行业投资评级 - 环保行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 价格法27年来首次修订，推动水、固、气、电领域价格市场化，促进ROE和现金流提升[11][13] - 水务运营行业迎来现金流拐点，市场化改革有望使其成为"下一个垃圾焚烧"板块[14][22] - 垃圾焚烧行业资本开支下降，自由现金流改善带动分红提升，同时通过供热、IDC等业务提质增效提升ROE[17][20][21] - 环保督察常态化推动行业从"政策驱动"向"治理驱动"转型，催生大型综合类项目需求[9][10] 水务运营 - 预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支将在2025年下降，2026年大幅下降，自由现金流显著改善[22] - 水务板块分红比例34%，剔除洪城环境后核心公司兴蓉环境分红比例28%仍有提升空间[22] - 美国水业10年业绩复合增长10%，PE（ttm）26倍，PB（LF）2.31倍，显示国内水务公司估值提升空间[22] - 重点推荐兴蓉环境（25年PE9.8倍）、粤海投资（25年PE10.6倍）、洪城环境（25年PE9.6倍）[22][23] 垃圾焚烧 - 行业自由现金流23年转正，24年持续增厚，分红比例提升至40%[17] - 军信股份24年分红比例94.59%（同比+22.78pct），绿色动力71.45%（同比+38.23pct）[17] - 垃圾焚烧+IDC模式下，2000吨/日匹配20MW数据中心可使综合ROE从12%提升至15%-18%[21] - 重点推荐瀚蓝环境、绿色动力、永兴股份、海螺创业等[17][21] 环卫装备 - 2025M1-6新能源环卫车销量6054辆（同比+90.56%），渗透率15.86%（同比+7.24pct）[31][34] - 盈峰环境新能源市占率31.76%（同比+5.92pct），宇通重工14.11%（同比-7.96pct）[37] 生物柴油 - 2025/7/25-8/1生物柴油均价8250元/吨（周环比持平），地沟油均价6411元/吨（周环比+1.7%）[41] - 单吨盈利186元/吨（周环比-1125.0%）[41] 锂电回收 - 2025/8/1碳酸锂价格7.13万元/吨（周环比-2.2%），金属钴27.6万元/吨（周环比+11.3%）[46] - 三元电池粉锂/钴/镍折扣系数分别为71.0%/73.8%/73.8%（周环比持平）[46] - 单吨废料毛利-0.38万元（周环比-0.049万元）[46]

股价表现与交易数据 - 2025年8月1日收盘价28.04元 单日上涨4.2% 换手率1.22% [1] - 成交量8.07万手 成交金额2.22亿元 [1] - 主力资金净流入1546.08万元 占成交额6.95% 其中超大单净流入2110.88万元(占比9.49%) 大单净流出564.80万元(占比2.54%) [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出706.39万元 占成交额3.18% [1] - 小单资金净流出839.69万元 占成交额3.78% [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入54.84亿元 同比下降13.41% [1] - 归属净利润5.06亿元 同比增长5.40% [1] - 扣非净利润4.68亿元 同比增长1.38% [1] 财务健康状况 - 流动比率2.908 速动比率2.731 [1] - 资产负债率32.65% [1] 公司基本信息 - 成立于2008年 位于赣州市 从事燃气生产和供应业 [1] - 注册资本64925.8038万人民币 实缴资本35165.3942万人民币 [1] - 法定代表人张建国 [1] 企业运营活动 - 对外投资13家企业 参与招投标项目4次 [2] - 拥有专利信息1条 行政许可11个 [2]

行业投资评级 - 维持公用事业行业"超配"评级 [1] 核心观点 - 6月份全社会用电量同比增长5.4%至8670亿千瓦时，第三产业用电量（+9.0%）和城乡居民生活用电量（+10.8%）增速领先 [5][43] - 火电板块受益于动力煤价格同比下行，建议关注华电国际（600027）、国电电力（600795） [5][44] - 燃气板块因天然气价格联动机制推进，建议关注新奥股份（600803）、九丰能源（605090）、新天然气（603393） [5][44] 行情回顾 - 近两周申万公用事业指数下跌2.7%，跑输沪深300指数3.7个百分点，行业排名第30/31 [5][12] - 子板块全线下跌：水力发电（-4.8%）、热力服务（-3.6%）、风力发电（-2.1%）跌幅居前 [5][13] - 个股表现分化：ST金鸿（+28.0%）、胜通能源（+23.7%）涨幅领先；豫能控股（-18.0%）、新中港（-18.0%）跌幅较大 [5][15] 行业估值 - 公用事业板块整体市盈率18.5倍，子板块中光伏发电估值最高（584.5倍），火力发电最低（11.8倍） [20][21] - 热力服务板块当前估值较近一年均值高58.0%，光伏发电板块估值偏离度达151.6% [21] 行业数据 - 全国发电装机容量达36.5亿千瓦（+18.7%），其中太阳能发电装机11.0亿千瓦（+54.2%） [5][43] - 上半年市场交易电量2.95万亿千瓦时（+4.8%），占全社会用电量比重60.9% [5][43] - 6月绿证核发量2.78亿个（环比+29.33%），可交易绿证占比70.64% [47] 重点资讯 - 新型储能装机规模达9491万千瓦/2.22亿千瓦时，较2024年底增长约29% [47] - 长江电力上半年归母净利润129.84亿元（+14.22%），受益于梯级电站发电量增加 [43] - 内蒙华电上半年归母净利润15.57亿元（-11.91%） [43]

燃气板块整体表现 - 8月1日燃气板块整体上涨1.0%，显著跑赢上证指数（下跌0.37%）和深证成指（下跌0.17%）[1] - 板块内10只个股上涨，涨幅最高为胜通能源（9.98%），5只个股下跌，跌幅最大为ST金鸡（-4.14%）[1][2] - 板块成交活跃，天壕能源成交量最大达49.10万手，九丰能源成交额最高达2.22亿元[1] 个股价格表现 - 胜通能源领涨板块，收盘价13.99元，接近涨停板涨幅9.98%[1] - 天壕能源涨幅4.75%位列第二，成交额2.58亿元[1] - 九丰能源涨幅4.20%位列第三，收盘价28.04元[1] - ST金鸡跌幅最大达4.14%，收盘价3.24元[2] 资金流向分析 - 燃气板块整体主力资金净流出1066.29万元，游资资金净流出945.68万元，散户资金净流入2011.97万元[2] - 陕天然气获得最大主力净流入2248.00万元，主力净占比达24.59%[3] - 胜通能源主力净流入2136.42万元，主力净占比31.07%为板块最高[3] - 九丰能源主力净流入1546.08万元，主力净占比6.95%[3] - 天壕能源虽获主力净流入811.05万元，但散户资金净流出1431.47万元[3]

股价表现 - 截至2025年7月31日15时0分，九丰能源股价报26.91元，较前一交易日下跌0.75元，跌幅2.71% [1] - 当日开盘价为27.66元，最高触及27.71元，最低下探至26.87元 [1] - 成交量为57198手，成交额1.55亿元 [1] 业务构成 - 公司主营业务涵盖清洁能源、能源服务及特种气体 [1] - 2024年清洁能源业务占比达89.16% [1] - 所属概念板块包括燃气、锂电池、新材料等 [1] 股份回购 - 公司累计回购股份287.65万股，占总股本的0.43% [1] - 回购金额7657万元，回购价格区间为25.52元至28.18元 [1] 财务数据 - 2025年一季度实现营业收入54.84亿元，归母净利润5.06亿元 [1] 资金流向 - 7月31日主力资金净流入709.67万元，占流通市值的0.04% [2]

公司回购计划背景与目的 - 公司董事会认为二级市场股价与公司真实价值出现偏离 启动回购计划以维护市值 并将回购股份注销以减少注册资本[2][3] - 公司经营模式持续优化 能源服务增长动能释放 特种气体业务布局加快 整体价值提升[2] - 本次为2021年上市后第五次股份回购计划 基于对内在价值的认可与长期发展信心[2][3] 回购方案关键数据 - 回购实施期限为2025年5月9日至2026年5月8日 首次披露日为2025年4月18日[2] - 预计回购金额区间为2亿元至3亿元 实际已支付金额7656.96万元[2][4] - 累计回购股份287.65万股 占总股本比例0.43%[2][4] - 实际回购价格区间为25.52元/股至28.18元/股[2][4] 业务发展态势 - 公司采用"资源一体化哑铃型"发展模式 能源服务业务增长动能持续释放[2] - 特种气体业务布局加快推进 成为公司价值提升的重要驱动因素[2]

股份回购情况 - 公司以集中竞价交易方式累计回购股份287.65万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本的0.43% [1] - 回购计划实施截至2025年7月31日 [1]

股份回购进展 - 2025年7月公司通过集中竞价交易方式累计回购股份133.58万股 占总股本0.20% [1] - 2025年7月回购最高成交价28.18元/股 最低成交价25.52元/股 [1] - 2025年7月回购支付资金总额3590.01万元人民币（不含交易费用） [1] 累计回购情况 - 截至2025年7月31日公司累计回购股份287.65万股 占总股本0.43% [1] - 累计回购最高成交价28.18元/股 最低成交价25.52元/股 [1] - 累计回购支付资金总额7656.96万元人民币（不含交易费用） [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月18日，实施期限至2026年5月8日[2] - 预计回购金额2亿至3亿元[2] 回购进展 - 累计已回购股数287.65万股，占比0.43%，金额7656.96万元[2] - 2025年7月回购133.58万股，占比0.20%，支付3590.01万元[6] 价格区间 - 实际及截至7月31日，最高28.18元/股，最低25.52元/股[2][6]

公司股份回购进展 - 2025年7月单月通过集中竞价交易方式回购股份133.58万股 占总股本0.20% 回购价格区间为25.52元/股至28.18元/股 支付资金总额3590.01万元（不含交易费用）[1] - 截至2025年7月31日累计回购股份287.65万股 占总股本0.43% 回购价格区间保持25.52元/股至28.18元/股 累计支付资金总额7656.96万元（不含交易费用）[1]