回购方案 - 首次披露日为2024年2月7日，实施期限至2025年2月5日[2] - 预计回购金额1.5亿 - 3亿元[2] 回购进展 - 累计已回购股数9,911,046股，占比1.7035%，金额1.5585亿元[2] - 2024年7月回购4,291,057股，占比0.7376%，支付60,030,353.82元[6] 方案调整 - 2024年4月25日延长回购期限9个月，价格上限调至20元/股[5] - 按新上限测算，拟回购750万股 - 1500万股[5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司短期业绩承压,但长期发展向好 [8][9][10] - 公司持续加强研发投入,研发成果不断转化 [12] - 公司深化合规化营销,OTC 建设有望贡献增量 [11] 公司经营情况总结 财务表现 - 2024 年上半年,公司实现营业收入 22.6 亿元(-11.49%),实现归母净利润 2.65 亿元(-3.73%),实现扣非归母净利润 2.21 亿元(-15.95%) [9] - 2024 年第二季度,公司实现收入 9 亿元(-24.98%),实现归母净利润 1.17 亿元(-12.59%),实现扣非归母净利润 0.81 亿元(-34.22%) [10] - 分产品线看,2024 年第二季度公司注射液剂型实现收入 3 亿元(-46.8%),口服液剂型实现收入 1.75 亿元(+25.3%) [10] 研发投入 - 2024 年上半年,公司研发费用 3.4 亿元(-6.67%),研发费用率 15.01%(+0.77pct) [12] - 公司持续推动新产品研发,中药提交药品上市注册申请 3 个,完成Ⅲ期临床研究品种 2 个,获得临床试验批准通知书 2 个 [12] 营销策略 - 公司深化合规化营销,强化"潘医生工程"专业赋能,有望助力公司营销团队学术和专业提升 [11] - 公司高度重视布局 OTC,聚焦与十大连锁的合作,有望贡献额外增量 [11] 盈利预测与投资建议 - 考虑到公司目前正处于销售转型阵痛期,我们将公司 2024-2025 年归母净利润预测由 6.1/7.4 亿元下调至 5.6/6.5 亿元,预计 2026 年公司归母净利润为 7.2 亿元 [13] - 当前市值对应 PE 为 15/13/11X,维持"买入"评级 [13]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 1) 公司上半年业绩在高基数下有所承压，营收和净利润均有所下滑 [4] 2) 口服液和凝胶剂销售表现较好，但注射剂、胶囊等其他剂型销售下滑 [5] 3) 公司毛利率保持基本平稳，销售费用率和财务费用率有所下降，但管理费用率有所提升 [5] 4) 公司持续推动新产品研发，已有多个品种处于临床试验或注册申报阶段，产品储备位居行业前列 [6] 5) 公司通过学术推广等方式提升营销人员专业素质，内部销售线条分线基本完成 [6] 6) 考虑到公司较强的研发能力和学术转型后的销售弹性，维持"买入"评级 [7] 财务数据总结 1) 2024年预计营业总收入49.34亿元，同比增长1.35% [3] 2) 2024年预计归母净利润5.69亿元，同比增长6.01% [3] 3) 2024年预计每股收益0.98元 [3] 4) 2024年预计毛利率74.36%，归母净利率11.53% [15] 5) 2024年预计EBIT5.40亿元，EBITDA7.15亿元 [15] 6) 2024年预计资产负债率25.54%，ROE10.19% [16] 7) 2024年预计市盈率14.82倍，市净率1.51倍 [16]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [11] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入22.60亿元，同比下降11.49%；归母净利润2.65亿元，同比下降3.73%；扣非净利润2.21亿元，同比下降15.95% [3] - 公司2023H1收入规模和增速均创近5年新高 [3] - 非注射液收入占比提升至62.83%，增长8.23个百分点 [3] - 口服液和凝胶剂板块增长较快 [3] 公司产品情况 - 公司共获得207个品种生产批件，其中48个为中药品种，2个为中药保护品种 [3] - 公司112个品种进入2023版国家医保目录，其中48个为甲类，64个为乙类，25个为独家品种 [3] - 公司43个品种进入国家基本药物目录，其中6个为独家品种 [3] 公司研发情况 - 2024H1公司研发投入3.39亿元，占营收比例15% [3] - 公司持续推动新产品研发，有3个中药新品种处于NDA注册阶段，2个中药新品种完成III期临床试验，获得2个化药创新品种临床试验批准 [3] 公司盈利能力 - 2024H1公司毛利率74.55%，同比下降0.41个百分点；销售费用率37.81%，同比下降4.83个百分点；管理费用率24.31%，同比上升5.76个百分点 [4] 其他内容总结 - 公司历年不断探索现代中药生产技术创新，推动中药"精准制造"的品质革命 [11] - 分析师维持公司2024-2026年营收和净利润预测 [11]

回购方案 - 首次披露日为2024年2月7日[3] - 实施期限为2024年2月6日至2025年2月5日[3] - 预计回购金额1.5亿 - 3亿元[3] 回购进展 - 累计已回购股数9,911,046股，占比1.7035%[3] - 累计已回购金额1.5585亿元[3] - 实际回购价格区间13.67 - 19.98元/股[3] 方案调整 - 2024年4月25日同意延长实施期限至2025年2月5日[5] - 2024年4月25日同意将回购价格上限调至20元/股[5] - 拟回购股份数量调整为750 - 1500万股[5] 最新情况 - 截至2024年7月29日，回购股份占比增加0.7375%[6]

公司信息 - 证券代码为600557[1] - 证券简称为康缘药业[1] 监管情况 - 2024-07-29就公司关联交易事项收到监管工作函[1]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司实现营收22.60亿元（同比-11.49%），归母净利润2.65亿元（同比-3.73%），扣非归母净利润2.21亿元（同比-15.95%）[8] 2) 从盈利能力来看，2024H1毛利率为74.55%（同比-0.41pct），净利率为12.01%（同比+0.93pct） [8] 3) 从费用端来看，2024H1销售费用率为37.81%（同比-4.83pct），管理费用率为9.30%（同比+4.99pct），研发费用率为15.01%（同比+0.77pct），财务费用率为-0.80%（同比-0.49pct） [8] 4) 公司注射液营收8.40亿元（同比-27.49%），口服液营收5.44亿元（同比+28.60%），胶囊营收4.02亿元（同比-12.80%），其他品类销售待加强 [9] 5) 公司加强科研平台建设并持续推动新品研发，中药、化药创新药和生物药方面均有进展 [10] 6) 公司以合规为原则，重塑核心品种学术引领，优化学术推广的知识内容，提升学术活动覆盖，同时强化营销过程管理监督 [10] 财务数据总结 1) 2024-2026年归母净利润预测分别为5.62、6.48、7.34亿元，EPS分别为0.97、1.11、1.26元/股 [8] 2) 2024-2026年营业收入预测分别为4790、5188、5714百万元，同比变化分别为-1.6%、8.3%、10.1% [11] 3) 2024-2026年毛利率预测分别为74.1%、74.3%、74.5% [11] 4) 2024-2026年净利率预测分别为11.7%、12.5%、12.8% [11] 5) 2024-2026年ROE预测分别为10.0%、10.5%、10.8% [11]

报告投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [6] 报告核心观点 - 2024上半年公司实现营收22.60亿元,同比下滑11.49%;归母净利润2.65亿元,同比下滑3.73% [10] - 2024年二季度实现营收9.00亿元,同比下滑24.98%;归母净利润1.17亿元,同比下滑12.59% [10] - 2024上半年公司口服液和凝胶剂增长强劲,分别实现收入5.44亿元(同比+28.60%)和0.21亿元(同比+107.87%) [11] 公司经营情况总结 - 2024上半年公司主要产品表现: - 口服液收入5.44亿元,同比增长28.60%,毛利率78.80% [11] - 注射液收入8.40亿元,同比下滑27.49%,毛利率74.16% [11] - 胶囊收入4.02亿元,同比下滑12.80%,毛利率69.62% [11] - 颗粒剂、冲剂收入16.21亿元,同比下滑15.13%,毛利率75.56% [11] - 片丸剂收入1.69亿元,同比下滑5.16%,毛利率72.24% [11] - 贴剂收入1.04亿元,同比下滑10.94%,毛利率79.25% [11] - 凝胶剂收入0.21亿元,同比增长107.87%,毛利率88.09% [11] - 公司持续推动新产品研发,中药NDA品种3个,完成III期临床2个,临床试验获批2个;化药创新药完成II期临床1个,临床试验获批2个;化药仿制药获得3个药品注册证书;生物药开展I期临床1个 [12] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为57.57/67.38/78.65亿元,同比增速分别为18.27%/17.04%/16.72% [13] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.53/7.87/9.56亿元,同比增速分别为21.63%/20.57%/21.40% [13] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.12/1.35/1.64元 [13]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 上半年高基数业绩承压，规范背景下有望长期健康发展 - 公司上半年营业收入22.6亿元(-11.49%)，归母净利润2.65亿元(-3.73%)，扣非归母净利润2.21亿元(-15.95%)，单Q2业绩下滑幅度较大 [3] - 公司持续推动新产品研发，中药提交NDA品种3个，完成III期临床研究品种2个，获得临床试验批准通知书2个；化药创新药、化药仿制药、生物药等多个品种也在有序推进 [4] - 公司设立了严格的业绩考核条件，对营收和净利润做出明确要求，并将非注射剂的营收增长作为考核目标之一，表明公司优化产品结构、发展非注射剂的决心 [4] 双轮驱动中药创新品种持续丰富，放量潜力充足 - 公司持续推动新产品研发，中药提交NDA品种3个，完成III期临床研究品种2个，获得临床试验批准通知书2个；化药创新药、化药仿制药、生物药等多个品种也在有序推进 [4] 盈利预测与投资建议 - 预测24/25/26年公司营收分别为57.46/65.76/76.36亿元，增速为18%/14%/16%；24/25/26年公司净利润分别为6.63/7.93/9.57亿元，增速为23%/20%/21% [4] - 看好公司的创新能力与逐渐优化的营销体系，维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 公司被评为"买入-A"的投资评级,6个月目标价为17.64元,相当于2024年18倍的动态市盈率。[13] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司业绩阶段性承压,主要原因包括:流感等呼吸道疾病发病率下降影响相关产品销售,以及医疗反腐常态化推进导致公司合规体系建设工作对经营业绩产生一定影响。[4] 2) 公司继续保持高强度研发投入,2024年上半年研发投入占营业收入的15.01%。公司在中药创新药、化药创新药、化药仿制药、生物药等领域取得阶段性进展,有多个新药品种即将进入NDA或III期临床,有望在未来几年陆续获批上市。[5][12] 3) 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持稳定增长,对应的PE分别为15.4倍、13.5倍和11.9倍。[13][14]