2025年第三季度利润分配方案 - 分配方案已通过董事会审议 [1] - 向全体股东每股派发现金红利6元（含税） [1] - 不进行资本公积转增股本等其他分配 [1] 分配实施细节 - 股权登记日为11月27日，除权（息）日和现金红利发放日为11月28日 [1] - 以股权登记日总股本扣除回购专户股份后的股本为基数 [1] - 截至公告披露日，总股本72,041,101股，回购专户284,800股，实际参与分配股本71,756,301股 [1] 现金红利总额 - 拟派发现金红利总额为4.31亿元（含税） [1] - 部分股东现金红利由公司直接派发 [1] - 不同类型股东扣税政策有别 [1]

投资基金概述 - 公司于2018年12月20日与全资子公司吉相资本签署协议，共同发起设立吉相天成创业投资基金 [2] - 该基金于2019年3月19日完成工商注册，吉相资本作为普通合伙人认缴300万元并担任基金管理人，公司作为有限合伙人认缴10,000万元 [2] - 2019年8月29日，公司控股子公司雷霆股份作为有限合伙人入伙，认缴5,000万元 [2] - 2020年5月21日引入厦门市产业引导基金和集美区引导基金后，公司、吉相资本、雷霆股份的认缴出资占比分别为41.50%、1.24%和20.75% [2] 基金经营期限调整 - 吉相天成基金原定经营期限为7年，将于2026年3月18日届满 [4] - 为寻找更佳的项目退出时机，基金经营期限由7年延长至9年，其中延长期由2年延长至4年 [4] - 投资期和回收期保持不变，延长期内基金管理人不收取管理费 [4] - 此次调整经基金管理人提议并获全体合伙人同意，已签署相关协议 [4][5] 公司审议与影响 - 本次基金期限调整无需提交公司董事会或股东会审议 [6] - 调整基于基金实际运营需要，有利于已投项目有序退出，符合基金合伙人利益 [7] - 调整不会对公司的财务状况和经营成果产生重大影响 [7]

基金经营期限调整 - 吉相天成基金原定经营期限为7年，将于2026年3月18日届满 [1] - 经营期限由7年延长至9年，其中投资期3年与回收期2年保持不变，延长期由2年延长至4年 [1] - 延长期内基金管理人不收取管理费，调整旨在寻找更合适的项目退出时机以最大化保障基金合伙人利益 [1]

投资情况 - 2019年3月19日公司认缴10000万元入伙吉相天成基金[3] - 2020年5月21日后公司认缴出资额占比41.50%[3] 基金调整 - 吉相天成基金经营期限由7年延至9年，延长期由2年延至4年[6] - 延长期内基金管理人不收取管理费[6] 影响说明 - 调整无需董事会、股东会审议，利于项目退出，无重大财务经营影响[8][9]

基金出资情况 - 2019年3月19日公司认缴吉相天成基金10000万元[3] - 2019年8月29日雷霆股份入伙，认缴5000万元[3] - 2020年5月21日后公司出资占比41.50%[3] 基金期限调整 - 吉相天成基金经营期限由7年延至9年[5] - 延长期内基金管理人不收取管理费[5] 调整影响 - 调整利于项目退出，符合合伙人利益[8] - 调整对公司财务和经营无重大影响[8]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [8] 核心观点 - 2025年第三季度传媒互联网板块基金持仓市值占比环比上升0.53个百分点至2.50%，在长江一级32个行业中排名第11位，较2025年第二季度的第15名有所提升 [2][5] - 板块自2023年第二季度以来首次转为超配，2025年第三季度标配比例为2.29%，实际基金持仓市值占比（2.50%）高于标配比例0.20个百分点（2025年第二季度低于标配0.28个百分点） [2][5] - 板块内部配置出现分化，游戏和互联网等子板块持仓意愿边际提升，而广告营销、出版、影视制作及院线等板块配置比例有所下降 [6] 板块整体表现与持仓概况 - 2025年第三季度传媒互联网板块累计上涨26.37%，涨幅在全行业中排名第9位；2025年第二季度累计上涨10.77%，排名第8位 [6][14] - TMT行业2025年第三季度基金持仓比重为40.59%，环比大幅增加11.43个百分点，主要由于传媒、通信及电子板块持仓分别环比上升0.53、4.07和7.05个百分点，计算机持仓比例略有下降 [6][16] 子板块持仓变化 - 游戏板块2025年第三季度配置比例环比提升0.71个百分点至1.68%，受益于行业景气度提升、政策催化、新游强势表现及AI+游戏进展积极 [6][29] - 互联网板块2025年第三季度配置比例环比提升0.08个百分点至0.14%，权重个股芒果超媒受益于长剧行业景气度复苏及第四季度高关注度综艺预期 [6][29] - 广告营销、出版、影视制作、院线等板块2025年第三季度配置比例分别环比下降0.11、0.06、0.06和0.04个百分点 [6][29] - 娱乐板块（含游戏、影视、院线）持股市值占比在2025年第三季度环比上升0.61个百分点至1.72%；互联网信息服务板块持股市值占比环比上升0.08个百分点至0.14%；媒体板块（含出版、广告营销、广电）持股市值占比环比下降0.16个百分点至0.64% [6][29] 重仓持股情况 - 按重仓持有基金数量统计，前十一大重仓股为恺英网络（227只）、世纪华通（221只）、巨人网络（171只）、分众传媒（90只）、吉比特（80只）、芒果超媒（58只）、完美世界（51只）、神州泰岳（24只）、三七互娱（16只）、华策影视（13只）和新媒股份（13只） [7][32] - 按基金重仓持股市值统计，前十大重仓股为世纪华通（93.41亿元）、分众传媒（91.61亿元）、巨人网络（78.54亿元）、恺英网络（63.14亿元）、吉比特（21.56亿元）、芒果超媒（9.70亿元）、完美世界（8.78亿元）、顺网科技（6.16亿元）、昆仑万维（4.29亿元）和三七互娱（3.23亿元） [7][33] 港股持仓情况 - 2025年第三季度港股持仓略有回落，持仓占比19.0%，其中恒生科技持仓占比9.0%，亦有所下滑 [7][36] - 港股传媒互联网维持较高仓位，腾讯、泡泡玛特、美团和快手在第三季度有所减配，腾讯为基金第二大重仓股；哔哩哔哩有所增配，阿里被大幅增持 [7][36]

行业整体表现 - 2025年第三季度中国国内游戏市场实际销售收入为880.26亿元，环比增长6.96%，同比下降4.08% [1] - 客户端游戏市场实际销售收入为202.9亿元，环比增长16.05%，同比增长19.88% [1] - 移动游戏市场实际销售收入为643.89亿元，环比增长4.39%，同比下降1% [1] A股游戏公司财务概况 - 23家A股游戏公司前三季度合计营收为1078.68亿元，同比增长8.18%，合计净利润为215.56亿元，同比增长39.13% [1] - 13家游戏公司营收实现正增长，占比56.52%，17家游戏公司实现盈利，占比73.91% [1] - 3家游戏公司实现扭亏为盈，分别为完美世界、冰川网络、星辉娱乐 [1] 重点公司业绩表现：世纪华通 - 前三季度营收达272.23亿元，已超去年全年水平，净利润43.57亿元，同比增长141.65% [1] - 第三季度实现营收100.16亿元，同比增长60.19%，净利润15.71亿元，同比增长88.49% [1] - 子公司点点互动旗下游戏《Kingshot》单月收入环比再涨5%，突破1亿美元 [1] 重点公司业绩表现：三七互娱 - 前三季度营收为124.61亿元，同比下降6.59%，净利润为23.45亿元，同比增长23.57% [1] - 第三季度营收为39.75亿元，同比下降3.23%，净利润为7.69亿元，同比增长32.53% [1] 重点公司业绩表现：吉比特 - 前三季度营收为44.86亿元，同比增长59.17%，净利润为12.14亿元，同比增长84.66% [2] - 第三季度营收达19.68亿元，同比增长85.12%，净利润为5.4亿元，同比增长95.49% [2] - 新产品《杖剑传说》营收已突破16亿元，《道友来挖宝》营收超过3亿元 [2] 重点公司业绩表现：巨人网络 - 前三季度实现营业收入33.68亿元，同比增长51.84%，净利润14.17亿元，同比增长32.31% [2] - 第三季度实现营业收入17.5亿元，同比增长78.57%，净利润7.99亿元，同比增长50.47% [2] - 爆款新游戏《超自然行动组》7月达成同时在线玩家超100万的成就 [2] 重点公司业绩表现：冰川网络 - 前三季度实现营业收入18.76亿元，同比下降5.39%，净利润5.02亿元，上年同期为-4.67亿元，实现扭亏为盈 [2] - 公司发行策略转向聚焦“投放回收率”指标，大幅削减了投放力度 [2] 行业排名变化 - 完美世界、巨人网络分别从去年的第4名、第9名，前进到第3、第7名 [1] - 吉比特的排名较去年同期提升2位 [1]

2025年第三季度中国游戏市场概况 - 2025年第三季度中国国内游戏市场实际销售收入为880.26亿元，环比增长6.96%，同比下降4.08%，环比增长终结了自2024年第四季度以来的连续下滑趋势 [1] - 市场回暖主要受益于新品上线以及成熟期产品通过运营活动更新所贡献 [1] - 同期，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为49.94亿美元，环比增长6.34%，同比下降3.39% [1] 游戏市场细分领域表现 - 客户端游戏市场表现强劲，实际销售收入为202.9亿元，环比增长16.05%，同比增长19.88% [1] - 移动游戏市场实际销售收入为643.89亿元，环比增长4.39%，同比下降1.93% [1] - 网页游戏市场持续萎缩，实际销售收入为10.75亿元，环比下降1.41% [1] A股游戏公司整体业绩 - 2025年前三季度，23家A股游戏公司合计实现营业收入772.45亿元，较上年同期增长23.30% [2] - 23家A股游戏公司合计实现归母净利润141.67亿元，较上年增长73.95% [2] - 其中13家公司营收实现正增长，占比56.52%，17家公司实现盈利，占比73.91% [3] 头部公司业绩亮点：世纪华通 - 世纪华通前三季度营收达272.23亿元，同比增长75.31%，已超去年全年水平 [2] - 前三季度归母净利润为43.57亿元，同比增长141.65% [2] - 第三季度单季营收100.16亿元，同比增长60.19%，净利润17.01亿元，同比增长163.78% [3] - 业绩增长得益于子公司点点互动推动，其游戏《Kingshot》单月收入突破1亿美元，累计收入超4亿美元 [4][5] 其他重点公司业绩表现 - 三七互娱前三季度营收124.61亿元，净利润23.45亿元，同比增长23.57% [2][5] - 完美世界前三季度营收54.17亿元，同比增长33.00%，净利润6.66亿元，同比增长271.17%，实现扭亏为盈 [2][3] - 吉比特前三季度营收44.86亿元，同比增长59.17%，净利润12.14亿元，同比增长84.66% [2][6] - 巨人网络前三季度营收33.68亿元，同比增长51.84%，净利润14.17亿元，同比增长32.31% [2][7] 公司排名变动与增长动力 - 完美世界排名从去年第4名升至第3名，巨人网络从第9名升至第7名 [6] - 吉比特第三季度营收同比增长129.19%，净利润同比增长307.7%，增长动力来自《杖剑传说》等新品 [6][7] - 巨人网络第三季度营收同比增长115.63%，主要增长动力为爆款新游戏《超自然行动组》 [7] - 冰川网络通过优化投放策略实现扭亏为盈，前三季度销售费用下降52.31% [8]

行业趋势：游戏直播带货成为新营销模式 - 游戏行业在双十一期间成为新主角，各大厂商通过直播带货、限时返场等方式参与，形式超越传统的充值返利和折扣 [1] - 直播带货本质是营销活动，但通过丰富内容和频繁互动，成为游戏公司与玩家重新认识彼此关系的缩影，旨在降低获客成本并延长用户生命周期 [1] - 直播带货正成为游戏产业内容生态和商业模式的新延伸 [2] - 游戏直播带货的兴起是行业发展的必然趋势，源于传统买量成本不断攀升，公司需要寻找更高效的增长路径 [28] - 游戏直播带货反映了玩家消费习惯的变化，玩家对“边看直播边消费”的接受度显著提升，尤其是年轻玩家 [30] - 双十一是密集爆发节点，未来围绕游戏直播带货和平台直播间流量的竞争将常态化 [31] 主要参与厂商及策略 - 腾讯旗下游戏以流量集中、限时返场和平台撬动资源为主，多为其竞技类/大DAU产品，如《暗区突围》、《穿越火线》、《英雄联盟手游》 [3] - 网易《逆水寒》手游在抖音开启双11盛典直播，开播即冲至带货榜总榜第一，此前试水直播4小时实现超2500万元销售额，其中10.8元凿子一小时售出33万个 [7][9] - 完美世界、吉比特、游族网络等传统厂商为旗下经典游戏推出特惠、返场物品，旨在拉升用户活跃度、带动流水，并借助活动提升传播度以吸引回流和拉新 [11][16] - 米哈游、叠纸等二次元厂商将直播带货与圈层文化深度绑定，主要销售IP周边，如手办、盲盒、徽章等，旨在塑造品牌调性而非直接关联游戏内消费 [18][19][22] 直播带货模式分类 - 虚拟礼包类型是最常见形式，销售限量皮肤、充值返利等，优势在于虚拟物品无库存压力且玩家能即时获得满足感，适合MOBA、FPS等快速转化型游戏 [27] - IP周边/联名专场活动面向高客单价且有强IP认同感的用户，销售手办、服饰等实体物品，核心在于拓展IP价值和增强品牌影响力，代表厂商为米哈游、鹰角等 [27] - 内容化互动形式逐渐普及，厂商在直播中融入试玩、答疑等环节，将直播间变为玩家集聚地，通过互动增强玩家粘性和忠诚度，进而提高转化率 [27] 市场数据与效果 - 根据巨量引擎数据，直播消耗规模较24年年初大幅增长56%，手游直播在总广告投放中占比突破30%，激活数量提升145% [30] - 对比24年年初，当前投放直播的游戏数量增长60%，表明越来越多厂商加码直播布局 [30] - 《逆水寒》手游通过直播带货，其畅销榜排名从200名开外上升至Top73 [14] - 《恋与深空》多款周边产品在官方旗舰店2小时内购买人数均超3000人 [22]

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业的投资评级为“推荐” [6] 核心观点 - 报告核心观点是看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、出版等子板块 [34] 行情回顾 - 报告期内（2025年11月1日至11月7日），传媒行业（申万）上涨0.16%，同期沪深300指数上涨0.82%，在申万一级行业中排名第18位 [1][10] - 细分板块中，影视院线表现最佳，上涨2.49%，出版板块上涨0.74%，而游戏II板块下跌0.29%，广告营销下跌0.37%，数字媒体下跌2.53% [10] - 个股方面，中国电影（周涨幅26.76%）、吉视传媒（周涨幅14.32%）、中文传媒（周涨幅12.62%）涨幅居前；百度集团-SW（周涨幅5.78%）和网易-S（周涨幅0.92%）在恒生科技成分股中表现较好 [1][16] AI应用数据 - 2025年10月全球AI应用MAU排行榜前五名为：ChatGPT（7.6914亿）、豆包（1.5941亿）、夸克（1.5166亿）、百度网盘（1.4814亿）、Gemini（7655万） [20][21] - 豆包月度MAU为1.59亿，环比增长6.28%，超过夸克成为国产应用MAU首位 [2][20] - 腾讯元宝月活为0.7329亿，环比增长14.15%；Deepseek月活为0.7205亿，环比下降1.86%；字节旗下即梦AI月活为4511万，环比增长5.16% [2][21] 游戏数据 - 2025年11月6日IOS游戏畅销榜前三名分别为《崩坏：星穹铁道》、《王者荣耀》和《三角洲行动》 [3][23] - 《超自然行动组》因版本更新，周内排名在15-25名；吉比特《杖剑传说》排名在40名上下 [3][23] - 哔哩哔哩出品的单机游戏《逃离鸭科夫》销量突破300万 [33] 电影数据 - 报告期内（11月1日至11月7日）总票房为2.07亿元，票房冠军《即兴谋杀》收获4211.38万元，占比20.3% [3][27] - 后续（11月11日至11月15日）将有8部影片待映，其中《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 猗窝座再袭》（猫眼想看57.9万人）和《惊天魔盗团3》（猫眼想看28.4万人）期待值较高 [3][28] - 《疯狂动物城2》定档11月26日上映，《阿凡达：火与烬》定档12月19日，进口片供给将更为丰富 [3][28][30] 行业重点事件 - 盛趣游戏与芒果TV达成战略合作，共同开拓小游戏市场，该市场规模从2021年的27.5亿元增长至2024年的398.36亿元，四年暴涨14倍，2025年有望突破600亿元 [32] - 三七互娱及相关责任人收到《行政处罚事先告知书》，证监会拟作出合计2955万元的行政处罚 [33] - OpenAI与亚马逊达成价值380亿美元的算力合作；月之暗面发布并开源Kimi K2 Thinking模型；科大讯飞发布讯飞星火X1.5深度推理大模型；OpenAI推出GPT-5-Codex-Mini [2][33] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注AI应用、文化出海主题，重点子板块包括游戏、IP、短剧、出版 [34] - 具体关注标的包括：巨人网络、恺英网络、姚记科技、神州泰岳、吉比特、浙数文化、完美世界、快手、美图公司、心动公司、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒 [4][34]