报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，投资主线包括核心资产配置、供给短缺行业、需求确定性向上方向和高分红资源股价值重估 [17] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 自2024年9月以来政策出台有望提振经济信心和终端化工品需求，本轮化工扩产周期或步入尾声，行业或迎新一轮供给侧改革，中国化工加速抢占全球市场份额 [17] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [17] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [18] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [19] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、天然碱、原油相关企业 [19] 化工板块整体表现 - 本周（7/11 - 7/18）申万基础化工行业指数涨跌幅为 +1.8%，位列第11位，跑赢上证综指1.1个百分点，跑输创业板指数1.4个百分点；年初至今涨跌幅为 +10.8%，跑赢上证综指5.4个百分点，跑赢创业板指数4.5个百分点 [9] - 细分板块中18个子板块上涨，8个子板块下跌，涨跌幅前五名分别为合成树脂、膜材料、聚氨酯、改性塑料、氮肥；后五名分别为复合肥、有机硅、纺织化学用品、氯碱、钛白粉 [25] 化工板块个股表现 - 本周251只股票上涨，162只股票下跌，11只股票持平 - 涨幅前十名分别为上纬新材、东材科技、沧州大化、南京聚隆、唯科科技、和顺科技、北化股份、富淼科技、美邦股份、平安电工 [29] - 跌幅前十名分别为宏柏新材、久日新材、安道麦A、晨光新材、ST泉为、红太阳、天晟新材、芭田股份、华峰超纤、金正大 [29] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 7月16日科思创德国TDI工厂因火灾氯气断供，预计产品交货延迟、减量或中断，供应恢复日期不明；7月14日我国草甘膦价格同比上周 +0.79%，同比上月 +7.16%；7月7日草铵膦氯离子限量团体标准发布实施 [9] - 欧洲供应不可抗力，TDI供需缺口或扩大，国内库存处于底部区间，价格上行，建议关注万华化学、沧州大化 [9][32] - 南美需求逐步开启，草甘膦需求提振供给扰动，价格回暖，建议关注江山股份等；草铵膦新规出台约束供给，价格处于历史最低，建议关注利尔化学、利民股份 [9][33] - 欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续，建议关注东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等 [35] - 磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善，建议关注芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、川金诺 [36] 重点公司公告 - 利民股份、百龙创园、北化股份、宝丰能源等多家公司发布2025年半年度业绩预告或快报 [38] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，截至7月17日录得4025点，较上周 -0.1%，较年初 -6.5% [42] - 本周55种化工品价格上涨，228种持平，103种下跌；涨幅前十名为TDI、维生素B1、液氮等；跌幅前十名为尿素、丙烯酸甲酯、硫酸铵等 [45] 产品价差变动分析 - 本周59种化工品价差上涨，17种持平，62种下跌；涨幅前十名为复合肥价差、顺酐 - 碳四原料气价差等；跌幅前十名为尿素 - LNG价差、苯酐 - 二甲苯价差等 [52]

低辐射玻璃(Low-E)概念板块表现 - 截至7月18日收盘，低辐射玻璃(Low-E)概念下跌0.89%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内亚玛顿跌停，金晶科技、耀皮玻璃、新赛股份等跌幅居前 [1] - 股价上涨的有4只，涨幅居前的有海南发展(3.12%)、万顺新材(0.89%)、和邦生物(0.56%) [1] 概念板块涨跌幅对比 - 盐湖提锂(3.30%)、稀土永磁(3.15%)、丙烯酸(2.35%)位居涨幅榜前三 [2] - 动物疫苗(-0.96%)、禽流感(-0.90%)、低辐射玻璃(-0.89%)位居跌幅榜前三 [2] 资金流动情况 - 低辐射玻璃概念板块获主力资金净流出0.72亿元 [2] - 主力资金净流出居前的个股：亚玛顿(-5515.79万元)、金晶科技(-3639.01万元)、耀皮玻璃(-1297.87万元) [2] - 主力资金净流入居前的个股：海南发展(4997.14万元)、北玻股份(545.18万元)、和邦生物(148.74万元) [2] 个股交易数据 - 亚玛顿换手率19.41%，主力资金净流出5515.79万元 [2] - 海南发展换手率5.79%，主力资金净流入4997.14万元 [2] - 金晶科技换手率1.83%，主力资金净流出3639.01万元 [2]

业绩相关 - 2025年7月18日公司及子公司合计收到政府补助1300万元[4] - 补助占2024年度归母净利润的41.32%[4] - 补助将对2025年度利润产生积极影响[5]

政府补助公告 - 和邦生物及其全资子公司乐山和邦农业科技有限公司于2025年7月18日收到政府补助合计1300万元 [1] - 公司直接收到300万元补助 乐山和邦农业科技收到1000万元补助 [1] - 补助金额占公司2024年度经审计归属于上市公司股东净利润的41.32% [1] - 补助属于与收益相关的政府补助 将对2025年度利润产生积极影响 [1] - 具体会计处理及损益影响以会计师年度审计确认结果为准 [1]

低辐射玻璃(Low-E)概念板块表现 - 截至7月15日收盘，低辐射玻璃(Low-E)概念板块下跌3.55%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内亚玛顿跌停，三峡新材、金晶科技、耀皮玻璃等跌幅居前 [1] - 低辐射玻璃(Low-E)概念板块今日主力资金净流出2.30亿元 [2] 板块内个股资金流向 - 亚玛顿主力资金净流出6560.30万元，今日跌幅9.99%，换手率17.93% [2] - 金晶科技主力资金净流出3491.05万元，今日跌幅4.18%，换手率3.23% [2] - 耀皮玻璃主力资金净流出2707.48万元，今日跌幅4.03%，换手率5.82% [2] - 万顺新材主力资金净流出2291.17万元，今日跌幅1.61%，换手率3.59% [2] 其他概念板块涨跌幅对比 - 中国AI 50概念板块今日涨幅3.91%，位居涨幅榜首位 [2] - ERP概念板块今日涨幅3.35%，共封装光学(CPO)板块涨幅2.39% [2] - 硅能源概念板块今日跌幅2.85%，POE胶膜板块跌幅2.39% [2] - 农村电商概念板块今日跌幅2.37%，煤炭概念板块跌幅2.36% [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 纯碱市场趋势供应和库存压力难解，终端备货较充足、成品利润差、需求有回落预期，市场正反馈情绪回落后维持偏空思路，短期防范风险观望为主 [7][9] - 玻璃市场供应端存政策端利多导向但暂未落地至产业，供应端低位运行为后续行情铺垫，盘面短期走强但估值依然偏低，建议低位多单持有思路，情绪转弱则灵活离场 [153][155] 根据相关目录分别进行总结 纯碱市场综述 - 当期纯碱总产量70.89万吨，环比持平，后续预期产量提升；重质产量40.01万吨，环比增加0.43万吨；轻质产量30.88万吨，环比减少0.43万吨；进口0.03万吨，环比持平；出口4.1万吨，环比持平 [7] - 浮法玻璃日熔量158425t/d，环比增加650t/d；光伏玻璃日熔量91400t/d，环比减少600t/d；重碱消费量33.70万吨，环比增加0.02万吨；轻碱表需29.57万吨，环比增加0.88万吨；纯碱表需65.50万吨，环比减少1.13万吨 [7] - 碱厂库存186.34万吨，环比增加5.39万吨；社会库存23.80万吨，环比增加1.00万吨；样本终端原料天数23.36天，环比增加1.54天 [7] - 氨碱法成本1281元，环比持平；氨碱法利润 - 81元，环比增加40元；联碱法成本1142元，环比减少8元；联碱法利润8元，环比增加48元；华中重碱 - 轻碱价差0元，环比持平；沙河市场价基差 - 75元，环比减少48元 [7] - 产业链博弈中，上游碱厂情绪略有提振，个别厂家调涨价格；中游贸易商暂无出货窗口；终端玻璃厂成品利润弱，原料备货较充足，期现货走强观望为主 [9] 月度供需 - 展示了2020 - 2025年纯碱当月产量、进口量、表观需求量、出口量的月度数据变化 [15][17][18][20] 基差价差 - 呈现了2020 - 2025年沙河地区重质纯碱市场价、纯碱期货价格指数、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数的走势 [24][25][26][27] - 展示了沙河重质纯碱01、09、05合约基差，纯碱01 - 05、09 - 01、05 - 09价差，01、09、05合约玻璃 - 纯碱价差以及沙河玻璃5mm大板玻璃 - 纯碱现货价差的变化 [29][31][32][34][35][36][38][39][40][41] 纯碱市场价格 - 沙河区域重质纯碱当期值1207元，环比上周上涨23元，环比去年下降693元，年均值1895元，环比幅度上涨1.94%，同比幅度下降36.47% [44] - 展示了不同区域重质纯碱和轻质纯碱的价格及环比情况，以及各区域轻重碱价差的走势 [48][68] 纯碱供应 - 目前多家纯碱厂家处于检修/降负荷状态，如山东海化、安徽德邦等；同时有部分厂家有计划检修，如丰城盐化、苏盐井神等 [74] - 当期国内纯碱开工率81.32%，环比上周上升0.00%，环比去年下降6.88%；国内纯碱周产量70.89万吨，环比上周上升0.00%，环比去年下降2.62% [75] - 展示了联碱工艺、氨碱工艺、各区域纯碱开工率，国内重质、轻质纯碱周产量，氨碱法和联碱法成本利润，以及合成氨、干氨、石灰石等相关品价格走势 [76][77][78][80][82][84][86][88][90][96][104][106] 纯碱需求 - 展示了2020 - 2025年浮法玻璃在产日熔量、光伏玻璃在产日熔量、重质纯碱日耗量、重质纯碱周度需求的变化 [122][124][126][128] - 呈现了轻质、重质纯碱周度消费量，轻质、重质、纯碱周度产销率的走势 [130][131] - 展示了2021 - 2025年光伏玻璃(镀膜,2.0mm)和(镀膜,3.2mm)市场均价的走势 [134][135] 纯碱库存 - 当期纯碱企业库存186.34万吨，环比上周增加5.39万吨，环比去年增加87.98万吨；轻质纯碱企业库存79.13万吨，环比上周减少1.35万吨，环比去年增加20.80万吨；重质纯碱企业库存107.21万吨，环比上周增加6.74万吨，环比去年增加67.18万吨；纯碱库存天数15.45天，环比上周增加0.45天，环比去年增加7.19天 [139] - 展示了2019 - 2025年纯碱厂内总库存、重质、轻质纯碱库存，以及各区域纯碱库存的走势 [140][146][148] 玻璃市场综述 - 当期浮法玻璃日熔量158425t/d，环比增加650t/d；周产量110.90万吨，环比增加0.45万吨；表观消费量120.81万吨，环比增加9.71万吨；厂库库存335.51万吨，环比减少9.92万吨 [153] - 天然气线成本1408元，环比增加8元；天然气线利润 - 178元，环比减少8元；煤制气线成本931元，环比增加12元；煤制气线利润214元，环比减少6元；石油焦线成本1051元，环比增加8元；石油焦线利润19元，环比减少8元；华东 - 华中价差160元，环比持平；沙河5mm大板基差 - 79元，环比减少47元 [153] - 产业链博弈中，上游玻璃厂盘面带动现货氛围短期企稳，部分厂家尝试提涨；中游贸易商盘面走强对情绪有所提振，部分期现商采购现货；终端深加工按需采购为主 [155] 玻璃月度供需 - 展示了2020 - 2025年平板玻璃当月产量、浮法玻璃当月进口量、出口量及平板玻璃当月产量同比的变化 [160][162][163][165] 玻璃基差价差 - 呈现了2020 - 2025年纯碱期货价格指数、沙河地区重质纯碱市场价、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数的走势 [169][170][171][172] - 展示了沙河玻璃5mm大板01、09、05合约基差，玻璃09 - 01、05 - 09、01 - 05价差，01、09、05合约玻璃 - 纯碱价差以及沙河玻璃5mm大板玻璃 - 纯碱现货价差的变化 [174][175][176][178][180][181][183][184][185][186] 玻璃市场价格 - 展示了不同区域浮法玻璃5mm大板的价格及环比情况，以及沙河安全、德金、迎新5mm玻璃大板含税价，武汉长利、湖北明弘、湖北亿钧、湖北三峡玻璃5mm大板含税价的走势 [190][206][208][210][213][215][216][217] 玻璃供应 - 当期浮法玻璃煤制气企业利润108.78元，环比增加22.80元；石油焦企业利润 - 50.47元，环比增加34.29元；天然气企业利润 - 183.11元，环比增加5.57元 [227] - 展示了2024 - 2025年浮法玻璃产线冷修、点火复产、新建/复产统计情况 [233][234][235][236] - 当期浮法玻璃企业产线开工条数224条，环比上周上升0.00条，环比去年下降25.00条；开工率75.68%，环比上周上升0.24%，环比去年下降7.04%；玻璃在产能158425t/d，环比上周上升650.00t/d，环比去年下降11910.00t/d [237] 玻璃需求 - 展示了2020 - 2025年浮法玻璃表观消费量和产销率的走势 [250] 玻璃库存 - 当期浮法玻璃样本企业库存335.51万吨，环比上周减少9.92万吨，环比去年增加27.57万吨；玻璃厂库库存天数28.9周，环比上周减少1.00周，环比去年增加2.58周 [253] - 展示了各区域浮法玻璃库存的走势 [257][259][260][261][263][265][266][268] 仓单数量/有效预报 - 当期玻璃仓单数量797张，环比上周下降5.00张，环比去年下降230.00张；纯碱仓单数量3464张，环比上周下降876.00张，环比去年上升246.00张 [272] - 展示了纯碱仓单有效预报在不同仓库的数量走势 [278][279][280][281][283][285][286][288] 地产相关数据 - 展示了2020 - 2025年房地产房屋新开工面积、施工面积、竣工面积、销售面积的累计值、当月值及累计同比的变化 [292][294][295][298][300][301][304][306][307][310][312][313]

控股股东股份变动情况 - 控股股东和邦集团持有公司股份数量为1,963,779,103股，占公司总股本比例22.24% [1] - 本次解除质押股份数量240,000,000股，占和邦集团持股比例12.22%，占公司总股本比例2.72% [1] - 解除质押后剩余被质押股份数量1,069,000,000股，占和邦集团持股比例54.44%，占公司总股本比例12.10% [1] 本次股份质押详情 - 和邦集团同日新增质押股份240,000,000股，质押起始日为2025年7月10日，到期日为2028年7月8日 [2] - 质押用途为自身生产经营，质权人为重庆农村商业银行两江分行 [2][3] - 新增质押股份占和邦集团持股比例12.22%，占公司总股本比例2.72% [2] 控股股东及一致行动人质押概况 - 和邦集团及其一致行动人贺正刚合并持有公司股份2,376,411,103股，合并质押股份1,069,000,000股 [1] - 合并质押股份占其持股总数比例44.98%，占公司总股本比例12.10% [1] - 贺正刚个人持股412,632,000股（占公司总股本4.67%），当前无质押或冻结 [5] 未来质押风险敞口 - 未来半年内和邦集团无到期质押股份 [6] - 未来一年内到期质押股份282,000,000股，占其持股比例14.36%，占公司总股本3.19%，对应融资余额3.96亿元 [6] - 还款资金来源包括企业经营所得、分红款等，质押风险可控 [6]

股权结构 - 和邦集团持股1,963,779,103股，占总股本22.24%[3] - 和邦集团及其一致行动人贺正刚持股2,376,411,103股，占总股本26.91%[3] 股份质押 - 截至披露日，和邦集团累计质押1,069,000,000股，占其持股54.44%，占总股本12.10%[3] - 2025年7月10日，和邦集团解质及质押均为240,000,000股，各占其持股12.22%，占总股本2.72%[3][6] - 未来一年内到期质押282,000,000股，占其持股14.36%，占总股本3.19%，对应融资余额3.96亿元[11] 其他 - 公司总股本截至2025年7月10日为8,831,369,728股[5] - 本次股份解质及质押不导致控制权变更，不影响经营治理[11]

公司战略调整 - 和邦生物宣布暂停10GW N+型超高效单晶太阳能硅片项目投入，标志着战略方向重大调整 [1] - 公司2022年高调进军光伏产业，计划投资数十亿元建设10GW硅片项目，试图实现业务多元化 [1] - 2024年对光伏业务大幅收缩，研发人员从39人减至1人，研发支出从1343.32万元缩减至249.74万元 [2] - 暂停光伏和硅片项目后续投资，停止浮法玻璃产线技改项目和相应研发活动 [2] - 将资源转向传统优势领域，重点攻关双甘膦创新生产工艺开发和新型催化剂连续氧化工艺 [3] 项目进展与财务表现 - 截至2024年末，10GW硅片项目累计投入仅占预算的13.37%，远低于市场预期 [2] - 项目建设周期长、部分工程未达转固条件，导致投资进度与账面数据存在偏差 [2] - 2024年光伏业务实施主体出现1.2亿元亏损，硅片项目营业收入5604.20万元，净利润亏损16354.32万元 [2] - 计提存货资产减值损失1511万元 [2] 行业环境变化 - 光伏产业链各环节产能快速扩张，尤其是硅片领域供需关系迅速逆转 [2] - 产能过剩问题日益突出，价格战频发，企业利润空间被大幅压缩 [2] - 行业从"双碳"东风下的狂热扩张跌入产能过剩的凛冬，产能利用率下滑 [3] - 多家跨界企业已纷纷撤离光伏赛道，包括皇氏集团、麦迪科技、华东重机等 [4] - ST绿康、ST沐邦、ST海源等面临财务困境或终止光伏项目，棒杰股份、ST聆达、金刚光伏进入破产重整 [4] 市场反应与行业警示 - 投资者对暂停光伏项目决定态度复杂，一方面优化资源配置，另一方面暴露前期战略判断偏差 [3] - 光伏行业洗牌加速，跨界企业需重新审视战略 [4] - 行业警示后来者：产能竞赛并非遍地黄金，需尊重产业规律、锻造内生竞争力 [5]

矿业业务情况 - 公司通过收购、竞拍、股权投资、合作等方式直接和间接持有40宗矿权，其中探矿权34宗，采矿权6宗，2024年及2025年新增矿权投资总额约6.2亿元 [1][2] - 矿业板块已成为公司经营利润核心，预计磷矿石销售全年可贡献经营利润2.5亿元 [1] - 采用"分期投入、滚动开发"模式，部分探矿权采用"以采代勘"、"探采结合、以采养探"策略，降低勘探风险和投入 [1] - 海外矿产布局包括澳大利亚Wonarah磷矿(储量5.33亿吨，品位超30%)和Jundee South金矿，以及尼日利亚26个锂矿和锡矿探矿权 [2][3] - 国内已开采矿产主要为磷矿和盐矿，2024年矿产品营业收入3.92亿元，毛利率66.32% [4][5] 战略转型背景 - 公司预判未来全球经济将呈现"U型"利润分布，稀缺资源和高科技/IP两端拥有更强定价权和利润空间 [7] - 2024年重新拟定战略方向，以自然资源(矿业)和AI技术应用及高新技术研发为发展方向 [7] - 控股股东具有20余年洞采煤矿运营经验，2024年矿业板块新入职180名员工，本科以上学历占比30% [8] - 向矿业拓展系基于国家政策、市场现状、未来格局及公司资源储备的战略转型 [9] 业绩变化分析 - 2024年营业收入85.47亿元(同比下降3.13%)，归母净利润0.31亿元(同比下降97.55%) [13] - 业绩下滑主要因联碱产品毛利减少10.33亿元、双甘膦/草甘膦毛利减少1.9亿元、玻璃及光伏产品毛利减少4.16亿元 [14] - 联碱产品2024年平均销售单价1,185.50元/吨(同比下降26.86%)，销量170.66万吨(同比下降20.94%) [15] - 光伏玻璃2024年平均销售单价13.12元/平方米(同比下降25.79%)，但销量8,146.38万平方米(同比增长19.57%) [15] - 同行业比较显示联碱产品毛利率下降27.96个百分点，与采用不同原料工艺的可比公司趋势一致 [17] 季度波动原因 - 一季度归母净利润同比下降92.49%，因主要产品价格快速下跌导致出货减少，存货增加6.1亿元 [20] - 二季度利润环比增加1.33亿元，经营活动净现金流3.30亿元，因销售策略调整带动收入环比增43% [21][22] - 三季度归母净利润减少1.33亿元，因产品价格大幅下滑导致收入减少8.84亿元 [23] - 四季度归母净利润-1.9亿元，计提存货跌价损失1.28亿元，但经营活动净现金流6.05亿元(环比增6.38亿元) [23][24]