报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年1月21日公司公布收购国家能源集团杭锦能源有限责任公司100%股权的关联交易公告，已确定2025 - 2027年度股东回报规划，每年现金分配利润不少于归母净利润的65%，较2022 - 2024规划提升5%，考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属性，维持“买入”评级 [1][3] 相关目录总结 杭锦能源相关运营资产梳理 - 标的及对价：国家能源集团将杭锦能源100%股权以85265万元转让给公司，公司以自有资金支付 [8] - 资产资源情况：交易完成后，煤炭保有资源量38.41亿吨、可采储量20.87亿吨，分别占2024年6月末公司保有资源量和可采储量的11.40%和13.59%，包括1000万吨在建煤矿、1570万吨在产煤矿及2×600MW煤电发电机组 [8] - 财务情况：2022 - 2024年1 - 8月扣非净利润分别为6196万元、11187万元、3052万元，2023年计提减值13.5亿元，2014年10月至2023年3月塔然高勒煤矿停建累计计提减值43.19亿元，敏东一矿2023年9月至2024年10月停产，2024年11月复产，资产注入前减值已充分计提，后续有望释放利润 [8] - 在建煤矿：塔然高勒井田，面积227.25平方公里，煤类为不粘煤和长焰煤，原煤平均热值4904大卡，保有资源量20.54亿吨，可采储量10.50亿吨，证载产能1000万吨/年，建设总投资75.11亿元，截至评估基准日已完成投资37.60亿元，预计2028年建成、2029年达产 [8] - 已投产煤矿：雁南矿为褐煤，原煤发热量2920千卡/千克，资源量4.24亿吨，可采储量2.47亿吨，核定产能270万吨/年，剩余服务年限20年；扎尼河露天矿为长焰煤，原煤发热量3060千卡/千克，资源量1.88亿吨，可采储量1.05亿吨，核定产能800万吨/年，剩余服务年限12年；敏东一矿为褐煤、长焰煤，原煤发热量3180千卡/千克，资源量11.75亿吨，可采储量6.85亿吨，核定产能500万吨/年，剩余服务年限99年 [8] - 鄂温克电厂2×600MW煤电发电机组：2022 - 2024年1 - 8月发电量分别为60亿、60亿、37亿千瓦时；上网电量分别为53亿、54亿、33亿千瓦时；利用小时数分别为4966、5030、3070小时 [8] 盈利预测与财务指标 - 预测24 - 26年归母净利润分别为571/554/546亿元，对应公司PE13.3/13.7/13.9倍 [3] - 2022 - 2026年营业收入分别为3445.33亿、3430.74亿、3402.04亿、3454.70亿、3530.85亿元，增长率分别为2.6%、 - 0.4%、 - 0.8%、1.5%、2.2% [4] - 2022 - 2026年归母净利润分别为696.48亿、596.94亿、571.29亿、554.23亿、546.10亿元，增长率分别为39.1%、 - 14.3%、 - 4.3%、 - 3.0%、 - 1.5% [4] 股票信息 - 行业为煤炭开采，前次评级为买入，2025年1月21日收盘价38.21元，总市值7591.7615亿元，总股本198.6852亿股，自由流通股占比100%，30日日均成交量2874万股 [5]

市场扩张和并购 - 公司收购杭锦能源100%股权，价格85264.95万元[2] 其他新策略 - 2025 - 2027年每年现金分配利润不少于当年净利润65%[5] - 公司现金出资2亿设全资子公司国能易商电子商务（北京）有限公司[6] 会议相关 - 董事会2025年1月21日召开，应出席8人，7人亲自、1人委托出席[1] - 三议案表决均全票通过，关联董事回避收购表决[4][5][8]

会议信息 - 公司第六届监事会第三次会议于2025年1月11日发材料，1月21日召开[1] - 3名监事审议议案并表决[1] 议案情况 - 会议通过《关于公司2025 - 2027年度股东回报规划的议案》[1] - 该规划保障公司现金分红稳定性、持续性和可预期性[1] 表决结果 - 有权表决票3票，同意3票、反对0票、弃权0票[2]

投资评级 - 报告公司投资评级为买入-A/买入-H [3] - 当前价格为39.32元/30.85港元，合理价值为44.13元/36.23港元 [3] 核心观点 - 中国神华24年各项业务量平稳增长，能源龙头股息率具备优势 [1] - 公司煤电运经营模式稳健，未来煤、电等业务规模将持续增长 [6] - 22-24年度规划拟现金分红比例不低于60%，22-23年度实际分红比例为72.8%和75.2%，测算目前股息率仍在5%以上 [6] 盈利预测 - 2024E营业收入预计为338994百万元，同比下降1.2% [2] - 2024E归母净利润预计为58096百万元，同比下降2.7% [2] - 2024E EPS预计为2.92元/股 [2] - 2024E ROE预计为13.5% [2] 业务表现 - 24年煤炭产量同比增长0.8%，Q4环比增长1.8% [6] - 24年商品煤产量3.27亿吨，同比+0.8%；商品煤销量4.59亿吨，同比+2.1% [6] - 24年发电量同比增长5.2%，Q4环比下降预计主要由于暖冬天气影响 [6] - 24年总发电量2232亿度，同比+5.2%；总售电量2103亿度，同比+5.3% [6] - 24年自有铁路周转量3121亿吨公里，同比+0.9%；黄骅港装船量2.14亿吨，同比+2.3% [6] 资产负债表 - 2024E流动资产预计为209885百万元，非流动资产预计为444321百万元 [7] - 2024E资产总计预计为654206百万元，负债合计预计为145004百万元 [7] - 2024E归属母公司股东权益预计为429885百万元 [7] 现金流量表 - 2024E经营活动现金流预计为84493百万元 [8] - 2024E投资活动现金流预计为-30205百万元 [8] - 2024E筹资活动现金流预计为-48172百万元 [8] 财务比率 - 2024E毛利率预计为34.2%，净利率预计为20.0% [9] - 2024E资产负债率预计为22.2%，净负债比率预计为28.5% [9] - 2024E每股收益预计为2.92元，每股经营现金流预计为4.25元 [9] 估值比率 - 2024E P/E预计为13.45，EV/EBITDA预计为6.08 [9]

行业与公司 - 行业涉及煤炭、电力、铁路运输等领域，公司主要为中国神话（神华）集团[2][3][6][14][15][32][36] - 公司业务涵盖煤炭开采、运输、发电等一体化运营，尤其在煤炭和火电领域占据重要地位[3][14][15][32] 核心观点与论据 煤炭行业与市场 - 煤炭行业在过去六年中表现平稳，是全球最好的行业之一[1] - 煤炭价格波动较大，2022年煤炭价格涨幅显著，尤其是与西非工庄用户的合作中，煤炭链工和链子的链工表现突出[6] - 煤炭市场竞争激烈，价格波动较大，尤其是广东地区的电价变化对上网电价有显著影响[3][4] - 煤炭需求在2026年之前预计将保持温和增长，尽管短期内可能面临压力[5][24] - 煤炭运输主要通过铁路和港口，尤其是新街矿区的铁路运输能力提升显著[15][32] 电力行业与市场 - 火电在中国能源结构中仍占主导地位，占比约为50%-60%，尽管未来可能逐步下降[13][42] - 广东地区的电力市场竞争激烈，电价波动较大，公司通过长协合同稳定客户关系[4][8] - 电力需求增长与经济复苏密切相关，尤其是广东作为中国经济龙头，能源需求依然强劲[5][24] 公司运营与战略 - 公司通过一体化运营模式，控制上游资源成本，并通过长协合同稳定下游市场[7][8] - 公司在煤炭和电力领域的竞争力较强，尤其是在广东地区，市场份额较大[4][14] - 公司计划在未来三年内加大分红力度，回报股东，预计最低分红比例为75%[16][45] - 公司在煤炭资源获取方面采取积极策略，尤其是通过竞拍和贸易方式获取优质资源[36][37] 成本与利润 - 公司通过成本控制和优化管理，保持较低的运营成本，尤其是在人工成本和材料成本方面[20][21][22] - 煤炭价格波动对公司利润影响较大，但公司通过长协合同和一体化运营模式，降低了市场波动的影响[6][8][24] 其他重要内容 铁路与运输 - 公司在新街矿区的铁路运输能力提升显著，预计2028年将达到一千万吨的运输能力[15][32] - 铁路运输在煤炭运输中占据重要地位，尤其是新街矿区的铁路运输能力提升显著[15][32] 政策与市场环境 - 煤炭和电力行业受政策影响较大，尤其是电价政策和煤炭价格调控政策[9][10][24] - 地方政府对火电投资持欢迎态度，因为火电投资规模大，就业和税收贡献显著[14] 未来展望 - 公司预计未来三年内煤炭和电力需求将保持温和增长，尽管短期内可能面临压力[5][24] - 公司计划通过加大分红力度和优化成本管理，进一步提升股东回报[16][45] 数据与百分比 - 煤炭价格在2022年涨幅显著，尤其是与西非工庄用户的合作中[6] - 火电在中国能源结构中占比约为50%-60%，未来可能逐步下降[13][42] - 公司预计未来三年内最低分红比例为75%[16][45] - 新街矿区的铁路运输能力预计2028年将达到一千万吨[15][32]

行业或公司 * 煤炭行业 * 中国神华及煤业 * 上海能源 * 永泰能源 * 广汇能源 * 中煤能源 * 平煤股份 * 淮北矿业 核心观点和论据 1. **政策预期与市场表现**：中央政治局会议和中央经济工作会议对楼市和股市的表态，市场对政策预期的影响逐渐钝化，股市表现不突出。[1] 2. **煤炭行业投资逻辑**：煤炭行业在当前市场环境下具有投资价值，主要理由包括政策刺激、低利率环境、显资布局、高股息率等。[2] 3. **煤炭价格走势**：动力煤价格未来可能呈现震荡走势，焦煤价格与国内宏观经济和地产基建依赖程度相关。[3] 4. **煤炭行业投资建议**：建议关注煤炭红利逻辑，推荐中国神华、上海能源、永泰能源等高分红标的；关注煤炭成长性标的，如广汇能源、中煤能源等；关注焦煤龙头股，如平煤股份、淮北矿业等。[5] 5. **中国神华投资逻辑**：中国神华作为高分红标的，具有业绩稳定性强、业务模式对冲、一体化优势、股息率上行空间大等特点，具有投资价值。[7] 6. **煤炭价格支撑与顶部判断**：动力煤价格底部支撑在770元/吨，顶部可能在860元/吨；炼焦煤价格处于超跌状态，未来可能出现反弹。[17] 7. **炼焦煤价格走势**：炼焦煤供给端面临资源枯竭，需求端受铁水日均产量和补库行为影响，价格走势需关注。[19] 其他重要内容 * 煤炭行业政策预期与市场表现 * 煤炭行业投资逻辑与建议 * 中国神华投资逻辑 * 煤炭价格走势与支撑顶部判断 * 炼焦煤价格走势

项目进展 - 东胜东至台格庙铁路项目获内蒙古自治区发展改革委核准批复[1] 项目数据 - 铁路正线全长97.611公里，联络线长8.915公里[1] - 项目总投资约113.47亿元[1] - 资金来源为自有资本金30%、银行贷款70%[1] - 项目建设工期为自开工之日起3.5年[1] 项目主体 - 项目建设单位为国能包神东月铁路有限公司[1] - 国能包神东月铁路有限公司由公司子公司按65%股权比例出资组建[1]

证券代码：601088 证券简称：中国神华 公告编号：2024-057 中国神华能源股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 中国神华能源股份有限公司（"本公司"）2024 年第二次临时股东大会（"本 次股东大会"）是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 1,773 | | --- | --- | | 其中：A 股股东人数 | 1,772 | | 股） 境外上市外资股股东人数（H | 1 | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 15,132,682,303 | | 其中：A 股股东持有股份总数 | 14,165,818,942 | | 境外上市外资股股东持有股份总数（H 股） | 966,863,361 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | 76.164115 | | 份总数的比例（%） | | | 其中：A 股股东持股占股份总数的比例（%） | 71.297 ...

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会于12月20日召开[7] - 现场会议在北京市朝阳区召开[8] - 网络投票时间为股东大会当日[8] 股东出席情况 - 出席股东大会股东及代理人共1773人，代表股份占比76.164115%[11] 选举议案投票结果 - 全体股东对选举张长岩为执行董事议案同意票数比例99.741110%[15]

人事变动 - 公司批准张长岩为相关委员会委员及主席[2] - 吕志韧辞任相关委员会委员及主席[4] 资金使用 - 获批用不超225亿闲置资金买银行结构性存款[5] 议案通过 - 《2025年气候风险及机遇清单的议案》获通过[6] - 《2024年度董事会工作报告》获通过[7] 预算调整 - 获批增加2024年对外捐赠预算14.19亿[8]