股利派付 - 公司向H股股东派付2025年前三季度股利，每股现金股利0.34元（含税）[2] - 每股H股股利约为港币0.372827元（含税）或美元0.0479774（含税）[2] - 股利2025年12月24日由收款代理人派发[5] 股份登记 - 2025年11月18 - 20日暂停办理H股股份过户登记手续[2] 税收政策 - 境外非居民企业股东派息代扣10%企业所得税[8] - 外籍个人股东派息暂免征收个人所得税[8] - 内地个人投资者通过沪深港通投资H股，公司按20%税率代扣个税[10][14] - 内地企业投资者通过沪深港通投资H股，公司不代扣税款[10][14] - 内地证券投资基金通过沪深港通投资H股，按规定计征个税[10][14] 港股通投资者 - 港股通投资者预期2025年12月24日后三个交易日内完成股利派付[9]

公司股价与成交表现 - 华新水泥股价上涨2.88%至19港元，成交额达2771.1万港元 [1] 行业整体状况与国内表现 - 国内水泥行业在第三季度需求量及价格环比第二季度均有所走弱 [1] - 行业供需改善的最大关注点在于限制超产政策的执行情况 [1] 公司海外业务表现 - 公司在非洲等地区进行海外扩张的企业盈利能力优势较大 [1] - 公司第三季度营业收入环比增长1.1%，实现逆势增长，主要系海外业务贡献 [1] - 公司整体海外水泥盈利保持强劲，其中中亚等去年弱势区域今年显著修复 [1] - 海外业务受国内淡季价格回落影响较小 [1] 公司未来战略与潜在价值 - 公司在尼日利亚项目并表后表现超预期 [1] - 公司后续海外资产有独立上市规划，且上市承诺对股权摊薄有限 [1] - 海外资产独立上市有利于境外水泥资产重估以提振估值，并帮助后续海外并购提速 [1]

公司股价与业绩表现 - 华新水泥股价上涨2.88%至19港元，成交额2771.1万港元 [1] - 公司2025年第三季度营业收入环比增长1.1%，实现逆势增长 [1] - 公司海外水泥盈利保持强劲，其中中亚等去年弱势区域今年显著修复 [1] 海外业务分析 - 2025年第三季度水泥板块盈利能力的亮点在海外，在非洲等地区进行海外扩张的企业如华新水泥盈利能力优势较大 [1] - 公司海外资产有独立上市规划，独立上市承诺摊薄有限 [1] - 海外上市后有利于境外水泥资产重估提振估值，并帮助后续海外并购提速 [1] - 华新水泥尼日利亚业务并表效果超预期 [1] 国内市场与行业状况 - 国内水泥市场需求量和价格环比第二季度均有一定走弱 [1] - 在后续反内卷的思路下，限制超产的执行是行业改善供需最大的关注点 [1]

文章核心观点 - 赞比亚与马拉维两国水泥市场呈现高价格、高盈利特征，且供需格局有望支撑价格维持高位 [2][4][5][6] - 华新水泥在两国的产能布局占据领先地位，并通过技改扩产进一步巩固市场优势 [3][6] 两国经济与水泥市场概况 - 赞比亚与马拉维人口基数大、增长快，但经济水平落后，城镇化水平低 [2] - 赞比亚矿产资源丰富，外汇政策相对友好；马拉维货币贬值较多且存在外汇管制 [2] - 马拉维水泥供需缺口巨大，需求量超过170万吨，而产量不足50万吨，需从赞比亚等国进口 [2] - 赞比亚是区域水泥强国，其水泥熟料向马拉维和津巴布韦出口以弥补当地缺口 [2] 竞争格局与华新水泥地位 - 在赞比亚，华新水泥以177万吨产能位列第一大水泥企业，市场份额约占三分之一，供给格局多年稳定 [3] - 在马拉维，目前仅有两家水泥生产商，华新水泥新建的80万吨产能工厂计划于2025年9月点火，投产后将成为当地最大生产商 [3] - 华新水泥在2025年对赞比亚恩多拉工厂和马拉维工厂进行了技改扩产 [6] 价格与盈利能力分析 - 马拉维水泥价格高达200美元/吨，属于撒哈拉以南非洲的高价区域 [4] - 赞比亚水泥价格也保持高位，Dangote公司2024年第三季度在赞比亚的出厂价接近110美元/吨 [4] - 赞比亚水泥企业盈利水平较高，例如Chilanga公司以120万吨产能实现了超过2000万美元的税后利润，测算单吨净利润可能超过20美元 [5] 市场趋势判断 - 预计赞比亚和马拉维的水泥需求将上升，而供给保持稳定，价格有望维持在高位 [6] - 华新水泥在马拉维的80万吨新产能投产后，有望缓解当地供需缺口，但预计无法完全弥补 [3]

股东会基本情况 - 公司于2025年11月12日在湖北省武汉市东湖新技术开发区华新大厦B座2楼会议室召开股东会 [1] - 会议采取现场投票和网络投票相结合的方式 由董事长徐永模先生主持 [1] - 会议召集召开程序 出席人员资格 股份登记及表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 公司在任董事9人出席8人 监事5人全部出席 副总裁兼董事会秘书叶家兴先生出席会议 [2] 议案审议与表决结果 - 议案一《公司2025年前三季度利润分配方案》审议通过 为普通决议案 获有效表决权股份总数的1/2以上通过 [2][3] - 议案二《关于公司2025年A股限制性股票激励计划（草案）及其摘要的议案》审议通过 为特别决议案 获有效表决权股份总数的2/3以上通过 [2][3] - 议案三《关于公司2025年A股限制性股票激励计划实施考核管理办法的议案》审议通过 为特别决议案 [2][3] - 议案四《关于提请股东会授权董事会办理公司2025年A股限制性股票激励计划有关事宜的议案》审议通过 为特别决议案 [2][3] - 议案二至四对中小投资者进行单独计票 并剔除公司董监高投票 相关关联股东已回避表决 [3] 律师见证意见 - 本次股东会由湖北松之盛律师事务所律师韩菁 梅梦元现场见证 [3] - 律师认为会议召集召开程序 出席人员资格 召集人资格 表决程序及结果均合法有效 [3]

好的，我将为您总结这份建材行业策略研报的关键要点。报告的核心观点是：建材行业内部呈现显著分化，投资机会应聚焦于“反内卷”（供给侧优化）、出海拓展以及AI驱动的新兴需求（如特种电子布）三大主线，整体给予“优于大势”的评级[1][2] 核心观点与行业整体表现 - 行业整体表现优于大盘，SW建筑材料指数近12个月绝对收益为12%，但相对沪深300收益为-2%[8] - 行业成分股总市值达8162亿元，整体市盈率为28.8倍，市净率为1.36倍[8] - 投资主线清晰：关注供给侧改革带来的国内价格支撑、中资企业出海机遇、以及AI算力需求拉动的特种玻纤材料放量[2][184] 水泥行业 - 产量与需求：2025年前三季度中国水泥产量12.6亿吨，同比下降5%，降幅较2024年全年（-10%）收窄，预计全年产量约为2014年峰值水平的七成[2][15] - 盈利能力修复：2025年前三季度SW水泥制造行业营收2521亿元，同比下降9%，但销售净利率回升至3.3%，较2024年全年提升1.0个百分点[2][32] - 价格与成本：水泥价格呈现2024年前低后高、2025年前高后低趋势；煤炭价格持续走低，2025年环渤海动力煤均价679元/吨，较2024年下降5.3%，利好成本端[33] - 未来机遇：国内价格支撑取决于供给侧优化进程，重点关注年底限制超产目标的完成情况；出海机遇巨大，全球多地水泥价格远超国内，撒哈拉以南非洲等市场潜力显著，推荐关注华新水泥、海螺水泥、塔牌集团[2][35][45][46][184] 玻璃行业 - 供需与价格：2025年前三季度平板玻璃产量7.3亿重量箱，同比下降5%；价格持续下探，浮法玻璃均价1287元/吨，较2024年全年下降20%，仅为2021年高位的五成[2][57] - 行业景气度：产能利用率略降至约81%，企业库存平均6337万重量箱，较2024年水平上升12%，行业盈利持续承压[68] - 盈利水平磨底：2025年前三季度SW玻璃制造行业营收344亿元，同比下降11%，销售净利率仅为0.6%[2][74] 玻纤行业 - 市场表现领先：2025年初至今SW玻纤制造行业涨幅达71%，领涨建材板块，其中宏和科技涨幅296%，中材科技涨幅155%[83] - 盈利显著修复：2025年前三季度行业营收492亿元，同比增长24%，销售净利率达10.8%，较2024年全年大幅提升4.3个百分点[3][84] - 增长驱动力：受益于风电装机需求复苏和AI算力需求拉动，特种电子布（如低介电常数、低热膨胀系数产品）持续放量；电子级玻纤行业资本和技术壁垒高，竞争格局优良，预计高景气度将持续，推荐关注中材科技、长海股份[3][89][93][94][108][184] 消费建材行业 - 宏观环境：2025年社零建筑及装潢材料类商品零售额同比有望回正；2025年前三季度商品房成交量和二手房价格降幅均较2024年显著收窄[3][120][121] - 成本端改善：主要原材料价格如重交沥青（2025Q4均价环比下降6%）、钛白粉、PVC等价格环比下降，利好企业毛利率修复[138] - 行业分化：2025年前三季度SW装修建材行业营收1119亿元（-6%），但净利率小幅回升至5.2%（+1.2pct）；细分板块中防水材料与涂料改善显著，防水材料销售净利率从2024年的-1.2%提升至3.1%（+4.3pct），涂料行业净利率从-0.1%提升至4.3%（+4.4pct）[145][147] - 重点公司：东方雨虹2025年前三季度净利率修复至3.8%，积极推进海外战略；三棵树营收增长且净利率大幅提升至7.8%，得益于零售业务发力；建议关注三棵树、悍高集团、兔宝宝等优势企业[170][171][179][184] 其他自下而上投资机会 - 麦加芯彩：受益风电需求景气，并积极拓展船舶涂料、光伏玻璃涂层等新业务[4][184] - 科达制造：海外建材业务量利齐升，且投资蓝科锂业受益于碳酸锂价格回升[4][184] - 赛特新材：VIP板业务显著受益于中国冰箱能耗等级新标准的施行[4][184] - 濮耐股份：湿法冶金级活性氧化镁持续放量，耐火材料出海业务贡献提升[4][184]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [6] 报告核心观点 - 赞比亚与马拉维两国人口基数大、增长快，但经济发展水平低、城镇化率低，水泥需求存在长期增长动能 [3][9][12] - 马拉维水泥供需严重失衡，产量不足50万吨，而需求量高达178万吨，存在巨大缺口；赞比亚是区域水泥强国，产量近300万吨，并向马拉维和津巴布韦出口以弥补其缺口 [3][31] - 华新水泥在两国的产能布局占据领先地位，通过技改扩产进一步巩固优势，其赞比亚恩多拉工厂和马拉维工厂分别于2025年6月和9月点火，有望提升销量和盈利能力 [4][34][50] - 两国水泥市场呈现高价格、高盈利特征，马拉维水泥价格高达200美元/吨以上，赞比亚价格也超过100美元/吨，且企业单吨净利可观，预计在高需求、稳定供给格局下，价格和盈利有望维持高位 [5][37][44][50] 国家经济与市场概况 - 赞比亚人口超2000万，2023年城镇化率不足50%；政局稳定，法律体系健全，矿产资源丰富，尤其是铜矿，2022年铜产量达76万吨；实行自由开放的市场经济，外汇兑换相对自由 [9][12][13][17][22] - 马拉维人口超2000万，2023年城镇化率不足20%，人口密度高；属于最不发达国家，人均GDP约600美元，农业为支柱产业；存在严格的外汇管制，货币克瓦查大幅贬值，外汇风险较高 [9][12][20][21][25][29] 水泥供需与竞争格局 - 赞比亚水泥产量接近300万吨，主要水泥企业包括华新（产能177万吨，份额约1/3）、Dangote（产能150万吨）、中国建材（产能100万吨）和ZPC（产能80万吨），格局稳定 [31][32][34][35] - 马拉维水泥产量不足50万吨，需求约178万吨，严重依赖进口；主要企业为华新（产能80万吨）、Shayona（产能48万吨）和CPL（产能不足10万吨），华新产能投产后将成为第一大企业 [31][34][35][36] 水泥价格与盈利能力 - 马拉维水泥价格奇高，建筑市场价格达222美元/吨，零售价甚至高达434-491美元/吨，预计单吨盈利水平非常高 [5][37][38] - 赞比亚水泥市场价格长期高于100美元/吨，Dangote赞比亚2025年第三季度出厂价接近110美元/吨；Chilanga水泥公司2024年以120万吨产能实现超2000万美元税后利润，测算单吨净利或超20美元 [5][39][41][43][44]

会议信息 - 公司2025年第四次临时股东会于11月12日在武汉举行，通过所有决议案[4][5] - 出席临时股东会的股东和代理人人次为364人，其中A股股东363人，H股股东1人[7] - 公司在任董事9人，出席8人，董事Martin Kriegner先生未出席会议[7] 股份数据 - 公司已发行股份总数为2,078,995,649股，其中A股1,344,275,649股，H股734,720,000股[6] - 出席临时股东会股东所持表决权股份总数为1,318,557,261股，占公司有表决权股份总数的63.5015%[7] 议案表决 - 《公司2025年前三季度利润分配预案》赞成票1,317,817,381股，占比99.9440%[8] - 2025年A股限制性股票激励计划赞成票1,317,504,949股，占比99.9202%[8] - 2025年A股限制性股票激励计划实施考核管理办法赞成票1,317,763,581股，占比99.9413%[8] - 授权董事会办理公司2025年A股限制性股票激励计划有关事宜赞成票1,317,755,541股，占比99.9407%[8] 合规情况 - 湖北松之盛律师事务所律师见证，临时股东会召集、召开及表决合法有效[10]

会议信息 - 2025年第四次临时股东会于11月12日在武汉召开[2] - 364人出席，持有表决权股份1318557261股，占比63.5015%[2] 股份结构 - A股股东持股876769130股，占比42.2250%；H股持股441788131股，占比21.2765%[2][3] 议案表决 - 2025年前三季度利润分配方案同意票数占比99.9440%[4] - 2025年A股限制性股票激励相关议案同意票数占比超99.9%[6][7][8] - 5%以下股东对激励计划草案同意票数占比98.9968%[9] 决议情况 - 议案1普通决议通过，议案2 - 4特别决议通过[9] 合规情况 - 律师见证股东会召集等均合法有效[12]

股东会情况 - 公司2025年第四次临时股东会于11月12日召开，召集和召开程序合法[4] - 出席股东会股东364人，代表股份13.18557261亿股，占比63.5015%[5] - A股表决权股份8.7676913亿股，占比42.2250%；H股占21.2765%[5] 议案表决 - 2025年前三季度利润分配方案同意股数占99.9440%[7] - 2025年A股限制性股票激励计划相关议案同意股数均超99.9%[8][9][10] - 中小投资者对激励计划相关议案同意占比超98.9%[8][9][10]