项目概况 - 鹏辉能源与四川中孚合作落地绿色水电铝用户侧储能项目，一期规模超100MW/400MWh，位于四川广元经济技术开发区袁家坝工业园 [1] - 该项目为全国最大规模、电解铝行业首个大型用户侧储能项目，二期将增建至400MW/1000MWh [1] - 预计2025年11月30日投运竣工，计划9月30日前实现首批单元投产，总建设工期预计为120天 [1] 技术合作 - 双方合作开发电解铝行业首创新技术-电解储能直流接入技术，结合光伏形成"光+储耦合"直流直供系统 [3] - 该技术大幅降低电能损耗提高经济效益，实现电解铝行业节能降碳技术的创新升级 [3] 行业动态 - 鹏辉能源山东青岛储能电池项目总投资130亿元，试产在即 [5] - 国家能源局数据显示2025上半年新型储能装机94.91GW/222GWh，较2024年底增长约29% [5] - 四川2025用户侧新型储能运营收益计算方式已发布 [5]

市场整体表现 - 上证指数7月31日下跌1.18% [1] - 申万一级行业中仅2个行业上涨，计算机行业涨幅0.39%居首，通信行业涨幅0.06%次之 [1] - 钢铁行业下跌4.08%领跌，有色金属行业下跌3.19%位列跌幅榜第二 [1] - 两市主力资金全天净流出569.34亿元 [1] 行业资金流向 - 仅3个行业获主力资金净流入，计算机行业净流入38.69亿元居首，银行行业净流入17.02亿元，传媒行业净流入2.22亿元 [1] - 28个行业遭主力资金净流出，有色金属行业净流出79.44亿元规模最大，非银金融行业净流出76.60亿元次之 [1] - 电力设备、电子、基础化工等行业资金净流出规模居前 [1] 有色金属行业个股表现 - 行业137只个股中11只上涨，126只下跌，仅1只个股涨停 [2] - 17只个股获资金净流入，其中8只净流入超千万元 [2] - 江南新材以1.39亿元净流入居首，中孚实业净流入6834.43万元，海亮股份净流入5661.17万元 [2] - 19只个股资金净流出超亿元，北方稀土净流出10.08亿元居首，华友钴业净流出6.11亿元，天齐锂业净流出4.24亿元 [2][3] 重点个股资金流向 - 北方稀土下跌5.28%，换手率7.72%，资金净流出10.08亿元 [3] - 华友钴业下跌3.54%，换手率4.68%，资金净流出6.11亿元 [3] - 天齐锂业下跌4.14%，换手率4.83%，资金净流出4.24亿元 [3] - 盛和资源下跌1.54%，换手率13.36%，资金净流出3.25亿元 [3] - 云南锗业下跌6.54%，换手率13.56%，资金净流出3.24亿元 [3]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：中孚实业 - 行业：电解铝行业 纪要提到的核心观点和论据 公司亮点 - 权益产能提升：2025 年收购豫联集团 24%股权，使电解铝权益产能增加约 12 万吨，在产能受限背景下实现增长[2][3] - 成本优化：四川省电力结算方案调整，用电成本下降；氧化铝价格下跌，降低生产成本，扩展电解铝环节利润空间[2][4] - 业务改善：铝加工业务采用进料加工复出口策略，预计第三、四季度业绩改善，推动 2025 年整体业绩增长[2][6] - 盈利预期增长：预计 2025 - 2027 年净利润分别为 19.8 亿元、24.6 亿元和 27.5 亿元，受益于产能提升、成本优化和加工业务改善[2][7] - 激励计划：推出不超过 12.5 亿元员工持股计划和未来三年分红计划（分配利润不低于当年可分配利润 60%），增强发展信心[2][7] 公司风险 - 原材料价格波动：氧化铝和煤炭价格波动影响成本[2][9] - 电价结算调整：四川省电价结算方案调整带来成本波动[2][9] - 国际铝价波动：国际市场铝价大幅波动影响公司收益[2][9] - 限电影响：四川枯水期限电可能影响正常生产[2][9] - 加工费不稳定：外料加工费能否持续稳定是潜在风险[9] 行业情况 - 供给侧改革：自 2017 年推进，持续强调节能降碳，对产能置换提出要求；2025 年国内运行电解铝产能利用率达 98.22%，新增产能有限[16] - 海外供应：海外新建项目集中在印度、印尼等国，建设进度慢，2025 年新增量有限，主要增量或在明后年；欧洲复产进展预计不快[17][18] - 需求结构变化：2017 - 2024 年铝建筑属性减弱，交通、电力等领域需求占比增加；2025 年关注进出口变化，全球铝需求总体稳增长[20] - 行业利润：2024 年底到 2025 年 1 月初，电解铝环节利润被压至负 2000 元左右，现维持在 3000 元左右[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司发展挑战：2019 年前电解铝厂在河南，采暖季限产，资产使用效率和价值下降；转移产能至四川导致固定资产减值损失和 2018 年底亏损；2020 年申请重整，截至 2021 年 6 月审查债权约 155.6 亿元[11][12] - 重整计划：2021 年 8 月公布，以每 10 股转增 10 股实施资本公积金转增股本；要求 2021 - 2023 年归母净利润达标，公司完成业绩承诺[13] - 业务布局：主要业务为铝加工和电解铝，2024 年铝加工业务营收占比 63%、毛利占比 53%，电解铝业务营收占比 32%、毛利占比 39%；煤炭、电力和蒸汽贸易业务量小，对利润贡献小[14] - 员工持股计划细节：投资总额不超过 12.5 亿元，约 7 亿来自破产重整账户，其余从二级市场回购；截至 7 月 21 日，还有约 2.56%股本比例需回购；可能不买满[8][22][33] - 分红计划细节：满足条件每年分配利润不少于当年可分配利润 60%；截至第一季度末母公司未分配利润为负 5.9 亿元，2025 年底有望补平，2026 年预计分红 12 亿元[8] - 产能情况：拥有约 26%股权，权益产能约 60 万吨煤炭，90 万千瓦火电装机，69 万吨铝精深加工产能，50 万吨再生铝项目（首个 15 万吨 UBC 铝合金液项目已投产，现有产能约 10 万吨），轮毂精深加工每年生产 150 万个[10] - 产量预期：2025 年电解铝预计产量 73 万吨，2024、2026、2027 年假设满产预计产量 75 万吨左右；铝加工假设全部正常运行[27] - 煤炭生产：仅考虑新丰和金岭煤业生产，2025 - 2027 年煤炭产量预计均为 165 万吨左右[28] - 商品价格预期：2025 年铝均价 2 万元/吨，2026、2027 年分别上涨 500 元/吨；2025 年氧化铝均价 3200 元/吨，2026、2027 年均为 3100 元/吨；煤炭价格约 700 元/吨[29] - 公司估值：2025 - 2027 年估值水平分别为 9.6 倍、7.7 倍和 6.9 倍，相较于同行略高，但分红对应市值空间大[31] - 业绩弹性：铝价每上涨 1000 元，公司业绩增加约 5 亿元；氧化铝价格每下跌 100 元，公司业绩增加 1 亿元；每下降 2 分钱电价，公司业绩增加 1 亿元；每上涨 100 元加工费，公司业绩增加 5400 万元；大幅波动铝价和加工费下调可能侵蚀利润[32]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 风险偏好提升和贸易冲突缓和下，金价宽幅震荡，黄金股跑输，维持逢调增配贵金属个股策略；国内稳增长与反内卷政策预期增强，工业金属内盘带动外盘走强 [2] - 重视战略金属及底部能源金属配置机遇，如稀土、钨等战略金属价值重估，钴镍供给受政策控制，碳酸锂处于底部区间 [4] - 工业金属商品震荡，权益价值护航、周期接力，商品端或呈“弱现实、稳预期”状态，权益端投资性价比突出 [6] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 上证综指上涨1.67%，金属材料及矿业排名第二，该行业上涨6.92%，跑赢上证综指5.25个百分点，有色金属类细分子行业全面上涨 [14] 周商品价格回顾 - 内盘基本金属全面上涨，LME三月期铜涨0.02%、铝跌0.3%等，SHFE主力合约期铜涨1.1%、铝涨1.2%等；贵金属方面，Comex黄金跌0.5%，SHFE黄金涨0.04% [23] - 电池级碳酸锂价格反弹，国内钴精矿涨0.8%，硫酸钴均价维持，金属钴均价涨2.4%等，锂盐中电池级氢氧化锂均价涨7.8%，电池级碳酸锂均价涨15.2% [24] 能源金属&小金属 - 战略金属价值重估，稀土中长期战略价值凸显，矿端定价提高，板块公司业绩改善，需求有望修复；钨价随宏观预期转暖上行，供给刚性，长牛价格走势可期 [4] - 钴短期涨价胜率高，中期价格中枢有望上修；镍价底部支撑夯实，长期价格中枢有望上移 [4] - 碳酸锂处于底部区间，国内矿业管控趋严，短期上涨动能强劲，但中长期资源出清信号不明朗 [4] 工业金属 - 国内稳增长与反内卷政策预期增强，工业金属内强外弱，库存铜去化、铝累积，电解铝和氧化铝产能利用率环比上升 [5] - 商品端或呈“弱现实、稳预期”状态，权益端投资性价比突出，关注铜铝相关标的 [6]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 国内“反内卷”相关政策和大基建效应带动工业金属价格上涨，美国财政扩张政策落地且降息呼声不断，继续看好工业金属价格；江西及青海供应扰动叠加淡季需求超预期，碳酸锂价格持续大幅反弹，同时看好钴原料紧缺刺激钴价主升浪；全球贸易局势紧张进一步推高黄金避险需求，且美国关税不确定性仍存，央行购金持续，仍然看好金价长期中枢上行 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（07/18 - 07/25）上证综指上涨 2.18%，沪深 300 指数上涨 2.30%，SW 有色指数上涨 2.85%，贵金属 COMEX 黄金变动 +0.68%，COMEX 白银变动 +2.13%；工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 -0.27%、+0.02%、+0.18%、+0.45%、+0.13%、+2.35%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 +4.67%、+5.18%、-2.79%、-0.79%、-1.76%、-10.08% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 梳理了黄金价格与山东黄金股价走势、阴极铜价格与江西铜业股价走势 [15] 工业金属 - **铝**：本周宏观面，特朗普表态影响市场，国内将实施重点行业稳增长工作方案；基本面，国内电解铝运行产能维持高位，成本端氧化铝价格上行，需求端下游刚需采购，库存持续累库，预计短期铝价高位回调，后续关注库存与资金情绪变化 [17][23] - **铜**：本周宏观上贸易冲突担忧升温，国内“反内卷”带动有色普涨；基本面，铜精矿现货 TC 回升，国内社会库存意外去化，预计下周伦铜波动于 9600 - 9900 美元/吨，沪铜波动于 77000 - 79500 元/吨 [42] - **锌**：本周伦锌震荡运行，沪锌高位震后小幅回落；国内库存录减但下游消费步入淡季，预计后续关注关税谈判和美联储政策立场 [47] 铅、锡、镍 - **铅**：本周伦铅先抑后扬，沪铅震荡后尾盘反弹 [57] - **锡**：本周沪锡震荡上行但现货成交冷清，伦锡库存降至逾两年新低支撑价格 [58] - **镍**：本周镍价震荡偏强，预计下周沪镍价格在 12.1 - 12.5 万元/吨区间波动 [58] 贵金属、小金属 贵金属 - 本周金银价格上涨，全球贸易局势紧张推高黄金避险需求，美日贸易协议签订后市场风险偏好回升打压黄金，目前市场等待新线索指引 [64] 能源金属 - **钴**：本周电解钴价格止跌反弹，短期内将维持震荡格局；四氧化三钴价格预计延续上行趋势；三元材料价格后续或继续攀升 [84] - **锂**：本周碳酸锂市场大幅上涨，价格快速上涨脱离基本面支撑；氢氧化锂价格环比涨幅明显，短期内将持续上行；磷酸铁锂价格延续增长态势，预计 7 月产量环增约 5%以内；钴酸锂价格将随四钴和碳酸锂价格上涨而大幅上涨 [94] 其他小金属 - 报告展示了钼精矿、钨精矿、电解镁等小金属价格变化情况 [12] 稀土价格 - 本周稀土价格整体呈上涨趋势，氧化镨钕等轻稀土产品涨幅较大，预计受供应紧张及需求回暖影响，稀土价格或将维持高位震荡 [120]

上市公司半年度业绩概况 - 截至7月23日晚，已有938家上市公司披露半年度业绩预告，其中496家公司实现归母净利润同比增长（不含扭亏为盈），占比达52 88% [1] - 有色金属、基础化工、生物医药等行业公司上半年业绩表现亮眼，多家公司业绩预增幅度超过100% [1] - 供需关系改变、市场需求旺盛带动细分行业公司产品价格明显上涨，由此大幅提振公司业绩 [1] 有色金属行业业绩表现 - 有色金属行业公司中，同比增幅超50%的公司有20家，占比71 42%，其中有6家公司实现业绩倍增 [2] - 金诚信预计上半年实现净利润10 70亿元至11 20亿元，同比增长74 62%至82 78%，主要得益于矿产品产销量增加、销售价格上涨及降本控费措施 [2] - 洛阳钼业预计上半年实现净利润82亿元至91亿元，同比增长51 37%至67 98%，主因铜钴价格上升及铜产品产销量增长 [2] - 华友钴业预计上半年实现归母净利润26亿元至28亿元，同比增长55 62%至67 59%，主要受钴产品价格上涨驱动 [2] 黄金类上市公司业绩增长 - 西部黄金预计上半年实现归母净利润1 30亿元至1 60亿元，同比增长96 35%至141 66%，主因黄金销售价格上升及自有矿山黄金产品销量增加 [3] - 山东黄金预计上半年实现归母净利润25 50亿元至30 50亿元，同比增长84 30%至120 50% [3] - 赤峰黄金、中金黄金等公司上半年归母净利润均预增超50% [3] 工业原材料公司业绩驱动因素 - 紫金矿业、中孚实业等预计上半年归母净利润增长超50%，主因矿产金、铜、锌、银销售价格同比上升 [3] - 中孚实业电解铝业务利润增长受成本下降及销售价格上涨影响，铝精深加工业务加工费和利润同比实现增长 [3] 基础化工行业业绩表现 - 89家基础化工行业上市公司披露半年度业绩预告，其中49家实现增长，占比55 1%，20家公司实现业绩倍增 [4] - 先达股份预计上半年实现净利润1 30亿元至1 50亿元，同比增长2443 43%至2834 73%，主因烯草酮市场售价上涨及创制产品吡唑喹草酯贡献新增长点 [4] - 苏利股份预计上半年实现净利润7200万元至8600万元，同比增长1008 39%至1223 91% [4] - 利民股份预计上半年实现归母净利润2 60亿元至2 80亿元，同比增长719 25%至782 27%，主因杀虫剂及杀菌剂量价齐升 [4] 肥料公司业绩增长 - 亚钾国际预计上半年实现净利润7 30亿元至9 30亿元，同比增长170%至244%，主因钾肥产量及销量增长及国际国内钾肥价格上涨 [5] - 东方铁塔预计上半年实现净利润4 51亿元至4 95亿元，同比增长63 80%至79 78% [5] 氟化工企业业绩驱动因素 - 三美股份预计上半年实现净利润9 48亿元至10 42亿元，同比增长146 97%至171 67%，主因氟制冷剂产品均价同比大幅上涨及行业竞争格局优化 [6] - 巨化股份预计上半年实现净利润19 70亿元至21 30亿元，同比增长136%至155%，主因氟制冷剂价格持续恢复性上涨及产销量稳定增长 [6] - 永和股份预计上半年实现净利润2 55亿元至2 80亿元，同比增长126 30%至148 49% [6]

股权结构 - 截至披露日，豫联集团持股1,077,248,821股，占总股本26.88%[2] - 豫联集团及其一致行动人合计持股1,117,248,821股，占总股本27.88%[2] - 厦门豫联持股40,000,000股，持股比例1.00%[5] 股份质押 - 2025年7月18日解除质押148,146,592股，占总股本3.70%[3] - 解除质押后，豫联集团累计质押203,400,000股，占总股本5.07%[2] - 豫联集团及厦门豫联合计质押203,400,000股，占所持股份18.21%[2][5] 后续计划 - 本次解除质押股份暂无后续质押计划，变动将及时披露[4]

员工持股计划进展 - 2025年2、3、6月分别完成计划议案审议、股票受让、持有人会议召开[2][3] - 截至披露日，集中竞价累计买入1022.18万股，占比0.26%[3] - 截至披露日，集中竞价成交均价3.72元/股，金额3803.35万元[3] - 截至披露日，持股计划账户持股2.698亿股，占比6.73%[4]

大宗交易总体情况 - 7月21日A股大宗交易总成交额17.17亿元 涉及75只个股 [1] - 上汽集团成交额1.57亿元位列第一 天味食品1.55亿元次之 四方股份1.07亿元第三 [1] 交易价格特征 - 平价成交个股10只 溢价成交5只 折价成交60只 [1] - 江苏神通溢价率2.64%最高 金地集团1.83%次高 民生银行1.11%第三 [1] - 朗科智能折价率27.09%居首 节能铁汉25.78%次之 贝达药业22.86%第三 [1] 机构买入动向 - 机构专用席位买入上汽集团1.57亿元 徐工机械1.04亿元 密尔克卫7759.75万元 [2] - 机构买入四方股份7208.2万元 风语筑5524.33万元 兴发集团4856万元 [2] - 机构买入中孚实业4680万元 民爆光电4482.4万元 北方铜业3087.67万元 [2] 机构卖出动向 - 机构专用席位卖出北方铜业3087.67万元 金盾股份1589.52万元 新强联353.1万元 [2] - 机构卖出中科软219.72万元 ST晨鸣75.9万元 [2]

铝行业市场表现 - A股铝概念股午后走强，闽发铝业涨停，中色股份、天山铝业、焦作万方、中国铝业、中孚实业涨超5% [1] - 氧化铝主力合约一度涨8%，报3375元/吨 [1]