业绩总结 - 2023年营收1784亿元增长13.1%[1] - 2024年Q1新签订单增长22%，其中境外订单增长240%[1] - 2023年经营净现金流为91亿元，增长509%[1] - 2024年计划营业总收入增速为8.8%，下调预测[1] - 2023年净利增长0.2%，2024Q1增长9.5%[1] - 2023年毛利率为9.41%，归母净利率为3.04%[1] - 2024年Q1新签订单增长22%，境外订单增长240%[1] - 拟分红股息率为2.8%，股利支付率为20%[1] 未来展望 - 2024-2025年预测EPS为0.98/1.07元，对应增速10%/9%[1] - 风险提示包括实业新材料进展不及预期、海外项目落地不及预期等[1] - 公司预计2026年营业总收入将达到227,836百万元，较2022年增长43.7%[2] - 公司净利润预计在2026年达到7,038百万元，较2022年增长30.0%[2] 公司财务状况 - 公司资产负债表显示，2026年流动负债为185,165百万元，较2022年增长45.7%[2] - 公司2026年的PE为6.31，PB为0.61，P/S为0.20，股息率为3.3%[2] - 公司运营能力方面，净资产收益率(ROE)在2026年为9.7%，投入资本回报率(ROIC)为7.5%[2]

财务数据 - 公司23年营业总收入为1,792亿，同比增长13.1%[1] - 公司23年归母净利润为54.3亿，同比增长0.20%[1] - 公司23年毛利率为9.41%，归母净利率为3.03%[1] - 公司23年经营活动现金流净额为91.3亿，同比多流入76.3亿[3] - 公司23年资产负债率为70.76%，较22年末上升0.74pct[3] - 公司23年实现营收1,424亿，同比增长20.35%[2] - 公司23年每股派发现金红利0.178元，分红率为20.04%[1] - 公司24-26年预计归母净利润分别为60.4亿、65.9亿、72.4亿，同比增长11.2%、9.3%、9.9%[5] 业务发展 - 公司23年实业项目陆续落地，打造第二增长曲线[4] - 公司23年主攻卡脖子技术，拓展新材料行业高附加值产品领域[4] - 公司24-26年基建投资节奏放缓，订单结转节奏预计同步减弱[5] 风险提示 - 公司风险提示包括新签订单落地转化不及预期，实业投资进展、回报不及预期等[6] 其他信息 - 公司具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[9] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[10] - 投资评级标准：买入、增持、中性、减持[11] - 行业投资评级标准：看好、中性、看淡[12] - 不同证券研究机构采用不同评级术语，投资者应综合考虑多方观点[13] - 报告采用沪深300指数作为基准指数[14] - 客户应以公司网站刊载的完整报告为准，不应仅依赖短信提示或电话推荐[15] - 公司提醒客户报告中的资料、意见及推测仅供参考，不构成买卖证券的邀请[16] - 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险，不应将报告作为唯一决策因素[17] - 公司对报告的版权保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[18]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为1792/54/52亿元，同比增长13.1%/0.2%/3.9%[1] - 公司24Q1营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为452/12/12亿元，同比增长5.5%/9.5%/3.7%[1] - 公司23年经营性现金流大幅改善，经营性净现金流为91.3亿元，同比增加76.3亿元；24Q1经营活动性净现金流为-67.7亿元，较上年同期多流出7.5亿元[3] 未来展望 - 中国化学2026年预计营业收入将达到2317.92亿元，净利润为76.67亿元[8] - 2026年每股收益预计为1.17元，每股净资产为12.01元[8] - 2026年预计ROE为9.7%，资产负债率为71%[8] 评级和风险提示 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[9] - 报告指出分析、估值方法存在局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大不同[10] 公司信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[13] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[13] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[13]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入1791.96亿元，同比增长13.10%[1] - 公司2023Q4实现营收475.33亿元，同比增长25.56%[2] - 公司2024Q1实现营收451.71亿元，同比增长5.54%[3] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为91.34亿元，同比增长509.09%[7] - 公司2023年在手订单总金额为4076.01亿元[8] - 公司2023年俄罗斯波罗的海化工综合体项目确认收入达448.34亿元[6] - 公司2024年一季度新签合同额达1279.16亿元，同比增长22.29%[9] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.78元[13] - 公司2024-2026年营业收入分别为1973、2182、2387亿元[15] - 公司2023年净资产收益率下降、资产负债率增加、资产周转率为86.63%、毛利率为9.41%[19] - 公司2024-2026年P/E分别为7.02、6.01、5.40，P/B分别为0.68、0.62、0.57，P/S分别为0.21、0.19、0.18[17] - 公司2026年预计每股收益为1.28，较2023年增长43.82%[24] - 公司2026年预计每股净资产为12.07，较2023年增长28.34%[24] 业绩展望 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1973、2182、2387亿元，归母净利润分别为60.04、70.09、78.10亿元，维持“买入”评级[15] 业务拓展 - 公司2023年在手订单总金额为4076.01亿元，新签合同额为3267.51亿元[8] - 公司2024年一季度新签合同额达1279.16亿元，同比增长22.29%[9] - 公司海外新签合同包括埃及NCIC三期化肥项目、孟加拉Deshbandhu集团聚酯PET&PSF项目等[11] 风险提示 - 公司面临市场竞争加剧、下游需求不及预期、生产安全环保风险等多方面风险[16] - 公司面临的风险包括市场竞争加剧、下游需求不及预期、生产安全环保风险、实业产品价格波动、在研项目失败等[22] 股票信息 - 证券代码为601117，股价为6.90，投资评级为买入[24]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳中有增,经营质量持续提升 - 23年公司实现营业收入1791.96亿元,同比+13.1%,实现归母净利润54.26亿元,同比+0.2%,扣非归母净利润52.02亿元,同比+3.86% [1] - 23年公司海外业务延续提速,新签订单1006.06亿元,同比高增165.48%,占新签合同总额30.79% [1] - 23年公司CFO净流入91.34亿元,反映公司经营质量持续提升 [1] 海外订单高增,24年或为收入转化高峰 - 24Q1公司累计新签1279.16亿元,同比+22.3%,其中境内、境外分别新签1053.57、225.59亿元,同比分别+7.5%、240.2% [1] - 24年海外订单延续高增长态势,3月单月新签埃及NCIC三期化肥项目合同,单体订单金额达81.8亿元 [1] - 我们判断24年或为海外订单集中转化为收入的重要节点 [1] 盈利能力稳定,现金流大幅改善 - 23年公司毛利率为9.4%,同比+0.07pct,24Q1毛利率为8.0%,同比+0.09pct,盈利能力稳中有升 [1] - 23年期间费用率为5.31%,同比+0.14pct,费用控制能力仍有改善空间 [1] - 23年公司CFO净额为91.34亿元,同比大幅增加76.34亿元,反映公司紧抓现金流指标管控,取得了较好成效 [1] 分业务总结 - 化学工程业务维持稳步增长,但主业毛利率有小幅承压 [1] - 基础设施、环境治理、实业及新材料、现代服务业收入占比较小 [1] 投资建议 - 公司转型实业持续优化商业模式,股权激励等带动经营活力不断提升 [1] - 我们预计公司24-26年归母净利润为60、68、76亿元,同比分别+11%、+13%、+12%,维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][18] 报告的核心观点 - 中国化学2023年年报和2024年一季报显示营收和归母净利润增长 2023年现金分红可观 新签合同额增长显著 化学工程业务发展良好 现金流管控有效 2024年营业目标积极 实业项目进展顺利 海外业务有望扩容 预计2024 - 2026年归母净利润增长 维持“增持”评级 [4][7][18] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 市场数据日期为2024年4月26日 收盘价6.97元 总股本6109.47百万股 流通股本6049.51百万股 净资产58769.64百万元 总资产219707.47百万元 每股净资产9.62元 [1] 财务数据 - 2023年实现营业收入1783.58亿元 同比增长13.09% 归母净利润54.26亿元 同比增长0.20% 扣非后归母净利润5.20亿元 同比增长3.86% 2024年一季度营业收入449.39亿元 同比增长5.51% 归母净利润12.16亿元 同比增长9.50% 扣非后归母净利润11.51亿元 同比增长3.70% [4][7] - 2023年现金分红10.87亿元 分红比例20.04% 4月26日对应股息率2.55% [4][7] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为1968.44亿元、2173.19亿元、2372.65亿元 同比增长9.8%、10.4%、9.2% 归母净利润分别为60.31亿元、67.56亿元、74.41亿元 同比增长11.1%、12.0%、10.1% [4][5][18] 新签合同情况 - 2023年1 - 12月累计新签合同额3267.51亿元 同比+10.0% 分季度看Q4增速放缓 分业务化学工程增长快 分地区海外高增 年末在手订单4076.01亿元 [8] - 2024年1 - 3月累计新签合同额1279.16亿元 同比+22.3% 分业务基础设施和环境治理增长显著 分地区海外新签放量 [9] 收入情况 - 化学工程加快建设推动2023年收入双位数增长 分季度Q4回升 分业务化学工程增长快 分区域境内增速高 [10] 毛利率情况 - 化学工程收入占比提升和现代服务业盈利改善促2023年毛利率上行 2023年综合毛利率9.46% 同比上升0.12pct 2024年Q1为8.01% 同比上升0.09pct [11][12] 净利率情况 - 财务费用率及信用减值损失增长致2023年净利率下降 为3.35% 同比下降0.32pct 信用减值损失减少推动2024年Q1净利率上行 为3.01% 同比上升0.29pct [13][14] 现金流情况 - 紧抓现金流指标管控 2023年经营性现金净流同比增长509.09% 2023年Q1 - Q4每股经营性现金流净额1.50元 2024年Q1为 - 1.11元 [15] 经营目标 - 2024年计划营业总收入1950亿元 同比增长8.8% 利润总额74亿元 同比增长7.2% [16] 实业项目进展 - 己二腈项目技改调试 HPPO项目建成投产 相变储能材料项目预计二季度投产 其他项目顺利推进或储备技术 [17] 海外业务布局 - 海外业务纳入考核 成立新疆(中亚)区域总部 海外订单有望扩容 [18]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入1791.96亿元，同比增长13.10%[1] - 公司2023年新签合同额达到3267.51亿元，同比增长10.05%[1] - 公司2024Q1实现营业收入449.39亿元，同比增长5.51%[1] - 公司2024Q1新签合同额1279.16亿元，同比增长22.29%[1] - 公司2023年毛利率为9.41%，同比提升0.07pct[1] 业务展望 - 公司在实业领域取得新进展，海外市场表现强劲[1] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将持续增长，维持“推荐”评级[2] - 公司2026年预计营业收入将达到2420.36亿元，较2023年增长35.1%[4] - 公司2026年预计每股收益为1.21元，较2023年增长36.5%[4] 风险提示 - 风险提示包括订单落地不及预期和应收账款回收不及预期的风险[2] 评级标准 - 评级标准根据相对基准指数涨幅分为推荐、中性和回避三个等级[8] - 评级标准适用于报告发布后的6到12个月内的行业指数或公司股价相对市场表现[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上，给予公司 24 年 10 倍 PE 估值，对应合理价值 10.30 元/股 [3][5][11] 报告的核心观点 - 中国化学 2023 年实现营收 1783.58 亿元，同比+13.09%；归母净利 54.26 亿元，同比+0.20%；24Q1 实现营收 451.71 亿元，同比+5.54%；归母净利 12.16 亿元，同比+9.50% [2] - 23 年经营活动现金净流入 91.34 亿元，同比增加净流入 76.34 亿元，因公司紧抓现金流指标管控取得成效 [2] - 化学工程业务 23 年营收 1424 亿元，同比 20.35%，各业务毛利率基本稳定 [2] - 23 年公司新签订单 3268 亿元，同比+10%，其中境外订单 1006 亿元，同比+165%；24Q1 新签订单 1279 亿元，同比+22%，其中境外订单 226 亿元，同比+240% [2] - 己二腈项目进行技改调试，天辰耀隆、气凝胶等平稳运行，多个新材料项目有进展 [2] - 预计公司 24 - 26 年归母净利润分别为 62.9/72.6/83.8 亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计公司 24 - 26 年归母净利润分别为 62.9/72.6/83.8 亿元 [3] 财务数据 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|158,437|179,196|203,810|230,599|259,807| |增长率(%)|14.9|13.1|13.7|13.1|12.7| |EBITDA(百万元)|4,992|5,135|9,398|11,236|12,792| |归母净利润(百万元)|5,415|5,426|6,290|7,262|8,381| |增长率(%)|16.9|0.2|15.9|15.5|15.4| |EPS（元/股）|0.89|0.89|1.03|1.19|1.37| |市盈率（P/E）|8.96|7.16|6.77|5.86|5.08| |ROE（%）|10.2|9.4|9.8|10.2|10.5| |EV/EBITDA|2.67|-|0.28|-|-|[4] 资产负债及现金流情况 - 2022 - 2026 年资产总计从 193,345 百万元增长至 284,143 百万元，负债合计从 135,020 百万元增长至 195,369 百万元 [7] - 经营活动现金流 2023 年为 9,134 百万元，较 2022 年 1,500 百万元大幅增加，后续年份也有一定波动 [7] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力(%)<br>营业收入增长<br>营业利润增长<br>归母净利润增长|14.9%<br>17.4%<br>16.9%|13.1%<br>2.4%<br>0.2%|13.7%<br>16.3%<br>15.9%|13.1%<br>15.6%<br>15.5%|12.7%<br>15.8%<br>15.4%| |获利能力(%)<br>毛利率<br>净利率<br>ROE<br>ROIC|11.5%<br>3.6%<br>10.2%<br>14.0%|9.9%<br>3.3%<br>9.4%<br>12.5%|9.8%<br>3.4%<br>9.8%<br>23.4%|10.0%<br>3.5%<br>10.2%<br>29.3%|10.0%<br>3.5%<br>10.5%<br>33.8%| |偿债能力(%)<br>资产负债率<br>净负债比率<br>流动比率<br>速动比率|69.8%<br>3.6%<br>1.19<br>1.00|70.5%<br>4.4%<br>1.18<br>1.02|68.9%<br>4.0%<br>1.21<br>1.03|69.0%<br>3.6%<br>1.23<br>1.05|68.8%<br>3.2%<br>1.24<br>1.07| |营运能力<br>总资产周转率<br>应收账款周转率<br>存货周转率|0.86<br>4.45<br>25.08|0.87<br>4.78<br>27.63|0.91<br>5.21<br>30.42|0.95<br>5.21<br>31.74|0.96<br>5.21<br>33.18| |每股指标（元）<br>每股收益<br>每股经营现金流<br>每股净资产|0.89<br>0.25<br>8.66|0.89<br>1.50<br>9.41|1.03<br>0.55<br>10.52|1.19<br>1.95<br>11.68|1.37<br>2.12<br>13.10| |估值比率<br>P/E<br>P/B<br>EV/EBITDA|8.96<br>0.92<br>2.67|7.16<br>0.68<br>-|6.77<br>0.66<br>0.28|5.86<br>0.60<br>-|5.08<br>0.53<br>-|[8]

报告公司投资评级 - 报告给予中国化学(601117.SH)买入评级[1] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入1784亿元,同增13%;实现归母净利润54.3亿元,同增0.2%[1] - 2024Q1公司实现营收/归母净利润449/12.2亿,同增5.5%/9.5%,业绩环比显著提速[1] - 公司毛利率稳步上行,现金流大幅改善,2023年经营现金流净流入91.3亿元,较上年多流入76亿[1] - 2024Q1公司综合毛利率8.01%,同比+0.1pct,盈利能力延续改善[1] - 2024Q1公司新签合同额1279亿元,同增22%,环比显著提速,其中化工订单维持双位数高增[1] - 公司未完合同额4076亿元,为2023年营收2.3倍,在手订单充裕,有望保障全年业绩维持稳健增长[1] 公司投资价值分析 - 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润60/69/80亿元,同比增长10%/15%/17%,EPS分别为0.98/1.12/1.31元[1] - 当前股价对应PE分别为7.1/6.2/5.3倍,维持"买入"评级[1] 风险提示 - 无[1][2][3][4][5][6][7]

关联方财务数据 - 控股股东及其附属企业在财务公司存款期末余额518,278,308.19元[8] - 控股股东及其附属企业向财务公司借款期末余额903,180,000.00元[8] - 联营、合营公司在财务公司存款期末余额686,719,687.4元[8] - 联营、合营公司向财务公司借款期末余额965,728.5元[8] - 其他关联方在财务公司存款期末余额841,210,728.9元[8] - 其他关联方向财务公司借款期末余额869,972,334元[8] 金融业务数据 - 控股股东及其附属企业财务公司票据贴现期末余额80,432,060.2元[8] - 联营、合营公司财务公司应收款保理期末余额3,751,561元[8] - 其他关联方财务公司票据贴现期末余额156,109,172.8元[8] - 其他关联方财务公司应收款保理期末余额960,565,330.0元[8]