股东持股 - 嘉定建业持股139,183,920股，占总股本9.28%[2] - 嘉定科投持股72,053,586股，占总股本4.80%[2] - 二者合计持股211,237,506股，占总股本14.08%[2] 减持计划 - 3个月内集中竞价减持不超14,996,854股，不超总股本1%[2] - 减持期间为2026年3月7日至6月6日[7] 影响说明 - 本次减持不影响公司治理经营，不涉及控制权变更[9]

公司股东减持计划 - 光大嘉宝收到股东上海嘉定建业投资开发有限公司及上海嘉定科技投资（集团）有限公司的通知，两者计划减持公司股份 [1] - 减持计划将在公告披露15个交易日后的3个月内实施 [1] - 减持方式为通过集中竞价交易进行 [1] - 合计减持股份数量不超过公司总股本的1% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月底首批8单商业不动产REITs申报交易所呈现多特征 1月REITs市场飘红业绩亮眼板块涨幅居前 派息率较长债收窄大部分资产估值显著走高 5单基础设施REITs项目终止中核清洁能源2月2日上市 [4] 相关目录总结 首批商业不动产REITs获受理，盘点六大特征 - 首批8单商业不动产REITs呈现资产类型多样且首次出现首发混装、地域分布分散、原始权益人以国资为主、首发规模偏大、商业零售估值安全垫高、经营业绩稳中分化等六大特征 [4][10][13] - 介绍了中金唯品会商业REIT等8单REITs的募资规模、底层资产、业绩表现等情况 [4][15][19] - 3家A股上市公司（保利发展、茂业商业、光大嘉宝）发布公告拟申报商业不动产REITs 其中保利发展项目已被上交所受理 [50] 一月行情全面开花，业绩增长下涨幅分化 - 2026年1月中证REITs全收益指数收涨4.2% 跑赢沪深300和中证红利全收益指数 长债利率有所回落 [58] - 各类资产REITs指数普涨 IDC/消费/产园/公用/仓储5类资产涨幅靠前 公用及消费涨幅环比走阔最多 96%个券上涨 华安百联消费REIT领涨触发停牌 [59][64][69] - IDC及消费换手率改善显著 沪深REITs日均换手率为0.55%（环比+0.15pcts） 保租房、能源流动性虽提高但仍有限 交通交易仍平淡 [69][74] - 产权类REITs派息率为4.46%、经营权类为8.58% 产权类与长债收益率息差收窄 与红利股股息率息差走阔 大部分资产估值大幅走高 交通估值仍在低位 两大类资产IRR均较上期下降 [4][75][85] 本月无新发项目，中核清洁能源2月2日上市 - 2026年1月REITs首发市场无新增发行 华夏基金华润有巢REIT、中航京能光伏REIT两单扩募份额上市 [100] - 华夏中核清洁能源REIT将于2月2日上市 网下发行部分在上市首日可全部流通 [104] - 基础设施REITs排队情况：中金厦门火炬产业园REIT、中航北京昌平保障房REIT一轮问询 5单项目终止 [107] - 2单公募REITs招投标信息更新：湖北文化旅游集团拟发行文旅REIT 汇添富基金中标上海地产公募REIT项目 [111] 京东仓储2月8日解禁，华安外高桥计划扩募 - 嘉实京东仓储REIT战略配售份额将于2月8日解除限售 华安外高桥REIT计划扩募 拟扩募资产为上海市浦东新区的两处地块 [116] - 1月上半月兴业证券集中为部分公募REITs开展做市服务 华夏南京交通高速公路REIT原始权益人变更回收资金用途 [120]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 29 - 30 日，上交所接连申报 8 单商业不动产 REITs，拟募资规模共计 314.8 亿元；本周共 10 单首发公募 REITs 取得新进展；本周中证 REITs 全收益指数收于 1052.42 点，涨幅 0.47%；本周产权类/特许经营权类 REITs 日均换手率和成交量均下降；从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类 REITs 分别为 3.69%/4.78% [4] 根据相关目录分别进行总结 一级市场：共 10 单首发公募 REITs 取得新进展 - 截至 2026/1/30，2025 年以来已成功发行 20 单，发行规模 403 亿元 [4] - 本周首批 8 单商业不动产 REITs 已申报至证监会，均于申报当天即获受理；中航北京昌保租赁住房 REIT、中金火炬产业园 REIT 已问询；中核清洁能源 REIT 将于 2/2 上市 [4] - 当前审批流程中 REITs，已申报 24 只，已问询并反馈 1 只，通过审核 1 只，注册生效待上市 1 只；扩募已申报 4 只，已问询并反馈 0 只，通过审核 0 只 [4] 二级市场：本周流动性回落 行情回顾：中证 REITs 全收益指数涨幅 0.47% - 本周中证 REITs 全收益指数收于 1052.42 点，涨幅 0.47%，跑赢沪深 300 0.39 个百分点、跑输中证红利 1.11 个百分点；年初至今涨幅 4.22%，跑赢沪深 300 2.57 个百分点、跑赢中证红利 0.65 个百分点 [4] - 分项目属性来看，本周产权类 REITs 上涨 0.27%，特许经营权类 REITs 上涨 0.69% [4] - 分资产类型来看，能源（+1.43%）、环保水务（+0.87%）、交通（+0.45%）、园区（+0.39%）板块表现占优 [4] - 分个券来看，本周共 41 只上涨、36 只下跌，博时津开科工产业园 REIT（+4.94%）、工银蒙能清洁能源 REIT（+4.64%）、华夏中海商业 REIT（+4.52%）位列前三，易方达广州开发区高新产业园 REIT（-5.03%）、华夏合肥高新产园 REIT（-3.39%）、中银中外运仓储物流 REIT（-2.68%）位列末三 [4] 流动性：换手率和成交量均下降 - 产权类/特许经营权类 REITs 本周日均换手率 0.58%/0.44%，较上周 -14.01/-2.61BP，周内成交量 6.14/1.46 亿份，周环比 -17.82%/-5.64% [4] - 数据中心板块活跃度最高 [4] 估值：保障房板块估值较高 - 从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类 REITs 分别为 3.69%/4.78%，交通（5.92%）、仓储物流（5.29%）、园区（4.39%）板块位列前三 [4] 本周要闻和重要公告 本周要闻 - 2026/1/24，南京市政府印发政策，提出把握基础设施 REITs 扩围机遇，做好多领域项目储备申报 [33] - 2026/1/27，保利发展宣布申报商业不动产 REITs [33] - 2026/1/29，北京举办全国首个省级商业不动产 REITs 培训会推动试点申报 [33] - 2026/1/29，首批商业不动产 REITs 已申报至中国证监会 [33] - 2026/1/29，茂业商业调整商业不动产 REITs 底层资产 [33] - 2026/1/30，光大嘉宝拟申报商业不动产 REITs [33] - 2026/1/30，5 只商业不动产 REITs 申报至上交所 [33] 重要公告 - 2026/1/28，华夏中核清洁能源 REIT 发布上市公告，于 2/2 上市 [34] - 2026/1/28，华夏越秀高速 REIT 发布运营数据，2025 年 12 月日均收费车流量和路费收入有相应变化 [34] - 2026/1/29，华夏南京交通高速公路 REIT 变更资金用途 [34] - 2026/1/30，华安外高桥 REIT 发布扩募公告，拟申请扩募并新购入项目 [34]

交易概述 - 公司参与投资的两只在管基金拟以其持有的商业不动产项目作为底层资产，开展商业不动产公募REITs的申报发行工作[2] - 底层资产为上海光翎投资中心持有的静安大融城项目，以及天津安石锦瑞股权投资基金合伙企业持有的江门大融城项目[2] - 此举是为响应中国证监会及上海证券交易所于2025年12月31日发布的关于商业不动产投资信托基金试点的政策号召，旨在有效盘活存量资产[4] - 公司董事会已于2026年1月29日审议通过相关议案，同意参与基金合伙人会议并支持申报工作[5] 交易结构与参与方 - 交易暂不构成关联交易及重大资产重组[2][3] - 上海光翎和安石锦瑞将作为原始权益人[5] - 公司控股子公司光控安石（北京）投资管理有限公司将作为原始权益人之普通合伙人[5] - 公司控股子公司光控安石（上海）商业管理有限公司（或其他符合要求的公司下属企业）拟作为运营管理机构[5] 底层资产详情 - **静安大融城项目**：位于上海市静安区，业态为商业零售，总建筑面积约18.9万平方米[6] - **江门大融城项目**：位于广东省江门市蓬江区，业态为商业零售，总建筑面积约12万平方米[7] 交易影响与意义 - 发行商业不动产公募REITs有助于公司盘活存量资产，畅通不动产资产管理“募、投、管、退”循环[7] - 有利于提升“大融城”品牌形象，促进公司可持续发展[7] 当前状态与后续步骤 - 本次交易目前处于待申报阶段，具体交易结构及产品要素需根据后续监管审核和市场情况进行细化或调整[7] - 交易尚需获得中国证监会和上海证券交易所的审核同意，最终能否实施存在不确定性[3][7] - 公司将根据申报进展及实际情况，及时履行信息披露义务[3]

新策略 - 2026年1月29日公司董事会审议通过在管基金开展商业不动产公募REITs申报发行工作的议案[5] 项目数据 - 静安大融城项目总建筑面积约18.9万平方米[6] - 江门大融城项目总建筑面积约12万平方米[6] 基金规则 - 原始权益人和/或其同一控制下的关联方持有基金比例不低于20%[9] - 基金应将90%以上合并后基金年度可供分配金额以现金形式分配给投资者[9] - 收益分配次数每年不少于1次[9] 行业动态 - 2025年12月31日，中国证监会和上交所发布商业不动产投资信托基金相关公告和通知[4]

公司动态 - 光大嘉宝参与投资的在管基金上海光翎和安石锦瑞 拟以静安大融城和江门大融城为底层资产 开展商业不动产公募REITs申报 [1] - 公司董事会已于2026年1月29日通过相关议案 [1] - 本次交易暂不构成关联交易和重大资产重组 但尚需监管审核 存在不确定性 [1] 项目资产详情 - 静安大融城项目总建筑面积约18.9万平方米 [1] - 江门大融城项目总建筑面积约12万平方米 [1] - 两个项目的业态均为商业零售 [1] 产品要素 - 原始权益人拟认购本次公募REITs发行份额的比例不低于20% [1] - 产品的收益分配比例预计将达到90%以上 [1]

公司业务澄清 - 公司目前主要从事不动产资产管理、不动产投资等业务 [1] - 公司明确表示未涉及AI应用、数字资产方面的业务 [1] 行业政策关注 - 公司对商业不动产REITs的相关政策持续保持关注 [1]

公司经营与合规状况 - 公司目前经营情况正常 [1] - 公司未涉及触发实施退市风险警示的情形 [1] 公司战略与业务聚焦 - 公司将继续坚持主动管理和价值创造的核心理念 [1] - 公司聚焦于不动产资产管理主业 [1] - 公司将发挥专业优势，强化内部管理并提升运营能力 [1] 公司经营目标 - 公司致力于使生产经营保持稳定 [1] - 公司努力使盈利能力得到改善 [1]

行业整体业绩表现 - 地产板块普遍亏损的局面尚未扭转 在已发布2025年业绩预告的27家A股上市房企中 仅保利发展一家实现归母净利润为正 其余26家均出现不同程度亏损 [1][2][3] - 已披露业绩预告的房企亏损总规模巨大 预计在475.46亿元到624.64亿元之间 [3] - 行业自2022年以来持续面临普遍亏损 主要原因为低利润项目集中结算 市场调整期减值准备增加以及利息费用化金额增加 [6] 龙头企业业绩分析 - 保利发展作为唯一盈利的龙头房企 2025年营业收入约3082.61亿元 同比减少1.09% 归母净利润约10.26亿元 同比大幅减少79.49% 基本每股收益0.09元 同比减少79.47% [3] - 保利发展净利润锐减近八成 主要受房地产项目结转毛利率下降影响 同时拟计提资产减值及信用减值损失合计约69亿元 预计减少归母净利润约42亿元 [3] - 开源证券研报指出 保利发展销售规模行业第一 土储结构持续优化 融资成本处于低位 预计低价项目结转完成后 盈利弹性有望释放 [3] 重点亏损房企情况 - 华夏幸福预计2025年归母净利润亏损在160亿元至240亿元之间 预计2025年末归属于上市公司股东的净资产亏损在100亿元至150亿元之间 亏损规模较2024年约48亿元大幅扩大 [4] - 绿地控股预计2025年归母净利润亏损在190亿元至160亿元之间 扣除非经常性损益后亏损在189.5亿元至159亿元之间 该公司在2023至2025年间已连续亏损 总亏损规模超过四百亿元 [4] - 光明地产预计归母净利润亏损26亿元到37亿元 北辰实业预计亏损26.8亿元至33.1亿元 [4] - 此外 电子城 津投城开等多家房企预计亏损规模超十亿元 万通发展 上实发展等多家房企预计亏损规模过亿元 金地集团 首开股份 荣盛发展均预计将出现亏损 [5] 行业面临的压力与挑战 - 商品房销售规模仍在下降 2025年全国新建商品房销售额同比下降12.6% [7] - 房价仍面临下行压力 2025年12月 70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降 同比降幅扩大 [7] - 房地产经济活动较为低迷 2025年3月后房地产开发景气指数持续下降 至12月该指数为91.45 [7] - 行业处于“去库存”阶段 截至2025年12月 全国商品房待售面积达7.66亿平方米 同比增长1.6% [7] - 作为新开工先行指标的土地成交面积延续缩量 2025年全国土地（住宅+商办用地）成交面积同比下降12.4% [7] 业绩修复前景与市场展望 - 短期内部分房企要实现盈利仍面临较大困难 市场回暖持续期较短 力度有待提升 [6][7] - 后续楼市能否在初步“止跌回稳”的基础上提升回暖力度 对房企业绩走势至关重要 部分核心城市市场活跃度若明显提升 相关房企资产贬值压力将减小 有望率先修复利润表 [7] - 华源证券认为 2026年房地产调整周期有望进入尾声 当前实际房价调整的长度与深度已相对充分 [8] - 政策推动和供需结构升级 意味着后续高品质住宅市场将迎来较大发展空间 [8] 潜在退市风险与应对 - 若房企持续大额亏损 将导致现金流 信用表现及资产负债表恶化 可能引发股票被实施退市风险警示（披星戴帽）甚至退市 陷入资不抵债局面 华夏幸福已发布相关风险警示公告 [8] - 上市房企退市分为交易类 财务类 规范类和重大违法类 交易类退市条件包括连续20日收盘价低于1元或市值低于5亿元 财务类退市条件包括连续两年净利润为负且营收低于3亿元等 [8] - 为摆脱退市风险 持续亏损企业需进行市值管理 确保一定营收规模 严格遵守交易所规则按时披露财报 并确保财务数据真实有效 [9]