报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 老游戏流水下滑或放缓,新产品周期有望驱动增长 [1] - 核心游戏流水下滑或逐步放缓,海外收入延续高增长 [3] - 公司储备了多款新游戏,有望逐步抵消老游戏流水下滑,进一步驱动公司业绩增长 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为9.25/11.55/13.09亿元,对应EPS为12.84/16.03/18.17元 [5] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为3,741/4,274/4,726百万元,同比变动为-10.6%/14.3%/10.6% [5] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为87.7%/88.1%/88.1% [5] - 公司2024-2026年净利率预计分别为24.7%/27.0%/27.7% [5] - 公司2024-2026年ROE预计分别为18.3%/20.1%/19.8% [5]

营业收入 - 公司2024年第三季度营业收入为858,632,540.87元，同比下降10.36%[3] - 主要游戏《问道》端游、《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》2024年1-9月总流水为29.72亿元，同比下降17.19%[6] - 境外游戏业务2024年1-9月营业收入为3.69亿元，同比增长99.57%[9] - 2024年前三季度营业收入为28.18亿元，同比下降14.8%[34] - 2024年前三季度营业收入为278,821,703.62元，同比增长1.36%[41] 净利润 - 归属于上市公司股东的净利润为139,673,592.50元，同比下降23.82%[3] - 本年1-9月，经调整后归属于上市公司股东的净利润为619,538,196.59元，同比下降23.06%[1] - 本年1-9月，归属于上市公司股东的净利润为657,501,185.66元，同比下降23.48%[1] - 2024年前三季度净利润为818,989,387.82元，同比下降27.1%[35] - 2024年前三季度净利润为496,708,196.97元，相比2023年同期的782,510,523.02元有所下降[42] 经营活动现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为232,736,935.51元，同比增长4.41%[5] - 经营活动现金流2024年1-9月净额与上年同期基本持平[14] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为827,020,127.94元，同比增长0.3%[37] 游戏业务 - 主要游戏《问道》端游、《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》2024年1-9月总流水为29.72亿元，同比下降17.19%[6] - 境外游戏业务2024年1-9月营业收入为3.69亿元，同比增长99.57%[9] - 主要游戏产品《问道》端游、《问道手游》及《一念逍遥（大陆版）》营业收入及利润同比均有所减少[25] 员工人数 - 公司员工人数2024年1-9月平均为1,507人，同比增长10.97%[10] 投资业务 - 投资业务2024年1-9月财务收益为31,682,421.52元，同比下降14.81%[11] - 本年1-9月，投资收益为127,465,852.98元，同比增加76.10%[21] - 2024年前三季度投资收益为413,997,629.38元，相比2023年同期的686,965,704.32元有所下降[42] 汇率变动 - 汇率变动2024年1-9月产生损失621.09万元，同比减少6,323.86万元[13] 财务费用 - 本年1-9月，财务费用为-54,243,889.39元，同比增加59.25%[21] - 2024年前三季度财务费用为-2,294,132.83元，相比2023年同期的-10,506,908.43元有所增加[42] 其他收益 - 本年1-9月，其他收益为11,754,001.50元，同比下降70.06%[21] 资产减值损失 - 本年1-9月，资产减值损失为-55,012,719.11元，同比增加302.81%[21] 所得税费用 - 本年1-9月，所得税费用为133,304,395.45元，同比下降51.59%[21] 营业收入及净利润 - 本年第三季度，营业收入为858,632,540.87元，环比下降16.83%，同比下降10.36%[23] - 本年第三季度，归属于上市公司股东的净利润为139,673,592.50元，环比下降47.19%，同比下降23.82%[23] - 2024年第三季度营业收入及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期有所减少[25] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为21,491名[26] - 前10名股东持股情况：卢竑岩持股21,412,615股，占比29.72%；陈拓琳持股8,240,025股，占比11.44%；香港中央结算有限公司持股5,119,406股，占比7.11%[26] 转融通出借情况 - 中国民生银行股份有限公司－华夏中证动漫游戏交易型开放式指数证券投资基金期初转融通出借余量为156,400股，期末为0股[27] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金期初转融通出借余量为72,000股，期末为0股[27] 资产负债情况 - 截至2024年9月30日，公司尚未摊销的充值及道具余额为4.74亿元，较上年年末增加0.34亿元[15] - 2024年9月30日货币资金为2,221,038,933.37元，较2023年12月31日的2,397,018,382.09元有所减少[30] - 2024年9月30日交易性金融资产为1,119,448,735.31元，较2023年12月31日的1,125,621,695.38元有所减少[30] - 2024年9月30日应收账款为189,294,536.75元，较2023年12月31日的238,756,746.14元有所减少[30] - 2024年9月30日预付款项为23,909,057.93元，较2023年12月31日的21,422,780.34元有所增加[30] - 2024年9月30日流动资产合计为39.49亿元，较2023年12月31日增长3.6%[31] - 2024年9月30日非流动资产合计为27.64亿元，较2023年12月31日下降2.2%[32] - 2024年9月30日流动负债合计为12.51亿元，较2023年12月31日下降4.0%[32] - 2024年9月30日非流动负债合计为0.7亿元，较2023年12月31日下降18.9%[33] - 2024年9月30日所有者权益合计为53.92亿元，较2023年12月31日增长2.8%[33] - 2024年9月30日资产总计为67.13亿元，较2023年12月31日增长1.2%[31] - 2024年9月30日负债和所有者权益总计为67.13亿元，较2023年12月31日增长1.2%[33] - 2024年9月30日其他应收款为3740.29万元，较2023年12月31日增长568.3%[31] - 2024年9月30日，公司总资产为3,325,923,865.91元，同比增长3.26%[40] - 2024年9月30日，公司总负债为145,953,250.66元，同比下降10.21%[40] - 2024年9月30日，公司所有者权益合计为3,179,970,615.25元，同比增长3.98%[40] - 2024年9月30日，公司货币资金为154,287,725.38元，同比下降10.56%[39] - 2024年9月30日，公司交易性金融资产为51,009,794.44元，同比下降84.50%[39] - 2024年9月30日，公司应收账款为34,286,265.23元，同比下降24.96%[39] - 2024年9月30日，公司长期股权投资为2,474,533,677.41元，同比增长15.07%[39] - 2024年9月30日，公司投资性房地产为267,170,985.07元，同比下降5.67%[39] - 2024年9月30日，公司无形资产为649,365.21元，同比增长53.19%[39] 营业成本 - 2024年前三季度营业成本为3.25亿元，同比下降16.5%[34] 每股收益 - 2024年前三季度基本每股收益为9.11元，同比下降23.7%[36] - 2024年前三季度稀释每股收益为9.11元，同比下降23.7%[36] 现金流量 - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-326,877,047.45元，同比下降79.4%[37] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-673,133,757.76元，同比增长29.2%[37] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为-176,463,681.61元，同比增长28.0%[37] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为3,023,594,107.97元，同比下降9.3%[36] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为912,633,529.11元，同比增长5.3%[36] - 2024年前三季度支付的各项税费为261,292,885.03元，同比下降35.8%[37] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为269,601,064.05元，相比2023年同期的478,896,800.59元有所下降[45] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-375,267,853.18元，相比2023年同期的-660,882,837.93元有所改善[45] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为-18,113,541.41元，相比2023年同期的-105,201,104.25元有所改善[45] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为153,568,767.05元，相比2023年同期的207,307,610.98元有所下降[45] 研发费用 - 2024年前三季度研发费用为103,394,550.14元，相比2023年同期的107,004,457.66元有所减少[42] 利息收入 - 2024年前三季度利息收入为2,167,212.66元，相比2023年同期的9,029,799.80元有所减少[42]

《问道手游》运营情况及策略 - 《问道手游》在 2024 年 7-9 月保持长线稳健运营,在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 52 名,最高至第 31 名[2] - 公司计划在 11 月份新增推出特色服,以进一步丰富玩家游戏体验[2] - 公司将持续采用综合性推广策略,定期与玩家进行深入沟通交流,及时根据玩家需求优化调整游戏[2] 《一念逍遥》运营情况及策略 - 《一念逍遥》在第三季度保持稳定更新,在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 77 名,最高至第 29 名[3] - 公司将更加关注存量用户,提升买量效率,减少低效投入,并通过直播、KOL 推广以及社区回流等方式精细化用户运营[3] 新游戏测试及上线计划 - 《问剑长生（代号 M72）》和《杖剑传说（代号 M88）》两款产品于 2024 年 8-9 月期间开展了首次付费测试,计划在 2024 年内启动第二次测试,并计划于 2025 年上半年上线[4] 公司分红及境外业务 - 公司有意愿在三季报时进行分红,但还需要三季报时评估是否具备条件[5] - 公司高度重视境外业务的发展,已建立起覆盖全球大部分国家和地区的测试和发行体系,并储备有多款可面向境外发行的产品[7] 人才队伍建设 - 公司整体人员规模可能会有所变动,但不会大幅增加或减少,只是根据项目需要进行调整[8] - 公司高度重视人才培养,建立了完备的激励机制,吸引并留住优秀人才[8] 对外投资策略 - 公司的对外投资主要集中在游戏行业的上下游,并定期评估被投资单位的经营情况,对存在减值迹象的进行减值测试[9]

公司储备产品上线计划 - 自研产品《问剑长生（代号M72）》《杖剑传说（代号M88）》将于2024年8月开展付费测试，上线时间视付费测试情况而定[2] - 《道友来挖宝》已于2024年6月取得版号，将在2024年下半年开展付费测试[6] - 《最强城堡》已获得版号，代号M11已于2024年8月提交版号申请，这两款产品均在正常推进中[2] - 代理产品《封神幻想世界》计划于2024年10月18日在中国大陆上线[2] - 《异象回声》《王都创世录》均已取得版号，计划于2024年下半年在中国大陆上线[2] 《问道手游》运营情况及版本规划 - 2024年1-6月实现总流水11.55亿元[3] - 2024年7-8月在App Store游戏畅销榜平均排名为第51名，最高至第38名[5] - 除了新年服、周年服、夏日服和国庆服四个大版本外，还计划在11月新增推出特色服[5] 《一念逍遥》运营情况 - 2024年1-6月实现总流水3.11亿元[7] - 2024年1-8月推出多个活动及版本更新[7] - 未来可能还会有小幅下滑的趋势，主要是因为游戏玩法本身的限制[7] 公司分红及境外业务情况 - 公司希望能长期持续为投资者提供良好的回报，2024年中报分红金额占当期归母净利润的比例为62.36%[10] - 2024年1-6月公司境外收入合计2.55亿元，较上年同期增长113.77%[11] - 截至2024年6月末，境外游戏业务整体尚未产生盈利，但也有部分产品已实现盈利[11] 公司回购情况 - 截至2024年8月31日，公司已累计回购股份284,800股，占公司总股本的0.3953%，支付总金额为5,217.16万元[13]

1. 《问道手游》8 周年庆带动 2024Q2 收入、利润环比增长，2024 上半年拟每 10 股分红 45 元 - 公司 2024H1 营收 19.6 亿元，同比下滑 16.57%；归母净利润 5.18 亿元，同比下滑 23.39%；扣非归母净利润 4.63 亿元，同比下滑 28.36%。主要原因是老产品流水和利润下滑，以及新产品贡献有限 [5][15] - 公司 2024Q2 营收 10.32 亿元，同比下滑 14.29%，环比增长 11.34%；归母净利润 2.64 亿元，同比下滑 28.41%，环比增长 4.38%。主要得益于《问道手游》8 周年庆活动 [6][16][19] - 2024H1 拟每 10 股分红 45 元，分红率 62.36% [7][20] 2. 核心产品活动期表现优秀，下半年储备产品丰富 - 2024H1《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥》总流水分别为 6.56/11.55/3.11 亿元，同比变化为 16.31%/-14.66%/-54.81%。三款游戏合计流水 21.23 亿元，同比下滑 18.56% [22][23] - 《问道手游》8 周年庆和《一念逍遥》周年庆期间，两款游戏在 iOS 畅销榜排名均有提升 [27] - 2024H2-2025 年公司储备了多款自研和代理新产品，包括《问剑长生》《杖剑传说》等，产品周期即将开启 [29][31] 3. 盈利预测和投资评级 - 考虑到老产品流水和利润可能继续承压,以及新产品测试上线的不确定性,公司 2024-2026 年营收和净利润预测有所下调 [33][34] - 但公司研发创新能力和内容布局仍然看好,维持"买入"评级 [34] 4. 风险提示 - 市场竞争加剧、版号获取进度不及预期、新品不及预期等 [35]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A"的投资评级[2] 报告的核心观点 - 公司深耕游戏行业,旗下核心产品经营多年表现稳健,积极投入游戏研发,新游戏版号获取与发布有序进行,海外业务表现突出[4] - 公司通过多种方式获客,包括日常直播、KOC推广、内容搭建、电商以及社区回流承接等,有效触达目标用户,避免过度依赖"买量"策略[1] - 公司注重研发中台建设,设立技术中心、美术中心、音频部和测试中心,关注AI相关的前沿技术,将AI技术融入到策划、开发、测试等游戏研发过程中,提高研发效率和游戏体验[1] - 公司持续投入研发,采用"小步快跑"策略,从Demo版本验证核心玩法,验证创新性设计的可行性,控制研发成本[1] - 公司积极开展IP建设,以完善游戏世界观增强玩家体验,通过小说、有声书、周边、玩家系列微电影等系列衍生品,丰富游戏故事[1] - 公司储备了多款自研和代理产品,其中《杖剑传说》、《封神幻想世界》、《开罗全能经营家》和《王都创世录》等新游戏将于2024年陆续上线[1] - 公司海外业务表现优异,2024年以来已发行《Monster Never Cry》、《飞吧龙骑士》、《Outpost: Infinity Siege》等产品,后续还有《杖剑传说》、《冲啊原始人》、《亿万光年》等多款产品储备[1] 财务数据与估值 - 预测公司2024年至2026年归母净利润分别为10.81/12.18/13.89亿元,EPS为15.00/16.90/19.29元,PE为12.0/10.6/9.3[4] - 公司毛利率较高,2024-2026年预计分别为88.7%/89.0%/89.0%[7][8] - 公司PE略高于可比公司平均水平,但考虑到公司持续经营自研游戏有效积累相关技术,新游戏推出节奏稳定,叠加海外业务拓展顺利,后续利润增长可消化估值[10][11]

投资评级 - 报告对吉比特的投资评级为"买入"（维持评级）[1] 核心观点 - 公司主力游戏《问道》端游和手游逐步企稳，24Q2营收同比下降14.29%，但降幅环比收窄4.68pct [2] - 公司新游储备丰富，多款自研和代理游戏已获得版号，重点产品如《杖剑传说》《问剑长生》等有望带动业绩回暖 [2] - 预计2024-2026年公司营收分别为42.19/45.18/47.49亿元，归母净利润为10.80/11.89/12.82亿元 [2] 财务表现 - 2024H1公司实现营业收入19.60亿元，同比下降16.57%；归母净利润5.18亿元，同比下降23.39% [1] - 2024Q2实现营业收入10.32亿元，同比下降14.29%，环比上升11.34%；归母净利润2.64亿元，同比下降28.41%，环比增长4.38% [1] - 公司宣布中期分红每10股45元（含税），共计分红3.23亿元，分红比例为62% [1] 游戏表现 - 《问道》端游24H1流水为6.56亿元，同比增长16.31% [2] - 《问道手游》流水为11.55亿元，同比下降14.66% [2] - 《一念逍遥（大陆版）》流水为3.11亿元，同比下降54.81%，但环比下降幅度有所收窄 [2] 新游储备 - 自研游戏《问剑长生》（代号M72）主要发行区域为中国大陆、港澳台及东南亚地区 [2] - 自研游戏《杖剑传说（代号M88）》已于8月开启付费测试，有望于25H1正式上线 [2] - 自研游戏《代号M11》拟于全球发行，已申请国内版号 [2] - 代理游戏《封神幻想世界》定档10月18日 [2] - 代理游戏《亿万光年》已于7月完成测试 [2] - 代理游戏《异象回声》和《王都创世录》分别于6/7月进行测试，均有望于24H2公测上线 [2] 估值指标 - 2024-2026年预计EPS分别为14.99/16.51/17.80元 [2] - 对应PE分别为12.5/11.3/10.5倍 [2] - 当前股价180.07元，总市值129.72亿元 [1]

公司概况 - 吉比特（603444）是一家专注于游戏研发和发行的公司，擅长MMO、放置类和SLG三个品类[14] - 公司采用"小步快跑"的研发策略，以用户体验为核心，专注于玩法创新和年轻化游戏[15] 游戏版号和新品上线 - 近两个月内公司共获批7款新游戏版号，下半年有望进入产品大年[6][8] - 公司2023年上线多款新游如《飞吧龙骑士》《超进化物语2》等，2024年还有《不朽家族》《神州千食舫》等新游上线[9] 出海业务发展 - 公司2022年开始布局出海战略，2024年上半年境外收入达2.55亿元，同比增长113.77%[22] - 后续公司计划推出《杖剑传说》《冲啊原始人》《亿万光年》等面向全球发行的新游[23] 《黑神话：悟空》表现 - 该游戏发售首日登顶多个国家热销榜，预计最终销量有望冲击2000万[2][7] - 该游戏推动并见证了国产游戏的全球影响力提升，有望提升整个游戏行业的关注度[2][7] 股东回报 - 公司2024年上半年拟派发现金红利3.23亿元，分红比例达62.36%[4][10] - 公司上半年还进行了0.45亿元的股份回购[4][10] 财务表现和估值 - 公司预计2024-2026年实现归母净利10.7/11.8/13.2亿元[11] - 考虑公司产品储备丰富和较高的分红比例，给予2024年15倍PE估值[11]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q2营收10.3亿元人民币,同比下滑14.29%,环比增长11.34%。同比下滑主要是核心产品流水下降以及与2023Q2《摩尔庄园》研发商的合作到期,不再负有履约义务的收入递延余额确认为营业收入 [2] - 2024Q2归母净利润2.6亿元,同比下降28%,环比增长4%。同比减少主要是汇率变动收益同比减少5,054.92万元,以及计提的股权投资减值准备金额同比增加4,188.79万元 [2] - 公司已获得自研游戏M72、M88等的版号,预计2024-2026年归母净利润分别为10.17/13.13/13.32亿元 [3] 产品储备总结 - 自研游戏包括修仙放置类《问剑长生》M72、魔幻题材放置养成类《杖剑传说（代号M88）》、策略塔防类《最强城堡》、西幻题材放置类M11 [2] - 代理游戏包括国风题材RPG《封神幻想世界》、都市怪谈悬疑策略类《异象回声》、模拟经营策略和RPG养成《王都创世录》、科幻题材策略卡牌SLG《亿万光年》、策略卡牌战斗《冲啊原始人》、模拟经营类《开罗全能经营家》等 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 吉比特2024年中报显示营业总收入和归母净利润同比下滑 分红占上半年归母净利润71% 《问道》端游流水提升 新游戏未盈利 人员扩充放缓 新品储备丰富 因新品上线时间低于预期下调业绩预期 维持“买入”评级[1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 吉比特2024年中报营业总收入19.6亿元 同比下滑16.57% 归母净利润5.18亿 同比下滑23.39% 扣非后归母净利润4.63亿 同比下滑28.36% 上半年经营性净现金流5.94亿 同比下滑1.22%[1] - 半年度现金分红及回购金额合计预计3.68亿元 占2024年上半年归母净利润的71%[1] 游戏表现 - 存量游戏方面 《问道》端游2024上半年流水6.56亿 同比大幅提升16.31% 《问道手游》与《一念逍遥》分别实现11.55亿与3.11亿流水 同比下滑14.66%与54.81% 3款核心产品合计流水21.23亿 同比下滑18.56%[1] - 新游戏方面 2024上半年新上线《不朽家族》《神州千食舫》《航海王：梦想指针》 贡献收入增量但未盈利 截至2024上半年 未摊销充值及道具余额5.16亿元 较上年末增加0.76亿元[1] 人员情况 - 截至2024上半年 公司员工1463人 较上年末仅增加16人 主要是游戏研发业务人员增加 扩充速度放缓 预计后续研发开支增长将得到有效控制[1] 新品储备 - 短期自研付费测产品《校剑传说》预计2025年上半年上线 《问剑长生》即将开启付费测 除《代号M11》外 另外3款均已获取版号[1] - 发行代理端储备有《封神幻想世界》（2024年10月18日定档公测）《亿万光年》《冲啊原始人》《异象回声》（2024下半年）《开罗全能经营家》《王都创世录》（2024下半年）等[1] 费用端 - 2024上半年管理费用1.8亿 同比下滑7.7% 管理费用率9.2% 较2023上半年增加0.9个百分点[2] - 研发费用3.91亿 同比增加5.8% 研发费用率20% 较2023上半年增加4.3个百分点 因研发人数同比增加[2] - 销售费用开支5.4亿 同比下降16.5% 销售费用率27.4% 与2023上半年基本持平[2] 盈利预测与估值 - 下调公司业绩预期 预计2024 - 2026年收入分别为38.9亿（原40.28亿）、44.99亿（原49.21亿）、48.59亿（原54.13亿） 同比增长 - 7%、16%、8%[2] - 归母净利润为9.51亿（原10.76亿）、11.19亿（原12.33亿）、12.84亿（原14.62亿） 同比增长 - 15%、18%、15%[2] - 当前市值对应2024 - 2026年PE为14.4x、12.2x、10.7x 维持“买入”评级[2] 财务数据 - 资产负债表显示2023 - 2026E资产合计从66.37亿增长到107.52亿 负债合计从13.89亿到16.14亿 归属母公司所有者权益从44.64亿增长到77.02亿等[3] - 利润表显示2023 - 2026E营业收入从41.85亿到48.59亿 净利润从11.25亿到12.84亿等[1][3] - 现金流量表显示2023 - 2026E经营活动现金流从11.86亿到16.99亿等[3] - 主要财务比率显示成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2026E的变化情况[3]