公司业务转型与定位 - 公司从绝缘材料起家 现已发展成为以新能源材料为基础 重点发展光学膜材料 环保功能材料 先进电子材料等产品的平台型材料公司 [1] 高端树脂业务发展 - AI助力高端树脂放量 CCL升级至M9材料 公司战略卡位碳氢树脂 碳氢树脂国内目前东材进度领先 [1] - 公司规划3500吨碳氢树脂产能有望明年陆续投产 [1] - 公司另有5000吨PPO树脂 3500吨双马树脂 4000吨活性酯 4000吨含磷阻燃树脂产能正在建设中 将于近几年陆续投产 [1] - 据测算 25年 26年高端树脂有望给公司分别贡献6亿元 10.9亿元营收 [1] 光学膜业务进展 - 公司2012年进入光学膜领域 逐步成为国内光学基膜的龙头企业 [1] - 光学膜产品包括MLCC用聚酯基膜 偏光片用光学级聚酯基膜等 [1] - 近几年公司在光学膜领域投放产能较大 中高端产品的设备调试和良率爬坡需要时间 [1] - 该业务毛利率处于相对底部 后续随着良率提升以及中高端品类占比提升有望逐步改善 [1] 绝缘材料业务现状 - 绝缘材料产品主要下游行业包括光伏 特高压 新能源汽车行业等 [2] - 光伏风电近年供需失衡导致产业链各环节价格萎靡 影响了公司绝缘材料的盈利水平 [2] - 输电端因特高压建设需求 对超薄BOPP需求随之而来 [2] - 公司22年计划扩产3000吨超薄BOPP膜 目前一条1500吨线已于24年投产 第二条预计26年2月投产 [2] - 按照单价5万元/吨计算 新增超薄PP膜产能将厚增1.5亿元营收 [2]

市场走势 - 7月A股持续上涨，万得全A高于去年10月8日高点，万得全A等权指数突破15年牛市高点，沪指接近3600点[5] 上涨原因 - 本轮行情启动前投资范式与14年牛市前类似，2014年驱动因素是资金面，本轮是险资先入市，公募和个人投资者或为后续增量[7] - 当前国内负债端压力比2014年大，资产荒可能更严重，居民部门资金欠配，后续有望成重要增量资金[8] - 近期公募与散户资金入市规模扩张，6月三类新发基金规模接近300亿，截至上周两融余额接近2万亿，连续5周增量超100亿，两融交易占A股成交比例突破10% [8] 配置策略 - 建议关注大金融和科技类资产，看好大金融资产后续表现，科技类资产可基于交易拥挤度做反向交易[5][9] 行情特征与动力 - 行情由估值扩张驱动，指数走势与盈利背离，类似情形出现在09年、14年和19年牛市[12] - 估值扩张动力是“资产荒”与政策预期，负债端压力是指数突破重要原因，政策预期推动股市拔估值[12] 8月金股组合 - 港股科技50ETF、福达股份、豪能股份、珠江股份、科锐国际、万华化学、东材科技、和黄医药、药明生物、宝钢股份、智明达、东方财富、晨光股份[17][19] 风险提示 - 经济下行压力超预期，政策力度不及预期[9][18]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油短期探底中长期中性，煤炭价格回落，天然气成本或降，农药行业景气修复，部分装置停产或致TDI涨价，淘汰落后产能或改善行业格局，6月化工PPI降幅环比走扩，6月制造业PMI环比回升 [3] - 投资建议关注传统周期白马及细分企业、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复等不同类型企业 [3] 行业动态 化工宏观判断 - 原油供应非OPEC引领提升、OPEC+有超额增产预期，需求随全球GDP增长但受特朗普关税政策影响增速放缓，地缘上中美关税不确定、关注伊以事件，油价隐含悲观因素，短期探底中长期中性 [3][4] - 煤炭价格中长期回落，中下游压力缓解 [3][4] - 美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [3][4] 各细分行业情况 - 石油化工，截至7月25日Brent和WTI油价下降，美元指数下降 [6] - PTA - 聚酯行业，本周PTA、MEG、POY价格上涨，市场等待关税政策，供应基本持稳，PTA供应端承压 [10] - 化肥，尿素价格上升但缺乏持续动力，磷肥一铵价格小涨、二铵弱稳，钾肥价格下降 [11] - 农药，市场淡旺季过渡，成交量一般、产品分化，部分产品价格有调整 [11] - 氟化工，原料萤石供应乏力，制冷剂供应偏紧，部分产品价格有变动 [13] - 氯碱及无机化工，氯碱、纯碱、有机硅等产品价格有升有降，市场供需和心态不同 [14] - 化纤，粘胶短纤和氨纶价格持平，市场表现一般 [14] - 塑料，部分产品价格有变动，市场供需和氛围不同 [14] - 橡胶，顺丁、丁苯、天然橡胶价格上涨，轮胎开工率正常 [16] - 染料行业，价格持平，成本和需求表现一般 [16] - 新能源汽车行业，部分金属和材料价格有变动 [16] - 维生素行业，部分产品价格有调整，企业有检修计划 [18] 重点公司估值表 - 报告列出农药、化肥及氯碱、精细化工品等多个行业重点公司的估值信息，包括市值、归母净利润、PE、PB等 [20] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 价格跟踪 - 报告列出原油与成品油、石化烯烃与芳烃等多类化工产品的价格变动及分位数变动情况 [23][24][25][26][27][28] 价差跟踪 - 报告展示原油与成品油、石化烯烃与芳烃等各类化工产品的价差变动及分位数变动情况 [29][30][31] 开工率跟踪 - 报告给出乙二醇、醋酸乙烯等众多化工产品的开工率变动情况 [32][33][34][35] 库存跟踪 - 报告呈现乙二醇、醋酸乙烯等化工产品的库存变动及分位数变动情况 [36][37][38]

减持前持股情况 - 李文权持股678,800股，占比0.0757%[3] - 敬国仁持股234,000股，占比0.0261%[3] - 陈杰持股760,600股，占比0.0848%[3] 减持计划 - 拟减持股份合计不超418,300股，占比0.0466%[3] 实际减持情况 - 李文权减持167,000股，金额1,977,290元[5][7] - 敬国仁减持58,000股，金额564,340元[7] - 陈杰减持190,000股，金额1,910,523元[7] 减持结果 - 实际减持与计划一致，达要求未提前终止[8][9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：树脂行业 - **公司**：圣泉、东材、世明、桐宇、沙多玛、科腾、旭化成、三菱瓦兹、探清、同宇、英伟达、华为、小米、市民科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场前景** - 受益于 5G、6G 通信及 AI 算力需求增长，低介电损耗和低介电常数的碳氢树脂市场份额快速提升，预计 2026 年市场容量将达 30 亿元，成为 CCL 关键材料[1] - 2026 年环氧树脂市场容量预计为 15 亿 - 20 亿元，PPO 和碳氢树脂合计使用量预计达到 50 亿元[8] - 填料市场有增长潜力，随着芯片和 PCB 应用数量增加，填料需求将持续增长[23] 2. **市场格局** - 全球树脂供应格局中，美国和日本占据主导，但中国企业如圣泉、东材、世明和桐宇快速崛起[3] - 高端 CCL 市场长期由日本企业主导，现中国企业技术突破，开始蚕食其市场份额，未来高端市场竞争将更激烈[5] - 国内改性 PPO 树脂市场，圣泉出货量最大，占 40%以上份额，东材占 20% - 30%份额；碳氢树脂市场，世明占 40%以上份额，同域在两个领域份额均低于 10%[7] 3. **材料应用** - 传统中低端 CCL 主要用环氧类树脂，高端 CCL 更多采用碳氢树脂或改性 PPO 等高性能材料，M8 及以上等级通常用碳氢树脂[4] - 从 M7 到 M9 等级 CCL，PPO 与碳氢比例从 7:3 变为 3:7，反映高端应用对低损耗材料需求增加[1][10] - 不同产品使用不同材料，各 CCL 厂商根据具体应用场景选择合适配方[16] 4. **企业情况** - 圣泉专注环保型环氧类产品，东材在改性 PPO 方面有建树，世明致力于开发新型碳氢化合物，桐宇重点发展液晶改性产品[6] - 国内外厂商积极扩产，美国计划两年内将 PPO 产能扩展 60%，日本集中在碳纤维领域预计两年内翻倍；国内圣泉、东材、世明等均有扩产计划[12] - 市民科技在碳氢树脂领域因广泛国际合作，明年有望显著增长；圣泉和东材更侧重 PPO 材料[30][31] 5. **价格与供应** - 2025 年碳氢树脂价格从去年的每吨 100 万元降至约 70 万元，日本市场约 70 万元每吨，国产约 50 万 - 60 万元每吨；PPO 价格约为每吨 60 万 - 70 万元[14][15] - 2026 年碳氢树脂供应比 PPO 更紧张，总需求量预计达 6000 多吨，总产能仅约 3000 多吨[1][16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 台湾地区是英伟达等 GPU 厂商主要市场，对碳氢树脂需求量大，2025 年预计需求 100 吨，2026 年可能达上千吨，整体预计为 2000 吨，中国大陆地区约 1000 多吨[2][17] - 树脂、电子布和铜箔无直接替代关系，但可在一定范围内调整材料性能弥补不足[19] - 上游材料方案非完全固定，最终决定权在下游客户，大客户还需得到其下游客户同意[20] - 预估明年供应量基于当前客户订单及验证产品通过后的供货情况[27]

品大事 - 江特电机筹划控制权变更 7月22日起停牌 预计停牌不超2个交易日 全资下属公司宜春银锂拟停产检修26天 预计对全年业绩无重大不利影响 [3] - 科瑞技术拟1.56亿元出售中山科瑞100%股权 同时转让495.13万元和617.32万元设备给子公司 预计实现收益8200万元 拟向科瑞科技增资3亿元 整合资源优化业务架构 [4] - 丰茂股份拟不超15亿元投建智能底盘热控系统生产基地 终止嘉兴汽车零部件生产基地项目 相关建设内容将在余姚总部继续开展 [5] - 豪鹏科技实控人自愿延长限售股份锁定期12个月 基于对公司发展的信心 [6] - 良品铺子控股股东涉及9.96亿元股份转让纠纷案已获法院受理 诉讼可能导致控制权转让事项存在不确定性 [7] 观业绩 - 海天瑞声预计上半年净利润294.4万元至441.6万元 同比增607.01%至960.52% 营收1.49亿元至1.65亿元 同比增61.06%至78.01% AI技术推动三大业务板块增长 [9] - 格科微预计上半年营收34.11亿元至38.09亿元 同比增22.27%至36.51% 单芯片高像素技术获市场认可 5000万像素产品导入多家客户 [10] - 晶合集成预计上半年净利润2.6亿元至3.9亿元 同比增39.04%至108.55% 营收50.7亿元至53.2亿元 同比增15.29%至20.97% 产能利用率维持高位 [11] - 贝斯美预计上半年净利润3311.23万元至4441.9万元 同比增100.07%至168.38% 贸易类产品利润大幅增长 募投项目毛利转正 [12] - 聚灿光电上半年净利润1.17亿元 同比增3.43% 营收15.94亿元 同比增19.51% 拟10转4.5股 [13] - 常熟银行上半年净利润19.69亿元 同比增13.55% 营收60.62亿元 同比增10.1% 总资产4012.51亿元 较年初增9.46% [14] - 科达利预计上半年净利润7.5亿元至8.2亿元 同比增15.73%至26.53% 新能源汽车销量增长带动订单增加 [15] - *ST四通上半年净利润亏损1620.1万元 上年同期亏损908.47万元 营收1.74亿元 同比增75.88% [16] 签大单 - 高德红外签订6.85亿元海外市场订单 占2024年营收25.59% 为完整装备系统总体外贸产品 [18] - 大金重工签署4.3亿元欧洲海上风电场单桩基础供应合同 占2024年营收11.38% [19][20] - 东方精工与乐聚机器人签订战略合作协议 聚焦具身智能机器人方向 [21] - 初灵信息全资子公司签订4.21亿元智能算网一体机框架合同 含税上限1.6万台 [22] - 宏鑫科技与国内头部飞行汽车公司签订零部件采购合同 涉及定子主壳体等产品开发 [23] 增减持 - 东材科技董事长拟减持不超0.43%股份 合计383万股 [25] - 天创时尚股东Visions拟减持不超1%股份 合计419.7万股 [26]

减持主体基本情况 - 董事长唐安斌持有公司股份15,318,880股 占公司总股本比例1.7082% [1] - 持股来源包括大宗交易取得3,662,400股 集中竞价交易取得207,000股 股权激励取得1,425,000股 其他方式取得10,024,480股 [2] - 股东身份为董事 非控股股东或实际控制人 无一致行动人 [2] 减持计划具体安排 - 计划通过集中竞价方式减持不超过3,829,700股 占公司总股本比例0.4270% [1] - 减持期间为2025年8月13日至2025年11月12日 窗口期不得减持 [1][2] - 减持原因为个人资金需求 股份来源为大宗交易、集中竞价及股权激励取得股份 [2] 股本变动与价格机制 - 公司总股本896,787,568股为公告披露前一日数据 可转债转股期导致股本随时变化 [1][2] - 若发生送红股、转增股本等股份变动事项 减持数量将相应调整 [2] - 减持价格将按实施时的市场价格确定 [2] 承诺履行情况 - 减持计划与首次公开发行时承诺一致 包括三十六个月锁定期及六个月内买卖收益归公司等条款 [2][3] - 申报离职后半年内不转让股份 离任六个月后十二个月内减持比例不超过50% [2][3]

股份情况 - 截至2025年7月20日公司股份总数为896,787,568股[3] - 董事长唐安斌持有公司股份15,318,880股，占总股本1.7082%[3] 减持计划 - 唐安斌拟减持不超3,829,700股，占总股本0.4270%[3] - 减持方式为集中竞价，时间2025年8月13日至11月12日[7] - 减持来源含大宗交易等，原因为个人资金需求[7] 承诺事项 - 唐安斌承诺上市36个月内不转让发行前股份[8] - 买卖收益六个月内归公司[8] - 离任后相关股票出售比例限制[9] - 任职董事每年转让股份不超25%，离职半年内不转让[9]

公司高管持股变动 - 董事长唐安斌因个人资金需求计划减持公司股份 [1] - 拟减持股份数量不超过382.97万股 [1] - 减持股份占公司当前总股本比例为0.4270% [1] 减持计划实施安排 - 减持方式为通过集中竞价交易进行 [1] - 减持期间为2025年8月13日起的3个月内 [1] - 减持价格将按实施时的市场价格确定 [1]

市场整体表现 - 沪指7月18日上涨0 50% [1] - 申万行业中22个上涨 涨幅居前为有色金属(2 10%)和基础化工(1 36%) [1] - 跌幅居前行业为传媒(-0 98%)和电子(-0 49%) [1] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出229 87亿元 [1] - 10个行业主力资金净流入 有色金属净流入37 94亿元居首 非银金融净流入8 97亿元次之 [1] - 21个行业主力资金净流出 电子行业净流出83 41亿元居首 计算机(43 75亿元)和通信等行业紧随其后 [1] 基础化工行业表现 - 行业整体上涨1 36% 主力资金净流入4153 90万元 [2] - 行业401只个股中239只上涨 6只涨停 154只个股资金净流入 [2] - 资金净流入超5000万元个股8只 万华化学(8 49亿元)、盐湖股份(1 19亿元)、湖北宜化(1 15亿元)居前三 [2][4] - 资金净流出超5000万元个股7只 华峰超纤(-2 03亿元)、东材科技(-1 66亿元)、南京聚隆(-9255 16万元)居前三 [4] 个股数据 资金流入榜 - 万华化学涨幅8 29% 换手率3 77% 主力资金流入8 49亿元 [2] - 盐湖股份涨幅3 60% 换手率2 28% 主力资金流入1 19亿元 [2] - 湖北宜化涨幅5 08% 换手率11 27% 主力资金流入1 15亿元 [2] 资金流出榜 - 华峰超纤跌幅2 45% 换手率10 74% 主力资金流出2 03亿元 [4] - 东材科技涨幅7 39% 换手率16 07% 主力资金流出1 66亿元 [4] - 南京聚隆涨幅0 78% 换手率41 02% 主力资金流出9255 16万元 [4]