审计机构与人员变动 - 公司2024年同意续聘中审众环为年度审计机构[2] - 原签字会计师梅赞因调整不再服务，李辉辉接替[2][3] - 变更后2024年度签字会计师为范桂铭和李辉辉[2][3] 新签字会计师情况 - 李辉辉有9年审计经验，近三年无不良记录[4][5] - 变更签字会计师不影响2024年审计工作[6]

委托理财安排 - 拟用闲置自有资金，单日最高余额不超15亿[1][4] - 投资中短期低风险理财产品[1] - 授权期限自董事会通过起12个月内[1][4] 决策相关 - 2024年12月11日董事会审议通过议案[1][5] - 授权财务总监决策，财务部门实施[4] 其他要点 - 目的是保证资金运用效率及收益最大化[2] - 主要风险有市场波动等[6] - 不影响正常经营，可提高效益[10]

会议信息 - 董事会会议通知于2024年12月5日送达全体董事[1] - 董事会于2024年12月11日以现场加通讯方式召开[1] - 董事会应到9人，实到9人[1] 议案审议 - 审议通过《关于拟使用闲置自有资金委托理财的议案》[2] - 表决有效票9票，同意9票，反对0票，弃权0票[2]

公司业绩 - 公司今年前三季度整体业绩较去年有所提升，营业收入同比增长 9.9%，归属母公司股东的净利润同比增长 21.6%，第三季度净利润同比增长 44.25%，创年内新高 [1][3] - 主营产品汽车铅酸电池销量稳步提升，低压锂电类产品出货量快速增长，推动收入增长 [2] 市场与产品 - 固态电池成为新热点，公司暂无相关投资规划，但将持续跟踪新技术 [3] - 新能源汽车销量增长对燃油车市场造成影响，但启停电池市场渗透率仍维持在较高水平，AGM 和 EFB 电池应用广泛 [5][6] - 智能电动化对低压电池容量和性能提出更高要求，有利于提升低压电池市场价值规模 [6] 海外市场 - 公司积极推进海外产销协同，完善业务组织架构与资源配置，加大市场拓展力度，海外销售工作有序开展 [4] - 公司加强商机管理，积极与自主车企、海外车企开展合作，多渠道拓展配套业务，深入了解目标市场需求，制定差异化销售策略 [4] 产业链与成本控制 - 公司建有完善的铅酸电池循环产业链，制造产能约 4000 万 kvah，废旧电池处理能力约 86 万吨，受铅价波动影响相对有限 [8] - 影响再生铅利润的主要因素包括废旧电池回收价、回收与销售的匹配情况、加工成本等 [8]

文章核心观点 骆驼股份全资子公司骆驼能源科技有限公司等共同持股的绿水新能（湖北省）能源管理有限公司近日成立 [1][2] 公司信息 - 绿水新能（湖北省）能源管理有限公司近日成立 [1] - 公司法定代表人为杨诗军 [1] - 公司经营范围包含新兴能源技术研发、电池销售等 [1] - 公司由骆驼股份全资子公司骆驼能源科技有限公司等共同持股 [2]

报告投资评级 - 优于大市 维持[1] 报告核心观点 - 骆驼股份2024Q1 - 3实现营收113.3亿元同比+10% 归母净利润4.9亿元同比+22% 24Q3营收38.1亿元同比+1%环比-7% 归母净利润1.7亿元同比+44%环比+10% 24Q3毛利率13.4%同比-1.2pct环比-1.1pct 净利率4.8%同比+1.6pct环比+0.6pct[4] - 主营产品汽车铅酸电池销量稳步提升低压锂电类产品出货量快速放量推动收入增长骆驼股份是循环经济重要参与者建有较完善铅酸电池循环产业链[4] - 海外业务有序开展国际化发展战略是近年来战略重点之一积极跟随汽车产业链出海布局脚步快速推进海外产销协同不断完善业务组织架构与资源配置加大市场拓展力度产品销量快速提升海外销售工作正按既定任务目标有序开展[5] - 预计骆驼股份2024/25/26年取得营收153/160/168亿元归母净利润7.2/8.1/9.0亿元EPS为0.61/0.69/0.77元2024年11月5日收盘价对应14/13/11x PE参考可比公司给予2024年17 - 19x PE对应合理价值区间为10.42 - 11.65元[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2022 - 2026E营业收入分别为13425、14079、15288、16036、16822百万元对应的YoY分别为8.2%、4.9%、8.6%、4.9%、4.9% 净利润分别为470、572、719、805、898百万元对应的YoY分别为-43.5%、21.8%、25.7%、11.9%、11.5%[6] - 2023 - 2026E主要财务指标如每股收益分别为0.49、0.61、0.69、0.77元毛利率分别为15.1%、15.5%、15.5%、15.5%等[8] - 2023 - 2026E速动比率分别为1.05、1.17、1.34、1.50现金比率分别为0.38、0.26、0.44、0.56等[9] 市场表现相关 - 2023/11 - 2024/8期间骆驼股份市场表现分别为-24.64%、-16.64%、-8.64%、-0.64%、7.36%、15.36%与海通综指对比[2] - 与沪深300对比1M、2M、3M的绝对涨幅和相对涨幅[3]

股份质押 - 驼峰投资持有公司股份150,382,009股，占总股本12.82%[1] - 本次解除质押14,000,000股，占其所持比例9.31%，总股本1.19%[1] - 解除质押后，驼峰投资累计质押56,700,000股，占其持股37.70%，总股本4.83%[1] - 控股股东及其一致行动人累计质押74,100,000股，占其持股18.34%，总股本6.32%[1] 股东持股 - 孙洁持股208,780,003股，比例17.80%，累计质押0股[4] - 睿亿基金持股16,000,000股，比例1.36%，累计质押0股[4] - 刘长来持股28,888,694股，比例2.46%，累计质押17,400,000股[4] - 控股股东及其一致行动人合计持股404,050,706股，比例34.44%[4]

公司经营情况 - 公司今年前三季度营业收入同比增长9.9%，归属母公司股东的净利润同比增长约21.6%[3] - 第三季度归属母公司股东的净利润同比增长44.25%，创年内新高[3] - 公司进一步强化了国内和国外的销售布局，深耕多个销售渠道，通过对产品和客户结构的不断优化调整，在复杂多变的外部环境下，实现了多类产品销量和收入的进一步增长[3] 公司治理和资本市场表现 - 公司持续夯实公司治理基础，稳步提升规范运作水平[3] - 严格履行信息披露义务，不断提高信息披露的质量和透明度[3] - 自2011年上市以来，公司每年进行了现金分红，截至2023财年，已累计实现归属于母公司所有者的净利润约73.61亿元，对应的现金分红约21.81亿元，期间股利支付率平均值约为30%[3] 海外业务发展 - 公司积极跟随汽车产业链出海布局，快速推进海外产销协同，不断完善业务组织架构与资源配置，加大市场拓展力度，产品销量快速提升[4] - 公司针对性地开展了不同的销售管理工作，包括配套业务拓展、维护替换市场等[4] - 公司在海外市场设立分支机构或办事处，打造品牌形象，通过广告、营销活动等方式提高品牌知名度和美誉度[4] 新能源低碳产业园建设 - 公司新能源低碳产业园的首批产线正进行首条产线部分设备的安装调试工作，预计年底将开始逐步试生产[5] - 公司采用滚动投资、分批投产的经营方针，更好的实现以销定产的目标[5] - 公司将进一步整合供应链，优化生产计划，不断提升产品的技术含量和附加值[5] 低压锂电业务发展 - 低压锂电目前在行业中的应用主要分为新能源车型、混动车型、车载电源等[6] - 公司推进"铅酸加锂电"的双循环产业发展，为各类客户提供差异化的用电解决方案[6] - 截至今年上半年，公司低压锂电类产品营收同比增长137%，整体出货量呈逐步放量态势[6] 原材料价格波动影响 - 公司建有较为完善的铅酸电池循环产业链，在全国多个铅酸电池制造基地，建有对应配套的再生铅工厂，整体上受铅价波动的影响相对有限[6] - 受再生铅行业特点影响，再生铅的毛利率偏低，今年公司再生铅对外销售量有所下降，经营情况较去年有所改善[6]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 2024Q3 财务表现 - 2024Q3 实现营业收入 38.06 亿元，同比增长 0.68% [1] - 2024Q3 实现归母净利润 1.74 亿元，同比增长 44.25% [1] - 2024Q3 实现扣非归母净利润 1.40 亿元，同比增长 0.02% [1] - 2024Q3 公司综合毛利率为 13.43%，同比下降 1.16pct，环比下降 1.07pct [1] - 2024Q3 期间费用率为 7.83%，同比下降 1.96pct，环比下降 0.91pct [1] 公司业务情况 - 公司为国内低压铅酸电池龙头企业，国内产能 3500 万 KVAH/年，国外 500 万 KVAH/年，合计产能 4000 万 KVAH/年 [1] - 国内维护替换市场持续提升竞争力，已与 33 万终端门店达成合作 [1] - 海外市场主机配套及维护替换业务同步推进，新获 7 个定点，维护替换业务开发 12 多家经销商 [1] - 锂电业务方面，公司在 12V 锂电已获 2000 家新客户，海外业务有望成为公司下一增长点 [1] 盈利预测 - 2024-2026 年公司营业收入分别预计为 163.42 亿元、183.24 亿元、208.00 亿元 [1] - 2024-2026 年公司归母净利润分别预计为 7.46 亿元、9.22 亿元、10.70 亿元 [1] - 2024-2026 年公司 PE 分别为 13.64X、11.04X、9.52X [1] 投资建议 - 公司是国内铅酸电池行业的龙头企业，锂电业务逐渐起量，维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 汽车行业景气度不佳、海外业务拓展不及预期、锂电渗透率提升不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入113.33亿元,同比增长9.9%,实现归母净利润4.87亿元,同比增长21.6% [4] - 2024年Q3单季度实现营业收入38.06亿元,同比增长0.68%,归母净利润1.74亿元,同比增长44.25% [4] - 公司国内经营稳定,出海业务持续贡献新增量 [4][6] - 公司期间费用管控严格,Q3净利率回升至4.6% [7] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为8.04/10.90/14.05亿元,对应当前股价PE为12.5/9.2/7.2倍 [4] - 2024-2026年公司营业收入预计分别为16,166/18,367/20,596百万元,同比增长14.8%/13.6%/12.1% [8] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为15.9%/16.5%/17.3%,净利率预计分别为5.0%/5.9%/6.8% [8] - 2024-2026年公司ROE预计分别为8.1%/10.2%/11.8% [8] 海外业务进展 - 2024年7月,公司华晨宝马定点AGM产品生产线顺利通过Final-PZS审核,具备给BMW批量供货条件 [6] - 2024年9月,公司AGM46Ah电池通过德国大众的BMG认可,大众计划2025年在欧洲市场的EV车型全面搭载该电池 [6]