董事会会议 - 公司第六届董事会第十九次会议于2025年6月30日通讯表决召开，11位董事全出席[3] 议案审议 - 审议通过拟出售控股子公司土地暨关联交易议案[4][5] - 审议通过续签《房屋租赁协议》议案[7][8] - 审议通过修订《集团税务政策》议案[9]

交易概述 - 全资子公司环隆电气和环鸿科技拟向间接控股股东环电股份出售土地，交易金额合计新台币7.19亿元，折合人民币约1.75亿元 [1] - 交易标的位于台湾省南投县草屯镇中兴段，分为两块土地，评估价值分别为新台币5099.68万元和6.68亿元 [1] 交易性质 - 本次交易构成关联交易，已经公司董事会审议通过，无需提交股东大会审议 [1] 交易目的 - 此次交易有利于满足公司在台湾地区营运需求，建设完成后将根据公司实际需求租赁使用 [1]

报告行业投资评级 - 报告将环旭电子评级从“增持”下调至“中性” [1][2] 报告的核心观点 - 考虑到收入增长乏力以及利用率不足带来利润率压力，对环旭电子看法变得谨慎，预测盈利增速放缓，2024 - 2027 年盈利年复合增速预期为 14%，AI/AR 眼镜贡献可能有限，股价上升空间有限 [12][24] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 下调 2025/2026 年盈利预期 34%/42%，引入 2027 年预测值，预计 2024 - 2027 年收入/盈利年复合增长率为 3%/14% [1][7] - 调整后的每股收益 2025E 为 0.83 元，2026E 为 0.96 元 [3] 风格敞口 - 价值因子当前排名百分位为 39，成长因子为 58，动量因子为 75，质量因子为 43，低波动性因子为 52，ESG 量化得分为 7 [5] 股价表现 - 年内迄今绝对收益为 -15.9%，相对收益为 -16.6%；1 个月绝对收益为 -3.9%，相对收益为 -4.0%；3 个月绝对收益为 -18.4%，相对收益为 -19.0%；12 个月绝对收益为 -9.2%，相对收益为 -20.6% [9] 公司数据 - 已发行股票数为 21.76 亿股，52 周股价区间为 11.82 - 20.17 元，总市值为 42.11 亿美元，自由流通股比例为 20.7%，三个月日均成交量为 1866 万股，三个月日均成交额为 3820 万美元，波动性（90 天）为 48，指数为 SHASHR，彭博买入、持有、卖出评级分别为 9、1、0 [10] 重要指标 - 2024 - 2027 年收入分别为 606.91 亿元、591.94 亿元、628.55 亿元、662.90 亿元，收入增长率分别为 -0.2%、-2.5%、6.2%、5.5% [11] - 息税前利润率分别为 3.1%、3.1%、3.3%、3.7%，净利润率分别为 2.7%、3.1%、3.4%、3.7% [11] - 调整后的每股收益增长率分别为 -14.4%、9.7%、16.4%、15.0%，股息率分别为 2.7%、2.3%、2.5%、3.0% [11] 投资理据和估值概要 - 投资理据为收入增长乏力和利用率不足带来利润率压力，盈利增速放缓，AI/AR 眼镜贡献有限，股价上升空间有限 [12][24] - 估值方面，截至 2026 年 6 月的目标价 15 元基于 14 倍的一年动态市盈率，和公司历史平均市盈率减 1 个标准差持平，比同业均值低 12% [13][25] 股价表现驱动因素 - 宏观方面，JPM 中国 A 股市场情绪指数为 0.32，JPM 政府债券 - EM 全球多元为 -0.17，新兴经济体 CPI(同比)指数为 0.35 [15] - 量化风格方面，低波动性为 -0.22，股息收益为 -0.31，规模为 0.04 [15] 重点图表 - 盈利预测调整显示，2025 - 2027 年多项指标较旧预测有下调，如收入、毛利、营业利润、净利润等 [18] - 同业估值表展示了环旭电子同业的股价、市值、PE、PB、ROE 等指标及均值 [19] - 市盈率区间显示 1 年均值 PE = 19x，最大 PE = 33x，最小 PE = 8x，+1 标准差 = 23x， -1 标准差 = 15x [20][21] - 市净率区间显示 1 年均值 PB = 2x，最大 PB = 5x，最小 PE = 1x，+1 标准差 PB = 3x， -1 标准差 PB = 2x [22][23]

股价表现 - 截至2025年6月13日收盘，环旭电子报收于13.88元，较上周的14.65元下跌5.26% [1] - 本周最高价出现在6月9日盘中，报14.83元 [1] - 本周最低价出现在6月13日盘中，报13.85元 [1] - 当前最新总市值为304.84亿元，在消费电子板块市值排名10/88，在两市A股市值排名472/5150 [1] 股份回购情况 - 公司于2025年4月25日通过回购股份方案，拟回购资金总额1.5亿-3亿元，回购期限为2025年4月25日至2026年4月24日 [1] - 原回购价格上限为20.00元/股，因实施2024年年度权益分派，自2025年6月6日起调整为不超过19.77元/股 [1] - 2025年6月10日首次回购242400股，占公司总股本约0.01% [1] - 首次回购最高价14.12元/股，最低价13.96元/股，已支付总金额3413723.00元 [1] 公司动态 - 公司表示将严格按照相关规定在回购期限内根据市场情况择机做出回购决策 [1] - 公司将根据回购股份事项进展情况及时履行信息披露义务 [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月26日[4] - 实施期限为2025年4月25日至2026年4月24日[4] - 预计回购金额1.5亿至3亿元[4] 回购进展 - 累计已回购股数242,400股，占比0.01%[4] - 累计已回购金额3,413,723.00元[4] - 实际回购价13.96元/股至14.12元/股[4] 价格调整 - 原回购上限不超20元/股，调整后不超19.77元/股[5] 首次回购 - 2025年6月10日首次回购242,400股[7] - 首次回购最高价14.12元/股、最低价13.96元/股[7]

回购方案概述 - 回购方案首次披露日为2025年4月26日 [1] - 回购实施期限为2025年4月25日至2026年4月24日 [1] - 预计回购金额范围为1.5亿元至3亿元 [1] - 回购用途为员工持股计划或股权激励 [1] 回购股份基本情况 - 公司于2025年4月25日通过董事会决议，同意以集中竞价交易方式回购股份 [1] - 回购价格上限为不超过20元/股 [1] - 因2024年年度权益分派，自2025年6月6日起回购价格上限调整 [1] 回购进展情况 - 累计已回购股数为242,400股，占总股本比例0.01% [1] - 累计已回购金额为3,413,723元 [1] - 实际回购价格区间为13.96元/股至14.12元/股 [1] 其他事项 - 公司将根据市场情况择机实施回购 [2] - 公司将及时履行信息披露义务 [2]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月26日[4] - 实施期限为2025年4月25日至2026年4月24日[4] - 预计回购金额1.5亿至3亿元[4] 回购进展 - 累计已回购股数242,400股，占比0.01%[4] - 累计已回购金额3,413,723元[4] - 实际回购价13.96元/股至14.12元/股[4] 价格调整 - 2025年6月6日起回购价上限调为不超19.77元/股[5]

业绩总结 - 公司2025年5月合并营业收入43.37亿元，同比降6.56%[2] - 公司2025年5月合并营业收入环比4月降6.55%[2] - 公司2025年1 - 5月合并营业收入226.27亿元，同比降0.50%[2]

可转债发行 - 公司获准发行面值总额345,000万元可转换公司债券，期限6年，募集资金净额为342,730.10万元[8] - 可转债每张面值100元，按面值发行，期限为2021年3月4日至2027年3月3日[13][14] - 票面利率第一年0.10%，第二年0.20%，第三年0.60%，第四年1.30%，第五年1.80%，第六年2.00%[15] - 转股期为2021年12月10日至2027年3月3日，初始转股价格为20.25元/股[21][24] 业绩数据 - 2024年公司营业收入606.91亿元，同比减少0.17%[56] - 2024年汽车电子类产品营收同比增长16.24%，云端及存储类产品营收同比增长13.35%[56] - 2024年通讯类、消费电子类、工业类、医疗电子类产品营收同比分别减少3.36%、0.27%、12.82%、11.21%[56] - 2024年公司毛利率为9.49%，同比下降0.09个百分点，营业利润率为3.09%，同比下降0.50个百分点[57] - 2024年公司营业利润18.72亿元，同比减少14.01%，归属于上市公司股东的净利润16.52亿元，同比减少15.16%[57] 项目投资 - 盛夏厂芯片模组生产项目总投资91000.00万元，拟投入募集资金86000.00万元[48] - 越南厂可穿戴设备生产项目总投资140000.00万元，拟投入募集资金56000.00万元[48] - 盛夏厂芯片模组生产项目累计投入79,283.01万元，投资进度100.00%，2023年7月结项[63] - 越南厂可穿戴设备生产项目本年度投入2,432.71万元，累计投入53,082.26万元，投资进度94.79%，2024年四季度结项，2024年度实现净利润14,207.22万元[63][65] - 惠州厂电子产品生产项目累计投入69,926.48万元，投资进度99.89%，2023年三季度结项，2024年度实现净利润26,676万元[63][65] 资金使用 - 截至2024年12月31日，公司累计使用募集资金337,871.25万元[61] - 累计变更用途的募集资金总额比例为10.71%[63] - 2024年第四季度末，越南厂和墨西哥厂项目节余募集资金及孳息共计12,445.16万元永久补充流动资金[64] 转股价格调整 - 2024年4月23日，“环旭转债”转股价格由19.06元/股调整为18.79元/股[88] - 2024年公司审议通过注销回购股份，“环旭转债”转股价格调整为18.84元/股[90] 股东减持与回售 - 控股股东环诚科技在2023年4月13日至2024年12月27日期间减持“环旭转债”358.89万张，占发行总量的10.40%[86] - “环旭转债”2024年3月3日发行满3年，回售条款生效，回售有效申报数量为0张，金额为0元[83]

可转债发行 - 发行总额345,000万元，共3,450,000手（34,500,000张），面值100元按面值发行[5][6] - 期限为2021年3月4日至2027年3月3日[7] - 初始转股价格为20.25元/股[17] 票面利率 - 第一年0.10%，第二年0.20%，第三年0.60%，第四年1.30%，第五年1.80%，第六年2.00%[8] 转股相关 - 转股期为2021年12月10日至2027年3月3日[15] - 2021 - 2025年转股价格多次调整，最新2025年1月6日为18.83元/股[41] - 2025年4月22日决定派现调整转股价格为18.60元/股，5月28日生效[44][45] - 环旭转债2025年5月29日起停止转股，6月6日起恢复转股[45] 赎回条款 - 期满后五个交易日内按面值108.00%（含最后一期利息）赎回未转股可转债[22] - 转股期内满足条件公司有权赎回[23][24] 回售条款 - 最后两个计息年度公司A股股价连续30日低于当期转股价格70%，持有人可回售[28] - 改变募集资金用途，持有人享有一次回售权利[29] - 发行满三年时，持有人有权按面值102%（含第三年利息）回售[32] 评级与管理 - 中诚信多次评级维持公司主体和债项信用等级AA+，展望稳定[35][37] - 未设置担保，受托管理人为国泰海通[34][39] 其他 - 因转股增加的股票与原A股股票权益相同，参与当期股利分配[33] - 本次利润分配预案不影响公司经营现金流和正常发展[46] - 国泰海通持续关注债券本息偿付及重大事项[46]