A股IPO市场整体表现 - 今年1至10月IPO受理量同比激增超过400%，共有195家企业获得受理，而去年同期仅为35家 [1] - 北京证券交易所新增受理122家，成为创新型中小企业重要上市平台 [1] - IPO受理量激增是政策、经济、市场与监管多重因素共振的结果 [1] 券商投行业务动态 - 头部券商投行内IPO前期立项数量增加，企业客户对IPO信心明显增强 [2] - 国金证券投行前期立项数量呈现显著增长，并将北交所作为服务创新型中小企业的重要渠道 [2] - 国联民生证券上半年投行业务收入达到5.44亿元，同比激增214.94% [4] - 国联民生证券整合民生证券309名保荐代表人，承销保荐团队规模近400人 [4] - 兴业证券正进行内部组织架构和流程的系统性优化，并加速专业化人才招聘 [4] 北交所市场优势分析 - 北交所对上市企业的整体市值、收入等财务指标要求比沪深交易所更为灵活 [5] - 北交所从注册生效到上市通常只需要40天左右，时间成本约为沪深交易所的一半 [5] - 北交所通过直联审核机制、做市商制度等创新提升审核效率 [5][6] - 近一年来北交所市场表现活跃，涨幅和交易量均有明显提升 [6] 科创板制度创新 - 科创板设立"科创成长层"并重启适用于未盈利企业的第五套上市标准 [6] - 科创成长层通过分层管理、差异化监管和服务体系优化资源配置 [6] - 该创新为不同发展阶段企业提供清晰成长通道，提高优质企业市场辨识度与流动性 [6] 投行业务战略转型 - 国金证券显著增加"服务新质生产力"类型企业的储备 [2] - 国联民生证券围绕"产业投行、科技投行、财富投行"战略，扩充集成电路、新能源、生物医药等领域专业团队 [4] - 兴业证券投行业务从核心区域与重点行业精准切入，加大对国际化业务的战略发力 [4]

市场整体趋势判断 - 大部分券商认为A股短期突破合力仍需累积，市场呈高位震荡格局，但上行斜率放缓不意味行情结束，中长期向好趋势不改[1] - 上证指数处于自2024年2月以来开启的月线3浪中，综合考虑国外形势、经济周期等因素，对市场保持中性乐观[1][12] - 市场大方向仍处牛市，短期或进入宽幅震荡阶段，指数仍有相当大上涨空间，但"慢牛"政策指引下牛市持续时间比涨幅更重要[14] 风格与板块轮动 - 市场风格继续轮动"再平衡"，内部扩散降温、高切低现象突出，预计持续至中央经济工作会议预期交易前[1][16] - 未来市场将继续呈现科技和顺周期的轮动，科技产业趋势仍在且PPI持续回升[1][10] - 结构"再平衡"成为全球股市共同特征，资金从前期领涨科技板块轮动至资源品、消费、医药等低位板块[11] 科技板块观点 - 科技主线产业趋势与业绩进入验证阶段，AI产业链拥挤度回落至7月以来低位，关注恒生科技、国产算力等低位标的[1][7] - 科技股回调因海外流动性紧张和AI泡沫担忧，TMT较前期高点回撤10%以上，进一步回调空间不大，当前为布局明年景气预期提供窗口[11][15] - 科技主题可关注补涨细分及产业趋势催化，如AI算力、机器人、固态电池等方向[2][13] 顺周期板块观点 - 顺周期行情处于"抢跑"阶段，中期逻辑仍有断点，需向有阿尔法逻辑方向收缩，重点关注供需格局有阿尔法逻辑的基础化工和工业金属[5] - 顺周期板块中寻找景气能线性外推的估值修复机会，包括涨价资源品、新消费和服务消费等[11] - PPI持续回升为顺周期板块提供支撑，工程机械、纺织制造、光伏设备等低位板块具备业绩改善潜力[1][7] 主题投资机会 - 关注反内卷、红利等主题机会，反内卷板块在物价回升预期下逻辑明确[1][4] - 把握"科技+内需"主题，关注AI算力、机器人、固态电池、光刻机等七大方向[13] - 聚焦"十五五"相关主题投资，如储能、电池、国产替代、新材料等，智能化、航天、新需求等新表述方向提供投资线索[9][15] 政策与资金面影响 - 中央经济工作会议将为下一年宏观政策定调，带动资金估值对标窗口切换至下一年，形成"估值切换"[8] - 临近年末机构配置趋于均衡，为明年景气方向布局准备，部分机构年内已获较大盈利，四季度更倾向稳健[1][8] - 10月M1同比增速回落，宏观流动性驱动逻辑边际弱化，A股以存量博弈为主，资金存在"高低切"[10][15] 海外因素影响 - 美联储偏鹰表态及12月降息预期降温扰动市场风险偏好，美股科技股回调拖累A股表现[1][14] - 美国政府重新开门且12月停止缩表，有利于缓解美国市场流动性，若美股进一步下跌可能倒逼鸽派声音释放[10] - 海外对AI泡沫担忧波及A股科技板块，但属短期交易拥挤后市场风格阶段性回摆，目前断言AI泡沫为时尚早[10]

股价表现与市值 - 截至2025年11月14日收盘，公司股价报收于6.92元，较上周的6.88元上涨0.58% [1] - 本周公司股价最高报7.14元（11月10日），最低报6.81元（11月13日） [1] - 公司当前总市值为597.61亿元，在证券板块中市值排名第15位（共50家），在A股市场中市值排名第294位（共5165家） [1] 公司担保事项 - 公司境外控股公司兴证国际为其全资附属公司兴证国际证券有限公司和兴证国际期货有限公司提供担保，总额不超过9.3亿港元 [1][2] - 具体担保分配为：兴证国际证券有限公司不超过9.1亿港元，兴证国际期货有限公司不超过0.2亿港元，用于支持其与中银香港的授信 [2] - 担保期限为不定期，无反担保，被担保人均为公司合并报表范围内子公司，公司通过兴证国际间接持有其59.35%股权 [2] - 截至公告日，公司及控股子公司对外担保总额为人民币234.34亿元，占最近一期经审计净资产的40.53%，无逾期担保 [2]

行业投资评级 - 维持行业“优于大市”评级 [4] 核心观点 - 市场持续活跃、两融余额增长、主要股指持续上行等因素将驱动券商估值与盈利双击 [4] - 2025年前三季度上市券商营收和归母净利润实现高增长，营收达4,214.16亿元，同比+42.57%，归母净利润达1,692.91亿元，同比+62.48% [1] - 业绩增长主因是权益市场稳步向上、资本市场政策落地带动交易活跃、以及股权融资业务压力缓解 [1] - 金融投资资产是证券公司规模占比最大、收入贡献最大的资产类别，截至2025年三季度末规模为69,918亿元，占总资产比重47% [2] - 证券公司增配权益资产仍有空间，受益于政策支持、市场景气度持续及风控指标优化 [3] 收入结构与业绩表现 - 各类主营业务收入均同比上涨，经纪与自营业务为核心驱动力 [13] - 分部业务收入及占比：经纪收入1,117.77亿元（占比26.5%）、投行收入251.51亿元（占比6.0%）、资管收入332.51亿元（占比7.9%）、利息净收入342.87亿元（占比8.1%）、投资收益1,870.38亿元（占比44.4%） [13] - 截至2025年前三季度，43家上市券商总资产14.92万亿元，较2024年末增加2.67万亿元，同比+21.74%；净资产2.85万亿元，较2024年末增加3318亿元，同比+13.16% [19] - 2025年前三季度ROE（加权）均值为5.55%，较去年同期提升1.99个百分点 [23] - 财务杠杆率为3.97倍，较2024年末增加0.03倍 [26] 重资产业务 - 自营业务实现高增，2025年前三季度42家上市券商自营业务收入1,868.57亿元，同比+43.8% [30] - OCI权益投资占比持续提升，截至2025年9月末规模为6,251亿元，在金融资产中占比8.9% [2][32] - 2025年三季度末，42家上市券商权益投资自营权益类证券及证券衍生品规模为84.75万亿元，较2024年末增加32.6%；自营固定收益类证券及证券衍生品规模为813.98万亿元，较2024年末增加14.9% [34] - 2025年前三季度上市券商债权融资规模达10,206.53亿元，其中三季度融资规模5,664亿元，大幅攀升 [40] - 两融业务规模快速增长，截至2025年9月末市场两融余额2.39万亿元，同比+66%；多家券商上调两融业务总规模上限 [48][51] 经纪业务 - 2025年前三季度上市券商经纪业务收入1,117.77亿元，同比+74.64% [52] - 市场交投活跃，2025年三季度A股日均交易额20,919亿元，较去年同期+2.08倍；股基交易额达164.36万亿（单边），同比+31% [52] - 2025年前三季度客户资金存款达2.72万亿元，较2024年同期增幅+23.84% [53] - 行业佣金率持续降低，2025年前三季度测算佣金率为0.0158% [58] - 券商加速金融科技应用，如华泰证券上线“AI涨乐”、国泰海通证券发布“灵犀”App，推动服务向智能化、生态化转型 [59][60] 投行业务 - 2025年前三季度证券市场股权融资规模8,962.98亿元，同比增长3.39倍，其中IPO募集资金773.02亿元（同比+61.49%），再融资规模8,189.96亿元（同比+4.24倍） [61] - 头部券商主承销规模高度集中，前五名券商合计募集资金6,526.48亿元，行业占比73.58% [64] - 券商主承销收入合计49.37亿元，同比提升27% [65] - IPO承销规模前三为：中金公司125.38亿元（同比+2.49倍）、国泰海通108.40亿元（同比+2.58倍）、中信建投106.19亿元（同比+1.43倍） [68] - IPO储备项目达322家，同比+1.24倍，头部券商储备项目显著增加 [73] - 债券承销规模提升，2025年前三季度债券融资规模68.12万亿元，同比+13.43%；头部券商承销规模集中度高 [75][77] 重点公司推荐 - 报告重点推荐业绩布局全面、权益资产仓位提升的龙头券商，如华泰证券、中信证券 [4] - 推荐权益弹性突出、业绩有望释放的高弹性标的，如东方证券 [4] - 推荐经纪与两融市占率持续提升、流量变现能力强的东方财富 [4] - 推荐估值处于相对低位、战略焕新的兴业证券 [4] - 重点公司盈利预测显示，中信证券2025E EPS为2.04元，华泰证券为2.00元，东方证券为0.68元，东方财富为0.80元，兴业证券为0.32元 [5]

担保事件概述 - 兴业证券境外控股公司兴证国际为其两家全资附属公司提供融资担保，总额不超过9.3亿港元 [2] - 具体包括为兴证国际证券提供不超过9.1亿港元担保，以及为兴证国际期货提供不超过0.2亿港元担保 [2][3] - 担保函签署日期为2025年11月14日，担保期限为不定期且无反担保 [2][3] 担保决策与授权 - 本次担保事项已通过公司第六届董事会第二十九次会议及2024年年度股东大会授权 [2] - 授权范围包括境外控股子公司之间相互提供融资类担保，并授权董事会在规定额度内转授权董事长全权实施 [2] - 担保旨在支持全资附属公司业务发展，满足其日常经营和业务拓展需要 [5] 被担保方与风险控制 - 被担保方兴证国际证券和兴证国际期货均为公司合并报表范围内的子公司，公司通过兴证国际持有其59.35%股权（截至2025年10月31日） [5] - 尽管兴证国际期货资产负债率超过70%，但公司认为其违约风险和财务风险可控 [5] - 公司能够及时掌握被担保方的偿债能力，担保不会损害公司及股东利益 [5] 累计担保情况 - 截至公告披露日，公司及控股子公司担保总额为人民币234.34亿元，全部为对子公司提供的担保 [6] - 公司对控股子公司提供的担保总额为人民币55.52亿元 [6] - 上述担保总额分别占公司最近一期经审计净资产的40.53%及9.60% [6] - 公司及控股子公司不存在担保债务逾期的情况 [6]

公司股价与交易表现 - 截至2025年11月14日收盘，兴业证券股价报收于6.92元，较前一交易日下跌0.86% [1] - 当日开盘价为6.92元，最高价7.02元，最低价6.91元 [1] - 当日成交额为5.01亿元，换手率为0.83% [1] - 公司最新总市值为597.61亿元 [1] 对外担保事项 - 公司境外控股公司兴证国际金融集团有限公司为其全资附属公司兴证国际证券有限公司提供不超过9.1亿港元的担保 [1] - 兴证国际金融集团有限公司为其全资附属公司兴证国际期货有限公司提供不超过0.2亿港元的担保 [1] - 上述担保用于支持相关子公司与中银香港的授信，担保期限为不定期，且无反担保 [1] - 被担保人均为公司合并报表范围内子公司，公司通过兴证国际间接持有其59.35%股权 [1] 公司整体担保情况 - 截至公告日，公司及控股子公司对外担保总额为人民币234.34亿元 [1] - 该对外担保总额占公司最近一期经审计净资产的40.53% [1] - 公司公告称无逾期担保 [1]

板块整体表现 - 参股基金板块在11月14日整体下跌0.53%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.93% [1] - 板块内个股表现分化，中集集团以9.96%的涨幅领涨，而长江证券以2.98%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 中集集团涨幅最大，达9.96%，收盘价为8.94元，成交量为213.31万手，成交额为18.66亿元 [1] - 国脉科技上涨2.15%，交通银行上涨0.94%，海欣股份上涨0.85%，东北证券上涨0.70% [1] 领跌个股表现 - 长江证券领跌，跌幅为2.98%，收盘价为8.80元，成交量为100.82万手，成交额为8.96亿元 [2] - 华泰证券下跌2.93%，广发证券下跌2.64%，国信证券下跌2.56%，长城证券下跌2.43% [2] 板块资金流向 - 参股基金板块整体呈现主力资金净流出21.36亿元，而游资和散户资金分别净流入8.94亿元和12.42亿元 [2] - 中集集团获得主力资金净流入5.97亿元，主力净占比达31.98%，为板块内最高 [3] - 东北证券主力资金净流入1.99亿元，工商银行主力资金净流入1.45亿元，交通银行主力资金净流入8387.73万元 [3]

公司财务与担保情况 - 截至公告披露日，公司及控股子公司担保总额为人民币234.34亿元，全部为对子公司提供的担保 [1] - 公司对控股子公司提供的担保总额为人民币55.52亿元 [1] - 担保总额和公司对控股子公司担保额分别占公司最近一期经审计净资产的40.53%及9.6% [1] 公司营收结构 - 2025年1至6月份，证券投资业务是公司最大收入来源，占比32.21% [1] - 证券及期货经纪业务是第二大收入来源，占比30.96% [1] - 资产管理业务收入占比26.54% [1] - 其他主营业务和机构服务业务收入占比分别为13.81%和10.54% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为598亿元 [2]

股价表现与发行概况 - 公司股票当前报收93.00元，较发行价238.53元下跌5.87%，处于破发状态 [1] - 公司于2020年9月8日在科创板上市，发行1204万股，发行价为238.53元/股 [1] - 上市后第9个交易日，股价曾创下历史最高点373.00元 [2] 募集资金与发行费用 - 公司实际募集资金总额为28.72亿元，扣除发行费用后净额为25.86亿元 [2] - 最终募集资金净额较原计划4.07亿元超出21.79亿元 [2] - 上市发行费用总计2.85亿元，其中保荐及承销费用为2.67亿元 [3] 战略配售与股东权益 - 跟投机构为兴证投资管理有限公司，战略配售36.12万股，跟投金额8615.70万元，占发行总量3%，限售期24个月 [3] - 公司实际控制人为熊雨前，拥有美国永久居留权 [4] - 2021年度权益分派方案为每股派现0.8元并转增0.4股 [4] - 2022年度权益分派方案为每股派现0.5元并转增0.4股 [4]

担保情况 - 为兴证国际证券担保不超9.1亿港元，为兴证国际期货担保不超0.2亿港元[1][4][10] - 公司及控股子公司对外担保总额234.34亿元，占净资产40.53%[3][14] - 对控股子公司担保总额55.52亿元，占净资产9.60%[14] 股权持有 - 公司通过兴证国际间接持有兴证国际证券和期货59.35%股权（截至2025年10月31日）[7][8][11] 业绩数据 - 兴证国际证券2025年6月30日资产74.44亿港元，负债38.23亿港元，净利润1.51亿港元[7] - 兴证国际证券2024年12月31日资产58.48亿港元，负债23.78亿港元，净利润2.15亿港元[7] - 兴证国际期货2025年6月30日资产4.96亿港元，负债4.32亿港元，净利润0.01亿港元[9] - 兴证国际期货2024年12月31日资产4.29亿港元，负债3.65亿港元，净利润0.06亿港元[9] 其他 - 本次担保期限不定期，无反担保[4][10] - 公司及控股子公司无担保债务逾期情况[3][14]