公司概况 - 公司主营包子等中华包点美食，致力于将中国的包子卖向全世界 [1][2] - 公司已在高速服务区、高铁站等特渠开设新店，并计划增加品牌营销投入 [1] - 公司产品已销售至加拿大和澳大利亚等华人社区的超市，未来将探索更多海外市场机会 [1] 财务表现 - 2024年上半年公司实现营业收入7.64亿元，同比增长3.56% [1] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比增长36.04% [1] - 公司有信心在未来几个季度内实现营收利润双位数增长 [1] 运营管理 - 公司建立了完善的质量管理和食品安全管理体系，通过多项认证确保食品安全 [3][4] - 公司采用智能化系统实现供应链全链条的数字化管理，提升物流配送效率和安全性 [3][4] - 公司正在推动中晚餐业务发展，通过外卖平台拓展中晚餐消费场景 [5][12] 未来规划 - 公司未来将继续扎实推进单店模型改善和大客户零售业务渠道深耕 [1] - 公司将在行业整合及新业务拓展方面继续发力探索 [1] - 公司已推出股份回购计划，未来如有新的回购计划将及时披露 [2]

会议时间 - 现场会议召开时间为2024年9月18日14:45[14] - 网络投票通过交易系统投票平台的时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，通过互联网投票平台的时间为9:15 - 15:00[14] 股票回购 - 公司拟回购注销4名已离职激励对象的4.725万股限制性股票[17] - 公司决定终止2022年限制性股票激励计划，回购注销118名激励对象的145.665万股限制性股票[17] 会议议案 - 会议议案包括终止实施2022年限制性股票激励计划暨回购注销限制性股票、修订《公司章程》等五项[4] 股东会召开规则 - 年度股东会应于上一会计年度结束后的6个月内举行，临时股东会在特定情形发生之日起2个月以内召开[22] - 董事人数不足规定最低人数或不足《公司章程》所定人数的2/3等情形需召开临时股东会[22] - 单独或者合计持有公司1%以上股份的股东可在股东会召开10日前提临时提案[23] 投票权相关 - 公司董事会、独立董事、持有1%以上有表决权股份的股东等可公开征集股东投票权[24] - 公司持有的本公司股份无表决权，不计入出席股东会有表决权的股份总数[25] 规则修订 - 修订后的《股东会议事规则》于2024年8月30日在上海证券交易所网站披露[26] - 公司拟对《董事会议事规则》相关条款进行修订[29] - 公司拟修订《监事会议事规则》相关条款[33]

公司信息 - 公司证券代码为605338，证券简称为巴比食品[1] 业绩说明会 - 公司将参加2024年上海辖区上市公司投资者集体接待日暨中报业绩说明会[2] - 活动采用网络远程方式，2024年9月13日14:00 - 16:30直播[2] - 董事长及总经理等将在线交流2024年度中报业绩等问题[2] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 收入端 - 品牌门店收入同比下滑,加盟店净增加但单店收入下降 [2] - 团餐业务收入增长放缓 [2] 利润端 - 租金补贴和股权激励费用下降,毛利率和净利率均有所提升 [3] - 公司终止股权激励计划,未来将继续优化产品矩阵和外卖化率 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润增速分别为5%/7%/9%和14%/12%/13% [3] - 对应PE分别为14X/12X/11X [3] 其他 - 公司2024H1营收/归母净利/扣非归母净利分别为7.64/1.11/0.88亿元,同比增长3.56%/36.04%/31.42% [1] - 2024Q2营收/归母净利/扣非归母净利分别为4.10/0.72/0.50亿元,同比变动-1.93%/+75.60%/+7.40% [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入端 - 开店稳步推进,收入稳健增长 [2] - 分产品看,面米类/馅料类/外购食品类/包装及辅料/服务费收入/其他分别实现收入 3.1/2.0/1.8/0.5/0.3/0.01 亿元,同比变化为+3.5%/+10.1%/-3.2%/-0.2%/+13.9%/+22.0% [2] - 分渠道看,特许加盟销售/直营门店销售/团餐渠道销售/其他分别实现收入 5.7/0.1/1.7/0.1 亿元,同比变化为+1.8%/-19.7%/+10.5%/+32.1% [2] - 截至 24H1 末,公司加盟门店 5284 家,较 23 年末净开 241 家,拓店速度较稳健;团餐维持稳健增速 [2] - 分区域看,华东/华南/华中/华北分别实现收入 6.3/0.6/0.5/0.3 亿元,同比变化为+1.1%/+29.4%/+11.3%/+5.2% [2] 盈利能力 - 降本增效趋势明显,盈利能力有所修复 [3] - 2024Q2,公司毛利率为 26.38%,同比下降 0.32pct;销售费用率为 4.41%,同比下降 0.66pct;管理费用率为 6.77%,同比下降 1.01pct [3] 未来展望 - 产能投放+同店提升+团餐业务进一步推进,2024 年收入业绩增速有望企稳 [3] - 新工厂产能逐步释放,将为团餐业务的快速发展提供强有力的产能保障 [3] - 公司将依据门店特点,持续拓展中晚餐消费场景,丰富中晚餐产品矩阵,赋能加盟商经营外卖业务,不断提升外卖业务的覆盖率和渗透率,进一步提升门店收入 [3] - 异地扩张方面,异地工厂陆续投产有望启动新市场,公司开店有望进一步提速 [3] - 团餐方面,公司凭借自身优势赢得了便利连锁、连锁餐饮和新零售平台客户的认可与信赖,渠道进一步开拓 [3] 财务预测 - 预计公司 24-26 年营收分别为 19.59/22.94/25.86 亿元,净利润分别为 2.48/2.93/3.38 亿元 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 团餐业务持续成长，门店增长更进一步 - 公司2024H1特许加盟销售/直营门店销售/团餐销售收入分别为5.73/0.11/1.67亿元，同比+1.78%/-19.74%/+10.45% [1] - 截至2024年上半年，公司加盟门店合计5284家，净增241家，其中新开店604家，闭店363家 [1] - 2024H1华东/华南/华中/华北分别净增148/108/-9/-6家门店，华南地区由于2023年6月公司开放湖南区域新市场，加盟提速较为明显 [1] 精细化运营降本控费，利润率稳中有升 - 公司2024年上半年整体毛利率为26.17%，较去年同期提升0.55个百分点；归母净利率为14.60%，较去年同期增加3.49个百分点；扣非归母净利率为11.50%，较去年同期增加2.44个百分点 [1] - 公司2024年上半年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.69%/7.17%/0.81%，较去年同期分别-1.34/-1.42/+0.04个百分点 [1] 财务预测与投资建议 - 我们下调公司24-26年的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为2.41/2.85/3.24亿元，对应当前股价PE分别为14/12/11倍，维持买入评级 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 门店业务稳健拓展，聚焦单店模型改善 - 2024年Q2公司特许加盟销售/直营门店销售/团餐渠道销售分别实现收入3.15/0.05/0.84亿元，同比-3.02%/-31.09%/+1.71% [3] - 截止2024Q2末，公司加盟门店数量达到5284家，比Q1季末净增加190家，其中新开门店401家，减少门店211家 [3] - 2024Q2加盟门店平均单店收入同比预计有双位数下滑，公司上半年聚焦改善单店模型 [3] 原材料成本下降，扣非净利率保持稳健 - 2024Q2公司归母净利率17.54%，同比+7.74pct，主因公允价值净收益影响 [3] - 2024Q2公司扣非净利率12.24%，同比+1.06pct [3] - 2024Q2公司实现毛利率26.38%，同比-0.32pct，主因猪肉价格上涨及东莞工厂投产后折旧摊销增加 [3] - 2024Q2公司费用率有所下降，主因管理费用下降 [3] 产能建设扎实推进，全国化拓展行稳致远 - 公司已在全国布局建设了上海、东莞、天津、武汉、南京5个工厂 [4] - 东莞工厂于2024年3月底已投放产能，武汉智能制造中心项目(一期)预计2024年末投放产能 [4] - 上海智能制造及功能性面食国际研发中心项目于2022年12月启动，预计2026年上半年投放产能 [4] 盈利预测与投资评级 - 考虑到下游需求疲软，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为17/18.5/19.9亿元，同比+4%/9%/7%；归母净利润分别为2.3/2.4/2.6亿元，同比+6.5%/+6.4%/+7.8%，对应PE为16x、15x、14x，维持"买入"评级 [4]

2024年上半年经营成果 - 实现营业收入7.64亿元，同比增长3.56%；归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比增长36.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.88亿元，同比增长31.42% [1] - 第二季度营业收入同比小幅减少1.9%，毛利率环比呈提升趋势，销售费用率、管理费用率持续下降，扣非净利润率持续同比提升 [1] 业务板块情况 门店业务 - 聚焦单店模型改善和单店收入修复，从多方面采取措施提升单店销售额，各项措施稳步推进 [1] - 内生外延结合有序推进门店拓展，上半年开拓463家巴比品牌加盟门店，并购南京“蒸全味”品牌 [1][2] 团餐业务 - 大客户零售业务销售收入同比增长10.45%，通过打造差异产品服务、深耕渠道、丰富产品等实现持续良性增长 [2] - 新渠道业务上半年保持20% - 30%以上增速，传统渠道二季度小个位数同比下降，预计全年大客户和零售渠道业务增速稳健 [4] - 华东以外区域团餐业务占比从10% - 15%提升至接近20%，其他区域因基数低保持高速增长 [4] 成本费用情况 - 猪肉等原材料采购成本低于去年同期，面粉、油脂价格下行，毛利率保持26.38%，运营效率提升，费用率下降，二季度扣非净利润率12.24% [2] - 销售费用率下降因市场投放政策收窄、开店数量减少、存货周转效率提高等 [4] - 管理费用率下降因股份支付费用减少 [4] - 第二季度毛利率同比下降0.3个百分点，原因包括猪肉价格上涨、收入下降影响规模效应、东莞工厂投产折旧费用增加 [4] 开店相关情况 - 上半年新开463家巴比品牌加盟门店，进度基本符合年初计划，完成全年1000家目标有压力，加盟商投资热情下降 [2] - 河北有8家门店尝试新堂食店型，安徽稳步发展，湖南上半年开店速度下降，短期内无开拓新省份计划 [2] 闭店相关情况 - 上半年巴比品牌门店闭店数量较去年同期增加14%，整体闭店率较去年同期小幅提升不到0.3个百分点，预计下半年因新开店数量减少闭店率小幅上升 [3] 单店收入情况 - 一季度单店收入表现良好，二季度缺口扩大后企稳收窄，各区域单店收入缺口在10%左右浮动，区域结构性差异无显著变化 [3] - 公司门店业务销售收入有底线支撑，产品属性和加盟模式使闭店情况不会显著变化 [3] 门店优化措施 - 二季度以来从多方面采取措施提升产品品质和消费体验，单店收入下滑企稳收窄，希望实现单店收入企稳回升 [3] 品牌及工厂情况 - “蒸全味”品牌门店单店收入类似华南巴比门店，未达华东巴比门店水平，对南京工厂现有收入贡献约为10% [4] - 上海工厂产能利用率接近90%，南京、东莞、天津工厂产能利用率分别在30% - 40%、约30%、不到30%，武汉租赁小型工厂满负荷运转 [5] - 上海、南京工厂盈利能力良性健康，武汉租赁小型工厂和上海工厂相当，东莞、天津工厂盈亏平衡 [5] 应对策略及预判 - 应对大客户行业价格竞争，坚持品质优先，提供定制化产品和服务，七月后大客户业务回到正常增长 [4] - 上半年大部分原材料采购价格同比下降，猪肉价格二季度末反弹，若持续高位下半年原材料成本可能增加 [5]

投资评级 - 巴比食品的投资评级为中性 [1][3] 核心观点 - 巴比食品2024年上半年收入同比增长3.56%，归母净利润同比增长36.04% [1][4] - 2024年第二季度收入同比减少1.93%，归母净利润同比增长75.60% [1][4] - 单店营收承压，2024Q2特许加盟门店平均收入同比下滑约12% [1][4] - 原材料成本价格维稳，2024Q2毛利率为26.4%，归母净利率为17.7%，同比提升7.7个百分点 [1][4] - 公司通过内生外延并进，期待单店经营企稳 [1][4] 财务数据 - 2024H1营业总收入为7.64亿元，同比增长3.56% [1][4] - 2024Q2营业总收入为4.10亿元，同比减少1.93% [1][4] - 2024H1归母净利润为1.11亿元，同比增长36.04% [1][4] - 2024Q2归母净利润为0.72亿元，同比增长75.60% [1][4] - 2024Q2特许加盟/直营门店/团餐渠道收入同比分别变化-3.0%/-31.1%/+1.7% [1][4] - 2024Q2门店净增加190家至5284家，蒸全味并表贡献133家 [1][4] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业总收入分别为17.29/18.72/20.34亿元，同比增速分别为6.07%/8.27%/8.66% [1][7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.25/2.44/2.64亿元，同比增速分别为5.34%/8.20%/8.21% [1][7] - 预计2024-2026年EPS分别为0.90/0.97/1.05元，当前股价对应PE分别为15.8/14.6/13.5倍 [1][7] 行业与公司策略 - 公司通过审慎评估门店选址、精细管理门店以提升门店经营效率 [1][4] - 公司通过打造差异化的产品和服务，继续发力大客户及零售业务，持续渠道下沉和特通渠道挖掘 [1][4] - 公司成功收购南京蒸全味品牌，有助于加强全国化门店版图 [1][4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收和归母净利润同比增长，但单店和团餐有压力，毛利稳定、费投收窄，下半年将拓展门店、发力单店、推进团餐合作和新品上线，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24H1实现营业收入17.81亿元，同比+8.88%；归母净利润1.35亿元，同比+25.03%；扣非净利润1.25亿元，同比+20.66%；24Q2营收8.65亿元，同比+2.80%；归母净利润0.59亿元，同比+0.30%；扣非净利润0.57亿元，同比+3.50% [2] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为16.8/18.3/20.0亿元，同比+3.3%/+8.9%/+9.1%；归母净利润分别为2.3/2.5/2.7亿元，同比+7.5%/+7.1%/+7.6%，当前股价对应P/E分别为15/14/13x [2] 渠道情况 - 24Q2特许加盟/直营/团餐分别实现收入3.15/0.05/0.84亿元，同比-3.02%/-31.06%/+1.71%，截至24H1末加盟门店共5284家，较24年初净增241家，单店同比有缺口，团餐增速放缓 [2] - 24Q2华东/华南/华中/华北分别实现收入3.35/0.35/0.27/0.13亿元，同比-4.14%/+22.56%/+8.41%/-8.87%，门店数量上华东/华南/华中/华北较年初分别新开345/143/90/26家，分别净开148/108/-9/-6家 [2] 盈利情况 - 24H1/24Q2公司实现毛利率26.17%/26.38%，同比+0.55/-0.32pcts，24Q2销售费用率4.41%，同比-0.66pcts，管理费用率6.77%，同比-1.01pcts，研发/财务费用率分别为0.74%/-1.94%，同比+0.04/+0.33pcts [2] - 24Q2实现归母净利率17.54%，同比+7.74pcts，扣非净利率12.24%，同比+1.06pcts [2] 未来规划 - 下半年按计划拓展门店，发力单店模型改善，推进潜在储备客户合作，为现有客户提供定制服务和产品，推广新品确保团餐收入增长 [2]