行业整体表现 - 2026年2月，250cc（不含）以上摩托车销量为4.6万辆，同比下滑20.5%，环比下滑28.1% [3] - 2026年1-2月，250cc（不含）以上摩托车累计销量为11.0万辆，同比下滑6.0% [3] - 2月行业整体销量承压主要受春节假期影响 [3] - 125cc（不含）以上排量摩托车2月销量为48.0万辆，同比增长3.9%，但环比下滑28.3% [3] 销售结构分析 - 内销市场疲软：250cc+摩托车2月内销仅1.2万辆，同比大幅下滑42.8%，环比下滑38.1% [4] - 出口市场相对稳健：250cc+摩托车2月出口3.4万辆，同比下滑8.5%，但1-2月累计出口7.9万辆，同比增长3.7% [3] - 大排量车型增长强劲：500cc<排量≤800cc车型2月销售0.9万辆，同比增长19.4%；排量>800cc车型2月销售0.3万辆，同比大幅增长50.2% [5] - 中低排量车型下滑：250cc<排量≤400cc车型2月销售2.5万辆，同比下滑34.3% [5] 市场竞争格局 - 头部企业集中度高：2月250cc+销量前三名（春风动力、隆鑫通用、钱江摩托）合计市占率达48.9% [6] - 春风动力份额领先：2月250cc+销量1.0万辆，同比增长18.1%，市占率21.8% [6] - 隆鑫通用份额提升：2月250cc+销量0.9万辆，同比增长17.4%，市占率19.9% [6] - 钱江摩托份额下滑：2月250cc+销量0.3万辆，同比下滑45.9%，市占率7.1% [7] 春风动力深度分析 - 公司2月两轮车总销量达3.2万辆，同比大幅增长129.1% [8] - 极核电动摩托车销量1.7万辆，同比激增780.3% [8] - 250cc+摩托车2月销量1.0万辆，同比增长18.1% [9] - 内销市场表现强劲：2月两轮车内销2.0万辆，同比增长180.0% [10] - 出口持续增长：2月两轮车出口1.2万辆，同比增长76.9% [9] - 产品高端化：在2025米兰展推出公升级全新旗舰ADV 1000 MT-X及性能旗舰原型V4 SR-RR Prototype [11] - 未来增长点明确：内销重点布局450cc和650cc级别新车型；出口市场自2021年起加速拓展，2022-2025年出口销量年复合增长率高 [12] 隆鑫通用深度分析 - 公司2月摩托车（含三轮）总销量10.6万辆，同比下滑6.8% [13] - 250cc+摩托车2月销量0.9万辆，同比下滑72.4% [14] - 800cc+高端车型（以DS900为主）表现强势，单月销量1131辆 [15] - 出口业务是核心：2月出口9.5万辆，同比增长4.1%，其中800cc+车型出口1031辆 [16] - 无极品牌成长迅速，已成为国产休闲娱乐运动机车头部品牌，国内外销售网点合计超2000个 [18] - 产品创新：在2025米兰展推出全场景ADV踏板SR450X等新车型 [17] 钱江摩托深度分析 - 公司2月总销量1.6万辆，同比下滑27.1% [19] - 250cc+摩托车2月销量0.3万辆，同比下滑45.9% [20] - 出口成为新动能：2月出口1.1万辆，同比增长45.4% [20] - 内销大幅下滑：2月内销0.4万辆，同比下滑68.5% [20] - 产品定义能力提升：在2025米兰展推出V4动力复古车型EQUUS 600及首款三缸ADV Reno 900 [22] - QJMOTOR品牌以独立姿态亮相，推出涵盖六大品类的新车型矩阵，旗舰车型追921、闪600 V4将接棒产品周期 [22] 行业展望与驱动因素 - 展望2026年，行业供给将持续丰富，龙头摩企发力出口业务，有望推动中大排量摩托车内外销共振向上 [5] - 头部车企新车型、新品牌投放加速是行业发展的核心驱动力 [22] - 参考汽车发展历史及海外格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起的主要受益者 [22]

报告投资评级与核心观点 * **行业投资评级**：报告对摩托车板块和电动两轮车板块给出了具体的公司推荐，但未明确给出统一的行业投资评级 [8] * **核心观点**： * 从增长趋势看，电动低速车维持高景气，大排量摩托车出口具备增长空间，电动两轮车需把握结构升级的α机会 [3][5][6] * 从竞争格局看，摩托车与全地形车行业格局分散，以发动机等环节研发为核心；电动两轮车在中国市场已形成高度集中的双寡头格局，品牌与渠道是核心竞争策略 [3][5][7] 赛道市场规模、增长与格局对比 * **全地形车**：市场已进入成熟期，2023年全球销量95.5万辆，需求高度集中在北美（占84%）[17][18]。产品结构向UTV&SSV升级，2024年占比提升至65%，驱动结构性增长 [17][18][21]。竞争格局高度集中，美系品牌主导，2018年CR3达66%，其中北极星（Polaris）市占率41% [25] * **低速四轮车**：为当前增长最快赛道，2024年全球市场规模14亿美元，预计2024‑2029年复合增长率高达25% [5][17][20]。竞争格局集中，Club Car、E‑Z‑GO和雅马哈三大品牌合计占有约50%份额，中国企业涛涛车业快速崛起，2024年全球市占率达8% [5][17][20] * **摩托车**：全球市场趋于稳定，2024年市场规模预计147.9亿美元，2014‑2029年复合增长率3.5% [5][17][20]。竞争格局分散，2023年日系品牌（本田、雅马哈、铃木、川崎）在全球销量中合计占比36.5% [5][17]。2024年中国市场产销量分别为1656.45万辆和1645.62万辆，同比分别增长17.05%和16.05% [48] * **电动两轮车**：2024年全球出货量约7000万辆，其中中国市场销量5520万辆，占比81.9%，但增速已连续四年放缓，2024年同比仅增3.9%，行业进入以替换需求（占62.1%）为主导的存量竞争阶段 [5][17][20][53]。中国市场呈现高度集中的双寡头格局，2024年雅迪与爱玛合计市占率接近50% [5][17][20] 各细分赛道周期复盘与趋势 * **中国摩托车市场转型**：国内摩托车市场正从工具型向娱乐消费型转型，250cc以上大排量车型加速渗透 [6][74]。2019-2024年，中国大排量摩托车销量从约17万辆增长至39.7万辆，年复合增长率约18.49% [74]。2024年250cc以上摩托车CR3超过50%，钱江、春风、隆鑫占据主导 [78] * **电动两轮车发展阶段**：中国市场经历了政策驱动替代起步、新国标驱动高速发展，目前已进入存量优化成熟期 [62]。行业集中度持续提升，2025年上半年头部三大品牌内销市占率超50%，TOP5品牌在2025年10月市占率接近75% [82] * **海外市场潜力**：东南亚及印度市场仍以燃油摩托车为主，2023年销量达2818万辆，电动两轮车渗透率普遍较低（如越南10.0%，印尼2.1%）[6][103][108]。在政策推动“油改电”及基础设施完善背景下，该区域有望成为行业下一个重要增长极 [6][108][110][120] 核心竞争力与消费者关注点分析 * **电动两轮车**：产品同质化严重，对渠道依赖度高，2025年线下购买比例高达67%[7][128]。消费者主要关注车型外观、舒适性及智能化程度，83.9%的车主偏好购买有智能化功能的车型 [7][128][132]。品牌营销与渠道网络是核心竞争策略 [3][7] * **电动低速车**：核心北美市场头部品牌格局稳固，消费者主要关注品牌知名度 [7] * **全地形车**：产品功能性强，单车价值量高，消费者对价格相对敏感，对渠道依赖度低于电动两轮车 [7] * **摩托车**：正从代步工具向生活方式产品跃迁，发动机性能及大排量是消费者选购的核心关注点 [7]。休闲玩乐和赛事文化逐步抢占消费者心智，研发（尤其是发动机技术）是核心竞争着力点 [3][7] 重点公司分析与投资建议 * **摩托车板块**：以发动机等环节的研发为核心竞争着力点，结合估值及市值弹性，重点推荐**隆鑫通用**、**春风动力** [8]。春风动力2021-2024年营收三年复合增长率达24%，隆鑫通用2024年营收与归母净利润分别大幅增长29%与92% [15][16] * **电动两轮车板块**：以渠道和品牌营销为核心竞争策略，同时存在把握智能化升级的结构性机会，重点推荐**九号公司**、**爱玛科技** [8]。爱玛线下门店超3.3万家，渠道触达优势显著；九号公司在智能化领域领先，定位于创新短交通 [8][128][134] * **行业增长驱动力**：出海和智能化已成为头部企业实现增长突破的核心战略，对盈利能力提升起到正向拉动作用，春风动力、隆鑫通用、爱玛科技及九号公司在2021-2024年期间的归母净利润三年复合增长率分别高达53%、43%、44%与38% [15]

市场扩张和并购 - 公司拟以通用机械业务资产负债置换宗申动力摩托车发动机业务资产负债[2] - 交易作价差额以现金补足，构成关联交易[2] - 预计交易不构成重大资产重组，不涉及发股，实控人不变[2] - 交易尚处筹划阶段，具体未确定，未签协议[2][4] - 交易需论证协商，履行程序后实施[2][4] - 公司及相关方推进尽职调查工作[4] - 交易事项存在不确定性，将及时披露信息[5] 其他信息 - 交易提示性公告于2026年2月14日披露[3] - 进展公告发布于2026年3月14日[7]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对各细分板块给出了明确的投资建议 [2][32][33][37] - 报告核心观点：短期看好补贴政策落地后观望需求转化带来的26年第一季度乘用车景气度复苏，全年投资应遵循“国内选抗波动+出口选确定性”的主线 [2][32] 乘用车板块观点 - 短期看好26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块 [2][32] - 国内投资关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [2][32] - 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等 [2][32] 商用车板块观点 - **重卡**：回顾2025年，全年批发销量114.4万辆，同比增长26.8%，其中内销79.9万辆同比增长32.8%，出口34.1万辆同比增长17.2% [2][37]。预计2026年重卡内销有望达到80-85万辆，同比增长3% [2][37]。继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等头部车企 [2][37] - **客车**：2026年以旧换新政策略超预期，因补贴力度未退坡而是延续 [2][37]。2025年公交车销量2.9万辆，同比下滑6% [2][37]。预计2026年公交车销量可达4万辆，同比增长40% [2][37]。推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [2][37] 摩托车板块观点 - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比增长14%，其中大排量摩托车销量126万辆，同比增长31% [2][33] - 大排量摩托车内销预计2026年达43万辆，同比增长5%；出口预计达83万辆，同比增长50% [2][33] - 看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力和隆鑫通用 [2][33] 本周板块行情复盘 (3/2-3/8) - **整车各子板块**：SW乘用车指数上涨0.9%，相对万得全A指数超额收益为3.2%，涨幅最大；SW商用载货车指数下跌5.4%，相对万得全A指数跑输3.1%，涨幅最小 [8] - **乘用车个股**：比亚迪涨幅最大为4.8%，赛力斯跌幅最大为6.6% [8] - **商用车板块**：SW商用载客车指数上涨0.1%，相对万得全A指数超额收益2.4% [12]。个股中宇通客车涨幅最大为2.6%，中通客车跌幅最大为7.4% [12] - **两轮车板块**：SW摩托车及其他指数下跌4.0%，相对万得全A指数跑输1.7% [12]。个股均下跌，隆鑫通用跌幅最小为1.0%，涛涛车业跌幅最大为5.7% [12] 板块估值水平 - **市盈率(PE TTM)**：SW乘用车为24.5倍，处于2016年至今56.0%分位数；SW商用载货车为64.0倍，处于80.9%分位数；SW商用载客车为16.6倍，处于19.2%分位数 [16] - **市净率(PB TTM)**：SW乘用车为2.1倍，处于41.2%分位数；SW商用载货车为3.6倍，处于98.6%分位数；SW商用载客车为4.2倍，处于95.3%分位数 [16] 上游原材料价格变化 - **铝价**：自2025年9月开启涨价周期，截至2026年3月6日涨幅为17.8% [17] - **碳酸锂价**：自2025年10月开启涨价周期，截至2026年3月3日涨幅为112.7% [17] - **铜价**：自2025年8月开启涨价周期，截至2026年3月6日涨幅为30.6% [17] - **存储价格**：自2025年9月开启涨价周期，截至2026年3月3日涨幅为323.8% [17] 汇率变化 - 2025年第四季度，人民币对俄罗斯卢布贬值2.5%，对美元和欧元分别升值1.1%和1.2% [28] - 2026年3月2日至3月6日，人民币兑美元和欧元升值，兑卢布相对稳定 [28] 行业重要动态 (比亚迪技术发布会) - 发布第二代刀片电池及闪充技术，5分钟可从10%充至70%，9分钟可从10%充至97% [31] - 电池能量密度较上一代提升5%，纯电续航最高可达1036公里 [31] - 计划在2026年内建设2万座闪充站，其中包括2000座高速闪充站 [31] - 面向所有第二代刀片电池车主赠送一年免费闪充权益 [31]

员工持股计划 - 2025年12月24日和2026年1月9日分别召开会议审议通过第三期员工持股计划议案[1] - 截至披露日累计买入公司股票1311.51万股[1] - 买入股票占总股本比例为0.64%[1] - 成交总金额为19994.31万元[1] - 成交均价为15.25元/股[1]

投资评级 - 报告对隆鑫通用（603766.SH）给予“买入”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 公司聚焦主业，盈利能力持续提升 [1][4] - 尽管2025年第四季度业绩因非经营性因素承压，但经营性利润符合预期，主要得益于两轮摩托车产品矩阵完善及无极系列产品结构优化带动出海销量高增长 [10] - 无极系列出海表现亮眼，通机业务构建第二增长曲线，共同推动业绩高弹性 [10] - 随着“无极”品牌渗透加深和出口结构优化，主业业绩具备较强弹性空间，预计2025-2027年归母净利润将持续增长 [10] 业绩预测与财务数据 - **2025年业绩预增**：预计实现归母净利润16.50亿元-18.00亿元，同比增长47.15%-60.53%；扣非后归母净利润16.00亿元-17.50亿元，同比增长46.03%-59.72% [2][4] - **2025年第四季度业绩**：单季度归母净利润中枢为1.5亿元，同比-33.4%；扣非净利润中枢为1.5亿元，同比-42.3% [10] - **未来盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.59亿元、22.19亿元、24.68亿元 [10] - **估值水平**：对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为18.03倍、14.30倍、12.85倍 [10] - **基础数据**：当前股价15.45元（2026年2月9日收盘价），每股净资产4.84元，总股本20.54亿股 [6] 业务分析 - **摩托车业务 - 大排量出口高增长**：2025年公司250ml以上大排量摩托车出口9.1万辆，同比+171.8%；全地形车出口3.6万辆，同比+52.8% [10] - **摩托车业务 - 无极系列表现**：2025年前三季度无极系列产品实现销售收入30.4亿元，同比+24.9%；其中出海收入17.2亿元，同比+86.9%，占无极总收入的56.6% [10] - **摩托车业务 - 海外渠道建设**：截至2025年半年报，累计建成海外销售网点1,292个，较去年同期增加369个；其中欧洲市场网点957个，增加266个 [10] - **摩托车业务 - 新产品发布**：公司在米兰展推出无极400cc双缸踏板新车型系列，并正式发布DS900，以强化海外市场竞争力 [10] - **通机业务**：2025年前三季度通机板块实现销售收入33.8亿元，同比+42.5%；公司正加大研发投入、完善产品矩阵并加速智能化转型 [10] 财务预测摘要 - **营业收入预测**：预计2025-2027年分别为192.31亿元、228.62亿元、256.15亿元 [18] - **毛利率预测**：预计2025-2027年分别为19%、19%、18% [18] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年分别为17.59亿元、22.19亿元、24.68亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.86元、1.08元、1.20元 [18] - **净资产收益率（ROE）预测**：预计2025-2027年分别为16.0%、16.8%、15.7% [18]

隆鑫通用电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与战略调整 * 公司为隆鑫通用[1] * 公司战略聚焦“摩托车+通机”核心业务，剥离了低速电动车、无人机等非核心业务[3] * 股权与战略调整后，公司经营负担减轻，非核心业务减值问题得到缓解，2025年全年利润实现较好恢复[3] * 自2025年三季度起，资产重组后宗申成为实际控股股东，并承诺解决同业竞争问题，短期安排为将发动机业务交由宗申，隆鑫聚焦摩托车及园林机械、通用机械等核心产品领域[7] 二、 核心业务布局 * 公司已形成摩托车、全地形车、通用机械三大业务协同发展的格局，2025年三大业务均实现增长[3] * 业务主要分为三大块[6] * **摩托车整车业务**：覆盖两轮燃油摩托车（高端中大排量与中小排量通路车）、全地形车（RTV、ATV、UTV）、电摩三轮车及为宝马代工的两轮摩托车[6] * **摩托车发动机业务**：主要包括为宝马代工的大排量发动机，以及对外供应两轮摩托车与全地形车发动机[6] * **通用机械业务**：从早期小型商用发电机组延伸至园林器械领域，产品覆盖跨骑式割草机、割草机，并规划割草机器人落地[6] 三、 财务与经营表现 * 公司营收整体呈稳步上行趋势，2019-2024年营收CAGR为12.7%[2][8] * 2025年上半年海外营收占比已上升至将近70%[2][8] * 受产品结构调整影响，毛利率与净利率持续上升，2025年三季度毛利率与净利率分别为18.8%和10个点，净利率同比提升3个点[2][8] * 商誉减值影响显著减弱，2025年上半年商誉对公司影响已趋近于0[2][8] * 公司披露2025年全年净利润预计为16.5~18亿元，2025年四季度CCMD相关减值对利润仍有将近1亿元影响，但预计后续影响将逐步减弱[4][9] * 2026年归母净利润预测约23亿元，对应2026年PE约13倍[4][24] 四、 摩托车业务分析 * **行业概况**：2024年全球摩托车行业规模为1,565.90亿美元，2020-2029年复合增速约为5%[10] * **竞争格局**：日系品牌（如本田、雅马哈、铃木、川崎）长期占据较大份额，但铃木与川崎市占率出现下滑；中国品牌（如春风、无极）在欧美与拉美区域市占率呈较明显提升趋势[11] * **公司表现**：摩托车业务量价齐升，2020-2024年产量与销量CAGR分别为13.70%和13.67%[14]；单车价格从0.3万元增长至将近6,000元，复合增长率将近8%[2][14] * **内外销结构**：2020-2024年内销CAGR将近8%，外销CAGR达到15%，外销增速显著高于内销[14]；预计2026年外销市场仍将贡献更高增速[2][14] * **国内内销**：2024-2025年消费需求阶段性冷却，导致中大排量摩托车需求出现阶段性疲软[12]；内销结构中小排量占比依然高于90%，但已从2020年的97.46%下降至2025年的90.43%，大排量占比提升趋势明显[12] * **国内竞争**：大排量市场中，春风、钱江、春风和隆鑫已较稳定占据市场前三的市占率表现[13] 五、 无极品牌发展 * **收入与占比**：无极品牌收入快速增长，2019-2024年复合增长率为62.4%[2][15]；2025年上半年收入达将近20亿元，同比增长30%[2][15]；在摩托车销售收入中的占比达到30%以上[2][15] * **技术基础**：与宝马的合作是公司切入中大排量摩托车发动机的关键契机，为后续大排量技术积累奠定基础[2][5] * **欧洲市场**：已完成西班牙、法国、英国、德国和意大利主要五国渠道布局[16] * 西班牙市占率达7%~8%，位列行业第四[2][16][17] * 意大利市场份额约为4%，2025年已有4款车进入当地top 30热销榜[2][17] * 法国、德国、英国市占率目前大概为2%左右[17] * **拉美机会**：拉美四国（巴西、墨西哥、哥伦比亚、阿根廷）合计占拉美摩托车销量的90%以上，需求以小排量通路车为主，公司将逐步尝试拓展巴西、墨西哥市场[18] * **产品定位**：采取低价格、高质价比路线，相比本田、雅马等品牌定价低20%~30%，在关键性能表现上与头部品牌接近[19] * **渠道策略**：国内渠道2024年拓展接近翻倍，2025-2026年重心偏向产品推新；海外近两年市占率提升主要来自爆款打造，后续规划方向为提升渠道质量[20][21] 六、 其他业务板块 * **全地形车业务**：覆盖200CC到1,000CC全排量产品[22]；2019-2024年营收由1亿元增长至4亿元，提升4倍[4][22]；2024年收入为4亿元，同比增速为773.85%[4][22]；2025年上半年营收为2.7亿元，全年预计约5~6亿元，同比增速预计超过30%[22] * **园林机械业务**：聚焦割草机器、割草机及小发电机等核心产品，并规划割草机器人落地[4][23]；割草机器人处于渗透率快速提升阶段，有望成为公司未来的重要增长极[23] 七、 后续跟踪重点 * 后续跟踪重点为欧美与国内月度出货量数据表现，以判断全年业绩兑现程度[4][24]

行业整体表现 - 2026年1月，125cc（不含）以上摩托车销量为66.9万辆，同比增长10.7%，环比增长2.2%，主要增量来自125-150cc及500-800cc排量段 [3] - 2026年1月，250cc（不含）以上摩托车销量为6.4万辆，同比增长8.2%，环比下降7.4% [2][3] - 250cc以上摩托车出口表现亮眼，1月出口4.5万辆，同比增长15.3%，环比增长9.7% [3] - 250cc以上摩托车内销表现相对平淡，1月内销1.9万辆，同比下降5.9%，环比下降32.6% [4] 销量结构分析 - 按排量细分，500cc<排量≤800cc车型增长最为强劲，1月销售1.5万辆，同比增长24.9%，环比增长20.6% [5] - 250cc<排量≤400cc车型1月销售3.7万辆，同比增长5.9%，环比下降17.7% [5] - 400cc<排量≤500cc车型1月销售0.9万辆，同比下降2.7%，环比下降1.5% [5] - 排量＞800cc车型1月销售0.2万辆，同比下降3.8%，环比增长27.0% [5] - 行业集中度提升，1月250cc+销量前三名（隆鑫通用、春风动力、钱江摩托）合计市占率为47.5%，较2025年全年上升0.9个百分点 [5] 重点公司分析：春风动力 - 公司1月两轮车总销量达4.7万辆，同比大幅增长132.3%，环比增长26.2% [7] - 其中，燃油摩托车销量1.9万辆，同比增长43.6%；极核电摩销量2.9万辆，同比激增208.3% [7] - 中大排摩托车（250cc+）1月销量1.1万辆，同比增长38.9%，环比增长9.3% [8] - 两轮车内销表现突出，1月销量3.4万辆，同比增长156.4%，环比增长43.3% [10] - 在500cc<排量≤800cc细分市场，公司1月销量0.5万辆，同比增长54.4%，环比增长34.3% [11] - 公司在2025年米兰展推出高端新车，包括公升级ADV车型1000 MT-X和性能旗舰原型车V4 SR-RR Prototype，展示技术实力 [12] - 公司两轮车出口持续增长，2022年至2025年摩托车出口销量分别为4.6万、7.5万、12.6万、14.6万辆，同比增速显著 [13] 重点公司分析：隆鑫通用 - 公司2026年1月摩托车（含三轮）总销量10.6万辆，同比下降34.2%，环比下降25.3% [14] - 中大排摩托车（250cc+）1月销量1.1万辆，同比增长27.7%，环比增长9.3% [15] - 其中800cc+车型（以DS900为主）单月销量1038辆，表现强势 [16] - 公司1月摩托车出口销量为9.6万辆，其中800cc+车型出口1033辆 [17] - 公司在2025年米兰展推出全场景ADV踏板SR450X和都市通勤踏板SR16A等新品 [18] - 无极品牌渠道建设效果显著，截至2024年年报，国内销售网点共990个，海外建成销售网点1165个，其中欧洲地区近900家 [19] 重点公司分析：钱江摩托 - 公司2026年1月总销量3.6万辆，同比下降1.6%，环比增长46.3% [20] - 中大排摩托车（250cc+）1月销量0.8万辆，同比下降25.5%，但环比大幅增长105.4% [21] - 公司出口业务增长强劲，1月出口销量为2.6万辆，同比增长60.6%，环比增长34.6% [21] - 在250cc<排量≤400cc细分市场，公司1月销量0.1万辆，同比大幅增长245.7%，环比增长143.1% [22] - 公司在2025年米兰展推出V4动力复古车型EQUUS 600和首款三缸ADV车型Reno 900 [23] - 公司产品定义能力提升，QJMOTOR品牌以独立姿态亮相并推出全新车型矩阵，旗舰车型追921、闪600 V4有望接棒产品周期 [23] 行业展望与驱动因素 - 展望2026年，供给持续丰富，叠加龙头摩企发力出口业务，中大排摩托车内外销有望共振向上 [5] - 中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速是行业发展的核心驱动力 [23] - 参考国内汽车发展历史及海外市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起的最大受益者 [23]

行业核心观点 - 2026年1月，中大排量（250cc以上）摩托车行业销量同比继续维持增长，内销表现相对平淡，出口保持较高增速 [2] - 展望2026年，供给持续丰富，叠加龙头摩企发力出口业务，中大排量摩托车内外销有望共振向上 [2] - 中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速是行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化形成 [3] - 参考历史及海外格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起的最大受益者，推荐关注春风动力、隆鑫通用 [3] 2026年1月行业总体数据 - 2026年1月，排量250cc（不含）以上二轮燃油摩托车总销量为**6.4万辆**，同比增长**+8.2%**，环比下降**-7.4%** [4] - 行业总体数据包含内销与出口两部分，出口表现亮眼，内销相对平淡 [2][4] 分排量细分市场数据 - **250cc < 排量 ≤ 400cc**：1月销售**3.7万辆**，同比增长**+5.9%**，环比下降**-17.7%** [4] - **400cc < 排量 ≤ 500cc**：1月销售**0.9万辆**（其中春风动力占**0.6万辆**），同比微降**-2.7%**，环比微降**-1.5%** [4] - **500cc < 排量 ≤ 800cc**：1月销售**1.5万辆**（其中春风动力占**0.5万辆**），同比大幅增长**+24.9%**，环比增长**+20.6%** [4] - **排量 > 800cc**：1月销售**0.2万辆**（其中隆鑫通用占**0.1万辆**），同比微降**-3.8%**，环比增长**+27.0%** [4] 主要公司表现 - **隆鑫通用**：1月250cc以上销量**1.1万辆**，同比大幅增长**+27.7%**，当月市占率达**17.7%**，环比提升**+2.7个百分点**，较2025年全年市占率提升**+2.9个百分点** [4] - **春风动力**：1月250cc以上销量**1.1万辆**，同比大幅增长**+38.9%**，当月市占率达**17.5%**，环比提升**+2.7个百分点**，但较2025年全年市占率下降**-2.3个百分点** [4] - **钱江摩托**：1月250cc以上销量**0.8万辆**，同比下降**-25.5%**，当月市占率为**12.3%**，环比提升**+6.8个百分点**，较2025年全年市占率微升**+0.4个百分点** [4]

市场表现与交易数据 - 2月25日，公司股价下跌3.93%，成交额为4.58亿元 [1] - 当日融资买入5157.47万元，融资偿还2550.77万元，实现融资净买入2606.71万元 [1] - 截至2月25日，融资融券余额合计2.65亿元，其中融资余额2.62亿元，占流通市值的0.80%，该融资余额低于近一年30%分位水平，处于低位 [1] - 2月25日融券卖出2.44万股，卖出金额38.80万元，融券余量17.28万股，融券余额274.75万元，超过近一年60%分位水平，处于较高位 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为3.54万户，较上期增加18.78% [2] - 截至同期，人均流通股为58032股，较上期减少15.81% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.41亿股，相比上期增加3485.06万股 [3] - 广发创新升级混合（002939）退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入145.57亿元，同比增长19.14% [2] - 同期，公司实现归母净利润15.77亿元，同比增长75.45% [2] 公司业务与分红 - 公司主营业务为摩托车及发动机和通用机械等，主营业务收入构成为：摩托车及发动机74.58%，通用机械产品22.41%，高端零部件1.26%，大型商用发电机组1.03%，其他0.72% [1] - 公司A股上市后累计派现40.16亿元，近三年累计派现16.02亿元 [3]