公司市场与销售策略 - 公司对欧洲客户的销售通过直接销售和塞尔维亚子公司直接销售等方式进行 [1] - 截至2025年第三季度，欧洲客户营收占公司总营收比例较低 [1] - 公司将继续深化国际化战略布局，积极拓展欧洲市场 [1] 公司竞争优势与发展规划 - 公司将利用其在车灯领域的综合研发能力、智能生产技术及垂直一体化资源等优势拓展市场 [1] - 公司计划在欧洲市场获取优质项目，以期为经营发展提供强有力保障 [1]

委任情况 - 公司于2026年1月26日委任华泰金融控股（香港）有限公司为整体协调人[9] - 公司于2026年2月5日委任中国国际金融香港证券有限公司为整体协调人[9] - 截至公告日期已委任上述两家为整体协调人[10] - 若有进一步委任或终止委任将另行公告[11] 上市相关 - 公告不构成要约相关文件，不构成出售或认购要约[3][5][7] - 上市申请未获批准，联交所及证监会或有不同处理[3] - 证券不会在美国公开发售，有豁免规定[3][4] - 招股章程登记前不会向香港公众要约或邀请[4] 人员信息 - 执行董事兼董事会主席为周晓萍女士[12] - 执行董事包括周晓萍、周宇恒、徐惠仪，拟任李树军[12] - 非执行董事为王世海先生[12] - 独立非执行董事包括马培林、韩践、李翔，拟任伍颖恩[12]

投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][5] 核心观点 - 公司基本面保持良好，盈利与现金流具备支撑能力 [1] - 车灯技术升级持续推进，全球客户与产能布局不断完善 [2] - 与芯联集成、九峰山实验室达成战略合作，提升Micro-LED等前沿技术向车载场景落地的可行性 [3] 财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入107.10亿元，同比增长16.09%；归母净利润11.41亿元，同比增长16.76%；扣非后净利润同比增长19.90% [1] - **现金流表现强劲**：2025年前三季度经营活动现金流净额达17.71亿元，同比大幅增长301% [1] - **研发投入持续**：2025年前三季度研发投入6.41亿元，占收入比重持续提升 [1] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为163.6亿元、196.1亿元、232.2亿元，归母净利润分别为16.7亿元、21.1亿元、26.4亿元 [3] - **估值预测**：对应2025-2027年市盈率（PE）分别为24倍、19倍、15倍 [3] - **历史财务摘要**：2024年营业收入132.53亿元，同比增长29.32%；归母净利润14.08亿元，同比增长27.78% [9] - **预测增长**：预计2025-2027年营业收入增长率分别为23.46%、19.85%、18.41%；归母净利润增长率分别为18.31%、26.67%、25.29% [9] - **盈利能力指标预测**：预计毛利率从2024年的19.3%提升至2027年的20.7%；净利润率从2024年的10.6%提升至2027年的11.4% [12] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为5.83元、7.39元、9.26元 [9] 业务与技术进展 - **技术路径**：围绕DLP、Micro-LED、Mini-LED、OLED等方向推进智能前照灯、像素化显示灯及数字格栅等产品研发 [2] - **系统化升级**：同步完善HCM/RCM/LCU/LDM等车灯驱动与控制器体系，推动车灯产品向具备更高精度控制与显示能力的系统化方向升级 [2] - **客户结构多元**：已形成覆盖合资、自主及新势力车企的多元客户结构 [2] - **海外布局**：通过注册成立墨西哥星宇、美国星宇，逐步完善海外产能与服务网络，为配合整车厂全球化生产、拓展海外客户奠定基础 [2] - **战略合作**：与芯联集成、九峰山实验室共同设立武汉星曜光科技有限公司，整合车载照明应用、芯片制造及化合物半导体研发能力，重点布局Micro-LED在车载照明及相关前沿领域的产业化落地 [3] - **Micro-LED优势与潜力**：具备高亮度、低功耗、长寿命等优势，是车灯智能化、精细化升级的重要方向；中长期看，该技术亦具备向微显示、光互连、AI显示等高附加值领域延伸的潜力 [3] 市场与估值数据 - **股票数据**：截至2026年1月30日，收盘价138.00元，总市值394.24亿元，总股本2.86亿股 [5] - **历史收益**：近1个月、3个月、12个月绝对收益分别为11%、7%、6% [7] - **估值指标**：基于2026年1月30日收盘价，2024年市盈率（P/E）为26.90倍，市净率（P/B）为3.75倍；预计2025-2027年P/E分别为23.66倍、18.68倍、14.91倍，P/B分别为3.43倍、3.09倍、2.70倍 [9][12]

行业与公司 * 本次电话会议纪要由国信证券汽车团队组织，主题为汽车行业2026年策略汇报及重点公司业绩前瞻 [1] * 会议内容主要围绕中国汽车行业展开，涉及整车、零部件、两轮车等多个细分领域 [1] 核心观点与论据 **1 行业策略与历史复盘** * 报告对2005年至2025年共20年的汽车行情与增速进行了复盘，包含定量与定性分析 [1] * **核心结论一**：销量增速是汽车板块估值提升的充分非必要条件 [3] * 论据：过去20年，但凡销量增速提升的年份，汽车板块估值一定上行；但估值上涨的年份不一定由销量上涨带动（如2012年、2020年后）[3] * **核心结论二**：汽车板块估值会提前于汽车销量增速反应 [3] * 论据：2005~2019年间，估值提前约3个月反应；2020年后，提前时间缩短至约1个月 [3] * **核心结论三**：2026年与2018年有相似之处，均面临政策退出和销量下行压力 [4] * 论据：2018年汽车销量在6月开始下滑，但板块行情在3月已开始下跌，至10月销量下滑幅度扩大至10个点以上时，板块已止跌 [4][5] * 论据：2018年板块估值从平均20倍下杀至15倍以内（约十二三倍）触底，整车企业因亏损转为PB估值，以低于1倍PB为相对低估状态 [5][6] * **核心结论四**：2020年后，汽车销量增速与板块估值出现脱钩，主因是技术周期的影响 [6] * 论据：提出汽车销量表现的“三周期决定论”：宏观经济周期（约20年）、产业技术周期（约5年，如新能源、SUV、智能化）、政策周期（1~2年）[6] * 论据：2020年后最大的周期是新能源技术周期，目前趋于成熟，下一个技术周期可能由AI带来的智能化或机器人驱动，核心观测点在于特斯拉 [6][7] **2 2026年投资策略与标的梳理** * **全年视角**：投资机会在于新的成长领域，特别是**智能驾驶** [7] * 论据：当前很多智能化标的估值不贵（如德赛西威、科博达、伯特利、耐世特等在30倍以内），且能维持两位数增长，性价比较高 [7][8] * 论据：机器人相关零部件因溢价较多，若26年业绩不及预期，存在非对称性风险 [7] * **短期（一季度）视角**：关注**低估值、高增速**标的的估值修复机会 [9] * 论据：近期市场在演绎低估值标的（如潍柴动力、岱美股份、敏实集团）的上涨行情 [9] * 论据：梳理了26年预计增速保持两位数、且估值在20倍PE以内的标的清单，并指出其中PEG大于1（增速超过估值）的公司 [9][10][11][12][13] * **具体推荐方向**： * 低估值的核心资产：宇通客车、福耀玻璃、潍柴动力、星宇股份、中国重汽H [14] * 低估值的两轮车标的：春风动力、9号公司 [14] * 性价比不错的智能化标的：亚太股份、耐世特 [14] * 港股中增速较高的智能化标的：德赛西威、地平线、小鹏汽车 [14] 重点公司业绩前瞻与更新 **1 星宇股份** * **25年Q4业绩**：预计收入45亿元（同比+7%，环比+9%），净利润4.8亿元以上（同比+9%，环比+8%）[15] * **26年全年展望**：预计收入180亿元（同比+20%），净利润19亿元（同比+20%）[15][16] * **核心逻辑**：车灯主业受益于新能源客户（华为、小鹏、吉利、理想等）全面放量，高单价DLP车灯进入放量期，同时积极开拓机器人业务 [15][16] **2 德赛西威** * **25年Q4业绩**：预计收入90亿元以上（环比+20%，同比+5%+），净利润6-7亿元（同比+17%，环比+6%）[17][18] * **26年全年展望**：预计收入385亿元（同比+23%），净利润30亿元（同比+30%）[18] * **核心逻辑**：智驾平权带动域控制器渗透率提升，全球化订单开拓支撑主业放量；存储芯片涨价影响可控；代工业务占比约10-15%，影响有限；积极布局机器人域控制器、无人车等新业务 [18][19][20] **3 科博达** * **25年Q4业绩**：预计收入21亿元以上（同比+24%，环比+8%），净利润2.1亿元以上（同比+27%，环比+18%）[20][21] * **26年全年展望**：预计收入85-90亿元（同比+20%+），净利润10亿元（同比+20%）[23] * **核心逻辑**：产品从百元级车灯/电机控制器向千元级车身域控、万元级智驾域控升级，带动价值量提升；全球市占率有望提升；智能科技子公司亏损收窄，订单充沛（截至25年9月新项目生命周期销售额超90亿元）[21][22][23] **4 华阳集团** * **25年Q4业绩**：预计收入40亿元以上（同比+20%+），净利润2.4亿元（同比+30%）[24][25] * **26年全年展望**：预计收入160亿元（同比+25%），净利润11亿元（同比+30%+）[25] * **核心逻辑**：座舱产品（HUD、域控、显示屏等）渗透率持续提升；客户从长城拓展至长安、理想、吉利、小米、华为、小鹏等；PA-HD产品已为小米配套并获其他项目定点；长期布局智驾与机器人业务 [25][26] **5 福耀玻璃** * **25年Q4业绩**：预计经营性净利润24-26亿元 [29] * **26年全年展望**：预计经营性利润105-107亿元（同比+15%），对应估值不到15倍PE [29] * **核心逻辑**： * 国内：高附加值产品（天幕、调光玻璃）推动单车玻璃价值量实现12%以上同比增速；新产能释放及积极拿单有望使销量增速跑赢行业3-5个百分点 [30] * 海外：市占率快速提升，出货量维持15%以上高速增长；ASP提升有望加速，预计海外收入增速达20%以上 [30] * 高股息：TTM股息率4.5%以上 [31] **6 爱柯迪** * **25年Q4业绩**：预计利润3.7-3.9亿元 [32] * **26年全年展望**：预计利润16亿元左右（同比+23%），对应估值约13倍PE [32] * **核心逻辑**：主业（精密压铸）量增稳健；卓尔博并表增厚利润；机器人业务（价值量1000-2000元的轻量化壳体）与T客户及宇树科技稳步推进 [32] **7 继峰股份** * **25年业绩**：Q4预计座椅利润大几千万到上亿元（Q3约3000万），全年利润预计4-4.5亿元 [33] * **26年全年展望**：预计利润9-10亿元（相对25年翻倍以上增长），对应估值21倍 [34][36] * **核心逻辑**：座椅业务从25年约50亿元收入跃升至26年70-100亿元；配套理想改款L8/L9、奥迪PPE平台等爆款车型；叠加本部及格拉默亚太区的稳定利润贡献 [34][35] **8 线控底盘与智能化标的** * **行业观点**：2026年是线控底盘落地元年，线控制动（EHB向EMB升级）和线控转向（取消管柱）将出现重大变革，适配高阶智驾需求 [36][37] * **耐世特**： * 26年展望：预计利润1.5-1.7亿美元（同比+30%），对应估值不足14倍PE [38] * 逻辑：全球转向龙二，欧美收入占比70%受国内贝塔干扰小；已拿下理想、特斯拉的线控转向定点，26年量产；在手还有小米、大众订单 [38] * **伯特利**： * 26年展望：预计利润16亿元，对应估值不到21倍 [39] * 逻辑：国内线控制动龙头，唯一全布局玩家；EHB产品持续放量，EMV产品获理想W/L平台、红旗等定点，单车价值量从1200-1300元提升至4000-5000元；布局空悬、机器人等 [39][40] * **亚太股份**： * 25年业绩：归母净利润4.7-5.8亿元（同比+120-170%）[40] * 26年展望：预计收入近70亿元，利润6-7亿元（同比+25%+）[40] * 逻辑：受益于吉利、五菱、长安等客户放量；EHB产品配套长安起源，出货量从25年不到1万套增至26年5-10万套；EMB产品在测试中；布局高价值量小模块产品 [40][41] **9 摩托车与两轮车板块** * **行业观点**：摩托车板块业绩强，近期股价调整主因市场担忧汇率及出口政策变化，估值已调整至20倍以下，具备配置性价比 [45] * **春风动力**： * 25年业绩：预计收入190亿元（同比+20%+），表观净利润16.5亿元（同比+12%），还原一次性税款影响后约18亿元（同比+22%）[46] * 26年展望：预计收入252亿元（同比+32%），净利润24-25亿元（同比+30%+），对应PE约17倍 [46][47][48] * **隆鑫通用**： * 25年业绩：预计收入195亿元（同比+16%），还原一次性费用后净利润约20亿元（同比+78%）[48] * 26年展望：预计收入230亿元（同比+18%），净利润23-24亿元（同比+15-20%），对应PE约14倍 [48][49] * **涛涛车业**： * 25年业绩：预计收入39亿元（同比+30%），净利润8.3亿元（同比+98%）[49] * 26年展望：预计收入57亿元（同比+45%），净利润12.5亿元（同比+40-50%），对应PE约19倍 [49][50][51] * **电动两轮车板块**：当前估值受压制（雅迪26年PE约10倍，爱玛约11倍），若需求好转头部企业有份额提升机会 [54][55] * **9号公司**： * 25年业绩：预计收入213亿元（同比+50%），净利润19-20亿元（同比+70-80%）[55] * 26年展望：预计收入270亿元（同比+25%+），净利润25-26亿元（同比+25-30%），对应PE约16倍 [55][56] **10 热管理板块** * **行业观点**：看好液冷板块催化 [51] * **银轮股份**：从服务器散热器拓展至CPU总成，价值量提升；预计26年收入175亿元（同比+16%），净利润11亿元（同比+20%），对应PE约30倍 [52][53] * **飞龙股份**：液冷泵（CDU内）已配套出货，卡位好；预计26年收入54亿元（同比+15%），净利润4.5亿元（同比+20%），对应PE约36倍 [53][54] **11 其他重点公司** * **中原内配**： * 逻辑：传统业务（缸套、活塞）切入AIDC（空压机）领域，价值量提升10倍以上；收购制动鼓业务；布局智元机器人关节模组供应；收购海外核心子公司（中原吉凯恩）实现全并表，增厚利润 [58][59][60][61][62] * 业绩：25年归母净利润3.7-4.3亿元（同比+81-110%）；26年预计利润5.5亿元以上（增速30%+），对应PE约15倍 [58][62][63] * **海安集团**： * 逻辑：全球矿用巨胎（全钢巨胎）厂商，兼具运营服务与制造优势；成本为海外品牌6-8折；客户紫金矿业（收入占比18%）、江西铜业（收入占比45%）亦为股东，且为独供 [64][65][66] * 产能与空间：24年底产能1.6万条，利用率超90%；IPO及俄罗斯项目投产后总产能有望达4.5-5万条；当前利润约7亿元，远期利润空间可能达20亿元 [67][68] * **宇通客车**： * 逻辑：25年出口新能源客车数据超预期（实际约4000台 vs 年初指引3300台）；碳酸锂涨价对利润影响测算约低于2亿元，实际影响有限；公司指引通常保守 [71][72] * 业绩：26年预计利润56-57亿元（同比+10-15%），对应PE约12倍 [72][73] 其他重要内容 * **政策背景**：2026年新能源汽车开始征收5%购置税，置换补贴政策也有所调整，整体政策面补贴减少，市场担忧需求受影响 [1][2] * **当前市场担忧**：在25年及前几年需求可能透支的背景下，市场担心26年汽车需求下行空间及合理估值水平 [2] * **风险提示**： * 对于“打铁件”（冲压件）公司，需注意26年原材料涨价可能影响业绩兑现的风险 [13] * 电动两轮车行业26年需求存在不确定性 [54] * 摩托车板块面临汇率波动及出口政策变化的风险 [45]

文章核心观点 武汉市通过持续优化投资政策、推动产业创新能力升级和完善服务保障体系，构建了强大的外资“磁吸力”，吸引了大量外商投资企业，特别是在高技术产业和汽车产业链领域，外资企业持续增资扩产并设立研发中心，深度融入本地产业生态 [2] 投资政策优化 - 武汉市东湖新技术开发区（光谷）出台并不断升级“外资十条”政策，从准入、落户、研发、房租等10个方面提供一揽子支持，并新增鼓励绿色低碳、完善外商投资服务、打造中小外资企业集聚区等条款 [7] - 光谷已集聚近1400家外资企业，包括近百家世界500强企业 [7] - 政府部门主动对接外资企业，提供从市场了解到公司注册的全流程协助，例如协助瑞士安伯格技术公司在3个月内完成子公司落户及业务迁移 [5][6] - 安伯格技术公司在光谷已发展近20家战略合作伙伴，涵盖研发、技术服务、零部件采购到进出口业务 [7] 创新能力升级 - 武汉经济技术开发区（中国车谷）因汽车产业而兴建，30多年来已集聚近500家外资企业，成为湖北省外资企业最密集的区域之一 [9] - 经开区突破性发展新能源和智能网联汽车，将汽车零部件摆在和整车同等重要的位置，打造更具韧性的汽车产业链供应链 [9] - 法雷奥公司自1995年在武汉设厂以来，持续增资扩产，并将全球软件技术中心、全球最大研发中心落户于此，产值实现大幅增长 [9] - 法雷奥的武汉智能工厂引入新技术设备，生产效率大幅提升，车灯下线仅需36秒，每年有近400万只车头灯发往全球 [9] - 法雷奥从最初利用低成本优势布局制造端，转变为在武汉进行先进设备研发并反向输出技术到欧美，并带动了33家本地供应商发展，其中8家跟随其来湖北投资建厂 [10] - 近年来，一批国际知名汽车零部件企业（如德国采埃孚、爱尔兰安波福等）在武汉设立全球研发中心，涉及无人驾驶、汽车芯片等尖端领域 [10] 服务保障完善 - 武汉市区两级政府部门为外资企业提供全周期精准服务，建立常态化沟通渠道，确保支持政策精准落地，例如为盖瑞特公司建立项目初期专项对接机制和扩建阶段关键资源统筹 [13] - 针对企业特定需求提供定制化支持，例如协调供电公司为盖瑞特精密制造产线定制“双电源”供电方案，以保障7×24小时连续运转 [14] - 在企业研发创新方面提供多维度支持，例如对盖瑞特在新能源汽车高速电驱技术领域的实验室技术改造、科研项目立项、研发投入奖励等提供持续支持 [14] - 光谷建立“一对一”科技专员制度，定期深入企业研发一线，了解并协调解决企业在设施、技术攻关及人才引进等方面的需求 [14] - 武汉市已建立市级外企圆桌会议、外企服务专员等制度，实现外资企业登记注册“全程网办”，外国人持永久居留身份证可在线办理企业设立、变更登记 [14] - 全面实行外商投资企业开办“1050”标准，即“1次申报、0.5天办结、0费用”，极大提升了外商投资便利度 [14] 外资投资概况与成效 - 截至目前，武汉市累计设立外商投资法人企业超9000家，世界500强企业中有311家在此投资 [2] - 2025年，武汉新设立外商投资企业428家，同比增长5.2% [2] - 2025年，高技术产业利用外资占比达55.4% [2] - 盖瑞特公司自2012年落户武汉以来，工厂产能实现年均超30%的复合增长 [13] - 盖瑞特武汉创新中心于去年投入运营，是其自2012年首次设厂以来的第三次增资加码，正深度融入湖北“整车—核心部件—关键技术”产业生态建设 [2]

文章核心观点 - 武汉市通过持续优化的投资政策、不断升级的产业创新能力以及完善的全周期服务保障，构建了强大的外商投资“磁吸力”，正深度融入并引领全球汽车、光电子等高端产业的生态建设与技术变革 [1][2] 投资政策优化 - 武汉市累计设立外商投资法人企业超9000家，世界500强企业中有311家在此投资 [1] - 2025年，武汉新设立外商投资企业428家，同比增长5.2%，高技术产业利用外资占比达55.4% [1] - 武汉东湖新技术开发区（光谷）2017年出台“外资十条”支持政策，近9年不断升级，新增鼓励绿色低碳、完善外商投资服务、打造中小外资企业集聚区等条款 [4] - 东湖新技术开发区已集聚近1400家外资企业，包括近百家世界500强企业 [4] - 政府部门主动对接外资企业，提供从市场考察、公司注册到银行开户、办公选址等“暖心政策和贴心服务” [3] - 全面实行外商投资企业开办“1050”标准，即“1次申报、0.5天办结、0费用”，外资企业登记注册实现“全程网办” [8] 创新能力与产业升级 - 武汉东湖新技术开发区是全球最大的光通信研发基地，汇聚了超300家光电子企业 [4] - 被誉为“中国车谷”的武汉经济技术开发区，因中法合资的30万辆轿车项目而兴建，30多年来已集聚近500家外资企业 [6] - 武汉经开区突破性发展新能源和智能网联汽车，把汽车零部件摆在和整车同等重要的位置 [6] - 法雷奥在武汉的智能工厂车灯生产线效率达36秒/只，每年有近400万只车头灯发往全球 [5] - 法雷奥近些年将全球软件技术中心、全球最大研发中心落户武汉经开区，产值实现大幅增长 [6] - 德国采埃孚、爱尔兰安波福、法国艾菲、瑞典奥托立夫、美国伟世通等一批国际知名汽车零部件企业在武汉设立全球研发中心，涉及无人驾驶、汽车芯片等尖端领域 [6] - 盖瑞特武汉工厂引入高速生产线与全流程追踪系统，推动智能化生产，工厂产能实现年均超30%的复合增长 [7] - 盖瑞特氢燃料电池空压机已应用于行业头部企业，其高速电驱技术、电动冷却压缩机技术广泛应用于新能源车领域 [8] 服务保障与产业生态 - 武汉市建立市级外企圆桌会议、外企服务专员等制度，及时回应企业关切 [8] - 东湖新技术开发区建立“一对一”科技专员制度，定期深入企业研发一线，协调解决设施、技术攻关及人才引进等需求 [8] - 政府部门为盖瑞特等企业提供全周期精准服务，包括项目初期的专项对接机制、扩建阶段的关键资源统筹，并建立常态化沟通渠道 [7] - 政府部门协调供电公司为盖瑞特精密制造产线定制“双电源”供电方案，保障7×24小时连续运转 [8] - 政府对盖瑞特在新能源汽车高速电驱技术领域的实验室改造、科研立项、研发投入奖励等多个维度提供持续支持 [8] - 法雷奥带动了33家本地供应商发展，其中8家随其业务拓展从外地来到湖北投资建厂 [6] - 安伯格技术（武汉）有限公司在光谷已发展近20家战略合作伙伴，覆盖研发伙伴、技术服务支持、零部件采购到进出口业务 [4]

文章核心观点 武汉市通过持续优化投资政策、推动产业创新能力升级和完善企业服务保障，成功构建了强大的外资“磁吸力”，吸引了大量外资企业，特别是高技术产业和汽车产业链企业在此集聚并深度融入本地产业生态 [1][2][5] 投资政策优化 - 武汉市及东湖新技术开发区（光谷）政府主动提供暖心政策和贴心服务，包括主动对接、协助银行开户、解决外籍职员问题、推荐本地服务商等，助力外资企业快速落户 [2] - 光谷自2017年起出台并不断升级“外资十条”政策，从准入、落户、研发等10个方面提供支持，新增鼓励绿色低碳、完善服务、打造中小外资企业集聚区等条款 [3] - 政策成效显著，东湖新技术开发区已集聚近1400家外资企业，包括近百家世界500强企业 [3] - 2025年，武汉市新设立外商投资企业428家，同比增长5.2%，高技术产业利用外资占比达55.4% [1] 创新能力与产业升级 - 法雷奥公司自1995年在武汉设厂，工厂从全手工作业升级为智能工厂，引入传感器、机器人等新技术，生产效率大幅提升，其武汉智能工厂每36秒可下线一只车灯，每年生产近400万只车头灯 [4] - 武汉经济技术开发区（中国车谷）因汽车产业而兴，30多年来集聚近500家外资企业，近年来突破性发展新能源和智能网联汽车，将汽车零部件置于与整车同等重要的位置 [5] - 外资汽车零部件企业持续在武汉增资扩产并设立高端研发中心，例如法雷奥将全球软件技术中心和全球最大研发中心落户武汉，采埃孚、安波福、艾菲、奥托立夫、伟世通等国际知名企业也在武汉设立涉及无人驾驶、汽车芯片等尖端领域的全球研发中心 [5] - 外资企业的角色从利用低成本优势进行制造，转变为在当地进行核心研发并反向输出技术至欧美市场，同时带动了本地供应链发展，例如法雷奥带动了33家本地供应商，其中8家跟随其从外地来湖北建厂 [5] 服务保障与营商环境 - 武汉市区两级政府部门为外资企业提供全周期精准服务，建立常态化沟通渠道和专项对接机制，确保支持政策精准落地 [6] - 政府针对企业具体需求提供定制化支持，例如为需要7×24小时运转的盖瑞特工厂协调供电公司定制“双电源”供电方案，并对其新能源汽车技术研发在实验室改造、项目立项、研发奖励等多维度提供支持 [7] - 光谷建立了“一对一”科技专员制度，定期深入企业研发一线，了解并协调解决企业在设施、技术攻关及人才引进等方面的需求 [7] - 武汉市通过制度创新提升外商投资便利度，已建立市级外企圆桌会议、外企服务专员等制度，实现外资企业登记注册“全程网办”，并全面实行外商投资企业开办“1050”标准（1次申报、0.5天办结、0费用） [7] 外资企业深度融入与生态建设 - 盖瑞特作为全球汽车技术提供商，自2012年落户武汉后已三次增资，其武汉工厂引入高速生产线与全流程追踪系统，产能实现年均超30%的复合增长，并在武汉设立创新中心以增强全球技术布局能力 [1][6] - 安伯格技术公司将其瑞士业务迁移至光谷，并在短短3个月内完成公司落户，其业务与光谷的光电子产业优势高度契合，已在当地发展了近20家战略合作伙伴 [2][3] - 盖瑞特的新技术，如氢燃料电池空压机、高速电驱技术、电动冷却压缩机技术，已与行业头部企业合作并广泛应用于新能源车领域 [7] - 外资企业正深度融入湖北“整车—核心部件—关键技术”的汽车产业生态建设 [1]

文章核心观点 - 尽管存在地缘政治和关税等不明朗因素，中国广东的汽车零部件厂商正加速拓展北美尤其是美国市场，通过跨境电商、品牌出海、产品创新及物流优化等方式把握市场机遇，增长动力强劲 [1][2][5] - 美国汽配后市场因汽车保有量大、平均车龄高（12.8年）、DIY文化深厚以及线下服务瓶颈（如技师短缺、成本高）而存在巨大的线上化潜力，电商渗透率目前仅约15%，为增长提供了广阔空间 [3][4] - 行业规模庞大且持续增长，全球汽配售后市场规模突破2.3万亿美元，北美线上汽摩配市场规模预估在2025年达到450亿美元，并且电动化、智能化趋势有望带来万亿级的新增量 [2][8] 市场现状与规模 - 北美是全球最大的汽配市场之一，2025年其线上汽摩配市场规模预估达到450亿美元 [2] - 全球汽配售后市场规模已突破2.3万亿美元，汽车保有量超16亿辆 [8] - 美国平均车龄达到12.8年，其中16年以上车龄的车辆占比约29.3%，北美市场规模约1.3万亿美元，售后市场超过五年以上的车平均每年能带来10%-20%的维修保养增量 [3] - 美国汽配电商渗透率仅约15%，是所有行业中最低的，显示线上市场潜力巨大 [3] 中国卖家增长与市场机遇 - 中国卖家在美国市场增长迅猛，例如在eBay美国站，中国卖家的发动机总成销售年增长高达5倍，差速器总成增长超60%，保险杠增长45% [2] - 商用车配件是高速增长赛道，例如商用车重卡转向节的两年增长率超56% [2] - 关税影响及线下零售商调价促使美国消费者转向线上寻找更具性价比的产品，放大了线上优势 [2] - 美国汽车技师人员短缺，预计到2026年缺口将达到40万人，这将推动数百万线下不满意的买家转向电商购物 [4] 广东汽配产业与出海策略 - 广东是汽配出口大省，今年前10个月出口总值4.98万亿元人民币，其中机电产品出口3.41万亿元人民币，增长6.7% [3] - 广东汽配产业特点鲜明：深圳电子产业基础好，擅长车机、中控台、OBD检测等汽车电子件；广州则在中高端改装件方面有优势，可走品牌附加值路线 [3] - 品牌出海是重要策略，例如桑椹汽配拥有SEALIGHT、KYX等多个品牌，欣盛商科技也推出了自有品牌ESSGOO，品牌化能带来更高溢价，如在拉美和东南亚市场客单价可达60多美元 [5] 产品趋势与创新 - 高价值、高门槛的“大重件”及核心维修部件线上销售呈现高增速 [2] - 产品创新加速，售后市场制造商设计的替换零件质量可与原厂零件相当甚至更好 [4] - 汽车电子件持续升级迭代，例如在传统多媒体播放器中加入联网、娱乐功能，并开发带安卓系统及4G/5G联网的设备 [5] - 电动化、智能化将带来新的售后市场需求，在原有2.3万亿美元规模基础上，有望带来万亿级新增量，美国自2022年起每年新能源车销量超100万辆，将转化为电动汽车零部件需求 [8] - 中国汽车品牌（如比亚迪、长城汽车）出海也带动了其海外售后市场的汽配需求增长 [9] 物流与履约挑战及解决方案 - “大重件”（如保险杠、轮胎）的物流是系统性瓶颈，物流费用高、仓储要求多，卖家需在美布局至少三个海外仓才能实现经济的尾程物流 [5][6] - 平台正联合大型认证仓对接卡车派送体系，以解决“大重件”在尾程配送中时效不可控、价格不确定、交付工具不足等问题 [6] - 海外仓是本地履约和抗风险的主要手段，汽配品类因需求时效性强、商品尺寸重量范围广，受全球“小包免税”政策取消的影响非常低，更适合海外本地发货 [7] - 美国物流复杂，要求库存尽量接近消费者，竞争力的差异体现在如何平衡商品货值与周转、选择合适的运输方式和口岸 [7] 平台动态与生态布局 - eBay通过收购端到端在线汽车交易解决方案提供商Caramel，实现了线上买卖全车的闭环，旨在进一步释放配件需求 [10] - 平台正在推动广东产业链出海，并解决从产品、卖家到物流的系统性瓶颈 [3][5]

公司战略与财务目标 - 公司发布“跃升2028”全球战略计划，目标在2028年实现销售额220-240亿欧元，营业利润率稳定在6%-7%，扣除利息后的自由现金流至少达到5亿欧元 [4] - 公司将持续扩大在华投资，强化智能制造及研发水平，并将中国视为未来几年最重要的核心市场与创新策源地之一 [10] 生产制造能力 - 武汉车灯工厂生产高度自动化，每36秒就有一只车灯完成下线 [1][3][9] - 武汉车灯工厂总面积达21000平方米，拥有全自动化注塑喷涂线、自动化模组大灯装配线等智能产线，达成智能设备覆盖范围100%、数控水平100%、生产设备100%具备联网能力 [4] - 武汉工厂年产车灯超过400万只，涵盖74个品类 [5] - 公司拟在武汉第二工厂新建产线，旨在研发和生产新能源汽车高端车灯等产品 [10] 研发与技术创新 - 武汉技术中心是集团全球最大的车灯研发中心之一，汇聚了超过1500名研发人员，占公司在华研发人员总数的三分之一 [4] - 研发中心下设智能系统、视觉系统和全球技术中心（武汉），聚焦自动驾驶、智能座舱、车灯照明等前沿领域 [4] - 研发与制造紧密协同，创造了“7个月实现前照灯从设计到量产”的行业领先速度，相比海外约两年的开发周期大幅缩短，国内团队平均周期为8至10个月 [5] - 智能化车灯已进化出迎宾、导航、危险预警等十余种功能 [5] - 公司在武汉技术中心内设立了集团在华首个CarLab（汽车实验室），作为激发创新思维的重要平台 [10] - 公司计划以武汉等重要基地为支点，将业务拓展至两轮车、三轮车与城市微型车、充电解决方案、数据中心冷却等多个新兴领域 [10] 市场地位与行业影响 - 公司自1995年落户武汉经开区，历经四次扩建增产，已成为集团在全球布局中不可或缺的研发与智造高地 [4] - 公司在武汉的布局发挥了龙头带动效应，已吸引33家零部件企业环绕而建 [10] - 武汉经开区将汽车零部件摆在和整车同等重要的位置，致力于打造更具韧性的汽车产业链供应链 [10]

2026年汽车行业核心观点 - 汽车行业站在新的十字路口，电动化红利接近尾声，智能化红利正在努力衔接，商用车和两轮车等子板块成为好的投资补充领域 [4] - 投资策略遵循两条主线：一是寻找能够穿越周期的α品种，二是拥抱下一轮产业趋势，即智能化和机器人/AIDC [4] 2026年汽车板块景气度预测 乘用车板块 - 2026年受新能源购置税征收5%影响，内需整体预期下滑3.5% [5][17] - 总内需销量预计为2200万辆，同比-3.5%；其中新能源内需销量1320万辆，同比+6.4% [5][17] - 总外需销量预计为641万辆，同比+12.0%；其中新能源外需销量352万辆，同比+43.9% [5][17] - 批发销量预计为2870万辆，同比-2.8%；新能源批发销量1724万辆，同比+11.2%，渗透率达60.1% [17] 重卡板块 - 中性预测下，2026年批发销量116万辆，同比+1.5% [5][27] - 内需销量77万辆，同比-5.5%；其中天然气车销量+25%，电车销量+19.3%，油车销量-33.4% [27] - 外需销量39-40万辆，同比+18.8% [5][27] - 乐观预测下，批发销量125万辆，同比+9.5%；内销83.6万辆，同比+2.7%；出口41-42万辆，同比+25% [27] 客车板块 - 预计2026年内需销量8.10万辆，同比+3%；出口销量7.64万辆，同比+30% [5][33] - 新能源出口增速预计更快，2026年新能源出口销量预计2.47万辆，同比+40% [33] 摩托车板块 - 预计2026年行业总销量1938万辆，同比+14% [5][34] - 其中大排量摩托车销量126万辆，同比+31% [5][34] - 内需销量399万辆，同比-9%；外需销量1539万辆，同比+21% [5][34] 价值主线：寻找穿越周期α品种 客车板块 - 首选宇通客车，预计2025-2027年归母净利润为49.4/59.2/70.3亿元，同比+20%/+19% [6][38] - 关注金龙汽车，预计2025-2026年归母净利润为4.4/6.4亿元，同比+182%/+45% [6][40] 摩托车板块 - 优选春风动力，预计2025-2027年归母净利润为18.7/24.7/27.4亿元，同比+27%/+32%/+11% [6][43] - 优选隆鑫通用，预计2025-2027年归母净利润为19.9/24.0/28.2亿元，同比+77%/+20.9%/+17.1% [6][46] 重卡板块 - 优选中国重汽H，预计2025-2027年归母净利润为67.7/81.0/88.7亿元，同比+15.6%/+19.6%/+9.45% [6][50] - 优选潍柴动力，预计2025-2027年归母净利润为123/141/155亿元，同比+7.9%/+14.5%/+10% [6][53] 乘用车板块 - 首选比亚迪，预计2025-2026年归母净利润为341/463亿元，同比-15.3%/+35.8%；2026年出口目标140万辆 [6][59] - 优选江淮汽车，预计2025-2026年归母净利润为-6/19亿元；与华为合作的尊界品牌2026年销量预期4万辆 [6][65] 零部件板块 - 优选福耀玻璃，预计2025-2027年归母净利润为97.10/111.11/131.74亿元，同比+29.49%/+14.43%/+18.57% [6][70] - 优选星宇股份，预计2025-2027年归母净利润为16.45/20.38/25.05亿元，同比+16.82%/+23.91%/+22.90% [6][74] - 优选敏实集团，预计2025-2027年归母净利润为27.53/32.57/38.78亿元，同比+18.71%/+18.31%/+19.05% [6][76] 成长主线：拥抱下一轮产业趋势 L4 RoboX投资机会 - 投资布局聚焦L4 RoboX产业链，B端软件标的优于C端硬件标的 [7][79] - H股沪港通优选小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能 [7][79] - A股优选千里科技、德赛西威、经纬恒润 [7][79] - 预计2026年城市NOA在新能源车中的渗透率将上升至40% [22] - 从芯片方案份额看，预计英伟达份额下降至45%，特斯拉占15%，华为占25%，其余国产占15% [22] 机器人/AIDC投资机会 - 2026年海外特斯拉Optimus V3定型在即，T链机器人开启1-10阶段；国内机器人百花齐放，资本进展加速 [7] - 机器人&液冷赛道首选拓普集团 [7] - 机器人赛道首选均胜电子，优选星源卓镁、亚普股份 [7] - 液冷赛道首选银轮股份、飞龙股份 [7] 行业趋势与竞争格局 智能化发展趋势 - 2026年各家车企将继续“卷”智驾，城市NOA渗透率在新能源车中预计升至40% [22] - 智能化发展从硬件投资为主转向软件机会为主，进入1-10阶段 [81] - 智能车是AI时代物理世界革命性终端，其跟踪体系需从物理世界AI视角建立，核心是单用户创收价值 [85][86] 全球化与电动化逻辑 - 车企全球化筛选标准：出口占比高、海外产能落地多、对俄罗斯市场敞口小、新能源车型占比高 [54][58] - 电动化进程中，竞争要素从供应链、电动化技术向产品定义能力、智能化技术等演变，后来者可以居上 [63][64] - 在相对蓝海市场如超豪华市场（60万元以上），新能源渗透率低（2024年仅4.6%），为自主品牌提供突破机会 [65]