投资评级 - 报告对国茂股份的投资评级为“买入”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告认为，尽管2023年宏观经济复苏不及预期，减速机行业需求疲软，但国茂股份通过多元化布局和市场份额提升，展现了龙头属性 [2] - 2023年公司营收26.60亿元，同比下滑1.35%，归母净利润3.96亿元，同比下滑4.44% [2] - 2024年一季度营收5.85亿元，同比下滑6.48%，归母净利润0.65亿元，同比下滑19.59% [2] - 公司减速机销量65.45万台，同比增长7.64%，高于行业增速，但受价格战影响，营收同比下降1.35% [2] - 公司毛利率2023年为26.01%，同比下滑0.73个百分点，2024年一季度毛利率23%，同比下滑4.17个百分点 [2] - 预计2024-2026年公司营收分别为30.29亿元、34.96亿元、39.96亿元，归母净利润分别为4.66亿元、5.45亿元、6.31亿元 [2] 财务数据与估值 - 2023年公司总营收2660.41百万元，归母净利润395.50百万元，毛利率26.01% [5] - 预计2024年营收3028.93百万元，归母净利润466.44百万元，毛利率26.58% [5] - 2023年公司市盈率24.94倍，市净率2.75倍，净资产收益率11.01% [5] - 预计2024年市盈率21.15倍，市净率2.49倍，净资产收益率11.78% [5] 业务布局与成长空间 - 公司在通用减速机领域保持竞争优势，同时积极开拓专用减速机领域，包括捷诺传动、工程行星、工业齿轮箱和精密传动 [2] - 捷诺传动新工厂投入使用，开发出中大型注塑机减速机新品，并在港机、光伏胶膜、制药等领域取得突破 [2] - 工程行星在海工类产品获得千万级别订单，光伏领域实现系列化开发，风电领域变桨偏航减速机样品通过测试 [2] - 工业齿轮箱进口替代持续进行，销量同比增长约20%，市占率进一步提升 [2] - 精密传动领域，公司已研发出针对数控机床、人形机器人等领域的谐波减速器，并通过收购摩多利传动65%股权进入精密行星领域 [2] 盈利能力与估值 - 2023年公司净利率14.78%，同比略降0.49个百分点，2024年一季度净利率11.02%，同比下滑1.73个百分点 [2] - 预计2024-2026年公司净利率分别为15.3%、15.5%、15.7% [5] - 当前股价对应2024-2026年市盈率分别为21倍、18倍、16倍 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 短期市场需求仍为弱复苏，公司加强产品升级，积极拓展新业务，盈利能力或有望随行业景气度修复逐步改善，维持“买入”评级[12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年公司营收26.60亿元，同比下降1.35%；归母净利润3.96亿元，同比下降4.44%；扣非归母净利润3.57亿元，同比下降4.61%；2024Q1营收5.85亿元，同比下降6.48%；归母净利润0.65亿元，同比下降19.59%[13] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为30.49/34.24/39.32亿元，同比增长率分别为14.61%/12.30%/14.84%；归母净利润分别为4.65/5.35/6.20亿元，同比增长率分别为17.64%/14.99%/15.82%[6] 公司业务表现 - 下游需求承压，减速机主业显韧性，2023年减速机销售约65.45万台，同比增长约7.64%，齿轮减速机发货台数及销售额、工业齿轮箱产品销售数量均增长；2024Q1收入略有下滑[4] - 深挖下游细分市场，与新兴优质客户合作加深，构建项目型合作模式，推进产品出海，收购摩多利传动65%股权切入精密行星减速机领域[5] - 2023年研发费用1.27亿元，同比+6.08%，推动产品谱系完善，开发多种新品并拓展应用场景[14] 公司财务指标 - 2023年毛利率26.01%，同比下降0.73pct；净利率14.78%，同比下降0.49pct；2024Q1盈利能力承压；2023年期间费用率为10.14%，同比下降0.20pct，2024Q1期间费用率同比下行；2023年经营性现金流净额5.33亿元，同比+51.58%[23] - 2024年5月13日收盘价14.29元，总股本66,195万股，流通A股65,663万股，资产负债率25.46%，市净率2.58倍，净资产收益率（加权）1.78，12个月内最高/最低价21.98/9.90元[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入26.6亿元，同比下降1.4%[1] - 公司24Q1实现营业收入5.9亿元，同比下降6.5%[1] - 预计24-25年公司归母净利润4.9/5.6亿元，新增2026年归母净利润预测6.5亿元[2] - 公司盈利预测显示2024年营业收入预计为31.12亿元，净利润为4.88亿元[3] - 国茂股份2024年预计营业收入将达到311.2亿元，2025年将增至352.6亿元[4] 用户数据 - 公司2023年全年减速机销售约65.45万台，同比增长约7.64%[1] 未来展望 - 预计24-25年公司归母净利润4.9/5.6亿元，新增2026年归母净利润预测6.5亿元[2] - 公司盈利预测显示2024年营业收入预计为31.12亿元，净利润为4.88亿元[3] - 国茂股份2024年预计营业收入将达到311.2亿元，2025年将增至352.6亿元[4] 新产品和新技术研发 - 2026年国茂股份的净利润预计将达到64.7亿元，同比增长约11.5%[4] 市场扩张和并购 - 公司2023年实现国内营收26.1亿元，同比减少1.5%；实现海外营收0.2亿元，同比增加20.2%[1] 其他新策略 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[5]

业绩总结 - 国茂股份2023年实现营业收入26.60亿元，同比下降1.35%[1] - 齿轮减速机实现营收20.52亿元，同比增长2.20%[1] - GNORD减速机实现营收1.21亿元，同比下降15.30%[1] - 公司综合毛利率为26.01%，同比下降0.73pp[2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将保持18%的复合增长率[2] - 预计公司2024-2026年减速机订单增速分别为13.1%、13.1%、13.2%[3] - 预计公司2024-2026年GNORD减速机订单增速分别为30.0%、30.0%、30.0%[3] - 公司分业务收入及毛利率预测显示减速机、GNORD减速机、配件等领域的收入和增速情况[3] - 国茂股份2023年营业收入预测为2660.41百万元[4] - 公司的ROE在2023年为10.93%[4] - 资产负债率在2023年为28.25%[4] - 公司的PE比率在2023年为22.33[4] 风险提示 - 风险提示包括下游需求不及预期、原材料价格波动、高端减速机领域拓展不及预期等[2] 其他 - 本报告仅供公司签约客户使用，非签约客户应取消接收、订阅或使用本报告中的信息[7] - 报告中的信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性、完整性或可靠性做出保证[7] - 公司不保证报告中信息保持最新状态，投资者应自行关注更新或修改[7] - 本报告不构成出售或购买证券或其他投资标的的要约或邀请[7] - 报告中的资料、意见及推测仅反映公司发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[7]

业绩总结 - 公司2023年实现营收26.60亿元，同比-1.35%[1] - 公司2023年销售毛利率为26.0%，同比-0.73%[2] - 公司2023年归母净利润3.96亿元，同比-4.44%[1] - 公司2024年预测归母净利润为4.95亿元，对应动态PE为18倍[3] - 国茂股份2026年预计营业总收入将达到42.09亿元，较2023年增长58.6%[4] - 2026年预计净利润为6.48亿元，较2023年增长64.6%[4] - 公司预测2026年每股净资产将达到8元，较2023年增长47.8%[4]

财务数据 - 公司23年营收为26.6亿元，同比减少1.35%[1] - 公司1Q24收入为5.85亿元，同比下降6.48%[1] - 公司全年减速机销售约65.45万台，同比增长约7.64%[2] - 公司23年毛利率为26.01%，同比-0.73%[2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为4.69/5.4/6.25亿元[2] - 公司主营业务收入在2021年至2026年预计呈现波动增长[3] - 营业利润率在2021年至2026年间保持在15%以上[3] - 每股收益在2021年至2026年间逐年增长[3] - 净资产收益率在2021年至2026年间保持在11%以上[3] - 主营业务收入增长率在2021年至2026年间波动较大[3] - EBIT增长率在2021年至2026年间呈现波动增长[3] - 净利润增长率在2021年至2026年间呈现波动增长[3] - 总资产增长率在2021年至2026年间保持在10%以上[3] 市场展望 - 全球制造业PMI回升至50.3，通用减速器市场需求有望进入新一轮景气周期[2] - 市场中相关报告投资建议以"买入"为主，历史推荐目标价逐渐上升[4] - 投资评级说明中，"买入"预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上[5] 其他 - 报告内容基于公开资料或实地调研，不保证信息准确性和完整性[7] - 报告仅供参考，不构成买卖证券的要约或邀请[7] - 报告中提及的证券或金融工具存在风险，过往业绩不代表未来表现[7] - 报告仅限中国境内使用，版权所有，保留一切权利[9]

业绩总结 - 截至2023年12月31日期末可供分配利润15.9783000475亿元（母公司报表口径）[3] 利润分配 - 拟向全体股东每10股派2元（含税），共计1.32389124亿元[3] - 现金红利总额占当年度净利润33.47%[3] - A股每股拟派0.2元（含税）[5] 决策进展 - 2024年4月25日董事会通过利润分配议案，监事会同意[6][7] - 方案尚需股东大会审议，不影响经营现金流[4][8]

（一）会议召开时间：2024 年 5 月 10 日(星期五)11:00-12:00 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司已于 2024 年 4 月 27 日发布公司 2023 年年度报告及 2024 年第一季度 报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2023 年度及 2024 年第一季度经 营成果、财务状况，公司计划于 2024 年 5 月 10 日(星期五)11:00-12:00 举行 2023 年度暨 2024 年第一季度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 一、说明会类型 证券代码：603915 证券简称：国茂股份 公告编号：2024-017 本次业绩说明会以网络互动形式召开，公司将针对 2023 年度及 2024 年第一 季度的经营成果及财务指标的具体情况与投资者进行互动交流和沟通，在信息披 露允许的范围内就投资者普遍关注的问题进行回答。 江苏国茂减速机股份有限公司 关于召开 2023 年度暨 2024 年第一季度业绩说明会 的公告 二、说明会召开的时间、地点 （二）会议召开地 ...

财务表现 - 公司2023年度营业收入为2,660,414,937.05元，较上一年下降1.35%[13] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润为395,500,856.38元，较上一年下降4.44%[13] - 公司2023年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为357,107,067.00元，较上一年下降4.61%[13] - 公司2023年度销售量比上年增加8.02%，库存量比上年减少9.60%[41] - 公司2023年减速机销售约65.45万台，同比增长约7.64%[18] - 公司全年营收同比下降约1.35%[32] - 公司2023年度通用设备制造业营业收入为2,630,811,742.13元，毛利率为25.28%，较上年减少0.36%[40] - 齿轮减速机是公司主要产品之一，营业收入为2,052,377,954.89元，毛利率为25.26%，较上年减少1.57%[40] - 公司2023年度销售费用为73,297,960.13元，较上年度减少2.61%；管理费用为78,421,570.71元，较上年度减少20.25%[45] - 公司2023年度研发投入为127,010,980.01元，占营业收入比例为4.77%[46] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比增长约51.58%[37] - 公司2023年度报告显示，利润分配中提取盈余公积达到413,555,219.47元[187] - 公司2023年度报告中，所有者权益内部结转资本公积转增资本达到189,292,960.00元[187] 业务拓展与创新 - 公司与河南矿山、景津装备等多年战略合作伙伴的业务合作进一步加深[19] - 公司在数字化方面持续推进，优化数字化运营平台GOS，全年重点开展工作包括优化计划管理系统算法、新增呆滞库存智能利用功能等[19] - 公司通用减速机业务部全年新增约4万个产品型号的BOM，进一步完善产品设计及工艺改进[20] - 公司捷诺传动业务在锂电行业景气度下滑的情况下，适时加大品牌宣传力度，深挖下游细分领域以扩宽市场覆盖领域[20] - 公司工程行星业务部基于行星减速机五大系列产品，不断研制出适用于不同行业的新产品，业务已涵盖工程机械、海洋工程、光伏、风电、电梯等领域[20] - 公司研发出高扭款谐波减速器，提升扭矩相较传统产品[22] - 公司参股中重科技并在上海证券交易所主板上市，持有5.6%股份[22] 公司治理与股东情况 - 公司2023年度股东大会审议通过了《关于回购并注销部分限制性股票及调整回购价格和回购数量的议案》和《关于变更公司注册资本、修订公司章程并办理工商变更登记的议案》[66] - 公司董事、监事和高级管理人员持股变动情况：徐彬在报告期内减持629万股，持股数从6300万股减至5671万股[69] - 公司高级管理人员变动情况：孔东华从总裁助理变为副总裁，公司高级管理人员不再包含总裁助理[70] - 公司董事徐国忠的主要工作经历包括担任国茂减速机集团有限公司董事长、总经理等职务[70] - 公司董事徐彬的主要工作经历包括担任江苏国茂减速机股份有限公司董事、总裁等职务[71] - 公司董事陆一品的主要工作经历包括担任江苏国茂减速机股份有限公司董事、副总裁、财务负责人等职务[72] - 公司董事王晓光的主要工作经历包括担任江苏国茂减速机股份有限公司董事、副总裁等职务[73] - 公司独立董事李芸达的主要工作经历包括担任江苏国茂减速机股份有限公司独立董事等职务[74] - 公司独立董事邹成效的主要工作经历包括担任北京继来（常州）律师事务所执业律师等职务[76] 资金运作与财务状况 - 公司2023年度报告中，期末余额为3,277,968,352.04元[186] - 公司2023年度报告显示，期末余额为3,600,580,888.19元[186] - 公司2023年度报告中，所有者投入的普通股金额为-282,800.00元[187] - 公司2023年度报告显示，期末余额为3,600,580,888.19元[186] - 公司2023年度报告中，所有者投入的普通股金额为-282,800.00元[187] - 公司2023年度报告显示，期末余额为3,600,580,888.19元[186] - 公司2023年度报告中，所有者投入的普通股金额为-282,800.00元[187]

财务表现 - 2024年第一季度，国茂股份营业收入为585,210,882.65元，同比下降6.48%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为64,645,049.14元，同比下降19.59%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为7,063,675.58元，同比下降76.75%[4] - 加权平均净资产收益率为1.78%，较上年同期减少0.65个百分点[5] - 非经常性损益项目包括政府补助、金融资产公允价值变动损益等，合计金额为7,179,482.30元[6] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为15,757股，前十名股东中国茂减速机集团有限公司持股最多[8] - 徐国忠持有国茂集团47%的股份，徐彬持有45%的股份，徐国忠、徐彬为公司实际控制人[9] - 前10名股东及前10名无限售股东未参与融资融券及转融通业务[10] 资产状况 - 公司流动资产中，货币资金为640,776,376.18元，较上期有所下降[11] - 公司应收账款为391,708,320.16元，较上期有所增加[12] - 公司存货为546,891,392.14元，较上期基本持平[12] - 公司非流动资产中，固定资产为1,063,502,823.32元，较上期略有下降[12] 负债及所有者权益 - 公司流动负债合计为1,179,639,547.29元，较上期有所下降[13] - 公司资本公积为1,144,516,325.67元，较上期有所增加[14] - 公司未分配利润为1,653,432,708.54元，较上期有所增加[14] - 公司所有者权益合计为3,662,498,987.55元，较上期有所增加[14] 现金流量 - 2024年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为7,063,675.58元[17] - 2024年第一季度公司投资活动产生的现金流量净额为-59,199,932.22元[17] - 2024年第一季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-3,319,229.06元[17] 费用及利润 - 2024年第一季度公司研发费用为24,030,803.52元，财务费用为-1,358,897.73元[15] - 2024年第一季度公司营业利润为71,942,215.22元，净利润为64,467,423.82元[15]