报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24Q3营收同比-4.61%,归母净利润同比-6.78%,扣非后归母净利润同比-8.18% [6] - 24Q3毛利率同比-0.64pct,扣非归母净利率同比-0.53pct [6] - 各区域营收均有承压,华东、华中、西南等地区营收下滑 [7] 产品表现 - 香辣休闲产品营收同比+20.55% [6] - 鲜货类产品、预包装及其他产品、包材等营收均有下滑 [6] - 经销渠道营收同比-8.57%,直营渠道营收同比-4.45% [6] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年EPS分别为0.87/0.98/1.10元 [7] - 给予公司24年20-25倍PE,对应合理价值区间17.4-21.75元 [7] 风险提示 - 上游原材料价格波动影响 [7] - 行业竞争加剧 [7]

报告评级 - 公司投资评级为"推荐"[1] 报告核心观点 - 单店压力延续,利润略低于预期[1] - 公司稳步推进拓店、推新、出海、子品牌打造等相关动作,宏观预期转向后,公司内在成长潜能仍足[1] - 高分红比例可提供一定估值支撑[1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为34.04亿元、36.31亿元、38.48亿元,同比增速分别为-4.1%、6.7%、6.0%[2] - 2024-2026年归母净利润分别为3.52亿元、3.81亿元、4.13亿元,同比增速分别为6.2%、8.1%、8.6%[2] - 2024-2026年每股收益分别为0.85元、0.92元、1.00元[2] - 2024-2026年市盈率分别为20倍、18倍、17倍[2] - 2024-2026年毛利率分别为24.2%、24.5%、24.8%[9] - 2024-2026年净利率分别为10.6%、10.8%、11.1%[9] - 2024-2026年ROE分别为17.8%、19.0%、20.2%[9] - 2024-2026年ROIC分别为34.4%、34.4%、34.7%[9] 风险提示 无 免责声明 无

激励计划 - 2024年1月8日审议通过激励计划相关议案[6] - 2024年6月19日向173名对象授予226.05万股限制性股票[9] - 2024年10月24日审议通过调整限制性股票回购价格议案[9][10] 利润分配 - 2024年8月16日审议通过《2024年半年度利润分配方案》[11] - 以总股本为基数，每10股派发现金红利3元（含税）[12] 价格调整 - 调整后限制性股票授予价格为9.79元/股[14]

会议信息 - 公司第二届监事会第八次会议于2024年10月24日召开[2] - 会议通知于2024年10月15日送达各位监事[2] - 本次会议应出席监事3人，实际出席3人[2] 审议事项 - 审议通过《2024年第三季度报告》[3] - 审议通过《关于调整限制性股票回购价格的议案》[4][5] - 审议通过《关于部分募集资金投资项目重新论证继续实施并延期的议案》[6]

业绩总结 - 2024年前三季度主营业务收入26.46亿元[2][5][8] - 鲜货产品收入22.59亿元，占比85.40%[2] - 夫妻肺片收入8.04亿元，占比30.40%[2] - 整禽类收入6.45亿元，占比24.40%[2] - 华东地区收入18.29亿元，占比69.15%[5] - 华中地区收入3.12亿元，占比11.81%[5] - 西南地区收入2.56亿元，占比9.69%[5] - 经销模式收入22.38亿元，占比84.58%[8] - 直营模式收入0.50亿元，占比1.91%[8] 用户数据 - 报告期末经销商数量112个，期内增6个减7个[7]

业绩相关 - 公司首次公开发行4200万股，每股发行价15.15元，募集资金总额6.363亿元，净额5.6520320757亿元[1] 项目投入 - 截至2024年6月30日，仓储基地建设项目累计投入953万元，投入进度11.88%[3][5] - 截至2024年6月30日，信息中心建设项目累计投入574.25万元，投入进度12.77%[3][5] - 截至2024年6月30日，品牌建设及市场推广项目累计投入4487.74万元，投入进度56.10%[3][5] - 截至2024年6月30日，海南紫燕食品加工生产基地项目累计投入672.84万元，投入进度6.73%[3][5] - 截至2024年6月30日，所有募投项目累计投入6687.83万元，投入进度11.83%[3][5] 项目调整 - 信息中心建设项目和海南紫燕食品加工生产基地项目原计划2025年1月达预定可使用状态，调整后为2027年1月[6] 市场展望 - 预计2024 - 2027年中国佐餐卤制食品市场规模年复合增长率达10.86%，2027年将达3934.1亿元[11] 用户数据 - 公司运营多座标准化中心工厂，支持超6300家连锁门店经营[13] 技术研发 - 公司引入多种现代电子化信息管理系统，实现核心业务全系统化管理及不同系统集成整合[16] 决策情况 - 2024年10月24日公司第二届董事会第八次会议审议通过部分募投项目重新论证继续实施并延期议案[18] - 2024年10月24日公司第二届监事会第八次会议审议通过部分募投项目重新论证继续实施并延期议案[20] 各方意见 - 本次部分募投项目延期不会对公司正常经营产生重大不利影响[10] - 公司认为募投项目符合长期发展战略规划，具备投资必要性和可行性，将继续实施[17] - 监事会认为募投项目重新论证继续实施及延期合理合规，不会影响公司正常经营，不损害股东利益[20] - 保荐机构认为公司部分募投项目重新论证继续实施并延期是审慎决定，项目具备投资必要性和可行性[21] - 公司部分募投项目重新论证继续实施事项已履行必要内部决策程序，符合相关规定[21] - 广发证券对公司部分募投项目重新论证继续实施并延期无异议[21]

会议情况 - 公司第二届董事会第八次会议于2024年10月24日召开，9位董事全到[2] 审议事项 - 审议通过《2024年第三季度报告》等三项议案，均全票通过[3][4][5] 项目安排 - “海南紫燕食品加工生产基地项目”等延期至2027年1月[6]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为10.23亿元人民币，同比下降4.61%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.49亿元人民币，同比增长2.19%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.15亿元人民币，同比下降22.55%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.3646元人民币，同比下降7.20%[2,3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为7.45%，同比下降0.67个百分点[2,3] - 公司2024年前三季度营业收入为26.87亿元[12] - 公司2024年前三季度净利润为35.19亿元[12] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为34.90亿元[12] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为33.97亿元人民币，较上年度末增长17.00%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为19.98亿元人民币，较上年度末下降3.76%[3] - 公司2024年第三季度末流动资产合计为20.13亿元，较2023年末增加26.6%[10] - 公司2024年第三季度末货币资金为4.82亿元，较2023年末增加13.2%[10] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产为9.72亿元，较2023年末增加22.1%[10] - 公司2024年第三季度末应收账款为1.51亿元，较2023年末增加106.2%[10] - 公司2024年第三季度末预付款项为1.68亿元，较2023年末增加61.6%[10] - 公司2024年第三季度末存货为1.95亿元，较2023年末增加35.8%[10] - 公司2024年第三季度末长期应收款为5,362万元，较2023年末增加83.8%[10] - 公司2024年第三季度末固定资产为9.33亿元，较2023年末减少4.2%[10] - 公司2024年第三季度末在建工程为1.11亿元，较2023年末增加164.3%[10] - 公司2024年第三季度末其他权益工具投资为1,389万元，较2023年末增加56.1%[10] - 公司2024年前三季度资产总计为339.69亿元，负债总计为138.88亿元[11,12] 非经常性损益 - 公司2024年前三季度计入当期损益的政府补助为4.00亿元人民币[4] - 公司2024年前三季度除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为1.47亿元人民币[4] - 公司2024年前三季度委托他人投资或管理资产的损益为2,407,476.19元人民币[4] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-0.91亿元[14] 现金流量 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.41亿元[12] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-4.91亿元[12] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1.01亿元[12] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为28.07亿元[16] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为19.34亿元[16] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为2.25亿元[16] - 2024年前三季度支付的各项税费为2.01亿元[16] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为19.80亿元[17] - 2024年前三季度投资支付的现金为21.64亿元[17] - 2024年前三季度吸收投资收到的现金为2.31亿元[17] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为5.38亿元[17] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为4.59亿元[17] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为4.82亿元[17] 费用情况 - 公司2024年前三季度销售费用为13.59亿元，管理费用为13.78亿元[14] - 公司2024年前三季度研发费用为1.10亿元[14]

业绩总结 - 公司首次公开发行4200万股，每股发行价15.15元，募集资金总额6.363亿元，净额5.6520320757亿元[1] - 截至2024年6月30日，募集资金投入6687.83万元，投入进度11.83%[5] 用户数据 - 公司运营多座标准化中心工厂，支持超6300家连锁门店经营[10] 未来展望 - 预计2024 - 2027年中国佐餐卤制食品市场规模年复合增长率达10.86%，2027年将达3934.1亿元[8] 新产品和新技术研发 - 公司引入多种现代电子化信息管理系统，实现核心业务全系统化管理[12] 市场扩张和并购 - 仓储基地建设项目累计投入953万元，投入进度11.88%[5] - 信息中心建设项目累计投入574.25万元，投入进度12.77%[5] - 品牌建设及市场推广项目累计投入4487.74万元，投入进度56.10%[5] - 海南紫燕食品加工生产基地项目累计投入672.84万元，投入进度6.73%[5] 其他新策略 - 信息中心建设项目和海南紫燕食品加工生产基地项目原计划2025年1月达预定可使用状态，调整后为2027年1月[4] - 2024年10月24日公司董事会、监事会审议通过部分募集资金投资项目重新论证继续实施并延期议案[15] - 公司认为募投项目符合长期发展战略规划，具备投资必要性和可行性，将继续实施[14] - 监事会认为募投项目调整符合规定，不会影响正常经营，无变相改变投向和损害股东利益情形[15] - 保荐机构认为公司部分募集资金投资项目重新论证继续实施并延期是审慎决定，项目具备投资必要性和可行性[17] - 广发证券对公司本次部分募集资金投资项目重新论证继续实施并延期无异议[17]

激励计划 - 2024年1月8日审议激励计划相关议案[2] - 2024年4月19 - 28日公示激励对象[3] - 2024年5月10日股东大会通过激励计划议案[4] - 2024年6月19日向173人授予226.05万股限制性股票[4] 利润分配 - 2024年8月16日通过半年度利润分配方案，每10股派3元（含税）[5] 回购价格调整 - 限制性股票回购价由10.09元/股调为9.79元/股[2] - 2024年10月24日审议通过调整回购价格议案[4] - 调整符合规定，不影响财务和经营成果[7] - 监事会同意回购价格调整[8]