控股股东股份变动情况 - 控股股东和邦集团持有公司股份数量为1,963,779,103股，占公司总股本比例22.24% [1] - 本次解除质押股份数量240,000,000股，占和邦集团持股比例12.22%，占公司总股本比例2.72% [1] - 解除质押后剩余被质押股份数量1,069,000,000股，占和邦集团持股比例54.44%，占公司总股本比例12.10% [1] 本次股份质押详情 - 和邦集团同日新增质押股份240,000,000股，质押起始日为2025年7月10日，到期日为2028年7月8日 [2] - 质押用途为自身生产经营，质权人为重庆农村商业银行两江分行 [2][3] - 新增质押股份占和邦集团持股比例12.22%，占公司总股本比例2.72% [2] 控股股东及一致行动人质押概况 - 和邦集团及其一致行动人贺正刚合并持有公司股份2,376,411,103股，合并质押股份1,069,000,000股 [1] - 合并质押股份占其持股总数比例44.98%，占公司总股本比例12.10% [1] - 贺正刚个人持股412,632,000股（占公司总股本4.67%），当前无质押或冻结 [5] 未来质押风险敞口 - 未来半年内和邦集团无到期质押股份 [6] - 未来一年内到期质押股份282,000,000股，占其持股比例14.36%，占公司总股本3.19%，对应融资余额3.96亿元 [6] - 还款资金来源包括企业经营所得、分红款等，质押风险可控 [6]

股权结构 - 和邦集团持股1,963,779,103股，占总股本22.24%[3] - 和邦集团及其一致行动人贺正刚持股2,376,411,103股，占总股本26.91%[3] 股份质押 - 截至披露日，和邦集团累计质押1,069,000,000股，占其持股54.44%，占总股本12.10%[3] - 2025年7月10日，和邦集团解质及质押均为240,000,000股，各占其持股12.22%，占总股本2.72%[3][6] - 未来一年内到期质押282,000,000股，占其持股14.36%，占总股本3.19%，对应融资余额3.96亿元[11] 其他 - 公司总股本截至2025年7月10日为8,831,369,728股[5] - 本次股份解质及质押不导致控制权变更，不影响经营治理[11]

公司战略调整 - 和邦生物宣布暂停10GW N+型超高效单晶太阳能硅片项目投入，标志着战略方向重大调整 [1] - 公司2022年高调进军光伏产业，计划投资数十亿元建设10GW硅片项目，试图实现业务多元化 [1] - 2024年对光伏业务大幅收缩，研发人员从39人减至1人，研发支出从1343.32万元缩减至249.74万元 [2] - 暂停光伏和硅片项目后续投资，停止浮法玻璃产线技改项目和相应研发活动 [2] - 将资源转向传统优势领域，重点攻关双甘膦创新生产工艺开发和新型催化剂连续氧化工艺 [3] 项目进展与财务表现 - 截至2024年末，10GW硅片项目累计投入仅占预算的13.37%，远低于市场预期 [2] - 项目建设周期长、部分工程未达转固条件，导致投资进度与账面数据存在偏差 [2] - 2024年光伏业务实施主体出现1.2亿元亏损，硅片项目营业收入5604.20万元，净利润亏损16354.32万元 [2] - 计提存货资产减值损失1511万元 [2] 行业环境变化 - 光伏产业链各环节产能快速扩张，尤其是硅片领域供需关系迅速逆转 [2] - 产能过剩问题日益突出，价格战频发，企业利润空间被大幅压缩 [2] - 行业从"双碳"东风下的狂热扩张跌入产能过剩的凛冬，产能利用率下滑 [3] - 多家跨界企业已纷纷撤离光伏赛道，包括皇氏集团、麦迪科技、华东重机等 [4] - ST绿康、ST沐邦、ST海源等面临财务困境或终止光伏项目，棒杰股份、ST聆达、金刚光伏进入破产重整 [4] 市场反应与行业警示 - 投资者对暂停光伏项目决定态度复杂，一方面优化资源配置，另一方面暴露前期战略判断偏差 [3] - 光伏行业洗牌加速，跨界企业需重新审视战略 [4] - 行业警示后来者：产能竞赛并非遍地黄金，需尊重产业规律、锻造内生竞争力 [5]

矿业业务情况 - 公司通过收购、竞拍、股权投资、合作等方式直接和间接持有40宗矿权，其中探矿权34宗，采矿权6宗，2024年及2025年新增矿权投资总额约6.2亿元 [1][2] - 矿业板块已成为公司经营利润核心，预计磷矿石销售全年可贡献经营利润2.5亿元 [1] - 采用"分期投入、滚动开发"模式，部分探矿权采用"以采代勘"、"探采结合、以采养探"策略，降低勘探风险和投入 [1] - 海外矿产布局包括澳大利亚Wonarah磷矿(储量5.33亿吨，品位超30%)和Jundee South金矿，以及尼日利亚26个锂矿和锡矿探矿权 [2][3] - 国内已开采矿产主要为磷矿和盐矿，2024年矿产品营业收入3.92亿元，毛利率66.32% [4][5] 战略转型背景 - 公司预判未来全球经济将呈现"U型"利润分布，稀缺资源和高科技/IP两端拥有更强定价权和利润空间 [7] - 2024年重新拟定战略方向，以自然资源(矿业)和AI技术应用及高新技术研发为发展方向 [7] - 控股股东具有20余年洞采煤矿运营经验，2024年矿业板块新入职180名员工，本科以上学历占比30% [8] - 向矿业拓展系基于国家政策、市场现状、未来格局及公司资源储备的战略转型 [9] 业绩变化分析 - 2024年营业收入85.47亿元(同比下降3.13%)，归母净利润0.31亿元(同比下降97.55%) [13] - 业绩下滑主要因联碱产品毛利减少10.33亿元、双甘膦/草甘膦毛利减少1.9亿元、玻璃及光伏产品毛利减少4.16亿元 [14] - 联碱产品2024年平均销售单价1,185.50元/吨(同比下降26.86%)，销量170.66万吨(同比下降20.94%) [15] - 光伏玻璃2024年平均销售单价13.12元/平方米(同比下降25.79%)，但销量8,146.38万平方米(同比增长19.57%) [15] - 同行业比较显示联碱产品毛利率下降27.96个百分点，与采用不同原料工艺的可比公司趋势一致 [17] 季度波动原因 - 一季度归母净利润同比下降92.49%，因主要产品价格快速下跌导致出货减少，存货增加6.1亿元 [20] - 二季度利润环比增加1.33亿元，经营活动净现金流3.30亿元，因销售策略调整带动收入环比增43% [21][22] - 三季度归母净利润减少1.33亿元，因产品价格大幅下滑导致收入减少8.84亿元 [23] - 四季度归母净利润-1.9亿元，计提存货跌价损失1.28亿元，但经营活动净现金流6.05亿元(环比增6.38亿元) [23][24]

在建工程 - 在建工程期末余额23.54亿元，同比增100.6%[6] - 8GW光伏项目本年度在建工程增6.29亿，累计投入占比升至85.12%[6] - 10GW硅片项目半年报工程累计投入占预算比例13.37%[6] 资金情况 - 本期购建固定资产等支付现金11.16亿元[6] - 2024年11月发行可转债，募资净额457,540.09万元，使用26,855.04万元[9] - 截至2024年末，募集资金专户余额430,965.89万元[9] 负债情况 - 2024年末负债总额1,064,321.63万元，流动负债537,450.86万元，非流动负债526,870.78万元[11] 资金安排与评价 - 募集资金全额投入募投项目，无补充流动资金安排[11] - 保荐人认为2024年度募集资金存放和使用合规[15] - 年审会计师认为2024年度募集资金专项报告如实反映情况[18]

业绩总结 - 2024年公司实现营业收入85.47亿元，同比下降3.13%[36] - 2024年公司归母净利润0.31亿元，同比下降97.55%[36] - 2024年已销售矿产主营业务收入39207.98万元，营业利润22567.77万元，毛利率66.32%[24] 矿产业务 - 截至2025年4月末，公司已获得可开发矿权39宗，资源涵盖金矿、银矿等[91] - 报告期内及2025年取得新增矿权投资总额约6.2亿元[5] - 马边烟峰磷矿2025年一季度贡献利润0.5亿元，预计全年贡献经营利润2.5亿元[5][37] 海外投资 - 公司持有澳大利亚AEV股权比例为31.73%，投资450万澳元[12][13] - Wonarah磷矿一期采矿工程计划2025年末开采并运回国内[12] - 公司对尼日利亚BCT股权投资2306.3万美元，已支付约6.3万美元[18] 产品价格 - 双甘膦、草甘膦近期销售价格涨至26,000元/吨，较年初涨幅超12%[38] - 蛋氨酸当前销售价格较2024年平均销售价格上涨近20%[38] - 2024年度公司纯碱销售均价1732.52元/吨，同比降26.47%[43] 财务指标 - 2024年末公司有息负债率为28.54%，资产负债率为35.90%[94] - 2024年末公司货币资金余额69.99亿元，有息负债余额80.41亿元[88] - 2024年公司计提存货跌价损失1.28亿元，同比增加0.92亿元[65] 在建项目 - 2025年公司有八大在建项目，含矿业、双甘膦、草甘膦项目[92] - 8GW光伏封装材料及制品项目累计投入占预算比例从75.43%增至85.12%[134] - 50万吨/年双甘膦及配套项目预计2027年投产[150] 研发情况 - 报告期公司研发投入1.22亿元，研发人员从151人降至113人[177] - 双甘膦生产工艺开发项目累计投入160820951.78元，处于研发中[178] - 新型耐高温隔热保温涂料技术在直拉单晶硅中的应用研究处于研究阶段[178] 商誉情况 - 公司商誉期末余额18.38亿元，涉及和邦农科、涌江实业及S.T.K三个资产组[188] - 和邦农科报告期净利润亏损4614.81万元，预测期营业收入增长率5.91%[188] - S.T.K本期营业收入7591.45万元，同比下滑6.34%，前期已计提商誉减值1.99亿元[188]

业绩总结 - 2024年公司实现营业收入85.47亿元，同比下降3.13%；归母净利润0.31亿元，同比下降97.55%[35] - 2024年矿产品营业收入3.92亿元，利润贡献超1.89亿元[2][38][39] - 2024年联碱产品营业收入20.25亿元，营业毛利0.75亿元，毛利率3.72%，营业收入同比降42.11%[38][39] - 2024年双甘膦/草甘膦营业收入28.31亿元，营业毛利 -0.15亿元，毛利率 -0.55%，营业收入同比增102.31%[38][39] - 马边烟峰磷矿2025年一季度贡献利润0.5亿元，预计全年贡献经营利润2.5亿元[4][36] 资源储备与投资 - 截至公告日，公司持有的矿权共计40宗，其中探矿权34宗，采矿权6宗[4] - 澳大利亚Wonarah磷矿资源储量5.33亿吨，核心资源区平均品位超30%[11] - 新疆布尔津野马石英砂矿资源储量为1775万吨，公司以5200万元认购其40%股权，项目总投资1.3亿元[19] - 2024 - 2025年取得新增矿权投资总额约6.2亿元[4] - 公司出资1亿尼日利亚奈拉（约合6.3万美元），后期再向BCT提供2300万美元投资，股权投资金额为2306.3万美元[17] 产品销售与市场 - 2024年盐矿在四川省内直销，销售6559.16万元，年末应收账款余额508.47万元，回款率90%以上[24] - 2024年磷矿在四川省内及国内其他地区直销，销售全部回款，年末无应收账款[24] - 联碱、双甘膦/草甘膦、玻璃及光伏、蛋氨酸及副产品销售收入占合并抵减前总额的90.85%[52] - 若以2024年草甘膦当期生产成本和销售单价测算，毛利率可达9%左右[51] 财务状况 - 2024年末有息负债率为28.54%，资产负债率为35.90%，利息支出约9996.58万元，息税折旧摊销前利息保障倍数为9.94[91] - 2024年末流动比率2.61、速动比率1.76，具备良好短期偿债能力[91] - 2024年末货币资金余额69.99亿元，其中募集资金余额43.10亿元，自有资金26.89亿元[92] - 2024年有息负债增加主要因发行46亿元可转债及用于股份回购的11.97亿元有息负债[85] 在建项目 - 2025年公司有八大在建项目，包括矿业类项目、广安50万吨/年双甘膦项目以及印尼20万吨/年草甘膦项目[89] - 8GW光伏封装材料及制品项目总预算30亿元，本年度在建工程增加金额为6.29亿元，累计投入占预算比例从2023年末的75.43%增长为85.12%[131] - 广安50万吨/年双甘膦项目签订协议766份，合同总额14.15亿元，已支付8.36亿元[133] 研发情况 - 2024年公司研发投入1.22亿元，研发人员数量从151人降至113人[173] - 双甘膦生产工艺开发项目累计投入1.61亿元，处于研发进行中[175] - 新型催化剂连续氧化双甘膦至草甘膦工艺开发项目累计投入1245.06万元，处于研发进行中[176] 战略方向 - 2024年公司重新拟定战略发展方向为自然资源（矿业）和AI技术应用及产业高新技术研发[26]

"4+N"百亿级产业项目发展格局 - 广安以和邦生物、利尔化学、诚信化工、玖源化工四个百亿级工业项目为龙头，构建"4+N"发展格局，计划总投资超500亿元，全部建成后年总产值超1000亿元、年税收近百亿元 [1] - 新桥化工园区现有规上企业32户，年产值超亿元企业12户，其产值占全省绿色植保产业比重超50% [1] - 广安经开区成为全省首批省级化工园区之一，目标打造千亿级绿色化工产业集群 [1] 技术创新与产业升级 - 金谷环保二期项目将餐厨废弃油脂转化为生物柴油，降低车辆尾气排放 [2] - 四川能投通过科技创新合成12个主产品及副产品，吉兴新材料产品销往重庆、云南等地 [3] - 玖源绿色化工、诚信化工实施醇氨装置蒸汽节能改造，增设节能降碳项目 [3] - 广安经开区联合四川大学等高校支持13家骨干企业建成研发中心，已获发明专利51项、行业标志性产品13个 [3] 产业集群与企业发展 - 广安全市拥有绿色化工企业34家、在建企业13家，上下游企业关联紧密，产业集群基本成形 [3] - 佑明新材料项目土建完成98%，设备安装完成95%以上，预计7月试生产 [4] - 金谷环保二期项目和诚信新材料盐碱循环项目将于7月投产 [4] 项目推进与要素保障 - 广安经开区通过进度会、三方联合办公等机制解决生产难题，纪工委对重大项目清单化管理 [4] - 嘉泰海富项目通过整合变电站电源点架设专线，解决试生产用电需求 [5] - 新桥化工园区建成污水处理厂二期、可视化污水管网、环状供水管网等项目，供排水能力显著提升 [6] - 园区建成金谷油脂二标段、危化品停车场配套道路等工程，完善交通体系 [6]

核心观点 - 草甘膦行业库存去化、需求修复、价格底部回升，全球最大草甘膦企业孟山都存在破产可能，国内同行有望受益，看好农药行业盈利改善机会，维持“推荐”评级 [6][7][8] 行业表现 - 近1个月、3个月、12个月基础化工行业表现分别为5.0%、3.2%、16.4%，沪深300表现分别为2.7%、1.5%、13.6% [4] 草甘膦价格情况 - 7月1日草甘膦原药价格为2.48万元/吨，较4月初上涨0.18万元/吨，95%原粉主流成交参考2.47 - 2.5万元/吨，港口FOB 3540 - 3570美元/吨，97%原粉主流成交参考2.55 - 2.57万元/吨 [5] 草甘膦行业供需及库存情况 - 供给端2024年 - 2025H1无新增产能，开工率决定弹性，华东、华中部分企业低负荷运行，主流企业大多正常开工但供应排单、可接单空间不足、现货偏紧 [6] - 需求端5月起下游采购意愿积极，国内制剂商采购增加，出口需求后续有望提升，10月左右是出口旺季启动时间 [6] - 截至6月27日，草甘膦行业库存4.0万吨，较4月初下降4.3万吨，工厂库存加速消化 [6] 孟山都相关情况 - 2018年拜耳以630亿美元收购孟山都，其“农达”涉及致癌争议多次被起诉，拜耳曾拟支付101 - 109亿美元和解，约6.7万起案件悬而未决，若和解失败将申请破产 [7] - 2025年孟山都有38万吨草甘膦产能，全球市占率32%，若破产重组国内草甘膦、草铵膦、精草铵膦企业有望受益 [7] 行业评级及投资策略 - 2025年年初以来多个农药品种价格上涨，草甘膦价格见底回升具代表性，认为农药企业盈利有望持续修复，维持农药行业“推荐”评级 [8] 重点关注个股 - 江山股份：国内四大草甘膦生产企业之一，2024年底有草甘膦原药产能7万吨/年，枝江基地新型除草剂项目试生产 [9] - 兴发集团：国内草甘膦龙头，2024年底草甘膦产能23万吨/年，具备原材料黄磷自主配套 [9] - 新安股份：2024年底拥有8万吨草甘膦产能 [10] - 扬农化工：国内农药行业龙头，2024年底有3万吨IDA法草甘膦，原药产品组合丰富，葫芦岛项目有望带动成长 [10] - 广信股份：国内光气化农药细分行业龙头，2024年底拥有2万吨草甘膦产能 [10] - 和邦生物：2024年底拥有5万吨草甘膦产能、20万吨双甘膦产能，具备成本优势 [10] - 利尔化学：2024年底有草铵膦产能1.85万吨，是国内最大氯代吡啶类除草剂企业，积极布局精草铵膦 [10] - 利民股份：杀菌剂和杀虫剂供需格局良好，价格自2024年下半年上涨，拥有5000吨草铵膦产能以及2000吨精草铵膦产能 [10] 重点关注公司盈利预测 |重点公司|股票代码|2025/07/02股价|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024 PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |江山股份|600389.SH|19.99|0.52|1.10|1.64|38.44|18.16|12.17|未评级| |兴发集团|600141.SH|20.93|1.45|1.85|2.32|14.97|11.83|9.41|买入| |新安股份|600596.SH|8.35|0.04|0.26|0.50|219.5|76.30|40.21|未评级| |扬农化工|600486.SH|58.70|2.98|3.44|3.96|19.43|15.6|13.54|买入| |广信股份|603599.SH|10.77|0.86|1.12|1.4|14.01|9.43|7.55|买入| |和邦生物|603077.SH|1.78|0.004|-|-|468.42|-|-|未评级| |利尔化学|002258.SZ|11.32|0.27|0.53|0.71|30.74|16.77|12.43|买入| |利民股份|002734.SZ|18.85|0.23|1.05|1.19|34.65|12.67|11.16|买入| [11] 行业基本面数据 - 截至2024年底全球主要草甘膦生产企业产能合计119万吨，涉及拜耳、兴发集团等多家企业 [13]

担保情况概述 - 公司为控股子公司武骏重庆光能有限公司提供20,000万元人民币担保，保证方式为连带责任保证，保证期间为债务履行期限届满之日起三年 [1][5] - 公司为控股子公司四川武骏光能股份有限公司提供13,400万元人民币担保，保证方式为连带责任保证，保证期间为债务履行期限届满之日起三年 [2][6] - 公司董事会已批准对外担保总额不超过60亿元，其中向资产负债率70%及以上担保对象提供不超过12亿元，向资产负债率70%以下担保对象提供不超过48亿元 [2] 被担保人基本情况 - 四川武骏光能股份有限公司为公司控股子公司，公司持股99.75%，2024年经审计资产总额31.08亿元，负债总额5.98亿元，净利润5,778.51万元 [3] - 武骏重庆光能有限公司为公司控股子公司，2024年经审计资产总额33.99亿元，负债总额23.60亿元，净利润-9,840.19万元 [3][5] - 两家被担保人均非失信被执行人 [5] 担保协议主要内容 - 与中国银行重庆江津支行签订《最高额保证合同》，为重庆武骏提供20,000万元担保 [5] - 与兴业银行乐山分行签订《最高额保证合同》，为武骏光能提供13,400万元担保，保证额度有效期自2025年6月26日至2028年6月25日 [6] 累计对外担保情况 - 截至2025年6月30日，公司及子公司对外担保总额80.49亿元，占最近一期经审计净资产的43.21% [6] - 公司对全资及控股子公司、子公司间相互提供的担保总额80.49亿元，占最近一期经审计净资产的43.21% [6] - 公司及子公司不存在逾期担保情形，也不存在为控股股东、实际控制人及其关联人提供担保的情形 [6]