吉祥航空跨界造车事件 核心观点 - 吉祥航空旗下吉祥汽车首款车型吉祥AIR正式上市，成为国内首家跨界造车的航空公司[2] - 新车在产品力、技术积累和销售渠道方面明显落后于比亚迪、零跑等竞争对手[2][6][7] - 公司通过"买车送机票"营销策略试图打造生态协同，但实际联动有限[2][6][7] - 行业分析师普遍认为公司面临技术、渠道、资金等多重挑战，突破"跨界魔咒"难度大[8][9][11] 产品与市场表现 - 吉祥AIR推出两款车型：B款14.78万元（续航435km）、D款15.98万元（续航530km），均采用单电机后驱系统（最大功率147kW/150kW）[6] - 电池配置为51kWh/64kWh磷酸铁锂电池，仅具备L2级辅助驾驶且无激光雷达，显著落后同价位竞品[6] - 前身云度汽车2023年上半年销量仅311台，当前销售渠道仅限上海地区[3][6][7] 跨界战略与资源匹配 - 母公司均瑶集团2022年4月接盘云度汽车，2023年推出首款车型云兔[3] - 2025Q1吉祥航空营收57.22亿元（同比+0.05%），净利润3.45亿元（同比-7.87%），2024年研发费用6042万元（同比-22.49%）[9] - 对比头部车企：小米计划投入100亿美元造车，蔚来称"造车门槛是几百亿"[9] 行业竞争格局 - 跨界失败案例频现：极石01累计销量10163台（月均<500台），Vala房车2025Q1仅交付99台[8] - 竞争对手比亚迪、小鹏、零跑已在15万级市场建立产品+渠道+服务全体系优势[6][7][9] - 分析师指出新能源车行业需颠覆式创新，当前"买车送机票"仅为营销噱头，未形成真正生态协同[10][11]

回购金额 - 预计回购2.5亿至5亿元[2] - 累计已回购338,219,783.53元[2] - 2025年5月支付1,571,900元[6] 回购股份 - 累计已回购26,565,986股，占比1.21%[2] - 2025年5月回购124,000股，占比0.01%[6] 回购价格 - 实际回购11.93元/股至13.46元/股[2] - 2025年5月最高价12.72元/股、最低价12.64元/股[6] - 2025年6月4日起上限调为不超15.7017元/股[5] 其他 - 2024 - 2025年1500万股用途变更为注销减资[4] - 回购期限自2025年1月27日起12个月内[3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：交运物流、航空 - **公司**：顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递、九识智能、吉祥航空、华夏航空、春秋航空、中国国航H、南方航空H 核心观点和论据 快递行业无人车布局 - **观点**：无人车采购翻倍以上增长，末端降本有望加速 [1] - **论据**：2024年顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递无人车规模分别为800台、1000 + 台、500 + 台、200 - 300台，预计2025年快递龙头无人车规模翻倍以上增长；27日九识智能发布E系列无人物流车售价降至1.98万元，同时推出FSD月度订阅服务低至1800元/月，快递公司采用差异化采购方式，顺丰租赁布局，通达系支持加盟商采购降本 [1] 快递行业公司推荐 - **观点**：继续推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递 [2] - **论据**：顺丰控股利润端韧性持续，核心业务件量提速；中通快递、圆通速递、申通快递部分产量区价格阶段提升，无人车推广挖掘末端降本 [2] 航空行业盈利情况 - **观点**：票价效果初显，航油成本与之共振，重视航司盈利拐点 [3] - **论据**：5月以来国内线收益管理策略起效，国内裸票价同比正增长，端午节延续改善信号，预计Q2上市航司座收同比降幅收窄至3% - 4%；考虑5 - 7月OPEC + 持续超预期增产，至2026年解除自愿式减产，预计2Q25航司单位航油成本同比下降18%左右；票价与航油成本共振，预计三大航Q2有望实现正向利润，民营航司同比正增长 [3] 航空行业投资机会 - **观点**：6月前10天集中考试及端午节后量价数据环比下降是逆向布局重要机会 [3] - **论据**：无 航空行业公司推荐 - **观点**：继续推荐吉祥航空、华夏航空、春秋航空、中国国航H、南方航空H [3] - **论据**：无 其他重要但可能被忽略的内容 期待路权进一步开放，无人车赋能快递末端进一步降本，相关测算详申通快递投资价值分析报告《网络改善，久久为功》 [1]

机场航运板块市场表现 - A股机场航运板块盘初走弱 [1] - 吉祥航空跌幅超过3% [1] - 春秋航空、中国国航、南方航空、华夏航空、中国东航均跟跌 [1]

业绩表现 - 2024年公司营收220.9亿元，同比增长9.95%，归母净利润9.14亿元，同比增长17.52%，增速较上年同期的144.8%和118.76%大幅下滑 [1][2] - 2024年一季度营收同比仅增长0.05%，归母净利润同比下滑7.87%，远不及上年同期的28.77%和126.76%增速 [2] - 2024年航空运输业务营收218.4亿元，同比增长9.84%，毛利率从13.7%微降至13.51% [3] 业务分析 - 航空客运业务2024年营收212.1亿元，占比96.01%，同比增长8.34%，低于乘客数量12.26%的增幅，毛利率从13.76%降至12.74% [3] - 平均客公里收益全面下滑：A320系列0.45元(-8.16%)、B787系列0.61元(-14.08%)、B737系列0.41元(-6.82%) [3] - 国内业务营收168.9亿元，同比下滑1%，远低于上年149.23%的增幅，收入客公里375.78亿人公里(+5.8%)，运输乘客2410.37万人(+4.74%) [4][5] - 国际业务营收46.95亿元，同比增长82.15%，占比从12.82%提升至21.25%，运输乘客320.7万人(+142.21%)，但增速较2023年的112.75%放缓 [5][6] 行业环境 - 2024年民航全行业运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量同比分别增长25%、17.9%、22.1% [2] - 航空公司普遍"以价换量"导致票价持续承压，叠加高铁冲击加剧市场竞争 [2] - 公司实施差异化竞争策略，新增35个国内通程航点，覆盖3867条航线，通程航班覆盖率达90% [4] 服务质量 - 2024年7月航班延误未开空调致乘客中暑事件引发网络热议并登上微博热搜 [7] - 2024年上半年被曝光坚果零食过期10天，要求乘客签署保密协议换取1000元补偿 [8] - 被媒体曝光航班延误认定存在争议，如以"撤轮挡时间未超15分钟"为由拒绝承认延误 [8] - 黑猫投诉平台累计6339条投诉，主要涉及机票退改、航班延误、收费不合理等问题 [10]

基金表现 - 交银国企改革灵活配置混合A最新净值为1.7797元，增长0.52% [1] - 近1个月收益率2.39%，同类排名580|2329 [1] - 近3个月收益率4.99%，同类排名246|2319 [1] - 今年以来收益率3.88%，同类排名540|2306 [1] 持仓情况 - 股票持仓前十占比合计50.78% [1] - 顺丰控股占比最高达9.90% [1] - 中国化学占比6.04% [1] - 首旅酒店占比5.44% [1] - 吉祥航空占比5.32% [1] - 洪都航空占比4.97% [1] - 航发动力占比4.38% [1] - 宝丰能源占比4.01% [1] - 中航机载占比3.73% [1] - 华电国际占比3.52% [1] - 云路股份占比3.47% [1] 基金概况 - 基金成立于2015年6月10日 [1] - 截至2025年3月31日规模为18.02亿元 [1] - 基金经理为沈楠 [1] 基金经理背景 - 沈楠为复旦大学硕士 [2] - 2009年6月至2011年3月在长江证券担任高级分析师 [2] - 2011年加入交银施罗德基金管理有限公司 [2] - 曾任行业分析师、基金经理助理 [2] - 自2015年5月5日起担任交银施罗德主题优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理 [2] - 自2015年6月10日起担任交银施罗德国企改革灵活配置混合型证券投资基金基金经理 [2] - 2020年2月21日起担任交银施罗德瑞思三年封闭运作混合型证券投资基金基金经理 [2]

航空股市场表现 - 港股航空概念指数自4月8日起累计涨幅超30%，跑赢大盘 [1] - 5月28日港股航空股逆势上涨，中国东方航空股份涨3.4%，中国国航涨2.05%，中国南方航空股份涨2.56%，美兰空港涨1.36% [1] - A股航空板块同日表现强势，吉祥航空涨1.71%，中国国航、南方航空、中国东航分别上涨0.87%、0.65%、0.5% [1] 行业需求与预订情况 - 端午假期国内航线机票预订量超293万张，国际航线机票预订量超62万张，同比增长19% [2] - 中短途热门航线机票预订量同比增长近1倍 [2] - 端午机票平均售价环比五一假期下降22%，青岛、宁波、舟山、荆州等城市机票价格分别下降29%、28%、19%、23% [2] - 高考期间国际机票均价相比前一日增长近20%，6月17日预计突破3000元，达5月2日以来峰值 [2] 运营数据与业绩展望 - 2025年4月运营数据显示航空公司客运力投入、旅客周转量、平均客座率均同比上涨 [2] - 一季度多家航空公司利润大幅缩水甚至亏损，主要因春节后需求回落和"以价换量"竞争 [3] - 暑期旺季来临，客运量支撑叠加油价下跌，券商预计大部分航司有望实现全年盈利 [3] - 兴业证券认为2025年是行业业绩转正起点，成本下降收入企稳，供需优化兑现概率高 [3] - 中金预计2025-2028年中国民航客运供给年均增速约3.1%，客运飞机年均增速仅2.8% [3] - 油价大幅下跌有望明显改善航空公司成本，若周期上行利润弹性较大 [3]

回购股份调整 - 公司计划在2025年1月27日至2026年1月26日期间，使用自有资金25,000万元至50,000万元回购股份，原价格上限为15.80元/股 [2] - 因2024年年度利润分配方案实施每股现金红利0.1元（含税），回购价格上限调整为15.7017元/股，调整公式为（15.80-0.0983）÷1 [3][4][5] - 按调整后价格计算，回购金额下限25,000万元对应约1,592万股（占总股本0.72%），上限50,000万元对应约3,184万股（占总股本1.45%） [5] 2024年利润分配 - 公司以股权登记日总股本扣除回购专户股份后的2,162,059,778股为基数，每股派发现金红利0.1元（含税），合计派发216,205,977.80元 [12][13] - 差异化分红导致每股现金红利按总股本摊薄后为0.0983元，除权除息参考价=前收盘价-0.0983元 [14][15] - 回购专户持有的36,945,490股不参与分红，主要股东上海均瑶集团及均瑶航空投资的现金红利由公司自行发放 [11][16] 股东红利发放安排 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，未指定交易股东的红利暂由结算公司保管 [16] - QFII股东按10%税率代扣所得税后每股实发0.09元，香港投资者同样适用10%税率 [17] - 自然人股东持股超1年免征个税，1个月至1年按10%计税，1个月内按20%计税 [16]

回购股份基本情况 - 公司计划在2025年1月27日至2026年1月26日期间，使用2.5亿元至5亿元自有资金回购股份，回购价格上限为15.80元/股 [2] - 回购方式为集中竞价交易 [2] 价格上限调整原因 - 因公司实施2024年年度利润分配方案，需根据相关规定调整回购股份价格上限 [3] - 调整依据为《上海吉祥航空股份有限公司关于以集中竞价交易方式回购公司股份的回购报告书》中的条款 [3] 价格上限调整详情 - 回购价格上限从15.80元/股调整为15.7017元/股 [4] - 调整公式为：[（调整前价格上限 - 每股现金红利） + 配股价格×流通股份变动比例]÷（1 + 流通股份变动比例） [4] - 本次差异化分红每股现金红利为0.0983元，流通股股份变动比例为0 [4] - 按2.5亿元下限测算，可回购约1592.1843万股，占总股本0.72% [4] - 按5亿元上限测算，可回购约3184.3685万股，占总股本1.45% [4] 其他事项说明 - 除价格上限调整外，回购计划其他事项均无变化 [5] - 公司将继续推进回购计划并履行信息披露义务 [5]

股份回购 - 公司拟12个月内用2.5亿 - 5亿元自有资金回购股份，原价格上限不超15.8元/股[4] - 调整后回购价格上限不超15.7017元/股，起始日为2025年6月4日[6] - 按2.5亿下限测算，回购约1592.18万股，占总股本约0.72%[9] - 按5亿上限测算，回购约3184.37万股，占总股本约1.45%[9] - 除价格上限调整外，回购其他事项无变化，后续继续实施并履行信披义务[11] 利润分配 - 2024年度向全体股东每股派发现金红利0.1元含税[5] - 2024年年度利润分配仅现金红利分配，流通股变动比例为0[8] - 每股现金红利约0.0983元[8]