报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][2][8][15][16][22] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收6084.39亿元同增6.44%，归属净利润129.88亿元同增13.58%，扣非归属净利润117.13亿元同增13.17%；2024Q1实现营收1401.54亿元同增5.15%，归属净利润30.45亿元同增0.79%，扣非归属净利润30.21亿元同增1.32% [2][5][16][19] - 能源电力工程新签保持高增，运营业务规模持续扩张。2023年能源电力等业务新签合同金额有不同变化，新签光伏发电等业务合同金额也有相应变动；截至2023年底，公司控股并网装机容量、各类型装机容量及中电建新能源集团营收和净利润有增长；绿色砂石资源储备量、设计产能、投运产能可观，2023年度销量和营收成为新成长极；2024Q1新签合同及各业务新签金额有不同变化 [2][5][16][19] - 预计公司2024 - 2026年实现归属净利润146.06/159.49/170.18亿元，分别同比增长12.46%/9.19%/6.70%，EPS分别为0.85/0.93/0.99元，对应PE分别为6.26/5.74/5.38倍 [2][8][16][22] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年6月3日收盘价5.31元，流通股本130.72亿股，每股净资产7.72元，总股本172.26亿股 [1][15] - 2022 - 2026年营业收入分别为571649/608439/659148/713078/769524百万元，收入增长率分别为1.16%/6.44%/8.33%/8.18%/7.92%；归母净利润分别为11435/12988/14606/15949/17018百万元，净利润增长率分别为15.92%/13.58%/12.46%/9.19%/6.70%等多项财务指标有相应变化 [3][17] 分季度及业务情况 - 2023Q1 - Q4营业收入分别为1332.87/1480.05/1393.42/1878.05亿元，同比分别变动0.65%/11.1%/6.48%/7.23%；归属净利润分别为30.21/37.58/27.12/34.98亿元，分别同比变动8.70%/13.25%/7.77%/23.98% [5][19] - 2023年工程承包与勘测设计、电力投资与运营、其他业务分别实现营收5505.60/239.78/315.08亿元，同比变动9.16%/0.69%/-23.63%；毛利率分别为10.84%/44.40%/28.74%，同增0.98pct/4.27pct/5.71pct [5][19] - 境内、境外分别实现营业收入5247.17/813.29亿元，分别同增6.09%/8.69% [5][19] 盈利及现金流情况 - 2023年销售毛利率为13.23%同增1.02pct，期间费用率8.77%同增0.72pct等多项盈利指标有相应变化；经营性活动现金流净流入222.65亿元，较上年同期少流入85.67亿元，收现比102.26%同增2.87pct，付现比97.20%同增2.34pct [6][20] - 2024Q1销售毛利率为11.79%同降0.41pct，期间费用率7.06%同降0.97pct等多项盈利指标有相应变化；经营性活动现金流净流出390.03亿元，较上年同期多流出60.39亿元，收现比96.35%同增8.66pct，付现比122.85%同增18.29pct [8][22] 投资及融资活动现金流 - 投资活动产生现金流量在不同时期有相应数值变化；融资活动产生现金流量在不同时期也有相应数值变化 [9][23] 公司财务报表及指标预测 - 涵盖成长性、利润率、运营效率、投资回报率、偿债能力、分红指标、业绩和估值指标等多方面指标在2022 - 2026年的预测数据 [10][24]

人事变动 - 中国电力建设股份有限公司董事李燕明因退休申请辞职[2] - 辞职报告送达董事会时生效[2] 公告信息 - 公告发布于2024年6月1日[4]

股东大会信息 - 2023年年度股东大会2024年6月17日10点于北京海淀区召开[3] - 网络投票2024年6月17日进行，交易系统与互联网投票时间不同[4] - 本次股东大会审议14项议案，涉及多方面报告及方案[7][8][29][30] 议案审议情况 - 部分议案经董事会、监事会会议审议通过，相关内容已披露[8] - 对中小投资者单独计票议案为5 - 10、12[10] - 涉及关联股东回避表决议案为8、9，关联股东为中国电力建设集团[11][12] 其他信息 - 股权登记日为2024年6月11日，A股代码601669，简称中国电建[18] - 登记时间为2024年6月14日，地点为董事会办公室[23] - 会议联系地址、电话、传真公布，预计不超1个工作日[24]

股份锁定 - 电建集团承诺4,154,633,484股股份自2024年6月19日起继续锁定12个月至2025年6月18日[2][4] 股份购买 - 公司曾以特定方式购买电建集团持有的8家标的公司各100%股权[3] 股份登记 - 2015年6月18日公司办理完毕上述股份登记手续[3]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 受益新能源业务规模迅速扩张，公司工程承包与勘测设计营收增长稳中有进 [2] - 公司毛利率逆势突破，但汇兑损失拖累财务费用 [2] - 公司2023年订单增长稳健，能源电力增长亮眼 [2] - 双碳政策持续推进带动增量，新能源+抽水蓄能构成未来增长点 [3] 报告分析 营收情况 - 公司2023年实现营业收入6084.39亿元，同比增长6.44% [2] - 单四季度营业收入1878.05亿元，同比增长7.23% [2] - 工程承包与勘测设计板块实现营业收入5,505.60亿元，同比增长9.16%，占主营业务收入的90.84% [2] 利润情况 - 公司2023年归属净利润129.88亿元，同比增长13.58% [2] - 扣非后归属净利润117.13亿元，同比增长13.17% [2] - 单四季度公司扣非净利率与净利率差距较大的原因在于公司2023Q4大额计提了28.14亿的信用减值损失 [2] 订单情况 - 公司2023年新签订单11428亿元，同比增长13.24% [2] - 其中，能源电力新签6168亿元，同比增长36.2% [2] - 境外新签2152亿元，同比增长11.87%，境内新签9277亿元，同比增长13.6% [2] 新能源业务 - 公司重视能源电力业务优化，抢占抽水蓄能、光伏、风电等新能源市场，积极向清洁低碳能源转型 [3] - 截至2023年底，公司控股并网装机容量2718.85万千瓦，同比增长33.39%，其中风电841.28万千瓦，太阳能发电772.71万千瓦 [3] - 清洁能源占比达到84.6% [3]

报告公司投资评级 - 报告维持对中国电建的"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年1季度，公司实现营业收入1401.54亿元，同比增长5.15%；归属净利润30.45亿元，同比增长0.79%；扣非后归属净利润30.21亿元，同比增长1.32% [1][3] - 公司毛利率下降0.41个百分点至11.79%，费用率同比下降0.97个百分点至7.06%，其中财务费用下降主要是由于本年1季度汇兑净收益 [3] - 投资收益同比下降36.54%，主要是合营联营企业投资收益下降导致；资产减值损失和信用减值损失均有所扩大 [3] - 公司2024年1季度经营活动现金流净流出390.03亿元，同比多流出60.39亿元，资产负债率同比提升0.45个百分点至78.22% [4] - 双碳政策持续推进带动公司新能源业务增长，截至2023年底公司清洁能源装机占比达84.6%，未来新能源+抽水蓄能将成为公司主要增长点 [4] - 预计公司2024年和2025年实现归属净利润149.94亿元和171.35亿元，对应PE分别为6.17倍和5.40倍 [4]

业绩总结 - 2024年1 - 4月新签合同金额4064.12亿元，同比增9.19%[3] - 境内业务新签合同金额3414.86亿元，同比增8.78%[6] - 境外业务新签合同金额649.26亿元，同比增11.40%[6] 业务细分 - 能源电力业务新签项目1938个，金额2464.44亿元，同比增32.27%[3] - 水资源与环境业务新签项目519个，金额645.75亿元，同比增9.57%[3] - 城市建设与基础设施业务新签项目601个，金额781.82亿元，同比降33.45%[3] - 其他业务新签项目418个，金额172.11亿元，同比增81.97%[3] 4月项目合同 - 长九(神山)灰岩矿项目合同金额70.55亿元[8] - 波鹰600MW集中式光伏发电项目EPC合同金额37.12亿元[8] - 商都县150万千瓦光伏草业项目EPC合同金额35.66亿元[8]

公司业绩 - 公司2023年度现金分红达147.71亿元[5] - 公司完成新签合同一万一千四百二十八点四四亿元，营业总收入六千零八十四点三九亿元，同比增长13.24%6.44%[7] - 公司工程承包业务实现营业收入5505.6亿元，同比增长9.16%[7] - 公司电力投资与运营业务实现营业收入239.78亿元，同比增长0.69%[7] - 公司境内业务营业收入5247.17亿元，境外营业收入813.29亿元[7] - 公司新签水利水资源与环境业务合同经营1547.99亿元，同比增长36.17%[9] - 公司新建能源电力业务合同金额达6167.74亿元，占新建合同总额的53.97%[9] - 公司科技研发投入232亿元，同比增长11.54%，占营业收入比重为3.82%[12] - 公司新签合同的同比增长11%和营业收入的同比增长6%[16] - 公司23年新能源板块的收入同比增长11%[19] - 公司23年新能源板块的利润同比增长34%[19] - 公司23年新增装机规模是上年的三倍[19] - 公司23年控股并网新能源的装机容量达到1614万千瓦[19] - 公司23年新增装机582万千瓦，控股装机增长56%[19] - 公司23年新能源建设指标超过2200万千瓦[19] - 公司23年新能源板块的清洁能源占比达到84.6%[21] - 公司新签房产业务合同1398亿元同比增长24.35%[39] 公司发展 - 公司在2023年ENR全球工程设计公司150强中排名第一[8] - 公司在2023年ENR全球承包商250强和国际承包商250强排名中分别位列第6位第8位[8] - 公司海外新签合同金额达2151.73亿元，同比增长11.87%，占公司新签合同总规的18.83%[14] - 全国新能源装机节奏持续快速发展，2023年达到历史高峰2.9亿千瓦[26] - 全国新能源装机目标为2024年超过2亿千瓦[26] - 全国新能源装机预设目标为2024年达到2.6亿千瓦[26] - 2024年新增新能源目标约1500万千瓦，预计投资额为750亿[28] - 2025年新增新能源目标为2000万千瓦，预计投资额在1000亿左右[28] - 中国电建在中东连续七年成为前十名的国际EPC承包商[30] - 中国电建在中东发展市场布局分为战后恢复国家和富裕国家两种模式[31] - 中东国家在经济多元化转型中重点发展清洁能源，如风光电和燃气发电[32] - 中东地区因油气资源丰富，市场发展前景广阔，全球油价预计在70-90美元之间[33] - 中国电建积极推进国际化经营，发展良好，是中央企业建筑企业之一[34] - 全球符合增长力能达到3%[35] - 公司数字化转型作为八大战略行动之一[40] - 南深数字南深中西部供水仪器工程合同金额达到7.5亿元[44] - 公司在研发投入方面一直处于同业中较高水平[45] - 公司累计新增了接近5600项高价值发明专利[46] - 公司已经在投资建设中式验证基地，推动产品和服务的工业化检验[47] - 新型储能是中国电建的战略新型产业之一，已制定九大战略新型产业实施方案[49]

财务数据 - 公司2023年度现金分红情况为147.71亿元[5] - 公司2023年度营业总收入为11014.28亿元，同比增长13.24%[7] - 公司2023年度实现利润总额为209.16亿元，同比增长8.67%[7] - 公司2023年度境外营业收入为813.29亿元，同比增加3.12个百分点[8] - 公司新签水利水资源与环境业务合同经营1547.99亿元，占新签合同总额的53.97%，同比增长36.17%[9] - 公司科技研发投入232亿元，同比增长11.54%，占营业收入的比重为3.82%[12] - 公司海外新签合同达2151.73亿元，同比增长11.87%，实现国际业务营业收入813.29亿元，同比增长8.69%[13] - 公司拟向全体股东派发现金红利1.3649元，合计拟分配现金股利23.51亿元，占本年度净利润的20%[16] - 公司二三年度现金分红比例稳定在20%[17] - 公司上市以来累计分红12次，分红总额约147亿元[19] - 公司实施了股份的回购，累计回购1.53亿并注销回购金额7.88亿元[20] 业务展望 - 公司控股新能源装机1614万千瓦，占据行业前列地位[9] - 公司主动适应新形势新政策规范开展PPP业务，积极参与核心城市城及都市圈的轨道交通城际铁路等重点项目[10] - 公司正在推动电线新能源分拆上市，新能源板块的收入同比增长11%[24] - 公司十四五新能源装机规划目前未做调整，力争新能源装机投产规模达五千万千瓦[25] - 公司2024年新增新能源目标为1500万千瓦，预计投资额为750亿，目标应该可以实现，因为再建规模已达1652万千瓦[32] - 公司2025年新增新能源目标为2000万千瓦，预计投资额约1000亿，通过加大新能源资源获取力度和建立奖惩机制，目标应该可以实现[33] - 公司2023年新增风电、太阳能光伏发电、独立储能装机容量分别为76万千瓦、506万千瓦和50万千瓦，总并网装机容量达到2719万千瓦，新能源占比达到84.6%[27] - 公司2023年新能源装机量达到1614万千瓦，风电同比增长10%，太阳能发电同比增长190%，独立储能同比增长1000%[27] 市场扩张和国际化 - 公司在秋水巡航业务市场占比领先[35] - 公司在中东市场布局分为战后恢复国家和富裕国家两种模式[36] - 中东地区转型发展重点是生产最便宜的电和氢[37] - 中东地区市场发展受到中国政治外交关系和油气资源丰富的影响[38] - 全球油价预计未来5年在70-90美元之间波动，对中东市场发展有利[38] - 公司国际化经营是发展的大势所趋，具有良好发展前景[39] - 公司在国际市场占比领先，国际化经营是核心战略之一[39] - 全球基础设施投资带来发展机遇，中国一带一路政策推动国际合作[40] - 公司订单增长迅速，基础设施订单增速较快，市场前景积极[41]

内部控制 - 审计中国电建2023年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 中国电建董事会负责建立健全和实施内部控制并评价有效性[3] - 中国电建在2023年12月31日重大方面保持有效财务报告内部控制[6] 审计责任 - 注册会计师需对财务报告内部控制有效性发表意见并披露非财务报告重大缺陷[4] 风险提示 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[5]