开发行股份方式向 7 名特定投资者发行了人民币普通股 381,693,558 股，发行价格为 15.99 元/股，本 次发行募集资金总额为 6,103,279,992.42 元，扣除各项发行费用 83,239,359.91 元， 实际募集资金净额为 6,020,040,632.51 元。上述募集资金已于 2018 年 4 ...

关于国电南瑞科技股份有限公司 2024 年度涉及财务公司关联交易的 存款、贷款等金融业务的 专项说明 索引 页码 专项说明 1-2 1 2024 年度涉及财务公司关联交易的存款、贷款等金融 业务汇总表 LTT i 联系申话: 信永中和会计师事务所|北京市东城区朝阳门北大街 telenhone. 8 号富华大厦 A座 9 层 Shine Wi ertified public a Donachena District. Beiji 关于国电南瑞科技股份有限公司 2024 年度涉及财务公司关联交易的存款、贷款等金融业务的 专项说明 XYZH/2025ZZAA5B0308 国电南瑞科技股份有限公司 国电南瑞科技股份有限公司全体股东: 我们按照中国注册会计师审计准则审计了国电南瑞科技股份有限公司(以下简称国 电南瑞公司） 2024年度财务报表，包括2024年12月31日的合并及母公司资产负债表、 2024年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司股东权益变 动表,以及相关财务报表附注,并于2025年4月27日出具了XYZH/2025ZZAA5B0313号无保 留意见的审计报告。 根据上海证券交易所相 ...

国电南瑞科技股份有限公司 2024 年度 审计报告 | 索引 | 页码 | | --- | --- | | 审计报告 | 1-4 | | 公司财务报表 | | | । 合并资产负债表 | 1-2 | | 母公司资产负债表 | 3-4 | | 合并利润表 | 5 | | 母公司利润表 | 6 | | 合并现金流量表 | 7 | | 母公司现金流量表 | 8 | | 合并股东权益变动表 | 9-10 | | 母公司股东权益变动表 | 11-12 | | 财务报表附注 | 13-145 | 国电南瑞科技股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了国电南瑞科技股份有限公司(以下简称国电南瑞公司)财务报表,包括 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表,2024年度的合并及母公司利润表、合 并及母公司现金流量表、合并及母公司股东权益变动表,以及相关财务报表附注。 我们认为,后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制,公允反 映了国电南瑞公司 2024年12月 31日的合并及母公司财务状况以及 2024年度的合并及 母公司经营成果和现金流量。 二、形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师 ...

国电南瑞科技股份有限公司 2024 年 12 月 31 日 内部控制审计报告 索引 内部控制审计报告 页码 1-2 rest of 联系申话: 信永中和会计师事务所| 北京市东城区朝阳门北大街 telephone: 8 号富华大厦 A 座 9 层 +86 (010) 6554 2288 9/F. Block A. Fu Hua Ma No 8 Chaovangmen ShineWing Donachena Di certified public accountants 86 (010) 6554 7190 内部控制审计报告 XYZH/2025ZZAA5B0310 国电南瑞科技股份有限公司 国电南瑞科技股份有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求,我们审计 了国电南瑞科技股份有限公司(以下简称国电南瑞公司)2024年12月31日财务报告内 部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》 、《企业内部控制评 价指引》的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评价其有效性是国电南瑞公司董事 会的责任。 二、注册会计师的责任 我 ...

作为国电南瑞科技股份有限公司（以下简称"公司"、"国电南瑞"）的独立董 事，本人本着对全体股东负责的态度，切实维护广大中小股东利益的原则，严格 按照《中华人民共和国公司法》（以下简称"公司法"）、《中华人民共和国证券 法》（以下简称"证券法"）、《上市公司治理准则》、《上市公司独立董事规则》、 《上海证券交易所股票上市规则》、《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号—规范运作》及《国电南瑞科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章 程》"）、《国电南瑞独立董事工作制度》等有关规定，勤勉尽责地履行独立董 事的职责和义务，审慎认真地行使公司和股东所赋予的权利，以实际行动维护公 司股东的合法权益。本人于 2024 年 5 月 20 日起，不再担任公司独立董事及相关 董事会专门委员会委员职务，现将 2024 年任期内履职情况报告如下： 一、基本情况 车捷：男，61 岁，本科学历，硕士学位。历任江苏省司法厅主任科员、江 苏经济律师事务所负责人、江苏金鼎英杰律师事务所主任等职，现任国浩律师（南 京）事务所管理合伙人，奇瑞徽银汽车金融股份有限公司独立董事。报告期内， 曾担任国电南瑞独立董事、董事会提名委员会召集人、审 ...