报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 存量游戏表现 - 《问道》端游2024Q1收入同环比均有所增长，表现依旧稳健 [3] - 《问道手游》与《一念逍遥》分别在2024年初推出了新年服与周年庆活动，收入环比略有提升 [3] - 《问道手游》的8周年庆活动开始，有望带动二季度流水进一步回升 [3] 新游戏表现 - 公司自研《不朽家族》、《Outpost: Infinity Siege》、《Monster Never Cry（欧美版）》等3款新产品上线 [4] - 代理《飞吧龙骑士（境外版）》、《神州千食舫》等新游戏上线 [4] - 去年12月上线的代理产品《超进化物语 2》、《皮卡堂之梦想起源》也带来新游戏收入 [4] - 新上线游戏根据道具消耗进度确认为递延收入，增厚合同负债科目 [4] 人员扩充 - 2024Q1公司月均人数为1472人，较2023Q4增加25人 [5] - 研发人员数量增加约137人，运营人员数量增加约43人 [5] - 公司正在进行大量的研发人员扩充，预计相关产品正在进入添加美术、内容的上量阶段 [5] 费用情况 - 管理费用率为10.1%，较2023Q1增加2.3个百分点 [7] - 研发费用率为20%，较2023Q1增加4.8个百分点 [7] - 销售费用率为31.7%，较2023Q1增加0.7个百分点 [7] - 费用率上升主要是由于收入下滑，导致销售费用率有所增加 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2024~2025年收入分别为40.28亿、49.21亿，同比增长-3.7%、22% [8] - 预计2024~2025年归母净利润分别为10.76亿、12.33亿，同比增长-4%、15% [8] - 当前市值对应2024及2025年PE为13x、12x，维持"买入"评级 [8] 风险提示 - 版号监管政策趋严 [9] - 游戏上线时间不达预期 [9] - 报告使用的信息数据更新不及时 [9]

报告投资评级 - 维持“买入”评级，预计24 - 26年归母净利为10.8/12.5/14.1亿元，对应PE为11.5/10.0/8.8X [2] 报告核心观点 - Q1营收9.3亿元，同降19.0%，归母净利2.5亿，同降17.4%，扣非归母2.0亿，同降29.5% [1] - 主力产品同比下滑但环比增长，新游贡献增量，境外游戏收入同比+146.7%至1.4亿元 [2] - 净利率整体稳健，新游后续有望盈利，Q1归母净利率27.3%，同、环比+0.5、-3.0pct，扣非净利率21.3%，同、环比-3.2、-12.1pct [2] - Q1末尚未摊销的充值及道具余额5.3亿，较23年末增加0.88亿，储备多款游戏 [2] 经营分析 收入 - Q1收入同、环比-19%、+5.6%，同降主要系主力产品收入下滑，新游体量相对较小，增量贡献有限，且部分流水摊销递延，但环比已企稳 [2] - 主力产品中《问道》端游收入同、环比均有所增长，《问道手游》收入同比减少，《一念逍遥（大陆版）》收入同比降幅较大，但这两款游戏收入环比均略增 [2] - 其他游戏中《飞吧龙骑士》同比贡献增量，《奥比岛：梦想国度》收入贡献同比减少，多款23年及1Q24上线游戏Q1均贡献增量，境外游戏收入同比+146.7% [2] 盈利 - Q1归母净利同比-17.4%，主要系部分游戏收入同比下滑，部分新游尚未盈利，扣非净利同比降幅更大，主要系汇兑收益和投资收益影响 [2] - Q1归母净利率27.3%，同、环比+0.5、-3.0pct，扣非净利率21.3%，同、环比-3.2、-12.1pct，考虑摊销递延影响，同比整体稳定，环比下滑主要系费用投放增加及子公司冲销差额 [2] 展望后续 - 摊销递延收入将逐步确认，静待新游贡献增量，储备多款游戏 [2]

核心产品流水企稳，关注后续新游上线节奏 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------|-------|-------|-------|-------|----------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------|--------------------------|-------|-------|----------------------------------------|-------| | 资产负债表（百万） 利润表（百万） | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 货币资金 | | | | | 2628 ...

财务数据 - 2024Q1公司实现营业收入9.27亿元，同比减少18.97%[1] - 2024Q1公司营业收入环比增加5.60%，主要来自于《问道》端游营业收入环比增加[3] - 2024Q1境外收入合计1.39亿元，同比增长146.68%[4] - 2024Q1公司毛利率89.24%，环比下滑0.42%，同比增加0.96%[5] - 预计2024-2026年EPS分别为14.96元、16.82元和17.90元，对应PE为13.08倍、11.63倍和10.93倍[7] - 2026年公司预计营业收入将增长3.14%[10] - 2026年公司预计归属母公司净利润将增长6.38%[10] 风险提示 - 核心产品流水下滑、新产品上线进度及表现不及预期、行业监管政策风险、版号获取进度不及预期、汇率波动风险为风险提示[8] 投资评级 - 公司行业投资评级为强于大市，未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上[11] - 公司投资评级为买入，未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上[12] 其他 - 公司承诺报告信息来源合法合规，具备中国证券业协会授予的证券分析师执业资格[13] - 公司提醒投资者报告中的信息仅供专业投资者和合格投资者参考，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用[16] - 公司拥有本报告的版权，未经授权不得刊载、转发或使用本报告任何部分[17] - 报告提到公司可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[19] - 公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与报告意见不一致的投资决策[20] - 本报告版权属于中原证券股份有限公司[21]

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [4] 报告的核心观点 - 公司24Q1实现营收9.27亿元（同比-19.0%/环比+5.6%），实现归母净利润2.53亿元（同比-17.4%/环比-4.7%），实现扣非净利润1.98亿元 [3] - 重点产品流水环比回升，24Q1收入重回环比增长区间 [3] - Q1核心存量产品《问道手游》和《一念逍遥》进行活动，两款核心产品24Q1流水环比增长，但上述产品流水同比下滑致公司Q1收入同比回落 [3] - 24Q1上线的新产品《不朽家族》《飞吧龙骑士（境外版）》《神州千食舫》《Monster Never Cry（欧美版）》《Outpost: Infinity Siege》等贡献增量收入 [3] - 公司尚未摊销的充值及道具余额共5.29亿元，较2023.12.31增长约0.88亿元 [3] - 版本更新和新游上线导致投放增加，研发人员持续投入 [3] - 销售费用环比增加0.67亿至2.94亿，销售费用率同比+0.7pct/环比+5.8pct至31.7% [3] - 新产品研发进展积极，人员持续投入，24Q1公司月均人数同比+14%至1472人，带动研发费用同比+6.5%，研发费用率亦同环比提升至20%+ [3] - 投资收益及汇率波动、摊销余额增加约0.88亿元和政府补助同比减少近2000万元亦部分负向影响Q1业绩 [3] - 核心产品24Q1表现稳定且环比改善，关注核心产品后续流水变动趋势，及24年新品上线和业绩兑现节奏 [3] - 《问道手游》《一念逍遥》24Q1表现稳健并实现环比回升，预计存量产品在长线运营及费用优化下将持续释放业绩 [3] - 《不朽家族》《飞吧龙骑士（境外版）》《神州千食舫》《Monster Never Cry（欧美版）》《Outpost: Infinity Siege》等Q1新品由于上线初期投放等因素或暂未实现盈利，有望Q2及后续释放业绩增量 [3] - 产品储备方面，《异界原点传说：史莱姆不哭》《航海王：梦想指针》《律动轨迹》《亿万光年》《杖剑传说》等新品已获批或即将上线 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024/2025年公司归母净利润分别为10.7亿/12.6亿，对应PE 11.6 / 9.9倍，维持买入评级 [4] 风险提示 - 产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险 [5][6] - 行业监管风险 [5][6]

业绩总结 - 温道端游在24年的Q1相比23年的Q4，收入和利润都有所增加[1] - 问道手游和一念逍遥在24年的Q1收入都有小幅增加，玩家在线时长等数据稳健，整体经营状态良好[6] - Q1环比Q4老产品投放增加，收入有小幅增加，但利润增幅不明显，更重要的是维持游戏人气和经营状态[9] - Q2业绩中上线产品表现较好，包括航海王等[10] - Q1净利润环比Q4略有减少，主要因新品发布和营销投入增加[19] 用户数据 - 海外产品《非法龙骑士》在1月份上线后已经实现盈利，回收周期较短[8] - 今年的人气预热情况良好，预约数量和预充值情况较去年持平[18] 未来展望 - 未来项目组规模分为大、中、小三类，百人团队项目品质更高[16] - 论道手游周年庆活动影响流水业绩，今年环境可能不如以往乐观[17] 新产品和新技术研发 - 活动设计有微创新，新增西游主题服装和萌宠，线下活动包括晚会和同城聚会[18] 市场扩张和并购 - 24年的QE投资板块收益比23年的QE增加了1661万[3] 负面信息 - 本期报表利润受到投资业务汇率影响较大，剔除投资和汇率影响后，规模净利润下降幅度为33.54%[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度营收和净利润同比有所下降,但核心产品收入企稳 [2][3] - 公司境外业务持续发力,新游戏上线表现良好 [3] - 公司后续产品储备丰富,新品周期值得关注 [4] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长 [5] 公司财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为51.68/41.85/39.92/44.25/49.49亿元,同比变化为11.9%/-19.0%/-4.6%/10.8%/11.9% [8] - 2022-2026年归母净利润分别为14.61/11.25/10.75/12.09/13.56亿元,同比变化为-0.5%/-23.0%/-4.4%/12.4%/12.2% [8] - 2022-2026年毛利率分别为88.7%/88.5%/88.2%/88.4%/88.6% [8] - 2022-2026年ROE分别为36.7%/25.2%/19.7%/18.1%/16.9% [8] - 2022-2026年EPS(摊薄)分别为20.33/15.63/14.96/16.82/18.87元 [8] 公司游戏产品管线 - 自研游戏包括《M72》《杖剑传说》《最强城堡》《M11》等 [8] - 代理游戏包括《亿万光年》《封神幻想世界》《失落城堡2》《王都创世录》《律动轨迹》等 [8]

业绩总结 - 吉比特公司24Q1实现营收9.27亿元，同比下降18.97%[1] - 公司24Q1归母净利润2.53亿元，同比下降17%[2] - 预计2026年营业利润将达到1943百万元，较2022年增长约20%[5] - ROE（净资产收益率）预计在2026年将为18.7%，较2022年略有下降[5] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现营收分别为42.19/45.18/47.49亿元，归母净利润分别为10.80/11.89/12.61亿元，对应PE分别为11.5/10.5/9.9倍[3] - 公司资产总计在2026年预计将达到10272百万元，呈现稳步增长趋势[5] - 营业收入在2023年出现较大幅度下降，但在之后逐渐回升[5] - 毛利率在2022年至2026年间基本保持在88%左右[5] 其他新策略 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[9] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[9] - 长城证券版权所有并保留一切权利[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 24Q1公司实现营收9.27亿元，同比下降18.97%，环比增长5.6%；归母净利润2.53亿元，同比下降17.35%，环比下降4.68% [1] - 公司核心游戏流水企稳，《问道》手游和《一念逍遥》手游24Q1畅销榜平均排名环比23Q4均有所提升，叠加春节活动，公司收入环比有所改善 [2] - 公司储备有多款自研和代理游戏即将上线，预计24~25年归母净利润为10.11/12.08亿元 [3] 财务数据总结 - 2022年营业收入为51.68亿元，同比增长11.9%；归母净利润为14.61亿元，同比下降0.5% [3] - 2023年营业收入预计为41.85亿元，同比下降19.0%；归母净利润预计为11.25亿元，同比下降23.0% [3] - 2024年营业收入预计为39.52亿元，同比下降5.6%；归母净利润预计为10.11亿元，同比下降10.2% [3] - 公司毛利率维持在87.5%左右，ROE在21.5%左右 [3]

业绩总结 - 吉比特2024年一季度实现营业收入9.27亿，同比下滑18.97%，环比增长5.60%[1] - 2024年一季度归母净利润为2.53亿，同比下滑17.35%，环比下滑4.68%[1] - 2024年一季度境外收入同比增长146.68%至1.39亿元[1] - 预计吉比特2024-2026年营收分别为44.44/48.22/53.53亿元，同比增长6.2%/8.5%/11.0%[2] - 预计吉比特2024-2026年归母净利润分别为10.77/12.03/14.21亿元，同比增长-4.3%/11.7%/18.1%[2] - 2024年预计营业收入将呈现逐年增长的趋势，2026年预计达到5353百万元[3] - 2024年预计净利润率将略有下降，但仍保持在较高水平，预计为24.2%[3] - 2024年预计ROE将略有下降至21.3%，但仍保持较高水平[3] 公司报告 - 公司提供的报告仅供客户使用，不对报告中的内容的准确性和完整性做出保证[4] - 公司报告中的信息和意见仅反映当日判断，可能会随时调整，投资者应关注更新或修改[5] - 公司报告中的资料和意见仅供参考，不构成最终操作建议，投资者应充分考虑自身情况[6] - 投资者应注意公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[7] - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[8] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上[8] - 增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间[8] - 持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间[8]