业绩表现 - 2024年全年实现营业收入38.98亿元，同比下降19.86% [2] - 归母净利润为3.92亿元，同比下降15.58% [2] - 扣非净利润为3.63亿元，同比下降27.29% [2] - 业绩下滑主要因核心品种热毒宁注射液和银杏二萜内酯葡胺注射液销量分别下降30.98%和47.86% [3] 产品结构 - 注射液产品营收13.41亿元，同比下降38.33%，占总营收比重最大 [3] - 口服液产品营收8.75亿元，同比增长1.28%，其中金振口服液销售额增长8.3% [3] - 凝胶剂产品营收同比增长82.48%，主要受益于筋骨止痛凝胶销售增长 [4] - 金振口服液获评2024年度中国非处方药品牌榜第二名和"中国连锁药店最具合作价值单品" [3] 研发投入 - 2024年研发投入6.54亿元，占营收16.79%，持续行业领先 [6] - 2020-2024年累计研发投入29.11亿元，研发费用率从12.6%提升至16.79% [6] - 研发团队规模782人，占总员工12.75% [6] - 构建"产学研"协同创新机制，形成全链条创新体系 [6] 研发成果 - 中药领域获批新药1个，申报生产6个，获批临床2个 [7] - 化学药领域4个化药4类药获批，2个化药1类创新药完成Ⅱ期临床 [7] - 生物药领域2个生物药1类创新药获批临床 [7] - 建立多个技术平台包括AI+多组学驱动的中药创新药发现平台 [7] 战略布局 - 构建"OTC+基层医疗+电商"立体化网络，拓展院外市场 [4] - 收购中新医药100%股权，补充生物药管线，形成"三药协同"战略 [8] - 获批1个中药新药(温阳解毒颗粒)，4个1.1类中药创新药提交上市申请 [8] - 建设现代中药智能工厂，实现全链条数字化管控 [9] 行业地位 - 研发投入占比远超行业平均水平(6.3%) [6] - 筋骨止痛凝胶被纳入《早期膝骨关节炎诊断及非手术治疗指南》 [4] - 作为国家首批智能制造试点示范企业，形成行业标杆效应 [9]

文章核心观点 2024年康缘药业营收和净利润双降 各业务线营收下滑 库存激增 且关联交易频繁 溢价收购负资产兄弟公司引发利益输送质疑 [1][2][3][5] 业绩表现 - 2024年公司实现营收38.98亿元 同比下降19.86% 归母净利润3.92亿元 同比下滑15.58% 扣非净利润锐减27.29% [1] 业务线情况 产品销售 - 核心竞争力建立在热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液和金振口服液三大主力产品上 2024年两大核心注射剂产品销量断崖式下跌 注射液产品营收约13.41亿元 同比下降38.33% 热毒宁注射液销售量同比下降30.98% 银杏二萜内酯葡胺注射液销售量同比下降47.86% [2] - 核心品种溃退与医保支付方式改革、药品集采常态化有关 中药注射剂因临床争议和性价比问题议价能力弱 且市场空间被创新化药和生物药压缩 [2] 库存情况 - 销量下滑致库存激增 截至2024年末 热毒宁注射液库存量同比暴涨759.11% 银杏二萜内酯葡胺注射液库存量同比增长140.77% 金振口服液库存同比大增230.73% [3] - 2024年末公司存货规模攀升至5.4亿元 创历史新高 库存商品2.58亿元 相比期初增长约110% 当期存货跌价准备约2550万元 去年同期仅约505万元 [3] 各治疗领域营收及毛利率 |治疗领域|营业收入（万元）|营业成本（万元）|毛利率（%）|营业收入比上年增减（%）|营业成本比上年增减（%）|毛利率比上年增减（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |感染与呼吸|203980.98|46899.44|77.01|-17.94|-11.43|减少1.69个百分点| |心脑|73184.95|20386.81|72.14|-36.84|-42.59|增加2.79个百分点| |骨科|51554.30|17693.59|65.68|-11.63|-9.08|减少0.96个百分点| |妇科|31690.65|6762.38|78.66|-5.92|-11.5|增加1.34个百分点| |其他|26080.83|10262.60|60.65|-5.13|28.29|减少10.25个百分点| |合计|386491.71|102004.82|73.61|-20.14|-17.45|减少0.86个百分点| [4] 关联交易情况 收购中新医药 - 2024年公司两笔关联交易金额超4亿元 其中2.7亿元收购控股股东旗下中新医药100%股权 中新医药为其兄弟公司 交易构成关联交易 [5] - 截至2023年12月31日 中新医药单体报表口径股东权益账面值为-3.59亿元 评估值2.72亿元 评估增值6.3亿元 增值率175.87% [5] - 中新医药自成立以来亏损 截至2024年9月30日净资产为-4.23亿元 存在对康缘集团借款本金、利息合计4.79亿元 [6] - 中新医药有4个创新药进入临床阶段 除（rhNGF）重组人神经生长因子注射液开展II期临床研究外 其余处于临床Ⅰ期 未来成药不确定性大 [6] - 占中新药业估值权重最高的GLP - 1类药物市场竞争激烈 中新医药研发进度落后 未来市场份额有限 [7] - 中新医药核心管线尚处早期 预计需投入超4亿元临床资金 至少5年才能上市 康缘药业需持续“输血” 且缺乏生物药领域经验 整合存在问题 并表已导致2022 - 2023年净利润追溯下调 未来业绩拖累或放大 [7] 子公司工程项目协议 - 2024年7月子公司与江苏新基誉签订1.63亿元工程项目协议 后者几乎完全依赖康缘药业业务 引发投资者对利益输送的担忧 [8]

行业整体表现 - 中药行业2024年业绩呈现分化态势，受市场竞争加剧、原材料价格波动及政策环境变化等多重因素影响 [1] - 15家典型中药企业中6家归母净利润同比下滑，占比达40%，盈利能力面临严峻考验 [6] 企业营收表现 - 白云山以749.93亿元营收居首但同比下降0.69%，大健康业务营收同比减少12.7%（减少14亿元），王老吉凉茶未能守住百亿规模 [3][4] - 云南白药营收400.33亿元保持稳健，多元化布局（如牙膏产品）支撑增长 [3] - 太极集团营收123.86亿元同比锐减20.72%，明星产品藿香正气口服液销量下滑35.34%，复方对乙酰氨基酚片销量暴跌54.74% [3] - 达仁堂营收73.07亿元同比下降11.14%，天士力营收84.98亿元同比下降2.03%，均存在产品老化问题 [4] 企业利润表现 - 云南白药归母净利润47.49亿元同比增长16.02%，华润三九净利润33.68亿元同比增长18.05% [6] - 太极集团净利润0.27亿元同比暴跌96.76%，主因补缴税款1亿元（含子公司西南药业8000万元所得税） [6] - 同仁堂净利润15.26亿元同比下降8.54%，营业成本104.21亿元同比增长10.7%，毛利率43.77%创五年新低 [7] - 健民集团净利润3.62亿元同比下降30.54%，为六年来首次下滑 [7] 原材料成本压力 - 同仁堂安宫牛黄丸原料天然牛黄价格从65万元/公斤涨至165万元/公斤（涨幅150%），导致心脑血管产品毛利率跌破50%至49.31% [8] - 健民集团2023年部分中药材（猫爪草、白术等）价格涨幅超100%，中成药产品利润承压 [8] 研发与销售费用 - 15家中药企业中40%研发费用不足2亿元，7家研发费用同比下滑 [9] - 12家企业销售费用超10亿元，5家超30亿元，研发投入低与销售费用高形成鲜明对比 [10] 第二增长曲线探索 - 东阿阿胶推出男士滋补品牌"皇家围场1619"，开发健脑补肾口服液等新产品 [10] - 济川药业通过BD合作（如天境生物）拓展管线，并开发蒲地蓝牙膏等日化产品 [10] - 云南白药将"AI+医疗"作为战略方向，推动中药全产业链数智化转型 [11]

核心财务表现 - 2024年营业收入38.98亿元，同比下降19.86% [2][5] - 归属净利润3.92亿元，同比下降15.58% [2][5] - 扣非净利润3.63亿元，同比下降27.29% [2] - 经营活动现金流净额7.02亿元，同比下降27.75% [2] - 加权平均净资产收益率7.97%，同比减少1.75个百分点 [4] 季度业绩趋势 - 营业收入逐季下降：Q1 13.59亿元、Q2 9.01亿元、Q3 8.5亿元、Q4 7.88亿元 [5] - 归属净利润逐季下降：Q1 1.48亿元、Q2 1.17亿元、Q3 0.92亿元、Q4 0.35亿元（同比降69.71%） [5] 核心产品表现 - 注射液业务营收13.41亿元，同比下降38.33% [8] - 热毒宁注射液销售量4194.57万支，同比下降30.98%，库存激增759.11% [8] - 银杏二萜内酯葡胺注射液销售量560.19万支，同比下降47.86%，库存增长140.77% [8] 业务转型与新产品布局 - 重点发展金振口服液、杏贝止咳颗粒等独家品种 [9] - 生物药领域布局覆盖肿瘤、代谢性疾病等领域，部分进入临床I/II期 [5] 并购影响 - 收购中新医药导致2022-2023年追溯调整后净利润下降（2023年从5.37亿元调至4.64亿元） [10] - 中新医药2024年净利润亏损7862.07万元 [10] - 中新医药拥有4个生物创新药临床批件，涉及代谢疾病和神经系统疾病 [11] 行业环境与公司策略 - 行业受医保支付改革、集采等政策影响，利润端普遍承压 [6] - 2024年未现金分红，因已回购注销1.86亿元股份（占净利润47.44%） [6] - 2025年计划构建"速赢+重点"产品矩阵，拓展院外市场 [9]

财务表现 - 2024年公司营业收入38.98亿元，同比下降19.86%，归母净利润3.92亿元，同比下降15.58%，核心产品业绩承压是主因 [1] - 注射液产品收入13.41亿元，同比减少38.33%，其中热毒宁注射液和银杏二萜内酯葡胺注射液销售量与生产量均显著下滑，库存量同比增幅较大 [1] - 占营业收入10%以上的三大品种为热毒宁注射液、金振口服液、银杏二萜内酯葡胺注射液，其中金振口服液库存增加系主动备货 [1] 产品线分析 - 核心产品线覆盖呼吸与感染疾病（金振口服液、热毒宁注射液）、心脑血管疾病（银杏二萜内酯葡胺注射液、天舒系列）、妇科及骨伤科领域 [1] - 医保控费和集采政策趋严导致热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液销售额大幅下滑，新产品如金振口服液、杏贝止咳颗粒等增长未能弥补核心产品损失 [2] 研发与并购动态 - 2024年研发投入6.38亿元，同比减少24.66%，但占营业收入比例仍达16.79% [4] - 完成对生物药研发公司中新医药的100%股权收购，其拥有4个创新药的6个临床批件，包括重组人神经生长因子注射液等项目在研 [3] - 中药领域获批新药注册批件1个，化药获得4个4类药注册证书，生物药有2个1类创新药获批临床 [5] 战略挑战 - 中新医药存在4.79亿元债务，未来需持续投入研发资金约4亿元，且其净资产为-4.23亿元，存在研发失败风险 [4] - 公司收入主要依赖中药，与中新医药的生物药存在类别差异，商业化效果存疑 [4] - 研发成果转化速度待验证，需解决新老产品交替期的业绩缺口问题 [5]

机构持股情况 - 截至2025年4月02日共有125个机构投资者持有康缘药业A股股份合计持股量达2.92亿股占总股本的50.25% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达47.38%包括江苏康缘集团有限责任公司、连云港康贝尔医疗器械有限公司、中央汇金资产管理有限责任公司等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度合计下跌1.85个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计5个包括华夏回报混合A、方正富邦策略精选A等持股减少占比达1.49% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计111个主要包括融通健康产业灵活配置混合A/B、南方中证1000ETF等 [2] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计4个包括方正富邦汇福一年定期开放灵活配置混合A等 [2]

回购注销限制性股票 - 公司计划回购注销330 03万股限制性股票 占公司总股本的0 58% [1] - 回购注销完成后 公司总股本将从569 459 106股减少至566 158 806股 [2] - 该事项已经第八届董事会第十六次会议和第八届监事会第十二次会议审议通过 [1] 股本及注册资本变更 - 本次回购注销将导致公司注册资本减少 需经股东会审议 [2] - 公司将根据实际股本变化办理注册资本的工商变更登记和章程备案 [2] - 最终股本结构以中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的股本结构表为准 [2] 债权人通知事项 - 债权人可在公告披露之日起45天内(2025年4月3日至2025年5月18日)申报债权 [2][3] - 债权人需提供有效债权证明文件及相关凭证 要求清偿债务或提供担保 [2] - 申报方式包括现场申报和邮寄申报 工作时间为9:30-11:30 [3] 债权申报材料要求 - 法人债权人需提供营业执照副本 法定代表人身份证明等材料 [3] - 自然人债权人需提供有效身份证件 委托他人申报还需授权委托书 [3] - 所有申报材料需提供原件及复印件 [3]

文章核心观点 公司董事会审计委员会对会计师事务所 2024 年度履行监督职责，认为立信在年报审计中表现良好，按时完成相关工作，审计行为规范，出具报告客观及时，审计委员会切实履行了监督职责 [6][7] 2024 年年审会计师事务所基本情况 会计师事务所基本信息 - 立信由潘序伦博士于 1927 年在上海创建，1986 年复办，2010 年改制为特殊普通合伙制，注册地上海，首席合伙人为朱建弟先生 [1] - 立信是国际会计网络 BDO 成员所，有证券服务业务经验，具证券、期货业务许可证、H 股审计资格，并向美国 PCAOB 注册登记 [1] - 截至 2024 年末，立信有合伙人 296 名、注册会计师 2498 名、从业人员总数 10021 名，签署过证券服务业务审计报告的注册会计师 743 名 [2] 聘任会计师事务所履行的程序 - 2024 年 3 月 7 日，公司召开会议审议通过续聘立信为 2024 年度财务报告和内部控制审计机构的议案 [2] 会计师事务所履职情况 - 立信在审计中就独立性、人员构成、审计计划等与审计委员会、独立董事及公司管理层和治理层沟通 [2] - 立信对公司 2024 年度财务报告、内部控制有效性等进行审计并出具报告，认为公司财务报表编制合规，内部控制有效，出具标准无保留意见审计报告 [3] 审计委员会对会计师事务所监督情况 - 2024 年 2 月 26 日，审计委员会与注册会计师等召开会议，认可 2023 年年审工作，要求尽快完成审计以保证年报披露 [3] - 2024 年 3 月 7 日，公司第八届董事会审计委员会 2024 年第一次会议审议通过 2023 年度财务报告等议案并提交董事会 [4] - 审计委员会核查评价立信资质等，认为其能满足审计要求，会议同意续聘其为 2024 年度审计机构并提交董事会 [5] - 2025 年 1 月 17 日，审计委员会与注册会计师等召开审前沟通会议，沟通 2024 年度审计相关事项 [5] - 2025 年 3 月 24 日，审计委员会与注册会计师等召开会议，沟通 2024 年度审计结论等，公司无财务信息披露及内部控制违规情形 [6] - 2025 年 4 月 1 日，公司第八届董事会审计委员会 2025 年第一次会议审议通过 2024 年度财务报告等议案并提交董事会 [6] 总体评价 - 审计委员会遵守规定，审查立信资质和能力，与立信充分沟通，督促其出具审计报告，履行了监督职责 [6] - 审计委员会认为立信审计态度公允客观，职业操守和业务素质良好，按时完成 2024 年年度审计工作，审计规范，报告客观完整清晰及时 [7]

会计师事务所续聘 - 公司拟续聘立信会计师事务所（特殊普通合伙）为2025年度财务报告审计机构及内部控制审计机构，聘用期限一年，审计费用根据工作量协商确定[1] - 立信会计师事务所成立于1927年，是国际会计网络BDO成员所，具有H股审计资格及PCAOB注册登记，长期从事证券服务业务[1] 会计师事务所基本情况 - 截至2024年末，立信拥有合伙人296名、注册会计师2,498名、从业人员10,021名，签署证券服务审计报告的注册会计师743名[2] - 2024年度立信业务收入50.01亿元（未经审计），其中审计业务收入35.16亿元，证券业务收入17.65亿元[2] - 立信在医药制造业上市公司审计客户43家，职业风险基金1.66亿元，职业保险累计赔偿限额10.50亿元[2] 历史诉讼与监管记录 - 近三年立信因金亚科技虚假陈述案承担连带责任，赔偿金额500多万元（占投资者损失的12.29%），职业保险覆盖赔偿[3] - 保千里虚假陈述案中，立信被判承担1,096万元赔偿，职业保险及账户资金足以支付[3][4] - 近三年立信受到行政处罚5次、监督管理措施43次、自律监管措施4次，涉及从业人员131名，未受刑事处罚[5] 审计团队信息 - 项目合伙人杨俊玉（2004年执业）2023年起为公司服务，近三年签署瑞丰银行、南京高科、康缘药业等审计报告[5] - 签字注册会计师孙淑平（2000年执业）2022年起为公司服务，近三年签署康缘药业、南京高科等审计报告[5] - 质量控制复核人刘晶（2009年执业）2021年起为公司服务，近三年复核宝新能源、南京高科、康缘药业等审计报告[6] 审计费用 - 2024年财务报告审计费用913,160元，内部控制审计费用262,000元，合计1,175,160元，与2023年持平[7] 续聘程序 - 董事会审计委员会认为立信具备专业胜任能力、独立性及诚信状况，建议续聘[7] - 第八届董事会第十六次会议全票通过续聘议案，尚需提交股东会审议生效[8]

非经营性资金占用及其他关联资金往来情况 - 立信会计师事务所对康缘药业2024年度财务报表出具无保留意见审计报告（信会师报字(2025)第ZH10040号）[1] - 公司管理层根据证监会《上市公司监管指引第8号》编制非经营性资金占用及关联资金往来汇总表[1] - 审计机构核对汇总表与已审计财务报表内容未发现重大不一致[1] 关联方资金往来明细 经营性往来 - 江苏康缘医药商业有限公司及其子公司：2024年初应收账款余额14,94098万元，年度发生额42,40564万元，年末余额11,67696万元[2] - 江苏康缘集团有限责任公司：2024年初应收账款余额95107万元，年度发生额8141万元，年末余额52988万元[2] 非经营性往来 - 江苏康昊医药有限公司：其他应收款期末余额81218万元，全年无偿还[2] - 江苏中新医药有限公司：其他应收款期末余额56671万元[2] - 江苏康缘医药科技发展有限责任公司：其他应收款年初余额7,87476万元，年度新增11,10079万元，年末余额18,97555万元[2] - 上海图锋医药科技有限公司：其他应收款年初余额3,10200万元，年度新增80000万元，年末余额3,90200万元[2] - 江西源康桔都药业有限公司：其他应收款年初余额3,33596万元，年末余额13200万元[2] 资金往来总额 - 非经营性资金占用合计：2024年期初/期末余额均为0万元[1] - 其他关联资金往来总计：2024年期初余额30,21663万元，年度发生额55,76673万元，期末余额36,59528万元[2]