产品模式 - 碳减排挂钩贷款是一种创新绿色融资模式 其核心是将银行贷款利率与借款人项目减排量 清洁能源发电量 工业生产过程中的碳排放总量 企业自身碳排放总量以及碳排放强度等相关指标挂钩[1] - 通过设定明确碳减排目标 银行根据企业实际达成情况对贷款利率进行动态调整 若企业达到或超额完成减排目标则利率下调以降低企业融资成本[1] - 该产品主要面向新能源行业从事碳减排项目建设 运营及并购的企业 以及高碳排行业中致力于推广绿色低碳技术 实施设备更新改造或开展节能技改的企业[1] 案例企业一：四川络布新材料科技有限公司 - 公司专注于无人机领域植物营养肥料研发与生产 主要从事增值性磷钾类产品 飞防级磷酸二氢钾的生产销售[2] - 公司自主研发闪溶系列飞防专用肥料 实现低温超高浓度迅速溶解 显著提高肥料利用率[2] - 公司与大疆农业合作共同研发低空无人机精准施肥技术 实现数据驱动和产业协同[2] - 兴业银行德阳分行为其编制《中长期转型方案》 设定2030年低碳转型目标 并成功发放碳减排贷款1000万元 贷款利率与减排量挂钩[2] 案例企业二：乐山某资源循环有限公司 - 公司是乐山市新型建筑材料制造领军企业 拥有46项新材料专利 并获得高新技术企业 省级专精特新企业 省级创新型企业称号[3] - 公司研发的新型低碳胶凝材料采用钢渣 矿渣 脱硫石膏 粉煤灰 尾矿等工业固废为主要原材料 被视为免烧水泥 在绿色建筑和节能减排方面有广阔前景[3] - 兴业银行乐山分行基于传统信贷模式引入《碳减排挂钩贷款补充协议》 成功向其发放碳减排挂钩贷款7900万元 贷款利率与企业年度碳排放强度动态关联[3] 业务规模与影响 - 兴业银行成都分行先后落地环境评价结果挂钩贷款 碳减排挂钩贷款 气候贷等创新业务 累计提供金融支持超12亿元[3] - 截至七月末 成都分行绿色贷款余额近390亿元 预计实现年节约标准煤6.73万吨 年减排二氧化碳21.98万吨[3]

公司股价表现 - 法国兴业银行股价于11月18日下跌3.5% [1] - 该跌幅使其在法国CAC 40指数成分股中表现垫底 [1]

公司股价表现 - 法国兴业银行股价下跌3.5% [1] - 该表现在法国CAC 40指数成分股中表现垫底 [1]

银行板块资金驱动力 - 低利率环境驱动增量资金流向红利板块，银行指数股息率约4.3%，较十年国债利率溢价位居过去十年超70%分位，性价比突出 [1] - 险资等中长期资金增配银行股趋势已验证，假设增量资金40%配置OCI且其中40%配置银行股，则对应潜在流入空间约6000亿 [1][2] - 公募基金银行股重仓占比在3Q25降至近十年最低的1.74%，若公募持仓比重持平沪深300中权重，可带来增量资金超3700亿 [2] 2026年银行基本面展望 - 央行明确支持银行稳定净息差，预计2026年银行息差或扭转下行趋势转为同比微升，存款成本改善空间更大的银行息差表现将好于同业 [1][3] - 利息净收入有望增速转正，关注投放景气更优、息差表现好于同业的银行以及主动收缩投放但优化结构的银行 [3] - 银行拨备弹药在逐步消耗，需聚焦低不良+高拨贷比属性银行以及资产质量底部明朗、信用成本拐点修复的银行 [3] - 部分中小银行因金市业务高基数压力，非息增速回落且金融投资生息收益率更快回落，或拖累营收改善步伐 [3] - 银行资本成为焦点，能够有效资本内生或家底更厚的银行在稳投放、稳分红上更游刃有余，外源融资相对不畅使转债成为稀缺资源 [4] 投资建议与标的 - 银行开启盈利稳定新周期，长线资金入市仍是进行时，看好银行板块 [1][5] - 宏观环境若为PPI转正、长端利率边际上行，将利好银行基本面后周期改善；若经济承压，银行风险底线明确、分红预期稳定，亦是优秀红利配置资产 [5] - 重申聚焦龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏双组合，龙头银行（国有行+招行）是估值中枢抬升基础，相对滞涨、破净的国有大行明年或迎来估值修复 [5] - 推荐积极推进转债转股、基本面拐点已现、信贷投放高景气的优质中小银行，如兴业银行、中信银行、重庆银行、苏州银行、江苏银行 [5]

活动概况 - 兴业银行肇庆分行举办2025年度“兴享共赢·汇达未来”金融护航外贸企业高质量发展大会系列活动 [1] - 活动旨在精准传导外汇便利化政策红利，为涉外企业提供专业汇率风险管理方案与跨境金融服务 [1] - 活动得到中国人民银行肇庆市分行、国家外汇管理局肇庆市分局指导，吸引50多家中资出海大型企业及中小微进出口企业代表参会 [1] 核心内容与服务 - 专家团队围绕“海外宏观与汇率展望”、“企业新型汇率风险管理体系”、“兴业银行跨境金融服务方案暨出海企业全生命周期服务方案”三大主题展开讲解 [3] - 分析复杂国际形势下汇率波动的深层逻辑，详解套期保值工具在实际经营中的应用策略 [3] - 引导企业树立汇率风险中性理念，助力企业实现资金高效管理和合规运营 [3] - 针对外贸企业账户、结算、融资等需求提供切实可行的综合方案 [3] 活动成效与未来规划 - 参会企业代表认为会议内容详实、案例生动，兼具宏观趋势研判和实际操作指引 [5] - 活动为企业提升汇率风险管理能力、优化跨境资金运作提供了清晰路径和有力支撑 [6] - 兴业银行肇庆分行将持续整合总分行资源，依托“线上+线下、本外币一体化”服务模式 [7] - 公司计划为外贸企业提供更精准高效的跨境金融解决方案，护航区域外贸经济高质量发展 [7]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 在盈利压力下，上市银行通过卖出AC（可供出售金融资产）账户存量债券兑现浮盈以支撑营收，2025年前三季度已兑现浮盈1078亿元，占营收比例2.50%[3][4][22] - 预计2025年第四季度上市银行AC账户需卖出约9000亿元债券以支撑非息收入，同时回补债券规模预计约为3.45万亿元，其中国有行回补规模达2.15万亿元，反映出贷款需求偏弱背景下银行通过扩大金融投资支撑扩表的趋势[5][50][51] - 银行板块配置建议分为三层：底仓配置大型国有银行、核心配置头部综合龙头、弹性配置优质区域性银行[6][52] AC账户投资增速与占比分析 - 2024年以来上市银行AC账户资产同比增速持续低于金融投资增速，2025年第三季度AC同比增速为11.5%，较金融投资增速低4.28个百分点[3][13] - 2025年第三季度末上市银行AC占比为57.5%，较2023年第一季度末下降4.5个百分点，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别下降4.6/3.8/9.3/8.9个百分点[3][15] - 2025年第一季度和第二季度，股份行和农商行AC单季增量均为负值；第三季度债市利率震荡上行，国有行单季增量超2万亿元，但农商行仍为负增长[3][20][21] AC账户浮盈与兑现情况 - 2025年上半年末上市银行AC账户累积浮盈约3.3万亿元，占2024年全年营收比例为58.3%，其中国有行浮盈规模约2.5万亿元，占营收比例超70%[4][30][32] - 2025年前三季度上市银行AC兑现浮盈规模为1078亿元，浮盈兑现比例约为3.06%，卖出债券规模约为2.04万亿元[4][36][37] - 分银行类型看，国有行/股份行/城商行/农商行2025年前三季度浮盈兑现占营收比例分别为2.24%/2.44%/3.79%/5.52%，卖出债券比例分别为2.26%/5.29%/5.57%/9.65%，农商行兑现力度最大[4][22][36][37] 2025年第四季度展望 - 为使得2025年金融投资非息收入与2024年持平，测算2025年第四季度上市银行AC账户需兑现浮盈543亿元，兑现比例1.54%，需卖出债券规模约9000亿元[5][40][49] - 分银行类型看，国有行/股份行/城商行/农商行第四季度预计卖出债券规模分别为2382亿元/3942亿元/2217亿元/545亿元[5][40][49] - 预计第四季度AC账户债券回补规模约3.45万亿元，主要驱动因素为贷款需求偏弱下银行需扩大金融投资增速支撑扩表，且债市利率或已达到国股行合意配置点位[5][50][51] 投资建议 - 底仓配置：大型国有银行，受益于"中特估"和低估值，股息率有保障，受益标的包括农业银行、工商银行等[6][52] - 核心配置：头部综合龙头银行，兼具稳健基本面和强大财富管理能力，受益标的包括招商银行、中信银行、兴业银行等[6][52] - 弹性配置：具备细分领域特色的优质区域性银行，在特定区域或业务上护城河深、成长性高，受益标的包括江苏银行、重庆银行、渝农商行等[6][52]

金融服务方案获奖与背景 - 兴业银行天津分行的“天开创兴融”综合金融服务方案入选“2024年度金融服务实体经济优秀案例”[1] - 该方案自2023年天开高教科创园筹备建设以来即开始规划，分行是首批与天开集团开展授信合作的银行之一[1] - 分行与母基金管理人合作形成投贷联动，旨在覆盖科技型企业从初创期到全生命周期的金融需求[1] 产品发布与核心特点 - 2024年5月，兴业银行天津分行联合相关机构发布“天开创兴融”专项产品[2] - 产品面向初创期、成长期、成熟期等不同阶段的科技型企业，提供定制化综合金融服务[2] - 支持模式包括投贷模式、人才模式、知识产权增信模式，以助力科技成果转化[2] 业务成果与未来规划 - 截至2024年10月末，“天开创兴融”专案已为31户天开园企业提供各类融资近2亿元[2] - 兴业银行天津分行计划持续优化金融产品体系和服务流程，聚焦金融五篇大文章及产业金融、航运金融等特色领域[2]

核心观点 - 坚定看好银行板块正处于长牛修复的起点，当前行业整体估值约0.7倍PB，压制因素已“拨云见日”[3] - 银行板块有望开启盈利稳定新周期，估值向1倍PB回归是大势所趋，重申“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合[3][6] 估值与历史回顾 - 银行板块估值从2018年1.1倍PB深度承压至2022年10月底最低0.49倍PB，核心受盈利下行和风险趋势不明压制[7][8] - 2024年至今板块估值回升至0.7倍PB，是风险预期瓦解、盈利预期稳定和长期资金加持的共振[9][10] 资金驱动力与配置价值 - “前所未有的低利率环境”是增量资金流向红利股最直接驱动，当前银行指数股息率约4.3%，较十年国债利率溢价约250bps，位居过去十年超70%分位[12][13][14][16] - 期限利差由约80-90bps降至当前约30-40bps，信用利差由250-300bps快速下调至当前约110-120bps，资产荒凸显银行高股息优势[15][16] - 对标美日，低利率环境中红利策略总体跑赢，高分红金融股更受险资青睐[17][18][19] - 银行子板块股息率全部位居A股二级行业前15，股份行股息率约4.7%、城商行约4.4%，业绩稳定性支撑高股息[20][21] - 从居民资产负债视角，银行股息率自2022年以来与贷款利率“倒挂”，当前仍高于贷款利率约1个百分点[22] 风险预期与估值回归 - 当前上市银行深度破净的估值意味着仍预期超8%的潜在不良率，与风险压力趋稳缓释的现状存在明显背离[23][24][28] - 政策层面通过金融十六条、化债等助力地产、平台等风险缓释，银行新增贷款结构已由2016年基建地产占比超6成转为“五篇大文章”领域贡献约7成[25][27] 盈利与ROE展望 - 三季报上市银行利润增速转正且稳中有进，3Q25息差季度环比回升3bps，扭转2020年以来持续深度下行趋势[30][31][32] - 得益于资本市场回暖及费率下行影响消退，9M25上市银行中收同比增长约5%[31][32] - 长期看，银行规模增速放缓不等于ROE持续趋降，对标海外，中国银行ROE稳定性具备明显优势，估值整体偏低且普遍破净不具备合理性[33][34][35] 耐心资本入市趋势 - 以险资、AMC、地方国资为代表的耐心资本今年来大力增持银行股，3Q25继续增持且不乏提速[36][37][38][39] - 基于用足险资权益配置上限估算，假设增量资金40%配置OCI、其中40%配置银行，对应潜在流入空间约6000亿[40][41][43] - 截至2025年11月，四大AMC均已参股上市银行，年内增持银行股约1020亿[42][43] 公募基金欠配与潜在增量 - 3Q25主动基金重仓银行占比降至近十年最低的1.74%，环比下降幅度超3pct，机构重仓个股仓位回落明显[44][45][47][48] - 当前主动基金配置银行比例相对于沪深300指数中12.5%的银行权重显著欠配，估算若公募基金持仓比重提升至指数权重，将带来增量资金超3700亿[48][49][50] 2026年基本面新变化：息差与量价平衡 - 央行首次明确提出“支持银行稳定净息差”，政策纠偏“内卷式”竞争，聚焦量与价的新平衡，预计2026年银行息差或扭转下行趋势转为同比微升[3][60][62][63] - 2024年以来上市银行信贷增速中枢平稳放缓至约7%-8%，利息净收入增速筑底修复，3Q25单季增速时隔近3年转正[57][58][60] - 2023年初揽存旺季形成的长久期高息存款将在2026年初集中到期重定价，部分银行明年存款成本下行幅度或不弱于今年[64][65][66][68] - 行业层面2025-2027年每年将有约40万亿三年期、五年期存款到期，存款结构优化将支撑成本改善[69][70][71][72] 投资分析意见与个股推荐 - 看好银行板块，若明年PPI转正、长端利率边际上行，利好银行基本面后周期改善；若经济承压，银行风险底线明确、分红预期稳定，亦是优秀红利配置资产[3] - “龙头银行（国有行+招行）搭台”是银行估值中枢抬升基础，相对滞涨、破净的国有大行明年或迎来一轮估值修复[3][4] - 推荐积极推进转债转股、基本面拐点已现甚至是信贷投放高景气的优质中小银行，如底部股份行中的兴业银行、中信银行，优质城商行中的重庆银行、苏州银行、江苏银行[3][6]

活动概况 - 活动由兴业银行广州分行主办，主题为“兴享共赢·汇达未来”金融护航外贸企业高质量发展大会 [1] - 活动在中国人民银行肇庆市分行及国家外汇管理局肇庆市分局指导下开展 [1] - 活动吸引超过50家中资出海大型企业及中小微进出口企业代表参与 [1] 会议核心内容 - 会议聚焦三大主题：海外宏观与汇率展望、企业汇率风险管理体系、跨境金融服务方案 [3] - 兴业银行专家团队解析汇率波动逻辑，并结合本地实际推介套期保值工具应用 [3] - 会议引导企业树立汇率风险中性理念，并提供涵盖账户、结算、融资等需求的综合服务方案 [3] 会议效果与反馈 - 参会企业代表反馈会议内容详实、案例生动，兼具宏观视野与实操指导 [3] - 会议为提升企业跨境资金管理能力提供了有效支持 [3] 未来计划 - 兴业银行广州分行未来将继续整合资源，通过“线上+线下、本外币一体化”服务模式助力外贸企业 [3] - 公司计划精准助力外贸企业高质量发展，为广东构建高水平开放新格局贡献金融力量 [3]

活动概览 - 公司为迎接“11·18理财节”开展了一系列客户活动 [1] - 活动融合金融知识普及与非金融权益服务 [1] - 旨在为客户提供个性化、全方位的综合体验 [1] 客户互动与投资者教育 - 公司举办理财节主题观影活动，邀请新老客户参与 [2] - 通过发放宣传折页、现场互动问答等方式讲解金融产品与服务 [2] - 活动普及理性投资知识，助力客户树立科学的财富管理观念 [2] 增值服务与综合财富管理 - 公司联合厦门弘爱医院举办健康知识讲座，由主任医师讲解健康管理 [3] - 公司金牌理财师在活动现场同步分享财富管理知识 [3] - 服务帮助客户把握经济趋势、优化资产配置思路，助力资产稳健增值 [3] 企业客户拓展与数字化服务 - 公司积极开展“财富入企”活动，走进多家企业了解员工金融需求 [4] - 活动精准推荐适配产品，并介绍手机银行、“兴享惠”小程序、“钱大掌柜”App等平台功能 [4] - 举措旨在推动数字金融成果惠及更广泛的群体 [4]