行业分析 * 2025年游戏行业月度规模未见显著提升，增速因去年同期高基数效应有所下降，表明行业整体大行情难以支撑[2] * 2025年新增投放游戏数量为历年最低，仅有4,000多款，而去年和前年分别为5,000款以上，市场以存量运营为主[3] * 上半年游戏素材投放总额下降超25%，iOS平台投放占比提升至66%，而去年66%在安卓平台，反映企业对产品信心增强，倾向于获取高价值用户[2][3] * 行业竞争格局改善带来新品投资回报率提升，有单品且质量较好的游戏公司有机会获得较好增长和利润率提升[3][4] 公司表现：吉比特 * 公司进入新一轮自研产品周期，2025年1月上线《问界》，6月上线《仗剑》，7月上线港澳台及日本地区，新品几乎上线即盈利，推广效果显著优于以往产品[2][5] * 《仗剑》iOS畅销榜排名稳定在20至30名之间，海外市场表现优异，在港澳台地区常居前十，证明公司产品质量和市场竞争力显著提升[2][5] * 小程序端产品《道友来挖宝》上线后迅速攀升至榜单前列，由于渠道未被问道系产品覆盖，自来量获客效率更高，初期利润率水平相对较高[2][5] 财务表现与展望 * 公司营业利润率从去年下半年的27%-28%提升至36%-37%左右，预计三季度将进入明显的利润释放周期[3][6] * 利润提升主要受益于费用投放前置确认和产品流水量进表，三季度仗剑上线后的流水量将完整成为当季营业利润[6] * 存量产品如问道、一念逍遥企稳，用户召回频次增加，因其具有较高利润率，将进一步推动公司利润率上升[3][7] * 预计三季度收入接近20亿，相较于二季度13亿有显著增长，整体利润提升尤其在三季度非常明显[3][9] * 未来营业利润率有望回升至45%-50%之间，相较目前的37%仍有约10个百分点的回升空间[3][10] 其他重要内容 * 公司研发费用率创近几个季度新低，销售费用率相对稳定，但每花一块钱销售费用产生的收入增量环比提升[4] * 公司自研自发渠道使净表收入扣除部分渠道后更为显著[8]

投资评级与核心观点 - 行业投资评级为看好（维持）[1] - 核心观点：模型迭代加快叠加政策助力，建议继续布局AI应用和游戏板块 [3] - 报告建议在市场震荡调整中坚定布局AI应用和游戏，认为国内AI应用场景将不断丰富，商业化进程将加快 [3] AI大模型与技术进展 - 腾讯发布1.58Bit量化新算法Tequila，性能达到新SOTA，模型使用1.58Bit位宽达到的性能可对标同参数量的全精度模型 [3] - 快手Kwaipilot团队发布KAT-Dev-72B-Exp，在软件开发能力评测基准SWE-Bench Verified上取得74.6%的性能，在开源模型领域创下新纪录 [3] - 蚂蚁开源万亿参数语言模型Ling-1T，在代码生成、软件开发、竞赛数学等多项复杂推理基准中取得SOTA表现 [32] - 国产游戏理解模型LynkSoul VLM v1在游戏场景中的表现显著超过GPT-4o、Claude 4 Sonnet、Gemini 2.5 Flash等顶尖闭源模型，其产品逗逗AI游戏伙伴上线一个月新增200多万用户，总用户数突破1000万 [35] - OpenAI推出Agent Builder可视化画布，允许开发者通过拖拽方式构建AI应用，并增加了数据集构建、跟踪评估和自动化提示优化等能力 [30] - AMD与OpenAI达成6GW计算设施部署合作，从2026年下半年开始部署AMD Instinct MI450系列GPU [30] 政策支持与行业应用 - 中央网信办、国家发展改革委联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，提出智能问答、辅助办理、政策服务直达快享等主要参考应用场景 [3] - 工信部等七部门印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》，提出加强新型信息基础设施建设，深化5G+工业互联网融合创新，按需布局算力基础设施，推动人工智能技术与服务型制造融合创新 [33] - 政策或将助力AI搜索、AI校对、垂类智能体等AI应用产品在政务领域及工业设计、信息服务、咨询服务等服务业加快渗透 [3] 游戏行业表现与动态 - 世纪华通子公司点点互动旗下《Whiteout Survival》和《Kingshot》包揽9月中国出海手游收入榜冠、亚军，其中《Kingshot》9月收入环比增长5%，突破1亿美元，自2月上线以来全球累计收入已超4亿美元，《Whiteout Survival》全球累计收入突破35亿美元 [3] - 点点互动旗下合成手游《Tasty Travels: Merge Game》9月收入环比增长26%，跃升至增长榜第9、收入榜第19 [3] - 2025年9月共32个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金19.5亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的36.1% [35] - 腾讯《三角洲行动》9月收入环比大涨76%，与《王者荣耀》《和平精英》和《金铲铲之战》包揽中国App Store手游收入榜TOP4 [35] - 心动公司《伊瑟》在iPhone游戏畅销榜排名回升至44，巨人网络《超自然行动组》将于10月17日开启联动 [3] - 创梦天地《卡拉彼丘》手游定档10月23日公测，雷霆游戏《仗剑传说》宣布联动《罗小黑战记2》 [36] 影视与内容行业动态 - 电影《志愿军：浴血和平》获得周票房冠军，本周票房1.93亿元，累计票房5.13亿元 [25] - 综艺《喜人奇妙夜第二季》播映指数74，领先网播综艺市场 [29] - 网播剧《许我耀眼》播映指数79.1，保持第一位置 [28] - 《声鸣远扬2025》官宣定档10月28日，将在湖南卫视、北京卫视等多平台同步播出 [37] - 恺英网络旗下精品短剧《热血年代》于10月7日在腾讯视频上线 [36] 市场数据与排名 - 《三角洲行动》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一 [9] - TapTap平台《粒粒的小人国》在安卓和iOS预约榜均排名第一，累计预约人数79万，TapTap评分9.4 [22][23] - A股传媒板块2025年第41周下跌3.83%，表现居于市场下游，出版板块表现最好（上涨0.90%），影视板块表现较弱（下跌7.57%） [41] - 视觉中国周涨幅最大（上涨13.44%），横店影视周跌幅最大（下跌16.56%） [42] - 港股中国有赞周涨幅最大（上涨19.66%），汇量科技周跌幅最大（下跌17.40%） [49] 公司公告与动态 - 分众传媒公布2025半年度权益分派方案，向全体股东每10股派发现金1.00元，合计派发现金红利约14.44亿元 [39] - 中文传媒全资子公司认购私募股权基金份额，拟出资0.30亿元，出资比例17.96% [38] - 荣信文化累计回购公司股份814,000股，占总股本的0.96%，支付总金额约1999.77万元 [40]

市场整体概况 - A股市场平均股价为13.69元，其中股价超过100元的个股有164只，较上一交易日减少13只 [1] - 上证指数报收3897.03点，当日下跌0.94% [1] - 百元股当日平均下跌3.30%，表现弱于上证指数2.36个百分点，其中26只上涨，136只下跌 [1] 百元股市场表现 - 近一个月百元股平均上涨16.67%，同期上证指数上涨2.36% [2] - 今年以来百元股平均涨幅为108.52%，表现强于上证指数92.25个百分点 [2] - 品茗科技、德明利、江波龙近一个月涨幅居前，分别为173.21%、113.25%、93.43% [2] - 上纬新材、天普股份、联合化学今年以来累计涨幅居前，分别为1891.60%、790.17%、568.53% [2] 个股动态 - 香农芯创收盘价首次突破百元大关，报101.02元，当日上涨2.35%，换手率11.98%，成交额51.94亿元，主力资金净流入2.26亿元 [2] - 贵州茅台为百元股中收盘价最高个股，报1430.00元，下跌0.47% [1] - 寒武纪、吉比特最新收盘价分别为1247.08元、531.98元 [1] - 北方长龙、涛涛车业当日涨幅居前，C云汉、惠城环保跌幅居前 [1] 行业分布 - 电子行业是百元股最集中的行业，有58只个股，占比35.37% [2] - 计算机行业有20只百元股，占比12.20% [2] - 医药生物行业有16只百元股，占比9.76% [2] 板块分布 - 科创板是百元股最主要的来源板块，有72只个股，占比43.90% [2] - 创业板有51只百元股，主板有38只，北交所有3只 [2] 机构关注 - 中芯国际、百济神州两只百元股当日获得机构买入评级，其中百济神州为机构首次关注 [2]

市场整体概况 - A股平均股价为13.87元，其中股价超过100元的个股有177只，较上一交易日增加3只 [1] - 沪指报收3933.97点，上涨1.32% [1] - 股价在50元至100元的有473只，股价在30元至50元的有760只 [1] 百元股市场表现 - 百元股今日平均上涨1.01%，跑输沪指0.31个百分点 [1] - 今日86只百元股上涨，其中深南电路、金海通涨停；89只下跌，波长光电、荣昌生物跌幅居前 [1] - 近一个月百元股平均上涨19.37%，同期沪指上涨2.80% [2] - 今年以来百元股平均涨幅为114.03%，强于沪指96.66个百分点 [2] 百元股行业分布 - 电子行业百元股数量最多，有64只，占比36.16% [2] - 计算机行业有20只百元股，占比11.30% [2] - 医药生物行业有17只百元股，占比9.60% [2] 百元股板块分布 - 科创板百元股有80只，占比45.20% [2] - 创业板有52只百元股，主板有42只，北交所有3只 [2] 重点个股表现 - 贵州茅台收盘价最高，为1436.78元，下跌0.50% [1] - 寒武纪收盘价1332.79元，上涨0.59%；吉比特收盘价554.32元，下跌2.41% [1] - 近一个月涨幅居前的百元股包括品茗科技（上涨175.51%）、德明利（上涨117.38%）、江波龙（上涨92.06%） [2] - 今年以来涨幅居前的百元股包括上纬新材（上涨1891.60%）、天普股份（上涨790.17%）、胜宏科技（上涨580.97%） [2]

游戏板块市场表现 - 今年以来游戏板块行情火热，ST华通（002602）年内涨幅近303%，总市值1538亿元，成为A股行业龙头 [1] - 港股龙头腾讯（0700.HK）和网易（9999.HK）年内涨幅分别超过60%和70% [3] - 巨人网络（002558）年内股价暴涨超260%，股价从年初约12元涨至45.18元/股，总市值874亿元 [3][4] - 其他表现亮眼的公司包括：吉比特股价涨幅超166%至568元/股，总市值409亿元；恺英网络股价涨幅超107%，总市值600亿元；完美世界股价涨超88%，总市值372亿元；三七互娱股价上涨超46%，总市值480亿元 [3][4][6] 公司业绩驱动因素 - 世纪华通上半年实现营业收入172亿元，同比增长85.5%；归属于上市公司股东的净利润为26.56亿元，同比增长129.33% [7] - 吉比特上半年营业收入25.18亿元，同比增长28.49%；净利润6.45亿元，同比增长24.5% [7] - 巨人网络上半年营业收入约16.62亿元，同比增长16.47%；归母净利润约7.77亿元，同比增长8.27% [7] - 恺英网络上半年实现营收25.78亿元，同比增长0.89%；归母净利润9.50亿元，同比增长17.41% [7] - 股价上涨原因包括新产品营收利润远超预期、老产品运营稳定提供保障、AI降低研发运营成本放大利润空间 [6][7] 政策与版号支持 - 版号持续井喷是行业核心提振因素，2025年截至9月已发放版号1275款（国产1195款，进口80款），接近2024年全年1416款的总量 [8] - 2024年全年国产网络游戏版号1306款，同比增长33.67%；进口网络游戏版号110款，同比增长12.24% [8] - 2025年9月最新批次有145款国产游戏和11款进口游戏获得版号，包括腾讯、网易、米哈游等大厂产品 [8] - 政策层面，《提振消费专项行动方案》将游戏产业纳入支持范围，《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》强调发展游戏出海业务 [10] 行业发展趋势与动力 - 2025年上半年国内市场实际销售收入同比增长14.08%，创历史增速新高；中国自研游戏海外市场实际销售收入达95.01亿美元（约677亿元人民币），同比增长11.07% [10] - 游戏出海成为重要引擎，美国市场占海外收入31.96%，日本占16.20%，韩国占7.47%，德国、英国、法国合计占8.78% [13] - AI技术应用快速渗透，到2024年末已有52%的游戏开发公司规模化应用生成式AI工具，较2023年增长近3倍，智能算法在游戏开发中的整体渗透率超60% [13] - 行业通过精品化研发和本地化运营实现“文化转译”，构建立体传播网络以保持IP在海外市场的持久生命力 [11][13][14]

股价表现与交易情况 - 10月9日盘中股价下跌2.11%至556.01元/股，成交额为3.16亿元，换手率为0.78%，总市值为400.56亿元 [1] - 当日主力资金净流出217.88万元，特大单买卖金额分别为4737.74万元（占比14.97%）和5328.81万元（占比16.84%），大单买卖金额分别为7998.34万元（占比25.28%）和7625.15万元（占比24.10%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨166.31%，近5个交易日下跌11.25%，近20日上涨19.85%，近60日上涨70.86% [1] 公司基本面与财务业绩 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为1.79万户，较上期减少16.51%，人均流通股为4017股，较上期增加19.77% [2] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入25.18亿元，同比增长28.49%，实现归母净利润6.45亿元，同比增长24.50% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利64.89亿元，近三年累计派现29.18亿元 [3] 机构持仓与股东结构 - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股697.38万股，较上期增加54.20万股 [3] - 中欧互联网混合A（010213）为第六大流通股东，持股100.58万股，较上期增加30.45万股 [3] - 华夏中证动漫游戏ETF（159869）为第七大流通股东，持股100.39万股，较上期增加16.58万股 [3] - 平安低碳经济混合A（009878）为第九大流通股东，持股60.00万股，数量较上期不变 [3] - 工银文体产业股票A（001714）为新进第十大流通股东，持股42.29万股 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为厦门吉比特网络技术股份有限公司，成立于2004年3月26日，于2017年1月4日上市，主营业务为网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营 [1] - 公司所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ，概念板块包括网络游戏、手游、百元股、基金重仓、高派息等 [1]

中国游戏股普涨现象 - 中国游戏股迎来普遍增长，龙头股如腾讯、网易、世纪华通比年初分别增长64%、72%和303% [1] - 巨人网络、完美世界、恺英网络、吉比特、心动等公司股价实现翻倍 [1] - 具体公司表现：世纪华通总市值1538.36亿，年初至今增长302.92%；巨人网络总市值874.12亿，增长260.73%；心动公司总市值400.34亿，增长225.12% [2] 行业基本面支撑因素 - 政策环境回暖，上海推出超8份扶持政策，深圳推出单项奖金超1000万元的游戏利好政策 [5] - 游戏版号审批趋于稳定，效率和数量攀升，如米哈游新作《崩坏：因缘精灵》首曝同期获版号 [5] - 社会对游戏认知向好，认可其在AI、XR等技术前沿性及教育、公益、文化自信方面的价值，《黑神话：悟空》提振民族自信 [7] - 2025上半年超八成公司盈利，TOP 64上市公司营收利润总和达近5年新高，B站亏损7年后盈利，世纪华通市值翻3倍突破1400亿 [8] 未来增长空间与驱动因素 - 射击品类增长，腾讯《三角洲行动》全球成功，助推射击品类发展 [17] - 小游戏市场规模超400亿元，Unity中国CEO预测可能发展至千亿乃至万亿规模 [17] - 单机市场升温，《黑神话：悟空》成功带动新品潮，腾讯投资《影之刃零》《古剑》，网易推出《归唐》 [17] - 世纪华通、吉比特等公司在SLG+、休闲放置、社交赛道寻找差异化增长点 [18] 全球化进程与出海表现 - 国产游戏全球同步发行成趋势，如腾讯《三角洲行动》、米哈游《崩坏：星穹铁道》《绝区零》公测即全球同步 [20] - 专注出海厂商实现突破，世纪华通（点点互动）《无尽冬日》《奔奔王国》包揽8月出海收入榜TOP 2 [21] - 腾讯2025Q2国际市场游戏收入增长35%，与全球厂商协作紧密，投资发行《NIKKE》《无畏契约》《流放之路2》等 [23] - 中国厂商在TGS、科隆展等国际展会表现活跃，产品矩阵丰富 [24][25][26] 新技术与衍生业务增长 - 腾讯、网易、米哈游等大厂在AI领域投入见效，腾讯VISVISE工具用于《和平精英》等产品，并助力完美世界等厂商 [30] - 米哈游应用AI自动化修改配置、搭建AI Agent平台Echo，辅助3D美术创作 [32] - 游戏IP衍生品潜力巨大，叠纸、米哈游等天猫店铺登潮玩成交榜TOP 20，部分游戏IP衍生品年流水超20亿 [34] - “谷子经济”（周边商品）市场规模2024年达1689亿元，预计2029年超3000亿元 [35]

A股整体股价概况 - A股平均股价为13.70元，股价超过100元的个股有174只，相比前一交易日增加6只 [1] - 股价在50元至100元之间的个股有453只，股价在30元至50元之间的个股有753只 [1] - 上证指数报收3882.78点，当日上涨0.52% [1] 百元股市场表现 - 百元股当日平均上涨3.29%，跑赢上证指数2.77个百分点，其中100只个股上涨，72只下跌 [1] - 近一个月百元股平均上涨16.73%，同期上证指数上涨0.64%，今年以来平均涨幅达115.35%，强于上证指数99.51个百分点 [2] - 当日涨幅居前的百元股包括德明利和江波龙涨停，跌幅居前的有惠城环保下跌11.71%和儒竞科技下跌6.53% [1][5][8] 新晋百元股情况 - 当日有3只个股收盘价首次突破100元，C云汉收盘价116.80元，上涨332.59%，换手率81.95% [2] - 品茗科技收盘价100.60元，上涨18.60%，华虹公司收盘价114.56元，上涨15.72% [2][7] - C云汉当日主力资金净流入5.51亿元，华虹公司主力资金净流入1.05亿元，品茗科技主力资金净流出7019.82万元 [2] 百元股行业分布 - 电子行业百元股数量最多，达65只，占百元股总数的37.36% [2] - 计算机行业有20只百元股，占比11.49%，医药生物行业有18只，占比10.34% [2] - 电力设备、通信、汽车等行业也拥有较多百元股 [3][4][5][6][7][8] 百元股板块分布 - 科创板百元股有80只，占比最高，达45.98% [3] - 创业板有49只百元股，主板有42只，北交所有3只 [3] 高价股排名 - 贵州茅台收盘价最高，为1443.99元，当日下跌1.15% [1][3] - 寒武纪收盘价1325.00元，吉比特收盘价568.00元，位列第二、三位 [1][3] - 股价前十的高价股还包括北方华创、茂莱光学、源杰科技、中际旭创、宁德时代、百利天恒和同花顺 [3][4] 机构关注情况 - 浙江荣泰、影石创新、思源电气等5只百元股当日获得机构买入评级 [3] - 百济神州为机构首次关注的百元股 [3]

板块整体表现 - 9月30日游戏板块整体下跌0.23%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.52%，深证成指上涨0.35% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 昆仑万维领涨板块，收盘价48.59元，单日涨幅达7.40%，成交金额为62.22亿元 [1] - *ST大晟涨幅5.03%，收盘价4.18元，成交金额为6944.98万元 [1] - 星辉娱乐上涨1.99%，收盘价6.66元，成交金额为5.30亿元 [1] 领跌个股表现 - 吉比特领跌板块，收盘价568.00元，单日跌幅为3.43%，成交金额为14.03亿元 [2] - 文投控股下跌2.26%，收盘价2.59元，成交金额为1.53亿元 [2] - 神州泰岳下跌2.19%，收盘价14.27元，成交金额为10.96亿元 [2] 板块资金流向 - 游戏板块整体呈现主力资金净流出2.52亿元，游资资金净流入2.94亿元，散户资金净流出4182.13万元 [2] - 昆仑万维获得主力资金净流入2.30亿元，主力净占比3.69% [3] - 恺英网络主力资金净流入5035.39万元，主力净占比5.80% [3] - 盛天网络主力资金净流入2659.67万元，主力净占比高达10.29% [3]

投资评级 - 行业投资评级为看好并维持 [7] 核心观点 - 9月游戏版号发放 恺英、巨人、点点等厂商及多款二次元游戏获批 新游周期和行业景气向上趋势有望持续 [1][2][4] - 上市游戏公司新游产品周期前期已陆续开启 多款游戏延续持续强势表现 新游开启公测有望推动产品周期和行业景气度持续 [2][6] - 新游周期、政策趋势及AI催化共同作用下 游戏板块景气度及估值仍具有向上空间 [2] 行业表现与市场数据 - 8月中国游戏市场收入为292.63亿元 环比增长0.61% 同比下降13.01% [9] - 8月手游市场规模为215.41亿元 环比增长0.85% 同比下降4.25% [9] - 8月端游市场规模为65.63亿元 同比增长17.59% [9] - 8月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为16.8亿美元 环比下降0.79% 同比下降10.66% [9] - 截至目前年内已下发的国产游戏版号共计1195个 已接近24年全年的1306个 [9] 公司产品动态 - 巨人网络《超自然行动组》十一将与敦煌艺术馆联动 推出多款敦煌元素道具场景 [6] - 吉比特《道友来挖宝》9月18日成为首款登顶微信小游戏畅销榜的回合制MMO 《杖剑传说》9月25日更新冲上游戏畅销榜第20名 [6] - 华通《奔奔王国》上线APP端并冲进iOS游戏免费榜第16名 [6] - 神州泰岳新游《Stellar Sanctuary》《Next Agers》陆续上线App Store [6] - 恺英网络《热血江湖：归来》8月7日在韩上线 9月以来仍维持在韩国游戏畅销榜Top15-50区间 《仙境传说之约定好的冒险》9月25日全平台公测 [6] - 心动公司《伊瑟》9月25日开启国服公测 迅速登顶iOS与TapTap双榜 [6] - 点点互动《Kingshot》8月流水环比增长超20% 9月在美区游戏畅销榜始终位列TOP8 《Tasty Travels: Merge Game》始终位列TOP60 [9] 版号发放情况 - 9月国家新闻出版署共发放156个版号 包括145款国产网络游戏和11款进口网络游戏 [9] - 本次过审版号产品包含腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、米哈游《崩坏：因缘精灵》、灵犀互娱《篮球少女：飞跃巅峰》、恺英网络《黑猫警长：守护》《再见江湖》、巨人网络《热血王朝：篮球》、三七互娱《无尽黑夜》、世纪华通（点点互动）《海滨美食乐》等产品 [9] 产品储备与展望 - 重点游戏厂商储备丰富 恺英网络有《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆诛邪传说》《三国：天下归心》等多款自研产品待上线 [6] - 完美世界《异环》年内有望开启三测 [6] - 建议继续关注游戏板块相关投资机会 相关标的包括巨人网络、恺英网络、吉比特、完美世界、三七互娱、姚记科技、盛天网络、腾讯、心动公司等 [6]