股份数据 - 2025年3月26 - 27日已发行股份（不含库存股份）数目为3,199,780,000，库存股份数目为0[3] - 公司可根据购回授权购回股份总数为319,978,000股[19] - 根据购回授权在交易所购回股份数目为227,280,500股[19] - 已购回股份数目占购回授权决议获通过当日已发行股份（不含库存股份）数目的7.103%[19] 股份购回 - 2024年10月31日至2025年3月27日有多笔股份购回，如2024年10月31日购回3,109,000股，占比0.0972%，每股购回价HKD11.62[4] - 2025年3月27日购回普通股股份510,000股，付出价格总额为6,217,400港元[19] 其他信息 - 购回授权决议获通过日期为2024年5月29日[19] - 股份购回后新股发行或库存股份再出售或转让的暂停期截至2025年4月26日[19] - 公司已履行上市相关先决条件、规定文件已存档、物业交易已完成[15]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：香港/中国运输与基础设施行业 [6][65] - **公司**：中远海运控股股份有限公司（COSCO Shipping Holdings Ltd）、海南美兰国际机场、顺丰控股股份有限公司、中通快递、中银航空租赁、国泰航空、极兔全球、京东物流、东方海外（国际）有限公司、太平洋航运、申通快递股份有限公司、北京首都国际机场、广州白云国际机场、上海国际机场、春秋航空、航信科技、圆通速递股份有限公司、韵达控股股份有限公司、中国国际航空股份有限公司、京沪高速铁路股份有限公司、中国东方航空股份有限公司、招商局能源运输股份有限公司、中国南方航空股份有限公司、中远海运能源运输股份有限公司、海丰国际控股有限公司 [6][20][65][67] 纪要提到的核心观点和论据 市场展望 - 管理层认为春节后需求恢复在运量和装载率方面快于2024年，预计2025年市场保持健康，行业供应增长约5%，需求增长较2024年略慢，为2 - 3% [2][9] 贸易摩擦 - 公司认为关税不会消除美国需求，但可能导致全球供应链更加细分且脆弱 [2] 资本支出 - 总资本支出为423亿人民币，2025年110亿，2026年90亿，2027年148亿，主要用于船舶、集装箱和供应链基础设施 [2] 股票回购 - 管理层认为股价低于账面价值时被低估，滚动12个月内因股票注销增加的母公司投票权不超过2%，还可能根据股价表现、资本需求和现金流动性更新回购计划 [3][9] 新兴市场 - 中远海运控股将增加拉丁美洲市场运力，预计地缘政治紧张对需求干扰较少，已在墨西哥和东南亚拓展业务，还计划增加阿布扎比港口停靠频率以建设该关键枢纽港 [3] 合同情况 - 欧洲航线合同覆盖率和费率优于2024年，美国主要客户的高需求支撑了美国航线的合同覆盖率 [9] 估值方法和风险 - 对中远海运控股2025年预期市净率采用概率加权，15%牛市、70%基础、15%熊市情景，认为全球贸易复苏和供应链长期中断带来上行风险，当前不利的供需前景带来下行风险 [10][11] 风险因素 - **上行风险**：现货市场好转、盈利分配好于预期、红海中断持续时间超预期、潜在关税上调前需求提前释放 [13][14] - **下行风险**：宏观逆风下全球贸易下降、燃油价格大幅上涨、细分市场产能纪律失效 [13][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利与多家公司存在业务关系，可能存在利益冲突，投资者应将其研究仅作为投资决策的一个因素 [7] - 报告中分析师认证及其他重要披露信息可参考报告末尾的披露部分 [8] - 摩根士丹利对股票采用相对评级系统，评级与买卖建议不等同，投资者应综合考虑多方面因素 [28][31] - 摩根士丹利研究报告根据发行人、行业或市场情况适时更新，部分报告有定期更新计划 [43] - 摩根士丹利不提供个性化投资建议，投资者应独立评估投资并可寻求财务顾问建议 [48] - 摩根士丹利研究报告的分发和使用有相关规定和限制，包括不同地区的监管要求和使用条款 [46][47][53][54][56]

股份数量 - 2025年3月25 - 26日已发行股份（不包括库存股份）数目为3,199,780,000，库存股份数目为0[3] 股份购回 - 2024年10月31日至2025年3月26日多次购回股份，各次购回数量、占比及每股价格不同[4][6][7][8][9][10][19] - 2025年3月26日购回股份773.6万股，付出价格总额9547.061万港元[19] - 根据购回授权在交易所购回股份数目为2.267705亿股，占比7.0871%[19] - 公司可根据购回授权购回股份总数为3.19978亿股[19] 其他 - 股份发行或库存股份出售或转让已获董事会授权批准，且遵循相关规定[12] - 购回授权的决议获通过日期为2024年5月29日[19] - 股份购回后新股发行或库存股份再出售或转让的暂停期截至2025年4月25日[19] - 公司确认购回活动按相关规则进行，说明函件资料无重大变动[19] - 上市发行人购回股份须填妥第二章节，出售库存股份须填妥第三章节[19][21] - 期终结存日期为最后一宗披露的相关事件的日期[18]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：香港/中国交通运输与基础设施 [65] - **公司**：中远海运控股股份有限公司（COSCO Shipping Holdings Ltd，1919.HK、601919.SS）、中国国际航空股份有限公司（Air China Limited，601111.SS、0753.HK）、京沪高速铁路股份有限公司（Beijing - Shanghai High - Speed Railway，601816.SS）、中银航空租赁有限公司（BOC Aviation，2588.HK）、国泰航空有限公司（Cathay Pacific Airways，0293.HK）、中国东方航空股份有限公司（China Eastern Airlines，600115.SS、0670.HK）、招商局能源运输股份有限公司（China Merchants Energy Shipping Co., Ltd.，601872.SS）、中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines，600029.SS、1055.HK）、中远海运能源运输股份有限公司（COSCO SHIPPING Energy Transportation，1138.HK、600026.SS）、极兔速递环球有限公司（J&T Global Express Ltd，1519.HK）、京东物流股份有限公司（JD Logistics, Inc.，2618.HK）、东方海外（国际）有限公司（Orient Overseas (International) Ltd，0316.HK）、太平洋航运集团有限公司（Pacific Basin Shipping，2343.HK）、顺丰控股股份有限公司（S.F. Holding Co Ltd，002352.SZ）、海丰国际控股有限公司（SITC International Holdings Company，1308.HK）、春秋航空股份有限公司（Spring Airlines，601021.SS）、中国民航信息网络股份有限公司（TravelSky Technology，0696.HK）、圆通速递股份有限公司（YTO Express Group Co Ltd，600233.SS）、韵达控股股份有限公司（YUNDA Holding Co Ltd，002120.SZ）、中通快递股份有限公司（ZTO Express，ZTO.N）、北京首都国际机场股份有限公司（Beijing Capital Int'l Airport，0694.HK）、广州白云国际机场股份有限公司（Guangzhou Baiyun Int'l Airport，600004.SS）、海南美兰国际机场股份有限公司（Hainan Meilan International Airport，0357.HK）、上海国际机场股份有限公司（Shanghai International Airport，600009.SS）、申通快递股份有限公司（STO Express Co Ltd，002468.SZ） [65][67] 纪要提到的核心观点和论据 中远海运控股（COSCO Shipping Holdings） - **财务业绩**：2024年净利润490亿人民币，与初步结果和预期一致；2024年下半年净利润323亿人民币，上半年为168亿人民币；2024年集装箱航运业务收入2259.71亿人民币，同比增长34.4%；2024年经营现金流流入693亿人民币，资本支出260亿人民币，租赁付款131亿人民币；2024年集装箱业务量同比增长10.1%至2590万标准箱，2024年第四季度业务量同比增长13% [1][2][8][9] - **分红与回购**：2025 - 2027年现金股息支付率30 - 50%保持不变；2024年下半年股息意味着H股收益率9%，A股收益率7%；2024年共回购A、H股20亿人民币，占2024年净利润4%，累计回购9200万股A股（计划1亿股）和2.08亿股H股（一般授权下最多可回购已发行H股的10%） [2][8] - **市场与前景**：春节后中国出口装载率疲软，由于潜在贸易关税，出口势头不确定；维持减持评级，2025 - 2026年集装箱航运下行周期将持续 [8] - **估值与风险**：2025年预期市净率采用概率加权，15%牛市、70%基础、15%熊市情景；上行风险包括现货市场好转、收益分配超预期、红海干扰持续更久、潜在关税上调前需求提前释放；下行风险包括宏观逆风下全球贸易下降、燃油价格大幅上涨、细分市场产能纪律失效 [10][11][13][14] 其他公司评级 - 对行业内其他公司给出了评级，如中国国航A股为Equal - weight（E）、H股为Overweight（O）；国泰航空为Equal - weight（E）等，评级可能会发生变化 [65][67] 其他重要但可能被忽略的内容 - **研究报告相关**：摩根士丹利研究报告由多家关联公司发布，接受相关监管机构监管；研究报告更新政策根据发行人、行业或市场情况而定；研究报告通过多种方式提供给客户，使用需遵守相关条款和隐私政策 [16][43][46][47] - **利益冲突与合规**：摩根士丹利与报告覆盖公司存在业务往来，可能存在利益冲突；分析师薪酬基于多种因素，与投资银行或特定交易部门的盈利能力或收入无关；报告中包含重要的监管披露信息，如持股情况、投资银行服务收入等 [6][20][21][25] - **评级与定义**：摩根士丹利采用相对评级系统，包括Overweight、Equal - weight、Not - Rated、Underweight，与传统的Buy、Hold、Sell不同；分析师对行业有Attractive、In - Line、Cautious等观点，并说明了各地区的基准指数 [28][33][36][37]

股份数据 - 2025年3月24 - 25日已发行股份（不含库存）3,199,780,000，库存股份0，总数3,199,780,000[3] - 2024年10月31日至2025年3月25日多次购回股份，各次数量、占比及每股价格不同[4][7][9][10][12][20] - 公司购回授权可购回股份总数319,978,000股[20] - 已购回股份219,034,500股，占决议通过日已发行股份（不含库存）6.8453%[20] - 购回股份（拟注销）数目为7,000,000股[20] 其他信息 - 公司为中远海运控股股份有限公司，证券代码01919，普通股H于香港联交所上市[20] - 购回授权决议于2024年5月29日获通过[20] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年4月24日[20] - 公司确认购回按相关规则进行，说明函件资料无重大变动[20] - 除豁免外，购回股份后30天内未经批准不得发行新股等[22]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 对中远海控2024年年报进行点评并给出盈利预测与估值等情况 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年3月24日收盘价14.60元，一年内最高/最低为17.58/10.07元 [4] - 总市值和流通市值均为233,040.62百万元，总股本15,961.69百万股 [4] - 资产负债率42.70%，每股净资产14.70元/股 [4] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|175,448|233,859|189,223|181,179|192,509| |同比增长率（%）|-55.14%|33.29%|-19.09%|-4.25%|6.25%| |归母净利润（百万元）|23,860|49,100|26,702|21,323|21,725| |同比增长率（%）|-78.23%|105.78%|-45.62%|-20.14%|1.89%| |每股收益（元/股）|1.49|3.08|1.67|1.34|1.36| |ROE（%）|12.17%|20.92%|10.77%|8.24%|8.06%| |市盈率（P/E）|9.77|4.75|8.73|10.93|10.73| [6] 财务预测摘要 资产负债表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|185,063|186,744|191,079|202,196| |应收票据及账款（百万元）|9,148|6,817|6,527|6,935| |预付账款（百万元）|1,292|1,246|1,193|1,267| |其他应收款（百万元）|2,916|2,272|2,175|2,311| |存货（百万元）|6,332|5,838|5,837|6,204| |其他流动资产（百万元）|1,366|1,314|1,261|1,336| |流动资产总计（百万元）|206,117|204,230|208,073|220,250| |长期股权投资（百万元）|72,501|79,248|85,994|92,741| |固定资产（百万元）|165,868|166,896|170,411|176,299| |在建工程（百万元）|26,028|31,521|30,014|25,507| |无形资产（百万元）|7,377|7,121|7,095|7,289| |长期待摊费用（百万元）|544|563|570|565| |其他非流动资产（百万元）|19,037|19,495|19,966|20,187| |非流动资产合计（百万元）|291,355|304,844|314,051|322,588| |资产总计（百万元）|497,472|509,074|522,123|542,838| |短期借款（百万元）|1,704|1,304|1,304|1,304| |应付票据及账款（百万元）|86,039|82,223|82,217|87,385| |其他流动负债（百万元）|35,048|34,439|34,379|36,540| |流动负债合计（百万元）|122,791|117,966|117,900|125,228| |长期借款（百万元）|62,134|60,634|59,434|58,234| |其他非流动负债（百万元）|27,488|27,488|27,488|27,488| |非流动负债合计（百万元）|89,623|88,123|86,923|85,723| |负债合计（百万元）|212,413|206,089|204,822|210,951| |股本（百万元）|15,961|15,962|15,962|15,962| |资本公积（百万元）|32,031|32,030|32,030|32,030| |留存收益（百万元）|186,677|200,027|210,689|221,551| |归属母公司权益（百万元）|234,668|248,019|258,680|269,543| |少数股东权益（百万元）|50,391|54,967|58,621|62,344| |股东权益合计（百万元）|285,059|302,986|317,301|331,887| |负债和股东权益合计（百万元）|497,472|509,074|522,123|542,838| [8] 利润表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|233,859|189,223|181,179|192,509| |营业成本（百万元）|164,774|151,850|151,839|161,384| |税金及附加（百万元）|1,401|1,163|1,113|1,183| |销售费用（百万元）|971|786|752|799| |管理费用（百万元）|8,546|6,915|6,621|7,035| |研发费用（百万元）|1,021|826|791|840| |财务费用（百万元）|-3,733|-2,315|-2,467|-2,733| |资产减值损失（百万元）|-14|-10|-9|-10| |信用减值损失（百万元）|-68|57|54|58| |其他经营损益（百万元）|0|0|0|0| |投资收益（百万元）|4,800|4,852|4,852|4,852| |公允价值变动损益（百万元）|17|0|0|0| |资产处置收益（百万元）|146|178|155|161| |其他收益（百万元）|1,236|1,848|2,032|1,705| |营业利润（百万元）|66,997|36,924|29,614|30,767| |营业外收入（百万元）|27|25|25|25| |营业外支出（百万元）|135|135|135|135| |其他非经营损益（百万元）|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|66,890|36,815|29,504|30,657| |所得税（百万元）|11,494|5,537|4,527|5,209| |净利润（百万元）|55,395|31,278|24,977|25,448| |少数股东损益（百万元）|6,295|4,576|3,654|3,723| |归属母公司股东净利润（百万元）|49,100|26,702|21,323|21,725| |EPS(元)|3.08|1.67|1.34|1.36| [8] 现金流量表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润（百万元）|55,395|25,528|19,111|19,963| |折旧与摊销（百万元）|18,670|10,594|11,140|11,810| |财务费用（百万元）|-3,733|-2,315|-2,467|-2,733| |投资损失（百万元）|-4,800|-4,852|-4,852|-4,852| |营运资金变动（百万元）|-3,005|-857|426|6,268| |其他经营现金流（百万元）|6,785|6,853|6,774|6,447| |经营性现金净流量（百万元）|69,313|34,952|30,133|36,904| |投资性现金净流量（百万元）|-26,972|-20,335|-16,403|-16,457| |筹资性现金净流量（百万元）|-40,620|-12,935|-9,395|-9,330| |现金流量净额（百万元）|3,024|1,681|4,336|11,117| [8] 主要财务比率 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营收增长率（%）|33.29%|-19.09%|-4.25%|6.25%| |营业利润增长率（%）|102.32%|-44.89%|-19.80%|3.90%| |归母净利润增长率（%）|105.78%|-45.62%|-20.14%|1.89%| |经营现金流增长率（%）|206.53%|-49.57%|-13.79%|22.47%| |盈利能力| | | | | |毛利率（%）|29.54%|19.75%|16.19%|16.17%| |净利率（%）|23.69%|16.53%|13.79%|13.22%| |ROE（%）|20.92%|10.77%|8.24%|8.06%| |ROA（%）|9.87%|5.25%|4.08%|4.00%| |ROIC（%）|36.61%|16.12%|11.94%|11.61%| |估值倍数| | | | | |P/E|4.75|8.73|10.93|10.73| |P/S|1.00|1.23|1.29|1.21| |P/B|0.99|0.94|0.90|0.86| |股息率（%）|2.85%|5.73%|4.57%|4.66%| |EV/EBITDA|2|4|5|4| [8]

股份数据 - 2025年2月28日和3月24日已发行股份（不含库存）及总数均为3,199,780,000，库存股份为0[3] - 购回授权可购回股份总数为3.19978亿股[20] - 根据购回授权已购回股份2.120345亿股，占比6.6265%[20] 股份购回 - 2024年10月31日至2025年3月24日多次购回股份，各次数量、占比及每股价格不同[4][7][9][10][12][20] - 2025年3月24日购回396.4万股，付出4948.496万港元，每股12.28 - 12.64港元[20] 其他 - 购回授权决议于2024年5月29日获通过[20] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年4月23日[20]

报告公司投资评级 - 考虑到行业运力增长较多，报告将中远海控评级下调至“增持” [5] 报告的核心观点 - 2024年中远海控实现营业收入2338.6亿元，同比增长33.3%；归母净利润491亿元，同比增长105.8%；Q4实现营业收入591.22亿元，同比增长44.6%；归母净利润109.8亿元，同比增长513.5% [4] - 红海局势持续发酵，集运实现量价齐增，2024年CCFI综合指数平均为1551点，同比增长65.4%，公司集装箱航运业务量价齐升，货运量2593.9万TEU，同比增长10.1%，外贸航线单箱收入1375美元/TEU，同比增长30% [4] - 2024年公司拟派发每股股利1.03元，约占归母净利润50%，中期和年末分红合计股息率达11%；4Q2024开启新一轮回购，已回购3004万股，占总股本比例1.88%；2024年12月被纳入多个红利指数样本 [5] - 公司加快船队结构优化，2024年交付船舶12艘，总运力23.2万TEU，自营船队运力规模达331.9万TEU，较期初增长9.1%，拥有船舶在手订单75.4万TEU [5] - 调整2025 - 2026年归母净利润预测为200亿元、141亿元，新增2027年归母净利润预测105亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2023 - 2027E营业收入分别为1754.48亿元、2338.59亿元、1962.53亿元、1882.83亿元、1823.09亿元，增长率分别为 - 55.14%、33.29%、 - 16.08%、 - 4.06%、 - 3.17% [3] - 2023 - 2027E归母净利润分别为238.6亿元、491亿元、200.01亿元、140.8亿元、105.25亿元，增长率分别为 - 78.23%、105.78%、 - 59.26%、 - 29.60%、 - 25.25% [3] - 2023 - 2027E摊薄每股收益分别为1.485元、3.076元、1.253元、0.882元、0.659元 [3] - 2023 - 2027E每股经营性现金流净额分别为1.41元、4.34元、0.90元、1.88元、1.64元 [3] - 2023 - 2027E ROE（归属母公司，摊薄）分别为12.17%、20.92%、8.54%、5.48%、4.00% [3] - 2023 - 2027E P/E分别为6.45、5.04、11.38、16.17、21.63；P/B分别为0.79、1.05、0.97、0.89、0.87 [3] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 0 | 1 | 2 | 3 | 14 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 3 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 1.00 | 1.00 | 1.50 | 1.00 | [9] 历史推荐和目标定价 | 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 2023 - 04 - 01 | 买入 | 11.03 | N/A | | 2 | 2023 - 04 - 30 | 买入 | 11.11 | N/A | | 3 | 2023 - 08 - 30 | 买入 | 9.54 | N/A | | 4 | 2023 - 10 - 30 | 买入 | 9.73 | N/A | | 5 | 2024 - 03 - 31 | 买入 | 10.35 | N/A | | 6 | 2024 - 08 - 30 | 买入 | 12.15 | N/A | | 7 | 2024 - 11 - 01 | 买入 | 14.58 | N/A | [9] 三张报表预测摘要 - 损益表：2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等指标有相应变化，如主营业务收入增长率在2023年为 - 55.1%，2024年为33.3%等 [7] - 资产负债表：2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产项目和短期借款、应付款项等负债项目有相应变化，如货币资金2022年为2368.77亿元，2023年为1823.04亿元等 [7] - 现金流量表：2022 - 2027E净利润、少数股东损益、经营活动现金净流等项目有相应变化，如净利润2022年为1313.38亿元，2023年为283.96亿元等 [7]

文章核心观点 中远海控拟续聘信永中和相关机构为境内外核数师并确定费用 [1] 分组1 - 2025年3月21日董事会通过建议续聘核数师决议案 [1] - 建议续聘信永中和(香港)为2025年度境外核数师、信永中和会计师事务所为2025年度境内核数师，任期至下届股东周年大会结束 [1] - 2025年度境外核数师审阅/审计费用为780.3万元含税，境内核数师审阅/审计费用为1270万元含税 [1]

业绩说明会安排 - 2025年4月15日15:00 - 16:00举行2024年度业绩说明会[2][4][7] - 网络互动地址为上海证券交易所上证路演中心[2][4][7][9] - 召开方式为上证路演中心网络互动[2][3][5] 提问预征集 - 2025年4月8日至4月14日16:00前可预征集提问[2][7] - 途径包括上证路演中心等[2][7] 其他信息 - 2025年3月21日提交披露2024年年度报告[2] - 参加人员有执行董事陶卫东等[6] - 联系人电话021 - 60298620 [8] - 邮箱investor@coscoshipping.com [7][8] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[9]