行业技术趋势 - 车灯技术趋向电子化、智能化，前照灯从LED向ADB、HD-ADB及DLP升级，提升驾驶安全性和智能体验 [32] - 交互后组合灯由分离式向贯穿式发展，动态数字化尾灯兼顾美观与道路安全预警功能 [33] - 室内氛围灯因个性化需求成为新增长点，内外饰车灯系统注重智能化、情感化交流 [33] 市场表现 - 2025Q1公司营收30.95亿元（同比+28.28%），归母净利润3.22亿元（同比+32.68%），扣非净利润3.13亿元（同比+34.83%） [7][15] - 2025Q1毛利率18.83%（同比+0.27pct），净利率10.41%（同比+0.35pct），四费率8.74%（同比-0.42pct） [7][19] - 2024年车灯产品均价203元（同比+25%），前照灯销量903万只（同比+18.4%），国内前灯市占率16% [9] 产品创新 - 开发MicroLED智能前照灯、MiniLED/OLED像素交互灯、智能数字格栅及自闭环感知系统 [11][35] - 与欧冶半导体、晶能光电合作开发iVISION智眸大灯，集成国产Micro LED光源芯片和车灯专用SoC [58] - 基于地平线征程®3芯片的"行泊一体"解决方案获头部车企定点，实现L2+级行车辅助功能 [51] 战略合作 - 与华为合作开发智能车灯系统，配套问界M9车型的ADB+DLP模组前照灯 [42][44] - 联合虹软科技整合智能视觉算法与光学制造能力 [47] - 与一径科技战略合作车载激光雷达集成，与欧冶半导体共建自主产业链生态 [54][58] 客户与订单 - 2024年承接69个车型研发项目，批产40个车型，新势力客户占比提升至40% [11][61][64] - 获大众集团最高奖项、蔚来NQPP质量奖、理想"最佳供应奖"及奇瑞"优秀供应商奖" [64] - 核心客户包括大众、丰田、奔驰、宝马等传统车企及蔚来、理想、问界等新能源品牌 [64] 全球化布局 - 塞尔维亚工厂产能释放，墨西哥/美国子公司完成注册，海外资产占比提升 [11][66] - 2024年海外营收1.77亿欧元（欧洲）、1.23亿日元（日本），全球化项目加速落地 [67] - 推进研发/供应链/智能制造数字化，获国家两化融合AAA级认证 [67]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，给予公司 2025 年 25 倍 PE，对应 6 个月目标价为 162 元/股 [3] 报告的核心观点 - 星宇股份 2025 年一季报营收 30.95 亿元，同比+28.28%，归母净利润 3.22 亿元，同比+32.68%，2025 年业绩有望维持高速增长 [1][2] - 客户自主化、产品高端化、业务全球化三大因素驱动公司未来高增长 [3] 各部分总结 2025 年 Q1 营收与盈利情况 - 营收 30.95 亿元，同比+28.28%，主要因核心客户奇瑞、问界贡献增量及新客户放量 [2] - 综合毛利率 18.83%，同比+0.27 pct，因产品结构优化；期间费用率 8.74%，同比 - 0.42 pct，因收入规模增长摊薄费用 [2] - 归母净利润 3.22 亿元，同比+32.68% [2] 2025 年业绩增长原因 - 核心客户奇瑞、问界销量持续增长；新客户逐步进入爬坡阶段；ADB、DLP 车灯量产优化产品结构 [2] 未来高增长驱动因素 - 客户自主化：加深与传统自主合作，拓展问界、蔚小理等客户，2024 年拓展江淮、北汽新能源，前照灯市占率约 16.65%，同比+1.73 pct [3] - 产品高端化：新客户以中高端新能源主机厂为主，配套车型以 ADB/DLP 为主，2024 年车灯 ASP 为 203.13 元，同比+25.31% [3] - 业务全球化：塞尔维亚工厂 2022 年底投产，2023 年成立墨西哥星宇与美国星宇，海外项目逐步放量 [3] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 18.5、22.9、27.9 亿元，对应 PE 为 19.4、15.7、12.9 倍 [3][4] - 2023 - 2027 年主营收入分别为 102.5、132.5、163.0、197.2、234.7 亿元；净利润分别为 11.0、14.1、18.5、22.9、27.9 亿元等多项财务指标有相应预测 [4][11]

财务业绩 - 2025Q1营收30.95亿元，同比+28.28%，环比-23.16% [1][2] - 2025Q1归母净利润3.22亿元，同比+32.68%，环比-25.26% [1][2] - 2025Q1扣非归母净利润3.13亿元，同比+34.83%，环比-27.60% [1][2] - 2025Q1毛利率18.83%，同比+0.27pct，环比+1.22pct，环比提升主要系会计准则调整 [2] 业务驱动因素 - 2024年承接69个车型新品研发项目，实现40个车型项目批产 [2] - 配套车型问界M9销量同比+117.43%，驱动收入增长 [2] - 问界M9 Ultra版DLP大灯价值量达3万元，公司作为Tier1独供前后车灯总成 [3] - 问界M9位居中国50万以上豪华车15个月累计销量冠军，2025款上市27天大定破4万台 [3] - 问界M8上市4天大定5万台，创"40万级国产车最快爆单纪录" [3] 海外扩张 - 2024年海外营收4.99亿元，同比+49.09% [4] - 塞尔维亚工厂2024年营收3.16亿元，同比+186.46%，达产后年产能600万只车灯 [4] - 墨西哥、美国分公司成立，完善北美市场布局 [4] 行业趋势与展望 - 电智化趋势推动车灯产品量价利齐升 [4] - 预计2025-2027年收入分别为164.23/199.06/235.76亿元，归母净利润17.73/22.05/27.88亿元 [4]

会议信息 - 监事会会议通知于2025年4月21日发出[2] - 监事会会议于2025年4月28日召开[2] - 会议应出席监事三人，实际出席三人[2] - 会议由监事会主席徐小平主持[2] 审议结果 - 审议通过《常州星宇车灯股份有限公司2025年第一季度报告》议案[3] - 《2025年第一季度报告》表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票[3]

证券简称：星宇股份 证券代码：601799 编号：2025-016 常州星宇车灯股份有限公司 第七届董事会第二次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 (一)本次会议的召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和公 司章程的规定。 (二)本次会议通知于 2025 年 4 月 21 日以电话、电子邮件和现场送达的方式 发出。 (三)本次会议于 2025 年 4 月 28 日在本公司以现场结合通讯方式召开。 (四)本次会议应出席董事七人，实际出席董事七人。 (五)本次会议由公司董事长周晓萍女士主持。公司监事、部分高级管理人员 及董事会秘书列席了本次会议。 二、董事会会议审议情况 经审议，会议做出如下决议： 一、董事会会议召开情况 证券简称：星宇股份 证券代码：601799 编号：2025-016 常州星宇车灯股份有限公司董事会 二〇二五年四月二十九日 第 2 页 共 2 页 (一)审议通过关于《常州星宇车灯股份有限公司 2025 年第一季度报告》的 议案 公司全体董事、监事及高级管理人员对《常州星宇车灯 ...

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入30.95亿元，上年同期24.12亿元，同比增长28.28%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润3.22亿元，上年同期2.43亿元，同比增长32.68%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.13亿元，上年同期2.32亿元，同比增长34.83%[4] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额3.89亿元，上年同期1.45亿元，同比增长167.91%[4] - 本报告期末总资产169.88亿元，上年度末169.44亿元，同比增长0.26%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益105.77亿元，上年度末101.77亿元，同比增长3.93%[5] - 2025年第一季度营业总收入30.95亿元，较2024年第一季度的24.12亿元增长28.3%[17] - 2025年第一季度营业总成本27.98亿元，较2024年第一季度的21.96亿元增长27.4%[17] - 2025年第一季度净利润3.22亿元，较2024年第一季度的2.43亿元增长32.7%[18] - 2025年第一季度其他综合收益的税后净额7229.69万元，较2024年第一季度的60.36万元大幅增长[18] - 2025年第一季度综合收益总额3.94亿元，较2024年第一季度的2.43亿元增长62.06%[18] - 2025年第一季度基本每股收益1.1351元/股，较2024年第一季度的0.8555元/股增长32.7%[18] - 2025年第一季度稀释每股收益1.1276元/股，较2024年第一季度的0.8498元/股增长32.7%[18] - 2025年资产总计169.88亿元，较之前的169.44亿元增长0.26%[13] - 2025年负债合计64.12亿元，较之前的67.67亿元下降5.25%[14] - 2025年所有者权益合计105.77亿元，较之前的101.77亿元增长3.93%[14] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数9535户，表决权恢复的优先股股东数量为0[8] - 前10名股东中，周晓萍持股1.03亿股，占比35.89%；周八斤持股3491.53万股，占比12.22%[8] - 周八斤逝世后，其名下1745.77万股由配偶孙娥小取得，1745.77万股由周晓萍继承，股份已完成过户登记[9] - 周晓萍持有常州星宇投资管理有限公司100%股权，周晓萍、孙娥小和该公司系一致行动人[9] 委托理财情况 - 公司委托理财合计金额为25.45亿美元，实际收益为684.275474万美元[11] 资产项目变化（美元计价） - 2025年3月31日货币资金为21.811344428亿美元，2024年12月31日为20.235790169亿美元[12] - 2025年3月31日交易性金融资产为12.2670201609亿美元，2024年12月31日为11.223988683亿美元[12] - 2025年3月31日应收票据为20.7127302048亿美元，2024年12月31日为15.9228696891亿美元[12] - 2025年3月31日应收账款为38.941589125亿美元，2024年12月31日为45.166456926亿美元[12] - 2025年3月31日预付款项为2832.494102万美元，2024年12月31日为4229.510974万美元[12] - 2025年3月31日其他应收款为295.447734万美元，2024年12月31日为217.573882万美元[12] - 2025年3月31日存货为25.1751273768亿美元，2024年12月31日为26.2925226374亿美元[12] - 2025年3月31日其他流动资产为3157.6679万美元，2024年12月31日为2834.654787万美元[12] - 2025年3月31日流动资产合计为119.5363722691亿美元，2024年12月31日为119.5698020688亿美元[12] 第一季度现金流量变化 - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为35.28亿元，2024年同期为27.50亿元[20] - 2025年第一季度收到的税费返还为1122.11万元，2024年同期为111.01万元[20] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为35.64亿元，2024年同期为27.75亿元[20] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为31.75亿元，2024年同期为26.30亿元[20] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为3.89亿元，2024年同期为1.45亿元[20] - 2025年第一季度收回投资收到的现金为13.20亿元，2024年同期为11.35亿元[20] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计为15.78亿元，2024年同期为22.21亿元[21] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 2.47亿元，2024年同期为 - 10.76亿元[21] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 591.20万元，2024年同期为 - 710.79万元[21] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为1.58亿元，2024年同期为 - 9.47亿元[21]

财务表现 - 2025年第一季度营收为30.95亿元，同比增长28.28% [1] - 2025年第一季度净利润为3.22亿元，同比增长32.68% [1]

文章核心观点 4月23日A股三大指数收盘涨跌不一，沪深300汽车零配件指数报5702.55点，近一个月、近三个月和年至今均下跌，介绍了该指数编制情况、持仓板块和行业占比，以及样本调整规则 [1][2] 沪深300汽车零配件指数表现 - 4月23日沪深300汽车零配件指数报5702.55点 [1] - 该指数近一个月下跌9.20%，近三个月下跌11.05%，年至今下跌10.08% [1] 沪深300行业指数编制 - 为反映沪深300指数样本中不同行业公司证券整体表现，将沪深300指数300只样本按行业分类标准分为多个层级行业，以进入各层级行业的全部证券为样本编制指数 [1] - 该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 沪深300汽车零配件指数持仓情况 - 持仓市场板块中，上海证券交易所占比87.76%、深圳证券交易所占比12.24% [1] - 持仓样本行业中，汽车内饰与外饰占比59.13%、汽车系统部件占比14.65%、轮胎占比13.98%、汽车电子占比12.24% [1] 沪深300行业指数样本调整规则 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整而调整 [2] - 遇沪深300指数调整样本、样本公司行业归属变更、样本退市等情况，指数样本相应调整，样本公司发生收购等情形参照计算与维护细则处理 [2]

报告行业投资评级 - 汽车行业投资评级为增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 25Q1受春节及政策空窗期扰动汽车销量环比回落 但以旧换新政策使同比维持增长 预计Q2行业景气度有望回升 整车推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪 零部件推荐星宇股份 商用车推荐中国重汽 -A [2] 各行业总结 乘用车 - 25Q1零售销量达517万辆 同/环比+7%/-29% 价格战趋缓 头部自主品牌表现分化 比亚迪、吉利等销量有不同变化 新势力销量有承压情况 出口方面自主品牌表现强劲 [3][12][20][22] - 预计比亚迪Q1净利润85 - 100亿元 同比+86% - 119% 吉利Q1净利润52 - 58亿元 同比+230% - 270% 长城、长安等也有相应盈利预测 新势力中部分亏损大幅收窄 [3][26] 零部件 - 下游需求平稳 产品周期强势的自主品牌产业链标的及海外经营管理改善的企业有望业绩向好 如吉利、奇瑞、小米等产业链企业 [28] - 预计Q1部分企业净利同比有不同幅度增长 如德赛西威同比+14% - 22% 星宇股份同比+36% - 44%等 [4][29] 商用车 - 老旧货车报废更新政策落地使重卡Q1销量同比-4%至26.1万辆 新能源重卡同比+157%至2.8万辆 大中型客车Q1销量同比+7.6%至2.3万辆 创近4年单季新高 新能源客车同比+22% [5][32] - 预计中国重汽 - A Q1归母净利同比+19 - 22% 宇通客车Q1归母净利同比-6% - 1% [5][34] 摩托车 - Q1新品周期开启 国内需求转暖 海外提货需求释放 大排量摩托销量表现强劲 2M25大排摩托销量同比+85%至11.7万辆 出口同比+121%至7.6万辆 [6] - 春风动力Q1净利同比+50% 钱江预计Q1净利同比+4% - 14% [6][36] 重点推荐公司 |股票名称|股票代码|投资评级|目标价（当地币种）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |吉利汽车|175 HK|买入|26.13| |小鹏汽车 - W|9868 HK|买入|123.83| |比亚迪|002594 CH|买入|451.29| |星宇股份|601799 CH|买入|203.82| |中国重汽|000951 CH|买入|25.50| [11]

2025上海车展核心观点 - 车展主题为"拥抱创新 共赢未来"，规模超36万平方米，吸引全球近1,000家企业参展，覆盖26个国家及地区，预计发布超100款全球首发新车 [2] - 行业新技术聚焦高阶智驾加速普及和高压快充重构体验，包括高算力芯片与激光雷达大规模上车、800V高压快充成标配等 [3] - 新势力品牌同台竞技，智驾技术变革未来，华为、小米等科技巨头冲击高端市场 [4] - 自主品牌全面崛起，技术驱动品牌向上，混动与智驾双线突破 [5] 行业新技术 - 智能驾驶：高算力芯片持续发力，领克900成为全球首款搭载Thor芯片的量产车型，激光雷达价格下探至10万元级市场 [3][20] - 智能座舱：高通骁龙8295P芯片规模化普及，覆盖15万元以上车型，屏幕向大尺寸、多配置方向发展 [3][23] - 电动化：800V高压快充迅速普及，比亚迪突破至1,000V平台，续航普遍突破700km [3][25] - 高端化：华为尊界定位百万级豪华轿车，小米SU7 Ultra定位巅峰性能科技轿车 [3][26] 新势力新趋势 - 华为：尊界S800、问界M8、享界S9增程三箭齐发，覆盖30万元至百万元级市场 [4][33] - 小米：SU7 ultra具备最大马力1548Ps，零百加速2秒内，配备宁德时代赛道专用电池 [4] - 小鹏：G7搭载双激光雷达+城市NOA，P7i替代款基于全域800V碳化硅平台 [45][55] - 理想：i8纯电SUV支持城市NOA、代客泊车及车位到车位全场景智驾 [62] - 零跑：B10以10万元级唯一激光雷达车型推动智驾平权 [4][71] 自主品牌新趋势 - 比亚迪：汉L/唐L双旗舰搭载"天神之眼"智驾系统，第五代DM混动实现1,400km续航 [5][77] - 吉利：银河星耀8、极氪9X依托雷神EM-P混动与Thor芯片，实现13万元至百万元级市场布局 [5] - 长安/长城/上汽：差异化产品矩阵聚焦增程、越野与智能赛道 [5][76] 参展阵容 - 传统国际品牌：大众、奔驰、宝马、奥迪、丰田等悉数参展 [14] - 自主品牌：比亚迪、吉利、上汽、一汽、东风等全力参与 [14] - 新势力品牌：蔚来、小鹏、理想、零跑等同台竞技，小米汽车、鸿蒙智行等首次亮相 [14] - 供应链企业：博世、采埃孚、麦格纳、宁德时代等超过半数世界百强零部件供应商参展 [15]