公司投资评级 - 报告对中国神华的投资评级为“买入”，维持评级[3] 公司核心观点 - 中国神华作为煤炭央企龙头，通过高比例年度长协煤和“煤电化路港航”一体化经营模式，保持了很强的盈利稳定性。同时，公司持续高分红，未来存在煤炭和电力潜在增量，估值水平有望继续抬升[9] 公司研究总结 盈利稳定性 - 公司煤炭核定产能3.56亿吨，资源储量325.8亿吨，可采储量133.8亿吨，均领先行业。2023年自产煤销量中，年度长协煤占比接近80%，保障了公司煤炭业务盈利稳定性。公司具备一定的煤炭一体化程度，电力业务消耗22.9%自产煤，预计2025年及之前仍有775万千瓦在建煤电机组投运，增强业绩稳定性[9] 股息率分析 - 公司作为高股息的标杆企业，股息率已逐步成为公司股价空间的锚点。股息率锚定“五年期LPR+风险溢价”的方式，合理股息率为3.85%-4.35%；或锚定“长江电力股息率+风险溢价”的方式，合理股息率为4.0%-4.5%[9] 股息率提升潜力 - 煤炭和电力量增，有望带动股息率提升。大雁矿业和杭锦能源已公告将资产注入，且预期未来有更多优质煤炭资产注入；新街矿区总规划5600万吨产能有望陆续投产贡献产量；火电775万千瓦在建机组，预计2025年及之前全部投运并提升公司发电量；从已公告的增量测算，股息率有望从5.62%提升至6.82%[9] 分红率提升潜力 - 公司拥有行业领先的低负债率及充沛现金流，基于过往曾有过100%以上分红率及特别派息，结合当前央企市值管理及ROE考核，公司未来仍有提升分红率的可能性，假设分红率从75.2%提升至100%，股息率有望从5.62%提升至7.48%[9]

中国神华能源股份有限公司（"本公司"）董事会及全体董事保证本公告内 容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确 性和完整性承担法律责任。 1 | 运营指标 | 单位 | 2024 | 年 | 2023 | 年 | 同比变化(%) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 7 月 | 累计 | 7 月 | 累计 | 7 月 | 累计 | | （一）煤炭 | | | | | | | | | 1. 商品煤产量 | 百万吨 | 26.8 | 190.0 | 26.8 | 187.5 | 0.0 | 1.3 | | 2. 煤炭销售量 | 百万吨 | 40.0 | 269.7 | 38.0 | 255.9 | 5.3 | 5.4 | | （二）运输 | | | | | | | | | 1. 自有铁路运输周转量 | 十亿吨公里 | 24.3 | 185.7 | 26.2 | 176.6 | (7.3) | 5.2 | | 2. 黄骅港装船量 | 百万吨 | 16.7 | 126.7 | 19.2 | 119.8 | ( ...

证券代码：601088 证券简称：中国神华 公告编号：临 2024-033 中国神华能源股份有限公司 关于子公司取得新街三井、新街四井探矿权的公告 中国神华能源股份有限公司（"本公司"）董事会及全体董事保证本公告内 容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确 性和完整性承担法律责任。 近日，本公司控股子公司神华新街能源有限责任公司取得内蒙古自治区东胜 煤田台格庙北区新街三井、新街四井探矿权，并获得相关煤炭资源勘探勘查许可 证。 新街三井勘查许可证所载勘查面积为 78.7718 平方公里，有效期限自 2024 年 7 月 19 日至 2027 年 5 月 12 日；新街四井勘查许可证所载勘查面积为 64.9616 平方公里，有效期限自 2024 年 7 月 19 日至 2027 年 5 月 12 日。 本公司将继续推进新街三井、新街四井的煤炭资源勘探和相关权证申办工 作，并按照证券监管要求及时履行相关信息披露义务。敬请广大投资者注意投资 风险。 特此公告。 承中国神华能源股份有限公司董事会命 总会计师、董事会秘书 宋静刚 2024 年 8 月 9 日 ...

证券代码：601088 证券简称：中国神华 公告编号：2024-032 基金名称：国能（北京）科创种子基金（有限合伙） 管理人名称：国能（北京）私募基金管理有限公司 托管人名称：中国建设银行股份有限公司 中国神华能源股份有限公司 关于子公司参与设立国能（北京）科创种子基金 暨关联交易进展的公告 中国神华能源股份有限公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在 任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完 整性承担法律责任。 经中国神华能源股份有限公司（"本公司"）第五届董事会第三十次会议批准， 本公司所属国能神东煤炭集团有限责任公司等 6 家子公司，作为有限合伙人合计 出资 1.2 亿元，与国家能源投资集团有限责任公司所属国家能源集团资本控股有 限公司等 5 家子公司，共同出资设立国能（北京）科创种子基金（有限合伙）（"种 子基金"）。相关情况详见本公司于 2024 年 5 月 31 日在上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）披露的《中国神华关于子公司参与设立国能（北京）科创种 子基金暨关联交易的公告》。 近日，种子基金已在中国证券投资基金业协会完成备案手续，备案信息如下： ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年上半年的运营情况,包括商对民产量、销量、发电量等指标的同比变化,以及归属于股东的净利润区间预计[1][2][3] - 公司上半年业绩下滑的主要原因是美碳平均销售价格下降和南梅基础平均利用小时下降[3] - 公司下半年电价和发电量的展望,预计将有所缓解但仍呈下降趋势[9][10][11][12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 关于公司分红政策,是否考虑提高分红比例以维持较高的分红收益率[4][5][6][7] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将继续贯彻可持续高回报的分红策略,未来会结合公司经营状况和资本开支情况,研究制定新的股东回报规划,并向控股股东和董事会汇报[5][6][7] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司今年的资本开支计划和大股东注资项目的进展情况[40][41][42][43] **Jiazhen Zhao 回答** 公司今年全年资本开支计划368亿元,目前各项目进展顺利;大股东注资项目也在有序推进,预计年内可完成[40][41][42][43] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在供给侧改革时期能保持盈利的原因,以及未来面临的挑战[30][31][32][33][34][35][36][37][38][39] **Lei Chen 回答** 公司在资源布局、一体化经营模式、资本市场支持等方面积累了优势,未来将继续完善业务体系、提高整体素质应对行业变革[30][31][32][33][34][35][36][37][38][39]

财务数据和关键指标变化 - 2022年上半年营业收入为2,326.8亿元,同比增长35.1% [1] - 2022年上半年归属于上市公司股东的净利润为443.1亿元,同比增长57.1% [1] - 2022年上半年每股收益为0.88元,同比增长57.1% [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 煤炭业务收入1,524.1亿元,同比增长41.1% [1] - 电力业务收入532.1亿元,同比增长26.1% [1] - 煤化工业务收入270.6亿元,同比增长41.1% [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场销售收入2,159.1亿元,同比增长35.6% [1] - 国际市场销售收入167.7亿元,同比增长29.6% [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续推进清洁低碳转型,加快新能源业务发展 [1] - 公司在煤炭、电力、煤化工等传统优势业务保持领先地位,在新能源等领域加快布局 [1] - 公司在行业内保持较强的竞争优势,在煤炭、电力等领域占据重要市场地位 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司管理层表示,上半年经营业绩保持良好增长,主要得益于煤炭价格上涨和电力需求增加 [1] - 管理层对下半年经营前景保持谨慎乐观,将继续推进清洁低碳转型,提升公司整体竞争力 [1] 其他重要信息 - 公司积极履行社会责任,在碳达峰碳中和目标、能源转型等方面做出重要贡献 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在新能源领域的布局和进展如何 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司正在加快新能源业务发展,包括风电、光伏等可再生能源项目的建设和运营 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何看待未来煤炭市场的供需变化 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司预计未来煤炭供需将保持基本平衡,煤炭价格将保持在合理区间 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在碳达峰碳中和方面的具体举措有哪些 [1] **Lei Chen 回答** 公司将持续推进清洁低碳转型,加快新能源业务发展,为碳达峰碳中和做出重要贡献 [1]

2024 年 6 月，本公司自有铁路运输周转量同比增长的主要原因，是自有铁 路沿线煤源充足以及煤炭销量增加带来铁路运量增长；天津煤码头装船量同比增 长的主要原因，是到港资源增加以及上年同期基数较低；航运货运量、航运周转 量同比下降的主要原因是业务结构调整、上年同期基数较高；总发电量、总售电 量同比下降的主要原因，是受南方地区水电出力影响，以及安排设备检修，部分 燃煤机组利用小时数同比下降；聚乙烯、聚丙烯销售量同比增长的主要原因，是 生产装置检修后生产效率较高，聚烯烃产品产量增加。 证券代码：601088 证券简称：中国神华 公告编号：临 2024-031 中国神华能源股份有限公司 2024 年 6 月份主要运营数据公告 中国神华能源股份有限公司（"本公司"）董事会及全体董事保证本公告内 容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确 性和完整性承担法律责任。 | 运营指标 | 单位 | 2024 | 年 | 2023 | 年 | 同比变化(%) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 月 6 | 累计 | ...

报告公司投资评级 - 公司评级为买入-A/买入-H [2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年归母净利润预计同比下降8.1%-14.1%,扣非归母净利润预计同比下降7.3%-13.3%,主要受煤炭平均销售价格下降、燃煤机组平均利用小时数下降等因素影响 [4] - 公司前5月商品煤产量同比增长2.3%,发电量同比增长6.8%,表现优于行业 [4][5] - 公司2022-2024年实际分红比例为72.8%和75.2%,预计2024-2026年EPS为2.91-3.01元/股,维持公司A股合理价值43.87人民币元、H股合理价值35.44港元/股的观点 [5] 财务数据总结 - 2022年营业收入3,445.33亿元,同比增长2.6%;归母净利润696.48亿元,同比增长39.1% [5] - 预计2023-2026年营业收入将从3,430.74亿元下降至3,513.94亿元,归母净利润将从696.48亿元下降至597.71亿元 [5] - 2022年毛利率39.0%,净利率23.7%;预计2023-2026年毛利率将从35.9%下降至33.7%,净利率将从20.3%下降至19.8% [8] - 2022年ROE为17.7%,预计2023-2026年将从14.6%下降至12.8% [8] - 2022年资产负债率为26.1%,净负债比率为35.4%;预计2023-2026年将从24.1%下降至20.8%,净负债比率将从31.7%下降至26.2% [8]

报告公司投资评级 - 对中国神华1088 HK和601088 CH均维持“买入”评级，目标价分别为44.30港币和54.20人民币 [2][5] 报告的核心观点 - 煤价下行拖累1H24业绩表现，中国神华预计上半年归母净利润286 - 306亿元，同比降8.1% - 14.1%；2Q24预计归母净利润127 - 147亿元，环比降7.4% - 20%，同比降13.3% - 增长0.3%，主要受煤炭销售均价及燃煤机组平均利用小时数下降影响 [5] - 公司长协比例高及煤电一体化运营模式可部分抵御煤价下行波动对业绩的影响 [5] - 展望下半年，全社会用电量或维持高增长，迎峰度夏及迎峰度冬将支撑煤炭需求，预计煤价环比上行，全年动力煤均价约900元/吨，公司长协占比高有助于保持稳健盈利及高分红预期 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 1088 HK目标价44.30港币，收盘价（截至7月9日）36.35港币，市值722,221百万港币，6个月平均日成交额658.07百万港币，52周价格范围21.45 - 40.70港币，BVPS 21.60港币；601088 CH目标价54.20人民币，收盘价（截至7月9日）43.40人民币，市值862,294百万人民币，6个月平均日成交额1,192百万人民币，52周价格范围27.01 - 45.80人民币，BVPS 21.46人民币 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（人民币百万）|344,533|343,074|333,082|342,913|351,205| |+/ %|2.65|(0.42)|(2.91)|2.95|2.42| |归母母公司净利润（人民币百万）|69,626|59,694|63,288|64,734|65,895| |+/ %|39.02|(14.26)|6.02|2.28|1.79| |EPS（人民币，最新披露）|3.50|3.00|3.19|3.26|3.32| |ROE (%)|18.07|14.88|15.14|14.86|14.55| |PE (倍)|12.08|14.09|13.29|12.99|12.76| |PB (倍)|2.14|2.06|1.97|1.89|1.82| |EV EBITDA (倍)|7.54|8.60|6.29|6.06|5.86| [5] 各板块运营情况 - 煤炭板块：1 - 5月累计商品煤产/销量分别为1.36/1.91亿吨，同比增长2.3%/5.3%，同期港口现货煤价及长协煤价同比分别下跌18%/3% [6] - 电力板块：1 - 5月累计发售电量为877/826亿千瓦时，同比增6.8%/6.9%；4 - 5月月均发售电量分别为162/152亿千瓦时，较一季度月均下滑12.2%/12.4%，或受4 - 5月水电出力增加影响 [6] - 煤化工板块：受4 - 5月煤制烯烃设备大修影响，1 - 5月聚乙烯/聚丙烯销售量同比分别减少24.6%/23.2% [6] 可比公司估值 - 中煤能源 - A（601898 CH）2024E PE为8.4；兖矿能源 - A（600188 CH）为8.3；陕西煤业（601225 CH）为11.6；晋控煤业（601001 CH）为8.0；山西焦煤（000983 CH）为8.6；潞安环能（601699 CH）为7.0；平煤股份（601666 CH）为6.4；淮北矿业（600985 CH）为6.5；华阳股份（600348 CH）为7.9；山煤国际（600546 CH）为7.0，平均为8.0 [8] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2022 - 2026E进行预测，涵盖流动资产、固定资产、营业收入、净利润等多项指标 [10]

净利润预测 - 中国神华能源2024年上半年预计净利润为286亿元至306亿元，同比下降8.1%至14.1%[2][4] - 归属于本公司股东的净利润预计同比下降27亿元至47亿元[4] 业务运行 - 2024年上半年，公司积极应对煤价波动影响，稳妥应对水电出力增大等影响，发电业务运行总体稳健[6][7]