报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年年报显示营收329.83亿元同比增13.21%，净利润63.38亿元同比增12.16%，内蒙项目稳步推进业绩增量逐步兑现，煤炭价格下行煤制烯烃盈利水平提升，预计2025 - 2027年EPS分别为1.51/1.86/1.98元 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为73.33/73.33亿股，总市值/流通为1283.34/1283.34亿元，12个月内最高/最低价为19.07/14.03元 [3] 相关研究报告 - 《降本增效支撑业绩大幅增长，新建产能打造未来成长空间》（2024 - 09 - 03）、《以量补价支撑公司当前业绩，新建产能打造未来成长空间》（2024 - 03 - 27）、《毛利率下滑拖累业绩，在建工程众多支撑长期成长》（2023 - 10 - 08） [4] 事件及项目进展 - 公司2024年报显示营收和净利润增长，内蒙项目一线100万吨/年烯烃生产线2024年11月投产，二线2025年1月试生产，三线2025年3月计划试生产，投产后烯烃产能达520万吨/年居煤制烯烃行业第一，内蒙项目成本优势明显盈利性强，产能释放有望使业绩稳步增长 [4] 行业数据及盈利情况 - 截至2024年末国内聚烯烃年产能7800万吨，2024年产量6253万吨，表观消费量7683万吨，2024年煤制聚乙烯平均利润1967元/吨，较2023年增加626元/吨，同比增长46.7%，公司煤炭采购价格同比下降12.96%，原煤 - 烯烃价差拉大盈利提升，2025年3月13日炼焦煤、动力煤均价同比分别降35.21%、21.38%，乙烯、丙烯均价同比几乎持平，预计一季度煤制烯烃业务维持较好盈利水平 [5] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|32,983|48,601|58,129|60,075| |营业收入增长率(%)|13.21%|47.35%|19.61%|3.35%| |归母净利（百万元）|6338|11042|13619|14546| |净利润增长率(%)|12.16%|74.22%|23.34%|6.80%| |摊薄每股收益（元）|0.87|1.51|1.86|1.98| |市盈率（PE）|19.36|11.62|9.42|8.82| [7] 资产负债表、利润表及现金流量表相关指标预测 - 包含货币资金、应收和预付款项等资产项目，短期借款、应付和预收款项等负债项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及经营性现金流、投资性现金流、融资性现金流等现金流量表项目在2023A - 2027E的预测数据，还有毛利率、销售净利率等预测指标 [10][11][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 宝丰能源发布2024年报，期内营收329.83亿元，同比增长13.21%；归母净利润63.38亿元，同比增长12.16% [4] - 内蒙项目稳步推进，业绩增量逐步兑现，烯烃产能将达520万吨/年，跃居我国煤制烯烃行业第一位，且内蒙项目成本优势明显，盈利性更强，产能释放有望使公司业绩稳步增长 [4] - 煤炭价格下行，煤制烯烃盈利水平提升，预计公司一季度煤制烯烃业务维持较好盈利水平 [5] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.51/1.86/1.98元 [5] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通为73.33/73.33亿股，总市值/流通为1283.34/1283.34亿元，12个月内最高/最低价为19.07/14.03元 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|32,983|48,601|58,129|60,075| |营业收入增长率(%)|13.21%|47.35%|19.61%|3.35%| |归母净利（百万元）|6338|11042|13619|14546| |净利润增长率(%)|12.16%|74.22%|23.34%|6.80%| |摊薄每股收益（元）|0.87|1.51|1.86|1.98| |市盈率（PE）|19.36|11.62|9.42|8.82| [7] 资产负债表（百万） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1283|2477|27766|53792|77907| |应收和预付款项|214|286|409|488|500| |存货|1292|1575|2246|2677|2744| |流动资产合计|3435|4786|30916|57481|81681| |固定资产|41369|43216|60656|58357|52110| |在建工程|14389|30126|6025|1205|241| |资产总计|71630|89566|108919|128248|145121| |短期借款|470|760|760|760|760| |长期借款|17524|21513|25502|29491|33481| |负债合计|33094|46560|56607|64458|69073| |股本|7333|7333|7333|7333|7333| |归母公司股东权益|38537|43006|52312|63789|76048| |股东权益合计|38537|43006|52312|63789|76048| |负债和股东权益|71630|89566|108919|128248|145121| [11] 利润表（百万） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|29136|32983|48601|58129|60075| |营业成本|20279|22050|31448|37479|38416| |营业税金及附加|467|645|950|1136|1174| |销售费用|86|117|146|184|195| |管理费用|769|875|1242|1521|1567| |财务费用|327|744|896|657|406| |营业利润|6786|7828|13236|16200|17265| |利润总额|6467|7286|12694|15658|16723| |所得税|816|949|1653|2039|2177| |净利润|5651|6338|11042|13619|14546| |归母股东净利润|5651|6338|11042|13619|14546| [11] 预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|30.40%|33.15%|35.29%|35.52%|36.05%| |销售净利率|19.39%|19.22%|22.72%|23.43%|24.21%| |销售收入增长率|2.48%|13.21%|47.35%|19.61%|3.35%| |EBIT增长率|-11.22%|19.64%|58.84%|20.04%|4.99%| |净利润增长率|-10.34%|12.16%|74.22%|23.34%|6.80%| |ROE|14.66%|14.74%|21.11%|21.35%|19.13%| |ROA|8.75%|7.86%|11.13%|11.48%|10.64%| |ROIC|10.50%|10.05%|13.53%|13.80%|12.51%| |EPS(X)|0.77|0.87|1.51|1.86|1.98| |PE(X)|19.18|19.36|11.62|9.42|8.82| |PB(X)|2.81|2.87|2.45|2.01|1.69| |PS(X)|3.72|3.74|2.64|2.21|2.14| |EV/EBITDA(X)|14.26|14.15|6.66|4.82|3.82| [11] 现金流量表（百万） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流|8693|8898|24554|25814|24194| |投资性现金流|(14101)|(11529)|(584)|(563)|(568)| |融资性现金流|4769|4246|1320|775|490| |现金增加额|(637)|1614|25289|26026|24115| [12]

财务审计 - 审计公司于2025年3月11日对公司2024年度财务报表出具无保留意见审计报告[3] 关联资金往来 - 甘肃瓜州宝丰硅材料开发有限公司2024年度往来累计发生金额2664877.81元，偿还累计2625518.57元，期末余额39359.24元[9] - 宁夏宝丰昱能科技有限公司2024年度往来累计发生金额11478687.51元，偿还累计11478687.51元[9] - 宁夏宝丰储能材料有限公司2024年度往来累计发生金额68224161.32元，偿还累计65673346.24元，期末余额2550815.08元[9] 应收预付款项 - 公司与控股股东、实际控制人附属企业应收账款总计26376082605.19元，预付款项总计205784314.98元[10][11] - 宁夏宝丰生态牧场有限公司应收账款1934062.43元，较之前增加31188.23元[10] - 宁夏峰腾塑业有限公司预付款项204035398.83元，较之前减少14499947.54元[10] - 宁夏盐池县四股泉煤业有限公司应收账款22436712.08元，较之前增加309.00元[10] - 宁夏宝丰集团红四煤业有限公司应收账款8330984.01元，较之前增加8911.15元[10] - 宁夏东毅环保科技有限公司应收账款532873829.88元，较之前增加9317160.06元[10] - 宁夏宝丰能源集团焦化二厂有限公司应收账款5417239465.61元，较之前增加21462246.44元[10] - 宁夏煤基新材料科技有限公司应收账款2768342235.00元，较之前减少83484502.49元[10] - 宁夏宝丰集团红四煤业有限公司其他应收款1860652162.89元，较之前减少975100930.20元[10] - 宁夏宝丰能源集团煤焦化有限公司其他应收款42871749.77元，较之前减少17640284.29元[10]

业绩数据 - 2024年实现营业收入329.83亿元，同比增长13.21%；净利润63.38亿元，同比增长12.16%；扣非净利润67.80亿元，同比增长13.97%[27] - 2024年底公司总资产895.66亿元，较年初增加179.36亿元，增幅25.04%[48] - 2024年底公司总负债465.60亿元，较年初增加134.66亿元，增幅40.69%[48] - 2024年底公司净资产430.06亿元，较年初增加44.70亿元，增幅11.60%[48] - 2024年公司营业成本220.50亿元，同比增加17.71亿元，增幅8.73%[48] - 2024年经营活动现金流量净额88.98亿元，同比增加2.05亿元，增幅2.36%[52] - 2024年度公司合计派发30.07亿元现金红利，占当年归属于母公司股东净利润的47.44%[58] - 2024年度所得税费用率为13.02%，利润总额为72.86亿元，所得税费用为9.49亿元[59] - 捐赠导致2024年度净利润减少3.65亿元[60] - 2025年财务预算营业收入526亿元，营业成本347亿元[54] 用户数据 - 截至2024年底股东户数由年初7.11万户降至5.40万户[24] 未来展望 - 2025年重点保障内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目投产达产等工作[32] - 2025年计划生产焦炭681万吨，聚乙烯、聚丙烯498万吨，EVA 22万吨，精细化工产品加工量86万吨[53] - 拟提请授权董事会制定2025年中期利润分配方案，上限不超上半年归属于母公司普通股股东的净利润[65][66] 新产品和新技术研发 - 2024年实施科技攻关等项目112项，技术改造项目24项，开发聚烯烃新牌号产品6个、焦炭新产品1个，获专利及软件著作授权216项[30] 市场扩张和并购 - 宁东三期25万吨/年EVA项目于2024年2月投产，产出光伏级产品[20] - 内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目，第一系列100万吨/年烯烃生产线于2024年11月投产、第二系列于2025年1月投产，第三系列将于2025年3月底投产，投产后公司烯烃产能达520万吨/年[20] - 10万吨/年醋酸乙烯项目和10万吨/年针状焦项目按期建成[21] 其他新策略 - 2024年完善各事业部职能部门，优化职责权限[16] - 2024年实施员工持股计划，对关键管理人员和核心技术人员实施股权激励[19] - 拟续聘安永华明会计师事务所为2025年度审计机构，聘期一年[67] - 拟对内蒙宝丰或其他全资或控股子公司提供不超100亿元对外担保额度，有效期一年[69][70]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2024财年公司营收和归母净利润同比增长，四季度环比增长明显，主要因检修影响修复、内蒙项目初步贡献利润 [2][9] - 近期煤价下跌，烯烃价差理论环比修复约500元/吨，3 - 4月需求淡季煤价或进一步承压，铁路运费下调让利60 - 120元/吨 [9] - 公司是“向上游去”煤化工示范先行者，准东400万吨煤制烯烃项目投产后单吨净利有望达3000元/吨，理论增量贡献约120亿元，静待2025年实质性进展 [9] - 给予公司2025/2026/2027年归母净利润预期分别为133.79/143.62/146.00亿元，对应当前PE分别10x/9x/9x，给予2025年12倍目标P/E，对应目标价21.84元 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024财年公司实现营业收入329.83亿元，同比+13.21%，归母净利润63.38亿元，同比+12.16%，扣非归母净利润67.8亿元，同比+13.97% [2] - 预测2025 - 2027年营业总收入分别为474.16亿、509.40亿、512.90亿元，同比增速分别为43.8%、7.4%、0.7%；归母净利润分别为133.79亿、143.62亿、146.00亿元，同比增速分别为111.1%、7.3%、1.7% [4] 产销数据 - 烯烃端：四季度聚乙烯/聚丙烯/EVA（含转产LDPE）销量分别为30.97/34.06/5.72万吨，环比+23.63%/+35.11%/+120.00%，单吨营收分别为7106/6663/8596元/吨，环比+1.18%/-2.10%/+5.17% [9] - 焦炭端：四季度焦炭销量177.6万吨，环比+0.11%，单吨营收1326元/吨，环比+18元/吨，炼焦原煤采购价约为1034元/吨，环比+7元/吨，单吨焦炭理论价差扩大9元/吨 [9] - 精细化工板块：苯/改质沥青/MTBE总计营收环比+5.11% [9] 煤价情况 - 截至2025/3/11，内蒙坑口煤价由年初高点的576元/吨下跌至487元/吨，2025Q1环比2024年Q4均价环比下跌98元/吨，烯烃价差理论环比修复约500元/吨 [9] 项目进展 - 内蒙项目首线11月投产，2024财年内蒙煤基新材料有限公司贡献利润0.73亿元 [9] - 公司准东400万吨煤制烯烃项目2024年7月第一次环评公示，静待2025年实质性进展 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年业绩增长，新项目推进，预计2025 - 2027年归母净利润上升，维持“买入”评级 [1][3][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入329.83亿元，同比增长13.21%；归母净利润63.38亿元，同比增长12.16%；扣非归母净利润67.80亿元，同比增长13.97%；经营活动现金流量净额88.98亿元，同比增长2.36% [1][3] - 2024年第四季度营业收入87.08亿元，同比下降0.30%，环比增长18.04%；归母净利润18.01亿元，同比增长2.33%，环比增长46.16%；扣非归母净利润18.74亿元，同比增长3.90%，环比增长34.79% [1][3] 各业务板块表现 - 2024Q4焦炭板块下滑，焦炭实现价格约1327元/吨，环比上涨1.4%；国内地产景气度下行致钢材需求降，粗钢、生铁产量收缩，焦炭需求承压，行业开工率回落，全年产量4.9亿吨，同比下降0.8% [8] - 2024Q4烯烃盈利改善，聚乙烯、聚丙烯产量分别为31.58万吨、34.15万吨，合计环比增加15.18万吨；实现价格分别为7106元/吨、6663元/吨，环比分别变化1.18%、 - 2.11%；气化原料煤采购价格约586元/吨，环比略涨9.6%，动力煤采购价格约381元/吨，环比下滑；聚烯烃价差环比略回落，但产量提升使三季度利润环比改善 [8] 新项目进展 - 截至2025年3月，宁东三期25万吨/年EVA项目投产；内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建设推进，第一、二系列分别于2024年11月、2025年1月投入试生产，第三系列计划2025年3月投入试生产；项目投产后，烯烃产能达520万吨/年，产能规模居我国煤制烯烃行业第一 [8] - 新疆宝丰煤基新材料示范项目环评已第一次公示，总规划400万吨/年煤制烯烃项目，打开未来成长空间 [8] 财务预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为123.4亿元、148.0亿元、157.1亿元，对应2025年3月12日收盘价的PE为10.1X、8.4X、7.9X [8] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多指标呈现2024A及2025E - 2027E的情况，如2025E营业总收入49183百万元，2026E营业成本33457百万元等 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩增长，新项目推进，预计2025 - 2027年归母净利润上升，维持“买入”评级 [2][6][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入329.83亿元，同比增长13.21%；归母净利润63.38亿元，同比增长12.16%；扣非归母净利润67.80亿元，同比增长13.97%；经营活动现金流量净额88.98亿元，同比增长2.36% [2][6] - 2024年第四季度营业收入87.08亿元，同比下降0.30%，环比增长18.04%；归母净利润18.01亿元，同比增长2.33%，环比增长46.16%；扣非归母净利润18.74亿元，同比增长3.90%，环比增长34.79% [2][6] 行业及公司业务板块情况 - 2024年国内地产行业景气度下行，钢材需求下降，粗钢、生铁产量收缩，焦炭需求承压，全年焦炭产量4.9亿吨，同比下降0.8%；2024Q4公司焦炭实现价格约1327元/吨，环比上涨1.4% [11] - 2024Q4公司聚乙烯、聚丙烯产量分别为31.58万吨、34.15万吨，合计环比增加15.18万吨；实现价格分别为7106元/吨、6663元/吨，环比分别变化1.18%、 - 2.11%；气化原料煤采购价格约586元/吨，环比略上涨9.6%，动力煤采购价格约381元/吨，环比下滑显著；聚烯烃价差环比略有回落，但产量提升使三季度利润环比改善 [11] 公司项目进展情况 - 截至2025年3月，宁东三期25万吨/年EVA项目正式投产 [11] - 内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建设稳步推进，第一系列100万吨/年烯烃生产线于2024年11月投入试生产，第二系列100万吨/年烯烃生产线于2025年1月投入试生产，第三系列100万吨/年烯烃生产线计划于2025年3月投入试生产；投产后公司烯烃产能将达520万吨/年，跃居我国煤制烯烃行业第一位 [11] - 新疆宝丰煤基新材料示范项目环评已第一次公示，总规划400万吨/年煤制烯烃项目 [11] 公司财务预测情况 - 预计2025 - 2027年归母净利润为123.4亿元、148.0亿元、157.1亿元，对应2025年3月12日收盘价的PE为10.1X、8.4X、7.9X [11] - 给出2024 - 2027年利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等详细财务预测数据 [14]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级 [2][6][11] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司整体业绩稳健增长，虽焦炭板块景气度低迷，但烯烃板块增长助力业绩上行 [4] - 公司是国内煤制烯烃龙头企业，内蒙项目逐步达效，未来产能提升后业绩弹性强，新疆项目有望支撑长期增长 [6] 相关目录总结 公司业绩情况 - 2024年营业总收入329.83亿元，同比+13.21%；归母净利润63.38亿元，同比+12.16% [4] - 2024年四季度营业总收入87.08亿元，同比-0.3%，环比+18.04%；单季度归母净利润18.01亿元，同比+2.33%，环比+46.16% [4] - 2024年度拟向中小股东每股派发现金红利0.4598元（含税），大股东每股派发现金红利0.3891元（含税），分红率约47.44%，以2025年3月13日收盘价计算股息率约为2.63%（中小股东）和2.22%（大股东） [4] 业务板块情况 烯烃业务 - 2024年聚乙烯、聚丙烯销售收入分别为80.47亿元和78.01亿元，同比+36%和+53% [5] - 2024年四季度聚乙烯、聚丙烯销售收入分别为22.01和22.7亿元，销量分别为30.97和34.06万吨，同比分别+5%和+27% [5] - 2024年11月内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目陆续建成投产贡献增量 [5] - 24Q4CTO平均价差为4170元/吨，环比走扩147元/吨，对业绩有正向作用 [5] 焦炭业务 - 2024年焦炭业务营业收入约98亿元，同比-10%，销量约709万吨，同比+2%；年内焦炭均价约1388元/吨，同比-11.87% [5] - 2024年四季度焦炭产量约176万吨，销量约177万吨，季度销量环比持平，平均售价环比略升 [5] 投资建议及预测 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为506.99、568.13和585.84亿元，归母净利润分别为100.34、111.91和140.17亿元 [6][10][11] - 选取卫星化学、恒力石化和万华化学为可比公司，公司估值高于可比公司均值，因内蒙新产能投建处于达效期，且有新疆项目预期 [11] 盈利预测假设 烯烃分部 - 2025 - 2027年产能利用率为110%，2025年内蒙乌审旗烯烃贡献较大增量，均价分别为7503、7439、7670元/吨，毛利率分别为32.51%、32.55%和38.33% [12] 焦炭分部 - 2025 - 2027年满产满销，年度均价分别为1227、1226和1226元/吨，毛利率分别为23.39%、24.31%和23.80% [12] 精细化工品分部 - 2025 - 2027年该部满产满销，全年产品综合均价分别为11769、11769和12014元/吨，毛利率分别为37.62%、37.61和39.21% [12] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及比率预测，如2025 - 2027年营业总收入同比增长率分别为53.71%、12.06%和3.12%等 [16]

报告公司投资评级 - 给予宝丰能源“买入”投资评级（维持） [1][10] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年度业绩增长，聚烯烃产销高增贡献主要业绩增量，虽财务费用率上升但现金流健康，高分红彰显投资性价比，产能释放叠加高分红属性凸显投资价值，预测2025 - 2027年归母净利润增长并给予“买入”评级 [1][2][3][4][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024全年宝丰能源实现营业收入329.83亿元，同比增长13.21%；归母净利润63.38亿元，同比增长12.16%；2024Q4单季度营业收入87.08亿元，同比下滑0.3%、环比上升18.04%，归母净利润18.01亿元，同比上升2.33%、环比上升46.16% [1] 聚烯烃业务 - 宁东三期烯烃项目和内蒙烯烃项目一线、二线全部投产，2024年末聚烯烃产能较2023年末增长61.90%，实现产销双增；2024年聚乙烯、聚丙烯产量分别为113.3万吨、117.3万吨，同比大增34.95%、56.71%，销量分别为113.5万吨、116.5万吨，同比增长36.36%、54.74%；价格与2023年无明显变化，分别贡献营收80.47亿元、78.01亿元，同比增长36.5%和53.3% [2] 焦炭业务 - 2024年焦炭产量、销量分别为704万吨、708.6万吨，较2023年增长0.85%和1.59%，库存量显著下降91.91%；产品年内均价1387.83元/吨，同比下滑11.87%，原料炼焦精煤年度采购均价下滑13.48%至1072.82元/吨，对冲部分影响，年度营收98.35亿元，同比下滑10.5% [2] 财务费用与现金流 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.07/+0.01/+1.14/+0.81pct，新建项目投产使利息资本化费用减少，财务费用同比显著增加；经营活动产生的现金流量净额为88.98亿元，同比增加2.05亿元，源于经营性应收应付项目 [3] 分红情况 - 2024年度派发现金红利30.07亿元，中小股东每股派发现金红利0.4598元，大股东每股派发现金红利0.3891元，合计股息率5.04%，股息支付率为47.44%；内蒙项目投资基本结束，预计投产持续贡献利润和现金流，本年度分红率较高，后续分红率有望抬升 [4][9] 盈利预测 - 预测宝丰能源2025 - 2027年归母净利润分别为101.85、121.14、137.15亿元，当前股价对应PE分别为12.6、10.6、9.4倍 [10] 基本数据 - 当前股价17.5元，总市值1283亿元，总股本7333百万股，流通股本7333百万股，52周价格范围14.2 - 17.84元，日均成交额391.84百万元 [5] 盈利预测详细数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|32,983|47,694|53,679|59,494| |增长率（%）|13.2|44.6|12.5|10.8| |归母净利润（百万元）|6,338|10,185|12,114|13,715| |增长率（%）|12.2|60.7|18.9|13.2| |摊薄每股收益（元）|0.86|1.39|1.65|1.87| |ROE（%）|14.7|21.2|22.4|22.6| [12] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|89,566|95,681|102,079|109,279| |负债合计（百万元）|46,560|47,642|48,054|48,479| |所有者权益（百万元）|43,006|48,039|54,024|60,801| |营业收入（百万元）|32,983|47,694|53,679|59,494| |净利润（百万元）|6,338|10,185|12,114|13,715| |经营活动现金净流量（百万元）|8,898|13,344|16,252|18,058| |资产负债率（%）|52.0|49.8|47.1|44.4| |毛利率（%）|33.1|34.3|34.9|34.8| |净利率（%）|19.2|21.4|22.6|23.1| |ROE（%）|14.7|21.2|22.4|22.6| [13]

报告公司投资评级 - 给予宝丰能源“买入”投资评级（维持）[1][10] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年业绩增长，聚烯烃产销高增是主要业绩增量来源，虽财务费用率上升但现金流健康，高分红彰显投资性价比，预计后续分红率继续抬升，产能释放叠加高分红属性凸显投资价值，预测2025 - 2027年归母净利润分别为101.85、121.14、137.15亿元[1][2][3][4][9][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024全年实现营业收入329.83亿元，同比增长13.21%；归母净利润63.38亿元，同比增长12.16%；2024Q4单季度营业收入87.08亿元，同比下滑0.3%、环比上升18.04%，归母净利润18.01亿元，同比上升2.33%、环比上升46.16% [1] 聚烯烃产销情况 - 宁东三期烯烃项目和内蒙烯烃项目一线、二线全部投产，2024年末聚烯烃产能较2023年末增长61.90%；2024年聚乙烯、聚丙烯产量分别为113.3万吨、117.3万吨，同比大增34.95%、56.71%；销量分别为113.5万吨、116.5万吨，同比增长36.36%、54.74%；价格较2023年无明显变化，分别贡献营收80.47亿元、78.01亿元，同比增长36.5%和53.3% [2] 焦炭产销情况 - 2024年焦炭产量、销量分别为704万吨、708.6万吨，较2023年分别增长0.85%和1.59%，库存量显著下降91.91%；产品年内均价1387.83元/吨，同比下滑11.87%，原料炼焦精煤年度采购均价下滑13.48%至1072.82元/吨，年度营收98.35亿元，同比下滑10.5% [2] 费用及现金流情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.07/+0.01/+1.14/+0.81pct，新建项目投产致利息资本化费用减少使财务费用同比显著增加；2024年经营活动产生的现金流量净额为88.98亿元，同比增加2.05亿元，源于经营性应收应付项目 [3] 分红情况 - 2024年度派发现金红利30.07亿元，中小股东每股派发现金红利0.4598元，大股东每股派发现金红利0.3891元，合计股息率5.04%，股息支付率为47.44%；内蒙项目投资基本结束，预计投产持续贡献利润和现金流，本年度分红率较高，后续分红率有望继续抬升 [4][9] 盈利预测情况 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为101.85、121.14、137.15亿元，当前股价对应PE分别为12.6、10.6、9.4倍 [10] 财务指标预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|32,983|47,694|53,679|59,494| |增长率（%）|13.2|44.6|12.5|10.8| |归母净利润（百万元）|6,338|10,185|12,114|13,715| |增长率（%）|12.2|60.7|18.9|13.2| |摊薄每股收益（元）|0.86|1.39|1.65|1.87| |ROE（%）|14.7|21.2|22.4|22.6|[12] 资产负债表、利润表、现金流量表预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|89,566|95,681|102,079|109,279| |负债合计（百万元）|46,560|47,642|48,054|48,479| |所有者权益（百万元）|43,006|48,039|54,024|60,801| |营业收入（百万元）|32,983|47,694|53,679|59,494| |营业成本（百万元）|22,050|31,315|34,931|38,795| |净利润（百万元）|6,338|10,185|12,114|13,715| |经营活动现金净流量（百万元）|8,898|13,344|16,252|18,058| |投资活动现金净流量（百万元）|-11,529|2,881|3,886|4,106| |筹资活动现金净流量（百万元）|10,823|-5,153|-6,129|-6,939| |现金流量净额（百万元）|8,191|11,072|14,009|15,226|[13]