公司公告与财务数据 - 公司发布2024年年度及2025年第一季度主要经营数据公告 包含主营业务分产品和渠道情况以及门店变动信息 [6][9] - 2025年第一季度财务报表未经审计 包含合并资产负债表、利润表和现金流量表 [3][5] - 非经常性损益项目适用 需说明重大未列举或界定为经常性损益的项目原因 [3] 主营业务分产品情况 - 2024年年度和2025年第一季度主营业务分产品数据以人民币万元为单位披露 具体数据未在文档中展示 [6] - 2025年第一季度合并利润表显示本期及上期同一控制下企业合并被合并方净利润均为0元 [5] 主营业务分渠道情况 - 2024年年度和2025年第一季度主营业务分渠道数据以人民币万元为单位披露 具体数据未在文档中展示 [9] 门店变动情况 - 2024年年度门店变动情况与经销商经营计划调整、招商优化及管理政策相关 具体数据需参考年度报告 [6][7] - 2025年第一季度门店变动情况仅披露店面变动 年末详细数据将在年度报告中体现 [7] 股东信息 - 普通股股东总数及前十名股东持股情况以股为单位披露 未涉及转融通业务导致的股份变化 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 欧派家居2025年一季报显示营收34.5亿元同比降4.8%，归母净利润3.1亿元同比增41.3%，因生产效率提高和渠道结构变化，一季度毛利率明显提升，维持“买入”评级 [1][5][7][8] 各部分总结 市场数据 - 总股本6.09亿股，总市值395.46亿元，一年最低/最高价40.03/79.53元，近3月换手率27.32% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为6.79%、1.77%、3.33%，绝对收益分别为3.91%、1.25%、7.50% [4] 相关研报 - 包括2024年三季报点评和中报点评 [5] 事件 - 公司发布2025年一季报，1Q2025营收34.5亿元同比降4.8%，归母净利润3.1亿元同比增41.3% [5] 点评 - 受宏观环境影响大宗渠道收入承压，直营渠道逆势增长，1Q2025橱柜/衣配/卫浴/木门营收分别为9.8/18.0/2.2/2.2亿元，同比-8.5%/-5.6%/+9.7%/+1.0%，直营/经销/大宗营收分别为1.6/25.9/5.0亿元，同比+10.2%/-1.3%/-28.6%，截至1Q2025末经销商门店总数7729家比2024年末减84家，整装铂尼思品牌门店逆势增长 [6] - 生产效率提高和渠道结构变化使公司一季度毛利率明显提升，1Q2025毛利率34.3%同比增4.3cts，归母净利率8.9%同比增2.9pcts，分产品和渠道毛利率均有提升，期间费用率21.8%同比降2.7pcts [7] 盈利预测与估值 - 小幅上调2025 - 2027年归母净利润预测至28.4/32.0/35.2亿元，上调幅度3%/5%/6%，2025 - 2027年EPS分别为4.67元、5.26元、5.78元，当前股价对应PE分别为14、12、11倍 [8] 财务报表与盈利预测 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表各指标2023 - 2027年数据 [10][11] 主要指标 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标2023 - 2027年数据 [12][13]

综合财务指标变化 - 本报告期营业收入34.47亿元，上年同期36.21亿元，同比减少4.80%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润3.08亿元，上年同期2.18亿元，同比增长41.29%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.66亿元，上年同期1.43亿元，同比增长86.16%[3] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额7.72亿元，上年同期 - 4.52亿元，同比增长270.91%[3] - 本报告期基本每股收益0.51元/股，上年同期0.36元/股，同比增长41.67%[3] - 本报告期稀释每股收益0.50元/股，上年同期0.36元/股，同比增长38.89%[3] - 本报告期末总资产353.10亿元，上年度末352.25亿元，同比增长0.24%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益193.52亿元，上年度末190.52亿元，同比增长1.57%[4] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数15,519户，表决权恢复的优先股股东总数为0[9] - 公司前两大股东为姚良松和姚良柏，持股比例分别为66.19%和8.14%[9] - 前10名无限售条件股东中，姚良松持股403,200,000股，姚良柏持股49,578,354股[10] 资产项目变化 - 2025年3月31日货币资金为5,116,727,026.71元，较2024年12月31日的7,789,464,941.07元减少[12] - 2025年3月31日交易性金融资产为2,222,728,113.87元，较2024年12月31日的1,572,119,717.12元增加[12] - 2025年3月31日应收票据为21,122,982.17元，较2024年12月31日的8,624,726.98元增加[12] - 2025年3月31日流动资产合计12,862,423,670.62元，较2024年12月31日的14,796,327,620.56元减少[12] - 2025年3月31日其他权益工具投资为177,439,019.72元，较2024年12月31日的182,716,775.72元减少[13] - 2025年3月31日投资性房地产为2,106,829,904.96元，较2024年12月31日的2,118,008,378.53元减少[13] - 2025年3月31日固定资产为8,319,441,585.54元，较2024年12月31日的8,530,981,433.79元减少[13] - 2025年3月31日非流动资产合计22,447,934,495.41元，较2024年12月31日的20,428,983,201.85元增加[13] - 2025年3月31日资产总计35,310,358,166.03元，较2024年12月31日的35,225,310,822.41元增加[13] 2025年第一季度利润指标变化 - 2025年第一季度营业总收入34.47亿元，2024年第一季度为36.21亿元，同比下降4.81%[16] - 2025年第一季度营业总成本30.55亿元，2024年第一季度为34.44亿元，同比下降11.29%[16] - 2025年第一季度营业利润3.69亿元，2024年第一季度为2.61亿元，同比增长41.23%[16] - 2025年第一季度净利润3.09亿元，2024年第一季度为2.18亿元，同比增长41.66%[16] 负债项目变化 - 2025年3月31日流动负债合计134.95亿元，2024年12月31日为137.18亿元，环比下降1.62%[14] - 2025年3月31日非流动负债合计24.55亿元，2024年12月31日为24.49亿元，环比增长0.28%[14] - 2025年3月31日负债合计159.50亿元，2024年12月31日为161.66亿元，环比下降1.34%[14] 2025年第一季度每股收益及综合收益变化 - 2025年第一季度基本每股收益0.51元/股，2024年第一季度为0.36元/股，同比增长41.67%[17] - 2025年第一季度稀释每股收益0.50元/股，2024年第一季度为0.36元/股，同比增长38.89%[17] - 2025年第一季度综合收益总额3.01亿元，2024年第一季度为2.15亿元，同比增长40%[17] 2025年第一季度现金流量指标变化 - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为48.04亿美元，2024年第一季度为40.53亿美元，同比增长18.54%[19] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为48.57亿美元，2024年第一季度为40.99亿美元，同比增长18.49%[19] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为40.85亿美元，2024年第一季度为45.51亿美元，同比下降10.24%[19] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为7.72亿美元，2024年第一季度为 - 4.52亿美元，同比增长270.64%[19] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为20.41亿美元，2024年第一季度为18.34亿美元，同比增长11.29%[19] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计为61.63亿美元，2024年第一季度为48.64亿美元，同比增长26.71%[19] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 41.22亿美元，2024年第一季度为 - 30.31亿美元，同比下降36.00%[20] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计为4.04亿美元，2024年第一季度为29.72亿美元，同比下降86.40%[20] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计为7.13亿美元，2024年第一季度为9.11亿美元，同比下降21.73%[20] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 36.61亿美元，2024年第一季度为 - 14.20亿美元，同比下降157.82%[20]

业绩数据 - 2024年年度主营业务营收183.50亿元，成本118.33亿元，毛利率35.51%，营收同比减17.75%[4] - 2025年第一季度主营业务营收33.70亿元，成本22.41亿元，毛利率33.50%，营收同比减5.03%[6] - 2024年年度橱柜营收54.50亿元，成本35.08亿元，毛利率35.62%，营收同比减22.48%[4] - 2025年第一季度橱柜营收9.77亿元，成本6.87亿元，毛利率29.65%，营收同比减8.49%[6] - 2024年年度直营店营收8.33亿元，成本3.51亿元，毛利率57.92%，营收同比增0.57%[8] - 2025年第一季度直营店营收1.64亿元，成本0.73亿元，毛利率55.61%，营收同比增10.21%[10] - 2024年年度经销店营收140.42亿元，成本90.21亿元，毛利率35.76%，营收同比减20.10%[8] - 2025年第一季度经销店营收25.86亿元，成本16.72亿元，毛利率35.37%，营收同比减1.28%[10] 门店数据 - 2024年末门店总数7813家，较2023年末减少903家[12] - 2025年第一季度末门店总数7729家，较2024年末减少84家[14]

欧派家居一季度业绩 - 公司2025年第一季度营业收入34.47亿元 同比下降4.80% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.08亿元 同比增长41.29% [1] 财务表现 - 净利润增速显著高于营收增速 显示盈利能力提升 [1] - 营收下滑但利润增长 反映成本控制或产品结构优化 [1]

2024年业绩表现 - 全年实现收入189.25亿元，同比下滑16.93%，归母净利润25.99亿元，同比下滑14.38%，扣非归母净利润23.16亿元，同比下滑15.65%，业绩略符合市场预期 [1] - 分季度收入：1Q24 36.21亿元（+1.43%）、2Q24 49.62亿元（-20.91%）、3Q24 52.96亿元（-21.21%）、4Q24 50.46亿元（-18.84%） [1] - 分季度净利润：1Q24 2.18亿元（+43%）、2Q24 7.72亿元（-21.26%）、3Q24 10.41亿元（-11.56%）、4Q24 5.68亿元（-21.71%） [1] 分产品与渠道表现 - 分产品营收：厨柜54.5亿元（-22.48%）、衣柜及配套品97.9亿元（-18.06%）、卫浴10.9亿元（-3.60%）、木门11.3亿元（-17.66%） [2] - 分产品毛利率：厨柜+1.29ppt、衣柜及配套品+2.91ppt、卫浴+1.83ppt、木门+4.21ppt [2] - 分渠道营收：直营8.33亿元（+0.57%）、经销140.42亿元（-20.10%）、大宗业务30.45亿元（-15.08%） [2] - 分渠道毛利率：直营+0.26ppt、经销+1.82ppt、大宗业务+1.58ppt [2] - 零售大家居门店数量超1100家，同比净增450多家，超半数经销商已运营或试点零售大家居业务 [2] 盈利能力与费用控制 - 2024年毛利率同比+1.76ppt至35.91%，净利率同比+0.41ppt至13.73% [3] - 期间费用率同比+2.53ppt至20.98%，其中销售费用率10.01%（+1.31ppt）、管理费用率6.88%（+0.73ppt）、研发费用率5.41%（+0.46ppt）、财务费用率-1.31%（+0.04ppt） [3] 行业趋势与战略规划 - 新房占比下滑，旧房和二手房市场成为行业新蓝海，以旧换新政策推动高客单价、高质量产品偏好回升 [3] - 2025年核心目标为提升净利润质量，推进"分田到户"机制变革，构建市场化经营体系 [3] - 加速建设开放式智能制造平台，运用AI技术优化全价值链，业务从大家居向泛家居拓展 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026年盈利预测10%/13%至27.2/28.8亿元，对应市盈率15/14倍 [4] - 目标价85元对应2025/2026年19/18倍市盈率，较当前股价有27%上行空间 [4]

财务表现 - 24年公司实现营收189 2亿元 同比下滑16 9% 归母净利润26 0亿元 同比下滑14 4% 符合业绩预告指引区间 [1] - 24年归母净利率13 7% 同比提升0 4个百分点 盈利能力改善主要源于供应链改革和自动化产线升级 [1] - 24年销售毛利率35 9% 同比提升1 8个百分点 多维降本措施成效显现 [3] 渠道与业务结构 - 零售渠道收入148 8亿元 同比下滑19 2% 其中经销店收入140 4亿元 同比下滑20 1% 直营店收入8 3亿元 同比增长0 6% [2] - 大宗渠道收入30 5亿元 同比下滑15 1% [2] - 零售大家居业务快速扩张 有效店面数量超1100家 较年初增加450余家 24年大家居订单额保持高增长 [2] - 截至24年底经销店总数7750家 较年初净减少966家 公司主动整合存量门店并关闭低效门店 [2] 产品品类表现 - 橱柜收入54 5亿元 同比下滑22 5% [2] - 衣柜及配套品收入97 9亿元 同比下滑18 1% [2] - 卫浴收入10 9亿元 同比下滑3 6% [2] - 木门收入11 3亿元 同比下滑17 7% [2] 费用与运营 - 24年期间费用率21 0% 同比提升2 5个百分点 其中销售费用率10 0% 同比提升1 3个百分点 管理+研发费用率12 3% 同比提升1 2个百分点 [3] - 24Q4合同负债19 64亿元 同比增长97% 环比Q3增长80% 显示在手订单充足 [3] 行业与政策影响 - 行业终端需求偏弱是收入及利润下滑主因 [1] - 25年国内地产及以旧换新政策密集落地 有望带动需求回暖 公司作为定制家居龙头将受益 [1] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润分别为28 52/30 87/33 25亿元 25-26年预测较前值下调5 6%/5 3% [4] - 给予公司25年19倍PE 目标价88 92元 维持"增持"评级 [4]

公司业绩 - 2024年公司实现营收189.2亿元，同比-16.9%，归母净利润26.0亿元，同比-14.4% [1] - 4Q2024公司实现营收50.5亿元，同比-18.8%，归母净利润5.7亿元，同比-21.7% [1] - 公司拟每股派发现金红利2.48元（含税） [1] 分产品表现 - 2024年橱柜/衣配/卫浴/木门营收分别为54.5/97.9/10.9/11.3亿元，同比-22.5%/-18.1%/-3.6%/-17.7% [2] - 4Q2024橱柜/衣配/卫浴/木门营收分别为14.2/26.0/2.9/3.1亿元，同比-23.9%/-15.4%/-8.7%/-19.1% [2] 分渠道表现 - 2024年直营/经销/大宗渠道营收分别为8.3/140.4/30.5亿元，同比+0.6%/-20.1%/-15.1% [2] - 4Q2024直营/经销/大宗渠道营收分别为3.1/36.5/7.0亿元，同比-5.0%/-23.3%/-23.2% [2] - 直营渠道大客户数量同比增加22%，2018-2024年客户户均单值复合增幅达47%，多品类协同销售占比从30%提升至54% [3] 门店情况 - 2024年末经销商门店总数7750家，较2023年末减少966家，其中欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思品牌门店分别为5077/975/941/546家，变动-936/-103/-60/+81家 [3] - 零售大家居有效门店超1100家，较2023年末增加450+家 [3] 盈利能力 - 2024年公司毛利率35.9%，同比+1.8pcts，归母净利率13.7%，同比+0.4pcts [4] - 4Q2024公司毛利率36.9%，同比+2.3pcts，归母净利率11.3%，同比-0.4pcts [4] - 2024年橱柜/衣配/卫浴/木门毛利率分别为35.6%/39.4%/27.8%/25.7%，同比+1.3/+2.9/+1.8/+4.2pcts [4] - 2024年直营/经销/大宗渠道毛利率分别为57.9%/35.8%/27.2%，同比+0.3/+1.8/+1.6pcts [4] 费用情况 - 2024年期间费用率21.0%，同比+2.5pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.0%/6.9%/5.4%/-1.3%，同比+1.3/+0.7/+0.5/持平pcts [5] - 4Q2024期间费用率24.5%，同比+3.6pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.6%/7.5%/7.3%/0.1%，同比+0.8/+0.5/+1.3/+1.0pcts [5] 行业环境 - 2024年国内新建商品房销售面积9.7亿平方米，同比-12.9% [3] - 2024年下半年家居消费补贴政策逐步落地，2024年用于"以旧换新"的专项资金达3000亿元，支持力度同比翻倍 [5] 未来展望 - 公司2025-2027年营收预测分别为205.7/229.5/253.5亿元，归母净利润预测分别为27.7/30.4/33.3亿元 [6] - 2025-2027年EPS分别为4.54/5.00/5.46元，对应PE分别为15/13/12倍 [6]

经营业绩概览 - 2024年营业总收入189.25亿元，同比下降16.93% [1] - 归母净利润25.99亿元，同比下降14.38% [1] - 扣非净利润23.16亿元，同比下降15.65% [1] - 毛利率35.91%，同比增加5.14% [1] - 净利率13.76%，同比增加3.59% [1] 单季度表现 - 第四季度营业总收入50.46亿元，同比下降18.84% [2] - 第四季度归母净利润5.68亿元，同比下降21.71% [2] - 第四季度扣非净利润5.53亿元，同比上升1.43% [2] 主要财务指标 - 三费占营收比15.57%，同比增加15.32% [8] - 每股净资产30.58元，同比增加5.28% [8] - 每股经营性现金流9.03元，同比增加12.73% [8] - 每股收益4.29元，同比减少13.86% [8] 收入构成分析 产品分类 - 衣柜及配套家具收入97.91亿元，占比51.74%，毛利率39.42% [8] - 橱柜收入54.5亿元，占比28.80%，毛利率35.62% [8] - 木门收入11.35亿元，占比6.00%，毛利率25.68% [8] - 卫浴收入10.87亿元，占比5.74%，毛利率27.75% [8] - 其他收入8.87亿元，占比4.69%，毛利率13.84% [8] - 其他(补充)收入5.74亿元，占比3.04%，毛利率48.66% [8] 地区分布 - 华东收入54.55亿元，占比28.82%，毛利率35.42% [8] - 华南收入38.9亿元，占比20.55%，毛利率40.68% [8] - 华北收入26.91亿元，占比14.22%，毛利率33.59% [8] - 西南收入21.07亿元，占比11.14%，毛利率31.95% [8] - 华中收入19.2亿元，占比10.15%，毛利率32.91% [8] - 西北收入11.7亿元，占比6.18%，毛利率33.49% [8] - 东北收入6.86亿元，占比3.63%，毛利率31.66% [8] - 境外收入4.3亿元，占比2.27%，毛利率42.83% [8] 经营情况评述 - 行业面临深度调整与转型挑战，市场需求收缩、竞争加剧 [6] - 营业成本下降19.15%，毛利率提升至35.91% [6] - 启动"七大核心改革"，推动大家居战略布局 [6] 发展回顾 - 零售大家居有效门店超过1100家，订单额持续增长 [9] - 线上引流业绩同比增长128%，赋能经销商超过4000家 [9] - 大宗渠道业务收入30.45亿元，同比下降15.08% [9] - 非地产开发项目业务量增长近50% [9] - 直营渠道收入8.33亿元，同比增长0.57%，近五年复合增长率20.20% [9] - 海外业务收入4.30亿元，同比增长34.42% [9] 未来展望 - 推进大家居战略，转向家居一体化解决方案提供者 [10] - 迭代整装大家居和零售大家居商业模式 [10] - 通过互联网、大数据、AI等技术重构大家居业务生态 [10]

亚振家居股权变动 - 控股股东上海亚振投资及实控人高伟等拟以5.68元/股协议转让7882.55万股（占总股本29.99996%），总价款4.48亿元，受让方为吴涛及其一致行动人范伟浩 [2] 瑞尔特股份冻结事件 - 董事长罗远良2611.2万股（占总股本6.25%，占其个人持股50%）因配偶离婚诉讼被司法冻结，公司称不影响经营及第一大股东地位 [3] 恒林股份业绩表现 - 2024年营收首次突破100亿元达110.29亿元（同比+34.59%），净利润2.63亿元（同比-0.02%），OBM业务占比53.86%，剔除商誉减值等影响后利润总额4.24亿元 [4] - 2025年一季度营收26.54亿元（同比+12.74%），净利润5186.47万元（同比-49.49%） [4] 欧派家居年度报告 - 2024年营收189.25亿元（同比-16.93%），净利润25.99亿元（同比-14.38%），系成立30年来首次收入利润双下滑 [5] - 经销渠道收入140.42亿元（同比-20.10%），大宗渠道30.45亿元（同比-15.08%），海外渠道4.30亿元（同比+34.42%） [5] 梦百合亏损情况 - 2024年营收84.49亿元（同比+5.94%），净利润亏损1.51亿元（同比-242.04%），主因大额信用减值损失 [6] 宝鹰股份退市风险警示 - 2024年营收21.12亿元（同比-48.63%），净利润亏损7.42亿元，净资产为负触发*ST，证券简称变更为*ST宝鹰 [7] 公牛集团现金流变化 - 2024年销售费用增长27.93%，经营活动现金流净额下滑22.72% [8] - 2025年一季度营收39.22亿元（同比+3.14%），净利润9.75亿元（同比+4.91%），经营活动现金流净额14.12亿元（同比-7%） [8] 骆驼牌台扇召回事件 - 因触电及火灾隐患召回10台型号B16台扇，涉及防护、机械强度等多项GB标准不符 [9]