公司人事变动 - 国家能源投资集团有限责任公司于2025年7月28日下午召开会议宣布董事及党组副书记职务调整 [1] - 徐新福担任公司董事及党组副书记职务 同时不再担任副总经理职务 [1] - 上述职务调整需按相关法律和公司章程规定办理 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 煤炭基本面利多持续，动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，处于布局时点，建议按四主线布局煤炭个股 [3][4][17] 根据相关目录分别进行总结 投资观点 - 动力煤价格将反弹修复至长协价格，有望达到670元附近，若基本面持续利多或突破700元，原因包括地方财政、煤电价格联动、煤化工成本优势和疆煤外运等 [4][17] - 炼焦煤价格由供需基本面决定，当前超跌，供给端有收紧预期，需求端因政策和项目有增长预期 [3][17] - 建议按四主线布局煤炭个股，包括周期逻辑、红利逻辑、多元化铝弹性和成长逻辑相关公司 [5][18] 煤市关键指标速览 - 动力煤产业链指标：港口价格小涨，年度长协价格微跌，国际价格有涨有平，海外油气价格小跌，煤矿开工率微涨，电厂日耗大跌、库存小涨、可用天数大涨，水库水位小涨、出库流量小跌，非电行业开工率有涨有跌，港口库存有涨有跌，港口调入调出量净调入，海运费小跌 [25] - 炼焦煤产业链指标：港口、产地、期货价格大涨，喷吹煤价格持平，国际价格小涨、到岸价大涨，焦钢价格大涨，焦钢厂需求方面焦化厂开工率上涨、日均铁水产量微跌、钢厂盈利率小涨，炼焦煤库存总量和可用天数有涨有跌，焦炭库存微涨，钢铁库存小跌 [26] - 无烟煤指标：晋城和阳泉无烟煤价格大涨 [27] 本周表现 - 本周煤炭指数大涨7.98%，跑赢沪深300指数6.29个百分点，主要煤炭上市公司全涨，涨幅前三为潞安环能、晋控煤业、山西焦煤 [28] - 本周煤炭板块平均市盈率PE为12.23倍，位列A股全行业倒数第三；市净率PB为1.26倍，位列A股全行业倒数第五 [32] 动力煤产业链 - 国内动力煤价格：港口价格小涨，晋蒙产地价格上涨 [35][38] - 年度长协价格：7月价格环比微跌，部分指数有涨有平 [44] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微涨，FOB（Q5500）价格持平，进口动力煤有价格优势 [54] - 海外油气价格：布油现货价小跌，天然气收盘价小跌 [60] - 煤矿生产：本周煤矿开工率微涨 [64] - 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大跌，库存小涨，可用天数大涨 [71] - 水库变化：三峡水库水位小涨，出库流量环比小跌 [80] - 非电煤下游开工率：甲醇开工率小涨，尿素开工率微跌，水泥开工率大跌 [97] - 动力煤库存：本周环渤海港库存微涨，长江口库存小跌，广州港库存微跌 [100] - 港口调入调出量：环渤海港煤炭净调入，锚地船舶量和预到船舶量增加，秦港铁路调入量大涨 [112] - 国内海运费价格变动：海运费小跌 [108] 炼焦煤产业链 - 国内炼焦煤价格：本周港口、产地、期货价格大涨 [120] - 国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平 [125] - 国际炼焦煤价格：本周海外煤价小涨，中国港口到岸价大涨 [128] - 焦钢价格：本周焦炭现货价和螺纹钢现货价大涨 [135] - 焦钢厂需求：焦化厂开工率上涨，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率小涨 [136][137] - 炼焦煤库存：独立焦化厂总量大涨，库存可用天数大涨，样本钢厂炼焦煤库存总量小涨、可用天数微涨 [144] - 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微涨 [148] - 钢铁库存：库存总量小跌 [152] 无烟煤 - 国内无烟煤产地价格：晋城和阳泉无烟煤价格大涨 [157] 公司公告回顾 - 广汇能源回购股份注销实施暨股份变动 [160] - 中国神华拟修订持续关连交易框架协议年度上限 [160] - 晋能控股实施2024年年度权益分派 [160] - 冀中能源股东部分股份延长质押期限 [160] 行业动态 - 6月重点钢企粗钢日产环比下降1.6% [160] - 2025年6月全社会用电量同比增长5.4% [160] - 6月中国进口动力煤环比下降16.49%，炼焦煤环比增长23.3% [160] - 6月全国煤炭价格环比下降2.0%，钢材价格环比下降2.2% [160][161] - 国家能源局发布2025年1 - 6月全国电力工业统计数据 [163] - 2025年1 - 6月我国煤炭进口格局生变 [163] - 2025年《财富》中国500强有17家煤炭类公司上榜 [163]

指数表现 - 中证沪港深互联互通中小综合能源指数报2129.79点 [1] - 近一个月上涨10.09% 近三个月上涨11.34% 年初至今上涨0.62% [1] 指数编制规则 - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000.0点 [1] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] 权重股构成 - 前十大权重股合计占比55.81% 其中中煤能源权重11.44%居首 [1] - 杰瑞股份权重7.21% 美锦能源权重4.39% 平煤股份权重3.87% [1] - 华阳股份权重3.85% 晋控煤业权重3.73% 海油工程权重3.7% [1] - 中海油田服务权重3.44% 新集能源权重3.17% 山煤国际权重3.01% [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比51.83% [2] - 深圳证券交易所占比24.12% [2] - 香港证券交易所占比24.05% [2] 行业分布 - 煤炭行业占比37.69% [2] - 焦炭行业占比19.45% [2] - 油气开采占比12.76% [2] - 燃油炼制占比12.13% [2] - 油田服务占比8.87% [2] - 油气流通及其他占比5.85% [2] - 天然气加工占比3.25% [2]

行业盈利可持续性 - 煤价下跌但煤炭板块坚挺，主要因煤企具备较好获利能力、轻盈资产负债表及"资产荒"下分红吸引力，本质基于盈利可持续性 [2] - 远期煤价中枢有望随边际成本抬升而上行，资源禀赋优异、成本低的企业有望穿越周期 [1] - 具备成本优势的企业盈利有可持续性，基本面有良好支撑 [2] 动力煤价格走势 - 6月动力煤价格低点或是全年低点，下半年煤价可能整体呈现反弹回升态势 [1] - "迎峰度夏"后淡季期间价格回升节奏可能存在调整，但10月供暖期开始后煤价支撑有望再度强化 [1][5] - 下半年电煤需求有望在上半年基础上修复改善，因旺季持续时间长于上半年 [3] 炼焦煤价格走势 - 近期焦煤价格触底反弹，因供给收缩预期加强及需求淡季表现超预期 [6] - 若后续供给减量未兑现且铁水产量低于预期，焦煤或难构成反转行情 [6] - 中长期主焦煤供给偏紧+资源稀缺态势延续，因国内焦煤面临质、量双下滑且进口难完全替代优质主焦煤 [6] 电力需求与结构变化 - 中电联预测2025年全国用电量同比增速达5-6%，对应下半年同比增速约6-8% [3] - 政策变化使新能源装机高增长告一段落，旺季水电表现低于预期，火电结构性阻力有望减弱 [3] 供给端政策影响 - 通过整治"内卷式"竞争，国内煤炭供给释放有望趋于合理，行业"以量补价"情况有望减轻 [4] - 政策有助于降低煤炭生产安全隐患，为行业创造安全和可持续的发展环境 [4] 投资标的推荐 - 继续看好高股息标的，短期看好煤价反弹下高盈利弹性标的，长期看好资源禀赋好、成本有优势的标的 [7] - 推荐标的包括中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、兖煤澳洲、首钢资源、淮北矿业、平煤股份 [7]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 基于净资产收益率均值回归视角以及动力煤和焦煤分别在煤电产业链和煤焦钢产业链中利润分配的合理水平，对未来煤价位置进行测算 权益端，PB 均值回归视角测算股价弹性，当前主要弹性煤炭标的距离历史 PB 均值仍有不小弹性 看好基本面困境改善叠加宏观预期升温下煤炭攻守兼备的投资性价比 短期看好季节性日耗抬升与反内卷催化下的动力煤、焦煤季度级别反弹行情，长期重视反内卷政策落实叠加联储降息/国内稳增长政策加码，煤炭板块迎来反转机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 引言：“反内卷”政策催化煤炭商品与权益大涨 - 煤炭“反内卷”行情前期线索为 7 月 1 日中央财经委会议释放“反内卷”信号和 7 月 8 日总书记在山西调研的重要指示精神 2025 上半年秦港 Q5500 动力煤及京唐港山西产主焦煤价格月度环比均持续下跌，截至 6 月 30 日，分别较年初下跌 146 元/吨（-19%）、290 元/吨（-19%） [18] - 本轮行情引燃点是国家能源局下发的通知，对 8 省（区）生产煤矿及联合试运转煤矿核查 以 2025 年一季度末有效产能及统计局分省原煤产量测算，新疆上半年产能利用率 118%，超 110%政策约束线，陕西 3 - 6 月单月超 100%但未到 110%，其余省份未达 100% [6][22] - 市场对煤炭“反内卷”形成实质减产改善价格预期统一，7 月 22 日午盘后煤炭板块大涨，焦煤及动力煤弹性标的上涨明显，但 7 月 23 日、24 日板块震荡 [26] ROE 视角：收益率均值回归下预期的煤价位置 - 从净资产收益率均值回归视角，以行业历史年度净资产收益率平均水平测算，港口动力煤价格中枢或在 749 元/吨，较 7 月 25 日 653 元/吨高 96 元/吨（+14.7%）；港口焦煤价格中枢或在 1838 元/吨，较 7 月 25 日 1680 元高 158 元/吨（+9.4%） [6] 产业链视角：供需格局改善后利润重分配的煤价位置 - 基于动力煤和焦煤分别在煤电产业链和煤焦钢产业链中利润分配合理水平测算，火电合理利润与归零情景下，港口动力煤合理价格或在 776/835 元/吨，较最新秦港 Q5500 动力煤价上涨 18.9%/27.9% [7] - 钢厂合理利润/净利润归零/现金利润归零情景下，港口焦煤合理价格或为 1707/1845/2094 元/吨，对应价格提升幅度为 1.6%/9.8%/24.7% 若电价尤其钢价后续因反内卷或稳增长政策加码上行，将打开煤价上涨空间 [7] 投资建议 - 从 PB 估值视角，当前主要弹性煤炭标的离历史平均水平仍有不小空间 看好基本面困境改善叠加宏观预期升温下煤炭投资性价比 [50][52] - 短期看好动力煤、焦煤季度级别反弹行情，长期重视煤炭板块反转机会 险资增配将抬升煤炭板块红利角度中长期价值，板块位置与持仓低，具备短期交易与长期反转空间 [8][50] - 边际配置推荐弹性标的如潞安环能等，长久期稳盈利龙头如中煤能源等，转型成长如电投能源等 [8][50]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [11] - 未来遏制煤炭超产政策或逐步落地，供给端边际收紧支撑煤价回升 [11] - 煤炭产能短缺底层投资逻辑、煤价趋势、优质煤企核心资产属性、煤炭资产估值判断未变，且公募基金煤炭持仓低配，煤炭板块配置要兼顾红利特性与顺周期弹性 [11] - 未来3 - 5年煤炭供需偏紧格局未改，优质煤炭企业具高壁垒等属性，煤价筑底推动板块估值重塑，投资性价比高，建议关注现阶段配置机遇 [11] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 本周基本面变化：动力煤矿井产能利用率94%（-0.6个百分点），炼焦煤矿井产能利用率86.9%（+0.83个百分点）；内陆17省日耗降51.00万吨/日（-13.04%），沿海8省日耗降19.60万吨/日（-8.1%）；化工耗煤升2.21万吨/日（+0.32%），钢铁高炉开工率83.46%（持平），水泥熟料产能利用率58.1%（-0.26个百分点）；秦港Q5500煤价645元/吨（+11元/吨），京唐港主焦煤价1650元/吨（+230元/吨） [11] - 近期重点关注：国际能源署预计今年全球煤炭需求略增，今明两年保持高位；2025年上半年蒙古国煤炭产量同比降12.4%；印尼预计2025年煤炭出口量约5亿吨，同比减9.9% [14] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块涨8.00%，优于大盘，沪深300涨1.69%至4127.16；涨跌幅前三行业为煤炭、钢铁、有色金属 [15] - 本周动力煤板块涨6.14%，炼焦煤板块涨14.57%，焦炭板块涨5.42% [17] - 本周煤炭采选板块涨跌幅前三为潞安环能（31.22%）、晋控煤业（18.83%）、山西焦煤（17.73%） [20] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数：截至7月25日，CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价662.0元/吨（+2.0元/吨）；截至7月23日，环渤海动力煤（Q5500）综合平均价格指数664.0元/吨（+1.0元/吨）；截至7月，CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）年度长协价666.0元/吨（-3.0元/吨） [24] - 动力煤价格：港口方面，7月26日秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价645元/吨（+11元/吨）；产地方面，7月25日陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价580元/吨（+5.0元/吨）等；国际方面，7月26日纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价66.5美元/吨（-0.5美元/吨）等；国际到岸价方面，7月25日广州港印尼煤（Q5500）库提价694.7元/吨（+2.0元/吨）等 [30] - 炼焦煤价格：港口方面，7月25日京唐港山西产主焦煤库提价（含税）1650元/吨（+230元/吨）等；产地方面，7月25日临汾肥精煤车板价（含税）1400.0元/吨（+80.0元/吨）等；国际方面，7月25日澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价193.8美元/吨（+6.8美元/吨） [32] - 无烟煤及喷吹煤价格：7月25日，焦作无烟煤车板价910.0元/吨（持平）；7月18日，长治潞城喷吹煤（Q6700 - 7000）车板价（含税）877.0元/吨（+50.0元/吨），阳泉喷吹煤车板价（含税）（Q7000 - 7200）864.4元/吨（+51.2元/吨） [41] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：7月25日，样本动力煤矿井产能利用率94%（-0.6个百分点），样本炼焦煤矿井开工率86.9%（+0.8个百分点） [48] - 进口煤价差：7月25日，5000大卡动力煤国内外价差18.8元/吨（-9.5元/吨），4000大卡动力煤国内外价差 -9.5元/吨（-9.3元/吨） [44] - 煤电日耗及库存情况：内陆17省，7月24日煤炭库存升8.50万吨（+0.10%），日耗降51.00万吨/日（-13.04%），可用天数升3.40天；沿海8省，7月24日煤炭库存升42.90万吨（+1.23%），日耗降19.60万吨/日（-8.10%），可用天数升1.50天 [49] - 下游冶金需求：7月25日，Myspic综合钢价指数127.8点（+5.10点），唐山产一级冶金焦价格1605.0元/吨（+110.0元/吨）；全国高炉开工率83.5%（持平），独立焦化企业吨焦平均利润 -54元/吨（-11.0元/吨），螺纹钢高炉吨钢利润282元/吨（+111.0元/吨），铁水废钢价差 -247.1元/吨（+55.9元/吨），纯高炉企业废钢消耗比13.66%（-0.0个百分点） [67][68] - 下游化工和建材需求：7月25日，湖北地区尿素（小颗粒）市场价（平均价）1796.0元/吨（+10.0元/吨）等；全国甲醇价格指数2368点（+80点），乙二醇价格指数4588点（+151点），醋酸价格指数2302点（-8点），合成氨价格指数2367点（+220点），水泥价格指数105.3点（-1.69点）；水泥熟料产能利用率58.1%（-0.3百分点），浮法玻璃开工率75.0%（-0.3百分点），化工周度耗煤升2.21万吨/日（+0.32%） [71][75] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：7月25日，秦皇岛港煤炭库存585.0万吨（+7.0万吨）；7月18日，55个港口动力煤库存6998.7万吨（-71.9万吨）；7月25日，462家样本矿山动力煤库存350.5万吨（+13.0万吨） [89] - 炼焦煤库存：7月25日，生产地炼焦煤库存278.4万吨（-60.6万吨，-17.88%），六大港口炼焦煤库存292.3万吨（-29.2万吨，-9.07%），国内独立焦化厂（230家）炼焦煤总库存841.2万吨（+51.0万吨，+6.46%），国内样本钢厂（247家）炼焦煤总库存799.5万吨（+8.4万吨，+1.06%） [90] - 焦炭库存：7月25日，焦化厂合计焦炭库存50.1万吨（-5.4万吨，-9.77%），四港口合计焦炭库存198.1万吨（-1.0万吨，-0.49%），国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存639.98万吨（+0.99万吨） [92] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况：7月25日，波罗的海干散货指数（BDI）2257.0点（+205.0点）；7月24日，大秦线煤炭周度日均发运量108.8万吨（-7.04万吨） [106] - 环渤海四大港口货船比情况：7月25日，环渤海四大港口库存1463.3万吨（-7.10万吨），锚地船舶数104艘（+2艘），货船比13.9（-4.93） [101] 天气情况 - 7月25日，三峡出库流量15500立方米/秒（-18.85%） [111] - 7月27日至8月5日，华北北部等多地降水偏多，其余大部降水偏少；26日至8月1日，新疆盆地等地有持续性高温；未来10天，华北南部等地有高温天气 [111] - 8月6 - 9日，华北东北等地有降雨，黄淮及其以南有大范围持续性高温 [111] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表：展示兖矿能源、陕西煤业等多家公司收盘价、归母净利润、EPS、PE等数据 [112] - 本周重点公告：广汇能源回购股份注销实施暨股份变动；晋控煤业2024年年度权益分派；苏能股份增加2025年度关联交易预计；广汇能源2025年6月担保实施进展；冀中能源股东部分股份延长质押期限 [113][114][115][116] 本周行业重要资讯 - 马来西亚增加燃煤发电及进口以满足需求 [117] - 山西省安委办约谈长治市政府 [117] - 6月中国动力煤进口量同比降超30% [117] - 2025年南非煤炭出口量有望达5700万吨 [117] - 上半年国家铁路发送货物19.8亿吨，煤炭10.2亿吨 [118]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 本周国家能源局通知引发煤炭“反内卷”交易情绪，若核查落实到位，下半年主产区边际减产量或达1.4亿吨，占2024A全国原煤产量3%，供给收缩助现货煤价反弹 [2][7] - 动力煤受高温和超产管控影响，短期煤价有望震荡上涨；焦煤在宏观利好下“反内卷”预期强化，短期价格有望延续偏强格局 [6][20][21] - 看好基本面困境改善和宏观预期升温下煤炭投资性价比，推荐弹性标的、长久期稳盈利龙头和转型成长类公司 [9] 根据相关目录分别进行总结 热点讨论 - 政策目的是加强产能管理，促进煤炭供应平稳，助现货煤价回升至长协价以上 [8] - 核查范围为山西、内蒙古等8省（区）生产煤矿，联合试运转煤矿参照核查 [8] - 政策要求煤矿年度产量不超公告产能，月度不超10%，比以往要求更严 [8] - 测算显示2025H2陕西、新疆或边际减产1.4亿吨，占2024A全国原煤产量3%，且结构性超产和表外产能或使压降产量更大 [8] 投资建议 - 推荐弹性标的潞安环能、平煤股份等；长久期稳盈利龙头中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)等；转型成长类电投能源、新集能源 [9] 一周跟踪总结 - 本周煤炭指数(长江)涨7.93%，跑赢沪深300指数6.24个百分点，动力煤、炼焦煤、煤炭炼制指数均跑赢 [20][24] - 动力煤方面，截至7月24日二十五省日耗下降，库存增加，港口库存减少，“三西”样本煤矿产能利用率增加，海外价格持平，短期煤价有望震荡上涨 [20] - 双焦方面，样本煤矿产能利用率下滑，蒙煤通关车数提升，钢厂铁水产量微降，焦煤库存下降，焦炭盈利下降，短期焦煤价格有望偏强，需关注市场情绪等因素 [21] 行业及公司涨跌幅 板块涨跌与估值情况 - 本周煤炭指数(长江)涨幅7.93%，动力煤、炼焦煤、煤炭炼制指数分别涨7.31%、11.24%、5.67%，均跑赢沪深300指数 [24] - 截至7月25日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制市盈率(TTM)分别为11.8倍、15.19倍、101.46倍，对沪深300溢价分别为-7.79%、18.65%、692.66% [29] 煤炭个股涨跌情况 - 本周煤炭板块涨幅前五为潞安环能（31.22%）、晋控煤业（18.83%）、山西焦煤（17.73%）、平煤股份（16.82%）、淮北矿业（15.19%）；后五为云煤能源（1.73%）、云维股份（2.72%）、中国神华（2.75%）、淮河能源（3.10%）、美锦能源（3.66%） [32] 行业数据一周汇总 动力煤供需与价格情况 - 二十五省供煤量、耗煤量减少，库存增加，可用天数增加 [38] - 北方三港日均吞吐量、铁路调入量提升，北方四港、长江口煤炭库存减少 [40] - 截至7月25日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价为653元/吨，较7月18日上涨11元/吨；7月18日欧洲、理查德、纽卡斯尔动力煤现货价有变动 [45] 焦煤焦炭供需与价格情况 - 钢铁方面，主要城市钢材库存增长，主要钢厂建筑钢材库存减少 [53] - 焦煤库存合计环比下降1.05%，焦炭库存合计环比下降0.90% [53] - 钢铁、焦炭、焦煤期现货价格均上涨 [54] 公司重点公告 - 潞安环能股票交易异常波动，自查及征询控股股东无应披露未披露重大事项 [62] - 晋控煤业2024年年度权益分派，以总股本16.7亿股为基数，每股派现金红利0.755元，共计12.6亿元 [63] - 盘江股份向盘江新能源发电（盘州）有限公司增加投资1.44亿元用于建设盘州市落喜河风电场项目 [64] - 安源煤业重大资产置换获江投集团批复，交易尚需股东大会审议 [65] - 金能科技触发“金能转债”转股价格向下修正条款，提议修正转股价格并提交股东会审议 [67]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 查处超产政策使煤价具备见底反转必要条件，动力煤和焦煤价格均上行，焦炭利润有所修复且有提涨预期 [2][6] - 推荐业绩弹性较大的潞安环能，关注煤炭央企、绩优股、弹性标的等 [11] 各部分总结 本周核心观点 动力煤 - 产地供应恢复受限，核查助推市场情绪，煤价稳中小幅上涨，多数参与者对后市谨慎乐观 [14] - 港口库存微增，市场情绪分化，价格走势趋稳，部分参与者观望，部分认为上涨驱动力不足 [14] - 海运港口锚地船舶增加，发运积极性提高 [24] - 电厂日耗环比减少，终端刚需采购为主 [32] - “超产”核查催化，煤价持续走强，长期行业供需平稳，高质量发展可期 [33][36] 焦煤 - 产地供应回升缓慢，下游补库积极，煤价大幅上涨，市场短期偏强 [39] - 库存继续大幅去化，部分煤企预售订单排至8月底 [44] - 政策利好刺激，价格强势上涨，后市关注多方面因素，长期需求或随地产复苏 [52] 焦炭 - 供给下跌，钢厂采购意愿强，焦炭有提涨预期 [56] - 库存回落，钢厂采购积极，投机需求进场 [63] - 利润下降，样本焦企平均吨焦亏损扩大 [70] - 第三轮提涨落地，后市仍具提涨预期，需关注钢材成交及铁水产量 [74] 本周行情回顾 - 上证指数、沪深300指数上涨，中信煤炭指数上涨8.00%，跑赢沪深300指数6.31pct，位列中信板块涨跌幅榜第1位 [75] - 煤炭板块35家上市公司上涨，0家持平，0家下跌 [76] 本周行业资讯 行业要闻 - 钢铁、水泥、铝冶炼行业将启动首次碳排放配额分配和清缴履约工作 [79] - 中企承建的印尼卢穆特巴莱二期地热电站项目投运 [80] - 北部湾铁路新通道启用，煤炭实现铁路直达 [81] - 夏 - 湖南±800千伏特高压直流输电工程送电超13亿千瓦时 [84] - 岳阳煤炭储备基地一期工程具备储运能力 [85] - 国网甘肃2025年累计完成储能精准调控1687次 [86] - 上半年国家铁路发送货物19.8亿吨，煤炭10.2亿吨 [87] - 全国单体容量最大电化学独立储能电站并网 [88] - 全国煤炭交易中心新疆准东交易专区获授牌 [89] - 周口港“一船直达”实现北煤南运 [91] 重点公司公告 - 盘江股份拟向新能源盘州公司增资1.44亿元 [93] - 汇能源注销股份1.04亿股 [93] - 安源煤业重大资产置换获批复 [93] - 晋控煤业进行2024年年度权益分派，每股派现0.755元 [93] - 辽宁能源股东减持2373.12万股 [93] - 甘肃能化发行5亿元公司债券上市 [93] - 陕西能源控股子公司复产 [93] - 永泰能源2025年第二季度担保金额17.64亿元 [93]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 煤矿生产核查启动，“反内卷”加强供给收缩预期，动力煤受减量影响更大，煤炭行业“反内卷”具备成本曲线陡峭、超产及预核增产能退回操作性强、下游需求价格弹性低等优势，价格反弹已开启 [2][8] - 旺季已至，基建发力，需求有望超预期提升，8月中旬价格高点有望突破750元/吨，下半年价格中枢有望维持700元/吨左右，业绩稳健、高现货比例标的弹性更充足 [3][9] - 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升，看好板块估值提升，港口及产地煤价上涨，大秦铁路运量上升，北方港库存环比基本持平，电厂日耗环比下降、可用天数增加，化工需求同环比增长 [10] - 期货盘面走强叠加下游刚需补库，焦煤价格强势运行，港口及产地焦煤价格大涨，短期焦炭仍有涨价预期，焦煤有望延续强势 [12] - 市场情绪高涨叠加需求支撑较强，焦炭仍有继续提涨预期，焦炭二、三轮提涨落地 [13] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情回顾 - 本周中信煤炭板块周涨幅8.0%，跑赢沪深300和上证指数，炼焦煤子板块涨幅最大，周涨幅14.6%，其他煤化工子板块涨幅最小，周环比持平 [15][17] - 本周潞安环能涨幅最大，涨幅31.22%，苏能股份涨幅最小，涨幅1.35% [21] 本周行业动态 - 7月21日，中国6月进口动力煤2392.9万吨，同比降31.11%，出口煤炭78万吨，同比增58.6%，山西前6个月煤层气总产量73亿立方米，占全国同期产量81.7%，进口炼焦煤910.8万吨，同比降7.7% [25] - 7月22日，国家能源局拟开展煤矿生产情况核查，核查范围为8省（区）生产煤矿，核查内容包括产量、计划等；马来西亚可能进口液化天然气，提高燃煤发电量；印度1 - 5月煤炭进口量累计10968.63万吨，同比降2.1% [26][27][28] - 7月23日，蒙古国6月煤炭产量645.26万吨，同比降31.85%；截至6月底全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增18.7%；国家电网上半年固定资产投资超2700亿元，同比增11.7%；入汛以来全国平均高温日数为历史同期最多 [29][30] - 7月24日，预计今年印尼煤炭出口量调至5亿吨，低于2024年；兖煤澳洲普里马煤矿累计产量突破1亿吨；南非1 - 6月煤炭出口量超2700万吨，有望实现全年5500万吨目标 [31][32] - 7月25日，预计2024 - 2026年全球煤炭需求先增后降，产量先增后降，今年国际煤炭贸易将收缩；怀特黑文公司2024 - 25财年第四季度权益原煤产量836万吨，同比降4%；英美资源公司2025年第二季度冶金煤产量205.6万吨，同比降51%；蒙古矿业公司2025年第二季度原煤产量342.84万吨，同比降28% [33][34] 上市公司动态 - 7月21日，盘江股份拟出资14400万元增资新能源盘州公司；广汇能源注销股份1.04亿股 [35] - 7月22日，安源煤业重大资产置换获批复 [36] - 7月23日，晋控煤业派发现金红利12.64亿元；辽宁能源股东减持2373.12万股，持股比例降至5.84% [37][38] - 7月24日，甘肃能化2025年第一期公司债券（品种一）上市，发行总额5亿元 [39] - 7月25日，陕西能源控股子公司复工复产；兖矿能源发行超短期融资券20亿元；辽宁能源股东减持计划实施完毕；永泰能源二季度担保及质（抵）押金额17.64亿元；安源煤业发布重大资产置换报告书草案；广汇能源6月担保余额134.10亿元 [40][41][42][43] 煤炭数据跟踪 产地煤炭价格 - 山西动力煤均价本周报收574元/吨，涨0.74%，炼焦煤均价报收1349元/吨，涨14.10%，无烟煤均价报收765元/吨，涨1.55%，喷吹煤均价报收950元/吨，涨8.76% [44][49] - 陕西动力煤均价本周报收559元/吨，涨1.51%，炼焦精煤均价报收1100元/吨，涨17.02% [53] - 内蒙动力煤均价本周报收467元/吨，涨1.07%，炼焦精煤均价报收1198元/吨，涨14.55% [58] - 河南冶金精煤均价本周报收1218元/吨，涨3.66% [63] 中转地煤价 - 京唐港山西产主焦煤本周报收1680元/吨，涨16.67%，秦皇岛港Q5500动力末煤价格报收645元/吨，涨1.74% [66] 国际煤价 - 7月18日，纽卡斯尔NEWC动力煤报收111美元/吨，涨0.70%，理查德RB动力煤均价报收98美元/吨，涨2.51％，欧洲ARA港动力煤均价报收100美元/吨，涨9.62％；7月25日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价报收191美元/吨，涨2.14％ [68] 库存监控 - 秦皇岛港本期库存585万吨，升1.21%，广州港本期库存300万吨，降2.47% [74] 下游需求追踪 - 本周临汾一级冶金焦价格为1330元/吨，涨8.13%，太原一级冶金焦价格为1130元/吨，涨9.71% [80] - 本周冷轧板卷价格为3920元/吨，涨4.81%，螺纹钢价格为3450元/吨，涨6.81%，热轧板卷价格为3550元/吨，涨5.65%，高线价格为3620元/吨，涨6.47% [80] 运输行情追踪 - 截至7月25日，煤炭运价指数为718，跌2.32%，BDI指数为2258，涨10.04% [82]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [1][6][41] 报告的核心观点 - 煤价大幅反弹且中枢继续抬升，国内电厂日耗大幅提升推动煤价上涨，反内卷政策与基本面支撑下焦煤、动力煤价格均上涨，下半年供需逐步平衡 [6][41] - 建议布局高股息动力煤公司和困境反转的焦炭公司，优先关注动力煤公司如中国神华、陕西煤业等，焦煤公司如淮北矿业、山西焦煤等，以及利润同比改善的焦炭公司如金能科技、陕西黑猫等 [6][41] 根据相关目录分别进行总结 煤炭板块表现 - 截止2025年7月25日，中信煤炭行业收涨8%，跑赢沪深300指数6.31个百分点，全板块37只股价上涨，潞安环能涨幅最高达31.22% [2] 重点煤矿周度数据 - 2025年7月18 - 24日，重点监测企业煤炭日均销量714万吨，周环比减少2.4%，年同比增加3.4%，其中动力煤、炼焦煤销量周环比分别减少2.5%、3.6%，无烟煤销量持平 [2] - 截至2025年7月24日，重点监测企业煤炭库存总量3055万吨，周环比减少2.3%，年同比增加20.5% [2] - 今年以来，重点监测企业煤炭累计销量同比减少3.4%，动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比 - 4.5%、 - 3.4%、7%；电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.9%、增加16.8%，铁水产量同比增加3.1% [2] 动力煤产业链 - 截止2025年7月25日，环渤海动力煤（Q5500K）指数664元/吨，周环比上涨0.15%，中国进口电煤采购价格指数762元/吨，周环比上涨0.79% [3] - 秦皇岛、黄骅港动力煤价格周环比上涨，广州港持平；大同、榆林、鄂尔多斯产地动力煤坑口价环比分别上涨1.92%、1.98%、1.81%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨0.18% [3] - 秦皇岛煤炭库存585万吨，周环比增加7万吨；北方港口库存合计2511万吨，周环比减少3万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 截止2025年7月25日，京唐港主焦煤价格1650元/吨，周环比上涨16.2%，产地柳林、吕梁、六盘水主焦煤价格周环比分别上涨11.3%、26.09%、4.17%；澳洲峰景煤价格周环比上涨3.61% [4] - 焦煤期货结算价格1236.5元/吨，周环比上涨32.6%；主要港口一级、二级冶金焦价格周环比分别上涨7.3%、8.55%；螺纹价格3430元/吨，周环比上涨5.54% [4] - 京唐港炼焦煤库存155.84万吨，周环比减少11.16万吨（ - 6.68%）；独立焦化厂总库存985.38万吨，周环比增加56.27万吨（6.06%），可用天数11.5天，周环比增加0.6天 [4] 煤化工产业链 - 截止2025年7月25日，阳泉无烟煤价格（小块）820元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2476.14元/吨，周环比上涨100.91元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）1760元/吨，周环比上涨40元/吨；纯碱（重质）均价1350.5元/吨，周环比上涨99.25元/吨 [5] - 华东地区电石到货价2433.33元/吨，周环比下跌33.34元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价5173.46元/吨，上涨320元/吨；华东地区乙二醇市场价4579元/吨，周环比上涨150元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价7450元/吨，周环比上涨71.67元/吨 [5] 行业综合 - 供给方面，2025年7月18 - 24日重点监测企业煤炭日均销量周环比减少2.4%，年同比增加3.4%，库存环比下降 [8] - 需求方面，日耗下降，北港库存下降，周度化工用煤量增加且维持高位，铁水产量减少到242.23万吨，水泥库容比上升 [8] - 价格方面，煤炭市场、钢价、焦煤期货价格上涨，化工品价格涨跌不一，水泥价格指数下降 [8] - 情绪方面，原油、美天然气价格下跌，澳洲动力煤价格上涨 [8] 供需综合 - 20大煤炭集团数据显示，2025年7月24日与2024年同期相比，20家重点单位销量月累计同比2.0%，年累计同比 - 3.4%；库存月累计同比 - 12.5%，年累计同比20.5%等 [40] - 电力行业耗煤2025年7月24日25省日耗107440.7万吨，月累计同比0.3%，年累计同比 - 2.9% [40] - 化工行业耗煤2025年7月25日化工行业合计耗煤20699.7万吨，各分项耗煤有不同程度同比变化 [40] - 钢铁行业耗煤（样本数247家）2025年7月25日全国铁水产量48047.9万吨，高炉开工率81.7%，月累计同比0.9%，年累计同比3.1% [40] - 社会库存2025年7月24日动力煤全社会库存17408.9万吨，月累计同比 - 2.7%，年累计同比 - 0.2% [40]