行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 快递行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨，释放企业盈利弹性，中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流受益顺周期回暖及持续降本，业绩与估值有双升空间[14] - 航运市场看好原油运输、亚洲内集运及散运市场复苏，受益于OPEC+增产、美联储降息、供应链多元化及环保法规推动运力出清等因素[14][15] - 船舶行业绿色更新大周期尚在前期，航运景气度提升、环保法规立法及地缘事件缓和有望推动新造船市场活动，造船企业将进入利润兑现期[16] - 航空业需求增速平稳可持续，供给端偏紧，油汇成本改善及“反内卷”共识形成明确趋势，三季度业绩有望成为长期行情启动信号[16] - 供应链物流中快运格局向好，化工物流市场空间大、壁垒趋严，存在整合机会；港口作为陆海枢纽，格局趋稳，重视其红利属性及成长性[16] 行业动态跟踪 快递物流 - 2025年9月快递业务量完成168.8亿件，同比增长12.7%；业务收入完成1273.7亿元，同比增长7.2%[4] - 2025年1-9月快递业务量累计完成1450.8亿件，同比增长17.2%；实物商品网上零售额9.15万亿元，同比增长6.5%[4] - 1-9月东、中、西部地区快递业务量比重分别为71.1%、19.6%、9.3%，行业向中西部拓展趋势延续；快递品牌集中度指数CR8为86.9[4] - 京东物流宣布未来5年采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机，以巩固智能物流领域技术领先地位[5] 航运船舶港口 - 美国对俄油制裁升级涉及约300万桶/日石油出口量，占俄产量55%；印度最大进口商信实工业遵守制裁，可能转向美国或中东进口，利好VLCC市场[6] - 中美经贸磋商在马来西亚举行，若达成贸易协议有望恢复粮食与原油贸易，利好散运和油运市场[6] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比上涨7.1%至1403点，其中上海-欧洲、地中海、美西、美东、东南亚运价分别上涨8.8%、9.4%、11.2%、6.3%、3.8%[7] - 原油轮运价指数（BDTI）环比上涨5.16%至1229点；成品油轮运价指数（BCTI）环比上涨7.6%至590点；散货船运价指数（BDI）环比上涨1.1%至2079点[8] - 新造船价指数环比下降0.30点至185.03点[8] 航空机场 - 空中客车在天津启用第二条A320系列飞机总装线，预计2026年初投入运营，已总装交付780余架A320系列飞机[9] - 民航冬春航季启动，计划每周安排客货运航班11.95万班，同比增长1.3%；其中国际航班21427班，同比增长10.8%，通航83个国家[10] - 2025年前三季度民航运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为1220.3亿吨公里、5.8亿人次、739.5万吨，同比增长10.3%、5.2%、14.0%；航班正常率89.7%，同比提升5.2个百分点[10] - 航空市场增长引擎下沉，三线及以下城市航线贡献约45%增量旅客；低密度航线占全部航线数量94.4%，反映中小城市航空连通性需求提升[11][12] 公路铁路 - 10月13日-19日全国铁路运输货物8032.4万吨，环比增长2.33%；高速公路货车通行5811.8万辆，环比增长24.72%[13] - 赣粤高速全资子公司与时代骐骥签订战略合作协议，共同开拓江西省内高速公路服务区新能源换电重卡市场[13] 市场回顾与数据跟踪 市场表现 - 2025年10月20日至10月24日，上证综指环比增长2.88%，A股交运指数环比增长1.12%，跑输大盘1.76个百分点；交运子板块中航运(+2.11%)、物流综合(+1.76%)、机场(+1.71%)涨幅居前[20][23] 快递物流数据 - 2025年9月实物商品网上零售额10563.1亿元，同比增长7.3%[25] - 主要快递公司业务量：圆通26.27亿票(+13.64%)、申通21.87亿票(+9.46%)、顺丰15.04亿票(+31.81%)、韵达21.10亿票(+3.63%)；单票收入：圆通2.21元(+1.09%)、申通2.12元(+4.95%)、顺丰13.87元(-13.31%)、韵达2.02元(+0.50%)[29] 航运数据 - 克拉克森综合运价29864美元/日，环比下降1.96%；新造船价指数185.03点，环比下降0.30点[44] - CCFI指数992.74点，环比增长2.02%[44] 航空数据 - 2025年9月民航旅客运输量0.63亿人次，同比增长4.6%；货邮运输量87.90万吨，同比增长9.9%[55] - 三大航整体客座率85.59%，较8月下降0.67个百分点；春秋航空客座率91.84%领跑行业[58] - 主要机场旅客吞吐量：白云机场同比+10.84%、上海机场同比+11.69%、深圳机场同比+3.18%、厦门空港同比+3.05%[60][62] 公路铁路数据 - 2025年9月公路货运量38.91亿吨，同比增长5.20%；客运量9.34亿人，同比下降4.32%[64] - 铁路货运量4.45亿吨，同比增长2.97%；客运量3.41亿人，同比下降20.12%[64] 港口数据 - 2025年10月13日-19日中国港口货物吞吐量25551万吨，环比增长2.53%；集装箱吞吐量643万TEU，环比增长3.61%[71]

公司IPO与估值 - 公司于9月29日向港交所提交招股书，拟主板挂牌上市 [1] - 公司最新一轮融资后估值超过71亿元 [1] 公司财务表现 - 公司上半年营收为24.48亿元，同比增长6.4% [1] - 公司上半年利润为1.91亿元，同比增长7.1% [1] - 公司上半年毛利率达70.1% [1] - 可比公司毛戈平上半年营收和利润分别同比增长31.28%和36.1%，毛利率高达84.2% [1] 公司成本结构 - 公司上半年销售及营收成本达13.5亿元，同比增长5.5%，占营收比例达55% [1] - 公司上半年研发开支为4238.2万元，同比下滑5.3% [1] - 公司在过去三年营销投入累计接近76亿元 [1] 公司业务特征 - 公司95%收入依赖单一品牌 [1] 行业背景 - 美妆企业掀起一波上市潮 [1] - 去年赴港上市的毛戈平备受资本市场追捧，为美妆企业上市提供信心 [1] - 毛戈平今年以来股价涨幅接近70%，去年股价涨幅接近翻倍 [1]

行业规模与增长 - 截至10月11日，今年快递业务量已突破1500亿件，比2024年提前了37天 [1] - 3月以来，快递单月业务量均超160亿件 [1] - 2025年9月中国快递发展指数为459.6，同比提升3.9% [3] - 前三季度，中西部地区快递业务量占比持续提升 [4] - 京东平台80%以上商品对新疆实现包邮，拉动今年来自新疆的订单量同比增长超1倍 [2] 物流网络与服务提升 - 农村寄递物流体系建设持续加强，县、乡、村三级物流体系加速构建 [2][3] - 京东物流喀什仓落地后，南疆4地州快递用时缩短2天至3天，最快当日达 [2] - 2025年9月快递服务质量指数为690.8，同比提升0.4个百分点 [4] - 快递企业调配专车驻村，实现“当天采摘、当天发出”，如山西永济市高淮村每天发往全国的冬枣有4000多件 [2] - 顺丰速运在贵州各景区特产寄递点日均收件量超5000件，节假日期间高达7000件 [4] 创新服务与多元化场景 - 行业与文旅产业深度融合，创新行李托运、特产寄递等“假日经济”服务 [4][6] - 德邦快递“人先行、车托运”服务受青睐，国庆中秋假期前一周汽车托运量超300辆 [5] - 服务场景从传统景区延伸至城市热门街区，如顺丰在贵州贵阳的做法 [4] - 行业积极服务“东货西进、西产东流”，促进区域协调发展 [4] 数智化与技术应用 - 无人技术助力高效配送，无人机跨长江运输实现大闸蟹15分钟送达，香港离岛无人机航线较海运时效提升60%以上 [7] - 快递企业应用大数据、AI智能算法等技术，打造数智化供应链平台 [7] - 京东物流推出超脑大模型和具身智能机械臂系统，构建“人工智能+”物流应用生态系统 [7] - 顺丰航空新增“鄂州—纽约—哈利法克斯—鄂州”等国际货运航线，加快推进国际化 [7] 行业作用与展望 - 快递业连接千城百业、联通线上线下，彰显国内大市场发展潜力，在服务构建全国统一大市场中发挥重要作用 [1][8] - 行业有效促进生产要素全国范围内顺畅流动，为释放消费潜力提供有力支撑 [3] - 四季度行业进入旺季，预计仍将保持向好发展态势 [8]

文章核心观点 - 毛戈平品牌首个香港专柜登陆海港城，标志着国货美妆从国内市场转向全球市场拓展 [1] - 国货美妆出海潮呈现品牌化、高端化特征，并具备与国际品牌对话的产业基础 [3][4] - 不同品牌根据自身定位采取差异化出海策略，本土化运营是成功关键 [6] 毛戈平品牌香港拓展 - 毛戈平集团旗下高端美妆品牌MAOGEPING于10月22日正式宣布品牌首个香港专柜登陆海港城 [1] - 品牌以光影美学为核心差异化定位，融合专业彩妆技法与东方审美内核 [1] - 品牌创始人表示要通过摸透消费者习惯并做好服务来获得认可和信赖 [3] 国货美妆行业趋势 - 2024年中国化妆品品牌交易额占比达55.2%，历史上首次超越国际品牌 [3] - 2025年上半年中国大众市场美妆产品出口额同比增长12%，显著高于国内市场增速 [3] - 2024年化妆品备案产品总数达201.2万个，为近五年来最高 [4] - 行业监管体系完善及原料创新涌现，标志着行业迈向高质量发展新阶段 [4] 出海策略与模式 - 出海模式从依赖跨境电商铺货转向品牌化和高端化 [3] - 毛戈平采取双渠道布局，通过百货专柜和网店销售，并建立当地团队负责海外市场产品开发、营销及销售 [6] - 花知晓、橘朵等品牌优先选择跨境电商和社交媒体营销，以轻资产模式测试市场 [6] - 本土化运营需应对不同市场在法规、肤质、妆容偏好上的差异 [6]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 核心观点 - 电商快递行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨，释放企业盈利弹性，中长期迎来良性竞争机会 [13] - 顺丰控股、京东物流有望受益顺周期回暖及持续降本，业绩与估值存在双升空间 [13] - 原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性 [13] - 亚洲内集运需求具备中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂 [13] - 散运市场复苏，环保法规推动有效运力出清，西芒杜铁矿投产与美联储降息催化大宗商品需求 [13] - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气度提升、环保法规立法及地缘缓和有望推动新造船市场活动 [13] - 航空业需求增速平稳可持续，存量与增量供给双紧，油汇改善成本端，“反内卷”成为行业共识 [14] - 供应链物流中快运格局向好，行业竞争放缓，具备顺周期弹性 [14] - 港口作为陆海枢纽格局趋稳，资本支出放缓凸显红利属性和枢纽港成长性 [14] 行业动态跟踪：快递物流 - “通达系”9月单票收入同环比改善，圆通/申通/韵达业务量同比+13.64%/+9.46%/+3.63%，单票收入同比+1.09%/+4.95%/+0.50%，环比+2.79%/+2.91%/+5.21% [3] - 8-9月圆通/申通/韵达累计单票收入上涨6.3%/7.6%/5.8%，或上涨0.13/0.15/0.11元，反内卷涨价趋势或已形成 [3] - 大钲资本、淡马锡及淡明资本组成财团拟私有化安能物流，交易仍处初步阶段，存在不确定性，大钲资本现持股约24.32% [4] 行业动态跟踪：航运船舶港口 - 中美港口费政策同步生效，形成“二元市场”，合规运力可获战略性定价权，受限运力在华航线面临不确定性 [5] - 中国矿产资源集团与必和必拓签署协议，最快于2025年第四季度起对铁矿石现货贸易实施人民币结算，中国首次夺得铁矿石定价权 [6] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）本周环比上涨12.9%至1310点，其中上海-美西运价环比大幅上涨31.9% [7] - 原油轮运价指数（BDTI）本周环比上涨6.21%，VLCC TCE环比上涨28.0% [7] - 散货船运价指数（BDI）本周环比上涨5.8%至2052点，BCI指数环比上涨8.7% [8] - 新造船价指数本周环比上升0.07点至185.33点 [8] 行业动态跟踪：航空机场 - 航空制造业供应链瓶颈导致新飞机和零部件生产延误，全球商业飞机订单积压量创历史新高超过17,000架 [9] - 供应链问题预计导致2025年航空业成本增加超过110亿美元，包括额外燃油成本约42亿美元、维护成本31亿美元等 [9] - 2024年旅客需求增长10.4%，超过运力增幅8.7%，载客率达创纪录的83.5% [9] - 中国航司集体反对美国交通部拟限制其经俄罗斯领空飞往美国的命令 [10] - 波音公司获美国FAA批准，可将737MAX产量从每月38架提高至42架 [10][11] 行业动态跟踪：公路铁路 - 10月6日-10月12日全国货运物流有序运行，国家铁路运输货物7849.7万吨，环比下降2.4%；全国高速公路货车通行4659.9万辆，环比增长5.58% [12] - 发改委计划到2027年底，在高速公路服务区新建改建4万个60千瓦以上“超快结合”充电枪 [12] 市场表现回顾 - 2025年10月13日至10月17日，A股交运指数环比增长0.73%，跑赢上证指数2.20个百分点 [18] - 交运子板块中航空(+3.81%)、航运(+2.42%)、机场(+2.33%)涨幅居前，快递板块下跌4.43% [18][22] 子行业数据跟踪 - 2025年8月全国快递服务企业业务量完成161.5亿件，同比增长12.3%；业务收入完成1189.6亿元，同比增长4.2% [23] - 2025年9月顺丰业务量同比增长31.81%至15.04亿票，但单票收入同比下降13.31%至13.87元 [27] - 2025年8月民航完成旅客运输量约0.75亿人次，同比+3.3%；完成货邮运输量86.50万吨，同比+13.2% [57] - 2025年9月三大航整体客座率为85.59%，较8月下降0.67个百分点 [59] - 2025年8月铁路客运量同比大幅增长40.27%至5.05亿人，货运量同比增长6.77%至4.57亿吨 [70]

会议参与情况 - 出席会议的股东和代理人人数为274人[4] - 出席会议股东持有表决权股份总数688,748,012股，占比67.5365%[4] - 公司在任董事6人，出席5人；在任监事3人，出席2人[6] 议案表决情况 - 《关于续聘2025年度审计机构的议案》，A股同意票数688,006,161，比例99.8922%[7] - 《关于取消监事会并修订<公司章程>的议案》，A股同意票数687,986,261，比例99.8894%[7] - 《关于修订<德邦物流股份有限公司股东会议事规则>的议案》，A股同意票数683,650,961，比例99.2599%[8] 选举情况 - 《关于选举陈谊迁先生为公司第六届董事会非独立董事的议案》，得票数687,341,847，得票占比99.7958%[13] 5%以下股东表决情况 - 对《关于续聘2025年度审计机构的议案》同意票数5,115,700，比例87.3351%[14] - 对《关于修订<薪酬与考核管理制度>的议案》同意票数5,104,900，比例87.1507%[14] - 对《关于选举陈谊迁先生为非独立董事的议案》同意票数4,451,386，比例75.9939%[14]

股东参会情况 - 参加股东会的股东（或股东代理人）共274人，代表有表决权股份数688,748,012股，占公司有表决权股份总数的67.5365%[7] 议案表决情况 - 《关于续聘2025年度审计机构的议案》同意688,006,161股，占出席会议有表决权股份总数的99.8922%[10] - 《关于取消监事会并修订<公司章程>的议案》同意687,986,261股，占出席会议有表决权股份总数的99.8894%[12] - 《关于修订<德邦物流股份有限公司股东会议事规则>的议案》同意683,650,961股，占出席会议有表决权股份总数的99.2599%[13] - 《关于选举陈谊迁先生为公司第六届董事会非独立董事的议案》得票数为687,341,847，占比99.7958%[24]

航运行业 - 美国301港口征费与中国反制措施于10月14日实施，预计超过四成航运运力受美国收费影响，中国船企受影响最大 [2] - 不同船型受影响程度不同，集运板块影响最小，油运和干散货板块影响更大 [2] - 中美互征港口费对整体运价影响有限，但短期政策初期可能导致运价波动，集运船东承诺不上调运价以维持竞争力 [2] - 10月初原油运价表现平平，但上周VLCC船运费环比出现大涨，中短期叠加旺季效应，油运运价有望表现强劲 [2] - 中长期集运运价仍有压力，因欧美经济表现平淡、贸易风险存在、部分航线采用好望角航线及年内较多新运力交付 [2] 航空行业 - 国庆假期结束后，上周整体及国内客运航班量环比均下降0.6%，分别相当于2019年同期的111.2%和116.3% [1][3] - 国际客运航班量环比下降0.4%，相当于2019年同期的88.3%，近期国际油价略低于去年同期水平 [1][3] - 国庆中秋假期全国民航累计运输旅客1913.8万人次，日均239.2万人次，比2024年国庆假期日均增长3.2% [3] - 假期日均客座率87.9%，比2024年国庆假期日均增长3.5个百分点，国内机票均价849元，同比2024年微增0.3% [3] - 中长期民航客运市场供需格局继续优化，叠加“反内卷”政策，国内票价有望逐步企稳回升 [3] 快递行业 - “反内卷”政策自7月1日集中释放，8月广东及义乌率先涨价，后续多省市跟进，目前已覆盖全国约九成件量 [4] - 预计此轮“反内卷”政策有望持续至今年年底甚至明年春节，行业无序竞争将边际好转 [4] - 在政策指导下，快递公司四季度旺季盈利弹性值得期待，通达系价格企稳回升，下半年盈利将确定性改善 [4] - 顺丰控股短期业绩承压，但四季度业绩有望改善回归正规，预计明年业绩有望实现15-20%较快增长，2025年PE估值约18倍 [4] 整体投资建议 - 建议配置具有长期价值的稳健标的，看好经营稳健、风险可控的价值龙头 [5] - 具体推荐标的包括顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份、春秋航空、南方航空、中远海能、招商轮船、德邦股份 [5]

物流与供应链动态 - 德邦快递开通中国至阿联酋、沙特、科威特、卡塔尔、巴林、阿曼等中东6国的空海运物流专线，以迪拜为货运中枢，通过21条运输线路实现货物直达 [5] - 德邦快递为跨境电商客户提供专门“VIP通道”，支持亚马逊、Noon等平台，提供免费预约送舱、换标签、打包等服务 [5] - 沙特港口管理局与海关总署联合推出货运新规，要求所有抵达沙特海港的货物须通过FASAH电子清关平台提前提交舱单数据，新规将于2025年10月29日生效 [11] - 沙特新规根据航程远近设定提交时限：较远港口需在到港前72小时提交，附近港口为24小时，24小时以内航次可在到港前任意时间提交，逾期将面临罚款 [11] 电商平台与零售策略 - Temu与电商服务平台Base达成合作，旨在帮助跨境卖家提升在英国、美国等多个市场的运营效率，简化订单履行流程 [5] - 合作提供三大核心支持：加速产品上架与订单处理、简化库存与定价管理流程、实现多渠道无缝整合，使卖家能将Temu纳入现有销售矩阵 [5] - TikTok在英国测试名为“Trendy Beat”的自营电商购物功能，由TikTok自主采购和销售平台上因短视频而受到关注的商品 [6] - SHEIN计划于今年11月在法国开设其首家实体门店，将与法国大型百货公司Société des Grands Magasins合作，在巴黎老佛爷百货商场内的五地开设门店 [6] 科技与人工智能应用 - 万兴科技AIGC视频创作平台ToMoviee AI在日本NexTech Week2025秋季人工智能展会亮相，该平台在文生视频大模型评测榜单VBench-2.0中综合得分位列全球前三，并在两项关键指标上获得第一 [7] - 万兴科技自2011年进入日本市场，目前在当地拥有5600余家合作伙伴 [7] - 禾赛科技宣布2025年度第100万台激光雷达于9月底下线，成为全球首个年产量突破百万台的激光雷达企业 [8] - 禾赛科技全球ADAS激光雷达市占率第一，客户包括全球24家主机厂的120个车型的量产定点，全球前十大Robotaxi公司中有九家选择其作为主激光雷达供应商 [8] 汽车与出行行业 - 小米在德国埃森和西班牙马德里同步开设两家旗舰店，并宣布到2025年底将欧洲门店数量扩展至10家，为2027年正式在欧洲销售电动汽车铺路 [7] - 小米计划依托智能手表、笔记本电脑等生态产品，构建覆盖出行与家庭场景的闭环系统 [7] - 比亚迪第1400万辆新能源汽车在巴西工厂下线，巴西总统卢拉成为车主，比亚迪在巴西已拥有超17万名车主，并连续两年成为巴西新能源市场销冠 [8] - 国庆中秋假期滴滴海外出行需求爆发，日均需求较暑期上涨超100%，用户出行峰值出现在10月4日，首尔、济州、新加坡等城市需求突出 [6] 企业融资与资本市场 - 美妆品牌自然堂集团完成新一轮融资，加华资本投资3亿元人民币，欧莱雅参与，本轮融资估值超70亿元，公司已提交赴港IPO招股书 [9] - 自然堂已崛起成为中国第三大国货化妆品集团，年营收超45亿元，并已进军北美及东南亚市场，计划进军全球主要电商平台 [9] - 安澜动力完成数百万元天使轮融资，由清水湾二期基金独投，资金将用于电动智能摩托艇产品功能样机的迭代研发，核心市场为美国、加拿大、澳洲和欧洲 [9] - 达普生物完成B2轮融资，由上海科创集团旗下知识产权基金领投，资金将用于加速高端生命科学仪器产品的全球商业化进程 [9] 医药行业国际化 - 诺诚健华与全球生物制药公司Zenas达成全球授权合作协议，潜在总交易金额超20亿美元 [11] - 2025年以来创新药出海热潮持续升温，恒瑞医药、信达生物等头部药企已通过海外授权实现技术与市场的国际化突破 [11] - 中国创新药对外授权金额和数量不断增长，反映出全球市场对中国药企“高效研发+成本优势”的认可 [12] 区域政策与市场支持 - 香港特区政府启动“内地企业出海专班”，拟推出政策措施包括推动内地银行在香港设立区域总部以支持企业拓展东南亚和中东市场、提供税务宽减吸引企业在港设立财资中心、推动碳排放核算服务等 [12]

股份回购计划 - 公司计划使用不低于人民币7500万元（含）且不高于人民币15000万元（含）的自有资金回购股份 [2] - 回购股份价格上限原为不超过人民币16.00元/股（含），后因实施2024年度权益分派调整为不超过人民币15.85元/股（含） [2][3] - 回购期限为自2024年年度股东会审议通过之日起12个月内，回购的股份将全部注销以减少注册资本 [2] 股份回购进展 - 截至2025年9月30日，公司尚未开始实施股份回购 [4] - 公司表示将根据市场情况在回购期限内择机实施回购决策 [4] 对外担保情况 - 2025年9月，公司为9家控股子公司提供了分离式非融资性保函担保，单笔担保金额在人民币15.94万元至447.17万元之间 [7][12] - 公司2025年度预计新增对外担保总额度不超过人民币7.00亿元，已获董事会和股东会批准 [8] - 截至2025年9月30日，公司及其子公司对外担保总额为人民币183,726.19万元，占公司最近一期经审计归母净资产的21.71% [15] 担保对象与风险控制 - 本次担保对象均为公司合并报表范围内的全资或控股子公司，公司认为可以对其日常经营风险进行有效控制 [14] - 公司董事会认为担保事项符合公司整体发展战略，子公司资信状况良好，担保风险可控 [15]