报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 - 公司1Q24毛利率环比回落8.69pct,毛利率短期承压[1] - 公司新能源行业IGBT模块出货量稳健增长,在光伏发电和新能源汽车领域表现良好[1][2] - 斯达欧洲收入同比增超200%,车规IGBT已批量交付欧洲一线品牌Tier1[2] - 公司车规级SiC MOSFET模块加速起量,新增多个800V碳化硅主驱模块项目定点[3] 报告内容总结 公司经营情况 - 公司23年实现营收36.6亿元,同比增长35.4%;扣非归母净利润8.9亿元,同比增长16.3%[1] - 4Q23营收10.4亿元,同比增长25.6%,环比增长12.2%;扣非归母净利润2.6亿元,同比增长18.0%,环比增长16.9%[1] - 1Q24营收8.05亿元,同比增长3.2%,环比下降22.9%;扣非归母净利润1.62亿元,同比下降18.6%,环比下降36.8%[1] - 公司新能源行业营业收入为21.6亿元,同比增长48.09%[1] - 斯达欧洲23年收入3.1亿元,同比增长227%;海外毛利率达42.66%,好于亚洲地区[2] 产品情况 - 公司IGBT模块在光伏发电和新能源汽车领域表现良好,出货量与产品类型持续优化[1][2] - 公司车规IGBT模块在欧洲一线品牌Tier1已大批量交付,新增多个IGBT/SiC MOSFET主驱项目定点[2] - 公司车规级SiC MOSFET模块已大批量装车应用,新增多个800V碳化硅主驱模块项目定点[3] 财务预测与估值 - 公司预计24-26年归母净利润为9.6/10.8/12.3亿元,对应PE为25/22/20倍[3] - 公司营收预计24-26年复合增长率为25%左右,净利润预计24-26年复合增长率为13%左右[4][6]

投资评级 - 报告维持公司“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2024年一季度业绩承压，营业收入8.0亿元，同比增长3%，环比下降23%；归母净利润1.6亿元，同比下降21%，环比下降36%；毛利率31.78%，同比下降4.6个百分点，环比下降8.7个百分点 [3] - IGBT行业有望走出短缺期，2022年因新能源车与光伏的强劲需求，全球IGBT供需缺口显著，但2024年行业供需变化导致毛利率回调，利润承压 [4] - 公司SiC业务快速成长，2023年车规级SiC MOSFET模块大批量装车应用，新增多个800V系统主电机控制器项目定点，预计2024-2030年将持续推动销售增长 [5] - 新能源行业需求持续增长，2024年中国功率半导体市场规模预计达到1752.6亿元，同比增长15.3%；公司车规级IGBT模块获得多家国际一线品牌Tier1定点，新增多个主电机控制器项目定点，有望推动2024年业绩增长 [6] 财务数据 - 2024年一季度营业收入8.0亿元，同比增长3%，环比下降23%；归母净利润1.6亿元，同比下降21%，环比下降36% [3] - 2022-2026年营业收入预计分别为2705、3663、4857、5828、6994百万元，增长率分别为59%、35%、33%、20%、20% [1] - 2022-2026年净利润预计分别为818、911、1020、1280、1530百万元，增长率分别为105%、11%、12%、26%、20% [1] - 2022-2026年每股收益预计分别为4.78、5.33、5.96、7.49、8.95元 [1] - 2022-2026年每股现金流量预计分别为3.91、2.24、3.60、6.42、7.48元 [1] - 2022-2026年净资产收益率预计分别为14%、14%、14%、15%、15% [1] - 2022-2026年P/E预计分别为23.4、29.1、26.2、18.6、15.6倍 [1] - 2022-2026年P/B预计分别为4.2、3.7、3.2、2.7、2.3倍 [1] 行业分析 - 2024年IGBT行业有望走出短缺期，2022年因新能源车与光伏的强劲需求，全球IGBT供需缺口显著 [4] - 2024年中国功率半导体市场规模预计达到1752.6亿元，同比增长15.3% [6] 公司业务 - 公司SiC业务快速成长，2023年车规级SiC MOSFET模块大批量装车应用，新增多个800V系统主电机控制器项目定点，预计2024-2030年将持续推动销售增长 [5] - 公司与深蓝汽车合资成立重庆安达半导体有限公司，研发生产高可靠性车规级IGBT模块和SiC MOSFET模块，预计2024年完成厂房建设并开始生产 [5] - 公司车规级IGBT模块获得多家国际一线品牌Tier1定点，新增多个主电机控制器项目定点，有望推动2024年业绩增长 [6]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 公司2024年一季度业绩承压，营业收入8 0亿元，同比增长3%，环比下降23%，归母净利润1 6亿元，同比下降21%，环比下降36% [3] - IGBT行业走出短缺期，2024年全球IGBT行业有望走出短缺周期，公司作为国产IGBT龙头，营收增速趋缓，毛利率回调 [4] - SiC业务快速成长，2023年公司车规级SiC MOSFET模块大批量装车应用，新增多个800V系统主电机控制器项目定点 [5] - 新能源行业需求持续增长，2024年中国功率半导体市场规模预计达到1752 6亿元，同比增长15 3% [6] 财务数据 - 2024年公司营业收入预计为4857百万元，同比增长32 6%，净利润1020百万元，同比增长12% [1] - 2024年公司每股收益预计为5 96元，每股现金流量3 60元，净资产收益率14% [1] - 2024年公司P/E为23倍，P/B为3倍 [1] 行业分析 - IGBT行业2022年供需缺口达13 6%，2023年收窄至-2 5%，2024年有望走出短缺周期 [4] - 2024年中国功率半导体市场规模预计达到1752 6亿元，同比增长15 3% [6] 公司业务 - 公司车规级SiC MOSFET模块2023年大批量装车应用，新增多个800V系统主电机控制器项目定点 [5] - 公司与深蓝汽车合资成立重庆安达半导体有限公司，预计2024年完成厂房建设并开始生产 [5] - 公司车规级IGBT模块获得多家国际一线品牌Tier1定点并开始大规模交付 [6]

营业收入与净利润 - 公司2024年第一季度营业收入为8.0477亿元人民币，同比增长3.17%[4] - 公司2024年第一季度营业总收入为804,774,309.14元，同比增长3.16%[21] - 归属于上市公司股东的净利润为1.6259亿元人民币，同比下降21.14%[4] - 公司2024年第一季度净利润为165,115,084.02元，同比下降20.69%[22] - 公司2024年第一季度归属于母公司股东的净利润为162,598,954.19元，同比下降21.15%[22] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-1.0312亿元人民币，同比下降652.78%，主要原因是减少了3.30亿元人民币的银行承兑汇票贴现[10] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为445,061,072.56元，同比下降43.86%[24] - 经营活动产生的现金流量净额为-103,124,619.08元，同比下降652.8%[25] - 投资活动产生的现金流量净额为-751,978,893.32元，同比下降12.6%[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为64,897,932.17元，同比下降70.2%[27] - 期末现金及现金等价物余额为1,117,801,577.99元，同比下降54.1%[27] - 购买商品、接受劳务支付的现金为467,410,475.92元，同比下降31.5%[25] - 支付给职工及为职工支付的现金为98,683,623.86元，同比增长33.4%[25] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为779,362,589.21元，同比增长64.9%[26] - 取得投资收益收到的现金为383,695.89元，同比下降92.3%[26] - 吸收投资收到的现金为2,238,769.84元，同比下降0.9%[26] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-2,880,852.32元，同比下降1,868.5%[27] 资产与负债 - 公司总资产为88.1839亿元人民币，同比增长3.95%[6] - 公司2024年第一季度货币资金为11.31亿元，较2023年底的19.11亿元减少7.8亿元[19] - 公司2024年第一季度应收账款为6.95亿元，较2023年底的6.91亿元略有增加[19] - 公司2024年第一季度存货为13.22亿元，较2023年底的12.61亿元增加0.61亿元[19] - 公司2024年第一季度流动资产合计为39.83亿元，较2023年底的43.66亿元减少3.83亿元[19] - 公司2024年第一季度固定资产为16.23亿元，较2023年底的15.06亿元增加1.17亿元[19] - 公司2024年第一季度在建工程为23.70亿元，较2023年底的16.68亿元增加7.02亿元[20] - 公司2024年第一季度非流动资产合计为48.36亿元，较2023年底的41.17亿元增加7.19亿元[20] - 公司2024年第一季度资产总计为88.18亿元，较2023年底的84.84亿元增加3.34亿元[20] - 公司2024年第一季度应付账款为6.87亿元，较2023年底的5.68亿元增加1.19亿元[20] - 公司2024年第一季度流动负债合计为7.84亿元，较2023年底的6.91亿元增加0.93亿元[20] - 公司2024年第一季度负债合计为2,158,045,599.35元，同比增长8.51%[21] - 公司2024年第一季度所有者权益合计为6,660,346,567.15元，同比增长2.55%[21] - 公司2024年第一季度递延收益为239,341,829.07元，同比增长8.63%[21] 股东权益与收益 - 归属于上市公司股东的所有者权益为65.9906亿元人民币，同比增长2.54%[6] - 加权平均净资产收益率为2.50%，同比减少1.03个百分点[6] - 基本每股收益为0.95元/股，同比下降21.49%[4] - 稀释每股收益为0.95元/股，同比下降21.49%[4] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.95元，同比下降21.49%[23] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计为65.3132万元人民币[9] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为41,080人[11] 研发费用 - 公司2024年第一季度研发费用为63,646,342.44元，同比增长46.92%[22]

业绩说明会安排 - 2024年第一季度业绩说明会于05月23日09:00 - 10:00举行[3] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][5] - 参加人员有董事长、总经理沈华先生等[6] 投资者参与 - 05月16日至05月22日16:00可提问[3] - 05月23日09:00 - 10:00可在线参与[6] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[7] 联系信息 - 联系人是公司董事会办公室[7] - 联系电话为0573 - 82586699[7] - 邮箱是investor - relation@powersemi.com[7]

近日，公司已完成工商变更登记相关手续，并已取得浙江省市场监督管理局 换发的《营业执照》，具体登记信息如下： 统一社会信用代码：913304007731328302 证券代码：603290 证券简称：斯达半导 公告编号：2024-017 斯达半导体股份有限公司 关于完成工商变更登记的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 经斯达半导体股份有限公司（以下简称为"公司"） 2021 年第二次临时股 东大会授权，第五届董事会第三次会议审议通过了《关于变更公司注册资本、修 订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》，具体内容详见公司于 2024 年 04 月 08 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《斯达半导体股份有 限公司关于变更公司注册资本、修订<公司章程>并办理工商变更登记的公告》 （公告编号：2024-011）。 1 零件、零部件加工；机械零件、零部件销售；机械设备租赁；货物进出口；技术 进出口（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 特此公告。 斯达半导体股份有限 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收36.63亿元，同比增长35.39%[1] - 下游应用多点开花，全年配套新能源车超200万套，新能源行业实现营收21.56亿元，同比增长48.09%[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为11.4/14.4/17.7亿元，首次覆盖给予“买入”评级[3] 财务数据 - 公司2023A至2026E年营业收入分别为3663、4812、6059、7462百万元，增长率分别为35.39%、31.37%、25.92%、23.16%[5] - 公司2023A至2026E年归属母公司净利润分别为910.53、1139.26、1443.83、1769.51百万元，增长率分别为11.36%、25.12%、26.73%、22.56%[5] - 公司2023A至2026E年EPS分别为5.33、6.66、8.44、10.35元/股，市盈率分别为26.93、21.52、16.98、13.86[5] - 公司2023A至2026E年市净率分别为3.81、3.24、2.72、2.27，EV/EBITDA分别为27.57、16.93、13.31、10.79[5] 财务指标 - 公司2023A至2026E年营业收入增长率分别为35.4%、31.4%、25.9%、23.2%，净利率分别为24.9%、23.7%、23.8%、23.7%[6] - 公司2023A至2026E年ROE分别为14.1%、15.0%、16.0%、16.4%，ROIC分别为11.5%、13.2%、14.4%、15.0%[6] - 公司2023A至2026E年资产负债率分别为23.4%、22.9%、21.7%、20.3%，流动比率分别为6.31、4.91、4.44、4.36[6] 市场评级 - A股市场行业评级为中性，预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[8] - 可转债市场推荐，预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上[8] - 美国市场可转债谨慎推荐，预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间[8]

业绩总结 - 斯达半导2023年营业收入达到36.6亿元，同比增长35.4%[1] - 公司预计2024年营收将达到48.57亿元，2025年将达到61.29亿元[1] 新能源汽车领域 - SiC业务快速成长，公司在新能源汽车领域有持续推动力[4]

业绩总结 - 公司2023年业绩稳步增长，营收达36.63亿元，同比增长35.39%[1] - 公司2023年归母净利润达9.11亿元，同比增长11.36%[1] - 公司2023Q4毛利率达37.51%，同比下降2.8个百分点[1] - 公司2026年预计营业收入将达到7701百万元，较2022年增长184.5%[6] - 公司2026年预计每股收益将达到10.44元，较2022年增长118.4%[6] 新能源行业 - 公司新能源行业营收占比持续提升，达58.9%[2] 细分领域增长 - 公司各细分领域均实现稳步增长，其中新能源、变频白色家电等行业增速较快[2] 产品应用领域 - 公司IGBT和SiC MOSFET产品应用领域不断扩大，成长动能充足[3] 预测展望 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为11.72亿元、14.41亿元和17.85亿元[1] - 公司2026年预测EPS为10.44元，对应PE为14.7倍[1] 风险提示 - 公司面临的风险包括下游需求不及预期、客户导入不及预期和技术研发不及预期[4] 财务指标 - 公司2023-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等指标均呈现稳步增长趋势[5]

业绩总结 - 斯达半导2023年全年实现营收36.63亿元，同比增长35.39%[1] - Q4营收环比增长12.2%，毛利率40.47%，环比提升4.14pct，归母净利润2.52亿元，同比增长10.92%[1] - 新能源业务收入占总营收比例达58.86%，海外市场进展良好，产品持续创新，车规SiC模块发展潜力巨大[2] - 斯达半导2026年预计营业总收入将达到6,753亿元，较2023年增长83.7%[5] - 2026年预计净利润率为23.92%，较2023年提高了1.78个百分点[5] 财务展望 - 公司资产负债率在2023年至2026年间逐年下降，2026年预计为20.55%[5] - 2026年每股收益预计为9.44元，较2023年增长77.2%[5] - 2026年PE为16，PB为2.5，EV/EBITDA为10.74，股息收益率为0.96%[5] 评级及免责声明 - 民生证券对斯达半导给出了谨慎推荐的评级，相对基准指数涨幅在5%～15%之间[7] - 报告强调本公司不会因接收人收到报告而视其为客户，报告仅供参考，不构成投资建议[8] - 民生证券研究院位于上海、北京和深圳，具备证券投资咨询业务资格[9]