文章核心观点 - 9月A股科技板块出现股东密集减持潮，涉及上百家公司，反映出在股价经历大幅上涨后产业资本套现意愿增强，市场对科技股估值产生分歧 [1][12] - 减持潮主要集中在电子和计算机行业，多数减持发生在公司股价下半年涨幅显著的背景下，对相关个股可能形成短期压力 [9][11][12] - 以中际旭创为代表的科技龙头公司股价上涨有业绩支撑，但机构投资者对其估值判断已出现明显分歧，科技股估值体系正面临考验 [8][12][14] 中际旭创股东减持详情 - 控股股东中际控股计划减持不超过550万股，按9月29日收盘价计算套现近23亿元，减持后持股比例由11.42%下降，但不会导致公司控制权变更 [1][3] - 董事长刘圣控制的苏州益兴福在7月1日至9月17日期间减持463.41万股，套现约12亿元，持股比例由9.42%减少至约9% [4][6] - 副总裁王晓东计划减持不超过71.91万股，8月底以来已减持53.55万股，套现2.16亿元，减持原因为个人资金需求 [6] 中际旭创股价与业绩表现 - 公司下半年以来股价区间累计涨幅超180%，截至9月29日市值达4631亿元 [6] - 上半年营业收入147.89亿元，同比增长36.95%，净利润39.95亿元，同比增长69.4% [8] - 公司800G光模块出货量快速提升，受益于海外重点客户增加AI基础设施资本开支 [8] 科技板块减持整体情况 - 9月以来科技产业板块共有106家公司发布大股东减持计划公告 [9] - 电子行业成为减持集中地，涉及澜起科技、天岳先进等25家企业，计算机行业有软通动力、东华软件等18家公司 [11] - 澜起科技两名股东各减持1145.15万股，合计套现约32.9亿元，公司下半年涨幅75.18%，总市值1645.01亿元 [9] 机构观点与市场分歧 - 高盛认为光模块企业估值依然合理，而摩根士丹利建议在市场情绪高涨时获利了结 [12] - 国盛证券上调中际旭创盈利预测，预计2025至2027年归母净利润将分别达到95.1亿元、154.9亿元和198.2亿元 [14] - 市场对分析师关于中际旭创2027年净利润达250亿元的预测存在争议，反映出估值判断的分歧 [14]

文章核心观点 - 9月A股科技板块出现股东密集减持潮，尤其在股价经历大幅上涨后，产业资本套现意愿增强 [1][10][11] - 减持潮反映了在科技股价值重构期，市场对高估值的焦虑以及机构投资者之间出现的明显估值分歧 [1][11][12] - 以中际旭创为例，其股价下半年涨幅超180%，主要股东减持套现，但公司上半年业绩表现强劲，营收同比增长36.95%，净利润同比增长69.4% [1][8][11] 中际旭创股东减持详情 - 控股股东中际控股计划减持不超过550万股，按9月29日收盘价计算套现近23亿元，减持后持股比例为11.42% [1][2] - 董事长刘圣通过控股企业苏州益兴福在7月1日至9月17日期间减持463.41万股，套现约12亿元，持股比例由9.42%降至约9% [5][6] - 副总裁王晓东计划减持不超过71.91万股，并在8月底以来已减持11次，累计减持53.55万股，套现2.16亿元 [6] 中际旭创业绩与市场表现 - 公司下半年以来股价区间累计涨幅超180%，最新市值达4631亿元 [8] - 2025年上半年实现营业收入147.89亿元，同比增长36.95%，归属于上市公司股东的净利润39.95亿元，同比增长69.4% [8] - 主力产品800G/400G光模块需求旺盛，出货量快速提升 [8] 科技板块减持整体情况 - 9月以来科技产业板块共有106家公司发布大股东减持计划公告 [9] - 澜起科技两名股东各减持1145.15万股，按股价143.65元计算合计套现约32.9亿元，公司下半年涨幅75.18%，总市值1645.01亿元 [9] - 电子行业成为减持集中地，涉及25家企业，计算机行业有18家公司发布减持计划 [9] 机构观点与市场分歧 - 高盛认为光模块企业估值依然合理 [11] - 摩根士丹利则认为基本面利好已充分反映在股价中，建议获利了结 [11] - 国盛证券上调中际旭创盈利预测，预计2025至2027年归母净利润将分别达到95.1亿元、154.9亿元和198.2亿元 [12]

核心观点 - 报告聚焦于机构调研热度、股东增持及公司回购活动 通过量化指标筛选出具备关注价值的标的 建议关注调研热度高且业绩增长的公司、增持比例较高的公司以及回购比例较大的公司 [11][20][24][31][32] 机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研家数前二十的热门公司包括迈瑞医疗(397家)、汇川技术(393家)、联影医疗(306家)、深南电路(285家)和爱博医疗(261家)等 [11][13] - 近5天机构调研家数前二十的热门公司包括杰普特(86家)、甘李药业(84家)、石基信息(80家)、广日股份(74家)和能辉科技(63家)等 [12] - 近30天机构调研家数前二十的公司中有12家评级机构家数大于或等于10家 [11] - 澜起科技、汇川技术和三花智控2025年中报归母净利润相较2024年实现较大增长 [11] - 近30天机构调研次数前二十的热门公司包括汇川技术(29次)、皖能电力(14次)、冰轮环境(12次)、联得装备(12次)和博实结(11次)等 [14][15] - 近5天机构调研次数前二十的热门公司包括冰轮环境(4次)、沪电股份(3次)、博实结(2次)、威力传动(2次)和肇民科技(2次)等 [17] - 近30天机构调研次数前二十的公司中有5家评级机构家数大于或等于10家 [14] - 乔锋智能、长青集团和汇川技术2025年中报归母净利润相较2024年实现较大增长 [14] A股上市公司重要股东增持情况 本周增持情况 - 2025年9月22日至9月26日 共4家上市公司发布重要股东增持公告 包括巴比食品、华凯易佰、苏盐井神和顺丰控股 [18][19] - 巴比食品拟增持金额上下限均值为0.023亿元和0.015亿元 占公告日市值比例分别为0.040%和0.027% [19] - 华凯易佰拟增持金额上下限均值为0.200亿元 占公告日市值比例0.452% [19] - 苏盐井神拟增持金额上下限均值为0.001亿元 占公告日市值比例0.001% [19] - 顺丰控股拟增持股份数量占公司总股本比例0.14% [19] 年初至今增持情况 - 2025年1月1日至9月26日 发布重要股东增持公告的公司共计274家 [20] - 评级机构家数大于10家（含10家）的有86家 [20] - 评级机构大于10家且拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1%的公司共21家 [20] - 按拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例由高至低排序 建议关注仙鹤股份(2.87%)、湖北宜化(2.27%)和新集能源(2.22%)等 [20][22][23] A股上市公司回购情况 本周回购情况 - 2025年9月22日至9月26日 共计71家公司发布回购进展情况公告 [24] - 评级机构家数大于10家（含10家）的共22家 [24] - 预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的共4家 分别为学大教育(2.43%)、新点软件(2.21%)、三诺生物(1.91%)和中国巨石(1.13%) [24][25] 年初至今回购情况 - 2025年1月1日至9月26日 共计1,747家公司发布回购进展情况公告 [26] - 评级机构家数大于10家（含10家）的共414家 [26] - 预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有108家 [26][27] - 处于董事会预案阶段的公司包括承德露露(3.76%)、柳工(2.31%)、山推股份(1.61%)、华明装备(1.21%)、健盛集团(6.36%)、若羽臣(1.15%)和中国巨石(1.13%) [27][30][31] 投资建议 - 机构调研方面 建议关注近30天调研热度高、评级机构家数大于或等于10家且2025年中报归母净利润实现较大增长的澜起科技、汇川技术和三花智控 [31] - 重要股东增持方面 建议关注评级机构家数大于10家且增持比例大于1%的仙鹤股份、湖北宜化和新集能源等 [32] - 公司回购方面 建议关注评级机构家数大于10家且回购比例大于1%的公司 以及处于董事会预案阶段的承德露露、柳工、山推股份、华明装备、健盛集团、若羽臣和中国巨石 [32]

科创板资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流入95.27亿元，但科创板主力资金净流出46.24亿元，显示资金在板块间分化明显 [1] - 科创板个股中210只主力资金净流入，377只净流出，资金流出个股数量远超流入个股 [1] - 主力资金净流入超亿元的科创板个股有9只，澜起科技以3.02亿元净流入居首，中微公司和财富趋势分别以2.71亿元和1.56亿元紧随其后 [1] 个股资金净流入情况 - 澜起科技主力资金净流入3.02亿元，涨幅7.93%，换手率4.43% [2] - 中微公司主力资金净流入2.71亿元，涨幅5.17%，换手率3.27% [2] - 财富趋势主力资金净流入1.56亿元，涨幅7.51%，换手率3.97% [2] - 德科立主力资金净流入1.54亿元，涨幅0.80%，换手率6.54% [2] - 中控技术主力资金净流入1.44亿元，涨幅2.60%，换手率2.80% [2] 个股资金净流出情况 - 海光信息主力资金净流出10.77亿元，跌幅1.26%，为科创板净流出最高 [1] - 芯原股份主力资金净流出2.97亿元，跌幅0.59% [16] - 晶合集成主力资金净流出2.67亿元，涨幅2.34% [16] 主力资金连续性 - 39只个股主力资金连续3个交易日以上持续净流入，寒武纪连续29个交易日净流入，佳华科技和上海谊众均连续流入7天 [2] - 166只个股主力资金连续流出，爱博医疗连续15个交易日净流出，菱电电控和博睿数据分别连续流出13天和11天 [2] 市场表现 - 科创板个股上涨404只，其中品茗科技、复洁环保等3只涨停，下跌个股177只 [1] - 万润新能涨幅20.00%，换手率9.35%，主力资金净流入1.05亿元 [2] - 复洁环保涨幅20.00%，换手率15.78%，主力资金净流入1195.72万元 [3]

半导体板块整体表现 - 9月29日半导体板块整体上涨1.1%，领涨个股为源杰科技（涨幅12.08%）[1] - 当日上证指数上涨0.9%至3862.53点，深证成指上涨2.05%至13479.43点[1] - 板块内涨幅前五个股包括联芸科技（11.99%）、奥士海（9.99%）、京仪装备（9.18%）、顾中科技（9.18%）[1] 个股涨跌情况 - 涨幅居前个股成交活跃，长川科技成交额达110.47亿元，澜起科技成交额70.39亿元[1] - 跌幅最大个股为天岳先进（-5.8%），上海合晶（-4.3%），阿石创（-3.55%）[2] - 板块内出现分化，10只个股涨幅超7%，同时10只个股跌幅超1.9%[1][2] 资金流向特征 - 半导体板块主力资金净流出56.75亿元，游资资金净流入14.49亿元，散户资金净流入42.26亿元[2] - 长川科技获主力资金净流入5.62亿元（占比5.09%），澜起科技获主力净流入3.31亿元（占比4.7%）[3] - 江波龙主力净流入2.45亿元（占比9.63%），北方华创主力净流入2.37亿元（占比4.17%）[3] - 部分个股出现主力与游资分歧，如中微公司主力净流入2.65亿元同时游资净流出2.46亿元[3] 成交活跃度 - 长川科技成交量达111.23万手，为板块最高，成交额110.47亿元[1] - 顾中科技成交量58.14万手，成交额8.55亿元；澜起科技成交量50.77万手，成交额70.39亿元[1] - 跌幅较大的天岳先进成交量17.88万手，成交额14.67亿元[2]

科创芯片ETF表现 - 9月26日盘中换手率达8.39% 单日成交金额32.06亿元[3] - 近1周日均成交49.09亿元 位列可比基金首位[3] - 近1周规模增长41.68亿元 新增规模居可比基金第一[3] - 近1周份额增长11.46亿份 新增份额居可比基金第一[3] - 近4日连续资金净流入合计27.70亿元 单日最高净流入11.86亿元[3] 历史业绩表现 - 近2年净值上涨127.79% 在指数股票型基金中排名7/2346（前0.30%）[3] - 成立以来最高单月回报35.07% 最长连涨月数达4个月[3] - 最长连涨期间涨幅36.01% 上涨月份平均收益率9.53%[3] 指数成分结构 - 前十大权重股合计占比62.02% 包括寒武纪、海光信息、中芯国际等[3] - 中芯国际权重10.22% 当日涨幅1.69%[6] - 海光信息权重10.15% 当日跌幅0.20%[6] - 澜起科技权重8.01% 当日涨幅7.01%[6] 行业动态与展望 - 摩尔线程9月26日IPO过会 拟募资80亿元用于新一代自主可控芯片研发[4] - 公司主营全功能GPU 为国内少数兼顾图形渲染与AI计算的GPU企业[4] - 招商证券指出10月行业布局聚焦AI与人形机器人产业链高景气领域[4] - 半导体行业在算力投入增加背景下增长势头强劲 三季报业绩有望延续领先[4]

指数及市场表现 - 中证新华社民族品牌工程指数上周上涨1.10%至2019.88点 [1] - 上证指数上周上涨0.21% 深证成指上涨1.06% 创业板指上涨1.96% 沪深300指数上涨1.07% [1] - 下半年以来中际旭创累计上涨183.63%位居涨幅榜首 阳光电源累计上涨132.40% 科沃斯累计上涨82.81% [2] 成分股表现 - 沪硅产业上周上涨19.75%位列涨幅榜首 安集科技上涨19.05% 信立泰上涨15.81% [1] - 阳光电源与中微公司上周涨幅均超14% 北方华创涨逾12% 澜起科技与华润微涨逾10% [1] - 中芯国际上周上涨9.01% 亿纬锂能上涨8.21% 海信家电与芒果超媒涨逾7% [1] - 下半年以来亿纬锂能 芒果超媒 澜起科技累计涨幅均超60% [2] - 中微公司 宁德时代 兆易创新 中芯国际下半年累计涨幅均超50% [2] - 药明康德 安集科技下半年累计涨幅超40% 北方华创等7只成分股涨幅超30% [2] 行业配置与轮动 - 新消费 创新药 科技 高股息板块呈现轮动上涨格局 [3] - 投资者重点关注游戏 储能 科技板块的个股机会 [3] - 投资组合近期降低科技股占比 加仓制造业板块 [3] - 当前配置以科技 有色金属 制造业 创新药为主 [3] 机构观点 - 市场交投情绪回落主要受长假避险需求影响 [2] - 宏观叙事和流动性驱动未发生重大变化 市场整体保持强势 [1][2] - 对中期A股市场持偏乐观观点 预计各个板块都有机会 [1][2] - 中国资产依然值得深度挖掘 优质标的波动带来买入机会 [2]

融资净买入情况 - 9月融资净买入额超过10亿元的算力股有9只 [1] - 中际旭创融资净买入额50.29亿元居首 [1] - 新易盛融资净买入额40.73亿元位列第二 [1] - 寒武纪-U融资净买入额32.39亿元排名第三 [1] - 中科曙光融资净买入额25.32亿元排名第四 [1] 净利润表现 - 上半年净利润超1亿元且同比增速超10%的算力股共22只 [1] - 工业富联净利润121.13亿元规模居首 [1] - 中际旭创净利润39.95亿元位列第二 [1] - 新易盛净利润39.42亿元排名第三 [1] - 海光信息 澜起科技 寒武纪-U净利润规模均在10亿元以上 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - ASIC专用芯片在AI大模型推理阶段具备显著成本效益优势，能效比和单位算力成本表现突出，验证了其商业化拐点 [3] - AI渗透率提升推动推理需求激增，Token消耗量近一年翻近10倍，驱动ASIC市场空间扩大，预计2028年全球AI ASIC市场规模达1250亿美元 [3][31][32] - ASIC设计服务商在产业链中价值凸显，博通等头部服务商凭借完整IP体系、先进封装技术和量产经验获得持续订单，国内厂商如芯原股份、翱捷科技、灿芯股份迎来发展机遇 [3][60][89][90] - 国产ASIC发展呈现PD分离和超节点两大趋势，华为昇腾950分型号适配不同场景，海光、华为构建开放互联生态，区别于海外封闭路径 [3][99][107][115] 大模型推理带动ASIC需求 - ASIC与GPU技术边界趋同，但商业模式差异显著：ASIC为下游场景高度耦合的专用芯片，GPU需覆盖多场景属通用芯片 [3][14][15] - ASIC能效比优势突出，谷歌TPU v5能效比为英伟达H200的1.46倍，亚马逊Trainium2训练成本较GPU方案降低40%，推理成本降55% [3][18] - 自研ASIC可显著降低TCO，外采芯片需承担厂商利润，英伟达FY2025净利率达57%，其数据中心AI芯片收入1022亿美元 [3][21] - 推理需求激增驱动ASIC放量，ChatGPT C端WAU达7亿，OpenRouter统计Token消耗量从2024年9月不足0.5T提升至2025年8月接近5T [3][25][31] ASIC设计复杂度高，服务商价值凸显 - 谷歌TPU成功离不开与博通合作，博通核心优势包括30亿美元投入积累的完整IP体系、TPU设计经验、3.5D XDSiP封装技术及高速互联能力 [3][59][60][69] - 博通2024年AI ASIC收入122亿美元，2025年前三季度达137亿美元，季度环比增速超越英伟达 [3][60] - 芯片设计连贯性带来高客户转换成本，服务商壁垒稳固，头部云厂如谷歌、亚马逊、Meta、微软均依赖博通、Marvell等专业服务商 [3][44][60][75] - 国内设计服务商各具优势：芯原股份具备5nm工艺能力和丰富IP积累，翱捷科技在手订单充足，灿芯股份依托中芯国际布局成熟制程 [3][89][90][91] 国内ASIC发展机遇 - 2025H1中国AI云市场CR5超75%，头部云厂自研ASIC成果显著：百度昆仑芯实现万卡集群部署并中标10亿元中国移动订单，阿里平头哥PPU显存带宽超英伟达A800并签约16384张算力卡订单，字节计划2026年前量产自研芯片 [3][78][83][84][87] - 国产ASIC服务商覆盖不同技术需求，芯原股份2024年芯片量产收入8.6亿元、芯片设计7.2亿元、IP授权7.4亿元，灿芯股份芯片量产收入8.1亿元 [3][91] - SerDes等关键IP国产化加速，国内厂商如芯潮流、晟联科、集益威已布局56Gbps-112Gbps产品，但224Gbps仍依赖海外 [3][95] 国产ASIC技术趋势：PD分离与超节点 - PD分离成为推理场景主流趋势，Prefill任务计算密集型，Decode任务内存带宽受限，华为昇腾950分PR和DT型号适配不同场景 [3][97][99][107] - 英伟达Rubin CPX专为Prefill优化，采用GDDR7替代HBM降低成本，预计2026年底上市 [3][99][103] - 超节点通过高带宽互联整合多处理器，国内海光开放HSL协议吸引寒武纪等参与，华为开放灵衢总线支持超8192卡扩展，均采用开源开放模式 [3][109][115][117] - 华为昇腾950PR采用自研低成本HiBL 1.0 HBM，950DT采用HiZQ 2.0 HBM，内存带宽达4TB/s，互联带宽2TB/s [3][107]

指数表现与成分股动态 - 中证数字经济主题指数下跌1.44% 成分股晶合集成领涨19.00% 紫光国微上涨5.87% 科博达上涨4.84% 瑞芯微领跌 润泽科技和浪潮信息跟跌 [1] - 数字经济ETF盘中换手率2.61% 成交额1865.04万元 近1月日均成交额3591.77万元 [1] - 指数前十大权重股合计占比53.36% 包括东方财富(权重10.51%) 中芯国际(权重6.34%) 北方华创(权重5.12%) 海光信息(权重4.75%) 寒武纪(权重4.52%) 汇川技术(权重4.40%) 科大讯飞(权重4.01%) 豪威集团(权重3.94%) 中科曙光(权重3.73%) 海康威视(权重3.70%) [2][4] 半导体行业发展趋势 - 中国晶圆厂全球市场份额预计从当前10%提升至30% 对应约3倍产能扩张潜力 [1] - 半导体设备国产化率有望从现有20%提升至60%-100% 释放3-5倍市场增量空间 [1] - 2025年国内晶圆厂投资保持稳健 头部存储芯片厂商新项目启动 先进逻辑芯片产线扩建加码 [1] - 半导体设备板块2025Q2营收同比增长29%至224亿元 归母净利润同比增长14%至38.6亿元 连续两个季度稳健增长 [2] - 行业受AI与先进制程共振驱动 国产创新加速推进 [2] 产品跟踪与结构 - 数字经济ETF紧密跟踪中证数字经济主题指数 该指数选取数字经济基础设施和数字化应用领域上市公司 [2] - 产品包含场内代码560800及场外联接基金(鹏扬中证数字经济主题ETF发起式联接A：015787 C：015788) [4]