2Q24:互连芯片收入、扣非利润创历 史新高 | 华泰研究 公告点评 | | 投资评级(维持): | 买入 | |---------------------------------------|--------|--------------------|--------| | 2024 年 7 月 08 日│中国内地 | 半导体 | 目标价(人民币 ): | 74.50 | 2Q24 互连类芯片收入、扣非归母净利润均创历史单季度新高 公司 2Q24 实现营收 9.28 亿元(yoy:+82.59%,qoq:+25.84%),归母净 利润 3.6-4.0 亿元(中值同比增长 5 倍,qoq:+70.09%),扣非归母净利润 3.15-3.45 亿元(中值同比增长 93 倍,qoq:+50.25%)。2Q24 公司互连类 芯片收入创单季度历史新高,其中:1)内存接口及模组配套芯片需求实现 恢复性增长,收入环比稳步提升;2)PCIe Retimer、MRCD/MDB 及 CKD 三款新品持续放量,收入合计约 1.3 亿元。此外,DDR5 渗透率提升推动下, 2Q24 公司互连类芯片毛利率达 63-64%(中值环比+ ...

报告公司投资评级 - 公司当前股价为57.31元,合理价值为81.10元,维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司2024年上半年营收16.65亿元,同比增长79.49%;归母净利润5.83-6.23亿元,同比增长612.73%-661.59% [2] - 2024年第二季度营收9.28亿元,同比增长82.59%;归母净利润3.6-4.0亿元,同比增长4.79-5.44倍 [2] - 公司互连类芯片收入单季度创新高,达8.33亿元,毛利率63%-64% [2] - 公司三款AI高性能"运力"芯片进展顺利,销售收入快速增长 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年EPS分别为1.35元、2.23元、3.50元 [2] - 2022年营收3672百万元,同比增长43.3%;归母净利润1299百万元,同比增长56.7% [6] - 2023年营收2286百万元,同比下降37.8%;归母净利润451百万元,同比下降65.3% [6] - 2024年预计营收4574百万元,同比增长100.1%;归母净利润1543百万元,同比增长242.2% [6] - 2025年预计营收6443百万元,同比增长40.9%;归母净利润2547百万元,同比增长65.1% [6] - 2026年预计营收9077百万元,同比增长40.9%;归母净利润3992百万元,同比增长56.7% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司作为内存接口芯片领域龙头,深度受益 DDR5 渗透加速,且公司开发多款新品,后续成长路线清晰 [1] - 公司 2024-2026 年归母净利分别为 14.33/21.80/26.20 亿元,对应 PE 分别为 46/30/25 倍 [2] 公司业绩表现 - 2024H1 实现营收 16.65 亿元,同比增长 79.49%;实现归母净利润 5.83~6.23 亿元,同比增长 612.73~661.59% [1] - 2024Q2 单季度实现营收 9.28 亿元,同比增长 82.6%,环比增长 25.8%;实现归母净利润 3.60~4.00 亿元,同比增长 479.1~543.5%,环比增长 61.0~78.9% [1] 产品表现 - 互连芯片收入 15.28 亿元,津逮服务器产品线收入 1.30 亿元,互连类芯片仍为公司业绩的增量中枢 [1] - DDR5 加速渗透驱动接口芯片恢复增长,公司 DDR5 第二子代 RCD 芯片出货量已超过第一子代,第三子代 RCD 芯片预计 24H2 开始规模出货 [1] - 公司 AI 运力芯片新品快速放量,PCIe Retimer 芯片 24Q2 出货月 30 万颗,环比翻倍增长;MRCD/MDB 芯片 24Q2 收入超过 5000 万元,环比翻倍以上增长;CKD 芯片 24Q2 开始规模出货,实现收入超过 1000 万元 [1]

车云一体化和车联网 - 公司在车云一体化方面主要产品包括数据闭环车云平台、车联网云平台等[1] - 公司在车联网、车路协同等方面持续投入研发资金，已推出第二代T-Box平台[3] - 公司为华为鸿蒙的应用、移动地图数据及自动驾驶等领域提供技术服务[4] 第三代半导体和芯片 - 公司覆盖第三代半导体相关产品[1] - 公司通过产业基金投资130-28nm制程节点的半导体掩膜版产线项目[8] - 公司为国内掩模版龙头厂商，主要产品广泛应用于MOSFET、IGBT、MEMS等半导体制造领域[9][10] 存储芯片和人工智能芯片 - 存储芯片细分龙头公司上半年净利同比预计最高增超600%[1] - 公司内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，DDR5下游渗透率提升[11] - 公司部分AI"运力"芯片新产品开始规模出货，为公司贡献新的业绩增长点[11] 汽车电子和半导体 - 公司为汽车零部件供应商和汽车整车制造商提供专业汽车电子软件定制化开发和软件技术服务[3] - 公司在智能驾驶方面自研了多项应用于L2+的IP产品[4] - 公司在汽车市场大规模投入MCU、SBC，PMIC、SerDes、TDDI等产品[15] 数字化税务管理 - 公司自主研发"以地控税管理信息系统"，打通各部门数据壁垒，提高精细化税务管理水平[5] - 公司"以地控税、以税节地"相关的管理平台在协税护税以及促进土地节约集约利用方面成效显著[5]

报告公司投资评级 - 报告维持公司的买入评级 [4] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年业绩预增,营收同比增长约 79%,归母净利润同比增长约 6-7 倍,扣非归母净利润同比增长约 139-147 倍 [1] - DDR5 渗透率进一步提升,内存接口及模组配套芯片销售收入环比稳健增长 [1] - PCIe Retimer 芯片出货量快速增长,受益于全球 AI 服务器需求旺盛以及公司市场份额提升 [1] - MRCD/MDB 芯片受益于 AI 及高性能计算对更高带宽内存模组需求的推动,销售收入快速增长 [1] - CKD 芯片于二季度开始规模出货,受益于 AI PC 产业趋势的推动以及客户端新 CPU 平台发布 [1] 财务预测与估值 - 预测公司 2024-2026 年每股收益分别为 1.29/1.85/2.52 元,根据可比公司 2024 年平均 56 倍 PE,对应目标价为 72.24 元 [8] - 维持公司的买入评级 [8]

财务表现预测 - 澜起科技2024年上半年预计实现营业收入16.65亿元，较去年同期增长79.49%[3][4] - 预计2024年上半年净利润5.83亿元~6.23亿元，较去年同期增长612.73%~661.59%[3][4] - 预计2024年上半年扣除非经常性损益的净利润5.35亿元~5.65亿元，较去年同期增长13,924.98%~14,711.96%[3][4]

公司战略布局和技术优势 - 公司洞察到高性能"运力"芯片在人工智能时代的巨大市场潜力，专注于解决AI基础设施的互连瓶颈问题，已部署一系列高性能"运力"芯片解决方案[2][3] - 公司在内存接口芯片领域深耕二十年，先后推出DDR2-DDR5系列产品，在DDR4世代发明"1+9"分布式缓冲内存子系统框架被JEDEC采纳为国际标准，在DDR5世代牵头制定相关标准并持续巩固市场领先地位[4][5] - 公司PCIe Retimer芯片在国内外云计算/互联网厂商的AI服务器项目中受到青睐，未来几年将为公司贡献新的业绩增长点[6] - 公司MRCD/MDB芯片已在主流云计算/互联网厂商开始规模试用，随着相关CPU平台应用将带动需求增长[7] - 公司CXL MXC芯片主要应用于内存扩展和内存池化，与全球多家顶级云计算厂商及内存龙头企业开展合作[8] - 公司CKD芯片随着客户端支持DDR5-6400内存模组的CPU平台上市将逐步上量[9] 新产品布局和市场前景 - 公司发布的数据保护和可信计算加速芯片融合了数据加解密和平台可信度量两大核心功能，可为信息安全领域提供高性能、高安全性、高性价比的一体化解决方案[14] - 公司正在布局CAMM新型内存模组相关芯片产品，如SPD芯片和PMIC芯片，以及针对使用DDR5 DRAM的CAMM可能需要的CKD芯片[10][11] 财务表现和研发投入 - 随着DDR5渗透率提升及高性能运力芯片新产品规模出货,公司互连类芯片产品线毛利率水平未来有望保持在较高水平[12] - 未来几年公司研发费用增速将低于营收增速,研发费用占营收的比例有望逐步降低[13]

澜起科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券简称：澜起科技 证券代码：688008 编号：2024-014 √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 投资者关系活 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 动类别 □现场参观 √其他（电话会议） Abrdn Alternative Invs Ltd Artisan Partners Ltd Partnership - Hong Kong Bailie Gifford D1 Capital Partners Fosun Intl Ltd Franklin Templeton Sealand Fund Mgmt Co Ltd Fullerton Inv Mgmt (Shanghai) Co Ltd Grand Alliance Asset Mgmt Ltd Greenwoods Asset Mgmt HK Ltd INVESCO Asia Ltd - Hong Kong 参与单位名称 Marshall Wace Asia Ltd Optimas PV Capital (HK) Ltd Robeco Inv Mgmt Advisory (Shanghai) Ltd ...

澜起科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券简称：澜起科技 证券代码：688008 编号：2024-013 √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 投资者关系活 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 动类别 □现场参观 √其他（电话会议） Polymer Capital 新华资产管理股份有限公司 参与单位名称 华商基金管理有限公司 国信证券股份有限公司 广发证券股份有限公司 国盛证券有限责任公司 时间 2024年6月4日、6月5日 地点 公司会议室，部分通过电话会议形式接待调研 出席人员 公司董事会秘书傅晓女士等 一、交流的主要问题及答复 问题 1：在近期 Computex 展会上，某主流 CPU 厂商宣布其首款支持 MCR DIMM的服务器CPU将于今年第三季度发布，请问MCR DIMM 会用到公司的 MRCD/MDB 芯片吗？相关 CPU 平台即将发布，对公司 二季度MRCD/MDB芯片出货有什么影响？ ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"Buy 买进"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 尽管短期存储价格出现波动,但中长期行业景气向好,公司作为行业龙头将持续受益 [2][4] - 受益于AI需求高速增长以及手机产业复苏,行业需求将继续走高,同时供给端也将保持偏紧 [4] - 公司新产品放量,业绩增长空间进一步打开,目前股价对应2026年PE30倍,维持买进评级 [3][6] 公司基本情况 - 公司主营业务包括互联类芯片和津逮服务器平台,其中互联类芯片占比96% [4] - 公司1Q24实现营收7.4亿元,同比增长75.7%,净利润2.2亿元,同比增长10.3倍 [5] - 预计公司2024-2026年净利润将分别达到13.5亿元、16.1亿元和19.9亿元,同比增长分别为200%、19%和24% [6][7] 行业及公司发展趋势 - 存储行业供给偏紧,DDR5渗透率有望继续提升,公司作为存储芯片接口龙头将持续受益 [4] - 公司新产品如PCIe Retimer和MRCD/MDB等开始规模出货,带动公司业绩大幅增长 [5] - 公司津逮服务器平台业务收入占比不断提升,有望成为新的业绩增长点 [5]